京東高管解讀財報：所有產品品類訂單規模都有所提高
新浪科技訊 北京時間5月8日晚間消息，京東集團（NASDAQ:JD）今天發佈瞭截至3月31日的2017財年第一季度未經審計財報。財報顯示，按照美國通用會計準則計算，京東集團第一季度凈營收為人民幣762億元 （約合111億美元），較上年同期的人民幣540億元增長41.2%。京東集團第一季度凈利潤為人民幣3.557億元（約合5170萬美元），上年同期則為凈虧損人民幣8.673億元；不按美國通用會計準則計算，京東第一季度凈利潤為人民幣14億元（約合2億美元）。
財報發佈後，京東集團董事長兼CEO劉強東、CFO黃宣德和投資者關系總監李瑞玉出席瞭分析師電話會議，對財報進行瞭解讀，並回答瞭分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：
美銀美林分析師梁偉亮（Eddie Leung）：我有兩個問題。首先，我們註意到今年第一季度每訂單履約成本相比去年同期有所改善，那麼本季度訂單規模為何能提高？明年會延續這種趨勢嗎？第二問題，黃總剛才提到應該對今年剩餘幾個季度的利潤保持較為謹慎的態度，那麼哪些核心產品品類的表現會不及第一季度呢？
黃宣德：實際上，從去年第四季度起，京東訂單規模（ticket size）就開始有所改善，部分原因是電子產品品類的銷量增長迅猛，由於這種產品品類的占比變化，至少它對日用百貨品類的沖擊變得越來越小。第二點，日用百貨（即快消品）的訂單規模同樣有瞭很大提高，這當然也對訂單履約成本的改善帶來積極影響。
我們以前就曾說過，京東對快消品及該品類用戶轉化率的投資所能取得的成績，很大程度上取決於我們提升訂單規模的能力，因為消費者越來越習慣於在線上購買百貨用品。這種趨勢背後的原因確實讓人深受鼓舞，用戶在每個訂單上的開支越來越大。京東所有產品品類的訂單規模都有所提高，除瞭日用百貨，過去兩個季度京東第三方平臺上所有產品品類的每訂單規模都改善瞭。
說到第一季度P L（損益表），京東表現得非常好，但別忘瞭，京東在第一季度的市場營銷投入通常相對較低。例如在第二季度，京東在每年6月18日的店慶日營銷投入非常大，我們會向用戶大規模返利。此外，我們以前還透露京東計劃在今年上線一些新戰略項目，有些項目剛剛啟動，還有些項目還沒有啟動，第一季度財報中並未完全反映這些新項目的成本。我隻是大概談瞭談對公司利潤的看法，並不是對未來幾個季度業績的具體預期。
花旗集團分析師艾麗西婭·雅普（Alicia Yap）：我的問題關於京東新業務線。剔除京東金融，第一季度京東新業務線的收入大概為9億元人民幣。那麼請問有多少來自於京東在印度尼西亞的業務部門？另外，京東印尼子公司是不是主要屬於京東自營業務？管理層對印尼市場的未來潛力有何看法，以及京東在印尼市場的整體戰略和目標？
黃宣德：您註意到瞭這一細節，這的確是指京東金融之外所有的新業務。它包含瞭京東在海外市場的業務，比如在印度尼西亞和其他業務。公司不便透露具體細節，但是印尼業務屬於其中的一部分。我們非常看好整個東南亞地區的市場潛力，但目前不會對市場空間和交易發表評論。
劉強東：我在此跟大傢分享一下京東在東南亞特別是印尼的市場戰略。在進入印尼市場的前五年，京東最主要的工作還是基礎設施的建設。像中國一樣，我們在印尼建立瞭自己的物流網絡，同時還在印尼投資建設瞭“最後一英裡”（last mile）送貨網絡。這些工作都需要一定的時間。今年京東印尼子公司增速非常快，但基數很小，訂單數和收入都不是我們的主要目標，京東當前主要工作是做基礎設施建設，一旦基礎設施建設完成以後，我們相信隻要能在印度保證最好的用戶體驗，終有一天京東會獲得印尼消費者的認可。
