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＜前言＞
除了富爸爸效應外，今年台股最大的特色就是私募行情，過去許多被投資人棄之如敝屣的雞蛋水餃股，在私募現增的魔杖一點之下，股價一一翻身，不過，紅通通的股價背後，投資人還是得小心大股東的誠信，以免搭轎不成，反而「套牢」。

＜內文＞

威剛科技董事長陳立白、影視大亨楊登魁、妙天的兒子黃國倫，八竿子打不著的幾個人，竟都出現在認購萬國電腦私募式現金增資〈簡稱私募現增〉的名單上。

今年三月萬國電腦以五．一一元辦的私募現增，目前已漲至九元以上，帳面上漲了七成多，只是，一向身處影劇圈的楊登魁，為何會參加科技公司的私募現增呢？

話說今年初威剛籌辦尾牙時，陳立白在內部做了一個調查，發現員工最優先的選擇是希望邀請到當前最熱門的十大名模來走秀，這個別出心裁的想法，卻讓陳立白傷透腦筋，因為，「搞半導體我在行，可是要邀請十大名模，我哪有什麼辦法？」

沒想到，創業十多年來一直有貴人相助的陳立白，這一次又遇到一位大貴人。他的高爾夫球教練無意中聽到他的煩惱，便自告奮勇地說，「你不用擔心，這事包在我身上。」原來這位高爾夫球教練也有一位學生，就是影視大亨楊登魁的兒子楊宗憲。

這一牽線，影視大亨出面就是不一樣，威剛的尾牙宴首創名模走秀，除了林志玲以外，當紅的十大名模包括林嘉綺、姚采穎、陳思璇、林又立、蔡淑臻等人全部到齊，這場結合名模走秀的尾牙效果出奇的好，不但員工滿意，到場的九家DRAM〈動態隨機存取記憶體〉廠老闆或高幹，幾乎都是全程參與，場子熱到不行，連行程繁忙的力晶董事長黃崇仁，也幾乎留到最後才走，可以說是賓主盡歡、場面熱烈。

為了表達對楊登魁的謝意，陳立白一直想找個機會回報，剛好三月底萬國辦私募現增，陳立白因為與萬國前董事長劉文聰是多年好友，在劉文聰力邀之下，他以個人資金投入此次私募案，並留了約兩百萬元的額度給楊登魁參與認購，另外，還廣邀他在科技業的多年好朋友等人一起參與，另外也包括妙天的兒子黃國倫。

陳立白說，他與黃國倫早在二十年前還在工研院任職時就已認識，當時黃國倫是與他一起練氣打坐的好朋友，也因為持續打坐了十幾年，他雖然身材稍胖，但精神氣色都一直很好，前一陣子開同學會，他發現他是班上惟一臉上沒有皺紋的人。由於與黃國倫是多年好朋友，因此四年半前他創立威剛時，黃國倫也受邀當他的股東了。

私募的神奇魔力


雖然私募現增有三年鎖定期〈投資者在一段時間內持續持有其投資，之後才能將投資公開上市〉，但若以目前萬國的市價來看，當初認購的人都已有小幅獲利，陳立白希望這些曾經幫助他的好友，在三年後股票可以掛牌自由買賣時，即使沒有威剛創立四年半就賺四十五倍的傳奇，至少也能夠讓大家小賺一筆。

除了萬國以外，威剛也參與了友旺的私募現增，友旺的股價近來表現突出，顯然也與此關聯密切。事實上，今年以來私募現增案件累計已高達五十多件，類似萬國、友旺、光磊、英群、銳普等辦私募現增的族群，突然成為飆股的指引羅盤，私募到底有什麼魔力，可以讓公司股價「點石成金」？

寶來集團大中華資本市場處總經理黃齊元表示，台灣現階段的產業環境，尤其是科技業，正從「垂直分工」走向「垂直整合」，形成供應鏈與供應鏈間的競爭，透過私募現增手段，大集團可以整合小公司，小公司則加盟大集團陣營，讓資源充分被運用，創造整體最大獲利。「除非你有實力劈腿，否則就選擇抱著人家的大腿吧！」黃齊元預期，在「保五」〈毛利率五％〉已成為業界趨勢下，PC〈個人電腦〉產業中的中小型零組件業者將逐步併入系統大廠旗下。

