期市鐵律：不怕錯，最怕拖
“不怕錯，最怕拖”，這是期貨投資市場中的重要鐵律之一。在期貨這種以保證金為杠桿的交易方式中，你是被這一杠桿撬上天堂，還是被它打入地獄，就在於你是否遵守了這條鐵律。 致命四“拖”
之所以說“不怕錯”，是因為投資者都是凡人，都有可能犯下錯誤，抱錯頭寸。即便是期貨市場上的“老江湖”，對移動平均線、隨機指標、幾何形態等技術指標運用自如，對道·瓊斯、艾略特、江恩等理論輕車熟路，也有技術指標不靈驗、理論知識和實際相背離的時候，期貨市場上從來沒有一個投資者永遠看得對。既然錯誤是難免的，那就應該“不怕錯”。
看錯方向並不可怕，但是發現錯了卻拖著不改正錯誤就可怕了，這就是所說的“最怕拖”。期貨投資不像股票那樣，股票可以拖下去寄望于股票的再反彈，即使是拖到了那只股票被迫退市，損失的也不過是最初投入的那些資金量而已。而期貨運用的可是保證金交易方式，如果錯了不及時平倉，以為能出現反彈而一直拖下去的話，那就很有可能等不到反彈，就已經賠上身家性命了。成功的投資者不是因為他不出錯，而是因為知道“留得青山在，不怕沒柴燒”的道理，看錯了，到了自己設定的止損位就會立即斬倉出局，尋找新的方向。
說到投資者的“拖”，往往是僥倖心理在作祟，他們常常會想：“不會這麼倒楣吧！過一陣子也許會回升。放著，看看再說吧。”“萬一砍掉了，等一下又漲回來了怎麼辦？”“反正已經跌了這麼多了，不會再跌了吧。”“怎麼可能一直跌下去，難道不會反彈嗎？”諸如此類的想法，連機構投資者也不例外。
前幾年被議論紛紛、在國際國內期貨市場上引起軒然大波的“中航油事件”鉅額虧損5.5億美元，可以說就是因“拖”而導致的典型事件。根據媒體所披露的中航油的投資過程，我們不難看出其中極其明顯的“拖”的痕跡。
“中航油事件”的主角中國航油(新加坡)股份有限公司看空石油價格，在2003年下半年開始石油衍生品交易，一開始，它只涉及200萬桶石油，並且有所獲利。可是進入2004年後，石油價格卻出其不意地一路上漲。
在第一季度，油價攀升就導致公司潛虧580萬美元，公司不但沒有止損，反而決定延期交割合同，寄希望於油價回跌，公司的交易量也隨之增加，這是其一拖；在第二季度，隨著油價持續升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右，公司再次決定延後交割，交易量再次增加，這是其二拖；2004年10月，油價在突破50美元之後繼續上行，公司此時的交易盤口達5200萬桶石油，賬面虧損高達1.8億美元，公司以為油價回跌就在眼前了，還在繼續追加保證金，公司為此耗盡了近2600萬美元的營運資本、1.2億美元銀團貸款和6800萬元應收賬款資金，這是其三拖；如果公司此時止損的話，虧損也就停留在1.8億美元左右，雖然也是鉅款，但也比後來5.5億美元的損失要少得多，可公司還要硬撐，為此向母公司借貸了1.08億美元的股票配售款，這可以說是其四拖。
俗話說，事不過三。中航油公司在四拖之後，公司已是彈盡糧絕，再也無法補加保證金，最後慘遭逼倉，釀成了虧損高達5.5億美元的悲劇。以油價的實際走勢而言，中航油的看空是實實在在的錯了，可從它的整個投資過程來看，它更是錯在一拖再拖上。中航油可以說是把“拖”字做足，最後神仙也難救。
綜合期貨市場上各種“拖”的結果，除中航油那樣(單子已經出現危機，仍逆市而行，一再加碼以圖反敗為勝，到頭來擔沙填海，終於一去不返)，還有的賬戶，出現浮動損失後仍固執己見，由遠期拖到近期，由期貨拖到現貨，最後被迫斬倉；還有甚者，被套牢之後，仗著自己有實力，一次又一次地追補保證金，本來只損失一撮牛毛的，最後整頭牛都被人牽走。 止損為上
