（5）資本總額、股票交易商經常根據資本總額進行股票的選擇。一些投資者只選擇那些高度資本化了的股票，而其他投資者則只選擇那些低資本總額的股票。讓我們來看一下每個標準的可能原因。
一般地．那些正在尋找本場中劇烈變動的投機投資者想要低資本總額的股票。比如2500萬美元以下的。研究已經證明；低資本總額股票占那些股價上漲10倍或以上的股票的大多數。一般說來，對股票的需求增加時，如果供給不足，價格就會猛烈上漲、因為未清的股票只有l00萬股。
另一方面，保守投資者不希望有很多價格波動。他們不希望看到價格在一個買進1000股的指令下就上漲一個點或者在另一個賣出10O0股的指令下又下跌一個點的情形。相反，他們希望價格的變化是緩慢的，並且是平滑的。在那些高度資本化並且有成百上千萬股或更多股份已公開發行並售出的市場中，更可能看到這種現象。
（6）市場和交易準則。跟蹤你交易準則的那個市場怎麼樣了，是趨勢型的還是季節型的？一般說來，無論你的交易準則是什麼，都需要找到符合那些準則的市場。擁有的資本越少，這個過程對你就越重要。
因此，如果你是一個走勢跟蹤者，就需要找到走勢明顯的市場，它們可以是顯示較強相對優勢的股票，也可以是每年呈現兒次明顯走勢的期貨市場。若市場在過去曾經符合過你的交易準則，它可能會再次符合。
對你交易的其他準則也是同樣的。如果你遵循季節性模式，那麼必須在呈現強烈季節性走勢的市場中交易，比如農產品或者能源產品市場。如果你相信Elliott波動，則必須跟隨那些Elliott波動看上去最有效的市場。無論你的交易準則如何，都必須找到與這些準則匹配得最好的市場。
（7）獨立市場的資產組合選擇。這個主題稍微超出了這本介紹如何開發一個系統的書的範圍。然而，我想建議你看一下選擇的各類市場的獨立性。選擇相對獨立的市場你可能獲利更多，因為與你所有的市場都是相關的或者相互依賴的情形相比，你更可能有至少一個市場是處於正常的獲利趨勢中。
無論你正在一個市場突破點上進行交易，還是正撲向一個快速變動的走勢，大多數人都需要評估一下市場在過去的6個月中變動的主要方向。你必須知道在“今天的”市場中你是在與什麼樣的人物打交道。這就是市場的長期走勢。
Ed Seykota已經在市場中賺了幾百萬，他曾經告訴過我他會拿一張市場的圖表，把它掛在墻上，然後走到房子的另一邊。如果從那一邊看過來這個市場的走勢很明顯的話，那麼這個市場就是他要考慮的市場。Ed的風格在20世紀六七十年代有很多優點，當時有很多具有長期走勢的市場。盡管其背後的基本原則仍然適用，但在市場走勢傾向於更短的今天，短線的準則可能會更適合。
總的說來，人們通過大盤的漲跌而賺錢。然而，市場實際上有三個可以變動的方向：向上、向下和盤整。市場一般會在15%－20％的時間範圍內顯著上漲或下跌，其餘的時間則都是盤整。你必須能夠確定什麼時候這些情形會發生。例如，很多人在市場中都有自己的系統。然而，如果你承認盤整是市場的一種情形，那麼就可能希望有一個70％的時間能讓你置身於市場之外的系統，因為在那些時間裡是不太可能賺錢的。當盤整發生時，你只需要監控某些類型的信號，佩里．考夫曼為此開發了一種很不錯的運載工具。我們會在本章的後面部分對它進行研究。
7．1．3設置條件
正如前面提到過的，根據你的理念，設置條件是在你進入市場前必須具備的條件。具備了這些設置條件後，它們一般都會提高你在有利於你的大的市場變動中的獲利機會。大多數人能在市場中賺錢是因為大盤在入市以後變動很大。第5章討論的各種理念都是用來評述這種條件的，在這些條件下你能預期一次大的市場變動。總的說來，所有這些理念都是由市場設置組成的。
設置包含以下內容：
．一個預期會有突破點的機會視窗。
．進入市場前必須具備的基本條件。
．可能吸引你注意力的季節性情況。
．任何一個可能有用的其他有意義的準則。
設置經常都不是進入市場的準則，相反，它們是你開始考慮進入市場持有一個頭寸之前必須預料到的一個準則。
本章的主題是研究已經證明為正確的各種不間類型的設置。我們將會討論對股票市場有用的設置和對期貨市場、外匯交易市場、職權市場和其他可以投機的領域有用的設置。事實上，你會知道有很多廣為所用的系統由於第2章描述的彩票偏向，除了有設置之外，沒有任何其他內容。但是，首先還是讓我們來討論一下入市的最後一個步驟：市場時機選擇。
7．1．4 市場時機選擇
假定你已經選擇了將要交易的市場。你很清楚自己的理念，並且當前市場的主要方向符合你對交易的理念，同時你還有幾個市場設置，並且這些條件也都滿足了。然而，在你真正進入市場之前還必須有一個關鍵的準則：你所期待的變動應該是已經開始了的。換句話說，就是如果因為基本面分析、季節性模式、預測的突破日期或者任何其他原因，你預計到大盤將會大幅上移，那麼機會就在於你預測的變動在你第一次預測時並沒有開始。唯利是圖的交易商和投資者通常都會一直等到市場開始變動時才進入市場。
