近幾個交易日，全球匯率市場波動加劇，美元對其他貨幣匯率大幅下跌。受美國經濟近期表現、大宗商品市場投機情緒上升以及通脹預期等因素的影響，美元指數的大幅走低或預示著美元匯率新一輪調整的來臨，並將對世界經濟產生影響。

　　近期，美國經濟的表現弱於其他經濟體。個人消費是拉動美國經濟增長的主要動力，其趨穩回升是判斷美國經濟增長恢復常態的重要標誌，但美國7月份消費信貸創下自1975年6月以來的最大降幅，連續6個月下降，這反映個人消費開支依然呈下滑趨勢，從而打擊了市場投資者的信心。與美國相比，其他經濟體的增長前景則較樂觀。作為歐元區增長火車頭的德國，其工廠訂單、出口等經濟數據好於預期；澳大利亞的消費開支和增長顯現出了良好的彈性，經濟增長超出預期。

　　在度過最初的避險階段後，投機資本拋售美元轉而返回大宗商品市場。在國際金融危機前，憑借新興市場國家的需求增長、中東地區政治動盪等炒作題材，國際油價及其他大宗商品價格創出高位。隨著全球經濟的逐漸企穩，國際投機資本重新找到了炒作的題材。一方面，發達國家的房地產市場處於底部，實體經濟缺乏投資機會，於是大宗商品市場成為少數可供選擇的投資領域；另一方面，全球經濟復甦尤其是新興市場國家的復甦將拉動大宗商品需求的增長。幾個月來，國際投機資本紛紛回流大宗商品市場。

　　美國的通脹預期成為美元資產持有者的隱憂。自美國政府宣佈龐大的救市計劃以來，市場投資者普遍擔心巨額債務的貨幣化將導致嚴重的通脹。前期，在金融市場萎縮、私人消費和投資低迷的情況下，全球經濟主要受到通縮的威脅。隨著全球經濟逐漸走出衰退，通脹開始成為市場投資者擔心的主要問題。美聯儲等政府監管部門指出，只有當經濟復甦的勢頭確立後，寬鬆的貨幣政策才能退出。由此可以引申出，一定程度的通脹是可以容忍的，在經濟復甦和寬鬆貨幣政策退出之間存在一個通脹的時間窗口。

　　上述因素的變動將對美元匯率的中期走勢產生影響。雖然國際金融危機的爆發將促使國際經濟格局發生變化，但在近幾年內，美國充當世界經濟火車頭的角色不會改變，其他經濟體不會脫離美國經濟而一路走高，其出口等還將受到美國經濟增長前景的制約。全球經濟進入復甦軌道後，原油、鐵礦石等大宗商品價格將一路上揚，在中期內有望再上高位。隨著時間的發展，美國通脹的預期將加劇，並將可能在明年演化為現實的通脹。

　　美元貶值將對世界經濟產生諸多影響。首先，對美貿易保持順差國家的美元儲備將產生損失，從而促使這些國家主動調整本國的外匯儲備幣種結構，以人民幣為代表的區域性貨幣的雙邊結算規模將進一步擴大。其次，美元匯率的下跌會提振美國出口，同時，抑制其他國家尤其是新興市場國家的對美出口，壓縮中國等國家出口企業的利潤空間，抵消了借助擴大對美出口拉動本國經濟增長的努力。第三，由於規避美元貶值風險而導致的大宗商品價格上漲，將在全球範圍內形成輸入性通脹壓力，尤其對大量進口原材料和能源商品的新興市場國家造成影響，或使這些國家提早退出寬鬆貨幣政策。（作者系中國社科院世界經濟與政治研究所博士）.