想成為最佳交易者，就必須擬訂適當的資金管理計划，並設定相關的風險參數。不要忽略這些工作的重要性。擁有合理的風險計划，就可以增添你在金融交易市場上的賺錢機會。你必須先確定自己禁得起多少風險，能夠處理哪種程度的連續虧損。所以，你須了解交易的相關風險，以及你願意接受哪種程度的虧損。為了有效防範連續虧損， 最好的辦法就是把一半的資本作為風險資本，保留其余的一半， 以防不時之需。 每筆交易所承擔的最大風險， 不得超過風險資本的一小部分（2 ％ - 5 % ）。設定風險參數之後，你必須決定每個市場或每類市場可以承擔的最大風險。不要誤以為每個市場都能交易相同數量的合約口數，或每只股票都可以交易相同股數。每個市場或每只股票都有不同的風險特質，所以要花點時間琢磨它們可能造成的傷害。關於這點，你可以觀察較長時間結構上的價格真實區間，這也可以協助你設定技術上正確的止損。一旦決定每個市場能夠交易的最大合約口數之後，可以編制一份表格，以便查閱。你也需要考慮整體部位所能夠承擔的總風險。我建議這項總風險不要超過風險資本的30 % ，尤其是期貨交易。對於股票交易來說，即使你投人全部的風險資本，可能還不至於超過風險參數的設定。可是，期貨交易就必須非常謹慎，很容易就損失一大部分的風險資本。除非機會很好，否則不要經常承擔最大的風險。雖然你一般都從事10 口合約的交易，但有時只適合交易2 口合約，有時則是5 口或8 口合約。總之，你必須根據情況調整合約口數。
任何可以幫助你賺錢的法則，都可以包含在資金管理計划內。你可以列舉分批進出與加碼的相關法則。交易機會必須有合理的風險與報酬關係。報酬潛能必須大於潛在風險，否則其風險與報酬關係就不適合交易。資金管理計划可以包含很多內容，但最重要的，就是務必要有計划。計划擬訂後，必須確實能夠嚴格遵守。假定你決定某支股票的損失不得超過5 美元，一旦出現這種程度的損失，就必須毫不猶豫認賠，否則資金管理計划就無用了。缺乏紀律，絕對不能成為傑出的交易者，所以務必嚴格遵守計划的規範。
更謹慎篩選
某些人認為，只要交易的次數夠多，就會抓到真正的好機會。交易越頻繁，成功的概率越高，因此必須隨時隨地留在市場內，否則根本沒有機會。另一些人則認為，頻繁的進出，不斷的賺些蠅頭小利，最後還是能聚少成多。這些看法都是錯誤的。過度交易是一種致命的行為。交易者必須了解，唯有培養自律精神才可能成功。交易最重要的是自律精神，要更謹慎篩選機會，不要時時刻刻都進場交易。缺乏這種自律精神，交易會變得隨心所欲，無法自制。市場開盤時段內，交易者隨時都可能出現進場的沖動，他們對於這些機會通常都不能做徹底研究，也沒有時間分析風險與報酬關係。過度交易通常都來自於一時興起、無聊、受到新聞事件刺激、急於挽回先前的損失，或聽到其他交易者的耳語。這類交易有時或許可以獲利，但虧損的時候居多。原因何在？這是因為沒有適當的計划，沒有預先設定出場點，缺乏適當的風險衡量。就我個人的經驗與觀察其他人交易的結果判斷，過度交易絕對是有害無益的。傑出交易者都是那些更擅長精挑細選的行家。
那些經常進場交易的人，如果無法準備適當的計划，絕對會降低勝算。如果你想成為傑出的交易者，必須具備耐心，能夠克制沖動而在場外觀察，等待最好的機會。所有交易者當中，大約有90 ％最終都會賠錢，所以交易的頻率越低，成功的機會越高。如果把總交易筆數減少為零，最起碼還可以保持不贏不賠，顯然勝過絕大多數交易者的績效。統計資料告訴我們，一般交易者在決定進場進行第一筆交易的同時，其賬戶繼續保持不賺不賠的概率就劇減，而且每多進行一筆交易，賠錢的概率就越來越大。【BINGO收集整理】
交易成本不便宜
交易成本可以說是反對過度交易的最佳論證。不論從事哪個行業，為了要擴大獲利，都必須盡量節省成本，金融交易的情況也不例外。每當你進行一筆交易，就會發生交易成本（滑移價差與傭金費用），這對於操作結果會直接造成負面影響。交易的次數越多，成本也越高，獲利的勝算也越低。如果你想長期留在金融市場上，絕對要想辦法降低交易成本，最簡單的辦法就是減少交易次數。
傭金與滑移價差 初學者務必要記住一點，任何一筆交易，不論盈虧或持平，都會讓你支付一些成本。交易者必須支付傭金與相關規費，而且大多數交易也會出現一些滑移價差。所以，交易越頻繁，就處在越不利的位置。雖然傭金是從事交易無法避免的費用，但還是不該太隨便，因為交易賬戶可能因此而受到傷害。舉例來說，假定在提供全套服務的經紀商開戶（來回一次的傭金費率介於35-100 美元之間），開戶資本為5000美元，每筆交易支付50 美元的傭金。只要100筆交易，整個賬戶資本就要完全用來支付傭金費用，而且100 筆交易並不需要花費多少時間。假定每筆交易都剛好能夠持平（不考慮傭金費用），每天進行兩筆交易，每次1 口合約。在這種情況下，只要不到兩個月的時間，賬戶資本就耗盡了。如果每次交易多口合約，那就更快了。請注意，商品交易不同於股票。股票傭金是以每筆交易為基礎，不論你一次買進100 股或500 股，傭金費用都相同，但商品交易是以合約口數為基礎。如果每次進出多口合約，傭金費用就高達250 美元，經紀人顯然會很高興。如果進行價差交易，不論是跨市或相同市場不同月份合約的價差交易，多空部位都必須分別計算傭金，所以傭金費用累積快速。交易者務必謹慎，不要聽從經紀人的意見而成為傭金制造者，價差交易就是很典型的例子。雖然價差交易可以降低風險，但涉及兩筆傭金費用，這類交易相當於輸在起跑線上。
讓我舉一個例子說明傭金對於操作績效的影響。我認識一位經紀人，他收取的傭金是來回一次69 美元加上規費。某位客戶的起始交易資本為1 萬美元。這位客戶與經紀人的態度都很積極，剛開始交易，手氣非常順暢。最初兩個月，交易賬戶大幅成長，凈額超過3 萬美元。表面上看起來，這是很不錯的，200 ％報酬率。但更可怕的是該賬戶在短短兩個月時間內，創造超過2.5 萬美元的傭金。這位客戶只看到2 萬美元的凈利，但賬戶的總獲利實際超過4.5 萬美元。他不知道自己的傭金成本有多高，只是很高興賺錢了。他們所進行的每筆交易，通常都是3 口、5 口、6 口或10 口合約，經常同時介人許多不同市場，並且總是翻轉部位（由空翻多或多翻空）而始終留在場內。第三個月的情況就截然不同了。他們開始出現一些虧損。由於交易規模持續擴大，兩個星期內就消失了2.5 萬美元。在傭金與虧損的雙重侵蝕下，賬戶凈值由3 萬美元下降到不足5 000 美元。事實上，如果不考慮交易成本，整個賬戶應該仍是獲利。賬戶之所以發生虧損，完全是因為支付過高傭金以及交易過度頻繁。這對於交易者本身構成傷害，但經紀人等於是進補。如果交易的態度保守一點，即使發生相同的虧損，經紀人也不至於賺大錢。
降低傭金成本的最直接辦法，就是採用折扣經紀商。可是，即使是折扣經紀商，來回一次的傭金大約仍是12-15美元，一位進出還算頻繁的交易者，如果不小心，很可能在1-2 個月就耗掉5 000 美元。當初我還在擔任場內交易員期間，傭金只不過是來回一趟1 . 5 美元加少許規費（會員市場）或12 美元（非會員市場），但每天的傭金還是會累積超過1 000 美元。我當時的賬戶規模大約在2 . 5 萬美元到3 . 5 萬美元之間，3 ％或4 ％的傭金費用實在是太高了。每天支付這麼偏高的費用，對於賬戶顯然是嚴重的負擔。對於交易者來說，唯一值得安慰的是傭金費率不斷下降。但不論傭金降到多便宜，畢竟還是很可怕的負擔。判斷行情發展方向，其本身已經夠困難了，再加上傭金與規費的負擔，就不難了解為何大多數交易者最後都逃不了失敗的命運。不論你支付多低的傭金，還要繼續想法降低傭金。經紀人都不希望丟掉生意，如果發現你可能轉移賬戶，傭金費率通常還是蠻有彈性的，除非你每個月只交易一次。
滑移價差對於交易績效也有重大影響。滑移價差是指從你下單到成交之間的價格變動，也包括買進與賣出報價之間的差價。交易系統測試過程中，如果沒有考慮滑移價差，一旦用於實際交易，結果可能截然不同。滑移價差會隨著市場狀況不斷變動。我們無法預先估計滑移價差的程度，但影響絕對不可輕估。
同時考慮傭金與滑移價差，很容易就看出交易的成本有多麼大。一般的交易者只要進出稍微頻繁一點，賬戶凈值很可能就會受到交易行為本身的嚴重傷害。如果某位交易者按照市價買進1 口原油合約，合理價格是32．25 美元，成交價格卻是33.28 美元，再加上35 美元的傭金與規費，使得行情至少必須上漲10點，這筆交易才能打平。姑且不論交易盈虧，但這10 美分的成本，經過長期累積之後，將構成致命的影響。如果交易獲利，這些成本將由獲利中扣除；如果虧損，這些成本等於是雪上加霜。年底結算時，如果每筆交易平均能夠賺10 美分，交易者說不定就很滿意了，但這10 美分不正是每筆交易不論輸贏所支付的成本嗎？一旦了解交易的成本有多麼高之後，或許交易者就會更謹慎一些。只要盡量避免進場，就能保障珍貴的資本。交易者最需要重視的，不是如何賺錢，而是如何避免發生虧損。成功最後都會到來，但你必須在場才有機會掌握成功的果實。交易者只要看看賬戶報表，通常都會驚訝自己所支付的傭金竟然這麼多。金融交易的成本確實不便宜，所以交易者必須想辦法減少交易頻率，更精挑細選一點。