正如你在下一章能看到的關於入市的分析，很少有一種入市技術能夠戰勝簡單的隨機入市，比如在某個隨機時刻通過一枚硬幣的翻轉來決定是進入多頭市場還是空頭市場。因此，你需要盡最大可能來提高你的幾率。提高幾率的最佳方法是在進入市場前確定前場在朝著你預料的方向變動。這基本上就是你的時機選擇信號。我們會在第10章討論一定數量的有意義的時機選擇信號。
7．2 潛隨市場的設置
熟悉我的頂級業績交易和投資函授課的人們肯定知道交易的十個任務之一就是“潛隨”，它相當於縮短了你尋找入市條件的時間架構，從而使你的風險水準更低。短期設置構成了最好的潛隨工具
這種工具有很多。因此我只想介紹其中的三類短期設置，並每個部給出一個例子。我對這些設置的評論反應的僅僅是個人的意見。康納斯和拉希克寫了一本書《華爾街奇才》（Street Smarts），為喜歡更多細節的人介紹了很多不同種類的短期設置。如果你真的計划用這些模式進行交易，我建議你看看他們的書。
7．2．1“失敗一測試” 設置
測試設置本質上是對先前最高點或最低點的失敗測試。在那些最高點或最低點發生之後，出現了很多有趣的模式。例如下面介紹的肯．羅伯茨方法就是建立在失敗—測試設置上。
這類測試有作用的原因是因為它們一般都被當作入市信號來使用。這些入市信號可以設計能夠返回大筆利潤的交易，但它們並不可靠。這些測試作為一個入市信號，其背後的邏輯是使用偽突破點，比如移動到一個新的最高點或最低點，來設計交易。
例如，康納斯和拉希克有一個被他們戲稱為Turtle soup的模式。之所以被這樣稱呼，是因為眾所周知，曾經有一群著名的被叫做了Turtle的交易商進入過市場的20日突破點。換句話說，如果市場上漲到一個新的20日最高點，他們就會買進一個多頭頭寸。或者如果市場下跌到一個新的20日最低點，他們就會買進一個空頭頭寸。如今，這些20日突破信號的大部分都是偽突破信號，換句話說，它們並沒有用，即大盤會回調。因此，Turtle從預計會失敗的20日突破中得到了它的主要設置（請參閱8．2．1節“渠道突破”），這裡要小心。
圖7-1所示的是Turtle Soup模式的一個例子。這張圖在7月中旬顯示了幾個20日突破最高點。在每次突破最高點的情形之後都跟隨著一個相當大的下跌。作為一個短期交易商，你可以用它們賺到錢。
如果我給你很多這類有用模式的例子，你可能就會對它們十分感興趣。這里有很多有用的例子，也有很多失敗的例子。我認為，只有你把它與交易系統的其他部分比如離市和頭寸調整結合起來，這個模式才是有價值的，要想在市場中賺錢，這一點真的很重要。
另一個高幾率的設置則建立在對大盤什麼時候在交易範圍最高部分收盤的觀察結果的基礎上，它有非常高的幾率會以更高的點數開盤，反過來也是正確的。這是一個極端高幾率的設置，有70％－8O％的可靠性會在第二天有一個更極端的同方向的開盤。這在交易系統中可被用作離市。但也可被用作一個測試設置。
另一個觀察結果是即使大盤有很高的幾率以同樣方向開盤，但以同樣方向收盤的幾率卻低了很多。此外，若前一天市場是走勢日，就是說大盤以一個極點價開盤並在另一個極點價收盤，則反轉的幾率會更大。因此，它可能為“測試模式” 設置提供了一個基礎。在這個模式中你需要的只是一些反轉的跡象。這個“測試”模式包含了三種設置，如圖7－2所示。
1）在圖7－2中，看一下12月8日開始的模式。大盤在一天中有走勢，在一個極點價開盤又在另一個極點價收盤。這是設置的第一部分。
（2）12月9日，市場繼續它的波動，但開盤下跌更多，在圖中以點2表示。這是設置的第二部分。
（3）市場以與收盤相同的方向開盤，開始另一次波動。舉例來說，如果它的收盤更低，市場開盤就會更低；而如果收盤更高，則市場開盤也會更高。注意，12月9日以後，大盤反轉並且上昇穿越前一天的低收盤。這是設置的最後部分，對這個例子來說它其實就是入市的信號，在圖中以點3表示。
請注意，在圖中，市場收盤更高並且之后幾天繼續上漲。記住我所做的一切只是找到了一張圖來解釋這個模式。不要對設置太興奮了，因為它們只是賺錢方法中的一小部分。
如果你的目標是做短期交易，或者說“看行情漲落”而做交易，那麼你想要使用的可能就是失敗一測試設置。現在你知道了失敗一測試設置包含的基本準則：市場測試一個新的極點價準則，然後又回調。之後就可以設計與自己相關的設置而無需依靠其他人使用的方法。你自己試試看！
7．2．2 頂點反轉或耗盡模式設置
這些設置遵循與失敗—測試設置一樣的準則，只不過還有一些其他跡象表明該波動並不是一個能貫徹到底的極點價。這些設置一般都是用來挑選一些低風險的標誌著走勢反轉的交易。作為設置的一部分，它們要求有以下這幾點需滿足：
．表示大盤已經到達一個極點價的信號。
．高度可變的環境。
．朝著你想要作為入市點交易的方向移動。
