股票作手回憶錄(17) ---2
經驗告誡我，市場的走向是一個交易者最好的向導。這就 像給病人量體溫、摸脈搏、觀察眼球顏色和舌苔厚薄。
這時，一個人應該能夠在1/4美分的價格範圍內買賣一百萬 蒲式耳小麥，這是很平常的事。那天，當我賣出二十五萬 蒲式耳小麥以便及時驗證市場時，價格跌了四分之一美分 。當時，由於這反應沒有明確地告訴我所想知道的一切， 我又拋出另外二十五萬蒲式耳小麥。我注意到每次都被人 少量地少量地吃進了。也就是說，是分許多次以一萬或一 萬五蒲式耳吃進的，不是像往常那樣兩三筆交易就吃進了 。除了這種順時療法式的購買外，我一賣出，價格就下跌 一又四分之一美分。此刻，我得立刻指出，市場吸收小麥 和不相稱的下跌方式表明，市場沒有購買力了。情況就是 如此，該怎麼辦呢？當然，再多拋一點。聽從經驗的支配 你有時候可能會遭到愚弄，但是不聽從經驗的支配，你可 能會成為傻瓜。因此，我拋出了二百萬蒲式耳小麥，價格 又下跌得更多。幾天之後，市場的走向確實強迫我又賣出 二百萬蒲式耳，價格下降得更厲害，又過了幾天，麥價開 始暴跌，一蒲式耳跌了六美分，而且還在跌。伴隨著短暫 的回穩，又不斷下跌。
這時，我沒有聽從預感。沒有人向我透露消息。是我對市 場習慣的專業的看法帶來了利潤，這種觀點來自於我多年 的經商經驗。我鑚研，因為我的事情是投資。股價行情記 錄證明我思路正確，我的職責就是要增加投資。我這樣做 了，事情就是這樣。
我發現在這種交易中，經驗能給你帶來穩定的利潤，而觀 察是最好的市場資訊提供者，某一種股票的行情是你一直 需要了解的。你要觀察它，經驗告訴你，通過對通常情況 稍作變通，即可獲取利潤。例如，我們知道所有的股票並 不是以一種方式流動，但是所有的股票在多頭市場上要上 漲，在空頭市場上要下跌。這是操作中的普遍現象。這是 自己給自己的消息中最普通的一種，證券交易所對此十分 清楚，把它傳遞給任何對此沒有思考過的顧客。我指的是 ，對交易那些股票的建議，這些股票在同一種類中滯後於 其他股票。因此，如果美國鋼鐵公司股票上漲，那麼從邏 輯上推斷，克魯斯貝爾，瑞帕布里克，還有貝斯爾蒙股票 就要跟著上漲，這只是時間上的問題。交易條件和前途將 隨著這一組中的所有股票而看好，市場的繁榮應該由所有 股票分享。從理論上講，這是被無數次經驗證明了的，在 市場上每種股票都有看好的時候，公眾要買甲鋼鐵公司的 股票，因為它沒有上漲，而乙鋼鐵公司的股票和丙鋼鐵公 司的股票上漲了。
即使在多頭市場，如果某種股票的走向與這種市場不相稱 ，我都從不買進。有時候，我在那種不容置疑的多頭市場 期間買進一種股票，結果發現同一類股票中的其他股票不 是漲勢，於是我就拋出這種股票。為什麼？經驗告訴我同 那種我稱之為明明白白的群體傾向相違背是不明智的。我 不能只依賴確定的東西，必須推測各種可能性，並且預見 它們。有一個經紀老手曾對我說：“如果我正沿著一條鐵 軌走，並且看見火車以每小時六十英里的速度向我開來， 我是繼續沿著鐵路走嗎？我的朋友，我橫跨一步躲開它。 我也並不因為這點聰明謹慎就沾沾自喜。【BINGO收集整理】”
