根據以下三點可知股價是否便宜(可知的):
1. 過去五年的獲利趨勢
2. 需不需要持續投入資金去擴產?
3. 產業地位穩不穩固,是否易被取代?
EPS: 每股盈餘(蛋)
NAV: 每股淨值(鵝的體積)
ROE(淨值報酬率): EPS/NAV
PER(本益比)=股價/EPS (買價/蛋的比率)
PBR(股價淨值比)= (買價/鵝的比率)=股價/NAV
此的ROE= 稅後淨利/期初淨值
和會計上(ROE=稅前淨利/[(期初淨值+期末淨值)/2)的不同
期初=今年1/1=去年12/31
單看EPS不準,因要再看投入成本
Ex: 100元買一隻鵝,生了30元的蛋,獲利不錯,再買一隻,這次只下了20元的蛋
總獲利雖增加,(從30è50元),可是投資價值卻下降了。
※世上沒有永遠成長的公司,就像鵝不能無止境的長大一樣!
卻有長期維持高ROE者(持續生蛋)
不能只看EPS,改只要ROE在15%以上,就持續抱著。
淨值不等同價值,股價不會在NAV線上跳動。
圖
股價是在NAV的上方或下方一段距離擺盪
圖
ROE(內在價值)= f (成長,淨值,資金成本,技術,市場,管理)
圖
◎選股,看ROE:
1. 體型夠大,發育不良的小鵝不要,(肥肉(負債)太多也不好)
2. 觀察過去下蛋能力,是否一至
3. ROE>15%才是好鵝
4. 只像”誠信”的養鵝人家買
5. 鵝的品種要單純,不要太複雜
6. 懂得計算買價,別買貴了!(最低價:12XEPS)
※馬跑得快不快,也不是光看馬跑的速度(ROE),還要看上面的”載重”。
Ex:鴻海的ROE高達29%(=10/35)
è郭大俠用”NAV35元”賺了EPS10元
If馬賊個個是胖子,重達200公斤壓在馬上,瑪也跑不快,è5%(=10/200)
∴決勝負(只要注意這兩個)不僅是馬力(ROE)強;
騎師的重量(買進價)也要輕
(配息那些見後)
Ex: 假設ROE都是20%,在30元買進後,股價先跌到20元,本益比10倍,然後一直維持這個倍數。
狀況一: 配息0%
ROE | NAV$ | EPS$ | 股價$ | 買進價$ |
20% | | =(ROExNAV) | =(EPSx10) | 30 |
| 10 | 2=(0.2x10) | 20 | |
持有一年 | 12=(10+2) | 2.4=(0.2x12) | 24 | |
… 2… | 14.4=(12+2.4) | 2.9=(0.2x14.4) | 29 | |
… 3 … | 17.3=(14.4+2.9) | 3.4=(0.2x17.3) | 34 | |
若持有3年的總投資報酬率(R%)是多少?
R=(第三年股價34-買進價30元)/買進價30
=第三年股價/買進價30元-1
其中第三年股價是由ROE決定的,因為
股價↑=EPS↑x本益比(PER)
股價的上漲是隨著EPS的成長(當本益比固定)
而EPS↑=ROE↑xNAV
<EPS又是ROE決定的>
∵NAV是ROE(=EPS/NAV)的變數之一
當ROE決定了也隱含NAV也確定了
所以股價是由ROE決定(∴可簡化成ROE與買進價兩個變數)
1. 只要維持高ROE,一時股價的下跌或高點沒賣都沒關係,淨值每年以ROE的速度在往前跑。
2. 高ROE股若股價沒太貴就不要賣,才能享有無限大的複利效果。
3. 本益比一直都很低也無妨,只要高ROE一樣能賺到錢。
狀況二:配息100%
ROE20% | NAV$ | EPS$=股息$ =(ROExNAV) | 股價$=(EPSx10) | 買進價$ |
| 10 | | 20 | 30 |
| | | | |
持有一年 | 10 | 2 | 20 | |
… 2 … | 10 | 2 | 20 | |
… 3 … | 10 | 2 | 20 | |
這個配息100%的投資報酬率又是多少?
è跌價損失10元=20-30元
三年的總投資報酬率(R%)=(三年x股息2元-跌價損失10元)/買進價30元
和前例一樣,隨著時間拉長,淨值每年以ROE的速度往前跑,亦退每年配息2元。淨值每年以ROE的速度往前跑,亦退每年配息2元,就會逐漸把跌價損失彌平。
R%將趨近於股息收入/買進價
因配息100%,股息=EPS,而如前述EPS又是ROE決定的。
R%可簡化為ROE與買進價兩項變數
è之後的任何外在利空都不會影響最後答案,只要持續抱著ROE會讓他回復應有價值。
圖
Ex:2003年4月SARS期間,用35元買中碳,報到現在賺多少?
中碳現在股價83元,還原到2003年除權息前是115.2元,總投資報酬率229%=(115.2/35-1)
1723 中碳 | 股息$ | 股子 | 還原$ | =還原股價$ | 股價(最高.低) |
2003 | 2.40 | 0.20 | 115.2 | =110.6x1.02+2.4 | (45.6, 33.8) |
2004 | 3.60 | 0.20 | 110.6 | =104.9x1.02+3.6 | (53.0, 41.1) |
2005 | 4.50 | 0.20 | 104.9 | =98.4x1.02+4.5 | (53.1, 39.9) |
2006 | 4.20 | 0.30 | 98.4 | =91.5x1.03+4.2 | (53,2, 40.4) |
2007 | 4.30 | 0.50 | 91.5 | =83.0x1.05+4.3 | (95.2, 52.5) |
| | | 83.0 | | |
ROE:15%以上(五年)
不要忽高忽低,陰忽高忽低的ROE沒有複利效果。
èROE 1999~2004
億豐 vs 友達
5.78>1.43
How創造複利效果?
è長期抱著高ROE股=>賺錢.配出來的現金,再找個便宜的股票存入
倍數效果,則是本益比買低賣高,或融資買進。
è賺錢=複利效果x倍數效果
=高ROE x (PER or融資) +股息
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