怎樣才能不拖，不致出現上述後果呢？首先在主觀上有敢於面對虧損和壯士斷腕般的勇氣。其實，換一個角度來想，做出不拖下去的決定也並不難，因為你不拖的話，無非是這樣的結果：一是，行情直跌下去的話，你正好出來得早，不用虧大錢；二是，如果你出來後再重新買入，這時的價格已低了下來，會比原來價位更優越；三是，即便你認賠出局後行情馬上又回升了，你也不過吃一次虧而已。總而言之，止損出局是利多弊少。
主觀之外，更要在客觀上養成習慣，做好止損，第一時間下達止損指令。止損指令的作用就是保護盈利、限制損失，一旦下達，如果合約價格觸及止損指令的價位，止損指令就會立即轉為市價指令自動執行買賣。比如，你以2053元買進5手大豆期貨合約，做多頭交易。然後合約價格如你所願，上升至2188元，如果你這時候認為價格還有可能繼續上升，不想平倉，但又擔心價格突然下跌，那就要立即發出以2150元的價格賣出這5手大豆合約的止損指令。有了止損指令，一旦價格趨勢轉向下跌，跌至2150元時，你的交易就會在這個價位上自動執行，這樣就保護了你的收益。
之所以要在第一時間下達止損指令，是因為期貨市場瞬息萬變，你若抱著僥倖心理“到時候再說”，一旦有什麼重大的突發性消息出來，行情猝然大漲或狂瀉，你就會措手不及，就算你不願意拖，突如其來的行情逆轉也會把“拖”的既成事實硬塞到你面前，躲也躲不了。如果遇到“漲停板”或“跌停板”的突然襲擊，那你就更是欲罷不能，只有任人宰割了。
所以說，期貨市場中人務必要遵守“不怕錯，最怕拖，一下場就要下達止損令”的鐵律，不怕一萬，就怕萬一，只有止損做好了，才能談及賺錢，賺大錢。
理性看待市場
《混沌操作學》中有這麼一句話，“Want the market wants”，意思是作為交易者要想市場所想要的。混沌是更高層次的有序，人們的線性思維在理解這一領域時是有缺陷的，需要體會市場本身的需求，就像河流中水的流向最終是受到河床結構的內在影響，水面的波動並不改變整體水流的結構。
從某個角度來看，投資者在市場中所交易的並不是市場本身，而往往是投資者自己的交易系統和市場認識。通常來看，作為投資者，如果事先沒有“交易可能會失敗”的心理準備，一旦自己的理論分析和持倉部位與市場走勢不一致時，就容易形成情緒上的波動，進而出現分析認識上的自我強化，極易過濾對自己頭寸不利的分析，而著重于與自己看法相一致的基本面消息和市場分析，從而強化自己的持倉信心。但這並不是一種可取的交易態度。
對此，筆者聯想到近期看到的關於“左側交易和右側交易”的探討。所謂左側交易，是指超前于市場變化搶先入市，右側交易則是指市場走出明顯趨勢後才確定跟從大勢去交易。有投資者歸結為大資金應當採取左側交易，小資金應當採取右側交易，其實從期貨及其他衍生品的發展歷史上看，也不盡如此。在《投機智慧》一書中，創立海龜交易培訓的優秀的期貨投資大師丹尼斯就以自己親身經歷告訴我們順勢交易的重要性。這位大師也曾以在糖價爆炸性上漲到60美分/磅以上時，放膽大量拋空，賺取了豐厚的收益。但這種逆勢交易的成功最終帶來了在糖價跌破生成成本後逆市買入帶來的巨大虧損，兩者合計結果反而是虧損的。
在其他類似全額資本投資的領域，可能逆週期、反向操作勝算是很大的，但在期貨市場及衍生品市場上，由於高杠桿保證金制度和交割因素的影響，逆市大規模建倉的風險往往會比機構投資者理論測算中要大得多。歷史統計不能完全揭示未來的所有變化。