去年，在整個多頭市場正常運行之後，我注意到有一種股 票與其同類的其他股票不協調，雖然除此之外這類股票與 上市的其他種類協調。我做多頭買進相當大數量的布萊克 伍德汽車股票。大家都知道這家公司生意正紅火。每天漲 幅都在一到三點之間，公眾吃進愈來愈多。這自然把注意 力引到這類股票上，各種各樣的汽車公司股票開始上漲。 然而，其中有一種卻持續地滯後，那就是切斯特公司的股 票。它滯後於其他股票，因此不久就引起人們私下議論。 人們拿切斯特的低價及其疲軟去和布萊克伍德汽車和其他 汽車公司的上昇趨勢和活躍相比較，因此順理成章地去聽 從那些打探和提供內部消息的人以及自作聰明的人的胡言 亂語，並開始買進切斯特股票，他們認為它很快就會和同 類股票中的其他股票一起上漲。
切斯特股票價格並沒有因為公眾買進就上漲，事實上它下 跌了。考慮到在這類股票中布萊克伍爾德汽車是上漲的領 頭股票之一，把它推向多頭市場就輕而易舉了，後來我們 只是聽說在對各種各樣汽車和創紀錄的產量的需求推動下 ，這股票漲幅不錯。
事情再明顯不過，切斯特內幕集團當時並沒有做任何在上 漲期間內幕集團該干的事情。這樣平常的事都沒有做可能 有兩個理由。也許是內幕人士因為希望在上漲之前積聚更 多的股票而沒有把價格推上去。但是如果你分析一下切斯 特股票的交易量和特點，就會覺得這是站不住腳的理由。 另一個理由是他們沒有抬高是因為如果抬高，就擔心賣不 出去。
當那些應該需要股票的人不想買進時，為什麼我又該買進 呢？我估計無論其他汽車公司多麼繁榮，賣出切斯特的股 票是必然的事。經驗告訴我要提防買那種拒絕跟隨同類領 頭股的股票。
我很容易就證實這樣的事實，對於切斯特股票不但沒有內 部的買進，而且竟然有內部賣出。還存在其他不買切斯特 股票的徵兆，雖然我所想得到的是它不連貫的市場行為。 又是行情記錄暗示了我，那就是為什麼我賣空切斯特股票 的原因。
這之後不久的一天，這支股票暴跌。後來，可以說是從官 方渠道得知，由於清楚地知道公司不景氣，內部人員一直 在賣出股票。就象通常一樣，股價下跌後原因就泄露了。 可是那警示是在下跌之前到來的。我並不留意下跌，我只 留意警示，我不知道切斯特怎麼了，我也沒跟著預感。我 只是覺得一定有什麼不對頭。
有一天，我們從報紙上得到消息說圭亞那金礦令人吃驚地 變化。在場外交易中以五十點或接近五十點賣出後，這支 股票列在股市交易價目表上。開始大約是三十五點，然後 下跌，最後跌破二十點。
此時，我絕不會把這種下跌稱為令人吃驚了，因為完全在 預料之中，要是有疑問，可以了解一下該公司的歷史，許 多人都知道它的情況。人們是這樣告訴我的：這個辛迪加 是由特別有名氣的六個資本家和一家名望很大的銀行組成 。其中一個成員是貝爾島開發公司的老板，這個公司貸款 給圭亞那公司一千多萬美元現金，作為回報收到一些契約 和圭亞拉金礦公司一百萬股總股份中的二十五萬股。這種 股票以支付某一股息為基礎上市，而且作了大肆渲染。貝 爾島公司的人想把其擁有的股票兌現，就召集銀行家討論 他們的二十五萬股份，銀行家們就著手安排賣出這些股票 ，同時也賣出一些他們自己的股票。他們想把這一市場操 作委托給一位內行去做，酬金是這二十五萬股股份以高於 三十六點賣出所獲利潤的三分之一。我知道，這個協定擬 定了並準備簽字，但是在這最後關頭銀行家們決定由他們 自己操作以節省這筆酬金。因此他們組織了一個內部團體 。銀行家們要求貝爾島公司的二十五萬股股份以三十六點 成交。可是卻以四十一點上市。即，內部團體在付給了自 己的銀行同事五點利潤後開始操作。我不知道他們是否知 道這點。
