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中國聯通宣佈收購後，美資大行11月22日發表看法認爲以相當於10.4倍2002年淨利向母公司收購九省GSM，較現時16倍的市盈率看似有頗大的折讓,但由於九省債務偏高,收購作價折讓不大，報告托市之後，中國聯通股價11月25日（周一）上午較前收市價 5.7港元,上升 3.51% ，全日收市價5。85元，升2。63%。

美林證券指出,擬收購的九省地處人均收入較低的中西部地區,收購作價折讓不大.企業值對EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)爲4.5倍,與現時12省的情況類似,沒有折讓。
摩根大通更估計以255億元人民幣作價計,企業值對EBITDA爲4.9倍,高於上市公司的4.6倍,指收購未有爲公司的EBITDA帶來貢獻.
美林指出,聯通九省網路的每名用戶收購企業值爲166美元,較上市公司每名用戶企業值折讓僅25%,而中國移動<0941.HK>今年6月收購八省時的折讓卻達45%.


另外,九省的移動電話用戶普及率雖然偏低,截至今年9月底僅10%,但每月每用戶平均收益(ARPU)比用戶普及率達21%的上市公司還要低.一般而言,普及率較低時,高中端用戶比重較多,整體ARPU應較高. 美林認爲,這種情況反映隨著普及率上升,ARPU下跌的速度較快。
截至9月底,九省GSM用戶的ARPU爲68元人民幣,而上市公司則達70元.至於CDMA,雖然其ARPU高於上市公司,但扣除手機補貼費用後,淨ARPU爲107元,低於上市公司的133元。
九省GSM網路今年上半年的EBITDA利潤率爲49%,低於上市公司的55.5%;九省淨利潤率僅3.5%,遠低於上市公司的12%。美林指出,這主要是因爲九省網路所得稅率偏高及利息支出較大.

里昂證券預計,九省明年淨利將增至7.43億元.聯通2003年每股盈利將上升10.6%.里昂將該公司的目標價由6.3港元調升至6.6港元.
中國聯通周五收升1.79%至5.7港元.其競爭對手中國移動則升0.49%至20.7港元。



聯通收購九省網路資料:
(單位:人民幣)
收購作價 225億元
支付現金 48億元
負擔債務 177億元
資産賬面值 22.5億元
商譽 25.5億元
每用戶收購企業值 166美元 較12省220美元折讓25%
2002年收購市盈率 10.4倍 較12省16倍折讓35%
企業值/EBITDA 4.5倍 與12省的4.7倍接近


中國移動2002年收購八省情況:

每用戶收購企業值 356美元 較13省650美元折讓45%
2002年收購市盈率 13倍 較13省17倍折讓23%
企業值/EBITDA 5倍 較13省7倍折讓29%