隨著國際原物料價格上揚，帶動通膨上升，近日美國 10 年債殖利率再度突破 3% 的整數關卡，市場緊張情緒攀升並衝擊國際金融市場，元大寶華綜合經濟研究院今 (26) 日提出 4 個理由強調，3% 的利率並不代表經濟衰退的門檻，僅能解讀為市場沒有如去年般寬鬆，資金行情相對弱，但尚未緊俏到會引起系統性風險的地步。
元大寶華指出，第一，對於景氣影響比較大的利率是「實質」利率而非「名目」利率，利用抗通膨債券去將名目利率分拆為實質利率和通膨預期可知，今年以來實質利率雖然也上揚，但上揚程度僅名目利率的一半。
也就是說，今年的利率上揚有近半歸因於通膨預期的上升，實際上資金緊俏的程度僅相當於聯準會升息 1 碼左右。
第二，目前的通膨上揚，有一部分來自於「好」的通膨，元大寶華說明，好的通膨指的是企業業況好轉，導致廠商有能力調升價格，或者將成本上揚的部分轉嫁給消費者。
即便最近的物價上揚有一部分來自於原物料價格這類「壞」的通膨，也就是成本面的通膨上揚，但從上個禮拜美國所公布的褐皮書可知，目前廠商有能力將成本轉嫁給消費者，代表即便名目利率上揚，廠商的承受能力也提EPOXY高。
環氧樹脂EPOXY是指分子中含有兩個以上環氧基，並在適當化學試劑存在下能夠形成三向交聯聚合物的化合物的總稱，環氧樹脂的種類很多，其分子量屬於齊聚物範圍，為區別於固化後的環氧樹脂，有時我們也會把它稱為環氧齊聚物，一般最常被使用的環氧樹脂是由雙酚A（BPA）和環氧氯丙烷（ECH）反應製造的雙酚A二縮水甘油醚（DGEBA），因為它不是單一純粹的化合物，而是聚合度n不同的多分子混合物，分子量約700以下的DGEBA呈液態，超過700是固態物，環氧樹脂固化前的配合物有環氧齊聚體和固化劑這兩個基本材料構成，按照應用目的的不同，可以加入各種各樣的添加劑，例如 增塑劑、抗衝擊改性劑、顏料、消泡劑、充填劑、稀釋劑、流平劑、觸變劑、增粘劑、溶劑等等。我們從固化機理可將固化劑大致分為加成「聚合型固化劑」和「催化型固化劑」，其中加成聚合型的品種為佔絕大多數，加成聚合型固化劑是帶有活潑氫的化合物，從化學性質上可分為鹼性和酸性固化劑，鹼性固化劑可列舉出伯胺、仲胺和聚酰胺，酸性固化劑有多元羧酸（特別是酸酐）和酸類化合物，在催化型固化劑中，以叔胺和路易斯酸的絡合物實用價值最高。（所以當環氧樹脂相同時，固化劑的反應基團的距離就會越短，反應基濃度越高，固化物的熱變形溫度HDT就會變得越高）。
第三，各類風險利差還沒有到出現系統性風險的地步，從最新美國與歐元區的金融狀況指數可知，該指標雖沒有像去年般寬鬆，但目前美國與歐元區仍超過零，代表名目利率的上揚至今仍然沒EPOXY有到引起資金緊俏的地步。
第四，市場對於債券市場的空頭已經沒有那麼緊張，元大寶華解釋，通常當市場將債券市場空頭視為是最大的尾部風險時，若同時利率也上揚，將很容易挑動市場緊張情緒，引起恐慌性賣壓，這就是今年 2 月時的狀況。
不過，根據美國銀行基金經理人調查報告可知，有別於 1 月市場將債券市場崩盤視為是最大的尾部風險，目前投資人認為最大的尾部風險已轉變為貿易戰，也就是說，目前市場已經逐漸習慣利率緩慢升高的趨勢，在有所準備下，只要利率的上升不是急升的情況下，對市場都不會產生系統性風險。
整體來看，元大寶華強調，金融狀況還沒到趨緊的情況以及市場對於利率上升已經有所準備判斷，目前正式突破整數關卡的美國債券殖利率，並非經濟衰退的門檻， 應無需過度擔心。
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