摩根大通分析師亞歷克斯·姚（Alex Yao）：我的問題與京東自營業務利潤率有關。如果我計算正確的話，第一季度京東自營業務利潤率提高瞭，請問這在多大程度上歸功於各品類收入占比的變化？利潤率增長會在今年餘下幾個季度保持穩定嗎？
黃宣德：第一季度京東自營業務毛利率提高瞭超過100個基點，而且這種情況已經至少持續瞭四個季度。因此，京東自營業務的利潤率的確有瞭持續且穩定的提升。雖然我們不能保證接下來四個季度還會延續這種勢頭，但正如我們之前所說，隨著我們在不斷擴大運營規模，有些品類在全國范圍內不是最大的，至於我們確立瞭市場領導地位的產品品類，我們仍然會努力改善毛利率，為瞭實現這一目標，我們會攜手合作夥伴推出為用戶量身定制的營銷推廣計劃。同時推出新產品和新服務挖掘市場機遇，進一步提升公司毛利率。
正如劉總在幾個季度以前所說，一旦我們確立瞭市場領導地位，我們不僅會因為規模效益而繼續提升毛利率，而且在體量上變得更為強大。在過去兩三個季度，我們在不斷鞏固公司的利潤水平。因此，京東所有產品品類都呈現出增長態勢，所有核心產品品類的毛利率都有所提升。
德意志銀行分析師艾倫·赫拉維爾（Alan Hellawell）：第一個問題與快消品有關，請問這個產品品類的利潤情況。第二，新達達的整合進展如何？第三，第一季度服裝品類在京東自營業務GMV的占比是多少，公司對這項業務有什麼樣的長期目標？
黃宣德：快消品仍然是我們最為重要的產品品類之一，正如我們之前所說，一旦這個品類實現快速增長，京東就向供應商提供大幅返利。我們不必重新走促銷的老路，不必經常通過降價來取悅用戶。隨著規模不斷增長，快消品的利潤率自然也會提高。我們也出臺瞭一些政策，鼓勵用戶去購買大件商品，此舉也在一定程度上提升瞭快消品的整體經濟性。快消品仍然在大量燒錢，在消耗我們的大筆現金，但我們仍致力於對這個品類進行投資。不過，京東從其他產品品類上賺的錢，足以承擔這種投入，最終讓我們在快消品品類獲得回報。
至於新達達的整合，我們並沒有想去控制這項業務，也沒有想去影響它的運營，達達管理層在戰略執行方面具有完全的自主權。服裝品類對京東自營業務GMV的貢獻很大，這個品類增長非常非常快，隻是基數較小，但我們對這項業務的前景十分樂觀。包括劉總在內的管理層實地考察瞭世界許多頂尖品牌廠商，這些廠商對入駐京東平臺很感興趣，渴望與京東商城建立合作，因為我們是中國最專註於產品質量的電商平臺。
瑞士信貸分析師埃文·周（Evan Zhou）：我的問題關於公司經營杠桿。第一季度京東訂單履約效率有瞭明顯改善，這種趨勢是會繼續下去呢，還是說京東會進一步展開投資，但這樣一來，資本支出反過來又會影響整體利潤。第二個問題有關技術方面，劉總過去幾年不斷強調京東在技術方面的投入，我想聽一聽管理層在新項目投資上的看法，尤其是對技術的投資，主要集中在哪些方面，以及這些投資未來對公司運營效率會造成多大的沖擊。
黃宣德：說到訂單履約情況，這取決於行業整體趨勢以及我們提升運營效率的能力，過去三四年我們在三四線城市打造瞭覆蓋全國的物流基礎設施，在此過程中對這些三四線城市進行瞭投資，主要集中在建店方面，隨著數量的提升，每個訂單的平均運費自然而然會上升。這是提升京東訂單履約效率的一個原因。
第二個原因則是我們之前提到的訂單規模，也就是說，消費者在京東商城上花錢更多瞭。這是推動京東訂單履約效率不斷提升的兩個重要因素。與此同時，正如我們之前所說，京東還在這個方面進行大規模投資。今年我們會繼續擴大物流網絡，從而給訂單履約支出帶來積極影響。
