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貝萊德當周全球投資評論

 

美股終於出現預期已久的修正，隨即展開三天的急漲：儘管中國帶頭走緩令人擔心，美國經濟仍持續展現韌性

在對中國、全球成長與通貨緊縮的疑慮下，股市在上半周重挫。以周一的當日低點計算，標普500指數跌了12%，以VIX來衡量的美國股市波動率則飆到了50以上，創金融危機以來新高。歐洲和日本的相同指數也分別揚升到45和48。新興市場的賣壓尤其沉重。以周二的低點計算，MSCI新興市場指數已從4月的高峰下跌了近三成。

不過，有多項發展有利股市反彈。其中包括美國7月的耐久財報告亮眼、第二季美國GDP大幅上修，以及聯準會官員的發言暗示9月升息的機率降低。經濟數據好轉以及歐洲類似的利多數字格外重要，因為它代表大部分的已開發市場有足夠的經濟動能，足以抵禦中國與其他新興市場的走緩。

 

債券殖利率原本因波動率飆升而下滑，但幅度相對受限：通膨預期仍接近1月的低點，但實質殖利率持續緩步攀升

儘管波動度極高，債券殖利率在上周仍意外強韌。美國的十年期殖利率一度下滑到2%，但當周以近2.20%作收，一周約漲了15個基點。其他債券市場的走勢也是類似。澳洲和德國的十年期殖利率在上周都呈上揚。通膨預期在當周結束回彈前一度創下八個月來新低，實質利率則比較沒有變動，反映的是歐美的經濟數據都很強勁。

在信貸市場方面，值得注意的是高收益的利差在上周也急速回彈。高收益對國庫券的利差在上半周來到了三年高點，到周五時，利差反而比上周五縮減。經歷過去幾個月的賣壓後，高收益的價格看來合理。

歐股從暴跌中急速回升：更多經濟強韌的跡象以及評價便宜有助市場走穩

在過去幾周出現沈重的賣壓後，歐股在當周順利收高。上半周投資人不分好壞的拋售創造了某些價值。與美國的情況類似，央行官員某些令人安心的發言與強勁的經濟數據令投資人放心。備受矚目的德國IFO調查結果優於預期，對住房和非金融業的放款出現了四年來最大的月增幅。我們持續看到歐股的價值，並維持加碼。

中國股市在當周結束前反彈，但與歐美不同的是，股票在當周仍是以下跌作收：新興市場持續受到中國放緩拖累

儘管在下半周反彈，中國股市在當周結束時仍是大幅收低。上海A股跌了近8%，深圳股市則跌了近10%。跌勢在上半周最為嚴重，後來中國央行宣布了進一步的貨幣寬鬆，包括基準利率下調25個基點，銀行存款準備金率下調50個基點，並取消長期存款利率的上限。近來的降息是否足以穩定經濟仍令人存疑，但顯示了決策當局能在有必要的時候祭出更多手段防止硬著陸的決心。不過，中國經濟是否健全的疑慮持續對其他新興市場帶來壓力，尤其是商品出口國。例如巴西的經濟仍在減速。該經濟體在第二季較上季萎縮了1.9%，衰退幅度超過預期的1.7%。巴西的規劃部副部長在上周表示，中國的經濟放緩可能會延後巴西的復甦。

展望：歐股價值因賣壓而浮現  

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