這種類型的模式可以有很大差別，並且很多這種“頂點”的移動一般都是“圖表”模式，很難客觀地描述，因此可以把它們電腦化。我不太喜歡使用圖表模式，因為有很明顯的跡象表明它們中有很多都不是我們可以用來進行客觀交易的“真正”模式。因此，我們只限制在對“缺口”頂點移動的討論。
缺口頂點移動
頂點移動的一個跡象是大盤跳空到一個新的極點價後，卻未能持續到底，隨後又回調並且在與頂點移動相反的方向收盤。另一個可能性是大盤在隨後的一天又顯示了填補這個缺口的跡象。這種設置以兩個觀察結果為基礎：（1）一個極點價的缺口一般會被填補；（2）從大盤極點價回調的交易日在第二天早晨一般都會持續到底。
下面就告訴你如何交易：
（1）大盤到達一個新的極點價，也就是你的頂點設置。
（2）你可能想要另一個象徵高波動性的設置，比如最近5天的平均實際價格幅度是最近50天實際價格幅度的2－3倍。然而，這種準則可能是不必要的。
（3）大盤顯示衰弱的跡象，比如：a．在與極點價相反的另一端收盤；b．在隨後的一天開始填補這個缺口。
（4）如果你預期會有一個與之前走勢相反的短期波動，就放一個入市指令。
我認為這些模式都是很危險的。你要做的就好像是讓一輛正在高速行駛的貨車停下來。你希望它能有所反轉，從而可以從上邊卸下某些東西，也就是利潤，因為你知道它又會再次離開並且以原來的速度快速行駛。
我認為頂點設置主要是為那些勇敢的短期交易商服務的。對長期交易商來說，這些設置的主要用處在於熟悉它們之後可以避免在這些波動期進入市場，因為他們有非常高的短期回調的可能性。如果你對這類交易感興趣，那麼就盡可能看一下康納斯和拉希克的《華爾街奇才》
7．2．3 回撤設置
你可能會考慮的第二個短期交易或者說潛隨長期交易設置就是回撤。這種設置基本上包含了三個部分：（1）尋找大盤的更長期走勢；（2）抓住走勢中的一些回撤時機；（3）朝著建立在第三類信號的基礎上的走勢方向入市，這種第三類信號比如走勢恢復到一個新的最高點等。這些都是非常傳統的交易技術，例如威科夫喜歡說：不要在突破點買進，等待回撤測試。
走勢跟蹤信號一旦被触發後，經常會伴隨著一些回撤，至少在當天是如此。這些當天內的回撤可被用來作為入市的低風險設置。在圖7．3中可以清楚地看到幾個以每日為基礎顯示的回撤。在每種情形下，一個突破點（以B標注庭後都伴隨著一個回撤（以R標注）。
圖7－3顯示了從7月23日一25日債券的一個明顯突破信號。這個突破之後伴隨著7月28日和29日的一個輕微回撤，然後是7月3O日的一個非常低風險的突破到一個新的最高點。然而，在7月23日或者7月24日的第一個大突破點之後可能存在著一個更好的當天入市機會。
回撤設置對走勢跟蹤者來說是一個非常值得考慮的方法。它們有很多優勢，因為：（1）它們允許你設置緊密的止損，從而提取高風險回報率的交易；（2）可以用它們進行短期“看行情漲落”交易或長期“頭寸”交易；（3）它們給了你一種進入市場的方法，這種方法你原來可能並不知道；（4）在你止損離市後，它們會提供一種重新進入市場的好方法。考慮一下開發你自己的回撤設置。
7．3 過濾與設置
我曾經說過過濾是交易系統的十個關鍵組成部分之一。查爾斯．勒博經常來我們系統研討會做特邀嘉賓，其間講到應當完全避開過濾。過濾在事後可能幫助你預測市場，但是在當前卻無法幫助你在市場中交易。
讓我來解釋一下查爾斯的評論。由於彩票偏向，人們想知道完美的入市信號，從而可以在入市之前“控制”信號。如果你在考慮過去的資料，那麼用來擬合這些資料的指標越多，這些指標完美預測資料的每一個轉折看上去就越準確。
大多數軟體一般都含有幾百個內置指標。你可以用這些指標，幾乎是自動地對過去的市場進行完全的曲線擬合。例如，你可以利用一幅波動，一個移動平均和幾個周期在任何時間對某些歷史市場行為進行完美預測。這只會使你對交易極度自信，結果卻發現你那些“高度優化”的指標在交易今天的市場時根本沒有任何幫助。
一些人通過對短期（就是最近幾個月）進行優化到處傳播這些東西，希望這些優化過更多最近歷史資料的指標可以正確地反映今天的市場。然而，如果用的指標太多，這些努力則經常都是徒勞無功的。
通常，系統越簡單，它運作的效果就越好。但也存在例外。若內置指標是基於不同類型的資料資料，則許多不同的指標也會大大有助於你進行市場交易。
這就為我們提供了過濾與設置之間的一個關鍵區別。過濾一般都是建立在相同的資料之上，在系統中應該被避開。而設置則建立在不同的資料之上，是非常有用的。只要你的設置是建立在不同但可靠的資料之上，那麼一般都是越多越好。
讓我們通過一些不同類型的資料看一下你可以使用的一些設置。下面是原來給過的一些例子。
7．3．1 時間過濾
你對一幅波動會在什麼時候開始一般都有一些概念，那是因為你有一些不同的模型。時間與價格資料不同，因此這樣一種設置是非常有用的。時間過濾可能包括周期、季節性資料、占星術的影響等等。看一下第5章，裡邊有一些對你交易有幫助的很有意思的時間設置。