就從期貨交易歷史看，以往在大豆市場、天膠市場上都曾經出現了失敗的跨月套利交易機構投資者，以及在當年銅、鋁之間跨品種套利失利的機構投資者。筆者認為，期貨投資市場應當是以盡可能少的代價和風險去追求盡可能多的收益。所以，控制風險應當與追求利潤同等重要。過分看重自己入市時的理論依據，認為自己絕對正確，也沒有認真思考自己的交易對手的入市理由及可能的策略，沒有考慮到可能發生的意外，沒有作出萬一自己的交易策略有誤時的離場保護剩餘資本的逃生計劃，是很危險的。這如同建造了一棟摩天大廈，卻不設計消防通道一樣，是極不負責任的放縱行為。機構投資者介入期貨市場，更需要理性面對，將期貨投資當做一項投資戰役來考慮，除了強調自己的優勢外，也要考慮好市場出現什麼情況時，意味著自己的投資已處於明顯不利狀況，以及提前確認不利情況下的自己的保護策略和離場方案。承認自己在期貨投資中也可能出現虧損，以及出現投資失敗後，只要客觀看待每一次成敗，著眼于長期複利成長就是一種好的投資態度。 期貨市場瞬息萬變 做出自己的個性 常聽投資者不時地抱怨，說聽了某某權威機構的分析報告並按照他們的思路去做，結果賠了很多。其實，這種現象在每個期貨公司都不同程度地存在著。在期貨市場，無論是從業人員還是投資者，大家都在不斷地探索各種盈利的方法，但最終發現沒有一種方法是完美的。因為每一種方法都有它的局限性，都有失效的時候。筆者認為，比較有效的方法就是：做出自己的個性，找出一種適合自己性格的操作方法。
期貨市場瞬息萬變，各種我們知道的和不知道的因素不時地在對市場發生不同的作用。傳統的研究方法——供求分析法，雖然在主流上對價格產生重要的指導意義，但我們發現價格在不同時期並不一定僅受這一方面的影響，在某一時期一些其他的因素可能會佔據主導地位。尤其是近幾年，我們發現有些時候價格由基本面引導，有些時候價格由資金面主導，有些時候價格呈現技術性走勢，有些時候價格的博弈成分則更重些。如果純粹按照傳統的分析法，市場有時是無法解釋的。這就需要我們不斷地跟蹤探索，不斷地修正自己，同時也修正傳統的分析方法。
就期貨市場而言，投資者雖然大多都呈現貪婪、恐懼、幻想、患得患失的通病，但每個投資者又同時分別具有不同的個性。有些人性格敏捷、反應快速，但難耐持久；有些人沉穩老練、耐得住寂寞，但缺乏機動靈活。前者能對市場的短期波動和轉折有良好的感覺，但在大的趨勢行情中往往只抓住了行情的很小一部分；後者能對大的趨勢行情有良好把握，會有不錯的獲利，但在行情發生逆轉時缺乏感覺，往往到手的利潤會有相當的回吐甚至變成虧損。還有些人隨波逐流，從眾性極強，最終虧了錢自己卻糊裏糊塗。有些人善於長線思考，卻在市場的短期波動中虧損連連，最終誤了長期的判斷；有些人精於短線搏擊，卻錯過了一波又一波的中長期行情；有些人善於分析基本面，卻在技術性的陷阱中放棄了自己的分析；有些人精於技術性分析，卻在變化莫測的基本面的各種因素的突然影響中迷失了方向……
種種現象在期貨市場非常普遍，而且層出不窮。雖然每一類型投資者都不盡如意，但每一類型的投資者都具有自己的優勢。你如果性格敏捷、反應快速、精於短線搏擊，就不需要去後悔那麼大的行情我卻只做了一點點；如果你沉穩老練、善於長線思考，就不要去後悔在短期波動中沒能做好；如果你善於分析基本面，就不要後悔沒能踩到技術上很好的點位；如果你精於技術性分析，就不要後悔沒能捕捉到基本面的及時資訊。