除了產業榮景不再，一位創投公司總經理指出，台股近兩、三年來本益比向下調整至十倍以下，許多電子公司從公開市場籌資的快樂時光已經過去，在投資人的冷淡對待下，私募現增不但排除必須由原股東認購的障礙，且事前不必向主管機關取得核准，對不少營運艱困的雞蛋水餃股來說，取得資金活水的障礙降低，有朝一日被有錢大爺瞧上，股價自然看漲。

富爸爸提攜

志合電腦股價大漲七成


至於誰最有資格站出來當供應鏈的資源整合者？什麼類型的公司最可能被「 相中」？黃齊元指出，論實力，電子五哥〈廣達、華碩、仁寶、明基、鴻海〉是絕佳人選，而中小型電子零組件公司，如光碟機、彩色濾光片、繪圖卡，以及手機代工零件廠，最有機會被納入，而私募現增就是系統大廠整合零件廠的主要工具之一。

在大集團的庇蔭下，透過集團內的訂單轉移，將為小公司帶來新訂單或新資金，成為另一次成長的契機，就像一位奄奄一息的病人，只要有人為他輸血、另外給他一帖特效藥，就有機會重新站起來。其中，鴻海這方面發揮得最淋漓盡致，在董事長郭台銘的完美布局下，英群、首利、撼訊、鴻準盡入麾下，股價表現也就不同凡響。

除了上述有鴻海「富爸爸」庇蔭的電子小兵外，近來業界盛傳在興櫃掛牌、具鴻海集團色彩的志合電腦，將於八月發行四億元的私募現增，每股價格為八．五元，受到消息的激勵，志合電腦股價從六月時的七．五元，至今上漲到十三元左右，短線漲幅高達七成，再次印證私募點石成金的魅力。

對郭台銘而言，要在二○○八年退休時，將鴻海營收由現今的五千億拉拔到兆元以上，以筆記型電腦為主的志合電腦，自然是最重要的一顆棋子。

策略聯盟奏效

泰林月營收兩年增加三倍


私募可以讓小公司吸收大集團的養分，重新找回春天，另一方面也是公司間策略聯盟的工具，就像從事DRAM測試的泰林，○二年時遭逢景氣欠佳，當時以封測業務為主的公司只有日月光、矽品和超豐賺錢，其他公司幾乎隨時有滅頂的可能，但在南茂透過私募正式取得泰林四○％股權之後，泰林的月營收在兩年期間從五千萬元躍升至今天的一億六千萬元，每股稅後純益更由負四．二八元，去年逆轉為三．四一元，業績衝勁十足。

泰林高層表示，南茂雖入主泰林，但除了資金挹注外，幾乎沒帶新訂單進來，然而由於彼此間策略聯盟，對外聯合採購，在成本上獲得控制，加上半導體景氣翻揚，獲利自然水漲船高。以現在泰林股價約二十七元來看，南茂當時以八元私募價格出手，可說是「卯死了」。而這類的標的，正是股票市場不斷重演的「石頭變黃金」戲碼，只要壓對寶，就會有數倍的利潤落袋。

至於前述的萬國，雖然研發能力不錯，研發團隊在公司淪為雞蛋水餃股的過程中，幾乎沒有流失，但業務與生產能力卻很弱，陳立白看重萬國的研發能量，可以和威剛的通路優勢結合，而且透過威剛經濟規模不斷擴大，在採購議價能力逐步提升下，可為萬國帶來新生的契機，因此有陳立白和威剛的加持，對萬國的未來應屬正面利多。

一位創投總經理指出，陳立白是少數他看過對DRAM和FLASH〈快閃記憶體〉行情精確掌握的高手，威剛在他的帶領下，衝勁和殺氣十足；○一年威剛創立時以十元認購的創始股東，如果不賣掉，連續數年的高額配股後，獲利持續高速成長，迄今四年半漲幅高達四十五倍，等於當年十萬元的投資，現在可回收四百五十萬元，因此萬國會不會複製威剛的模式，業界正拭目以待。