場內交易員享有的優勢 通過自己賬戶從事交易的場內交易員，稱為當事交易員，他們享有一般交易者無法想像的優勢。不幸的，這些優勢有一大部分是由一般交易者提供。首先，當事交易員可以按照買進報價買進或按照賣出報價賣出，在某種意義層面上，他們享有滑移價差的收入。由於當事交易員隨時都願意進場，所以能夠提供市場所需要的流動性。提供這方面的服務，所取得的對應報酬就是讓一般交易者支付買賣報價之間的差異。當事交易員享有的第二項優勢，是每筆交易的傭金不到1 美元。即使相較於折扣經紀商收取的傭金，其傭金成本也不過是其1 / 10 。當事交易員建立部位之後，可以立即認賠，幾乎不需要擔心傭金的問題。行情只要朝有利方向跳動1 檔，部位就可以獲利，主要就是因為傭金很低，而且不需支付買賣報價之間的差價。對於一般交易者來說，行情至少要出現7 檔的跳動，部位才可能獲利。另外，當事交易知道大家在做什麼。他們知道大單子是否進場，也知道行情究竟機構法人、當事交易員或一般散戶推動。他們周圍都是一些優秀的交易者，非常清楚精明資金的動向。
可是，在場內進行交易，這種權利也必須支付昂貴的代價。當事交易員必須負擔大額的固定費用。他們必須購買席位，某些大型市場的席位價格可能高達50萬美元，如果租借席位，每個月的費用也高達5 000美元到8 000美元。至於某些小交易所，如棉花交易所，席位價格還不到7.5萬美元，但這些交易所的成交量與機會都不能與大型交易所相提並論。雖然席位價格吊貴，不過仍然是值得。成功的當事交易員，其進出數童非常可觀。因為交易量越大，固定費用的平均成本也就越低。一般當事交易員可能每天進出數百筆交易，而每筆交易只需要賺1 - 2檔。一般散戶不具備類似的條件，不能從事類似的短線交易。所以，只能更謹慎挑選交易機會。
保持專注
同時在不同市場建立部位，確實能夠降低風險。可是，請注意，專業交易者通常都只在單一市場或少數幾個市場進行交易。雖然大型機構的投資組合都強調分散風險，幾乎在每個市場都進行交易，但通常都是由不同交易者分別處理不同的市場。負責能源市場的交易者，通常不能從事谷物交易。可可交易者不知道，也不想知道棉花的行情。操作半導體類股的交易者，完全不介人藥品類股。真正杰出的交易者，甚至不願介入其他類似市場。舉例來說，原油交易者可能不願介人熱燃油，他把所有的注意力都放在原油市場。某些場內交易員的情況也是如此，雖然其席位從事所有的能源交易，但他們通常只會固定出現在某特定交易裡，不會到處跑來跑去。如同機構交易者一樣，只專注於特定市場，成為該市場的專家。在這種情況下，他們才知道市場的每個細節變化。徹底了解自己的市場，也是這些市場的傑出交易者。
所謂的進出過度頻繁，通常是指進出的頻率過高，但也包括那些同時在許多不同市場進出的人。他們認為每個市場都有賺錢的機會，如果能夠同時掌握這些機會，獲利自然可以提昇數倍。這些交易者同時追蹤很多市場，由可可到歐元，電腦屏幕上顯示20 個市場的報價與走勢圖。沒錯，走勢圖就是走勢圖，適用於某個市場的價格形態，通常也適用於其他市場。但這種邏輯推演到某種程度之後，邊際報酬就會持續降低。同時交易數個市場，就很難保持精神集中。只要看到適當的機會，進場是很容易的，問題是如何同時照顧多個市場的部位，而且在適當時機出場。
過去，我曾經在一天之內進出15個不同市場，而且同時在這些市場持有未平倉部位。當一切都順利時，結果確實不錯。但通常都不是如此，因為你不太可能同時照顧15個市場，所以虧損也就成為常態。同時持有太多部位，很容易讓獲利部位轉盈為虧，讓虧損部位演變為災難。如果只專注於處理1-2 個市場，你很容易及時認賠。由某個角度思考，同時持有15 個市場的部位，確實可以分散風險。但萬一這15個部位都進行得不順利，就會完全失控了。碰到這種情況，通常很難認賠，因為整體損失非常嚴重。所以，我只能聽天由命，期待某些部位能夠起死回生，或由稍有獲利或虧損最小的部位先出場，然后看著虧損較嚴重的部位逐漸吞噬希望。總之，在這種情況下，我已經不再受資金管理法則節制，讓自己陷人難以脫身的黑洞。反之，一切都順利的情況很少發生，因為這類交易通常都會過早獲利了結，根本不允許有重大收獲的可能性。
交易者應該盡量讓一切保持單純，不要期待自己能夠同時掌握每個市場的賺錢機會。不要理會其他市場，讓自己成為少數1-2 個市場的專家。專注於少數幾個市場，比較容易掌握適當的進場與出場點，風險也比較容易控制。
除非採用較長期的交易，或採用特定數量的止損，而且資本充裕，才能同時在幾個市場進行交易，如商品交易顧問與基金經理人。他們採用的交易系統可以提供明確的進出場信號，部位的持有時間都至少是幾個星期。部位持有時間越長，越沒有必要每天都做準備，也越沒有必要關心每檔價格跳動。
過度交易的理由
了解每筆交易造成的傭金與滑移價差成本，我們就很容易了解過度交易為什麼會經常導致虧損。有了這方面的認識之後，不妨讓我們討論人們之所以過度交易的理由，然後探討如何防範這種足以致命的交易行為。人們之所以過度交易，原因都不一樣，大體上可以分為兩類。第一類屬於情緒性決策，主要是受到恐懼、貪婪、追求刺激等情緒的主導。有些人只是為了想要交易而不斷進行交易，這種現象經常發生在當日沖銷者的身上。某些人就是不能控制交易的沖動。他們認為如果不隨時持有部位，就可能錯失機會或不能充分掌握機會。如果在場外觀望，他們就會覺得渾身不自在。有些人過度交易是為了追求刺激，有些人是為了挽回先前的損失。導致過度交易的第二種力量，與交易者本身比較無關，而是交易環境的問題。舉例來說，網絡交易、行情波動轉劇、經紀人不斷鼓吹，都可能促成過度交易。當然，情緒仍然是造成過度交易的因素之一，但相對於環境因素，情緒已經變得比較次要。雖然造成過度交易的表面原因很多，但根本原因只有一個：缺乏紀律規範，不能嚴格遵循交易計划。
情緒性的過度交易
為了追求刺激而交易：行動狂 某些交易者認為，他們必須隨時隨地都留在市場內。他們希望永遠持有部位，隨時都準備進場。只要有錢，就會盡量運用。每當結束一個部位，通常都會建立反向的部位，完全不打算暫時退場等待更適當的機會。我稱這些人為行動狂。只要不持有部位，他們就會渾身不自在，就像犯了毒癮一樣。只有進場交易，才能稍微解渴，但這只能暫時舒緩毒癮而已，因為他們必須持續採取行動。對於這些人來說，他們寧可交易虧損，也不願意在場外觀望。當然，他們也想賺錢，但更重要的是追求刺激。某些人真的喜歡那種採取行動的刺激感覺，不論盈虧都一樣。他們不甘寂寞，不願留在場外，甚至不願意單純的持有獲利部位。每當建立部位之後，他們覺得最重要的部分已經完成，接下來就是尋找下一筆交易機會，進行下一個挑戰。基於情緒上的需要，他們希望追求每個機會，唯有市場收盤之後，心情才能放鬆。
這些年來，我發現最重要的交易策略，都是完成於市場收盤之後。沒錯，市場開盤之後，對於行情走勢與情況變動，交易者必須立即反應，但所有的準備工作都應該在前一天晚上完成。交易者應該事先擬妥行動計划，才能針對各種可能發展情況採取適當的應對行動。在這種情況下，只要發生機會，交易者就能採取事先設定的行動，而不是追求刺激。
我也曾經是標準的行動狂，我永遠都在尋找新的交易機會，而不是處理我已經擁有的部位。我經常坐在電腦前面，不斷搜索每個市場的機會。我會開始翻閱走勢圖。哇！黃豆走勢已經見底了，現在適合買進。然後，拿起電話，買進5 口黃豆合約。根本懶得進一步研究，沒有分析該部位的風險與報酬關係，甚至懶得翻閱60 分鐘或日線圖，更別說艾略特波浪分析了。我不想錯失機會，不想手上空空，不想讓資本放在賬戶內浪費。建立黃豆部位之後，我又開始尋找其他交易機會，可能基於相同理由買進日圓。很快的，我已經建立12 個莫名其妙的部位，但都沒有非常明確的理由。同時持有太多部位，經常讓我部位虧損失控，因為我根本不可能同時照顧這麼多的部位。雖然晚上我也會做些準備工作，但整個注意力在市場開盤之後，就會被某些走勢吸引，然後迫不及待的採取行動。
除了行動狂之外，還有些人認為，不交易似乎是一種罪惡。我有幾個客戶，每天都會打電話進來問，有沒有什麼適合進行交易的。如果我告訴他們，黃豆看起來不錯。他們可能說：“好吧，買一點，但不要讓我賠太多，在你認為適當的位置幫我止損出場。”他們對於行情不十分注意，但希望擁有部位，因為這就有賺錢的機會。另一些人，我想可能是無聊吧，總想和經紀人聊上幾句。他們並不靠交易賺錢，只是希望有一些值得抱怨的事。這些人也是基於刺激而進行交易，而且非常能夠接受虧損。這些經驗往往成為高爾夫球場上的閑聊話題，告訴球友們，他如何在黃豆或豬肉市場遭到屠殺或他如何大膽的持有虧損高達1.2 萬美元的部位，最後還能解套出場。就像戰爭故事一樣，他們覺得這些刺激經驗值得用虧損來換取。
