33.成交量的相關指標
交易者經常透過數種技術指標來分析成交量。某些交易者追蹤成交量的5天期指數移動平均（EMA）。它的斜率代表成交量的趨勢（參考第25與第32節）。很多人也採用“量能潮”指標(On-Balance Vilume)與“承接／出貨”指標。【BINGO 收集整理】
量能潮
量能潮（On-Balance Volume,簡稱OBV）是葛蘭碧設計的指標，在New Strategy of Daily Stock Market Timing一書中有詳細的解釋。OBV最初在股票市場中被用來做為一種領先指標，但隨後也被運用到期貨市場。
OBV是一種持續累積的成交量，它的讀數每天都會昇降，這取決於當天收盤價高於或低於前一天的收盤價。如果股票價格收高，代表多頭贏得當天的勝利：當天的成交量加入前一天的OBV。如果股票價格收低，代表空頭贏得當天的勝利：當天的成交量由前一天的OBV中扣減，如果收盤價不變，OBV也保持不變。
OBV的昇降經常發生在價格的轉折之前----換言之，它是一種領先指標。葛蘭碧認為，“量是價的先行指標”。
群眾心理
價格代表價值的共識，成交量代表市場參與者的情緒，它反映交易者在金錢上與情緒上的投入程度，以及輸家的痛苦程度（參考第32節）。OBV（量能潮）是一種持續累積的成交量，它顯示交易者對於市場的投入程度，以及所涉及的情緒強度。
OBV創新高，顯示多頭的力量十足，空頭受到打擊，價格可能繼續上昇。OBV創新低，顯示空頭的力量十足，多頭受到打擊，價格可能繼續下跌。當OBV形態與價格形態之間發生背離的現象，代表群眾的情緒與群眾的價值共識之間產生矛盾，群眾的行為通常是以情緒----而不是理性----為主導，所以“量是價的先行指標”。
交易訊號
OBV頭部與底部的形態，其重要性高於指標讀數的絕對水準。指標讀數取決於何時開始計算量能潮。如果OBV的昇降與價格的漲跌相互配合，則當時的趨勢受到確認，如果價格與OBV都創新高，上昇趨勢將繼續發展。如果價格與OBV都創新低，下降趨勢將繼續發展，交易的方向應該順著OBV所確認的趨勢（參考圖33－1）。
圖33－1 量能潮：當OBV的走勢與價格走勢相互配合，趨勢受到確認。OBV的上昇趨勢線A可以確認價格的漲勢，OBV在三月份向下突破趨勢線A，這是賣出訊號。四月份出現兩個放空的訊號，首先，OBV與價格在四月初發生空頭背離，兩個星期之後，OBV向下跌破趨勢線B，這是第二個放空的訊號。OBV的下降趨勢線C，可以確認價格跌勢----繼續持有空頭部位。七月份，OBV突破下降趨勢線C，回補空頭部位。
1.OBV創新高可以確認多頭氣勢如虹。價格可能進一步走高，這是買進訊號。OBV創新低可以確認空頭氣焰囂張，價格可能進一步走低，這是放空訊號。
2.當OBV與價格之間發生背離的現象，這是最強烈的交易訊號。如果價格上漲之後拉回，然後又翻昇而創新高，但OBV的第二個峰位下滑，這形成空頭背離的強烈賣出訊號。如果價格下跌之後反彈，然後又下滑而創新低，但OBV的第二個谷底墊高，這形成多頭背離的強烈買進訊號。長期背離的重要性大於短期的背離。如果背離的期間為數個星期，其訊號強度大於數天之內所完成的背離。
3.假定價格處在交易區間內，如果OBV突破之後而創新高，這是買進訊號；如果OBV突破之後而創新低，這是放空訊號。
再論量能潮
葛蘭碧在他的全盛時期（參考第6節）之所以成功的理由之一，是因為他把OBV結合兩項其他的指標----市場凈趨勢指標(Net Fleld Trend Indicator)與高潮指標(Climax Indicator)。葛蘭碧計算“道瓊斯工業指數”每支成分股的OBV，然後根據OBV的形態評估為上昇、下降或中性等三個等級，分別給它們＋1、－1或0的讀數。高潮指標是30支成分股市場凈趨勢指標讀數的總和。
在股票市場的漲勢中，如果高潮指標創新高，這可以確認價格上昇的力道，代表買進訊號。如果股價上漲而高潮指標的峰位下滑，代表賣出訊號。
