VIX指數是早在1993年就於CBOE(芝加哥選擇權交易所)問世的產品，是指數選擇權隱含波動率加權平均而得到的指數。組合原理是近月份S&P500指數期貨選擇權與次月份的其中最接近價平的買權及賣權所有序列，計算其隱含波動率在加權平均而成。他可以反映出這些指數投資者願意付出多少成本去面對持有部位的波動變化，也意味著對於後勢發展的看法，波動是趨於越來越平靜還是趨於劇烈震盪，因為劇烈震盪往往也等於投資人對於市況充滿恐慌感，也因此VIX又被稱作恐慌指數。
VIX在技術面的應用上用途非常大，衍生理論也眾多，我這裡只想討論VIX的兩個特性。
一是VIX往往只反應短時間內投資大眾的恐慌心理，因此VIX在急速噴出時，表示崩盤已經發生；第二是VIX指數本身可以準確的反應恐慌，也因此當恐慌不繼續震撼時，VIX本身會回穩到一個低檔的平均水準，這可以當成是間歇性恐慌完畢之後又回歸平靜的平靜帶。所以，有人認為可以利用VIX的特性來預測股市，但我並沒有想要如此做，預測是極為困難的譁眾取寵之舉，在這裡我要討論的是利用VIX本身的特性，直接把VIX作為投資標的的可行度。
VIX有兩種衍生性的ETN(信用交換憑證)，分別是交易標的為短期VIX期貨的VXX，和中期VIX期貨的VXZ。這兩者本身不等於VIX，但他們分別追蹤不同月份的VIX期貨，一樣會反應價格的波動，縱然兩者都有本身的結構性問題。但就提供投資人一個追蹤VIX指數的工具這一效果而言，是無可取代的。當股市面臨到風險時，分散持股或是持有債券，都只能有相當低度或非常有限的避險效果，VIX保證能提供和股市呈負相關的高度避險效果，等於是為了你的股票、基金部位買了保險。或許有人會問，如果對於後勢不看好，那為何不直接放空操作就好？所以這邊將會繼續討論VXX、VXZ和一些放空手法在避險應用上的比較。
我們直接拿最近2013/04/15上周一因為黃金崩盤加上波士頓爆炸事件導致的美國股市當日跌幅做比較，黃金崩盤具有一些目前還不明朗的潛在原因，波士頓爆炸恐怖攻擊更是屬於單純的系統外的風險，真是一個絕佳測試各種避險手段的機會。
下圖是S&P500在4月15日在當日的跌點，可以看見是跌了2.30%。同一日那斯達克是跌2.38%，道瓊跌1.79%。而分別追蹤他們的ETF，如SPY、QQQQ和DIA的表現也都幾乎一樣。也就是說在面臨4/15當日的風險狀況時，平均指數的損失是這樣，如果我們事先就放空這些ETF，所得到的報酬也大約就是1.79%-2.3%之間。而另外一種買進”放空型ETF”的作法，以Proshare Short S&P500 ETF 當日表現來看，當日他漲了2.18%；槓桿大得多的 3倍放空S&P500
ETF (SPXU)，當日漲了6.8%。
S&P500日線圖
然而，追蹤短期VIX的VXX，在4月15日當天，因為美股長期的上漲加上爆炸的不確定恐慌因素，當日就漲了11.83%！
VXX日線
也就是說，同樣的風險事件反應，似乎選擇VXX當作避險工具要比其他方式要來得有效率，一樣的事件發生，避險2%和10%以上的效果你要哪一個？如果考量到成本，在美股漫長的漲勢裡，指數ETF跟個股股價早就墊高得多，而VXX卻相對極度的便宜，更顯得有優勢。
除了面對突發風險事件的良好表現，相對於放空或放空型ETF，VXX還有另一種優勢，就是攤平成本。
我們知道，現貨的操作上做多股票你最多賠100%，理論上可以賺無限大；放空股票反過來是最多賺100%，可以賠無限大。放空現貨股票跟放空指數ETF，看錯時如果想要加碼攤平空單，成本會越墊越高，20塊被軋到40塊攤平，成本是30塊；如果是買進30塊的股票套牢，20塊攤平成本是降低到25塊。放空型ETF跟VXX，都是做買進的動作，所以當大盤上漲他們都會下跌，也就是說在攤平成本上都是跟一般買進股票一樣是越買越便宜的。
然而差異的點在於，我們不可能準確預測指數可以漲到多少去，2000年的道瓊13000點就到頂了，2007年破了14000，2013的今年還在創新高，不知道高點還要噴到什麼地步。在這種狀況下，放空型ETF的加碼攤平點會變得很難確定。然而，VXX是追蹤VIX指數，VIX指數的平靜區是可以確定的，雖然他會因為ETN轉倉而有自我耗損價值的狀況，但因為基礎不會因為現在美股多少點而有改變，平靜區就是VIX在20以下，比起前者而言，選擇VXX作為避險工具是可以有準確指標的。你可以這樣進行一個機械式的操作，在平靜區20以下買進VXX，一旦發生恐慌噴出就將VXX賣出。雖然機械式操作也不見得一定可以賺到錢，如果我們遇上比去年11月到上周為止更長的波段上漲行情怎麼辦？但機械式操作的好處在，進出時機非常明確，可以有效避免情緒影響。預測未來是困難的，即便我們知道沒有任何一種商品會無止境的上漲下去，在美國股市這種情況下放空和買進放空型ETF，在預測實現前將相當煎熬，且一旦出現像上周一那樣的崩盤，你還要去判斷是一日行情還是下跌波段的開始。而選擇買進VXX，就更加單純的只是像釣魚這樣，等待恐慌自然出現，其餘就不用管了。
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