深入分析自己的性格、自己的專長，真正了解自己的判斷力、忍耐力、控制力、反應力和自己的膽略，就能找出適應自己的投資方法，做出自己的個性。 戰略與戰術：基本面分析與技術性操作 市場經常會出現我們很難理解的行情，如，市場處於非常利多的狀態，但價格卻莫名其妙地不斷下跌；市場處於非常利空的狀態，價格卻莫名其妙地不斷上漲。等行情延續一段時間後，基本面也開始配合市場的走勢。一般人對這種現象的解釋是：基本面落後於市場行情的變化，技術分析能夠更快地把握市場的變化。這樣的解釋當然有一定的道理，但若我們再問一句：是什麼力量促使市場發生了轉變？是單純的技術性的力量嗎？這些人就答不上來了。正是因為對這個問題的不可知，才迫使絕大部分人放棄了對它的進一步思考。其實，這並不是一個不可知的問題，只是絕大部分人沒有能力或實力來獲知。另外，當技術圖表告訴你市場已經發生變化的時候，是否同時意味著市場上主要的力量也已經加入到市場的轉變行情操作之中呢？你此時進場交易，是否也只是加入到大資金的交易方向而已？從這個意義上來講，不是基本面落後於市場變化，而是技術性的交易落後於市場變化。技術性的信號只是對市場轉變的一種確認方式，而非主導因素。
市場的轉變一定是有原因的。對於絕大部分投資者來講，原因並不重要，你只需要跟上市場的變化就可以了，這就是技術性的交易。但對於規模比較大的資金，則是一定要知道並把握這個原因的，這就是基於基本分析的交易，如索羅斯的英鎊交易。
技術性分析與基本面分析適合市場不同的狀態。單純的技術性交易成本很高，技術性交易做的是概率；單純的基本面操作風險很大，因為基本面情況並不是很容易了解和全面掌握的，單純的基本面操作有時候更像一種賭博。
一個優秀的技術性交易者可以獲得巨大的成功，但絕大多數投資者難以成為一個優秀的技術性交易員。單純的技術性交易，本質上就是純投機性交易，這類交易者並不關心市場變化的原因，而是通過良好的資金管理和成功的交易模型來獲得成功。對於一個優秀的技術性交易員來講，資金管理是第一位的。資金管理是交易成功的基礎，接著才是交易模式。為什麼會這樣呢？正是因為技術性交易者不關心市場變化的原因，所以他的交易成本很高——主要是尋找交易機會的成本很高，也許他需要止損很多次才能找到市場真正的運行方向。這對於絕大多數投資者來講，就是一個無法逾越的坎。投機，就是對機會的投資。投機成功的要素包括三個方面：發現交易機會的能力，擁有可操作的資本以及膽量。連續的止損會使你喪失信心，使你發現交易機會的能力大大下降，同時削減你可操作的資本，進而喪失進場的膽量。所以，成功的純技術性交易者非常少見。
為了降低交易成本，我們必須考慮基本面的因素。
考慮基本面的因素，並不是要求你去蒐集市場上所有的影響價格變化的因素，因為真正有價值的數據只需要幾個，也不是根據歷史的數據得出目前的價格是否合理，更不是根據別的不可確定的因素來替代你所交易商品價格的未來變化(比如，用股票的變化來判斷銅)。它只要求你去關心這個商品目前所公佈的數據，相關的政策，以及進入這個市場的資金規模。至於宏觀經濟因素，它只在大的價格週期中有影響，對於中小級別的行情沒有任何意義，也可以說，絕大部分情況下，它對具體的價格沒有任何指導意義。這些因素都是動態變化的，所以你必須跟蹤了解。跟蹤的目的在於發現這些因素的變化以及變化的程度，而不是判斷它是利多還是利空。當市場處於利空狀態時，伴隨著價格的不斷下跌，但只要利空的程度降低，市場就可能止跌。此時，市場還是處於極度利空狀態，但價格可能已經不再下跌。只要利空程度不再發展或者減輕，市場就可能上漲。這就是所謂的市場利空，價格卻開始上漲的根本原因。也就是說，是利多或利空程度的變化在導致價格上漲或下跌，而不是市場是否處於利多或利空狀態。程度的變化比市場本身是利多或利空更加重要。