你可以把“道瓊斯工業指數”視為是30匹馬拉動的車子，高潮指數顯示多少馬匹向上拉，多少馬匹向下拉，而多少匹馬靜止不動。如果24匹馬向上拉，1匹馬向下拉，5匹馬在休息，市場馬車應該會向上移動。如果9匹馬向上拉，7匹馬向下拉，14匹馬在休息，市場馬車可能會向下滑。
量能潮、市場凈趨勢指標與高潮指標都很容易設定為電腦程式，並套用在S&P500的成分股，這對於S&P500期貨或選擇權的交易應該有所助益。
承接／出貨指標
承接／出貨指標（Accumulation/Distribution，簡稱A/D）是拉利·威廉斯(Larry Williams)所設計的指標。在How I Made a Million Dollars（1972年）一書中有詳細的解釋。它原本是股票市場中的一種領先指標，但隨后也被運用到期貨市場。
如果收盤價高於開盤價，多頭贏得當天的勝利，A/D值為正數。如果收盤價低於開盤價，空頭贏得當天的勝利，A/D值為負數。如果收盤價等於開盤價，多／空雙方平分秋色，A/D值為零，持續加總每天的A/D值，即是累積的A/D指標。
每天的A/D值也考慮成交量。成交量所占的重要性，取決於當天的價格區間與開盤／收盤的距離，開盤／收盤距離相對於交易區間的比例愈大，則當天的成交量愈重要，A/D的變動也愈大。
A/D＝（收盤價－開盤價）÷（最高價－最低價）×成交量
舉例來說，如果某天的交易區間為5點，開盤／收盤的距離為2點，則當天的成交量僅給予2/5的權數。A/D形態的重要性高於它的絕對水準，指標讀數是取決於起始日期。
在上昇行情中，大部分交易者都專注於新高價。可是，如果價格開高收低，則A/D將下降，警告上昇趨勢可能沒有表面上那麼強。在跌勢中，如果A/D翻昇，代表多頭的力量正在增強中。
群眾的行為
在一整天的交易中，開盤價與收盤價是屬於最重要的價格。開盤價可以反映市場開盤之前所蓄積的壓力，開盤價經常是由業余者所主導，他們根據晚上的新聞發展，決定隔天早晨的交易決策。
專業玩家在一整天的交易中都很活躍，他們經常與業餘者做對。隨著時間的經過，當業餘者與金融機構的買／賣波逐漸平靜之後，專業玩家經常會主導收盤時段的交易。收盤價特別重要，因為它們是交易帳戶進行結算的依據。
A/D指標可以反映業餘者與專業者的每天戰鬥結果。當收盤價高於開盤價而A/D指標上昇，代表專業者的偏多心態強於業余者。如果收盤價低於開盤價而A/D指標下滑，代表專業者的偏空心態強於專業者。你應該把賭注押在專業者這邊，因為業余者失敗的可能性比較高。
交易法則
當行情開低收高，多頭的氣勢由弱轉強，結果A/D指標將上昇，代表專業玩家的偏多心態強於業餘者，這意味著隔天的行情可能繼續走高。反之，如果指標下降，代表專業玩家的偏空心態強於業餘者，當多頭的氣勢由強轉弱，這意味著隔天的行情可能下滑。
圖33－2 承接／出貨指標：價格與A/D指標之間的背離現象，代表最強烈的交易訊號。十月份的底部出現多頭背離的買進訊號。經過四個月，當價格上漲$30之後，發生空頭背離的賣出訊號，將多頭部位獲利了結，轉而放空。
價格與A/D指標之間的背離現象，代表最理想的交易訊號。
1.如果價格創新高而A/D指標的峰位下滑，這是放空的訊號。空頭背離顯示專業玩家在漲勢中賣出（參考圖33－2）。
2.如果價格創新低而A/D指標的底部墊高，這代表多頭的背離，顯示專業玩家在跌勢中買進，行情隨後將翻揚。
再論承接／出貨指標
當你根據A/D指標與價格之間的背離訊號進行交易，請記住，即使是專業的玩家也可能判斷錯誤，你應該遵守“巴斯葛別館的獵犬”的準則（參考第23節），設定保護性的停損。
成交量累積指標(Volume Accumofator)是由Marc Chaikin所設計，非常類似於A/D指標。這個指標是以平均價取代開盤價，尤其適用於沒有開盤價資料的情況。交易的訊號法則也類似於A/D指標。
A/D指標與日本陰陽線之間存在顯著的類似觀點，兩者都強調開盤價與收盤價的關係，但A/D指標還考慮成交量的因子。【
