投資股市, 成功語錄
投資股市，不是要成為專家，而是要成為贏家。要成為贏家，就必須架構
自己獨特的核心優勢能量－－嚴謹敏銳的趨勢觀察與取捨精神。
資本主義大力提倡個人的現代信仰，不管用任何理由都無法離開四項體悟:
第一、人的一生都在追求用不完的財富
第二、最遺憾的是人走了，錢卻還沒用完
第三、最殘酷的是錢（輸）用完，人卻還沒走
第四、最有福分的是，生得好、病得輕、老得慢、走得快，富貴長壽。
股市投資其實不需要太高的天分，最重要的是如何經由情緒掌控來降低人
性的貪與怕。碧海藍天處處有驚喜。只要聚焦、專注、勤奮，就會成為贏家。
（本文轉載自361期 今周刊 , 呂宗耀）
http://home.pchome.com.tw/home/y282194/paper.htm
2001/10/15
呂宗耀：第三季季報下殺效應不大
王中一／台北報導
前國泰人壽投資部操盤人、資深證券專家呂宗耀表示，今年以來全球景氣持續衰退，加上九一一事件，市場的殺戮慘重，但至今應該都已經陸續反映，因此十月底即將公布的上市上櫃公司第三季季報，對於台股的下殺力道不會太大；反而是部分業績表現超強個股，能夠享有一波強勁的反彈走勢。他指出，綜合分析新的投資線索和產業產業結構，包括大田、復盛、億豐、宏易、東貿、巨庭、普立爾、聯發科、堤維西和未上市的正文，是九家中長期業績表現相當優異的個股。
呂宗耀曾在國泰人壽投資部操盤十一年，之後至大眾金融集團擔任投資總監，目前則是成立八個人的投資研究團隊「全新出發」。
配合美國股市止跌翻揚與外資買盤回籠等利多激勵下，台股加權指數上週上漲一二％，並站上三千八百點關卡，也讓市場燃起一片中長期波段反彈行情開始發動的期待。對此，呂宗耀認為，近期股市確實呈現跌深反彈的走勢，但因整體基本面並沒有改變，因此第四季的股市仍屬於「結算季」，不是做投資決定的時候，行情也不會優於第三季，真正的爆發期是在明年的第一季。
呂宗耀指出，今年以來全球景氣持續衰退，加上九一一事件，市場的殺戮情況相當慘重，但至今應該都已經陸續反映，因此十月底即將公布的上市上櫃公司第三季季報，對於台股的下殺力道不會太大。他認為，部分業績表現超強個股，能夠享有一波強勁的反彈走勢。
儘管近期市場充斥金融控股公司和半導體景氣觸底的題材，但呂宗耀卻直指相關個股不能投資，因為「金融業和半導體業是資本家的天堂，卻是投資者的墳墓」。他說，九一一事件是個歷史的轉折點，未來的選股絕不能沿用舊觀念，而他近期則發現了四大投資線索。第一，日本SONY今年財測調降比例高達九五％，為了降低成本，未來將陸續釋出代工訂單，國巨和立隆接獲訂單，只是開頭而已，未來還會有更多案例；第二，HP與Compaq合併後，除了強化Image 之外，還願意花一千萬美元培養台灣的研發人才，因此形成台灣新的機會；第三，微軟推出 X-Box，將帶動儲存媒體的商機；第四，無線區域網路的發展，則可對抗當前的不景氣。
另一方面，呂宗耀認為，台灣從日據時代所留下來的金屬加工、精密機械、精密儀器和模具開發等四大產業，成為完整的群落，不僅產業鍊齊全，而且老闆都是第一線的黑手，能在殺戮市場中生存下去，具有「小辣椒」的特質。
呂宗耀說，歸納四大投資線索和四大小辣椒型產業，有九檔個股的業績表現可望超乎預期。其中，台灣最強的高爾夫球頭代工廠商大田和復盛，將因耐吉推出「老虎伍茲」品牌的高爾夫球桿，獲得實質收益；而美國在九一一事件後，將帶動家庭與汽車維修概念股，具價格競爭力的億豐和專攻汽車零件維修市場的堤維西，機會濃厚；在晶片領域實力超強的聯發科，在 X-Box推出後出貨量可望大增，加上現金高達八十億元，競爭力強大；事先看到HP將全球採購權移轉到新加坡而進行佈局的宏易，因而接獲HP在Im age 領域的訂單，後市看好；專精木工工具機的巨庭，因美國大廠訂單釋出，業績持續走高；而全新的無線區域網路事業，目前還沒有找到相關的上市上櫃公司，未上市的正文，是機會比較大的一家。