考慮基本面，主要考慮的就是目前的價格水準是否和相關的基本面協調，目前的價格是否已經透支基本面的因素，以及目前的價格狀態是否在嚴重影響和傷害相關的產業或者支援相關的產業發展。當一個價格在嚴重傷害相關的產業發展時，這個價格將無法維持。必須清楚，對基本面數據的理解和分析比掌握基本面數據本身更加重要。比如，第一次公佈供求數據為：供給36，需求18，利空，對應的價格為2000；第二次公佈的數據為：供給33，需求18，還是利空，但此時價格不僅不會跌，反而會開始上漲；第三次公佈的數據為：供給30，需求22，還是利空，然而此時，價格不僅會漲，而且會大漲。利空程度的減弱，就是利多；反過來，利多程度的減弱，就是利空，而不要管它是處於利多或利空的狀態。另外，跟蹤這種變化，比掌握這個數據更加重要。
根據基本面的判斷，我們可以得到以下的幫助：第一，市場是否還存在支援價格上漲的因素，如9月份的棉花，一直下雨，則支援價格上漲的因素還存在；第二，市場是否在失去支援價格上漲的因素，如進入10月份，棉花的供給短缺已經清楚，並且價格也相應地上漲了很多；第三，市場是否在透支利多因素，如棉花價格的大漲已經使紡織企業難以承受。在期貨市場上，頂部和底部一定是市場透支所造成的。根據這些基本面的判斷，可以使我們減少不必要的交易，節約交易成本。
對於大規模的資金來講，基本面的判斷遠比技術性信號更加重要。他們通過對基本面的判斷，來尋找市場透支的機會，從而改變市場運行的方向，這就是，為什麼市場處於利多狀態，價格卻莫名其妙不斷下跌的根本原因。也就是說，他們通過尋找市場犯錯誤的機會來獲取高額的交易利潤。
確實，對於投機者來講，市場總是正確的，但對於大規模資金和企業來講，市場並不總是正確的。市場透支的時候，就是大規模資金進場和企業套保的絕佳時機。
基本面給我們提供的是一個戰略性的方向，技術分析是落實這個戰略方向的戰術性手段。通過基本面的分析，我們可以得出市場運行的方向，這樣就可以節省單純技術性交易通過止損來尋找市場方向的成本，從而提高操作的有效性。從本質上來講，基本面主要負責評估市場的狀態和方向，技術性分析用來實現和確認這個評估的結果並進行真實的交易。基本面分析與技術分析就是戰略與戰術的關係，二者實為一體。 期貨投資精髓：審時與度勢 期貨投資的精髓之處在於投資者要用心智去交易，其中有兩點最重要，那就是：審時和度勢。
“審時”即看清時機，把握時機。在每次交易之前，首先要觀察市場給你提供了什麼樣的機會。比如大豆行情，從基本面來看目前處於季節性淡季，供養充裕，價格處於低谷，從長期來看顯然做空已經不是最佳時機，而且隨著空頭能量的逐步消化，做空的潛在風險將逐漸大於做多風險。其次，當時機來臨之際你何時介入，這個工作往往是靠技術性的手段來完成的。
所謂“度勢”就是判斷市場的趨勢，這在成功的交易中是至關重要的。期貨市場有句至理名言：順勢而為。這句話雖很有道理，但在實際的交易中幾乎沒有多大意義，因為你在交易中不得不考慮市場的長期趨勢、中期趨勢和短期趨勢，順哪個“勢”而為？因此，你的交易方向與操作計劃應與你選定的趨勢級別相吻合。以長線操作為例，交易遵循市場的長期趨勢，它的方嚮往往與中期趨勢或短期趨勢相逆的。當然，很大一部分投機者喜歡短線操作，但短線操作的順勢原則也是一個道理，只是把趨勢的規模進一步細化，長和短都是相對的，關鍵一點是把握好趨勢，使自己的交易融貫于趨勢中。