交易者最難學習的東西，就是不知如何克制進場的沖動。任何人只要是基於刺激而從事交易，就不太可能成為優秀的交易者。如果是為了滿足某方面的需要，態度就會變得草率，無法深人研究。當然，這類交易偶爾也能獲利，但絕對不是正確的交易，長期勝算也不高。
像個生意人一樣 我在第2 章里，曾經提到過，交易者應該把交易當成事業看待。生意人不會急著做決定，他會仔細考慮各種可行方案。交易者也應該通過相同方式擬仃決策，不要著急。交易者之所以進行交易，目的是為了賺錢，這是最根本的目標。他的所有行為，都是為了達成賺錢的目標。承擔不必要的風險，絕時不符合企業經營計划。如果交易者搞不清楚交易究竟是一種事業，還是一種追求刺激的工具，他就是賭徒，不足專業交易者。不幸的是，某些人迷失於交易的快感中，不知道如何提昇自己成為最佳交易者。只要你把交易當成一種事業來看待，就會變得比較客觀，獲利也會變得更穩定。
報復性交易 如果你急著想挽回稍早或前幾天的損失，經常會發生過度交易的問題。為了想挽回損失，有些人會出現報復性交易。所謂報復性交易，是交易者認為市場對他們有所虧欠，所以會無所不用其極的想要撈回來。這類交易者認為，市場背叛他們。他們不斷進場，相信自己比市場聰明，打算給市場一番慘痛的教訓，告訴市場當初不該背叛他們。我們必須體會到：市場通常都是對的，而且也是笑到最后的贏家。報復性交易的特點是“x xx ！我剛才在黃豆交易虧損了400 美元，下一筆交易要採用更多的合約，好好撈回來。”
我看過很多人（包括我自己在內），如果早盤發生虧損，就開始產生報復心理，為了想撈回先前的損失，結果交易量變大，進出變得很草率。後果又如何呢？通常都會讓些許的虧損，演變為一場災難。沒錯，有時也會成功，有時確實能挽回先前的虧損，但這絕非制勝之道。請注意，如果倒霉，這種心態很可能讓你在一天之內就毀掉交易賬戶。
交易並不是曆時一兩天就結束的活動。年底回顧時，一筆虧損交易、某個交易不順手的日子或某個連續虧損的星期，其實都算不上什麼。一整年的過程中，即使是最杰出的交易者，也難免碰到很多挫折。某些傑出交易者甚至有半數交易發生虧損。虧損原本就是交易不可避免的一部分，必須坦然接受。任何一天、任何一星期、任何一個月，剛開始交易時不順手，沒有必要緊張，更不需恐慌。我們可以坦然接受損失，然後重新來過。即使花很長時間才能彌補先前的損失，那也是可以接受的。反之，如果你不願意接受損失，急著想挽回局面，如此一來，交易決策將受到先前盈虧結果的影響，這絕非好現象。請注意，每筆交易都是獨立的，不該受到其他交易影響。這個原則不只適用於當日沖銷而已。部位交易者也有類似的問題，只是他們通常都會花更久的時間來埋葬自己。某人可能把單筆交易的獲利目標設定為500 美元，萬一發生500 美元的損失，就把下一筆交易的獲利目標調整為1 000 美元。他變得更願意冒險。所以，1 000 美元的獲利目標可能變成1 000 美元的實際損失。經過幾次的惡性循環，情況就很容易失控了。他無法接受1 000 美元的損失，因為這占交易資本的比率太大，所以只好繼續持有，甚至再追加第3 口合約。不久，賬面虧損累積為1 800 美元，他開始覺得恐慌了。他認為行情已經不可能反彈，所以應該放空。突然之間，他決定賣出6 口合約（賣掉原先的3 口，再放空3 口）。通常這也是行情開始反彈時，交易者將不知所措。現在他知道第一筆交易才是正確的。而且市場也始終證明他的看法正確，但現在卻持有空頭部位。於是又慌忙買進，結果可能建立6 口或8 口合約的多頭部位。不幸的，這波價格彈昇只是下降趨勢的正常反彈而已。反彈結束之後，行情又繼續下跌。這時交易者可能又暫時不願承認，但畢竟擋不住損失繼續擴大的威脅，最後又改建空頭部位。整個循環又重新開始了。【BINGO收集整理】
聽起來似乎有些牽強附會，但實際上確實會發生。我有一位客戶，通常都只交易1 口合約，但有一天發生了他不甘心接受的損失，結果當天最后一次交易是20 口合約。由於保證金的理由，我最後被迫把他斷頭，但賬戶凈值已經由1.7 萬美元減為5 000 美元多，只因為他當初不願接受800 美元的損失。當天，其交易產生的傭金超過1 000 美元。花了3 個月的時間才成長為1.7 萬美元，但一天之內就毀掉2/3。又過了兩個星期左右，這位交易者打電話來，表示他放棄交易，因為不斷的虧損使他完全絕望了。
這種交易風格是提早結束交易生涯的最有效辦法。如果你平常都交易1 口合約，那就不要因為先前發生重大損失而交易2 口合約。你是在清醒的時候擬訂計划，這個計划自然有其功能：防止你出現瘋狂的行為。如果你開始因為某種理由而偏離風險參數的約束，馬上停止，因為你已經開始過度交易。適當情況下，交易作風可以大膽一點，但某些情況並不屬於適當情況。如果你喜歡在手氣順暢時加碼，那麼剛開始的交易量就不要太大。如果你可以交易5 口合約，剛開始不妨用2-3 口合約試盤。如果情況不錯，就可以考慮加碼，或下一筆交易改為5 口合約。可是，所謂的情況不錯，絕對不是發生虧損時。如果你不在虧損時增加交易量，就不容易造成不可收拾的局面。損失通常都會在合理範圍內，將來也很容易彌補。
害怕錯失機會 人們基於不同理由而過度交易，每個人都有自己的動機。就我來說，我比較擔心錯失機會，而不是為了追求交易的刺激。如果咖啡或活牛出現大行情，我絕對不允許自己錯過。進行一些糟糕的交易，對於我來說，從來不是問題，因為我很快就可以找到一個的洞栽進去。經過一些慘痛的經驗與教訓，我知道在很多情況下，根本不值得進場交易，遇到這種情形，應該耐心等待符合條件的機會，不要因為擔心錯失機會而強迫自己進場。
經過一段磨煉之後，交易者慢慢就能體會，錯失一些機會也沒有關係。沒錯，當我們從事後角度觀察某些行情發展，常常會抱怨自己沒有先見之明。但這些機會除非原本就屬於計划的一部分，否則，就應該盡量克制，等待行情拉回才考慮進場。知道市場出現明顯的趨勢，這未必就是進場的充分理由。有時還必須等到適當的進場點。沒有等待適當的進場時機，很容易就出現過度交易的問題，因為每看到一個突破走勢，交易者可能就想進場。培養耐心，等待20 分鐘、60 分鐘，甚至3 天，直到明確的買進信號出現為止，這對於很多交易者都是不可能的任務。他們覺得如果沒有立即採取行動，很可能就會錯失天大的好機會。對於行動狂來說，讓他們放手往往很困難。但市場上實在有不計其數的好機會，錯失幾個又如何？總之，務必要等待那些高勝算、風險與報酬關係很好的機會。
有些東西必須憑借經驗才能慢慢琢磨出來，如最適合進行交易的市場狀況。波動劇烈或橫向區間發展的走勢，經常會導致過度交易，但趨勢明確的行情，則很容易處理。如果趨勢非常強勁，你沒有必要經常進進出出。適當的部位經常可以繼續持有到趨勢結束。面對趨勢明顯的行情，很容易設定合理的止損，所以止損不會無謂的被触發。如果錯失某個機會，大可不必追價，可以等待行情重新折返趨勢線。如果不願耐心等待，進場價位可能遠離合理止損點，使得風險與報酬關係惡化，而且行情可能出現大幅修正。追價建立的部位或許不錯，但可能被清洗出場，因為價格拉回支撐區，你實在不堪損失繼續擴大的痛苦而認賠賣出。於是，雖然非常懊惱，但仍然忍不住，又在下一個峰位附近買進，結果整個程序又從頭來過。如果你當初錯失機會，隨后的走勢又沒有重新回到趨勢線附近，千萬不要勉強進場，應該另尋機會或繼續等待。這種處理態度，至少可以強制交易者只接受高勝算機會。另外，追價通常也會出現較大的滑移價差。在回檔走勢中買進，限價單很容易就可以撮合。反之，如果價格正在大漲，交易者只能用市價單追價，通常都成交在不斷上昇的賣出報價。
價格波動劇烈的市場，很容易出現過度交易的情形，因為支撐與壓力相對難以判斷，因此也不容易決定適當的進出場點。每當行情看起來即將突破，結果又折返。即使突破成功，跟進走勢經常很有限。每當行情看起來即將暴跌，結果卻大幅反彈，但20 分鐘之後又恢復跌勢。有時價格波動雖然劇烈，但幅度很有限，根本不值得交易。遇到這類行情，止損點也很難設定，使得止損經常被触動，發生太多沒有必要的損失。很多系統一旦碰到波動劇烈的行情，頻頻發出交易信號，而且信號不斷反復。由於每個假走勢看起來都像真的一樣，所以也很容易出現追價的情況。總之，交易者務必要克制追價的沖動，嘗試了解各種市場狀況特質。
