長江策略：龍頭的盛宴正在擴散之中
住宅化糞池清理 台中市化糞池清理 分行業來看，三季度食品飲料及有色、電子及金融板塊獲青睞，超配比例明顯提升。我們以全部A股截至季度末的總市值占比作為標配比例，按照各行業分季度超配比例的變化來衡量行業配置的變化情況。今年三季度，食品飲料、有色、電氣設備等三個行業超配比例提升幅度在申萬一級行業中分別位列前三，超配比例分別較中報上升瞭2.6個百分點（由4.4%升至6.9%）與1.8個百分點（由0.6%升至2.4%）、1.1個百分點（由-0.5%升至0.6%）。此外，銀行、電子、地產行業三季度超配比例變化靠前，分別較中報提升瞭1.0、1.0、0.9個百分點，但其中銀行、地產的基金配置比例仍明顯低於標配水平，三季度超配比例分別為-10.1%、-1.3%。金融板塊中非銀行業三季度低配情況也有所改善，三季度超配比例由中報的-2.4%提升至-1.9%。中遊方面，機械、鋼鐵三季度超配比例分別上升瞭0.5、0.3個百分點。
消費板塊傢電、醫藥、汽車及TMT板塊的計算機、傳媒行業，中遊公用、輕工、化工、軍工等行業遭到明顯減配。三季報顯示，消費板塊基金配置遭結構性調整，在食品飲料超配比例大幅上升的同時，醫藥、傢電整體減配幅度較大，三季度超配比例分別較中報下降2.4、2.1個百分點，在28個申萬一級行業中排名最末位。此外，中遊板塊分化也較為明顯，在電氣設備、機械、鋼鐵、建材超配比例分別小幅提升1.1、0.5、0.3、0.1個百分點（其中電氣設備、機械、鋼鐵中報均處於低配狀態，電氣設備、機械三季報超配，鋼鐵三季報仍然低配）的同時，公用、輕工、化工、軍工超配比例分別較中報下降1.0、1.0、0.5、0.4個百分點。而TMT板塊中除電子行業處於持續增配狀態外，三季度通信行業也達到0.3%的小幅超配狀態，超配比例較中報上升0.3個百分點，此外計算機、傳媒行業超配比例分別較中報下降瞭1.0、0.5個百分點，當前均處於低配狀態。
單從各行業目前的超配水平來看，電子、食品飲料、傢電行業、醫藥生物在28個申萬一級行業中超配比例最高，三季度超配比例分別達到10.0%、6.9%、3.7%、3.3%。此外有色、輕工、建材、電氣設備行業超配比例分別達到2.4%、0.7%、0.7%、0.6%。從低配水平來看，銀行、采掘、交運、非銀四個行業低配情況最為嚴重，超配比例分別為-10.1%、-3.8%、-2.6%、-1.9%。另外，化工、公用事業、汽車、地產行業當前基金配置比例也分別低於標配比例1.7%、1.6%、1.4%、1.3%。
3.1
下遊消費：聚焦龍頭，分化持續
下遊消費板塊呈結構性調整，食品飲料明顯加倉、傢電及醫藥生物明顯獲基金減倉。三季度，下遊消費板塊基金配置內部調整，龍頭行業食品飲料三季度倉位明顯提升2.67個百分點至10.59%，也是自2016年4季度以來倉位連續4個季度上升
台中包通馬桶。而傢電行業倉位三季度明顯下降2.23個百分點至5.74%，但當前倉位的歷史分位數水平仍在90%以上，高達94.5%。此外，可選消費板塊汽車行業三季度也獲基金減倉，倉位下降0.37個百分點至2.51%。同樣獲基金明顯減倉的還有醫藥生物，三季度倉位下降2.43個百分點至9.20%，目前歷史分位數已降至54.5%，為歷史中值水平。
從細分行業來看，食品飲料中主要是飲料制造獲基金加倉1.93個百分點至8.26%，其次食品加工三季度加倉0.74個百分點至2.34%。傢電中則以白電三季度獲明顯減倉，三季度減倉2.24個百分點至5.6%，但仍為歷史較高持倉水平，歷史分位數為94.5%。醫藥生物行業三季度則除生物制品外整體獲基金減倉，其中，中藥行業三季度獲明顯減倉1.0個百分點至1.15%，且當前歷史分位數水平僅為16.4%，臨近歷史最低值。整體來看，消費行業基金持倉集中度提升。
3.2
中遊制造：電氣設備獲明顯增持，鋼鐵、機械小幅增持
中遊板塊整體分佈相對均勻，三季度配置情況有所分化。三季度，中遊板塊獲基金加倉的有電氣設備、鋼鐵、機械設備、建材行業，配置倉位分別較中報提升1.18、0.47、0.40、0.11個百分點。從二級細分行業來看，電氣設備中主要是電源設備行業加倉較明顯，三季度配置比例提升1.32個百分點至2.36%，且目前已達到2004年以來的歷史最高值。而建材中主要是水泥行業三季度獲0.32個百分點的明顯加倉。機械設備中通用機械和專用設備三季度也分別加倉0.28、0.21個百分點，其中通用機械目前持倉水平已達歷史分位數的92.7%。
公用事業、輕工、國防軍工、化工、建築行業三季度配置倉位則分別較中報下降1.3、1.0、0.4、0.4、0.3個百分點。其中，公用事業各細分行業均獲基金減配，而電力行業持倉已達歷史分位數的最低10%水平以下。輕工方面各細分行業也均獲基金減配，其中傢用輕工三季度明顯減配0.79個百分點至1.51%，造紙小幅減配0.08個百分點，整體來看，輕工各細分行業配置比重的歷史分位數水平仍在75%及以上。
3.3
上遊資源：稀有金屬持倉明顯提升，采掘小幅回升
三季度有色配置比例明顯提升，采掘小幅回升。三季度上遊資源品行業配置比例均有所提升。采掘行業配置比例較中報小幅回升0.06個百分點，但目前配置比例仍處於2004年以來的低位，歷史分位數僅為16.4%。其中，其他采掘行業持倉的分位數水平已達到歷史最低值。與此同時，有色行業的配置比例較中報持續明顯提升，三季報配置比例上升2.5個百分點達到5.9%，歷史分位數為96.4%，已臨近於歷史最高值。其中，稀有金屬行業三季度獲基金明顯增持，三季度配置比例較中報提升1.8個百分點至3.8%，而這也是稀有金屬自2004年以來獲基金持倉比例的最高值。
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