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■記者嚴珮華/台北報導(2004-09-03 13:49)
半導體龍頭Intel調降第3季營收和毛利預估，盤後股價大跌逾7%，此利空消息衝擊，台股、南韓股市，電子權值股賣聲隆隆，半導體晶圓雙雄、封測、DRAM全數重挫，晶圓雙雄並領先破線，線型再度轉空，封測龍頭矽品 (2325)尾盤亮燈跌停，DRAM今日重挫逾5%，帶量收黑，並波及下游權值股亦無力撐盤，鴻海 (2317)、廣達 (2382)、仁寶 (2324)、宏? (2353)，明電 (2352)全數拉出中黑，由於電子類權值股全數重挫，類股指數大跌近7大點，以長黑盤中摜破月線、季線支撐，跌幅約3%。

今日主流電子股巨量收黑，在線型上跌破兩條重要支撐線，一是破10日線及月線，唯二兩條逆勢上走翻多的線型。二是季線下走約在220點，但今日長黑之跌破。三是正式回補222.85點至225.77點的上升波之後第二個跳空缺口。顯示，整體電子線型走弱，短線自8月18日205.57點上漲至8月27日最高點229.55點，計大漲23.98點，漲幅11.66%的反彈波，因今日的巨量長黑，暫劃下休止符。

(聯合晚報)

國巨--->陳泰銘---剃平頭
精英--->蔣東濬---剃平頭
燦坤--->吳燦坤---剃平頭
訊碟--->呂學仁---剃平頭
力霸--->王令麟---剃平頭
年興----->陳榮秋-->剃平頭
京華城-->沈慶京--剃平頭
迎廣---賴文賢---->剃平頭
瑞昱-->葉博任-->剃平頭
台鳳-->黃宗宏-->剃平頭(己上市)

感謝.燎火原大大的提供台鳳

至於是公司有問題後,經營者才去剃平頭
還是剃平頭的老闆不會經營企業,
我個人認為是剃平頭的老闆的不會經營企業

還有剃平頭的分析師呢???我個人認為,分析股市
還是要靠自己,,,,,,,

心理學應用於經濟領域 政策實施前先模擬實驗：心理學家得了諾貝爾經濟學獎

10月9日，瑞典皇家科學院將2002年諾貝爾經濟學獎授予兩位美國學者，一位是普林斯頓大學心理學教授丹尼爾·卡尼曼，一位是喬治·梅森大學經濟學教授弗農·史密斯。諾貝爾經濟學獎評選委員會似乎格外垂青“反潮流”，去年的大獎就送給了三位反傳統的挑戰者，今年做得更絕，得主不僅反傳統，而且還有位“貨真價實的外來人”。

心理分析更好地說明人的經濟行為

卡尼曼今年68歲，擁有以色列和美國雙重國籍。他的得獎多少有點讓人感到意外，因為他是位地地道道的心理學家。在普林斯頓大學授課時，他還曾誇口說，自己一生中從未上過經濟學課。

根據瑞典皇家科學院的新聞公報，卡尼曼“將心理學的深入分析融入到了經濟學中，從而為一個嶄新的經濟學研究領域奠定了基礎”。卡尼曼發現了人類決策的不確定性，即發現人類決策常常與根據標準經濟理論假設所作出的預測大相徑庭。1979年，卡尼曼與阿莫斯·特沃斯基（現已去世）合作，共同提出了“預期理論”（Prospect Theory）。該理論是行為經濟學的重要基礎，能更好地說明人的經濟行為。他們通過實驗對比發現，大多數投資者並非是標準金融投資者而是行為投資者，他們的行為並非總是理性的，也並不總是回避風險的。投資者在其賬面損失時更加厭惡風險，而在賬面贏利時，隨著收益的增加，其滿足程度的速度在減緩。

這位心理學大師的許多研究成果被運用到經濟學領域。其中著名的一條是有關決策過程的“拇指法則”，亦稱“啟髮式捷徑”。這種理論對研究證券市場經常無緣無故地大起大落很有幫助。“某個投資者看到某位基金管理人連續兩年跑贏了大勢，因而可能會推斷：這位基金管理人具有更強的系統性競爭能力”。卡尼曼認為，“這種解釋性數據的短視性並非出自於真正的數據含義，而是可能解釋了金融市場無緣無故動蕩的原因”。

卡尼曼的理論還幫助解釋了人們為何圖省幾美元，寧願開車跑大老遠去買便宜貨，而不願就近購買較貴的商品，從而節省包括汽油費在內同樣價值的金錢。他的研究還探索了公共物品的估價等問題。