急於挽回先前的損失 某些交易者遇到重大虧損時，就會過度交易，急著想挽回局面。當天、某個部位或當月的累積損失越來越嚴重，這是大家都不樂意見到的情況。但交易者究竟如何處理這種局面，往往也就代表成敗的分水嶺。遇到重大挫折時，最明智的做法就是遵循資金管理計划的指示，接受損失，暫時放手。糟糕的是，很多交易者的反應剛好相反，為了扳回先前的損失，更頻繁進行交易，甚至擴大部位規模。當虧損累積到某種程度，一般人就會喪失理性思考能力，急著想要挽回損失。一旦出現這種心態，整個交易就亂了頭緒，決策變得草率，結果也可想而知。請注意，交易決策不應該受到盈虧金額的影響。交易者必須了解，每個人都會遇到交易不順手的日子，這些虧損是可以被接受的。碰到這種情形，步調應該放緩，而不是加快。為了挽回損失，某些交易者會恐慌，甚至出現報復性交易，這種非理性行為通常都會導致更糟的後果。讓我重復強調一次，交易不該受到既有盈虧的影響，永遠都要按照交易計划行事，嚴格遵守資金管理計划。
我很早就經曆過這種慘痛的教訓。對當天發生的一切，印象非常深刻。那天開盤後不久，因為我試圖猜測衍情的底部，很快就累積了1 000 美元的損失。當時，1000美元的損失是很大一筆金額，結果我讓這些損失影響了我的判斷。下一筆交易中，我沒有維持平常1-2 口合約的交易量，而是放空5 口合約，希望一口氣就挽回先前的損失。可是，幾乎就在我進場放空的同時，電腦程式買盤也進場，推動行情大幅走高。在我還沒有反應過來之前，又損失2 000 美元。這時我不再繼續祈禱價格拉回，而決定把空頭部位反轉為5 口合約的多頭部位。沒錯，就在我翻空為多的同時，行情開始向下修正。我又被打了一記大耳光。我整天都沒有脫離霉運，盡做些不理性而草率的決策，而且又不斷擴大交易規模。等到塵埃落定之後，發現2 萬美元賬戶資本總共虧損超過7 000 美元。我焦慮，過度交易，嘗試報復。如果我接受第一次交易的損失，然後暫時休息一下，讓頭腦恢復冷靜，或許就能重新找到市場的脈動，一天下來頂多只是發生正常水準的虧損，甚至還可能小賺。可是，實際結果並非如此。事後我花了3 個月時間，才勉強彌補這個財務大洞與心理創傷。這不是說，它是我最後一次犯類似的錯誤。我花了幾年時間，繳了無數學費，然後才慢慢了解這種交易方式造成的傷害。現在，只要遭遇明顯的逆境，我就知道自己的判斷能力可能受到影響。碰到這種情況，最明智的做法就是立即結束不順利的部位，暫時停止交易幾分鐘，重新評估當時的市場狀況。堅持虧損部位或繼續加碼，期待市場配合你的想法，這種做法偶爾可能成功，但完全要依靠運氣。可是，交易可以靠運氣嗎？交易者必須持續採取明智的行動。認賠而重新來過，就是明智的行動。過度交易則行不通。
【BINGO收集整理】 更積極的短線進出 發生虧損之後，某些交易者會突然改變風格：他們並不會擴大部位規模，而是開始炒短線，希望一點一點的挽回損失。他們因為害怕而不想再讓部位承擔風險，所以只要有獲利，就立即了結，根本不讓部位有創造重大獲利的機會。假定當初的損失為1 000 美元，他們認為，如果每筆交易能夠獲利100 美元，10 筆交易就能挽回先前的損失。這種小贏大賠的資金管理策略，似乎不太合理。如果你原來不習慣炒短線，就不應該讓既有的盈虧改變你的交易習慣。如果你能夠成功的進行10 筆短線交易，為什麼不干脆都炒短線算了？
如果你建立的部位能夠很快進入獲利狀態，但又立即獲利了結，這等於是在挖自己的墻角。從長期觀點來看，一筆正常的虧損交易，根本沒什麼了不起。只是為了挽回先前的損失，實在沒有必要進行10 筆你不熟悉的交易，而且過早獲利了結是一種坏習慣。如果你真的想炒短線，那也沒有問題，但必須培養這種交易風格，而且必須養成立即認賠的習慣，還要確定傭金費用必須很低。某些短線交易者確實非常成功，他們不但接受微小的獲利，而且還要把虧損控制在更小的程度。他們完全不能忍受損失，總是立即認賠，他們不會讓虧損發展到足以影響其交易風格的程度。
維持面子的交易 沒有人喜歡發生虧損。有些人認為，虧損是有損面子的事情。如果交易發生虧損，那就承認失敗，然後繼續前進。每當交易者興起與市場對抗的心理，實際上是為了維護自己的面子。面子是相當棘手的問題，不論在金融交易或現實生活中，面子常常讓人做出一些不該做的事情。因此，如果交易者讓自我過度膨脹，就會對於交易發生負面影響。如果把交易當成維持面子的一種手段，就會出現不理性的行為，很可能會過度交易。只要交易失敗，就應該認賠，然後忘掉一切。不論先前的交易成功或失敗，每筆新交易在心態上都應該是從頭開始。不要在意先前的行情發展對你造成什麼傷害，過去的就讓它過去。務必記住，虧損原本就是交易不可避免的部分。你必須習慣虧損，但必須把虧損維持在合理程度內。一筆交易的結果，根本不值得計較。如果你無法容忍虧損，或許就不該從事交易。不要捶胸頓足，不要怨天尤人，虧損只是從事交易的正常成本，不要讓虧損影響以後的交易。
如果交易者在某個市場總是賠錢，最好不要有面子問題或報復念頭。舉例來說，如果你在原油市場總是賺錢，但在豬肉市場總是賠錢，那就盡量在原油市場進行交易，不要介人豬肉市場。可是，有時會發生面子問題，你可能會繼續留在豬肉市場，因為想證明自己能夠打敗它。在這種情況下，很可能會過度交易，因為虧損持續累積將迫使你更積極的進行交易，否則就不能挽回損失。為了挽回先前的損失，你可能不只在豬肉市場過度交易，很可能還會拖累其他市場，因為你根本無法在豬肉市場賺錢。我很久以前就發現，自己無法在白銀與黃金市場賺錢。我不知道原因是什麼，但這些市場的交易大約有80 ％虧本。最後，我終於放棄了，所以已經很多年沒有進人這些市場了。承認自己的操作策略不適用於貴金屬市場，於是很謙虛的下台鞠躬，宣布黃金與白銀為贏家。現在，我根本不考慮這個市場。即使黃金出現一波大行情，也不會抱怨。這不是我打算進行交易的市場，所以我根本不在乎。事實上，由於我集中全力在自己比較擅長的市場，可能因此節省了許多錢。
自我膨脹 出現連續獲利的期間，也需要謹慎，不要因此而過度交易。恐懼與貪婪是交易相關的兩種最明顯情緒。虧損時，會產生恐懼；手氣順暢，則會變得貪心。某些人剛開始交易時，績效還算不錯。但不久就會因為交易順暢而導致自我膨脹。他們認為自己攻無不克、戰無不勝，似乎沒有什麼辦不到的，甚至相信自己有點石成金的能力，所以應該更積極進行交易，才不至於枉費才華。當你產生這種感覺，最好立即放棄所有部位，暫停交易。可是，有些交易者，當他們因為運氣而成功時，會變得不可一世，開始增加交易規模，. 在其他市場建立部位，只因為他們自以為無往不利。於是，不再做必要的準備工作，開始隨心所欲的交易。運氣或許還會持續一陣子，但連續獲利之後，通常都會跟著發生一段非常不順利的交易，主要就是因為過度交易的緣故。請記得，金融交易是概率的游戲，你不太可能持續有好運氣。如果不夠謹慎，當運氣用完時，第l 、第2 筆虧損交易可能就會勾銷先前的大部分獲利。【BINGO收集整理】
止損設定太近 談到情緒問題，我必須提出另一種導致過度交易的可能性，那就是止損設定得太近。或許是基於恐懼，某些交易者擔心虧損太過嚴重，所以把止損設得很近。第9 章曾經提到，如果止損設定在行情正常波動的範圍內，就很容易被引發。由於部位遭到止損的位置，通常都在行情正常波動的邊緣，所以止損遭到引發之後，經常就會立即展開交易者當初預期的走勢，結果顯然非常令人懊惱。在這種情況下，如果交易者不想錯失機會，就必須重新進場。如果止損又設得太近，則整個程序將不斷惡性循環。因此，設定止損時，務必要讓市場有伸展手腳的空間。如果止損設定位置恰當，只要部位遭到止損，通常都不應該重新進場。如果你發現自己經常被止損出場，或許應該找些行情波動較緩和的市場，如此才不會因為恐懼而影響止損策略。
環境因素造成的過度交易
過度交易未必能夠完全歸咎於交易者個人的情緒性問題。有些過度交易是源自於環境因素。當然，過度交易的最根本原因，一定是交易者本身缺乏紀律觀念，但我們還是應該了解一些可能直接導致問題的原因。
在來回震盪而成交量偏低的市場狀況下進行交易 交易者必須判斷何時適合交易，何時不適合交易。我們稍早曾經提到，來回震盪的行情並不適合交易。換言之，價格在某狹幅區間來回震盪，當時的成交量大多偏低。午飯時就是典型的例子。當時的交投趨緩，流動性明顯低於開盤與收盤時段。行情走勢變得漫無頭緒，只是來回震盪。這種情況下，場內經紀人也會暫停交易，趁機吃午飯。由於場內竟價的人變少了，那些繼續留在場內的經紀人就可以拉開買賣報價之間的差價。這種情況也會發生在股票市場的造市者與專業報價商身上。隨著價差擴大，一些原本無關緊要的小單子，現在看起來似乎也能夠驅動行情，因為這些單子如果想成交，就必須接受更大的差價。正常情況下，差價可能只有3-5 點之間，但隨著流動性下降，差價可能擴大到5-8 點之間。變化看起來雖然不大，但如果價格區間原本就很小，2-3 點的變化就很可怕 了，賺錢變得非常困難。各位不妨參考圖17-1 ，這可以說明午飯時段為何很難進行交易。在上午11 : 30 至下午1 : 30 之間（陰影部分），交投變得清淡，價格全無趨勢可言。這段時間內，價格經常呈現跳躍，只有幾個10-15點的走勢，通常都是由1-2 筆單子驅動。我們看到，經常在幾分鐘之內完全沒有交易；其他時候，大約平均1 分鐘才有l 筆交易。相較於非陰影部分，可以看出交投情況與趨勢發展全然不同。午飯時間內，幾乎都是一些隨機走勢，交易系統在這段期間內也很容易出現反復信號。例如，你很可能在A 點（34.70 ）放空，因為價格已經破底，或在B 點（34.90 ）做多，因為價格看起來向上突破。所以，如果不小心，你很可能來回挨耳光。