7．3．2價格資料序列
你可能要求價格資料以一個特定的順序發生。如果這種設置是建立在市場中發現的一些可能性很大的關係之上的話，那麼它一般比簡單的價格資料更有價值。以回撤設置為例：（1）大盤建立一個走勢；（2）然後作了一個回撤；（3）顯示了一些與原來走勢相反的波動。這些都是價格資料，但它們以一個特定的、有一定意義的邏輯順序發生。
7．3．3 基本面分析資料
你對正在交易的市場的“供”“求”特性一般都會有一定的了解。例如你可能有這個市場的有關大豆這種農作物的統計和一些新外匯需求的統計資訊。對於一種產權證券來說，你擁有客戶對公司的新產品接受程度的資訊和成功減少內部成本的資訊。可以看一下加拉赫和巴菲特的一些基本設置的例子。
7．3．4 成交量資料
特定市場的成交量與當前的價格資料大不相同，也很有用的。有關成交量的書籍很多，特別是像理查德．阿姆斯那樣的股票市場專家的作品。阿姆斯指數現在與市場更新一起定期給出，就是原來所知的TRIN交易指數。它是上漲股票數與下跌股票數的比例除以上漲量與下跌量的比例。
下面介紹如何把它們作為設置使用。一般利用5天的阿姆斯指數移動平均，讀數超過1．2就預示著一個潛在的最低點。低於0．8則預示著一個潛在的最高點。這些都是1~3天之間的短期交易機會。然而這些讀數需要與以預測方向波動的價格的入市信號結合起來。
7．3．5 綜合資料
如果市場含有一定數量的其他項目，那麼只要弄明白它們的走向就可以得到一些有價值的資訊。例如，在股票市場中，了解市場作為一個整體的行為與了解市場各個部分的行為相比就大不相同而且很有價值。多少股票是在上漲？上漲股票的成交量與下跌股票的成交量相比如何？
如果你交易的是市場指數，則可以看一下各個股票的行為。一般說來，想交易類似於標準普爾這樣的市場指數，若只看指數價格而不關心其他方面，那麼，與那些考慮綜合資料的專家們相比，這些人就處在了一個非常不利的位置。
與每個市場更新一起給出的綜合指標的一個例子就是那些記號，它們是紐約股票交易所所有股票的上漲記號和下跌記號之間的差別。下面介紹如何把這些記號作為一種設置來使用。一個末端記號的讀數一般都能預測市場的突破點，至少在短期內是可以這樣做的。因此記號的末端就是一個測試設置的例子。你只要在這些末端來臨時成交發生的這些回調信號就可以了。
7．3．6 波動性
指大盤的活躍程度，通常都以價格的幅度來定義。它一般都是非常有用的資訊，與單獨的價格很不相同。
幾年前我組織了一次有關電腦交易的研討會，目的是：（1）開始熟悉幾種交易軟體；（2）以歷史測試為基礎，開發一些每年回報率為100%或更多的系統，且無需優化。我原來以為大多數人都會通過將好的離市，與一種能使系統發揮到極限的貨幣管理方法結合起來來開發一個高期望收益的交易系統的途徑來實現這個目標。大多數人也確實是這麼做的，但有一個人卻不是。這個人發現，市場小幅度波動的觀測度是對那些造成波動的原動力的潛在預報。若你把一個小幅度波動的設置與適時的離市結合起來，就會得到一次高風險回報率交易的好機會。
出現以下兩種情形時都可能是小幅波動的設置：
（1）大盤經任何次指標測度都是在一個走勢中，這些指標包括在移動平均值之上或之下、是否有較高的ADX值等。
（2）對比最近5天的幅度和最近5O天的幅度顯示大盤移進了一個狹小的範圍。這個比例必須是在一些預先確定的值之下，比如最近5天的幅度小於等於最近50天幅度的60％等。
接下來就要用到下一章介紹的人市信號了。這種類型的險期望收益增加10％~15％。
第二個小幅波動設置會有點類似於以下的情形：
（1）市場有一個內部日，即它的價格幅度處於前一天的最高價和最低價之間。
（2）市場在前X天中產生了最小的幅度。
如果你有這麼一個內部日，那麼不管是哪個方向的突破一般都是一個好的短期交易模式。
7．3．7 商業基本面分析
沃倫．巴菲特使用的大多數設置，以及威廉．歐奈爾使用的一些設置，都是商業基本面分析，我們會在下一節討論它們。這可能要包括下面一些基本面分析：盈利是多少？收益是多少？銷售了多少？利潤率是多少？股民的收入如何？有多少股是已公開發行並售出的？每股的賬面價值和盈利是多少？交易又是如何增長的？所有這種類型的資訊與價格資料都是大不相同的。
7．3．8 管理資訊
誰在運作你的潛在投資？該人的跟蹤記錄如何？華倫．巴菲特對管理有幾個原則。無論你是買了股票還是共同基金，投資背後該人的跟蹤記錄對該投資的成功與否很關鍵。
可能存在著其他類型的有用資料，例如，如果你能找到一些可靠的並且其他人還沒有訪問過的資料．那麼就可能為你的交易創建一些非常有價值的設置。
現在你已經知道了有用的設置來自於資料而不是價格資料，你就有了創建自己的設置的基礎。這可能就是你的聖杯系統的關鍵之一。
