2001年民企業績飃紅
截至4月底，在香港上市的民營企業公佈了2001年業績，表現大大優於國企紅籌，獨家推出中國民營企業指數的瑞銀華寶的報告顯示去年指數上升了42%，今年更追加8家企業進入指數，總數達到20家，瑞銀華寶研究的中國民企涉及在美國上市的UT斯達康、亞信和香港上市的主要民企，20家企業的總市值達到80億美元，瑞銀華寶中國部主管張化橋表示並不是個個股票都好，但整體表現比恒指、紅籌和H股都好，他發佈的報告稱去年恒指跌22%，紅籌跌8%，H股升7%，相比民企差好多。
根據在香港上市的公開資料，本文選擇在港上市的21家民營企業，統計他們的2001年業績，全線飄紅，沒有一家利潤出現下跌,按股東應占溢利（淨利潤）計，去年淨利潤增長最少的中國稀土（0769）有1。42億盈利，比前年增長0。7%，其他都有雙位數增長，歐亞農業（0932）利潤增1。73倍，新奧燃氣（8149）盈利增長1。1倍，投資石油管道業務的捷美（0702）有23。73倍利潤增長，金衛醫藥（8180）純利增長13倍，最可觀的百江燃氣（8132）達到37倍升幅，令民企業績大放光芒。亨達證券分析師表示因爲民企的營業額都相對小，利潤比較的基數低，增幅大也不足爲奇，類似百江燃氣多賺37倍，也只有3169萬盈利。
這20家民企最大的營業額是大成生化13。85億，歐亞農業有11。02億，百江燃氣有10。08億，相比紅籌、H股中大鱷---中國聯想（0992）272億的營業額、10。94億的純利，中國移動（0941）9個月收入720億，中國聯通（0762）去年292。9億營業額，44。57億利潤，還是小巫見大巫。但這些民企小雖小，每股盈利卻讓投資者偷笑，超大農業（0682）每股盈利增長4。5倍，歐亞農業增長1。3倍，新奧燃氣增長60%，增長爲0的格林科爾每股盈利也有0。31元。
讓投資者大跌眼鏡的是所有專案的增長大多超過分析師預期，有些好的出奇，如果去年投資這些股票，現在全部賺錢，有些賺100%以上，還有派息。
在統計的20家民企中，超大農業（0682）2001年下半年收入4。6億，比去年同期漲62%，賺2。9億，升幅56%，每股盈利0。174元，利潤率63%。大成生化（0809）收入13。85億，還升了15%，利潤3。3億，漲43%，利潤率24%，每股盈利0。257元。白馬媒體（0100）營業額3。55億，漲37%，賺5990元，升41%，利潤率16。9%。個個表現出驚人的掘金能力。
其中農業板塊（浩倫農業、超大農業、歐亞農業）表現優異，平均利潤增幅達到80%，生化醫藥板塊（大成生化、金衛醫藥、東君化工、天年生物）平均盈利增幅在30%以上，最猛的金衛醫藥收入漲5倍，利潤漲13倍，燃氣石油板塊（新奧燃氣、華粲燃氣、百江燃氣、捷美）也齊齊猛漲，成爲熱點，惹得香港中華煤氣拿出上百億投向內地，新海環保改名新海環保能源投資內地石油氣加氣站，當年科技神童股----光通訊（0603）也大變身投資燃氣，22億進軍內地燃氣市場，軟體新技術板塊（金碟國際、光宇國際、華普智通、衝浪平臺、中大國際）表現平均，但也都保持最少34%的增長，基礎資源板塊（中國稀土、格林科爾、浙江玻璃、白馬媒體）營業額、盈收都有穩健的表現。
基金入市關注民企
這批民企的最大特徵是爆發性業績增長，其中上市時間最長的是1999年中期，大部分業績都在1—2年，虎氣十足不說，更給香港投資市場帶來不少爭議。去年底媒體和投資者一起向格林格爾、歐亞農業投出不信任票，一起拉動大勢下滑，但事後並無確切證據表明民企在玩弄張化橋比喻的“把投資者的錢從左口袋放到右口袋，從公司口袋放到自己口袋”的資本遊戲，也沒有當初懷疑格林科爾製冷劑不合格的結論，市場在一個波浪中仍然保持增長。