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《操作生涯不是夢》第五章 被忽略的精義 ---3
34.未平倉量
未平倉量(Open interest)是指某特定市場在某交易日結束時，多方所持有或空方所拋空的契約口數。它代表市場當時所存在的契約口數，未平倉量等於多頭的總部位或空頭的總部位。
在股票市場中，只要公司繼續掛牌，它的股票就可以繼續交易。在另一方面，期貨與選擇權則是屬於未來交割的契約，它們的交易將終止於某特定時間。
期貨或選擇權的買方與賣方，如果希望接受交割或進行交割，必須等到第一通知日（譯按：選擇權未必完全如此，但指數選擇權大多是如此）。這段等待期間可以確保多頭與空頭的契約口數一定相等。
可是，期貨與選擇權的交易者，很少希望接受或進交割，他們大多希望在第一通知日之前結束部位。
當新的交易者進場或原有的交易者出場，未平倉量將因此而增加或減少。唯有當新的買方與新的賣方完成一筆交易，未平倉量才會增加。換言之，他們之間的交易將構成新的契約。舉例來說，如果四月份COMEX黃金的未平倉量是8500口契約，這代表多方在當天交易結束時持有8500口契約，空方也有8500口契約。如果未平倉量增加為8600,這代表買進與放空的新契約凈增加100口。
當原有的多方賣出1口契約，而原有的空方回補1口契約，唯有在這種情況下，未平倉量才會減少1口，因為這口契約已經不存在了。如果原有多頭賣出1口契約給新進場的多頭，則未平倉量不變。同理，如果原有空頭所回補的1口契約是由新進場的空頭所賣出，未平倉量也不變。
┌───────┬───────┬───────┐
│買方 │ 賣方 │ 未平倉量 │
├───────┼───────┼───────┤
│新的買盤 │ 新的賣盤 │ 增加 │
├───────┼───────┼───────┤
│新的買盤 │原先的多方賣出│ 不變 │
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回補│ 新的賣盤 │ 不變│ │
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回補│原先的多方賣出│ 減少│ │
└───────┴───────┴───────┘
大多數期貨與選擇權“交易所”公布的未平倉資料都較價格落後一天，某些“交易所”可以透過電話查詢預估的未平倉量。
一般來說，未平倉量的圖形都是以曲線表示，並列於價格走勢圖的下側（參考圖34－1）。某些圖形服務公司也提供過去數年的平均未平倉量。當未平倉量偏離正常的季節性形態，往往代表重大的意義。許多商品的未平倉量都有季節性的形態，因為市場中有許多商業使用者將根據季節循環進行避險。
圖34－1 未平倉量：未平倉量是代表某期貨或選擇權市場的多頭或空頭部位數量，未平倉量可以顯示多／空雙方意見沖突的強度。
未平倉量增加代表多／空雙方的沖突更加尖銳，既有的趨勢將繼續發展，未平倉量在價格漲勢中增加，多頭可以加碼（A點與D點）。未平倉量持平，顯示輸家進場的意願不高，既有的趨勢開始老化。應該獲利了結或調緊停止價位（B點與E點）。未平倉量下降代表贏家與輸家紛紛離場，趨勢即將結束，缺乏燃料，火勢無法持續。未平倉量在明確趨勢中下降，這是趨勢即將反轉的訊號。
在圖形的最右側，價格由十月份的跌勢中回穩，未平倉量也走平，可可的前一波跌勢，驅使立場不穩的多頭出場，價格即將恢復上昇趨勢，這時候可以做多，停損設定在最近低點的下方。
外匯期貨的未平倉量，每年通常都會下降四次，發生在契約展延的時候。如果未平倉量在展延時沒有下降，代表交易者對於既有的趨勢有強烈的認同感，該趨勢很可能會加速。
群眾心理