那些為了交易而交易的人，會不斷尋找機會，甚至不放過午飯的時間。如果他們需要克制自己的交易沖動，這就是時候了。成交量萎縮，報價的差價拉開，市價單的撮合價格非常不理想。相對於趨勢明確的行情來說，社區住宅間的來回震盪走勢，更容易在頭部買進或底部賣出。這類情況下，經常可以看到一些小漲勢。如果交易者擔心錯失機會，很可能會莽撞進場，結果卻發現價格立即拉回。隨后半小時內，價格持續走低，直到交易者絕望賣出為止。他甚至可能把多頭部位翻轉為空頭部位，若是如此，成交價格也絕不理想。我經常在午飯的時間裡看到這類交易，幾乎毫無成功的機會，因為當時的成交量根本不足以推動像樣的行情。有些走勢乍看之下像是真的，但實際上毫無動能可言，因為沒有多少人留在場內。由於大多數人都已經結束早盤的部位，所以午飯時間經常會看到反轉走勢，使得原本的漲勢做頭或跌勢見底。
面對著成交量偏底的狹幅震盪走勢，最好不要建立新部位。即使錯失一波走勢，也不需懊惱，因為機會多的是。你沒有必要整天都準備交易。你的工作不是要掌握每個可能的機會，而是要等待最恰當的機會。當然，如果既有部位的發展狀況很好，這時候也沒有必要退場，但盡量不要建立新部位。午飯時間偶爾也會出現好機會，但這畢竟很少見，不值得勉強。成交量萎縮，交易的人潮散去大半，不妨有樣學樣，因為這些專業交易者到底是內行人。克制沖動，等待更好的機會，勝算自然會提高。【BINGO收集整理】
有些市場交投狀況會連續幾天突然趨緩，價格也出現水平狀橫向發展。這種市場狀況也不是進場交易的時機。債券市場就經常如此，每逢聯邦儲備銀行定期會議或就業報告即將公布的前幾天，往往會呈現牛市。總之，如果碰到沒有行情的狀況，不要冒險或勉強交易。
午飯時間的活動
當我還在場內擔任交易員時，午飯時段通常都是找個舒適的地方打個純，下棋或打牌，吹吹牛或談些風流韻事，或是同事之間開開玩笑。記得有一次，某位交易員打賭，沒有人可以在一分鐘之內吃下一條白面包。於是在午飯的時候，我們請一位辦事員到外面買了5 條白面包，讓不信的人試試。結果我想大約每50 個人，有兩個成功。讀者如果不信，也可以試試，幾乎是不可能成功的。
網路或在線交易 通過網絡進行交易，實在太方便了，某些人會因此而過度交易。只要按個鍵，就可以進場了。如果不小心，局面很可能失控。如果交易者不斷進出，意味著他像場內交易員一樣，嘗試賺取薄利。賺取薄利當然沒有問題，前提是虧損必須維持在更小程度。但一些沒有經驗的交易者，可能連續進行10 筆成功的交易，每筆賺個2-3 檔，而一筆失敗交易就損失15點。即使交易者永遠都能夠立即認賠，但過度的短線進出（尤其是通過網路進行的），成本也非常高。雖然你有判斷認賠的能力，並不代表你就可以隨意進場。網路不是過度交易的免費通行證，交易者仍然需要篩選交易對象，不要為了追求刺激而交易。
一些有關在線交易的廣告，對於過度交易者也有推波助瀾的影響。這些廣告會誤導交易者，以為他們可以像專業交易員一樣。多數廣告都強調，只要通過網絡，交易者在家里就可以取得擊敗市場的所有工具：立即執行、報價、新聞、研究報告等。不斷突顯“買 - 賣，進 - 出”的態度。認真想一想，他們之所以鼓勵交易，只因為他們是經紀商，收人完全來自於傭金。交易者進出越頻繁，經紀商的收人也越多。他們會盡一切可能的方法鼓勵交易者快速進出，完全不理會客戶本身的利益。
通過在線交易，那些陷人虧損的交易者，由於不必與經紀人交談，更容易發生過度交易的情形。如果必須與經紀人交談，虧損交易者可能會覺得不好意思。可是，在線交易可以克服這方面的問題，交易者不需向經紀人解釋自己為什麼發生虧損，經常會更積極進行交易。如果交易者打算從事報復性的交易，網絡顯然更方便。當受傷的自尊與網絡的力量結合在一起，很可能造成嚴重傷害。一位勝任的經紀人，至少會想辦法讓客戶保持清醒。我就見過這類客戶，他們因為虧損與過度交易而挖一個大洞跳下去。最後，我不得不打電話勸他們，要他們冷靜一點，放鬆下來，甚至暫時休息。他們越急著挽回損失，反而越陷越深。我會打電話給這些客戶，要他們放輕松，忘掉已經發生的虧損，明天重新來過。他們通常都會同意我的看法，但掛掉電話的兩分鐘之后，他們又進場了，就像沒有明天般的殺進殺出。我相信，如果他們建立部位之前必須先打電話給我，應該就會節制一點。沒有人願意聽“我早就告訴你了”，也沒有人喜歡被事後精明的經紀人批評。所以，這些人原本可以少交易一點的。
經紀入不斷鼓吹 網絡可以直接越過經紀人，所以很容易造成過度交易。同樣的，如果經紀人的態度很積極，又急需傭金收人，也可能造成客戶過度交易。交易者要牢記一點，經紀人提供任何服務的最主要目的，就是賺取傭金收入，這也是其本身的利益所在。當然，他們也希望客戶能夠賺錢，如此才能成為長期的衣食父母。但他們也希望客戶不斷進行交易，不斷放大部位規模。不是每位經紀人都是這樣，但某些人確實很自私，而且擅長鼓吹客戶進場。他們可能建議你採用價差交易或選擇權規避開期貨部位的風險。他們可能會鼓勵你交易保證金較低的期貨或價格較低的股票，然後要求你放大交易量。把1 口合約的黃豆交易，換成3 口合約的玉米交易。千萬不要讓經紀人主導你的交易。如果你有資金管理計划，就嚴格遵守。如果沒有，趕快弄一份，這是交易者必要的工具。
交易不是一場零和游戲
期貨交易經常被形容為是一場零和游戲。換言之，某人每賺取1 塊錢，必定有人虧損1 塊錢，反之也一樣。事實上，如果把傭金費用考慮在內，期貨交易將成為負值的游戲。如果某甲在原油市場賺取200美元，持有反向部位的某乙則虧損200美元，不過還有兩位高興的經紀人可以分吃一些甜頭。沒錯，200美元獲利與200美元虧損的總和剛好是零，但其間還會出現額外的60 美元損失（兩人來回一次各30 美元的傭金）。就這個例子來說，經紀人賺了30％。這就好像在賭場裡玩撲克。賭客雖然是彼此互賭，不是與莊家對賭，但在贏家拿走賭金之前，賭場會先抽紅。賭局結束之後，賭客將發現，輸家輸的錢，金額將超過贏家贏的錢。如果賭客不斷賭下去，最後可能只有賭場才是贏家。交易的情況也是如此。你越積極進行交易，經紀人就賺得越多。【BINGO收集整理】
成為最佳交易者
如果想成為最佳交易者，務必記住，交易並不簡單。過度交易會讓你更難成功，不只是因為傭金成本的問題，也因為這會造成你精神不集中，決策受到情緒干擾。如果你發現自己出現本章討論的傻事，就必須想辦法克制，盡量少交易。在你能夠解決問題之前，必須先承認問題存在，並判斷過度交易的動機何在。不妨把自己放在各種不同的情景中，看看自己如何反應。如果發現過度交易的問題，而且知道原因何在，接下來就要處理最困難的部分：秉持最堅決的紀律解決問題。如同我不斷強調的，成功的交易者必須有堅決的紀律。交易者之所以失敗，通常都是因為紀律不嚴。
成為最佳交易者，也意味著決策不能受到情緒影響。最好的辦法，就是嚴格遵守交易計划，預先就知道各種市場狀況發展的應對方法。預先準備，最好不要臨時應對。不論盈虧，交易方法都不該受到影響。你先前賺多少錢或賠多少錢，市場並不關心，所以沒有必要因此改變你對於市場的態度。當你交易非常順手時，尤其要注意這一點，因為你可能開始自以為是，認為自己無所不能。進場之前，必須擬訂交易計划。另外，你還必須準備健全的交易系統與資金管理計划。嚴格遵守交易計划，可以避免情緒性交易。如果沒有交易的節制，交易者很容易追價，不願等待行情折返的適當機會。學習等待，自然可以減少交易。可是，這需要嚴格的紀律規範，尤其是個性急躁的交易者。務必要減少交易量，只挑選那些風險與報酬關係很好的高勝算機會。不論你是短線交易者或部位交易者，都應該等待適當的行情，保持注意力集中。交易對象不要太雜，盡量集中交易少數幾個市場，絕對有助於提昇績效。另外，有時候要站在更高的角度觀察，不要只採用1 分鐘或5 分鐘走勢圖，也要經常留意30 分鐘或60 分鐘走勢圖。部位有時可以持有幾天，不一定要在收盤時平倉。
金融交易不是消遣、娛樂的工具，必須把它當成事業看待。所以，不要因為無聊而交易，也不要擔心錯失機會。千萬不要追價，否則成交價格可能讓你大吃一驚，滑移價差將擴大，成交價格遠離支撐。這方面的克制可能會讓你錯失很多機會，但你所掌握的都是高勝算機會。為了追求刺激而交易，會讓你在不適當的時機進場，如午飯時間。你沒有必要參與每個走勢。如果你通過網絡進行交易，千萬不要太放肆，也要注意那些貪婪的經紀人。