不要被設置的重要性縛住手腳。它們能夠幫你提高盈利交易的可靠性，但是，你仍然可能擁有一個高度可靠的系統卻會帶來負的期望收益，因為你可能會有幾筆非常大的虧損交易。在系統止損和離市上花多少時間，就得在設置和入市上花至少同樣的時間。而花在系統的貨幣管理部分的時間應比花在系統的其他所有部分加在一起的時間還要多。這麼做才有機會找到你的聖杯。
7．4 一些著名系統使用的設置
7．4．1 股票市場設置
對於股票市場設置的討論，並不是想給出股票市場中設置的詳盡集合，相反，我認為研究一下可在市場中賺錢的三種不同方法會更有用。每種方法各自都很不相同，通過對比它們使用的設置，可以更好地理解它們從而設計出自己的設置。如果有哪個系統讓你感興趣，我建議你好好研究一下它的原始資料來源。我的所有評論僅僅反映我對各種模型的個人觀點。
1、威廉．歐奈爾的CANSLIM模型
威廉．歐奈爾和戴維．瑞安提出的CANSLIM模型是一個很成功且被廣泛使用的交易模型。奧尼爾在他的《怎樣進行股票投資》這本書中介紹了這個模型，這個模型也通過他的報紙《投資者商報》和他的圖表服務《每日圖形》進行推廣。很多人參加了奧尼爾和瑞安在美國各地舉辦的專題研討會。我這裡的目的不是要介紹他們的模型或對它進行評價，相反，我要推荐你看一下奧尼爾自己的原始資料，他寫得很不錯。我這裡的目的是要利用這個CANSLIM模型來解釋一個普通跟蹤模型所包含的設置。
CANSLIM是縮寫，每個字母都代表了一種設置。
C代表每股的當前盈利，用奧尼爾的標準就是與去年的同一季度相比上漲70%。因此，每股的當前盈利對奧尼爾來說是第一個設置標準。
A代表每股的年度盈利。奧尼爾相信最近5年每股的年度盈利至少應該有24％的5年複利率。這是另一個設置。
N代表公司的新東西。這個新因素可以是一種新產品或服務、管理的變化，或者甚至是行業的變化。它也表示股票到達了一個新的最高價。因此，“N”其實是入市的兩個設置。然而，這個新的最高價格可能就是第8章討論的入市触發信號。
S指已公開發行並售出的股票。奧尼爾對最佳業績股票進行了研究，發現它們的平均資本總額小於1200萬股，中值資本總額只有48O萬股。因此奧尼爾的另一個設置準則是小數字已公開發行並售出的股票，小於2500萬。
L指的是領導。奧尼爾相信市場的相對強度模型。使用相對強度的人一般都把股票按照最近12個月的價格變化排列出來，前75％－80％的股票是值得考慮的。一些人更多考慮的是最近3O天發生的變化量。奧尼爾的排名可能也具有某些這種特性。他說他只挑選他排名的股票的前80％。因此這是另一個設置。
l代表公共機構的贊助身份。一般都需要一些公共機構的贊助身份來產生一個主要股。但是大量的贊助身份卻並不盡如人意，因為一有什麼差錯就會有大量的拋售。而且，當所有的公共機構都發現它的時候再預期一次好的波動可能就已經太遲了。然而，一些公共機構的贊助身份對奧尼爾來說是另一個設置。
M在公式中代表市場的總體行為。75%以上的股票一般都向著市場的平均方向移動。因此買股票之前，你應該以市場總體的正跡象作為設置。
我已經給了你們奧尼爾模型縮寫的全部解釋，它完全是由一些設置標準還組成的。除了“N”標準還包括了有了新高的股票外，你對真正的入市其實了解得很少。此外，你對保護性止損、如何離市，以及對系統的最關鍵部分的頭寸調整也毫無所知。大多數人對奧尼爾的交易系統只由設置組成作何想法呢？是不是很有趣？在我們談到系統的其他部分時會更多地討論奧尼爾的標準。
2、華倫．巴菲特的“價值””模型
華倫．巴菲特在過去幾十年中一直是最成功的投資者之一。巴菲特從未真正寫過入市方法的書，但卻有很多寫華倫．巴菲特的書並介紹他的入市方法。寫得比較好的一些有安德魯．基爾帕特里克的《永恆的價值》和《沃倫．巴菲特》；羅杰．洛溫斯坦寫的《巴菲特：美國資本家的成功因素》以及小羅伯特．哈格斯特龍）的《沃倫．巴菲特之路》。最後一本書介紹了作者對巴菲特投資哲學的理解。所有這些書都列在附錄A所推荐的讀物中。
同樣，這裡也並不是要對巴菲特的策略作詳盡的討論，而只是對巴菲特使用的設置的綜述。如果你對巴菲特策略的詳盡介紹感興趣，我建議你看一下哈格斯特龍的書。之所以選擇巴菲特，是因為他是美國最成功的投資者之一，並且他的方法有點獨特。
巴菲特的真正策略是買進生意，他並不認為他是在買進股票。大多數時候，你買進一樁生意的時候並不是想要拋出它，並且我認為巴菲特喜歡讓謠言傳出去，認為他不拋出所持有的大部分股份。巴菲特願意向每一個想要學習如何投資於美國公司公開發行的證券的人提出建議，並讓這些知識在你腦中根深蒂固並隨時可用。由於公開交易的公司的股票有25000種之多，你可能會陷身其中，巴菲特建議你“從頭開始”。
很少有人會願意去做巴菲特推荐的準備工作，事實上，大多數人根本沒有做巴菲特所說的研究工作，甚至對他們選擇出來要真正投資的那些公司也是如此。因此，你可以理解巴菲特在尋找價值被低估的公司時有多麼大的優勢了。
