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【世界産權貿易市場的運作基礎與實踐】 陳超毅

“産權是由社會強制執行的對資源的多種用途進行選擇的權利”

－ 阿門•阿爾欽 － ( Armen Alchian )

“資本是現在和將來收入流的源泉，因此，凡是可能産生未來收入的資源都是資産 — 其中當然包括人的勞動能力和知識存量，而資本不過是資産的市場現值”

－ 歐文•費雪 － ( Irving Fisher )

一、市場基礎：

當今世界資本市場，實際上只有資金在運作。企業若需要資金，融資渠道只有二條：一是到銀行借貸，銀行要作資産評估，還需要固定資産作抵押，沒有財産抵押就求貸無門。二是到股票市場上市，需要三年良好業績報告且還要保證未來盈利前景，一般企業都上不了市。

這都說明上一世紀的金融體系已遠遠不能適應新世紀的經濟市場。 因此，世界産權貿易市場即應運而生。

産權是擁有和行使資産的權力，産權貿易是資本買賣的交易形式之一。資本市場應當包括三大資源：有形資産； 勞動力無形資産； 及知識存量無形資産。

現實中的資本運營體系已證實了它在運作中的巨大缺陷，那就是： 只承認及接受 “有形資産” 的價值，並只體現出一小部份的資金運作。而占資本大部份的另外兩種資産並沒有能夠在資本市場上操作起來。這就是我們企業融資難，資金周轉困難的根本原因。

所以，世界産權貿易市場的運作，正是爲企業全面再現了它的三類資産價值，以及爲此基礎而設立的全球最大的資産交易平臺。世界産權貿易市場的運作是創新的21世紀新型交易系統。 目標是創建一個新型的、協助企業走向 “産值最大化”的資産交易超級市場，它不但以最低的交易成本而達致最高的交易績效，在操作上也是簡單易行。

世界産權貿易市場要解決三大經濟課題： 國有資産私有化、 私有資産貿易化、 高新技術産業化。 具體的操作也要求達到： 國際化、 標準化、 交易化。爲了達到這宏偉目標，幾年來我們市場同仁艱苦奮鬥，努力不懈，作了大量的工作與嘗試。 而我們産權交易的最重要手段就是將資產包裝進一間有限公司令其證券化，用分拆出讓有限公司股權的方式，令其流通交易。這種嶄新的交易模式，對資金需求量大，集資難度大，高風險高回報的專案尤其顯示出其能人所不能的超級功能。

二、交易系統：

世界産權貿易市場作爲虛擬經濟體系中的一個嶄新系統，採用了新世紀電子網路技術的交易電子商務系統。有別於公衆上市的股票交易系統，世界産權貿易市場運作的是私募集資的會員資本募集。在交易電子商務系統的平臺上，集中了全世界五大類會員在市場上進行交易：

資産買方會員 ： 具資格的投資者；
資産買方代理會員 ： 買方交易經紀；
專業會員 ： 買賣雙方交易的操作與參與者；
資産賣方代理會員 ： 賣方交易經紀；
資産賣方會員 ： 産權的出讓人，資金需求者。

世界産權貿易市場要解決國有資産私有化；私有資産貿易化；高新技術産業化等三大經濟課題， 具體的操作也要求達到三化： 國際化；標準化；交易化。

（1）國際化： 凡是具備一個法人、 一個企業、 一個專案的條件，即産權清晰的資産賣方，經推薦可申請入會，成爲世界産權貿易市場的賣方會員，會員可申請專案在市場挂牌上市。 挂牌後，我市場負責爲賣方在香港安排註冊一間離岸股份有限公司，將該資産立即國際化。

（2）標準化： 産權市場的四個專業委員會： 國際顧問委員會、 投資諮詢委員會、技術咨詢委員會、 交易監督委員會將召開聯席會議對專案進行評估審核並委託投資部作標準的産權貿易商業價值評估報告，達致專案資産的標準化。

（3）交易化： 在專案産權評估報告完成時，市場立即選擇相關的機構投資會員，行業投資會員及戰略投資會員進行全球重點推介，將資産立即交易化。

綜上所述，世界産權貿易市場真正創造了21 世紀的嶄新資産交易模式。

（1）從政治角度來說，達致産權的國際化，這對於任何國家地區的資産賣方來說，都是一個極好的政治保護。 對資産買方來說，則是由於産權的清晰及法律制度的規範，大大提高了投資者的信心和投資意欲。