期貨或選擇權的每口契約，都需要一個多頭與一個空頭來共襄盛舉。多頭認為價格將上漲，所以買進；空頭認為價格將下跌，所以放空。當兩人之間發生交易，未平倉量將增加1口契約。當然，他們所買／賣的單口契約不足以推動行情。可是，當數千位交易者同時進行這類的交易，他們將推動趨勢或造成反轉。
未平倉量可以反映多／空雙方之間的沖突強度。它反映多方繼續持有多頭部位的意願與空方繼續持有空頭部位的意願。如果多方與空方認為行情不會朝有利方向發展，他們將結束部位，未平倉量也隨之下降。
每筆交易都涉及立場對立的兩個人，每當價格發生變動，其中一人就會受傷：價格上漲，空頭受害；價格下跌，多頭受害。只要輸家不絕望而繼續挺著，未平倉量就不會變化。
未平倉量增加，代表一群充滿信心的多頭面對著另一群充滿信心的空頭。兩個陣營之間的對立更加尖銳，其中某一群必定會發生虧損。但只要潛在的輸家繼續涌入，既有的趨勢便會持續發展。L.Dee Belveal在他的經典之作Charting Commondity Market Price Behavior中，明確指出這個觀點。
只要多頭與空頭對於未來的價格發展存在強烈的歧見，他們就會追加部位。趨勢的維持需要歧見與信心。未平倉量增加代表輸家的供給繼續成長，目前的趨勢應該可以持續發展。在上昇趨勢中，未平倉量增加代表多頭買進而空頭賣出，多頭認為價格將繼續上漲而空頭認為價格已經太高，一旦空頭受到上昇趨勢的擠壓，他們將被迫回補----回補的買盤將進一步推高價格。
在下降趨勢中，未平倉量增加代表空頭積極拋空而多頭在底部承接。如果價格繼續下跌，多頭將被迫退出，他們的賣壓將驅使價格進一步下滑。未平倉量增加代表當時的趨勢很安全。
如果多頭相信價格將走高而買進，但空方因為害怕而不願意拋空，則多頭僅能夠由另一些希望獲利了結的多頭手中接取契約。他們之間的交易不會構成新契約，未平倉量維持不變。如果未平倉量在漲勢中持平，代表輸家的供給已經不再成長。
如果空頭相信價格將走低而放空，但多方因為害怕而不敢接手，則空頭僅能夠將契約賣給另一些希望獲利了結的空頭。他們之間的交易不會構成新契約，未平倉量維持不變。如果未平倉量在跌勢中持平，代表輸家的供給已經不再成長。如果未平倉量的走勢趨於平坦，警告的黃燈已經亮起----趨勢的發展已經進入末期，來日不多。
未平倉量下降，顯示輸家認賠出場而贏家獲利了結。當他們的意見分歧程度下降，透露趨勢即將反轉的徵兆。當輸家絕望而離開市場，而他們的地位不能由新的輸家取代，未平倉量將下降。當多方決定結束多頭部位，空方決定回補空頭部位，他們將彼此進行交易。在這種情況下，既有的契約將消失，未平倉量減少。未平倉量減少，代表贏家把籌碼兌換為現金，輸家也不堪損失而離場。於是，紅燈亮起----趨勢結束的訊號。
交易法則
未平倉量發生10%的變動，就值得注意；25%的變動，代表主要的交易訊息。未平倉量上昇、下降或持平，它們所代表的意義取決於當時的價格是上漲、下跌或橫向發展。
1.未平倉量在價格漲勢中增加，這可以確認上昇趨勢。多頭可以加碼，這代表空頭持續進場，當他們認輸回補時，買盤將進一步推昇價格。
2.未平倉量在價格跌勢中增加，顯示低檔承接者相當活躍。空頭可以繼續加碼，因為當多頭認賠出場時，他們的賣壓將進一步迫使價格下滑。【BINGO 收集整理】
3.未平倉量在價格橫向走勢中增加，這是空頭的征兆。在這種價格走勢中，空頭部位大多來自於商業避險者而不是投機客。如果價格沒有明顯的趨勢而未平倉量暴增，代表精明的避險者正在拋空行情。
4.未平倉量在價格橫向走勢中減少，代表商業避險者正在回補，這是買進訊號。當商業使用者開始進行回補時，顯示他們看多後市。
5.未平倉量在價格漲勢中減少，顯示贏家與輸家都覺得“腳底發冷”。多頭獲利了結，空頭認賠回補。市場會預先反映未來，如果絕大多數人都接受某個趨勢，代表該趨勢即將反轉。如果未平倉量在價格漲勢中減少，結束多頭部位，準備放空。
6.未平倉量在價格跌勢中減少，代表空頭獲利了結，多頭認賠出場。在這種情況下，應該回補空頭部位，準備買進。
