712股票期貨與操作應用
警語：此為程式交易系統課程教學研究討論個案，非為投資建議。
一、前言：逆價差6.0，所為何來？
2021年07月06日2603，1330收224。然而，期貨卻繼續下殺，在1330至1345之間，跌跌跌，三根5分黑K，收218，逆價差6.0，應該算歷史紀錄吧？
圖1為2603期貨5分K線圖。注意 最後三根5分K，是1330-1345，現貨收盤224後，期貨繼續殺至218。一般而言，當2603預期上漲時，平常大約正價差2.0，現在逆價差-6.0，看來次日早上 2603，0845-0900要很小心了。如果期貨下殺，那麼0900-0915現貨開盤就很重要了。當然，一般而言，期貨具有價格發現的功能，但是2603現貨成交量526113張；而期貨成交量181522口或約當363044張，以1口2張現貨計算。換言之，當日成交量相當於89萬張。
事實上，用期貨來操盤，實在是本小利大，幾千張就影響盤勢了。不像現貨 要上萬張大單大車拼。
如果主力大戶，把期貨也當成工具，配合現貨，影響股價上漲或下跌。
圖2 2603現貨5分K
二、利用期貨與現貨的價差套利
期貨在結算日當天每15秒揭示發行量加權股價指數(交易時段12:30(不含)至13:25(含)，加計最後一 筆數盤指數)，所納入成分股計算之標的證券價格，採簡單算術平均計算，並向下取至最接近各標的證券申報買賣價格升降單位整數倍之數值而定。因此具有在結算日向現貨價格收斂的特性。當出現價差時，可以進行套利操作。
此例，以逆價差為例，採取賣出現貨並同時買進期貨，等結算日進行反向操作，買進現貨和賣出期貨，則可以賺取價差。此操作除了相關操作成本之外，幾乎無價格風險(表1)。
表1 期貨與現貨價差之套利操作
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現貨
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期貨
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情境：逆價差6.0
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現貨價格224
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期貨價格218
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操作：當前
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賣出現貨2張
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買進期貨1口(2張現貨)
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價差收斂
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買進現貨2張
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賣出期貨1口
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說明
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賣出現貨必須融券賣出
付出融券成本
交易稅、手續費等
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付出交易稅、手續費等
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註：期貨結算日為每月第三個星期三。如果跨越近月與遠月，需再付出轉倉差價。
三、期貨可以做為當沖多空的工具
現行流行的當沖，雖然證交稅減半，還是要繳交千分之1.5。而股票期貨的交易稅則僅為十萬分之二。且其計算是以保證金計算基礎，而保證金又約為現貨價格之13.5%，或24.5%，依據票價格級距而異，另見股票期貨。惟操作時，要注意流動性的問題。相對地，當沖則有看錯也要認賠平倉的壓力，而股票期貨則可以留倉。在當沖守則有提到認錯平倉，避免凹單的原則，此點自行斟酌。
四、可以和現貨搭配，作為一時避險的工具
舉例來說，如果你有100張長榮現貨，（準備長期波段持有的），覺得短期行情不好，想要賣出，但是賣出需要付出手續費，未來買回現貨再出一次手續費。如此，則可以考慮放空50口長榮期貨。（相當於賣出100張現貨）等到行情有回來的時候，在把期貨平倉。就是在盤整，或者行情不明的時期，避開操作。這樣，有時候可能損失，因為放空之後價格上漲。但是，你的現貨留著，所以和賣掉現化比較，見和那邊也有轉回來。兩者相抵，就是要避險的效果。差異就是見和買進賣出的手續費，和期貨手續費的差異，亦即可以省下手續費而保有現貨。不過，每個月結算日要付出轉倉的費用，近月和遠月期貨價差約0.3-0.5。
表2 現貨賣出買進與利用期貨的比較
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現貨
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期貨
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目前操作
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賣出100張
付出交易稅與所得稅
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賣出50口(為100張)
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未來操作
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買進100張
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買進50口
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費用
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手續費千分之1.425
交易稅：千分之3
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手續費：1口約30
交易稅：十萬分之2
轉倉價差(越過結算日)
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註：假設持有現貨100張。因為認為一時行情看跌，但是未來擬再度買回。
方案一：賣出現貨；未來再度買進現貨。
方案二：賣空股票期貨，未來平倉。
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