根據研究者羅伯特．哈格斯特龍的評論，巴菲特在買進任何公司的股票之前有12條準則。其中的9條準則相當於設置，剩下的3條可作為入市準則。事實上，入市準則也可當作設置。巴菲特其實並不關心時機選擇，因為他的大部分投資都是終生投資。然而，我們會在第8章簡要討論一下他的入市準則。本章我們要看一下巴菲特使用的9個設置。
前三個設置必須與商業的本質有關。本質上說來，（1）巴菲特需要知道他可能會有的任何交易，那些交易必須是簡單的。他不願意投資技術含量非常高的股票，因為他不太懂那種類型的交易或者說它們所包含的風險。（2）公司需要有一個連續的操作曆史。他想要一個長期的跟蹤記錄，並且一般都避開那些正在經歷劇烈變化的公司。巴菲特相信劇烈變化和異常的回報並不能混為一談。
巴菲特考慮的最後一個商業設置是：（3）公司可以定期地提高價格而無需畏懼會失去生意。能這麼做的只有那些有被需求產品或服務的公司和那些沒有非常相近的替代品的公司，以及那些沒有受到限制的公司。
巴菲特使用的另外三個設置與公司的貨幣管理有關。巴菲特知道運作一次買賣是一項心理事業，完全依賴於管理的強度。因此，巴菲特要求：（4）管理必須對公眾誠實。巴菲特對那些把自己的商業弱點隱藏在被廣泛接受的會計準則後的管理人員表示深惡痛絕。此外，他相信那些對公眾不誠實的管理人員對他們自己也不可能是誠實的。自欺必然會導致對領導權和公司的損害。
根據巴非特的說法，管理所要完成的最重要的任務就是資本配置。巴菲特的下一個準則著眼於：（5）管理人員在其資本配置中應該是理性的。如果一個公司把該公司的資本再次投資於一項回報率小於平均成本的投資，這在商業管理人員中也是非常常見的，那麼就是完全非理性的。巴菲特會避免與那些公司打交道。
巴菲特的最後一條管理準則是：（6）避免讓那些墨守成規的人和經常把自己與其他管理人員相對比的人成為管理人員。這些人一般都傾向於抵制變化，開發一個項目只是為了使用可利用的基金，模仿同類公司的行為，並且會讓一些唯唯諾諾的人給他們工作，那些人會為他們領導的需求找出任何理由。顯然，這種類型的設置包含著對公司工作的透徹學習和研究。
巴菲特要求對買進一個公司時的設置也應包括四個金融方面的設置。第一個金融方面的設置是：（7）交易必須達到良好的股本收益且只動用少量的債務。股本收益本質上是營業收入（盈利減去非經常款項．比如資本收入或虧損等）與股本的比例，這里股本是以成本而不是市價定價。
接下來，巴菲特關心的是：（8）股民的收入。股民的收入包括凈收入加上折舊、損耗和償債再減去資本支出和運作公司所必需的運作資本。巴菲特說，大約有95％的美國公司其資本支出與折舊率相等。因此評估股民收入時應當考慮到這一點。巴菲特也非常關心：（9）利潤率。因此，他總在尋找那些與削減系統成本、增加利潤率這個想法合調子的管理人員。巴菲特的入市點是建立在這樣一個信念上：如果你購買一些被低估了的東西，那麼市場價格最終會超過它的真正價值，因此你的回報就會較高。我們會在第8章討論巴菲特的入市。
巴菲特與威廉．歐奈爾很相像。他的大多數思考過程都是對入市決定的探究。然而，由於巴菲特很少拋出公司的股票，那麼說明一旦他買進後，他的準則就被證明是正確的，並且他的跟蹤記錄增加了那個驗證的可信度。
3、莫特利．富爾的“愚蠢的四”方法
我選擇了莫特利．富爾的“愚蠢的四”方法作為最後一個股票市場模型，因為它是一個非常簡單的模型，每個人都能理解。但它是一個不錯的模型，大多數人都可以用這個模型來賺錢，並且這麼做花費的時間也可以忽略不計。它仍然包括了一些設置條件，它的設置條件與另外兩個模型相比明顯不同，因此它對我們討論的內容又是一個很好的解釋。
這個“愚蠢的四”方法來自於邁克爾．奧希金斯和約翰．唐斯在他們的書中推廣的研究，這本書是《擊敗道氏之招》。它只需要少量的工作。該交易只涉及少量傭金，並且該方法的風險非常低。奧希金斯發現，若一個人投資了10種收益最高（或者有5種是最高收益、最低價格）的道瓊斯工業股票，那麼僅僅在指數上投資就幾乎可以讓回報率翻倍。僅此而已。
這個“愚蠢的四”方法是建立在奧希金斯的更廣泛的研究的基礎上，他的研究指出，道瓊斯最高收益股票通常都是期票，但僅次於最高收益的股票，其收益經常是每年30％。因此，這個“愚蠢的四”方法將你4O%的資本配置到了道瓊斯僅次於最高收益的股票上，而其餘資本的20％則各自被配置到了收益排名在第三、第四和第五位的股票中。這就是整個方法。
讓我們看一下這個方法的設置，因為這里有三個重要的設置。第一個是指數標準。股票必須限定在道瓊斯3O種工業股票內。第二個設置也包括排名第二到第五的股票的股利率。最後，你必須通過排名第五的股票找到第二個設置。這就是整個方法的全部。
