基於深刻思考,巴菲特天然不理睬所謂的“止損”,只要價格越下跌,他就越可能買到越多的股票。而且,他也不在乎所謂的“套牢”,由於他認為賺錢不是久而久之的事件,只要一個公司的內在價值能讓人以滿足的速度增長,那麼價格上漲就是遲早的事。
經過市場的持續暴跌,華盛頓郵報公司的股票已被重大低估,其
投資價值已經浮現。巴菲特經由估算,大概8000萬的賬面價值存在4億的內在價值,而這4億的內在價值則是巴菲特出價的4倍。也就是說,巴菲特認為本人是以低於華盛頓郵報股票內在價值的1/4的價格買進的,具備很高的保險邊際。
華盛頓郵報案例闡明,價值投資者只有以為當好股票價格呈現宏大折價時,就應該買進,假如在買進後,折價繼承擴展,對他們而言,那是福音,而不是災害,應當越跌越買,還有什麼比好貨色越來越廉價而讓人更開心的事呢?因此,價值投資並不須要止損的方式。
華盛頓郵報公司的中心業務是,《華盛頓郵報》、《新聞週刊》雜誌、三家電視臺及一家播送電臺。其中《華盛頓郵報》跟《消息週刊》雜誌是寰球最有影響力的媒體,其品牌效應明顯。當時《華盛頓郵報》領有華盛頓發行量的66%,在市場中起主導作用,處於相對的壟斷位置,外匯交易入門,完整能夠通過提價來提高收益,而不必擔憂失去虔誠的客戶。
有人以為價值投資需要止損的策略,我卻認為價值投資只有買進的策略,而沒有止損的策略。
如果以我們今天的目光來對待巴菲特的股票交易,巴菲特則無論怎麼也算不上高超,因為依照K線技巧實踐,買入一筆後,如果下跌5%或7%,最多不能超過10%,必需止損。而巴菲特的股票交易完全違背“常理”,豈但不止損,反而從27美元一直買到20.75美元,跨度達30%,而且越買越多,最後的成果是被套了2年,市值縮水了30%以上。是什麼起因使得巴菲特採用這種不同凡響的買進策略?
以巴菲特買進華盛頓郵報為例。1972年,美國“美麗50”股票以地理般的80倍市盈率在市場上倡狂交易,理由是這些股票成長性極好,將永遠成長下去,因此在任何價位買入都是平安的。但是到了1973年,牛市開端呻吟,“英俊50”紛紜幻滅。華盛頓郵報股票也不例外,價格也跌去50%以上。沃倫�巴菲特認為大賺特賺的機會已到,2月,他在27美元的價位買入18600股。不料到了5月,價錢持續下跌,跌到23美元,又買入4萬股。到了9月,價格已跌到21美元以下,他在20.75美元的價位再次買入股,成為華盛頓郵報公司大眾股的最大股東。但是其價格仍是跌勢未盡,到1974年末,巴菲特的投資總額由本來的1062萬美元縮水為800萬美元,爾後始終到1976年的兩年時光裏,華盛頓郵報公司的股票價格從未高於巴菲特買入的平均價格。
巴菲特對媒體類公司,尤其是華盛頓郵報公司心儀已久,十分熟習它的商業運作,有著無比的興趣。這個興致不僅體現在對公司的現金流量上,還體現在他的社會來往上,他與很多高等記者過往甚密。他說過,如果他不抉擇商業的話,他可能會成為一名記者。而事實上,他確實具備一名記者在編纂和製造方面的稟賦。
1973年華盛頓郵報公司的權益資本收益率是17%,與當時大多數的報紙平均收益相稱,然而巴菲特發明華盛頓郵報公司的均勻利潤率為15%,因而他堅信該公司將來盈利才能將會大幅進步。果然,到1988年,華盛頓郵報公司的權利資本收益率大幅晉陞,高達33%。1974年公司每1美元的銷售收入的營業利潤為10美分,到1985年則增加為19美分。
巴菲特在1985年回想投資成功華盛頓郵報時說:“1973年中期,我們以不到企業每股商業價值四分之一的價格,買入了我們當初所持有的華盛頓郵報全體股份。實在盤算價格/價值比並不需要非同尋常的洞察力。大多數證券剖析師、媒體經紀人、媒體行政職員可能都和我們一樣估量到華盛頓郵報的內在商業價值為4-5億美元,而且每個人天天都能在報紙上看到它的股票市值只有1億美元。我們的上風更大水準上在於我們的立場:咱們從本傑明.格雷厄姆那裏學到,投資勝利的要害是在一家好公司的市場價格絕對於其內在貿易價值大打折扣時買入其股票。”巴菲特買入華盛頓郵報,可以說是他畢生中最有意思的投資。因為這是他持有時間最長的股票,至今已有36年,其投資收益率也高達120倍以上。