有基金經理表示對民企的好業績表示大惑不解，“早前有民企的壞消息，但決不會單憑一個原因不投資民企股”，但他也承認雖然民企股中有好公司存在，但上市時間短，風險很大，投資組合中的比例仍然低。寶源大中華的基金經理馮靜雪接受香港媒體查詢時表示民企的主要風險是看不到過去的業績，無法做出對比，又缺乏國企股特有的國家支援，對未來收益難以保證，同時也認爲公司透明度低，管理層多創業者，監管能力無法估計，有時候集資的用途不太清楚，不太敢追民企股。他反而認爲大多數紅籌股雖然缺少長遠計劃和核心業務，但部分仍然穩健、給人安全感。
正是投資經理的顧慮和判斷，在整體市場的表現上，民企股的好業績和大部分疲軟的股價成鮮明對比，做電池的光宇國際（1043）去年收入4。742億，利潤1。081億，增長34%，每股盈利0。30元，利潤率23%，市盈率8倍多，但股價從1999年11月上市以來大多在2。425元和1。22元之間徘徊。金碟國際（8133）賣軟體和服務，上市1年收入增長22%，利潤達到3003萬，增長34%多，但股價反而在業績越來越好時，始終在1。5元和2。00元之間徘徊，和同門競爭對手用友軟體在內地A股市場的高股價無法相比。徐少春表示金蝶的業績和實際含金量和股價有距離。但他認爲其中原因並不太清楚，“也許我們和投資者還需要多點溝通。”他也認爲創業板的交投一直不活躍，對股價有影響。截至發稿時，金碟國際仍然是1。78元，微升2%，主要受散戶和幕後荘家左右，交投淡靜。
市場分析員的報告顯示目前民企股在經歷熱潮後，逐步由基金入場，帶動市值大、質素佳的股票，類似大成生化、歐亞農業、超大農業、白馬媒體都有較好的表現，證券公司對他們的研究報告推介也比較多，分析公司的價值也是好上加好，雖然如此，因爲民企盤子小，股價低，股價大多在2元---4元之間，除了百江燃氣突破4元，白馬媒體穩定在6元左右，甚少表表者。
而不受大戶追逐的民企股幾乎見不到生色，也在香港的媒體和資訊行業內無聲無息，類似深圳的上市公司德維森控股，有地鐵專案，但仍平淡，珠海天年生物在保健品領域的拓展已經多年，去年半年利潤增長30%，達到1617萬，國內最大的汽車維修設備企業中大國際（0909）利潤3351萬，都是甚少被追逐的個案。機構基金不理，散戶自然不敢碰。
有投資者笑稱民企、國企各有優劣，都需要看長遠，簡單一句話：國企太舊、民企太新，兩者都要小心揀。
美資大行拉動大勢
1月30日，市場還在對歐亞農業、格林科爾等民企的不信任氣氛中，港交所資料顯示，外資大行摩根大通首次申報持有1。92億股超大農業股份，占其已發行股本的10。02%，這是大行的第一次行動，而按毋須申報的規則，其他大行有可能也已經入股，只是未及10%的比例。
3月22日摩根斯坦利（大摩）發佈首份針對民企的報告，指看好超大農業發展前景，推介客戶買入超大。“超大已接近目標價3。1元，即使股價升至目標價也不表示投資者應獲利回吐，因爲股票的基本因素極佳，值得投資者長線持有”大摩中國研究部主管兼策略師何顯鴻很少有推薦這麽微型的個股。
4月中旬，大成生化主席劉小明宣佈長實已經行使持有的2200萬份認股權，長實持有大成生化股權已經有上市時的5%增至7%，而長實還有3200萬份認股證在9月份可以行使。劉小明表示不排除和長江生命科技合作，這家被稱爲“TOM第二”的生物科技股即將上市，據稱籌資超過20億，目前大熱中，也被視爲下半年香港股市生物科技概念的代表作。
4月9日，市場關注的“問題企業”---歐亞農業開始有動靜，超級美資大行摩根斯坦利在歐亞農業公佈2001年業績前一天，發表報告看好歐亞農業前景，指中國入世後，出口前景看好，負債率低，利潤複式增長達到12%，目標價在3元，（時價2元左右）。大摩再次撰寫針對中國民企的報告，旋即在基金經理中轟動。因爲一致的看法是中國在港上市的民營企業盤子還太小，吸引不了美資大行的關注。同時，里昂證券也爲此股做秀，目標價位定在3。7元，令歐亞突然配合業績4月10日公佈炒熱，成爲民企新龍頭。
