西班牙崛起為跨國併購大鱷
華爾街日報 2006.09.27
乘著西班牙經濟10年來持續增長的東風﹐憑著多年來在拉美打拼的經驗﹐一批西班牙公司正在聲勢浩蕩地進軍歐洲和世界各地的新市場﹐並由此躋身世界最大企業之列。
Telefonica SA、Ferrovial SA 和Abertis SA等公司10年前在西班牙和拉美地區以外還是籍籍無名之輩﹐但如今卻在歐洲的企業併購市場上成了最窮兇極惡的掠食者。這批來勢洶洶的新競爭者已在西班牙的一些鄰國激起了保護主義浪潮﹐並常常導致企業競購戰變得更加慘烈。西班牙企業進軍海外﹐尤其是它們在電信和銀行等領域的擴張﹐正迫使歐洲其他國家的頂級企業也加快了自身的擴張步伐﹐以免被西班牙同行甩在身後。
Telefonica的高層管理人士路易斯•拉伯雷(Luis Abril)說﹕“15或20年前﹐我們到巴黎、倫敦或紐約出席會議的感覺只有緊張。我們聽不懂人家的話﹐也不知道人家是怎麼作生意的。這種情況已經一去不復返了。”拉伯雷還曾在其他西班牙大企業工作過。
Ferrovial這家曾經的家族式建築企業今年斥資150億歐元(190億美元)收購了運營英國希思羅機場的公司。而Banco Santander SA現在已是市值居世界第九的銀行﹐它兩年前通過一樁規模居歐洲第二的銀行業跨境併購交易斥資95億英鎊(180億美元)收購了英國的Abbey National。僅在過去一年中﹐Telefonica就出資300億美元收購了英國的移動電話運營商O2﹐還收購了捷克共和國的一家前國有電話公司﹐並獲取了中國網通(China Netcom)10%的股份。與此同時﹐生產運動服、汽車後視鏡和風車等各式各樣產品的西班牙中小企業也紛紛進軍中國等快速增長的市場。
多年來﹐在歐洲併購市場上攻城掠地的都是英國、法國和德國的知名企業。現如今﹐西班牙企業的貪婪胃口則是該國經濟實力不斷壯大的反映。西班牙一直是歐元區增長最快的經濟體之一﹐歐元區大部分新增就業機會都出現在該國。西班牙政府在放鬆對電信、銀行和能源等重要行業的管制方面領先於許多歐洲大陸國家﹐這不僅刺激了國內的經濟增長﹐還使這些行業的西班牙企業獲得了整合國內市場以及應對外來競爭的初步經驗。
西班牙過去10年的年均經濟增長率為3.6%﹔預計該國經濟今年將增長3.4%。相比之下﹐歐洲最大經濟體德國過去10年的年均經濟增長率只有1.4%。西班牙經濟的持續增長使得該國企業具備了實施跨國併購的資金實力﹐而10年前許多西班牙企業不是規模太小就是經驗不足﹐根本不敢奢望能將業務擴展到境外。歐元的推出降低了西班牙企業的融資成本﹐這也使得一些以前無法想像的併購交易得以實現。
上述因素已幫助西班牙企業在競爭中佔得先機。而歐洲一些國家由於行動遲緩、保護主義盛行﹐其企業只能眼睜睜看著自己落在西班牙同行後面。例如﹐西班牙的銀行業在全球同行中已屬盈利水平最高的。由於有跡象顯示很大程度上拜10年來建築業繁榮所賜的西班牙經濟增速未來幾年中將會放緩﹐該國企業正紛紛進軍經濟即將起飛的新市場。此外﹐西班牙稅法規定企業在海外收購的商譽可以享受稅收減免﹐這有效降低了企業的收購成本﹐也對企業開展跨境併購起到了推動作用。以西班牙企業最近在英國進行的收購為例﹐作為併購方的西班牙公司就能享受規模可觀的稅收減免。
