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美元的地位正在改變。人們對於美國復蘇的期望，已導致美元匯率走勢出現重大變化，這可能重塑外匯交易。

自今年初以來，美元匯率一直追隨美國股市上漲，這與全球金融危機以來很長時間內的狀況形成鮮明對比。

在雷曼(Lehman)破產後，美元匯率開始與美國股市的走勢相反。當投資者對歐元區、中國經濟增長甚至美國本身感到擔憂時，他們“投奔”被視為安全資產的美國國債，並退出股市，包括美國的標準普爾500指數(S&P 500)。美元因此受益，與股市走勢相反。

接著，當2012年初風險偏好上升時，在當年頭兩個月，標準普爾500指數上漲7%，但美元匯率下跌，因為投資者將美元用於其他地區的風險交易。

然而，今年美元匯率和美股雙雙上漲。美元指數已累計上漲逾2%，標普500指數上漲逾6%。匯豐(HSBC)數據顯示，二者之間的負相關性已降至自2011年5月以來的最低水平。

分析師和投資者認為，原因是利差、日元取代美元成為融資貨幣，以及美國投資者偏愛本國市場。

摩根士丹利(Morgan Stanley)外匯策略師伊恩•斯坦納德(Ian Stannard)表示，美國財政部的數據顯示，美國投資者購買海外資產的速度，低於冒險時期預期會達到的水平。

去年12月，凈海外銷售額僅為123億美元，這表明，美國居民購買海外證券的規模僅為去年10月的一半，為2011年12月的十分之一。

“隨著美聯儲(Fed)給美國資產市場提供支持，這沒有轉化成更廣泛的風險偏好，導致投資組合從美國流出。相反，國內投資者更青睞國內市場，”斯坦納德表示。

“我們預期，隨著美國股市的上漲，美元匯率將上漲，美國甚至可能變成一個凈投資目的地，這似乎表明在一個人們願意冒險的環境里，美元表現將優於其它貨幣。”

德意志銀行(Deutsche Bank)認為，美元剛剛走出2002年至2011年的較長期下行趨勢，未來幾年美元將走強，因為美國投資者購買外國股票的規模減小，同時美國貨幣寬松政策即將結束。該銀行預測，歐元兌美元匯率明年將降至1歐元兌1.20美元，英鎊兌美元匯率將降至1.41美元。

此外，有跡象顯示美國經濟復蘇快於其他發達國家，投資者正對這些跡象做出回應。紐約外匯對沖基金FX Concepts首席策略師鮑勃•薩瓦智(Bob Savage)表示：“標準普爾500指數和美元匯率的上漲，在很大程度上似乎涉及海外令人擔憂的狀況以及有關‘最不骯臟的襯衫’的老說法”。

的確，國際貨幣基金組織(IMF)上月預測，美國今年的經濟增速將超過歐元區、英國和日本。對於意大利的擔憂正挫傷市場對於歐元區的信心，在英國央行(Bank of England)調降今年增長預期後，英鎊匯率下跌。

相比之下，上周在美國，數據顯示，今年1月的月度新屋銷售數據觸及2007年以來最高水平。

“相對經濟表現正在更大程度上變成相對利率以及匯率的推動因素，”法國興業銀行(Société Générale)外匯策略師基特•朱克斯(Kit Juckes)表示，“由於美國在經濟方面正與歐洲和日本漸行漸遠，美元正慢慢回升。”

分析師和投資者表示，相關性變化還表明，外匯市場的一個重要推動因素正在回歸：利差。

在此次金融危機之前，買入利率較高貨幣、賣出利率較低貨幣的交易很常見。

這一戰略在最近幾年很難成功，原因是發達國家降低了利息，同時各種貨幣都陷於所謂的“冒險/避險”交易模式，在避險時期，投資者將自己眼裡的安全性置於收益率之上。

美元擁有一個深度大、流動性好的債券市場，因此一直是這種交易的主要受益者，即便其利率被維持在零水平。

然而越來越多的人認為，美國將結束其債券購買計劃，而日本將繼續放鬆貨幣政策，同時歐洲央行(ECB)猶豫不決，這些都幫助支撐了美元，美元作為融資貨幣的受歡迎程度正在下降。

投資者達成的共識是，日元匯率將繼續下跌，這導致日元成為首選融資貨幣，英鎊則成為另一個熱門選擇。

盡管歐元在美元指數中的權重超過一半，但日元和英鎊是美元指數中僅次於歐元的最大組成部分，這意味著，這兩種貨幣今年的疲軟幫助推升了美元指數。

布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman, BBH)外匯戰略主管馬克•錢德勒(Marc Chandler)提出一個問題：美國股市的上漲是因為上市公司業績相對強勁，還是因為美聯儲繼續向體系註入流動性？後者可能意味著，當美聯儲結束其債券購買計劃時，美元將獲得提振，而美國股市將受挫。

分析師表示，下一個重大考驗將是在美國公共支出自動削減計劃於3月1日啟動後，美元匯率和美股能否保持漲勢。