最後，對賬單內的損失，有一大部分來自於傭金和滑移價差。這些費用累積的很快。你有三個辦法來降低這方面的耗費：尋找較低的傭金費率，不要追價，少交易。請記住，如果辦到這三點，就可以保障珍貴的交易資本，讓自己能夠在市場上多留一會兒，擁有更多機會成為成功的交易者。
過度交易的原因：
1 ．追求刺激。
2 ．受到交易盈虧的影響。
3 ．報復性交易。
4 ．太強調自我。
5 ．擔心錯失機會。
6 ．止損策略不當。
7 ．經紀人鼓吹。
8 ．通過網路進行交易。
9 ．在狹幅震盪行情內交易。
10 ．午飯時間進行交易。
幫助你少交易的事項：
1 ．記住交易需要成本。【BINGO收集整理】
2 ．減少滑移價差。
3 ．紀律！紀律！紀律！
4 ．沒有計划，就沒有交易。
5 ．不要追價，讓價格回頭找你。
6 ．只考慮高勝算操盤機會。
7 ．把損失看成做生意的成本，欣然接受。
8 ．不要基於報復心理進行交易。
9 ．虧損的時候，不要增加部位規模。
10 ．手氣不順暢時，休息一下，讓自己的頭腦清醒。
11．任何一筆交易都不應該受到先前交易的影響。
12 ．不要因為成功而自以為是，好運終會結束。
13 ．擴張時間結構。
14 ．專心留意少數幾個市場。
15 ．不要成為行動狂。
16 ．不要因為無聊而進行交易。
17 ．避開狹幅震蕩走勢，趨勢明確的市場比較容易進行交易。
18 ．避免在午飯時間或其他成交量偏低的市場進行交易。
19 ．不要誤以為在線交易能夠讓你享有優勢。
20 ．設定適當的止損。
值得提醒自己的一些問題？
1 ．我今天的交易是否過度？
2 ．我是否是行動狂？
3 ．我是否嚴格遵守風險參數的規範？
4 ．我是否同時持有太多部位？
5 ．我的傭金是否太高？
6 ．我是否保持專心？
7 ．如果沒有發生這麼嚴重的虧損，我的交易方法是否仍然相同？
《期貨交易策略》 第十五章 留著利潤最好的倉位；清掉最賠錢的 倉位
第十五章 留著利潤最好的倉位；清掉最賠錢的倉位
1980年代末的期貨市場走勢，是最近記憶中操作起來最艱難，成果最令人泄氣的一段時期。有了良好的操作策略，不管市場是上漲還是下跌，你應該都能夠不費吹灰之力得到利潤。可是在許多次“戰役”中，我們卻見到幾乎同時上漲和下跌的市場。不少走勢堅挺的上揚趨勢，間歇性出現激烈的回軟走勢。價格短暫下滑，破坏了上揚趨勢，投機性多頭倉因遇停損而出場。而到一個個停損點把資金“洗”乾凈，市場又恢復上揚走勢。在此同時，不少空頭市場也穿插著同樣激烈的反彈，把那些意志不堅但在空頭倉有利潤的人洗掉，接著盤面又恢復跌勢。
由於走勢詭異且激烈，催繳保證金的壓力老是迫在眉睫。每當接到那熟悉、開有透明小窗的信封時，你該怎麼辦？這些年來，我跟其他操作者有過無數次的交談，也通過不計其數的信，談的是應付保證金催繳通知書的策略。大體來說，面對保證金催繳通知書時，他們總是猶豫不決，做法也不盡前後相同，但大家都希望能找到一種可行的策略。
保證金催繳通知書有兩種形式―――一種是新開戶通知書，另一種是維持保證金通知書。兩者之中，當然以維持保證金通知書最為常見。交易所規定，接到新開戶催繳通知書後，要追繳新資金，不能平倉了事。但維持保證金通知書則可以存入新資金，也可以減少倉位來應付。【BINGO 投資經驗薈萃】
保證金催繳不可避免時，大部分操作者都做錯了決定。他們的選擇有兩種，一是存入新的資金，另一個是減碼經營。如果選擇減碼經營，那麼要清掉哪個或哪些他們來應付催命符？大部分情況下，我不建議別人存入一筆新款，滿足維持保證金的要求。這種催繳通知書中明顯的信號，表示你的戶頭表現不好，沒有道理再拿錢去保衛這樣一個不好的倉位。比較適當的戰術是清掉一些倉位，免除追繳保證金的要求，並減低所冒的風險。但是如果你為了降低風險而把倉位結束掉，這麼一來，你的獲利潛力和重新獲利的立足點的能力不也因此降低了嗎？一邊減低倉位，一邊保持獲利潛力，聽起來好像是可望而不可及的目標，可是我們事實上還是做得到。那麼，要怎麼做？你要做的事是用成功的營業廳操作者所知道的基本策略，而不要用抽傭商行投機客採用的那一套。凡是帳面虧損最大的倉位，都應該結束，特別是它們與趨勢相反時，更應該這麼做。虧損最大的倉位既已消除，你的損失風險自然會降低。可是，操作最成功的倉位一定要抱緊，因為這種倉位顯然是處在有趨勢市場正確的一邊，這麼一來，獲利潛力保住了。賺錢的順勢倉位，跟賠錢的逆勢倉位比起來，前者獲利的機率自然比較高。
很遺憾的，大部分投機客都會選擇結束賺錢的倉位，抱牢不放的卻是賠錢的倉位。倉位會找理由來搪塞：“總之，沒有人因為獲利回吐而破產。”可是，我們也不要忘記，沒有人能夠因為一點蠅頭小利而致富，尤其是在有龐大獲利潛力的趨勢市場中，賺取一點蠅頭小利就沾沾自喜，未免可悲。提早結束賺錢倉位和緊抱賠錢倉位的策略，必須付出十分昂貴的代價，最後會自取其敗。這也是失敗操作者的典型做法。相反的，成功操作者的一個“正字標記”，是他們有能力，也願嚴守紀律，把賠錢的倉位給平掉，同時抱緊賺錢的倉位。而且，雖然獲利回吐比起認賠殺出，更能滿足個人的面子，可是我們要知道，我們在這個市場，不是為了面子而來的。我們之所以會在這裡，為的是在合理的風險中賺大錢。依據這個原則，我們要關心的是整體的獲利操作，而不要想方設法去證明自己是對的，市場是錯的。
從這裡可以推論出一個專業營業廳操作者已經證明管用的策略。這個策略是：在任何一個市場中，或兩相關的市場中，你該做多的是走勢最強的期貨，該做空的是走勢最弱的期貨。這麼做可以給你所下的“賭注”掛個保單，因為如果市場上漲，你做多的倉位表現一定會優於做空的倉位；如果市場下跌，做空的倉位一定會比做多的倉位有更好的表現。另一個附帶的好處，是這麼一來，倉位需繳的保證金往往能夠降低，或者說，以同樣的保證金，你可以操作更大的倉位。舉例來說，從1983年年底到至少1987年年初，芝加哥玉米市場一起處於大空頭趨勢。相反的，小麥市場趨勢是大致上揚，給了技術或系統操作者一連串相當可靠的買進信號。假設你得到玉米市場的賣出信號，並在1986年6月做了一個空頭倉，每五千英斗的一口合約所需的保證金可能是400美元。接下來，我們假設你在同年的10月，在小麥市場得到買進信號，也因此做了一個多頭倉。通常每一口小麥合約的保證金是750美元。所以說，對每一個小麥（做多）和玉米（做空）合約來講，你可能要繳1150美元的保證金。這筆錢嚇倒你了嗎？其實，對每一個小麥/玉米倉位來說，你根本不必1150投入美元，甚至連750美元（兩個倉位中比較高的一個）也不要。事實上，只要500平均區區之數，你就可以建立倉位。我個人是不太贊成用這麼少的保證金，而傾向於繳交兩個操作中比較高的金額（這個例子中是750美元）。可是這還是有很大的杠杆作用，這一段期間內，小麥/玉米（跨期）倉位賺了多少錢，不必數學天才也算得出來。利潤的表現方式可以是單純的金額，也可以是所繳保證金的比率（請用你的電腦去算，我的只到七位數）。這是個高難度的分析？也許是吧―――但還沒有難到不懂得要買進比較強勢的市場（小麥）、賣出比較弱勢的市場吧？！請參考圖15-1。拿捏這些跨期（spread,或叫做雙鞍｛straddle｝、換月{switch}）操作時機的另一個方法，是利用所謂的跨期圖，如商品研究局每周出版的CRB期貨圖（見圖15-2）。在這里，像把倉位看成一種跨期倉位加以建立或取消，進出時機遇以價格差距為依據。舉例來說，在圖15-2的小麥對玉米倉位中，小麥高於玉米的價格從63美分擴大到1.05。這42美分的波動中，假使你只抓住一半，那也有21美分的利潤，相當於1000美元（扣除傭金後）或保證金的100%以上。【
圖15-1 1987年7月小麥和1987年7月玉米
（買強（小麥）和賣弱（玉米）的例子。這是許多專業操作者尋尋覓覓的狀況：風險合理、保證金低，但獲利潛力不錯。這種機會每年都會出現―――操作者務必提高警覺，時時留意買強賣弱的機會是不是出現在眼前。至於進場時機，可以根據你在信心的技術或操作系統發出的信號，並根據這些信號抓取每一市場建立倉位的時候。）
（圖15-1續圖）
圖15-2 1987年7月小麥對玉米跨期圖
｛決定跨期（買強賣弱）操作時機的另一個方法，是利用跨期圖。這種圖有涵蓋許多相關的市場或同一市場兩個不同的期貨可選用。你只可以依據價格的差距，決定要不要進場，或者要不要清倉。舉例來說，假設你在小麥價格超過70玉米美分時，做多小麥同時放空玉米，目前的差價擴大到1.00美元（這個倉位你已有30美分的利潤），你同時決定在差價縮小到90美分時停損出場，那麼你可能會下這麼樣一個單子：“在小麥價格超過玉米90美分時買進（多少數量）玉米和賣出（多少數量）小麥”。有了這麼一個單子，你就把利潤鎖定在20美分（扣除毀損｛breakage｝和傭金）。｝