7.未平倉量在價格漲勢中走平，這是上昇趨勢老化的警訊，漲勢已經缺乏後勁。在這種情況下，多頭部位應該調緊停止價位，避免新的買進。在另一方面，如果未平倉量在價格跌勢中走平，顯示下降趨勢已經成熟，最好調緊空頭部位的停止價位。如果價格與未平倉量都持平，這沒有顯著的意義。
再論未平倉量
未平倉量愈高，市場愈活絡，進／出的滑移價差比較不嚴重。短線交易者應該專注於未平倉量最高的市場，在期貨市場，應該選擇未平倉量最大的交割月份契約。
必須留意《交易者承諾報告》(Commitments of Traders)，藉以了解新的買盤與賣盤主要是來自於小額或大額的投機客或避險者（參閱第7章）。
很少技術指標考慮未平倉量，“海利克精算指數”是其中最著名者。
《操作生涯不是夢》第五章 被忽略的精義 ---4
35.海利克精算指標
約翰·海利克(John Herrick)是美加加州的一位技術分析師。“海利克精算指數”（Herrick Payoff Index，簡稱HPI）是他在私人的交易講座中所提及的一種指標，該指標在1980年代初期被納入Computrac的技術分析軟體，並因此而逐漸風行。
HPI可以協助偵測承接與出貨的情況。大部分的技術指標都僅衡量價格或成交量，但HPI同時考慮未平倉量、價格與成交量，它可以確認有效的趨勢，協助判斷反轉。
HPI的結構
海利克精算指標可以根據每天的數種資料進行計算。你可以採用某單一契約的價格、成交量與未平倉量，但比較適當的方法是考慮全部交割月份的成交量與未平倉量，而價格則取交易最活絡的交割月份契約。
HPI使用每天的最高價、最低價、成交量與未平倉量，至少需要三個星期的資料，才足以反映有意義的訊息。由於計算過程相當煩瑣，需要仰賴電腦的協助（參考圖35－1的工作底稿）。
圖35－1 海利克精算指數：工作底稿：HPI是衡量價格、成交量與未平倉量的變化。價格是採用平均值----當天價值共識的平均值，計算過程復雜，最好由電腦處理。
HPI＝Ky＋(K－Ky)
其中Ky＝前一天的HPI
K＝ [(M-My)*C*V]*[1±(1*2)/G}]
M= 平均價：換言之，（最高價＋最低價）／2
My＝前一天的平均價
C＝ 1美分價格走勢的價值（所有交割月份契約都採用相同的常數）
V＝ 成交量
I＝ 今天與前一天的未平倉量差值（取絕對值）
G＝ 在今天或前一天的未平倉量中，取較低者
在K的定義中，根據下列方式決定“＋”或“－”：如果M＞My，符號為“＋”；如果M＜My，符號為“－”。
HPI僅可以採用每天的資料，不能使用每周或盤中的資料，我們不能計算每周的未平倉量。每周的成交量可以加總5天的成交量，但未平倉量不能加總（譯按：成交量是發生在某期間之內的流量，可以加總；未平倉量是發生在特定時點的存量，不能加總。對於每周的資料來說，當然可以取星期五的未平倉量，但這會破坏HPI的意義，因為未平倉量的衡量基準不同於價格與成交量）。
群眾心理
海利克精算指數是衡量每天的平均價而不是收盤價。每天的平均價是代表當天價值的平均共識。
成交量是代表市場參與者的金錢投入程度。如果成交量增加時，當天的HPI絕對值將上昇。
未平倉量的每天變動，代表資金的注入與流出。未平倉量增加，在上昇趨勢中代表多頭意義，在下降趨勢中代表空頭意義。未平倉量減少，在上昇趨勢中代表空頭意義，在下降趨勢中代表多頭意義。未平倉量持平，基本上代表中性的意義。
交易法則
海利克精算指標可以提供數種類型的交易訊號，以下按照重要性的順序說明。HPI與價格之間發生背離的現象，代表最理想的交易機會（參考圖35－2）。當HPI突破趨勢線，這是價格突破趨勢線的早期警訊。當HPI穿越零線，可以確認價格的新趨勢。
圖35－2 海利克精算指數：HPI是透過價格、成交量與未平倉量等資料，藉以衡量資金流入或流出市場的情況。當指標與價格形態之間產生背離現象，HPI的訊號最理想。在八月份和九月份，價格創新高而指標的峰位下滑，這代表頭部的訊號。在十月份與十一月份，銅價繼續走低，但HPI的底部持續墊高，顯示低檔的買進機會。