借殼新手法

創投重整基金大行其道


而在九七、九八年流行的借殼上市手法，運用私募現增，更是讓有意借殼的金主多了一根點石成金的魔杖，只要原經營階層和有意入主的金主講定，以低成本的私募價格入主一家公司，同時引進新團隊、新技術，雞蛋水餃股一夕之間就可能變成牛排股，隨著公司市值增加，小股東自然也跟著可以吃香喝辣。

這類型的公司近來以浩騰最具代表性，浩騰的前身為二線主機板梅捷，自從去年九月引進佶鴻集團的日月揚投資後，公司體質開始茁壯，不但今年第一季轉虧為盈，第二季更將產品線轉進連接器領域，營收數字也逐月上升，轉機意味濃厚，而在轉機訴求下，短線漲幅更超過八成。

此外，上周因投保中心董事長詹彩虹「口訓」親弟弟詹定邦而一舉成名的銳普科技，也因為在今年四月間新團隊的進駐，由詹定邦出任副董事長，股價在三個月間翻了一倍。銳普獨立董事廖晁榕表示，私募現增規定認購後要三年才能公開發行買賣，既然大股東都砸錢「撩落去」，和小股東形成命運共同體，未來公司營運只會向上提升。不過，受到詹彩虹的一席話影響，近期銳普股價已連續重挫。

另外一群借殼的金主大戶則是創投公司，隨著科技泡沫破滅，已上市上櫃電子股本益比下降至七、八倍，創投在未上市以低本益比介入、掛牌後以高本益比賣出的模式備受考驗，加上國外投資銀行逐漸流行募集重整基金，買進體質不良的企業，透過創投的人脈和技術介入經營，體質轉佳後再高價賣出的模式，這股風自去年起也吹向台灣。

例如出身創投界的萬海少東陳致遠，今年四月透過私募價格一．五元，取得陞技二三％股權，即是著眼於陞技在中國的投資價值。一位熟悉陞技營運狀況的會計師表示，陞技的大陸子公司初估至少有八十億元的價值，不但「帳目清楚」，又有蘋果電腦iPod在中國的總代理權，以陳致遠當初投入的成本四億元來看，這算盤再怎麼撥都划算，只不過陞技尚有董事長盧翊存被起訴，以及年底可轉債到期能否清償兩大難關要過，因此陞技的私募要發揮股價推升效用，恐怕必須等到問題釐清之後才會明朗。

陳致遠投入陞技是以價值投資的角度切入，然而，一些創投業界的模式，是在募集基金後，實際投入經營、改善營運。第一家投入這個領域的創投業者應是華昇創投，基金規模十二億元的華昇創投，已介入主導重整上櫃鋼鐵公司久陽精密以及系統整合上櫃公司和平整合兩家公司，透過引進專業經理人進行企業診斷以及債權重整的手段，讓這些雞蛋水餃股有朝一日能鹹魚翻生。

除了華昇創投以外，由前財政部次長楊子江所發起的匯宏創投以及中華開發均積極投入此一領域，一位創投業者分析，當愈來愈多創投業者投入企業重整，可以預見將加速產業整併的速度，而這些雞蛋水餃股由於創投以私募現增的方式取得股權時，股價僅市價六折、七折，成本很低，只要營運恢復正常，三年鎖定期期滿，股價回到票面以上，報酬率不輸壓到一支明星股。

私募不是票房保證


雖然因私募題材上漲的股票不少，然而，私募現增這根魔杖，卻不是每根都有點石成金的魅力，例如同樣有南茂入主的華特，以及包括麗正、天揚、和旺、林三號、佳營等，股價絲毫沒有因私募而受激勵，既然私募不是股價上漲的票房保證，究竟投資人要如何選擇好的私募標的？

富邦證券承銷部協理陳文淵指出，私募認購人是重點，如果尋求轉機的公司能找到規模大的集團，或者知名的創投進來，這些認購人都會帶來新技術和新策略，後勢自然值得期待。

再者，私募價格也是觀察的指標，陳文淵指出，大部分私募價格都是以市價的七成來開始進行買賣雙方議價，如果私募價格偏離市價太低，且對象又是和公司派相關的人，恐怕自肥的嫌疑是跑不掉，這點投資人務必小心謹慎，以免賺取差價不成，反而落入大股東的圈「套」中。（今周刊，20050801）