“你不可以貿然做一次買賣，或許你的一次魯莽行為會導致全軍覆沒”。我們明白這個道理，我們經常在實踐中碰的頭破血流，但是每一次的一點點成功又讓我們充滿了信心。 暴起暴落的神話：職業炒家王新曉 他曾在半年裏，由一個只有借來的幾萬元的窮小子，變成日進百萬、坐擁數千萬身家的富翁；也曾在半年裏，讓幾千萬鈔票灰飛煙滅，打了水漂。
職業炒家王新曉一身厚厚的深色衣服，腳蹬一雙休閒鞋。這身普通小職員式的行頭，加上瘦削的身材和文弱的臉龐，讓人很難想像這是一個在期貨市場上曾歷經驚濤駭浪、而今鎮定自若的人。
從1993年起至今的12個年頭，王新曉一直遊走于股市和期市，這個雙棲職業炒家的經歷，特別是他的炒期貨生涯，也許稱得上是1990年代深圳年輕尋夢者傳奇故事的一個典範。
暴起暴落的神話
1992年前，王新曉的職業是河南新野某國營水泥廠的職工。他把他的工作稱為“開票的”，工作簡單而無聊，每天只要把廠區和市內家屬區之間來往的通勤車車票發給需要的人就行了。
王新曉並不認為自己應該幹這樣的工作。他本是四川大學88級的大學生。但他正念大學一年級時，“由於年輕”，從一個大學生變成了水泥廠“開票的”，每個月工資八十多元。
1992年，鄧小平發表南巡講話，大地萌春。王新曉加入了南下深圳炒股的狂潮。
1994年，一個千載難逢的機會出現在他面前：國債期貨。隨著1993年底上交所國債期貨交易向社會公眾的開放，國債期貨陡然炙手可熱。
但王新曉比盲目押賭的同行多了個心眼，他跑到圖書館去翻查歷年的國債數據，然後推算出未來的貼補率(編者注：為防止通貨膨脹率的影響，國家對當時的國債實行保值發行)。
第一筆交易虧了，損失一萬多元，但失敗沒有影響王新曉對理性分析的自信，憑著“賭一把”式的勇氣，王新曉將其所有的四萬多元資金傾囊入市，結果半個月後，他發現自己手上已經有了三十多萬元，成了期貨經紀公司大戶室中的一員。
最火爆的時候，每天一開盤就漲停板，連想入市的機會都沒有。他驚奇地發現，會算保值貼現率這項“簡單技能”，居然可以每天給自己創造上百萬的收入。一個傳說中的暴富神話降臨在了王新曉的身上。
幾個月以前，王新曉還棲身於一家十元店裏，現在他則大模大樣地住進了每月6萬元房租的別墅。不到半年，已經坐擁二千萬的身家。
好日子一直延續到半年多後——隨著1995年“3.27國債事件”爆發，國債期貨品種被國家取消，交易各方以“一個大家都接受得了”的價格被強行平倉。這個結果讓王新曉擁有的資金量縮了一半水，但他賺到手的真金白銀，卻還有近二千萬元。
膽子極大的王新曉沒有選擇收手，轉身又投入到商品期貨交易中，這一次好運不再：他栽在了海南交易所的天然橡膠上，在不到四個月的時間裏，近二千萬的身家彈指間灰飛煙滅，其傾家蕩產的速度甚至快過一夜暴富的速度。
重新站起來
足足花了一年時間，恍恍惚惚的王新曉才把現實一塊塊重新塞進空白的腦袋裏。
他選擇了重操舊業，籌碼是腰纏萬貫時給未婚妻的十萬元私房錢。
天無絕人之路，那至今讓人唸唸不忘的“96牛市”終於出現了。王新曉瞅準機會，在行情剛啟不久大膽入市，買入“深發展”。幾番輾轉騰挪，一年以後的1997年，他手上的十萬塊錢變到了四十多萬。
經過七八年的經營，雖然財富尚未達到1995年的峰值，但35歲的王新曉無疑早已重新站了起來。
現在的王新曉專注于長線操作，不為短期起伏所動。只要認準了趨勢，剩下的事就是休閒一下，看看新聞，上上網，或者約上一幫驢友爬爬山。
也許是經歷了過於激烈的財富起伏，今天，王新曉的理財立場出乎意料地保守。
“如果你有300萬資金，可以把150萬投入到商鋪。商鋪是現今最好的個人投資渠道。”王肯定地說。 |
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