在十一月份的多頭背離之後，HPI突破下降趨勢線而回昇到零線之上，這代表強烈的買進訊號。一般來說，理想的訊號都是逐漸產生，交易者有很多時間可以準備進場。
1.如果價格創新低而HPI的底部墊高，這是多頭的背離。當HPI由第二個底部回昇時，買進而將停損設定在最近低價的下方。
2.如果價格創新高而HPI的峰位下滑，這是空頭的背離，當HPI由第二個峰位下降時，放空而將停損設定在最近高價的上方。
重要的背離需要數個星期的蘊釀。在兩個月期間所形成的背離，其重要性大於兩個星期的背離。請留意HPI兩個相鄰峰位或谷底的相對位置。如果第一個頭部或底部遠離零線，第二個頭部或底部接近零線，則背離可能會導致大幅的走勢。
HPI的背離訊號經常有相當長的時間領先。一旦透過HPI背離訊號而發覺潛在的轉折點，應該採用某種短期的擺蕩指標，藉以掌握精確的進場時機。如果背離訊號失敗而部位被停損出場，應該繼續留意----如果一般的背離演變為三重的背離，這代表更理想的交易訊號。三重的多頭背離，是指價格的三個底部不斷下滑而HPI的三個底部不斷墊高。三重的空頭背離，是指價格的三個頭部不斷上昇而HPI的三個頭部不斷下滑，它們都代表行情的主要轉折。
3.HPI本身也適合採用傳統的圖形分析，尤其是趨勢線。當價格與HPI的趨勢線呈現相同的方向，它們可以相互確認。HPI經常領先價格突破趨勢線。HPI突破上昇趨勢線，代表賣出訊號；HPI突破下降趨勢線，代表買進訊號，交易者應該獲利了結或調緊停止價位。
4.HPI位在零線之上或之下，分別代表多頭或空頭主導市場。如果HPI位在零線之上，多頭主控行情，最好由多方進行交易。如果HPI位在零線之下，空頭主控行情，最好由空方進行交易。當HPI由下往上穿越零線，多頭可以買進或加碼。如果HPI由上往下穿越零線，這可以確認下降趨勢。
《操作生涯不是夢》第五章 被忽略的精義 ---5
36.時間
大多數人們的生活態度似乎意味著他們將永遠活下去----不回顧過去，對於未來也沒有真正的計划，過去所發生的錯誤沒有什麼啟示意義。根據弗洛伊德的說法，人類的潛意識中沒有時間的觀念。在一輩子當中，我們最深層的慾望基本上都沒有變化。
當個人加入群眾之後，行為將變得更原始而沖動。雖然時間的經過會造成影響，但群眾根本不在意時間。個人或許會受制於日曆與時鐘，但群眾完全沒有時間的概念。群眾的行為發自於情緒，他們似乎擁有恆久的時間。
大多數交易者僅在意價格的變動，卻不留意時間的因素，這是個人被卷入群眾之中的另一種特徵。
認知時間是文明的表徵，具有思考能力的人知道時間，受制於沖動情緒的人則否。一位注重時間因素的市場分析者，他將掌握市場群眾所不了解的一個維度。
循環
價格的長期循環是一項經濟事實。舉例來說，美國股票市場呈現大約四年一期的循環。這是因為總統大選每隔四年舉行一次，執政黨為了贏得選戰，將採取擴張性的經濟政策。一旦贏得大選之後，執政黨不再擔心選民以選票進行報復，於是開始收縮經濟。浮濫的資金將推動行情，收縮銀根將壓低股價。所以，在大選之前的2年期間，股票市場經常呈現多頭行情；在選舉結束之後的12個月到18個月，股市經常處在空頭行情中。
（易名：這是因為執政黨在競選前需要為下一次的競選做準備，所以提前兩年就採取“擴張性的經濟政策”，這是為了拉選票。而一旦成功，在接下來的執政期間的頭兩年之內，就要收縮經濟以彌補前兩年的虧空。所以股票市場也會在四年一次的循環中和總統競選恰好錯開一半的時間）
農產品的主要循環是來自於生產面的基本因素，再加上生產者的群眾心理。舉例來說，當牲口的價格上漲時，農夫會增加生產，當這些產量進入市場，價格開始下滑，農夫們減產。稍後，當供給不足時，價格又回昇，農夫們又開始增產；於是，整個多／空循環將如此重復發生。活豬的循環短於活牛，因為豬只的飼養期間比較短。
交易者可以透過長期循環辨識市場的起伏行情，可是，大多數的交易者並不這麼做。他們透過短期的循環，預測短期的轉折點，試圖精確拿捏進／出場的時機。