根據卡尼曼的研究成果，許多經濟學家發展了新的市場機制，從而更正了人們明顯的“特徵性錯誤”。有人形象地比喻，這正像眼鏡可以更正近視一樣。

心理學應用於經濟領域 政策實施前先模擬實驗：心理學家得了諾貝爾經濟學獎

一個運作良好的市場不一定要有大量買方和賣方

和卡尼曼不同，來自喬治·梅森大學的史密斯則是地地道道的經濟學科班出身，現年75歲。他讀研究生時學的是經濟，讀博士時學的也是經濟，以後又當了幾十年的經濟學教授。可以說，研究經濟學是他的看家本領。不過，史密斯同樣具有“反潮流”的特點，他是“真正看到了供應與需求在實驗室環境下運作的第一人”，為創立實驗經濟學研究領域奠定了基礎。因而，史密斯贏得了“實驗經濟學之父”的美譽。

長期以來，經濟學被普遍視為一種依賴於實際觀察的經驗科學，而非在可控實驗室中進行檢測的實驗性科學。史密斯打破了這種陳規，將經濟分析引入到實驗室，發展了一系列的經濟學實驗方法，並為通過實驗進行可靠的經濟學研究確定了標準。早在20世紀60年代，史密斯就發展了經濟學領域的“風洞實驗”，提倡在實施經濟政策前，可以先在實驗室裏進行模擬運作，例如在決定是否放開電力市場、是否對公共部門實施私有化等問題上進行實驗等。他的選擇性市場機制實驗表明，一個運作良好的市場不一定要有大量買方和賣方；一個拍賣者的預期收入依賴於他所選擇的拍賣方式等。

早在1955年，史密斯就開始了實驗經濟學方面的探討。他深有感觸地說，“我花了多年時間研究發現，教科書原來是錯的，而我班上的那幫學生則是對的。”當時，許多人認為他是個“異類”，“經濟學家們都不做實驗，可這傢夥在做”。經過近半個世紀的發展，實驗經濟學不只推動了經濟學的發展，對其他社會科學的研究也產生了廣泛影響，其基本方法已被管理學家、政治學家、法學家和其他社會科學家所借鑒。

心理學應用於經濟領域 政策實施前先模擬實驗：心理學家得了諾貝爾經濟學獎

一對奇怪的天才

其實，卡尼曼與史密斯的研究領域截然不同：一個是用認知心理學分析方法研究人類的判斷和決策行為，另一個是通過實驗室實驗來測試根據經濟學理論而作出預測的未知或不確定性。史密斯曾經對卡尼曼與特沃斯基的理論觀點進行過抨擊，認為他們“長期忽視了反面的解釋和證據”。

然而，正是這麼一對以不同觀點、不同方式進行研究的天才卻偏偏走到了一起，將100萬美元的諾貝爾經濟學獎各分了一半。加利福尼亞理工學院教授查爾斯·普洛特認為，史氏和卡氏的理論雖有明顯不同，實則是殊途同歸。史密斯的理論正確地預知人們在市場形勢中的集體行為，而卡尼曼的理論則是正確推斷出具體個人的決策傾向。

頗有意思的是，這兩位奇才得獎後的反應也不一樣。史密斯儘管十分高興，但仍然表現出十足的學者風度，並公開表示要把50萬美元的獎金全部捐獻給他1997年創立的實驗經濟學研究國際基金會。卡尼曼雖然繼續宣稱自己是心理學家而非經濟學家，但獲獎的消息傳來，他還是樂得不知東西，出門竟然忘了帶鑰匙，將自己鎖到了屋外。有人問他拿50萬美元獎金做什麼？他不無幽默地說，“我這把年紀一定會用它做出許多大事情。”（ 王如君）

《環球時報》 2002年10月23日

http://www.china-review.org/news/manage/image/613144818.doc

摘 要：本文在傳統經濟學關於理性、西蒙的管理學中關於有限理性的界定的基礎上，結合國際上最新流行的行?金融的基礎理論——前景理論，建立了一套新的投資行?評價標準。根據這套評價標準，對證券市場非理性行?的客觀現實性進行了分析，得出了證券市場投資者非理性行?具有普遍性、系統性這一結論。

