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2017-09-27 16:18:46| 人氣9| 回應0 | 上一篇 | 下一篇
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[推薦評級]興蓉環境(000598)點評:增速換軌 成都國企改革排頭兵

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我們上調興蓉環境至推薦評級,並上調目標價15%至7.5 元。成都國企改革迎來重要推進,公司處於增速換軌時期,建議積極關註並買入。理由如下:

開拓環保板塊,增強綜合服務能力。2016 年底,公司投建的首個垃圾焚燒項目——2400 噸/日的萬興垃圾處理廠投產,標志著公司順利拓展至環保板塊。今年1500 噸/日的隆豐垃圾焚燒廠正在建設,預計明年投產。我們看好公司未來在環保領域快速成長,成就環保綜合服務商。

機車借款利息台新銀行車貸試算 打造地方國資環保平臺,區域資產整合搭箭上弦。5 月《國務院國資委以管資本為主推進職能轉變方案》發佈,指明國企改革方向。成都市今年出臺的2 部國企改革文件中,也以有序推進和重組整合為核心思路。我們判斷,作為成都國資唯一環保上市平臺,興蓉在提升國資證券化率、整合周邊二三圈層水務環保資產、延伸建設運營產業鏈上,迎來機遇期。

立足成都,借力成長。成都“南拓”,規劃建成600 平方公裡天府新區,面積與中心城區相當。公司現有業務大部分集中在中心城區,並已取得天府新區供水特許經營權,區域發展需求有望再造一個興蓉。

我們與市場的最大不同?市場對地方水務企業的成長性看法不樂觀,我們深入梳理瞭公司的成長源泉:1)水務板塊:估算天府新區潛在新建需求與成都周邊二三圈層的存量/新建需求,約為興蓉現有總處理能力的2 倍,假設分別5 年/8 年完成建設及整合,則對應板塊增速為25%/15%。2)垃圾板塊:估算中期焚燒處理能力近萬噸,假設3 年/5 年投建,則板塊收入增速分別為55%/30%。

潛在催化劑:1)今年3 月公司剛完成換屆,接棒高管卯足幹勁;2)興蓉集團國企改革,川煤機及周邊二三圈層水務資產整合落地。

優惠房貸試算

盈利預測與估值

調整2017E/18E 凈利潤-3.6%/2.8%,對應EPS 為0.34/0.41 元。

給予目標價7.5 元,對應22/18 倍2017E/18E 年P/E。

風險

成都國資環保資產整合推進速度慢於預期。
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