從凹凸鏡中看波動率
對於選擇權的新手而言，波動率是個討厭的家伙。－－它永遠躲在背後，偷偷吸食您的血液（當您做多選擇權的時候），－－如果您心理一橫，想要反過來利用波動率幫助您吸食別人的血液（當您放空選擇權的時候），就在您享受著時間價值收入的快感之中，不知不覺地，波動率突然發起瘋來，狠很地反咬您一大口，讓您血流滿注！ 習慣看"趨勢"操作部位的交易者，每天對著鏡子，自信滿滿地喃喃自語：今天又是我要賺錢的日子了。－－直到有一天，他開始學習操作選擇權，突然發現他的鏡子變成一面凹凸鏡，－－平常不去注意的細節被放大了，平常很在意的東西被縮小了。－－凹凸鏡裡的世界，一切東西的擺設位置都很令人不習慣。 平常只需在意行情是漲勢或跌勢，現在還必須關心漲幅或跌幅的大小。－－波幅跟趨勢都是一樣難纏的東西！
或許以前操作期貨的時候，只需要預測未來行情將會上漲或下跌就可以了，現在操作選擇權，除了上漲或下跌之外，您還必須注意行情會漲到哪裡？跌到哪裡？
趨勢不再是最重要的東西了。在選擇權的世界裡，波幅跟趨勢一樣重要。－－因為，一天的行情裡面，波動率的變化可以上天下地。問題的徵結在於，何種情況下波動率會上昇？何種情況下波動率會下降？它的答案就是，波動率期間結構。什麼叫做期間結構？所謂期間結構，就是不同採樣期間所獲得的參數，所對應的市場結構。
在技術分析裡，趨勢也是有期間結構的。比方說，最近移動平均線的參數結構以4,9,18,144,216 這五種天數，最吻合市場走勢。也就是說，市場趨勢的期間結構就是這五種參數。至於，波動率的期間結構是這樣子的：
若波動率的長期平均值從20%上昇到30%。高低震盪區間大約在20%~45%之間。如果採樣5天短期間的歷史波動率，則震盪區間達於11%~70%之間。－－所以，市場的波動率期間結構，就是以30%為中心，中度震盪幅度(30天)約為20%~45%，高度震盪幅度(5天)約為11%~70%。
別忘了，市場的趨勢有期間結構，波動率有期間結構，利率也有期間結構。－－我們人類觀察世界的習慣，是從各個不同的空間角度，以及各個不同期間的時間角度，如瞎子摸象一般地，去拼湊出整個世界的真相！
有時候，"認知的真相"跟"實際的真理"之間的差距，就如同蝴蝶效應一樣，失之毫里差之千里。那麼，在波動率的世界裡，到底有沒有一種準則，可以讓我們據以判斷，目前的波動率是被高估了？或被低估了？
第一個準則就是極端價位的標準差。
第二個準則就是希腊字母的Alpha值。
當然還有其他準則，限於篇幅，不多贅述。
首先從第二個準則Alpha說起。
所謂Alpha值就是Theta/Gamma的值。
因為在希腊字母的關係裡頭，
波動率愈大，Theta值就愈大，Gamma值會愈小。
波動率愈小，Theta值就愈小，Gamma值會愈大。
所以，
如果Theta值大於Gamma值，就表示目前的市場波動率偏高。
如果Theta值小於Gamma值，就表示目前的市場波動率偏低。
這個Alpha值還有一個有趣的現象就是它只受波動率的影響而不受時間的影響。
也就是說，不管到期日的遠近，
只要您買進太高的Alpha值，或是賣出太低的Alpha值，則您的操作績效長期而言將會虧錢。
只要您買進很低的Alpha值，或是賣出很高的Alpha值，則您的操作績效長期而言將會賺錢。