http://money.chinatimes.com/spot/america/stock/901015-02.htm
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http://www2.bnext.com.tw/mag/2002_09_15/2002_09_15_272.html
再見！高配股
電子股繁華落盡，從成長掛帥回歸獲利
配股，台灣股市保證票房的大戲。要測量股市熱度，看配股；要尋找台灣的股王，看配股。然而，高配股的情節在今年嘎然而止，投資人的選股策略，也開始改變……
從6月的5800點反轉，創下今年大盤指數低點的台灣股市，還繼續向下探底。只有「疲軟」二字差可形容，美國股市的偶有佳作，未如過去帶動台股跟進；廣明與聯發科的股王寶座之爭，也顯不出任何力道。「台股已經沒有令人興奮的題材了，」證券界人士一致表示。
往年，至少總有高配股的題材支撐場面。
配股的魅力在哪裡？根據統計，如果你在華碩股票上市之初（1996年）買進一張，5年後，靠每年發放「股仔子」（股票股利），1張股票變成14.875張；如果你是華碩老股東，恭喜你，10年下來，你的股票張數會變成96倍。如果是廣達的老股東，10年下來的股票張數也增加約50倍，如果再乘上股價變動，報酬在千倍以上。
但是，「高配股」的情節在今年嘎然終止。曾連續兩年演出「1股配1.5股」的「前股王」華碩，今年配發4元股利全數都是現金；另一個「前股王」廣達則配2.5元現金加上1.5元股票股利，最戲劇性的是，現任股王聯發科在EPS超過30元的高獲利能力下，配發股票現金各4元，消息傳出後，失望性的賣壓讓聯發科股價從高點滑落，至今未曾回頭。
高配股，皆大歡喜
根據統一投信的統計，90年度，台灣上市公司配息金額，首度超過配股金額，股票股利配發金額也創下5年來新低（僅1150億元），比89年度（1844億元）減少了51％。
「高配股是台灣獨特現象，」《今週刊》發行人謝金河分析，從上市公司的營運面來看，過去在全球資訊市場的快速成長帶動下，獲利跟隨業績水漲船高，另一方面，企業為了攫取商機，也必須不斷擴充資本，因此獲利多數並未以現金方式發放股東，而是盈餘轉增資、配發股票。
對投資人來說，原本高額配股意味著股本擴大、獲利稀釋，但因為有高成長故事做推升，後勢仍然看好，於是，投資人也樂於參與除權，或者儘管為了節稅在除權前出脫股票，但仍將股票買回，於是，股價往往可以在除權後立即回漲（即所謂「填權」），造成台灣非常獨特的股市現象－－除權行情。
股票變多、股價未減，甚至，配得愈多、股價愈高，不必打算盤都知道這樁買賣只贏不輸，於是，投資人對盈餘分配方式，偏愛股票、不愛現金，甚至現金增資認股，投資人依然捧場，於是鼓勵了企業不斷印股票向股市籌集資金，擴大資本規模。皆大歡喜的高配股戲碼，就這樣年年搬上檯面。
「魚幫水、水幫魚，10年來所有高成長公司都透過這個方式讓股價不斷上漲，」謝金河表示。
檢視起來，「高成長」，就是啟動高配股循環的唯一支撐力道，然而，當這唯一的支撐一旦衰竭，骨牌效應也對應產生。好比行駛在路況良好的高速公路，因為道路既寬且平，企業一面加掛車廂、一面吆喝更多乘客搭乘，但是當前方忽然變成崎嶇小路，崩解的危機就產生了。
成長的極限