在價格走勢圖中，一系列的峰位與谷底似乎遵循某種完美的秩序。於是，交易者拿著尺與筆，衡量兩個相鄰峰位之間的距離，藉以預測次一個峰位的發生位置；接著，他們又衡量兩個相鄰谷底之間的距離，藉以預測次一個谷底的位置。
循環的觀念讓一些交易軟體的發行者大發利市，可是，很少交易者了解，那些走勢圖上的循環，經常是來自於人們的想像力。如果利用嚴格的數學方法分析價格的資料（例如：John Ehlers的“最大混沌光譜分析”[Maximum Entropy Spectral Analysis，簡稱MESA]）。你將發現大約有80%的循環實際上是市場雜音。在混沌中尋找秩序，這是人類的天性之一：對於大多數人們來說，秩序的假象勝過全然沒有秩序。
如果你由高空中觀察任何一條河流，它都呈現左彎右擺的循環。每個河流都順著河床蜿蜒前進，因為河流中心的流速快過於兩岸，形成一股力量讓河流轉折。
如果你希望利用尺與筆來衡量市場的循環，這就如同採用某種神祕的標竿來度量河流。由於方法本身不健全，偶爾成功的獲利，將被其他無數的損失所勾消。如果你真的希望根據市場循環進行交易，應該採用數學方法來辨識它們，例如：MESA或“富利葉分析”(Fourler analysis)。（易名：飛狐中有這個函數公式）
圖36－1 價格循環：最大混沌光譜分析(MESA)：MESA（一種發展為套裝軟體的數學方法）顯示循環非常不穩定，而且經常消失。價格走勢圖下側的細長視窗是記錄循環值。當它接近上側邊緣，代表市場處於混沌狀態，當它接近下側邊緣，代表市場循環狀態。垂直狀的箭頭，標示市場由混沌過渡為循環的位置。
左上角的小方塊，顯示使用者所選定日期的循環值。目前顯示13天期的循環由市場雜音中浮現，價格走勢圖最右側的一段曲線，它是目前循環投射到未來幾天的情況。
富利葉分析是由非常龐大的資料樣本中尋找循環，但MESA則採用不同的方法。它由相對短期的視窗中，搜尋有秩序的循環波動（參考圖36－1）。大部分的循環分析軟體都會不斷發出交易的訊號，但MESA認為大約僅有20%的循環確實有效。MESA的目標是由市場雜音中挑選循環，並告訴你該循環何時開始消退。
《操作生涯不是夢》第五章 被忽略的精義 ---6
指標的季節性循環
農夫們在春天播種，夏末收成，秋天整地，冬天休息。播種與收割有一定的時序，這種季節性的觀念也可以引用到金融市場。交易者可以借用農夫的方法，他應該在春天買進，夏天賣出，秋天拋空，冬天回補。
Martin Pring發展一套價格的季節性模型，但這個觀念更適用於技術指標。指標的季節性可以告訴你，目前是處於市場循環的哪一階段。這種簡單而有效的觀念，可以讓你在低價買進而高價放空。它可以告訴你，指標訊號的可能強弱程度。它可以把你拉到市場群眾之外。
任何指標的季節性模式都是由兩個因子界定：它的斜率，以及它和基準線之間的相對關係。以MACD柱狀圖為例（參考第26節），它的斜率是取決於相鄰兩支柱狀的關係，當MACD柱狀圖由零線下側向上翻昇，代表春季；當它向上穿越零線，代表夏季；當它在零線上側向下滑，代表秋季；當它向下穿越零線，代表冬季。春季最適合於買進，秋季最適合於放空（參考圖36－2）。
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指標斜率 相對於基準線的位置 季節 行動
上昇 下側 春 買進
上昇 上側 夏 開始放出
下降 上側 秋 放空
下降 下側 多 開始回補
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圖36－2 指標的季節性：此處是以MACD柱狀圖為例說明，但季節性的觀念幾乎可以套用於任何的技術指標，藉以協助你隨著行情的起伏進行交易。【BINGO 收集整理】
秋季----指標位在零線上側而斜率向下，這是建立空頭部位的最佳時機。