很多選擇權新手以為，愈接近到期日放空選擇權，操作績效會更好。這個觀念是錯誤的。－－因為接近到期日，雖然時間價值耗損速度加快，但是所放空的時間價值額度也很微薄，兩相抵銷，並不一定有賺頭。－－但是，如果您放空的波動率很高，（也就是theta 高出gamma甚多），即便是距離到期日很遠，只要波動率過高，則權利金的收入一定比較高，長期而言，操作績效就會更好。
其次，就第一個準則而言，所謂極端價位的標準差，就是利用極端價位反推兩個高低極端價位產生過程中，所隱含的波動率大小。當然，兩個高低極端價位分別產生的日期愈接近，彼此之間價位的差距愈大，則其中所隱含的波動率就會比較大。 兩個高低極端價位分別產生的日期愈遙遠，彼此之間價位的差距愈小，則其中所隱含的波動率就會比較小。
也就是說，
ln(高價／低價)愈大，經過的時間愈短，則隱含波動率愈大。
ln(高價／低價)愈小，經過的時間愈常，則隱含波動率愈小。
關於這方面的準則，有一位物理學家叫做Michael Parkinson，他利用隨機散布的幾何平均值，推演出一個數值，稱之為Parkinson number。只要這個P值大於波動率的1.67倍，就表示市場的波動率將會狂飆。選擇權市場的交易人士，不可不知道這個有名的P值。因為高於波動率1.67倍的P值，所代表的意義是：
１。損益平衡點附近的停損委托單（stop loss order）岌岌可危。用P值去反推該極端價位，就可以知道市場的停損委托單所分布的位置。
２。對於放空選擇權的交易者而言，將部位Delta值調整成為0，是保護部位的最佳方法。如果P值低於1.67，就盡量不必動態調整部位，讓部位的gamma值因遠離價平而自動消失。但是，如果P值過高，則部位動態調整的次數可能就要增加了。
３。大於波動率1.67倍的P值，可能意味著市場的趨勢很強烈。應該順勢而為，不可逆勢做單。
趨勢交易的核心技術
趨勢交易需要一個正確的出發點和思想方向。也就是說趨勢交易需要做什麼？需要那些相關的技術？
首先我們排除了基本面和消息。趨勢交易並不需要分析基本面和消息，因為趨勢交易策略已經假設所有資訊都已經體現在價格中，所以只需要集中研究價格走勢。基本面資訊在趨勢交易中只在選股時有重要意義，用於選擇成長性良好，體質健康或者熱門的強勢股。因為某些股票在特定時期趨勢強度超過市場平均水準，例如市場每年都有炒作什麼概念的習慣。
我們確定了我們只研究價格，那麼接下來，我們必須承認價格存在趨勢。下一步我們需要了解市場有三種趨勢，上漲下跌橫盤。並且根據道氏理論的定義知道上漲趨勢下跌趨勢橫盤趨勢都是什麼樣子的。
認識了趨勢之後，我們需要五種技術來進行趨勢交易：
第一，識別趨勢的技術。在趨勢開始的前20%階段識別出趨勢。這樣我們保證在大多數人還沒有識別出新的趨勢時，我們已經進場。
第二，衡量趨勢的壽命。不能在趨勢的中後段入場。
第三，坐穩倉位的技術。保證在趨勢發展的大部分時間，大部分趨勢段中持有倉位。
第四，止損止盈退出趨勢的技術。既要設止損退出假趨勢或者短暫的趨勢，也要設止盈退出已經結束並反轉的趨勢。
第五，順趨勢加碼的技術。對於整體帳戶盈利來說，這很重要，必須保證賺錢的順趨勢倉位比虧錢的逆趨勢倉位大。
趨勢交易的技術就是如何解決這五種問題。我們大可開動腦筋，發揮想象力，實戰總結經驗，學習前人的智慧，通過多種方式來發展出各種技術，來解決上面五種問題。一個成功的趨勢交易者， 對每一個問題，都必須有一個確切的結論，知道在各種情況下到底該如何去做，這才形成了一個具有個人風格的趨勢交易系統。而已經公開的著名的趨勢交易系統例如海龜交易系統完整地回答了上述問題。