對於這個例子，我也會給你一個人市的触發因素，因為我不會在第8章裡像這次一樣去討論這個因素。入市點只要在1月份的第一個交易日買進股票，或者你也可以決定在你想實施這些技術的時候買進，比如今天。奧希金斯建議人們考慮在11月1日買進股票然後在5月的第一個交易日賣出，因為這幾個月對股票市場來說都是最好的月份。
在這個例子中。技術本身不包含止損程序，它包含有一個獲利過程，我會在第10章討論這一部分。它還包含了一個貨幣管理過程：把資本的40%、20％、20％、20％分別配置到排位第二到第五的股票。我會在第11章討論這種風格的貨幣管理。
這種技術顯然是很簡單的，正如大多數有用的技術一樣。它主要是由設置組成，因此你肯定可以通過增加其他更關鍵的組元來提高這個技術。
7．4．2 期貨市場設置
現在讓我們來看一下期貨交易使用的一些模型。這裡也一樣，我並不打算給你們一個詳盡的可用在期貨市場的設置集合，相反，我們會研究幾個能在市場中賺錢的不同方法，並且看一下這些方法所包含的設置。我選擇了一些我認為是合理的方法，而我的評論只反映了我對這些方法的個人意見。
1、佩里．考夫曼的市場效用模型
佩里．考夫曼在他的《精明的交易》一書中對一些走勢跟蹤方法進行了有意思的改編。他說沿著走勢的方向交易是一種十分安全且保守的市場途徑，但是走勢跟蹤必須要能夠把走勢從市場的隨機噪音中分離出來，這些噪音也就是任何時刻市場的隨機行為。
考夫曼認為較長的走勢是最可靠的，但它們對市場的變化情形反應很慢。例如，長期移動平均基本上不能反應一個大的短期價格移動。而且當它們確實提供了某些類型的行為信號時，價格變動一般都己經完成了。因此，考夫曼認為對走勢跟蹤來說需要一種適應性好的方法。你需要有這樣一種方法：在市場移動的時候能夠加速入市，在市場只是盤整時則什麼都不幹。考夫曼的解決方法是開發一個適應型移動平均。我建議那些感興趣的讀者看一下考夫曼的書以及第8章的簡短介紹，從中可以學到更多有關這個平均的內容。這裡，我們只是要介紹一下他的“市場效用”過濾，這個過濾幾乎能與任何一種入市技術配合使用。
我們可以使用的最快“走勢”一般都會受到市場中存在的噪音量的限制。當市場變得更加不穩定的時候，也就是噪音，我們就必須使用一個稍慢一點的走勢以避免進出市場的時候受到雙重損失。例如，如果市場的每日平均波動性大約是3個點，那麼一個4點的波動是沒有什麼大不了的，它可以很容易地“回撤”到噪音。相比之下，在一個月期間發生的30點的移動，在3個點的每日背景噪音情形下反而可能是非常適於交易的。
然而，價格變動得越快，噪音的影響就變得越不重要。如果市場僅在一天中就移動了20個點，那麼每日3個點的噪音就微不足道了。因此，你需要一些既包括噪音又包括走勢方向變動速度的市場效用的測度。一個既不“明顯”又不“快速”的價格變動可以利用一個較短期的入市時間架構，而一個“有干擾的”或者“很慢的”價格變動則必須使用一個較長期的入市時間架構。
考夫曼的效用比率結合了噪音和速度。主要是把兩個時間段之間的凈價格變動除以各自的價格移動之和，這裡假定每個變動都是一個正數。它主要是變動速度與市場噪音的比率。考夫曼只用了10天時間來不停地更新這個比率，但讀者可以選擇一個較大的數字。
下面是效用比率的公式：
變動速度=昨天的收盤-10天前的收盤
波動性=∑（今天的收盤-昨天的收盤）絕對值/lO天
效用比率=變動速度/波動性
這個效用比率基本上是一個介於1（表示變動中沒有噪音）和O（噪音在整個變動過程中占主要地位）之間的數。這個效用比率是一個極好的過濾，可被繪制成大量不同入市信號的速度範圍圖。這麼做有些複雜。考夫曼用不同的移動乎均給了一個如何實現的很好的例子。然而，你可以要求這個數字超過一些特定的值，比如0．6，作為接受一個入市信號前的必需設置。
隨後幾章我們要研究系統的其他組分增加到這個交易方法時可能產生的作用，那時還會介紹更多有關考夫曼是如何進行市場交易的細節。但是，如果你對這個方法感興趣，我強烈建議你去看一下考夫曼的書。
2、威廉．加拉赫的用基本面分析進行交易的方法
加拉赫在他的《贏者獲得一切》這本書中給出了對系統交易的一種嚴厲批評，然後又向我們展示了一個運用基本面分析方法的人是如何賺到大錢的。在這一部分里，我會給你們看一下加拉赫的基本面分析交易方法中的設置。
首先，加拉赫指出，必須根據價值來選擇市場，這些價值意味著它們在過去是“便宜的”還是“昂貴的”。他說可以對某些市場這麼做，比如一磅鹹肉在0．75美元是便宜的，而在3．49美元就是昂貴的，但是對其他市場則不行，比如黃金從每盎司35美元漲到了850美元，又跌到了28O美元，那麼哪個是貴的哪個又是便宜的呢？所以入市的市場選擇階段是加拉赫方法的一個重要部分。
其次，加拉赫說交易商必須培養一種有判斷力的眼光，能夠識別對一個特定的市場來說什麼是“重要的”基本資訊。他認為重要的東西是在不斷改變的，但也介紹了他現在對各種期貨市場的重要基本面分析的意見。