冬季----指標向下跌破零線，運用疲軟的走勢，獲利了結而回補空頭部位。
春季----指標位在零線下側而斜率向上，這是建立多頭部位的最佳時機。請注意春天的“寒流”，價格可能創新低。MACD柱狀圖可能暫時下降，當MACD柱狀圖位在零線下側而反轉下滑時，不可放空。同理，當MACD柱狀圖位在零線上側而翻昇時，不可買進。當價格創新低而指標的谷底墊高，這是多頭的背離，代表強烈的買進訊號。
夏天----指標向上穿越零線，運用白熱化的行情，獲利了結多頭部位。
當MACD柱狀圖位於零線下側而斜率向上，這是市場的春天，氣候或許仍然充滿寒意，但已經逐漸轉溫。大多數的交易者預期誘多還會再度來臨而不敢買進。就情緒上來說，買進確實很困難，因為下降趨勢的記憶猶新。可是，春天畢竟是最好的買進機會，獲利的潛能最高。在另一方面，風險也最低，因為停損可以設定在下方不遠處。
當MACD柱狀圖向上穿越零線，這是市場的夏天----大部分的交易者都已經可以辨識上昇趨勢。就情緒上來說，夏天很容易買進，因為多頭的伴侶很多，可以彼此討論。可是，夏天的獲利潛能遠低於春天，風險也比較高，因為下檔的停損價位距離比較遠。
當MACD柱狀圖位於零線上側而斜率向下，這是市場的秋天，很少交易者可以察覺其中的微妙變化，他們繼續買進，預期艷陽仍將高照。就情緒上來說，秋天確實很難放空，你必須超脫群眾之外。事實上，秋天是最好的放空機會，獲利的潛能最高。在另一方面，風險也很低，因為停損可以設定在最近的高點之上或採用選擇權。
當MACD柱狀圖向下穿越零線，這是市場的冬天。在這個時候，大多數的交易者都已經察覺下降趨勢。冬天在情緒上很容易放空，因為四處都是灰熊的吼聲。可是，風險／報酬的比率已經逐漸不利於空頭。獲利的潛能有限，風險也比較高，因為上檔的停損價位距離比較遠。
農夫會注意多變的氣候，交易者也必須注意行情的變化，秋天可能出現酷熱的秋老虎，市場的秋天也可能發生強勁的漲勢。春天偶爾會出現暴風雨，多頭行情的初期也可能大跌。交易者必須運用自己的判斷力，採用數種指標與技巧，避免陷入反覆的交易部位中（參考第43節）。
透過指標的季節性觀念，交易者可以專注於行情的時序演變。你可以根據季節擬定交易計划，而不是跟隨市場群眾搶進搶出。
折返
許多交易者都會觀察價格的折返走勢。舉例來說，如果前一波行情上漲120點，交易者預估價格可能折返50%（60點），試圖在這個位置追加多頭部位。
如果折返的幅度超過前一波走勢的61.8%，許多交易者將認定這是趨勢反轉，相關的資料是來自於費波納茨數列。
折返走勢的觀念也適用於時間。換言之，我們可以衡量每波漲勢與跌勢的持續時間。舉例來說，在多頭行情中，漲勢之間會夾著修正的跌勢，跌勢所涵蓋的期間大約是前一波漲勢期間的一半。如果你發現漲勢持續的期間平均為8天而跌勢為5天，你可以在折返走勢的第4天尋找買進機會。
五的因子
當分析者由不同的時間架構觀察圖形，經常發現市場同時存在數個方向。日線圖上的趨勢可能向上，周線圖的趨勢則向下，反之亦然。應該以哪一個趨勢為準呢？如果把盤中走勢圖考慮在內，情況更複雜。許多交易者僅挑選一個時間架構，完全不理睬其他的時間架構----直到架構外的某個走勢突然重擊他們為止。
所有的時間架構都被5的因子所銜接。就月線圖與周線圖來說，每個月包含4.5個星期，就周線圖與日線圖來說，每個星期包含5個交易日，如果進一步縮減為小時的走勢圖，則每天大約有5～6個小時的交易時間。當日沖銷者可能會採用10分鐘或2分鐘的走勢圖，它們都是被5的因子銜接。
對於任何一個市場，分析上至少需要採用兩個時間架構，兩者之間必須存在“5”的關係。換言之，較長的時間架構應該是較短者的5倍長度。如果你希望根據日線圖交易，首先應該分析周線圖；如果你希望根據10分鐘走勢圖交易，首先應該分析小時走勢圖。這是“三重濾網”交易系統的關鍵原則之一（請參考第43節）。
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