Buffetto 投資法則試算表→選擇性反向投資策略
(一)質的分析
1. 此公司擁有消費性壟斷產品嗎？→持久競爭優勢
○挑選戰駒
健康→消費性壟斷(徵行通行稅的橋樑，品牌專利等無形資產)
弱雞→大宗物資競價
○高利潤率&高存貨週轉率
○打不倒的投資標的→生產獨特產品或提供獨特服務(低成本的持久與品牌優勢)
○如何判斷
(1)品牌產品
(2)EPS強勁上升趨勢
(3)負債是否沉重→長期負債＜目前淨利Ｘ3
(4)ROE高(一直＞15%)
(5)低的保留盈餘比例維持營運→不太需汰換廠房設備投入大量研發
(6)以保留盈餘購買自家股票或投資新事業(如併購)
(7)通膨時自由調整售價
(8)保留盈餘增加時能否使公司市值上升→每股股東權益↑, 每股市值↑
○四大富商
(1)滿足重複需求短時間耗用與品牌魅力
品牌速食餐廳
品牌飲料
品牌清潔用品／家用品
品牌服飾業
(2)製造商必須持續廣告
廣告商與各種媒體
(3)提供消費者重複性服務
報稅、清潔、保全...
(4)低成本產銷民生用品
Wal-Mart, 珠寶、家具...
○商品類型企業特徵
(1)低利潤率與低存貨週轉率
(2)低ROE
(3)缺乏品牌忠誠度
(4)市場上有許多生產相同產品的廠商
(5)所屬產業出現嚴重產能過剩
(6)獲利反覆無常→看EPS
(7)獲利力全仗管理階層有效利用有形資產
○檢測
(1)若公司將淨值全部支付股利(淨值為0)不留半毛股東權益，這公司還有價值嗎？(Y／美國運通)
(2)若有數十億資金結合全美最佳50位經理人能否和此公司競爭成功嗎？(N／可樂、吉利)
2. 你了解此公司的產品嗎？→簡單描述
3. 未來20年人們會繼續使用此產品嗎？
4. 此公司是否只將資金配置到它們專精的領域？
集團企業→消費性壟斷企業
→商品類型企業
◎發掘好公司的運算式
ˇ最近的損益表
ˇ最近的資產負債表
ˇ十年來的eps
ˇ十年來的ROE(eps／每股價面價值＝eps／每股股東權益)
ˇ德州儀器BA-35太陽系財務計算機
5. 此公司過去的eps如何？EPS成長率＝＿＿%(期數不小於7)
年度 EPS
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
以第1年為←PV, N=10, i=?
以第10年為←FV
6. 此公司是否呈現一貫高ROE(＞15%)？平均ROE＝＿＿%
年度 ROE
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
平均ROE＝？
7. 此公司的資本報酬率高嗎？平均資本報酬率ROIC＝＿＿%
年度 ROIC
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
平均ROIC＝？
8. 此公司財務方面是否保守？
長期負債÷當年淨利＜5 year
9. 此公司有積極買回自家股票嗎？
10年前流通股數－現今流通股數＝正數→流通在外股數減少
○如何確定EPS上升…買回自家股票所致？
→總淨利率與EPS成長率相比較
10. 此公司是否能隨通貨膨脹調高價格？
20年前price為PV, 目前price為FV, N=20, i =?
價格成長率＝＿＿%(若為負極可能是競價型)
11. 是否需要大額資本支出好讓公司廠房設備跟上時代？
○如何評量經營階層運用保留盈餘的能力
現今EPS－10年前EPS÷(10年來累計EPS－10年來未發放股利)＝＿＿%
(二)價格分析
12. 此公司股價是否因為市場恐慌、景氣衰退、或可解決的個別不幸事件而下挫？
13. 投資的初期報酬率與預期年成長率、公債報酬率相比如何？
初期報酬率(EPS／buy price)＝＿＿%
預期EPS年成長率＝＿＿%
公債報酬率＝＿＿%(報酬率要比此高否則股價過高)
EPS÷公債報酬＝＿＿, 相對公債價值(buy price要比此低)
14. 把此公司視為權益型債卷的計算
平均ROE×未發放比例＝公司股東權益成長率＿＿%
以今年每股股東權益為PV, N=10, i %, FV＝＿＿%未來每股股東權益
未來每股股東權益×平均ROE＝＿＿未來EPS
未來EPS×過去10年平均本益比＝＿＿預估未來股價
以目前股價為PV, 未來股價為FV, N=間距年, →年複利報酬率＝＿＿%
15. 用過去EPS成長率預估投資報酬
以10年前EPS為PV, 現今EPS為FV, N=10, 得EPS年成長率＝＿＿%
現今EPS為PV, N=10, i %, FV＝＿＿預估10年後EPS
預估10年後EPS×過去10年來平均本益比＝＿＿預期10年後股價
現今股價為PV, 未來股價為FV, N=10, →年複利報酬率＝＿＿%
16. Buy or not?
◎套利→葛拉漢公式
CG－L(100%－C)YP
C: 事件成功機率
G: 事件成功預期獲利
L: 事件失敗預期損失
Y: 持股期間(年)
P: 目前股價
◎ 巴菲特持股名單
股票名稱 美股代號 產業別 備註
安豪塞－布什 BUD.US 釀酒
必治妥貴寶 BMY 藥品
ˇ可口可樂 KO 飲料 P/E ratio 25×↓
ˇ奇異電子 GE 多元化工業 P/E ratio 15×↓
ˇ吉利 G 修容 P/E ratio 15×↓
ˇ賀喜食品 HSY 食品 P/E ratio 15×
麥當勞 MCD 速食
百勝餐飲集團 YUM 速食
Wal-Mart WMT 零售
ˇ華盛頓郵報 WPO 報紙 Price 300↓
惠氏 WYE 藥品
富國銀行 WFC 銀行
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