很顯然，對於銀行家來說這種操作是順理成章的事情。市 場轉為多頭市場，圭亞拉公司所屬這類股票中的股票均處 在股市領先地位。圭亞拉公司獲得巨額利潤，支付了定期 股息。這種情況以及股票發行人的強力宣傳使公眾認為圭 亞那金礦是值得投資的一種股票。我了解到大約有四十萬 股股份一路上漲到四十七點而賣出去了。
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這個圭亞那金礦股票價格上漲。可是很快股價就下滑了。 它下跌了十點。如果當時該股的承銷商還在發售股票時， 這是正常的。不過，很快華爾街上傳說，情況並不令人滿 意，投資該股與承銷商對該股的期望值不符。當然，後來 股價下挫的原因清楚了，可就在這原因明了之前，我得到 提醒。我就著手考查圭亞那公司的市場反應。這種股票的 表現情況幾乎和切斯特汽車公司股票完全一樣。於是我拋 出了圭亞那公司股票。價格下跌了。我又再拋出更多股票 。價格仍然很低。這種股票在重蹈切斯特和我記得的十多 種不活躍股票的歷史覆轍。行情記錄明白地告訴我有問題 ，問題就是內部人員不買進，內部人員很清楚自己為什麼 不在多頭市場買進自己的股票。從另外一方面看，不知緣 由的公眾正在買進，因為他們認為以四十五點或者再高一 些拋出會獲利，以三十點或更低價買進很划算。而且仍然 支付股息。股票是一種討價還價的交易。
接著傳來消息。就象通常的重要市場消息一樣，在公眾知 道之前，我就了解到了。但是，對這家公司開出貧脊的岩 石而不是富有的金礦報道的證實只是給我提供了內部人員 過早就拋售該股的理由。聽到這個消息我本人沒有拋出。 因為很早以前我就拋出了，憑著股票的運行情況。我對股 票運行情況的關注並不帶有哲理性。我是個交易商，因此 就待尋找內部收購跡象。但還沒有這種跡象。我不必知道 為什麼在下跌時內部人員不充分考慮去買這種股票。了解 到他們的市場計劃沒有包括促使股價上漲操作就足夠了。 這一點就足以使得他們的賣空勢在必行。公眾買下了差不 多五百萬股股份，在股票所有權上帶來的唯一變化可能就 是，從一伙懷著停止損失的希望拋出股票的無知的公眾手 里轉到另一伙懷著發財希望可能買進股票的無知的公眾手 裡。【BINGO收集整理】
我對你講這些並不是想就公眾買進圭亞那公司股票而虧本 或者我做空獲得了利潤而進行說教，我是想強調研究一類 股票的運行情況是多麼重要。而且從中獲得的教益又是在 多大程度上被那些沒有得到充分訓練的大大小小的交易商 忽略，行情記錄不僅僅是在股票市場上向你發出警告。在 期貨市場它照同樣如此。
在棉花期貨交易中我有過一個十分有趣的經曆。當時我在 做空頭，平緩地拋出。與此同時，我拋出了五萬包棉花。 這筆股票交易賺了，卻忽視了棉花期貨了。後來，我了解 到的第一件事就是我那五萬包棉花損失二十萬美元。我說 過，期貨交易十分有趣，而且我以前做得十分漂亮，因此 我不想就此罷手。只要一想到棉花，我就這樣想：“我將 等待一個反彈機會，到時再平倉。”在我剛剛決定撈回損 之前，價格會反彈了，然後又上漲得比以前更高。因此， 我又決定再等一會兒，我要重新進行期貨交易，要集中精 力去做。最後，我拋出期貨獲得了一筆可觀的利潤，然後 我就到哈特溫泉去休息和度假了。