例如，他說每年的供應變化是玉米價格變動的主要原動力。總的說來，美國生產的玉米是肉豬的主要糧食。大部分玉米都是在國內消費，只有25％出口，需求是非常穩定的。因此，供應的變化是玉米價格的主要決定因素。加拉赫認為一些之前不健康的市場被一些大的留存股原來的“豐收”所掩蔽了。然而，他指出，當這種留存在歷史上很低時，一種劣質的農作物就可以把價格推到非常高的水準。因此對於玉米來說，關鍵的基本設置應是“留存商品”和“新作物”的供應量。
加拉赫以這種方式繼續深入．談到了大豆、小麥、蔗糖、牛、豬肚、稀有金屬、利率期貨、股票指數期貨和通貨。如果你對這種基本資訊感興趣，看一下加拉赫的書。我對這些的總結是：從基本面分析中得出任何精確的設置是非常困難的。你真正獲得的只有一樣東西，即一種建立在對每個市場來說都不同的大量資訊基礎上的，認為是（1）中立的；（2）看漲的；（3）看跌的偏向。因此，真正的設置只是考慮了資料之後才形成的觀點。
形成了一種觀點之後，加拉赫仍然相信需要系統性地使用價格入市信號、限制性虧損和獲利，並且還要進行合理的頭寸調整。這些技術在本書的最後一章中都有所介紹。
3、肯．羅伯特的方法
肯．羅伯特一直在市場中向世界各地的成百上千的初學者們推廣他的商品交易課程。盡管課程中包括了幾個系統，但他教的主要方法還是很簡單的，並且包含了我認為是相當主觀的設置。該設置基本上要求市場有一個主要的最高點或最低點，然後顯示一個鉤形反轉的模式。當一個大的走勢正在明顯回調時，你就會開立一個頭寸。
大盤產生了一個主要的最高點或最低點。這個方法中第一個設置基本上是為了讓市場有一個9個月一1年的最高或最低點。因此，如果市場在最近9個月中產生了一個最高的最高點，或者一個最低的最低點，你就有了第一個設置。
大盤產生了一個1-2-3的回調。點1是由第一個設置決定的最高或最低點。接下來這個設置是為了讓市場從最高或最低點移開到所謂的點2。然後市場返回朝著最高或最低點移動，並形成了點3，點3不可能是一個新高或新惦記錄。然後市場又往回經過點2，你就有了一個入市點。圖7－4顯示了這樣一個1-2-3模式的例子。
羅伯特方法中的兩個設置在我看來都是主觀的。主要的最高和最低點是非常客觀的，但它發生的時間參數卻不是，此外，定義1-2-3模式的嚴格條件是非常主觀的。在市場中，幾乎每個最高點出現之後都會發生這類模式，至少在一個短期的時間架構內如此，並且羅伯特也沒有定義這類模式必須發生的嚴格時間條件。因此，主觀錯誤和偽正數有很大的餘地。
圖7－4顯示了一個典型的長期最高點和一個1-2-3最低點。該最低點在1990年9月中旬來臨，大盤在10月份到達了點2的“最高點”，然后又返回到點3的最低點，但這並不非常低。注意，市場又在一個月之後有了一個新高。
解釋這些設置的一個問題是你的大腦會考慮這些東西，然後對可能發生的情形變得非常興奮。你沒有意識到任何一個模式中可能發生多少偽正數，更不用說是對一個主觀的設置。然而，這並不表示你不能用這種模式進行交易，如果你設計了適當的止損點、獲取利潤的離市點和頭寸調整運算法則來進行交易，也是來嘗不可的。
現在來看一下圖7－5。除了我在圖中指出了另外三個1-2-3模式外，它與圖7－4是完全一樣的。所有這些模式都會導致虧損。
盡管這個方法有些主觀，它仍然是合理的，值得考慮一下。我們會在隨後的章節裡討論這個肯．羅伯特系統的其他組分。
7．5 總結
．大多數人把主要的重心放在系統中的設置部分。實際交易中，應該把10%的努力投放到設置的選擇和測試上。
．進入市場有四個組成部分：市場選擇、市場方向、設置和時機選擇。
．有三個不同的短期交易設置可考慮用在短期交易中或可作為“潛隨工具”：市場到達一個新的末端然後又回調的測試，作為回調信號的頂點模式和耗盡模式，以及用作隨走勢入市設置的回撤。
．設置可以是非常有用的，只要它們是來自於一個資料集合而不是價格。此類資料集合可以包括時間、事件的發生順序、基本面分析資料、成交量資料、綜合資料、波動性、商業資訊和管理資料。資料美合中的每種資訊對交易商和投資者來說都可作為一些有用設置的基礎。
．只想通過價格資料進行股票市場的指數交易是非常困難的，因為你的競爭對手會從其他的資料集合中得到更多的資訊。
．過濾對交易系統來說並不是十分有用的輔助工具，因為它只相當於是看相同資料的多種途徑。這種過濾可以讓你用曆史資料完美地預測價格變化，但對今天的市場資料來說並不十分有用。
．回顧了三種股票市場系統：威廉．歐奈爾的CANSLIM系統、沃倫．巴菲特的商業購買模型和莫特利．富爾的“愚蠢的四”方法。正如大多數人所知的．這些系統絕大多數包含的都是設置。
．從設置方面回顧了三個期貨交易系統：佩里．考夫曼的市場效用觀點、威廉．加拉赫的基本面分析模型和在世界上廣泛推廣的肯．羅伯特的模型。