4月10日，大摩快馬加鞭，再推出看好中國大型種植業的報告，極爲高調、也很罕見，這是繼摩根大通後，大摩的標誌性投資行動。在圈內，市場向來以大摩馬首是瞻，隔天就有報告稱香港的藍籌股將有民營企業崛起，首選是長實入股的大成生化和大摩推介的歐亞農業，投資市場的反應速度奇快。
4月中旬，大摩更一連3日在香港推介中國農業股，4月15日前後飛往荷蘭、英國等地，開展爲期半個月的巡迴推介。他們不見媒體，也不做秀，但吸引力空前。其強勢作風顯露無遺，也非一般券商可以比擬。
之後，高盛保薦上市的白馬媒體（0100）還在4元的價位潛水，突獲歐資大行霸菱發佈報告推薦，目標價定爲6。4元，轉眼間股價箭步回升5。4元，5月15日已經穩步6元價位。市場中的民企股熱氣騰騰，大行開動發動機一起托市，推動力十足，刺激民企投資氣氛。
5月14日，和黃（0013）連續投資從事內地燃氣生意的公司後，再投資1。25億購入百江燃氣6。4%股權，同時用1。25億購入其母公司百仕達可換股票據，最終可獲得百江燃氣12。8%的股權。市場對大鱷青睞民企再度高調支援，百江燃氣15日複牌升6%，至4。425元。
這些投資一是看好市值大、業績好的民企，二是反映外資大行的態度：看好與中國內需挂鈎的企業，他們認爲這是推動力。大型美資證券的介入，開始主導一個新的民企熱潮。股市最忌缺乏主題，沒有目標，大行和基金經理的聯動，推動股價一浪高過一浪，對全新的民企概念來說，從來都充滿機會，但聯手行動的配合默契，創造了比今年年初20%以上的平均升幅，超大漲約25%，大成生化漲了30%，歐亞農業更接近40%，漲勢穩健，看得出是長遠的策略投資者所爲，而非炒家主導。
民企漸成香港市場動力
一波一波的民企浪潮湧動香江，據香港媒體報道在中國證監會，至少有60家民營企業已經在申請到港上市，等候審批，在香港聯交所50家已經遞交申請的公司，據稱最少有5成是民企。而且半年內的民企論壇、民企融資會、新加坡交易所在上海、北京的民企上市推介會、民企上市仲介機構推行上市輔導等活動越來越多。據傳目前在香港的投資銀行手上大大小小的民企上市個案有上百個在醖釀中。
路透社5月15日報道評價說，中國公司在2002年下半年將支配亞洲區的招股活動,預期將有總值約60億美元的新股出售。主要是中國銀行（香港）計劃在第三季於香港上市,料集資最少20億美元. 分拆後的南方中國電信在年底或明年初上市集資30億至50億美元,而中國電信北部公司爲網通,也會大額集資。這還不包括中國移動發債80億元人民幣。
相比而言，民企的香港上市也越來越大鱷，電池大王深圳比亞迪香港集資 16。5億，房地産商中國SOHO(北京紅石)集資16—24億，羽絨服生産商波司登赴港集資也有10億，外加中國PDA生産商恒基偉業，電器銷售商國美電器，總額也有50億港幣以上。巴黎百富勤融資公司董事長高寶明說：未來，民企將是香港新股主要供應來源。
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而據張化橋之前的演講稱，他們的統計表明在100家已上市的紅籌公司中，只有11家目前股價在招股價之上，他們是中國移動（0941）、聯想（0992）、神州數碼（0861）、兗州煤業（1171）、華能電力（902）、北京大唐（991）中國民航資訊（696）、中國鋁業（2600）、首都機場（694）、中海油（883）、中國石油（857）。其餘全部潛水。
他表示大部分民營企業因爲管理層收入和公司業績挂鈎，加上公司管制良好，表現都不錯。但有分析人士評價說民企的財務管理和投資透明度需要加強，雖然時間短並不說明有問題，但對基金來說投資信心會打折。因此增加公司管制和財務透明度是解決投資者信心不足的好辦法。據稱超大農業即把1980年就開始經營的資料大部分公開，這對大行入股和推介是最好的說服力。
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