華爾街日報：美國經濟若衰退 新興市場的致命危機就浮現
2007/09/14 22:00 鉅亨網
【鉅亨網編譯吳國仲／綜合外電‧9月14日】 新興市場歷經一場全球金融性的兵荒馬亂後，神奇 似地重整旗鼓，如今表現還優於美國與歐洲。投資人認 為，這歸功於新興市場的基本面比以往來的健全，而且 成長的前景也比已開發國家好。
雖然多數新興市場的體質遠比過去來的良好，但卻 不見得表現在金融環境上。某些國家的問題讓人回想起 過去的新興市場，而天真的投資人，在以前就吃過這些 苦頭。
其中值得關注的國家包含：土耳其與匈牙利，當地 人民花的錢比存的更多；還有委內瑞拉與阿根廷，則是 因為它們備受爭議的經濟政策；甚至墨西哥及以色列也 是，當地出口產業與美國經濟的連動性極高，一點兒風 吹草動都會受到影響。
通常一般對「新興市場」的定義，就是指人民收入 較低，且通常都是處於政府管控數十年後成長快速的國 家，。不過，新興市場今年所呈現的報酬卻十分可觀。 以MSCI新興市場指數來看，雖然前陣子受金融風暴影響 下滑 18%，但2007年迄 9月13日為止還是保有約 19%的 成長。
與此同時，排除美國與加拿大的已開發國家指數則 是成長5.1%。對照之下，新興市場優渥的報酬率引起全 球的投資人的目光。根據波士頓Emerging Portfolio Fund Research 的調查，新興國家股市2007年 1-7月為 止有 157億美元的新資金流入；美國股市則流出了 250 億美元。
沒有人預期這是個迫切的危機。但如今混亂的環境 意味著，投資人以資金來區分這些市場是有益的。
像是巴西與俄羅斯等國家，不但累積了數量可觀的 外匯存底，且減少海外借貸，徹底改善它們抵禦進一步 市場波動的能力。
倫敦 Schroders的新興市場經理人Allan Conway說 ，「如果你感覺股市有下滑的風險、或潛在的流動性緊 縮時」，不仿嘗試減少有可能被影響國家的投資。 Conway之所以做出這項推論，是因為他 2周前減少了在 土耳其的投資部位。
Standard & Poor's (標準普爾)上周點名土耳其、 保加利亞、拉脫維亞、及羅馬利亞；是在流動性緊縮及 投資人疑慮增加的前提下，最容易被影響的國家。除了 土耳其與匈牙利，開支多於儲蓄的國家尚有南非、黎巴 嫩、及其它東歐國家。批閱這份報告的 S&P主管Moritz Kraemer說，「這不是因小事而引起的風波，而是有其 嚴重性的。我們認為風險的評估方式已經改變，增加警 覺性是必要的。」
債券投資巨擘Pacific Investment Management Co. (PIMCO) 表示，他們避免投資有大量融資需求國家的債 券如：匈牙利與土耳其，或有爭議性經濟政策的國家像 是委內瑞拉與阿根廷。
此外，某些國家的私人企業受創的抵抗力很低；因 為這些企業以寬鬆的條件借來資金，以便投資海外債券 。
T.Rowe Price投資組合經理人Michael Conelius表 示，舉例而言，哈薩克的銀行企業過往都是「以借貸來 賺錢」。根據Dealogic的資料顯示，2007前半年哈薩克 金融企業從全球借來的資金總額近70億美元，超過了 2006全年的數字。
美國經濟大幅衰退的隱憂仍然是比較大的問題。有 經濟學家認為，任何進一步美國的需求緩減，則不管當 地、或新興國家的需求都是首當其衝。
顯然地，有一派意見不同意這項說法，並指出美國 仍是一個忠實顧客，特別是拉丁美洲及亞洲。然而，根 據國際貨幣基金 (IMF)的資料顯示，墨西哥、以色列、 與哥倫比亞這幾個國家是最仰賴美國出口的國家，2006 年的出口平均總額超過 1/3比例屬於美國市場，受創的 機會自然也是最高。
UBS 近來也有研究報告顯示，美國進口成長的放緩 ，會殃及某些亞洲國家的經濟成長，這些國家包含：馬 來西亞、台灣、與泰國。此外，個股也同樣在其影響範 圍之內。Morgan Stanley分析了新興市場指數中20個最 大的權值股，發現其中 8家企業仰賴美國市場的營收比 例超過20%。8家公司分別為：印度的軟體商Infosys Technologies(INFO-IN)、石油公司Reliance Industries(RIL-IN)，以色列藥廠Teva Pharmaceutical Industries (TEVA-US)，台灣的台積電 2330(TW)、鴻 海精密 2317(TW)，墨西哥的水泥公司Cemex(CX-US)， 韓國的Samsung Electronics(005930-KR)，以及巴西的 石油公司Petróleo Brasileiro (PBR-US)。
Citigroup 也指出，美國市場佔總營收比例超過 30% 的國家有：巴西的 Embraer(巴西航空工業公司)、 祕魯的 Southern Copper Corp.(PCU-US；南方銅業)， 以及墨西哥的食品加工公司Gruma(GMK-US)。
再者，如果對美國經濟成長的憂慮擴散至全球各地 ，則商品價格將是另一個走弱的來源。像是祕魯、智利 、及阿根廷等國家的商品，都是占國家出口總額 50%以 上的大宗。
「新興市場以往受惠於全球經濟起飛，荷包也賺的 飽飽。」J.P. Morgan經濟家David Hensley說，「如果 人們不看好全球經濟成長的未來，則可預見的是商品的 需求減低，價格將會下跌。」
文章定位：
