連續3年每股盈餘虧損、股價在10元以下的上市櫃個股約90檔，其中電子股占了26檔，隨著金融監督管理委員會將建立台股「退場機制」，許多長期財務表現欠佳、股價疲弱的低價股，將成為投資人手中的燙手山芋。
《數位時代雙週》第89期．撰文／林正文
成立不到兩個月的金融監督管理委員會（簡稱金管會），針對國內上市公司的管理不斷研議，8月中旬，金管會主委龔照勝表示，金管會已決定朝市場機制方向管理，除了加強上市後管理，對於現行的股票下市機制，未來將考慮比照美國，採行股價或淨值低於一定價格，或是交易量不足的股票，在限定期間後，將強制下市或移轉到另一版市場交易，建立台股的「退場機制」。 金管會雖未明言退場機制的細節，只表示將在3個月內會推出，但是卻引起發市場正反兩極的討論，而許多長期財務表現欠佳、股價疲弱的低價股，更是應聲倒地，連掛跌停板，成為投資人手中的燙手山芋。
電子股微利化，產生低價股機率大增
根據匯豐中華投信統計，在1135家上市櫃公司中，連續3年來每股盈餘虧損、股價在10元以下的上市櫃個股約90檔（以8/27日收盤價計算），其中電子股占26檔，其餘則為傳統產業股。但是過去一年景氣好轉，部分過去被視為「雞蛋水餃股」的傳統產業股，卻成為領先景氣循環的先鋒部隊，股價彈升快速，也跨過退場機制可能限制的門檻，反倒是，電子產業因為微利化趨勢確立，讓投資人不免擔心電子類股中，產生雞蛋水餃股的機率大增。
「微利趨勢愈來愈明確，電子股中的雞蛋水餃股也將愈來愈多，」保誠投信高科技基金經理人廖國峰認為，從宏碁董事長施振榮提出的微笑曲線分析，便可以判別在上市電子公司中，有5成以上的公司是停留在曲線的底部，賺取製造代工的微薄利潤，「這些仍以製造為主，沒有發展出核心競爭力的公司，如果不做改變，其實無須退場機制的監督，也會因為經營者表現不佳，而被投資人淘汰。」
目前在PCB、CD-R、NB族群、以及小型半導體公司中，不乏低價低量的電子股，「這些公司共通特性是，產業前景趨於平淡，賺取超額利潤機會大幅減少，因此想要讓股價大幅翻紅的機會不大，」摩根富林明投信JF新興科技基金經理人吳淑婷指出，「尤其當一家公司的股價跌破十塊，將使得公司的籌資困難度增加。」因為造成股價下跌的因素，除了景氣影響外，更大的原因是來自於公司的營運問題，可能是轉投資失敗，或是經營者心態散漫而使得財務數字表現不佳，無法博得投資人青睞，「股價低落也意味著積極品質降低，最後反映在信用評等或是投資價值上，而使得低價公司陷入經營的惡性循環。」
謹慎挑選轉機股，低價股也可能翻身
「低量跟低價只能作為強制退場的表面理由，主管機關應該用更嚴謹的標準去訂出適合台灣股市的退場機制，」景順投信台灣科技基金經理人喬仁傑認為，退場機制對於投資人的影響並不大，反而迫使投資人應該重新瞭解投資的目的。
其實這些低價股並非沒有翻身的機會，只是對投資人而言，要從低價低量股中挑選轉機股，則需更謹慎。
「法人機構為了避免系統風險，因此從不挑選成交量過低的低價股，但是也不意味著這些股票就沒有投資價值，」喬仁傑說，市場上，仍有許多乏人問津的低價低量股，至於要如何從低價股中尋找標的，除了檢視公佈的財務數字，是否持續擴大虧損外，更重要的是，要看經營者為公司做了哪些努力。
「許多上市公司力圖轉型，但是否選對的產品、找對的客戶，就是投資人應該觀察的指標。」吳淑婷指出，過去在低價股中翻身最成功的例子就屬勝華，勝華在2001年每股虧損0.41元，股價也一度掉到10元以下，當時生產產品以黑白STN為主，但是隨著彩色手機風行，CSTN的需求大增，日系大廠又相繼淡出CSTN的生產行列，因此勝華將產品應用面擴大，爭取國際大廠如摩托羅拉、索尼易立信的訂單，不但成功轉型為手機彩色面板第一大廠，股價也回到近40元。
股票換鈔票的時代不再，上市是責任的開始
「未來選股必需選擇能夠創造價值的公司，」喬仁傑進一步解釋，低價股票多半為景氣循環股，因此股價波動劇烈，因此如果投資人要做長期投資，像是毛利低的NB族群或晶圓代工，就必需選擇產業龍頭公司的股票；至於哪些公司最具轉機題材，就必需從最熱門的產業中，挑選整合能力強的公司，像是在手機零組件類股中，像是毅嘉，從軟板、機殼跨到按鍵生產，將產品線完整，就是找到在這塊產業的長期競爭的利基點。
「股票換鈔票的時代已經過去，」多數的證券業者認為強制退場的機制雖然尚未成定局，但是加強上市後管理的機制，將強迫那些體質不好的上市公司的經營者或大股東，重新檢視公司的營運與股價表現。
股票市場就像一個舞台，每一個上市公司都是表演者，上市公司跨越重重限制取得台上的表演權，如果沒有努力演出，就枉費了爭取上市的目的。同時當舞台上的競爭者愈來愈多，如何還能被投資人青睞，就必需靠不斷的努力。
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