1.投資者理性與非理性研究回顧
1.1 主流經濟學關於理性行?的相關研究
傳統經濟理論所提供的決策者行?分析都是建立在理性假設基礎上的。西方經濟學自16世紀起源以來，一直致力於研究物質資源的配置問題。1776年亞當‧斯密在《國富論》中寫到“每個人都力圖應用他的資本，來使其生?品能得到最大價值……，他所追求的僅僅是他個人的安樂，他所追求的僅僅是他個人的利益”。斯密認?人都是自私自利的，以最大化客觀財富的數量作?行?準則的。同樣在18世紀，一位著名的博學家Daniel Benoulli首先認識到主觀評價的重要性，他提出，當人們面臨困難的選擇時，主觀價值要比客觀價值起到更大的作用,並且主觀價值是實際貨幣量的凸函數。在此基礎上，19世紀新古典經濟學派的代表人物阿爾弗雷德·馬歇爾等提出了後來成?微觀經濟學理論支柱的效用理論。效用理論使得經濟學家得以應用數學工具描述人的行?。是衡量主觀價值的心理分析工具，但它卻是基於理性人假設的基礎上進行的，在這裏，理性被定義?根據所有可以獲得的資訊估計股價，並據此定價的能力，投資者的信念和主觀概率是無偏的。理性預期學派的興起就是人們針對資?價格經常可以觀測到的過度波動現象，試圖從理性預期和局部均衡的角度解釋投資者行?與股票價格背離經濟基礎條件的泡沫現象。博弈論在研究人的決策行?發生直接相互作用的決策及這種決策的均衡問題時，得出理性人的個人理性行?可能導致集體的非理性的結論。
1.2 非主流經濟學關於非理性行?的研究
傳統經濟理論由於僵化地把實際決策過程抽象?一個理性投資者追求主觀預期效用最大化的過程，從而具有無法克服的缺陷。但在現實中，人們並不總是以理性態度做出決策，諸多的認知偏差(Cognitive Bias)不可避免地要影響到人們的金融投資行?。阿默思·特韋爾斯基(Amos Tversky)和普林斯敦大學的丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）在1979年發表了“Prospect Theory: An Analysis of Decision Making Under Risk”，在該文中，他們批評了廣?流傳的效用理論，並提出了後來成?行?金融的理論基礎......

2002年底，瑞典皇家學會將諾貝爾經濟學獎頒給了卡尼曼（Ｄ.Ｋahneman）。卡氏是一位心理學家，卻跨足經濟學的研究領域，提出所謂的「展望理論」（Ｐrospect theory）。在此特地向讀者介紹展望理論的菁華，並分析股票族的投資心理，相信讀完之後，必心有戚戚焉。

本研究是以統計上群組區隔及差異分析等方法，以實證調查方式，對於股票市場與期貨市場兩者投資者行為加以分析其差異，研究發現：
一、對於期貨參與程度較高的族群是35歲以下、女性、教育程度在專科或大學以下、家庭年收入在40萬以下或200萬至500萬者。
二、不論內外控特質或風險偏好對市場選擇都沒有顯著差異，而對策略選擇則有顯著差異。內控傾向愈大的人，愈偏重長期投資策略，對於長期投資資金比例也愈大，外控傾向較大的人，並不特別傾向特定的策略選擇。
三、關於投資評估過程：投資經驗較多年、投資資金較大、較具內控傾向、風險偏好愈低的人，對於避險及保值、專業基本面與技術經驗面資訊較為重視。
四、選擇投資股票者是希望避險與保值、重視專業基本面。傾向期貨交易者是希望快速獲利及自我實現樂趣、重視技術經驗面、重視交易成本。
五、整體而言；對市場選擇並沒有顯著差異，而是在操作策略上，以長期策略運用於股票投資上，以短期策略運用於期貨交易上，交互搭配操作，可以得到較佳的績效。

http://etdncku.lib.ncku.edu.tw/ETD-db/ETD-search-c/getfile?urn=etd-0805103-015841&filename=etd-0805103-015841.pdf

[摘要]
This paper investigates the investor trading behavior and the relationship
between investor sentiment and stock returns. First we explore whether
individual investors behave as the Disposition Effect stated — hold their
losers too long while realize their winners too soon. Second, we apply four
sentiment indicators — number of recommended stocks, margin purchase value,
net fund redemption and odd-lot trade value — to examine relationship between
investor sentiment and stock returns. We would like to see if past returns
have anything to do with current sentiment, and if sentiment provides
predictive power to future returns.
First of all, from our analysis to over eight hundreds cash accounts trading
records in two research periods, January to March and September to December in
2000, we found the Disposition Effect holds in average but not statistically.
Second, the number of recommended stocks, weighted number of recommended
stocks, margin purchase value, change in margin purchase value, net fund
redemption and odd-lot trade value as proxies of investor sentiment are good
at measuring the effect of past 4-week and 26-week returns on sentiment.
Third, the margin purchase value, net fund redemption and odd-lot trade value
provide predictive power to future 26-week returns in our study, which also
implies there is likely underlying mean-reversion within half year during the
research period.
Finally, exploiting the change in margin purchase value as proxy of investor
sentiment, we found the past 4-week returns volatility is inversely related
with the indicator. That is, investors are scared on facing with high returns
volatility.