這種買強賣弱策略的另一個層面，是能提供博學多聞的操作者額外的利潤。許多大多頭市場都有一個重要的特色，那就是價格會倒置，或者叫做倒置市場（inverted market）。在這種市場中，近期期貨漲勢比遠期期貨的價格漲勢要凶猛，最後近期期貨價格竟比遠期期貨為高。造成這個現象的原因，是現貨（近期期貨）供給緊俏―――或者大家認為緊俏。操作者應該十分小心謹慎地觀察這些跨月差價的變化，因為價格倒置，或者各期貨月份的正常溢價顯著縮小時，很可能就是一個非常重要的信號，確認了多頭市場正在醞釀之中。事實上，碰到這種價格（收盤價）倒置現象發生時，如果我手頭上有多頭倉，通常我會加碼25%到50%。【BINGO 投資經驗薈萃】
此外，專業操作者都一起在密切注意價格倒置現象有沒不成形。一有價格倒置的跡象（以收盤價為準），跨期操作者就會買進有溢價的期貨，賣出有折價的期貨。可以想見，玩這種游戲時，身手必須十分矯健才行，因為價格倒置的現象隨時都會恢復正常。可是價格倒置期間，你卻可以在合理的風險中得到不錯的利潤。總而言之，不管你把這種策略取什麼名字，務必留下獲利的倉位，清掉賠錢的倉位；買強賣弱；做多溢價期貨、放空折價期貨。最重要的是你知道在這種現象存在、準確地找出哪個市場強、哪個市場弱，同時務必持之以恆、嚴守紀律。忠實使用這套策略。
《期貨交易策略》第十八章損失不一定要加以控制和設限
第十八章 損失不一定要加以控制和設限
期貨操作者如果能夠好好想想丹尼斯說過的話，操作起來一定會更順利。丹尼斯（Richard Dennis）是大家公認，今天操作最成功的大戶。這個人所獲得的利潤中，絕大部分來自百分之五的操作。提醒你，我們這里所說的利潤，跟電話號碼的位數一樣多。
大部分投機客都用一堆機械化和電腦化的東西，幫他們找出趨勢和進出時機。他們花了很多時間盯著熒幕上的報價，以及各種各樣的圖形，有簡單的直線圖或點數圖，也有好幾度空間的移動平均線組合，更有一些奇奇怪怪的東西，像是RSI、DM或者R平方等等，不一而足。甚至於我們也能看到快速行動的即時報價走勢圖，操作者可以預先設定好要三十分鐘到六十分鐘的條形圖間隔，還是要小到三分鐘到五分鐘的間距。
但是，也許聽了我的一番話，你就會把這些紙上的或是電子的協助工具擺到一邊去，轉而把注意力集中在丹尼斯所說那句饒富趣味的話―――他絕大部分的利潤來自於百分之五的操作。
丹尼斯到底是怎麼樣找出趨勢和進出時間，跟我們的討論不一定有密切的關係―――更何況他的方法屬個人祕密，無從探討。可是有一件事並不是祕密，也就是他視良好的資金管理和操作策略，就跟他所畫的圖形或電腦技巧一樣重要。這一方面，我們大部分人都能從中得到一些教訓。【BINGO 投資經驗薈萃】
在微電腦普及和功能強大的軟體上市之前，操作者只能依靠自己的經驗和記憶，運用自己智慧解釋價格走勢圖或基本面資料的能力。決策過程往往要用到個人本能、直覺或者純粹的第六感。成功的操作者能夠產生一種“化學作用”，把這些主觀技巧和技術上的長處結合在一起。任何一段期間內，他們的操作成績如何，要取決於以上所說各種因素的合成狀況，再加上每個人獨特的資金管理方法和投資策略。
每個“玩家”都有自己的一套風格和方法，幾乎可說有多少人，就有多少種不同的風格和方法。所謂策略，有人是“別把所有的雞蛋放在同一籃子里面”（一次投資六種、八種或更多的市場），巴魯奇（Baruch）常被引用的名言則是“把所有的雞蛋都放在同一個籃子裡，不過一定要小心看好”。事實上，我在1975年“退休”以前，投資策略有一個特徵把所有或大部分的蛋都放在同一個籃子里，不管籃子裡面裝的是銅、小麥或者糖。有時候這個做法帶來可觀的利潤。
毫無疑問的，丹尼斯成功的關鍵之一，就跟其他所有知名操作者成功的關鍵一樣，在於他們有能力控制虧損―――把它們限制在可以接受的水準之內。嗯，你可能要問，為了抑制自己的損失，到底什麼才叫做可以接受的水準？聽到這種問題，我的立即反應是說：把你所有的帳面虧損限制在你晚上睡得著的水準。很顯然的，一旦任何倉位的損失大到影響你的睡眠、你的工作績效，或者你的私人生活，那麼這種損失都“太過分”，需要把倉位減少或者平掉才行。可是我們實際見到的情形並不是這個樣子。我看過不少人在汽車經銷商那里花幾個鐘頭殺價，為的是買新車省下幾百美元，可是在期貨市場上操作虧損了幾千美元，還是勇往直前，毫不退縮。很顯然的，我們必須保持某種客觀和務實的態度，知道何時要忍痛砍掉不利的倉位。首先，我要指出，決定何時結束賠錢的倉位時，單依操作者個人對那個倉位能否維持長久的看法如何來判斷，是最不用大腦的方法。操作者覺得某個倉位有獲利潛力，或者那個倉位沒有希望，應該放棄，甚至清掉後反向操作，這二者之間並沒有什麼差別。很少操作者、專業人士或者其他聰明人有資格做這個決定，因為這必須先假設他們有能力預測下周或下個月的價格。沒有人能做到這一點，所以我們務必用完全客觀的態度來做決定！要做到這一點，有個方法，就是用各交易所規定的保證金的一定比率，決定任何倉位的容許風險。比方說，你可以把損失限制在保證金50%或100%內，此外，一旦倉位有不錯的利潤，那你就要開始依某個預定的公式往前移動停損點。這個方法有很強烈的理論依據支持，每個交易所對它所交易的商品，都訂有一定的保證金金額，這個金額通常跟每個市場的價格水準和波動性有關，因此間接地影響到獲利潛力。
比方說，由於交易所規定的小麥保證金是750美元，玉米是400美元，你所冒的小麥倉位的風險，會是玉米倉位的二倍。而且我可以預期，小麥價格的波動會是玉米的兩倍。
依這種方式設定停損點，還有另一個好理由。你一定會想把自己的停損點設在遠離絕大多數抽傭商行和投機客群集所謂合理的圖形點之外。這些大家一窩蜂所設的停損點，常常成為貿易公司（trade firms）和當地大戶（big locals）的箭靶。1987年5月的咖啡豆期貨就是個很好的例子。那時候，咖啡豆期貨在1985年年底於2.60做頭反轉之後，進入了大空頭市場。從1986年6月到9月跌勢暫緩，大致呈現橫向整理盤，介於1.65到2.00間波動。到了8月底，一大堆買進停損集中在逼迫2.00收盤價之處。這個事實沒有逃過操作大戶的注意。因此，在9月22日那一周，市場“突然”察覺專業性買盤大量介入，價格漲到2.07。啊―――所有投機性停損買單一下子擁進。這些停損點洗清，許多操作系統和投機性倉位轉多之後，買盤“突然”縮手。接下來，專業性賣盤“突然”大舉殺出。當然了，市場又恢復空頭趨勢，價格暴跌到1.00。這就是典型的空頭陷阱（見圖18-1）。
圖18-1 1987年5月咖啡豆 （典型的“空頭陷阱”）
（這個圖說明了典型的空頭陷阱。三個月的橫盤期間內（1.65-2.00），空頭趨勢暫時緩和，業內人士（trader）察覺到投機性穴頭倉所設的買進停損點大量集中在2.00上方不遠處。於是乎，9月22日那一周，市場發現專業性買盤突然大增，把所有的買進停損點洗掉，並使趨勢追蹤系統反轉，投機性倉位轉而做多。這些買進停損洗掉之後，買盤“突然”萎縮，專業性賣單“突然”大舉殺出，重創市場，價格暴跌到1.00左右。）
摩斯（Robert Moss）是芝加哥另一位專業人士，提到他的名字，大家就想到他做的是世界歷史期貨交易所（Board of Trade）裡的C期貨和D期貨。摩斯說他的操作策略如下：
.讓利潤自行滋長，別擔心身懷利潤。該擔心的是如何把損失降到最低。
.任何操作，我都不肯讓損失超過投入資金的4%。
.我的操作中，5%到8%賺錢，10%不賺不賠，其他都賠錢。
.五天裡面，通常我賺二天，打平二天，虧損一天。
操作者必須控制損失和整個進出次數，還有其他很強烈的理由，而這些理由都跟操作的成本有關。
首先，不管是賺是賠，你都要付傭金。假設你來回操作一次的傭金是50美元，500美元的利潤就只能凈賺450美元，500美元的損失則共要從口袋裡拿走550美元。確實如此，我見過許多經常進出市場的操作者，一年的傭金帳單加起來就相當於起始投入資金的100%。其實，每一年他們只想能夠打平，就要有100%的操作利潤。我們不是該從這個角度來思考嗎？
第二，賠了錢要扳回損失，比當初發生損失困難得多。假設有位操作者，原始本錢是30000美元，賠了10000美元，相當於虧掉33%的本錢。現在他只剩下20000美元，為了賺回到原來的30000美元，他的戶頭必須設法增加10000美元―――也就是要增值50%。他原來只賠33%，現在必須賺50%，才會有原來一樣多的錢。如果再把傭金成本考慮進去，情況會更糟，因為不管是賺錢的操作還是賠錢的操作，都要收取傭金。你也可以自己再算出其他的輸贏比率，不過那可不是為了好玩。