（2）從經濟角度來說，達致了産權的標準化，這是世界産權貿易市場對資本市場的權威發明和一項大貢獻。 舊式的評估都是爲銀行的融資借貸所服務，其重點是要將資産值向低評估，以保障銀行借貸的抗風險能力，這種評估資産值只會評低，不可能體現資産的真正價值，對資産擁有者極不公平。而我們的産權評估，是公開，公正，公平，不但還原了資産的真正價值，且對高新技術産業，真正體現了它的無形價值及未來高增長因素， 體現了資産的增值。 這是落後於時代的舊式評估體制遠遠達不到的。

（3）從資産盤活、 流通的角度來說，資産以股權的形式出讓，真正達到了産權證券化，交易化的目標，讓産權市場真正地成爲全球最大的私募證券交易市場，將資産買賣的交易方式大大簡化爲可行的流通證券，以置換或買賣的形式套現，成爲最簡便快捷的現代化交易市場。

三、産權經紀：

産權事業的發展，需要大量經紀人的參與。産權經紀除了要具備金融操作的基本知識以外，更須與工商企業界有密切良好的關係。廣泛與良好的人際關係是經紀人的最重要資本。對於這種新興的資本市場，從事者的培訓非常重要。掌握及熟悉世界産權貿易市場的運作規範及模式特長，對於我們向企業客戶的推介有很大的幫助，而每個專案的成功對於産權事業的聲譽及産權經紀的經濟利益有著相當吸引的回報。一個專案動輒好幾億……。

如何成爲世界産權貿易市場的産權經紀：

（1）參加市場或與學會合作的大學或專業協會機構舉辦的經紀人課程的培訓；
（2）填寫並簽署市場的二份表格：
a）會員申請表(Ref.LGL.DOC.4) ；
b）保密宣言(Ref.LGL.DOC.5) ；
並將表格呈交市場代表或以上級別的公司代表。
（3）經市場批准者將獲得經紀人資格，由 “世界産權貿易市場” 頒發 “國際資産交易經紀人資格證書” 。 此證書持有人可在全球各地區向資産市場推薦資産挂牌上市及介紹資産買方在産權市場進行資産交易。

四、任重道遠：

世界産權貿易市場作爲金融界的新生事物，是一種對國際金融體制的改革及現狀不足的補充。 成爲世界最大的資産交易超級市場，本身就是金融服務業了不起的革命。雖然這只是金融體制上的革命，它不涉及社會體制的改革，政治體制的改革，它不象孫中山先生推翻滿清皇朝建制那樣，作爲革命的先驅，要承擔砍頭坐牢的政治風險。 但是需要我們市場同仁高超的金融市場操作能力，需要我們有刻苦耐勞的獻身精神。 這是成爲我們産權經紀的基本條件。

在理論方面，産權市場的優勢是十分明顯的：它集中了全球最多，最大的投資者，包括全球的上市公司、風險投資基金、投資銀行、機構投資者等。 作爲專業的投資市場，它能爲出讓股權招商引資的資産賣方很快找到配對的投資方，這是銀行及一般證券金融服務機構所不能比擬的。

在實際操作上，産權市場的難度是相當的高，難在資産賣方，好資産難找，優質資産難求。這是觀念問題，也是專案投資者的通病所造成。現代投資觀念，是先有資金，再有專案(産品)，再找市場。 而舊有的投資觀念，是先有市場需求，再上專案，再找資金。 這就造成很多投資活動由於資金沒有準備好而導致最後專案爛尾。

我們的資産賣方，或者說是我們産權市場的服務對象大部份都是在專案爛尾的情況下來找我們市場，他們基本上已經是走投無路了。 因此很多資産賣方耗盡了他們的資源，當他們與我們市場接觸時，面臨的困難是：

（1） 資金短缺：諾大的投資卻已淪落到崩潰的邊緣，連基本的集資費用也難以付出。

（2） 險情急迫：因周轉不靈，企業已做不下去了，急需資金立刻到位，不能再接受安排資金所需的期限。

（3） 信用危機：由於銀行借貸政策的改變或種種的原因，已失去了金融機構的支援，信譽和信用産生了一定的危機。

這種普遍現象的産生不是沒有原因的。 這說明對於大多數的投資專案來說，遵循舊的資本運營方式去投資，極有可能或是遲早會出現上述的困局。

對於我們世界産權貿易市場來說，就出現了優質資産挂牌難，導致投資者進入難的狀況。 要改變這個被動狀況，應該著重於在企業處在專案開始策劃的階段時爭取幫助他們找資金，而不是在企業陷於困境的時刻。 做到先尋求，準備資金，再立項，再開拓市場。 而我們也正積極在全球範圍廣邀金融界同業聯合組織風險基金於世界産權貿易市場進行優質資産專案策劃立項及私募投資企劃階段的風險投資。任重而道遠，産權市場需要不斷求新、求變，將産權市場交易理論與市場實踐相結合，把産權市場的事業發揚光大。

完

（陳超毅 — 世界産權貿易學會研究員）