這次度假是我第一次真正不去管棉花期貨交易中受損這一 難題。行情一直與我作對。有些時候我似乎就要賺了。我 注意到無論別人什麼時候大量拋出市場都有好的反應。而 且幾乎馬上價格就會止跌，而且開始新的上漲。
最後，就在我到哈特溫泉幾天之後。我虧損了一百萬，而 且在價格上漲趨勢中還在虧。我認真思考自己的所作所為 ，最後得出結論：“我一定錯了！”覺得自己錯了，我就 立刻決定退出。因此，我就平倉，損失大約一百萬。
第二天我打高爾夫球，沒想什麼別的事。我在棉花期貨上 失策了。我已經為失策付出了代價，收據還在衣袋裡呢。 此刻，我對棉花期貨的興趣更大了。當我回去吃午餐時， 我在經紀人事務所停下，看了一眼行情記錄。我看到棉花 以五十點賣出。這並不意味著什麼。可是，我還注意到價 格不象幾周來那樣，只要特別的拋出壓低價格的壓力一緩 和，價格就反彈，現在已經停止反彈了。這表明最小阻力 價格在上浮，視而不見已經使我損失了一百萬。
然而，使我平倉遭受重大損失的理由不再是個充足的理由 了，因為已經不存在通常的那種迅猛的止跌反彈了。因此 ，我拋出了一萬包棉花，然後等待時機。不久，價格已跌 了五十點。我又等待了一段時間，還是沒有回穩，這時我 已經飢腸轆轆了，因此我走進餐廳，點了一份午餐。在服 務員還沒上菜之前，我一下子就跳了起來，跑到經紀人事 務所，看到沒有回昇，因此又拋出了一萬包。我等了一會 兒，高興地看到價格又跌了四十多點。這表明我的操作是 正確的，因此我返回餐廳，吃了午餐後，又回到經紀人辦 公室。那天棉花沒有回昇。就在當天晚上我離開了哈特溫 泉。
打高爾夫球會令人愉快。可是我在賣出和平倉棉花頭寸時 都出了錯，因此，我必須著手工作，必須回到我可以舒適 地交易的地方。市場吸收我第一次拋出的一萬包棉花的方 式又使我第二次拋出一萬包，而且市場吸收我第二次拋出 的方式使我肯定利潤已經來了。這就是市場行為運行中的 差額。
我到了華盛頓，去了我經紀人的事務所，是我的老朋友塔 克爾在負責管理。我呆在那兒的時候，價格又跌了一些。 我現在更加比以前確信自己做得正確了。因此拋出了四萬 包，市價又跌了七十五點。這表明市場沒有支撐力量。那 天晚上收盤時價格仍然很低。原來的購買力明顯消失了。 說不清楚市場將在哪種水平上再發展起來，但是我對自己 聰明的主見十分有把握。第二天早晨我坐汽車離開華盛頓 到紐約。用不著著急了。
我們到達費城的時候，我開車去了一個經紀人事務所。我 了解到棉花市場根本沒什麼支撐能力。價格暴跌，引起了 小小的恐慌。我等不及回到紐約了，我給經紀人掛了長途 下令拋出。我一接到報告，發現我實際上已經彌補了以前 的損失，我就繼續開車到紐約，一路上沒有停車去看任何 行情報告。
一些同我一起在哈特溫泉度假的朋友談到那天我從午餐桌 前一下子跳起來去第二次拋出一萬包棉花的情形。不過， 這也肯定不是預感。這是一種來自於自信的推動力，確信 不管以前出過多大的錯，拋出棉花的時機終於到來了。我 必須利用這個機會。這是我的機會，下意識活動可能一直 在進行，直到為我找到結果。在華盛頓的拋出是我觀察的 結果。多年來的經驗告訴我，最小阻力的走向是由高到低。
我並不對棉花期貨市場使我損失一百萬而耿耿於懷，我既 不因自己犯了大錯而虧損自怨自艾，也不因後來在費城成 功地將損失彌補回來而沾沾自喜。我的頭腦中思考的是交 易中遇到的問題，我想我有理由斷言，因為我有經驗和記 性，所以彌補了當初的損失。【BINGO收集整理】