好幾年前，為了擬定某些操作策略，我對客戶多年來的操作方式做了個調查。結果大致乏善可陳，而這應該一點不叫人驚訝。接著我重新架構，只針對他們的一個操作層面進行研究。我想知道一件事，那就是如果用某種客觀的公式，把損失侷限在一定的限度內，比方說，規定損失不能超過保證金的45%，那會有什麼樣的結果？毫無例外，操作成果有了大幅的改善。我比較用這種“45%原則”清掉的倉位，以及那些沒有用這種清倉停損，而後情勢逆轉並產生利潤的倉位。你可以自己判斷：
1、新英格蘭地區一家金屬制造商放了105000美元在一個操作戶頭裡，九個月後不但老本全部賠掉，還多損失了30000美元。分析這家公司的操作情形，發現總共有三十五筆交易，其中十二筆賺錢，二十三筆不賺錢。問題還是出在這里―――它的慘敗在於平均每口利潤只有1799美元，平均虧損卻有6844美元。這很可怕，不是嗎？如果這家公司每做一個倉位就把損失限制在保證金的45%之內。全部的損失便會只有9232美元，而不是實際發生的135000美元。如果真的像我們所說的那樣做，它的平均每口虧損金額會是1340美元，而不是6844美元。這不是有天壤之別嗎？
2、為免除你誤以為大虧損只會發生在公共操作者（public traders）身上，不妨來看一下另一個例子。這個例子中的當事人是歐洲一家極為老練精明的私人銀行，行方指定的操作者總是拍電報給我，在芝加哥和紐約下單子。剛開始的資金是100000美元，十三個月後，錢只剩下54500美元，於是行方解聘了本地操作者（local trader），放棄投機性操作。這十三個月內，該行的十四筆操作裡，只有三筆是賺錢的，平均每口獲利少得可憐，只有255美元，平均虧損卻高達4156美元。這是不是很不可思議？要是該行把虧損限制在45%內，整個損失會只有6719美元（每口634美元），如果後來能夠逮到好趨勢並獲利的話，也許還能繼續操作下去。
3、拿這兩位操作者的成績和一筆小額操作基金的成果來比較，可以給我們很重要的啟示。這筆操作基金開始的時候只有18000美元，十八個月后，資本增值到130000美元。它總共操作了二百三十筆，其中一百五十筆賺。更重要的事，平均每口利潤是1020美元，平均損失則只有515美元。【BINGO 投資經驗薈萃】
這些“剪影”告訴了我們饒富趣味的故事，結論也不言而喻。第一個和第二個操作者逆著主趨勢而操作，而且沒有認真限制不利倉位發生的損失。第三個例子中的操作基金，則十分注重紀律，順著當時的主勢而走，並嚴格遵守把損失降到最低的“政策”，讓利潤愈滾愈多。他們依一定的規則行事，從最後的結果可以看出這一點。
控制損失和放手讓利潤愈滾愈多的道理
金屬制造商 歐洲銀行 私人基金
原始資金 105000 100000 18000
浮賺（損） 135000 45000 112000
獲利操作所占百分率 34% 21% 65%
平均每口利潤 1799 255 1020
平均每口損失 6844 4156 515
平均每口損失（如果限制在保證金的
45%內） 1340 634 -----
總浮損（如果限制在保證金的45%內） 9232 6719 ------
談到控制和抑制損失，許多經驗老道的操作者都喜歡把操作策略比擬做下棋策略的若干層面。比方說，棋士必須肯犧牲某些子，以求獲得某些戰術上的優勢，或者保全其他更有價值的棋子。棋士會不肯犧牲主教和城堡去吃對方的皇后嗎？從這裡推論，從事投機性操作者，操作者就應有破釜沉舟的打算，願意犧牲逆勢操作的賠錢倉位，保全順勢經營的賺錢倉位。緊抱和保衛賠錢倉位並沒有什麼道理，以同樣多的錢，你可以拿去保衛和增加賺錢的順勢倉。下西洋棋另一個可以用在投機性操作上的策略，是白求勝，黑求和。這話是什麼意思？兩個旗鼓相當的棋士對弈的時候，白子先走，所以應該能占優勢，所以他必須講究攻擊力，以求勝利。相反的，黑子一開始是處於劣勢，通常必須採取守勢。除非白子犯下過失，把優勢讓給黑子，否則黑子會一起處於守勢局面。所以黑子如能求和就很滿足，只能期望在下一盤中改下白子，再採取攻擊性和求和的策略。【BINGO 投資經驗薈萃】
這個比喻跟期貨操作有什麼關係？如果你有順勢倉―――相當於下棋的時候先攻―――你就處於優勢，應採取攻擊性的策略求取大贏。這種情況下，你就緊抱不放，跟著主勢走，不必急著獲利了結，賺取蠅頭小利。但是如果你抱的是逆勢倉―――等於是下棋時後下的一方―――你便處於守勢，如能全身而退，不發生任何損失，那就屬於萬幸了。假使你偏不信邪，硬要等著趨勢反轉，對你有利，讓你大賺，那未免痴心妄想，太沒道理。如果你能打平，不賠不賺，那就趕緊收拾倉位出場。順勢倉賺錢的機率比起一廂情願、不利的情況，獲利機會要高出許多。
1986年年底，我做瑞士法郎，首先試用了這個策略。那一年，瑞士法郎呈現強勁的下跌趨勢，直到三月（見圖18-2），跌到51.00（基期十二月期貨），再轉而向上。呈現在眼前的是大多頭市場，價格一路上漲到十月初的62.00。我兩次進場做多，並在技術性超買的情況下，於61.00上面一點點，把最近一次的倉位倒掉。倒掉之后，價格繼續強勁上漲，我認為漲勢還沒結束，這時也不急著再進場，只在場邊觀望，等著下次急劇回跌時伺機再做多。
圖18-2 1986年十二月瑞士法郎
（11月3日那一周，市價跌破59.00的雙重底支撐，破了上漲趨勢線，使技術系統轉而發出空頭信號。這次回檔在58.00找到支撐，接下來的彈昇走勢中，我在59.50倒掉了多頭倉。目前我在場外。
跌勢走完之後，價格轉而向上，12月19日技術指標發出信號，說新的上揚趨勢出現。這是個適時的信號，因為在十二月期貨到期之後，上漲波段仍在800點。）
可是要在哪裡下買單？我估計59.00（十二月基期）的雙重底附近有良好的支撐，於是靜靜等候我覺得一定不可避免的技術性回檔。我沒有等多久，10月27日，價格掉到我的買進區域，我當然老實不客氣就裝了一些貨上車。我的好運持續了兩天，價格彈昇了100點。可是我失策了，沒想到“那些人”一定發現我剛買進，等著痛宰我一頓。六天後，我抱了一百點的損失（每口1250美元，而且我的倉位還很大），而且依市場走勢來看，所有合理的支撐都已跌破，現在只有全速下跌一途。這是多大的震憾！我發現自己突然生了期貨操作者一再生的病―――滿臉蛋花。
接下來幾天，許多心急的客戶打電話來問“出了什麼事？”他們焦慮地詢問，提醒了我最好該拿出可行的辦法來處理這個狀況。於是我轉向一個可靠的“靠山”求援―――已經用了約四年，有長短期圖形和趨勢追蹤電腦系統的“工作桌”。一點問題也沒有，趨勢顯然轉而向下，市場普遍彌漫的也是濃烈的看跌情緒。價格跌到58.00，恰好是上一次上漲波動回折40%的地方。我估計，這個支撐區會有某種技術性反彈，如果可能的話，應該在59.50的阻力附近倒掉全部倉位。【BINGO 投資經驗薈萃】
這麼一來，這次操作就算打平，不賠不賺了。有人可能要問，這麼大的倉位不求勝，只求打平出場，這算哪門子的操作策略嘛？為什麼我不等著獲得利潤再說？我當然希望有賺頭，可是情況似乎不允許，這就是原因所在。雖然我想盡了辦法，只往主趨勢所走的方向建立倉位，可是市場波動那麼激烈，哪能次次如願？再說，你建立倉位的時候，這種情形可說是屢見不鮮。碰到這種情形，最好的做法是盡快平倉退場，把虧損降到最低。如果你能全身而退，毫發無損，那就可說是邀天之幸了，還求什麼？可是還有一種情況，那就是等你平倉出場，市場又馬上轉回原來的趨勢，顯示你平倉之舉是多麼不智的做法。這種情況自然叫人吐血，可是我們不妨把它看做是這場游戲的風險之一，你可以學著去適應它。而且，即使你退出得太早，你還是有機會帶著清晰的頭腦再伺機進場，找一個更有利的機會。這個機會對你順勢倉的利潤有利，也是你應該把全副心神和資金灌注的地方。
我的瑞士法郎倉位現在逆勢而走，價格已經穿越了上漲趨勢線和59.00的支撐線―――因此我決定倒貨。由於我估計價格會反彈到59.50，所以就把它設定為賣點。雖然如此，我還是有個低於市價的停損點（below –the-market stop），也就是在57.40左右。做為萬一反彈失敗的救命點。11月10日和11日，瑞士法郎果真反彈到我的賣出區域，我也照原定計划做了該做的事。一次不賠不賺的操作就此完成。我會擔心市場兩次翻轉向上，爬到新的高峰嗎？一點也不擔心。我是在考慮了各種狀況之後，才做了該做的事情。我想起了小時候，看到了早期棒球隊名投手佩奇（Satchel Paige）的一句話，到現在印象還是很深刻。佩奇說：“別往后看，前頭可能有人要暗算你。”事實上，在十一月的損益兩平平倉操作之後，市場確實翻回強勁的多頭趨勢。警覺性高的技術操作者有機會再回到多頭陣營內；許多操作系統在12月19日發出買進的信號，就是個很好的機會。