傳統財務理論建立在投資人風險趨避的假設基礎上，而Kahneman and Tversky(1979)曾提出展望理論(Prospect Theory)，認為投資者在面臨判斷或抉擇的時候，常會受到心理、情緒的影響，也會因為立場、觀點不同，而產生了不同的結論。在行為財務的研究上主要可分三類，分別是經驗法則謬誤、框架效果以及無效率市場 (Shefrin, 2000)。「過度自信」則是屬於經驗法則謬誤之範疇，過度自信(overconfidence)係指當所支持的證據強度愈高，並且與自己先前所獲得的私人資訊相符時，人們則會產生過度自信的行為。反之「自信不足」(Underconfidence)則係指當所蒐集的證據強度愈低，並且與先前所獲的私人資訊有所差異時，則會有自信不足的現象產生。

本研究乃以集中市場交易週轉率、三大法人買賣超及融資餘額增減之日資料作為研究樣本，實證方法利用單根檢定、Granger 因果關係檢定、Statman et. al.(2003)之向量自我迴歸模型探討外資、投信、自營商三大法人與散戶，在多頭與空頭市場之下，是否會受到股價指數日報酬的影響而增加或減少參與股市的交易，發現到散戶在多頭市場下，會有過度自信的現象，在空頭市場中，會有自信不足的現象。然而外資與投信會受到股價指數日報酬的影響而產生過度自信的行為反應，但是並沒有自信不足的現象產生。另外自營商幾乎不會跟隨股價指數日報酬而波動，故自營商在台灣證券市場中沒有過度自信或是自信不足的投資心理。

http://thesis.lib.cycu.edu.tw/ETD-db/ETD-search-c/getfile?urn=etd-0719104-143050&filename=9193006.pdf

若散戶投資人符合行為財務學(Behavioral Finance)之論述，即常具有認知偏誤(cognitive errors)與非理性行為(如過分反應、從眾行為、過度自信、避免後悔、追高殺低、賣贏守虧等)(Statman, 1999)，且並非隨機發生，則綜合反映個人投資行為之股票評價模式將面臨屢有不符合資本資產定價模型與價格效率性假說之窘況，亦形成許多異常現象(anomalies)，諸如一月或日曆效應、規模效應、首次公開發行效應、股票股利與分割效應、益本比效益、過高之波動性或不對稱價量等等。尤有甚者，若處於散戶投資人交易比重與人數比率均高之新興市場，則上述認知偏誤衍生的大量雜訊交易(noise trades)將使異常報酬或異常現象更趨明顯，不僅破壞市場價格的效率性，亦提升風險溢酬的波動性，增加股市的風險性(Shefrin & Statman，1994)。若此，則較不具專業性與資訊優勢，又常缺乏理性與自我控制力的弱勢散戶投資人，勢必隨股市劇烈震盪而面臨較高的風險與損失。

Abstract:
When an investor buys and sells the same stock on the same day, he has made a day trade. We analyze the performance of day traders in Taiwan. Day trading by individual investors is prevalent in Taiwan - accounting for over 20 percent of total volume from 1995 through 1999. Individual investors account for over 97 percent of all day trading activity. Day trading is extremely concentrated. About one percent of individual investors account for half of day trading and one fourth of total trading by individual investors. Heavy day traders earn gross profits, but their profits are not sufficient to cover transaction costs. Moreover, in the typical six month period, more than eight out of ten day traders lose money. Despite these bleak findings, there is strong evidence of persistent ability for a relatively small group of day traders. Traders with strong past performance continue to earn strong returns. The stocks they buy outperform those they sell by 62 basis points per day. This spread is sufficiently large to cover transaction costs.

行為財務新秀Brad M. Barber專題演講，主題為「談個人投資者
行為」（Behavior of Individual Investors）。 Brad
M. Barber 現職為 UC-Davis大學管理學院財務教授，近年來
針對行為財務學領域 (結合心理學理論與財務理論，試圖去描述一
般人受到心理偏誤的影響下，所呈現之投資理財行為) 於國際期刊
發表眾多相關文章，此次演講將深入闡述心理偏誤如何影響投資人
投資決策

個人網頁含其研究與文章

人們的行為存在著許多普遍的心裡特性，這些特性深深影響我們的日常生活。可是若是從投資行為來看這些特性的話，常常會得到相反的結論。Brad Barber教授將探討人類的心理特性如何影響其投資行為。並且將摘要論述其關於行為財務學領域方面的研究成果

講題：The Behavior of Individual Investors

(1) How Psychological Traits Affect Our Everyday Life；

(2) The Psychology of Individual Investing；

(3) How Psychology Affects Investors' Performance.