經濟學人：外資來去一陣風 亞股舊愛成敝屣
鉅亨網編譯黃蘭閔／綜合外電． 7月30日
2004 / 07 / 30 星期五 15:30
去年春季西方投資法人風險承擔意願突然回升，外國退休基金、保險公司、共同基金大舉匯入亞洲炒作亞股，2003年5-12月間，MSCI亞洲不含日本指數短短 8個月就上漲逾六成。但這股吸引力卻撐不到一年，看著指數迭創波段新高、亞洲投資人還在猶豫是否應進場時，外資又閃電撤退，UBS (瑞銀)統計今年 5月外資賣超亞洲新興市場股票近25億美元，為一年來首度改站空方，若以美元計價，MSCI亞洲指數今年已跌6.3%，回檔幅度高於拉美的2.3%、歐洲的2.9%及 S&P 500指數的1.5%。
態度忽然急轉彎，經濟學人認為其原因有二：1.美國升息，藉美元便宜之機高槓桿操作投資亞股的避險基金被迫結清部位；2.中國再度施以宏觀調控措施，影響層面擴及亞洲其他地區。
不過各個市場所受衝擊略有差別。如台灣、香港與中國脣齒相依，表現特別弱勢，台灣並有 320大選爭議拉低整體表現；泰國原本也極受外資青睞，但泰國總理 Thaksin Shinawatra為保護自家人，頗有排外心態，於是也把外資投資人一起往外推了出去。另方面，星、馬兩國較少受中國經濟、美國利率、國際油價干擾，股市今年的表現相對強勢；而韓股現今水位儘管也距年初高點有相當落差，但經濟學人指出，除了中、馬兩國無相關數據可供參考外，今年外資投入亞洲新興市場共 140 億美元，其中 110億美元即流往南韓。
經過數月來的整理測試，亞股似乎又成了物美價廉的投資標的。如Citigroup (花旗)亞太地區策略分析師 Markus Rosgen 表示，1980年代以降，與聯準會 (Fed) 歷次緊縮貨幣政策時相比，亞股從未如現今這般便宜，事實上，亞洲企業近年致力削減負債、開始回饋股東，獲利能力、股利殖利率皆有改善，惟亞股風險溢價卻未有明顯變化。
所以現在是買亞股的好時機？倒也未必。亞股便宜是便宜，但總體經濟的風向球已經吹往另個方向。經濟學人指出，美國近期公布的經濟數據顯示升息速度或許較先前想像中緩和，但北京冷卻經濟的決心不容懷疑。中國上季 GDP成長率由首季的9.8%降到9.6%，讓許多原估 GDP增長逾 10%的財經專家滿地找眼鏡碎片，意味中國經濟擴張速度確實處於軟著陸軌道上；然而固定資產投資、貨幣供給額、銀行信用放款成長率降幅頗大，也顯示整體經濟降溫速度可能比表面數字更快，部分財經專家現在甚至擔心下半年中國 GDP成長率達不到7-7.5% 的水準。
中國經濟硬著陸是風險，不代表軟著陸就可安心。 UBS (瑞銀)首席亞洲經濟分析師 Jonathan Anderson表示，中國企業在原物料飆漲的情況下還能保有獲利，靠的是下游需求夠強，但如景氣降溫、需求轉弱，其毛利及獲利馬上會降兩成，迄今已有分屬多個產業的中國企業發布獲利預警或預期要調降財測，而後中資企業還會將這個問題轉嫁到亞洲其他國家的上游供應商。
Rosgen的評估則是，中國企業獲利軟著陸機率趨近於零，外資投資人自然也都注意到了這個問題。去年談起中國人人愛，但一瞬間中國卻變了樣，《經濟學人》最後將外資一年來的來去比作《蝴蝶君》，亞股之於外資，就如同蝴蝶君之於 Pinkerton，一時的迷戀過去後，外資、Pinkerton終究只是過客。
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