但西班牙企業在歐洲的擴張近來卻遭遇了逆風﹐一些歐洲國家的政府置歐盟要求成員國放鬆某些行業管制的命令於不顧﹐反而強化了自己的保護主義傾向﹐一些國家還要求銀行和能源等行業只能控制在本國企業手中。意大利正試圖阻止Abertis收購本國企業Autostrade SpA﹐儘管這項將誕生一家收費公路運營業巨頭的併購交易上週五已經獲得了歐盟的批准。西班牙公司Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA收購意大利企業Banca Nazionale del Lavoro SpA的計劃最終也未能實現﹐這一定程度上是由於時任意大利央行行長的安東尼奧•法茲奧(Antonio Fazio)從中作梗。
而西班牙政府過去兩年多來偶爾為外資併購西班牙企業設限的作法也對西班牙公司向海外擴張產生了負面影響。該國政府過去一年中一直在抵制一家德國企業收購西班牙的電力公司Endesa SA﹐直到最近它才放棄了這一作法。西班牙的企業管理人士說﹐政府對這一收購交易的抵制加大了該國企業進入一些歐洲市場的難度。
一些西班牙公司還將併購的觸角伸向了美國。賓夕法尼亞州大學(University of Pennsylvania)沃頓商學院的教授馬洛•吉蘭(Mauro Guillen)說﹕“鑒於歐元的強勁以及歐洲人保護主義思潮的興起﹐到美國開展更多併購交易的時機看來已經成熟。”吉蘭寫過一本關於西班牙跨國企業的書。
去年底﹐Santander斥資29億歐元收購了費城地區貸款機構Sovereign Bancorp.的四分之一股份。該公司本週又宣佈已出資6.5億美元收購了達拉斯的汽車融資企業Drive Financial﹐Santander在汽車融資這一有利可圖的業務領域居歐洲主導地位。該公司在西班牙的競爭對手BBVA最近也在加利福尼亞和得克薩斯州完成了一些小規模的併購交易﹐BBVA目前已是得克薩斯州最大的銀行。這家公司今年夏天還表示﹐它計劃進軍美國的零售市場。風力發電機生產商Gamesa SA剛剛在賓夕法尼亞州建立了一座工廠﹐它表示會繼續擴大在美國的業務。
Ferrovial在芝加哥、得克薩斯和加拿大經營收費公路業務。高科技企業Indra Sistemas SA繼獲准向美國海軍提供F-14戰鬥機的飛行模擬器後﹐又在美國聖路易斯贏得了基礎設施管理合同。
如果沒有10年前進軍拉美市場、首嘗跨國擴張的經驗﹐西班牙企業可能也搭不上這輪海外擴張潮。利用拉美國家紛紛實施私有化的機會﹐Telefonica以及西班牙的銀行和公用事業企業當年將資產收購的觸角伸向了整個拉丁美洲﹐西班牙1999年和2000年在拉美的投資額甚至超過了美國。
這一輪被經濟學家們戲稱作“收復失地運動”的海外擴張使西班牙企業獲得了實施收購和管理外國企業的經驗﹐並使它們練就了將低效率企業改造為盈利模範的功夫。這一經歷也使西班牙企業家獲得了與對手競爭的自信。
投資銀行雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)駐馬德里的副總裁路易斯•德•金多斯(Luis de Guindos)說﹕“沒有拉丁美洲的磨練西班牙企業不會有今天的成就﹐但他們現在正回到自己的天然市場歐洲﹐並且顯然在覬覦著美國市場﹐因為他們已經首次真正具備了在這些市場一顯身手的能力。”
事實上﹐拉美是西班牙企業獲得經驗以及滾滾財源的地方﹐至少對該國的銀行以及Telefonica來說是這樣。但拉美地區最近紛紛上台的民粹主義政府已開始妨礙西班牙在這一地區投資的繼續增長。
西班牙基礎設施企業Acciona SA的董事長何塞•曼努埃爾•恩特卡那雷斯(Jose Manuel Entrecanales)說﹕“通過從拉美躍身世界其他市場﹐我們完成了最重要的一次飛躍。我認為西班牙人已經一勞永逸地擺脫了自卑感。”
Keith Johnson
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