「台灣大部份公司都把股本不斷灌水，灌到死掉為止，」謝金河解釋，公司毫無節制的配股，股本愈做愈大，等於分母也跟著加大，如果利潤不能對應增長，獲利率一定會稀釋。以生產光碟片的錸德為例，在連年增資下股本已經膨脹到209億，上半年卻虧損14億元，「光碟片是毛利很低的產業，未來他還能負擔這麼大的股本繼續成長？」謝金河指出，如果一家公司的營收比資本額還低（一元本錢做不到一元生意），代表這家公司股本已經過於龐大（錸德預估今年營業額為203億）。
回頭檢視成長力道衰竭的成因，其一是前幾年科技產業過度投資，造成市場供過於求。群益證券資深副總裁辛日祺以全球光纖產業為例，全球上億哩光纖，真正使用率不到10％，「現在打國際電話還比市內電話便宜，」辛日祺舉例，過多投資未被充分利用，新一波的成長並不容易發生。
產業前景不明，則是成長趨緩的另一個重大原因。在台積電董事長張忠謀和聯電副董事長宣明智分別發表對未來發展的保守論調後，局勢已然明朗。失去高成長光環，失去高獲利，也失去讓市場興奮的高配股，卻產生因成長而膨脹癡肥的電子股，台灣股市的魅力，從天鵝變成醜小鴨，於是股價一路向下走跌。
現金為王、落袋為安
告別高成長，台灣股市產生的第一個效應是，「電子股的高本益比時代結束了，」辛日祺分析，過去電子股本益比在20倍到30倍之間（禾伸堂甚至曾創下70倍的紀錄），現在已經調整成12倍到22倍。影響所及，「台灣股市從民國76年來，大盤本益比從來沒有低於20倍，今年是頭一遭，」一位資深記者觀察。
第二個效應是：企業募資難度加高。股價低於10元的上市公司，都同時面臨到發行新股的困難（投資人到市場上就可以買到低於票面價格的股票），這對資本密集、仍須仰賴市場資金挹注的科技公司，影響尤其重大。
第三個效應是以股市為投資標的的其他金融工具，如股票型共同基金，「將進入長期利空，」一位資深記者分析，在現行法令規定下，股票型共同基金70％資金必須投資在股市，而且不能融券（即所謂「做空」），當股價持續走低，獲利的難度也相對提高。
告別高配股時代，投資策略也必須改弦更張。從看重成長的story，轉變為看重獲利與發放現金股息的能力。辛日祺分析，由於銀行利率降低，多數的金融工具報酬率也都相當微薄，「如果上市公司股本沒有擴大，獲利還維持適度成長，就具備穩定的現金配息能力，這樣，還是可以打敗定存利率，」辛日祺分析。
謝金河也認為，在不景氣時還能把獲利用現金分配給投資人，「代表公司現金能力很強、財務結構健全。」投資這樣的公司，相對是比較穩健的。
褪去光環、回歸本質
股市投資人需求的改變，上市公司經營邏輯勢必也將有所轉變。
「過去，上市公司『搶錢』容易，常常忘了股東權益，」謝金河分析。過去高科技業籌資容易，手頭一鬆，就容易輕率地轉投資其他事業，因為不夠專注，導致轉投資效益低落。當高本益比不再，投資人又開始注重企業的獲利性，企業需要以較理想的價位籌集資金，就必須以實質的現金報酬取信於股東，而獲利之道無他，必須專注本業經營。
長期穩定獲利的能力，終究必須回歸公司體質。「選公司不能只看每股盈餘、本益比，還要看公司價值，」近來馬不停蹄拜訪公司的工銀證券自營部副總經理陳冠升說，所謂價值，不止要看公司過去所創造的股東權益報酬、淨值等，還有未來成長性。
前大眾金融集團總監呂宗耀也認為，不管是傳統產業或是高科技產業，「能持續成長、獲利的公司，就是好標的。」
10年一覺高配股夢，這場科技業高成長所帶動的股市榮景，繁華落盡，卻未必徒留悲歌。「許多傳統產業也是經歷低股價、籌資不易的歲月，也因此回歸本質，所以才有現在獲利的能力，」謝金河分析。
管理學的老話：惡劣的環境，才是優秀企業出線的絕佳時機。而年輕的科技業，才正要開始第一場低溫環境考驗。
《數位時代雙週》第42期