人才仍然是京東在研發方面最主要的投入。我們之前也說過，我們在這個方面的工作已經啟動，隻是遠遠沒有結束。我們會在一些對京東未來至關重要的領域，繼續從世界各地招募越來越多的高科技人才。我們還在辦公場所進行投入，有鑒於此，預計研發費用會在今後一段時間繼續增長。
摩根士丹利分析師格蕾絲·陳（Grace Chen）：我的問題與利潤率趨勢有關，管理層能否給出利潤率的中長期目標，比如未來兩三年的利潤率目標，以及實現利潤增長目標的因素，比如自營業務利潤增長，或是第三方業務的用戶轉化率上升？另外，能否談一談物流網絡擴張對利潤率增長目標的影響？
黃宣德：公司不會對短期利潤率水平發表評論，而是仍然堅持以往的原則，隻對中長期利潤率水平發表看法。如果你看一看京東自營業務，我們更願意用直銷業務的毛利率與行業內最主要的線下零售商進行比較。京東當前的毛利率仍然比行業平均水平低瞭10%。這意味著，我們仍然有很大機遇去繼續提高毛利率水平——我們不僅可以通過擴大用戶群來做到這一點，而且還可以通過規模效益以及創建幫助頂尖合作夥伴的聯合項目來達到這一目標。
說到支出，大傢可能看到，相比京東商城的擴張速度，我們的投資開始減速，但在整體開支上京東仍然比競爭對手高出5到6個百分點。這也是推動京東未來長期利潤增長的重要因素，因為京東的運營效率好於主要競爭對手，因此，我們可以向消費者提供更低的價格，但利潤率仍然能保持在不錯的水平。根據這些指標，大傢自然而然會覺得，京東自營業務的凈利率將至少與最好的線下零售商持平。
傳統上，線下零售商的凈利率在3%到5%之間。如果考慮到更激烈的競爭環境的影響，凈利率也應該能達到2%到4%之間。第三方業務的利潤率無論在美國還是中國都相當高，如果你從GMV中提取出凈利潤率，那麼應該在1%到2%之間，然後依照營收算出凈利潤率水平，通過這些指標，你可以計算出這項業務的長期利潤率目標。這還沒有計算新業務的營收貢獻。
劉強東：從長期來看，京東的凈利潤率水平會超過任何一個線下零售商。
瑞穗證券分析師金永（Jin Yoon）：京東未來GMV增長會遠遠超過營收增長速度嗎？請從短期和長期的角度來談一談兩者的關系。
黃宣德：在短期內，GMV增長會放緩，因為京東對質量的重視程度超過對數量的重視程度。過去三四個季度一直是這種情況，我們預計還會延續到未來一段時間。我們已經開發出一套系統，用以追蹤刷單活動，因為這種活動變得越來越復雜。我們開發新的技術來打擊這種行為。GMV中長期增長速度應該會超過營收增長速度，因為從長期來看，長尾（long tail）類別的市場機遇更好。
高盛銀行分析師羅納德·龔（Ronald Keung）：我的問題與京東線下項目有關。京東提出要在5年內開設100萬傢便利店，此前京東還宣佈將開設5000傢“母嬰體驗店”以及1萬傢電器專賣店，京東在不同時期提出瞭不同的目標。管理層能否詳細介紹一下這些項目，以及京東對它們提出的營收和利潤目標。
劉強東：實際上，我們從去年開始就做瞭大量的線下生意拓展工作。除瞭大傢在新聞中看到的這些項目，我們還有許多正在測試的品牌店面，隻是沒有公開宣佈而已。除瞭一百萬傢“京東便利店”項目，我們目前還有將近兩千個的京東幫項目，還會開設其他幾百傢商店，包括京東專賣店，京東之傢。首先，所有這些線下店面都是加盟模式，京東並不直接運營這些店面，所以它們並不是一個特別大的模式。
第二點，所有這些店面都有幾個特征，主要設在人群比較其中地方，或者是線上覆蓋的成本比較高的地方，比如說農村市場。我們為這些店面的合作夥伴輸出京東的品牌、供應鏈能力以及物流服務，向他們提供包括支付在內的多種解決方案。我們相信，這種線上與線下結合的模式，可以通過不同的產品品類覆蓋不同的用戶群體，能夠給各個人群帶來良好的用戶體驗。最後一點，從設立第一天開始，這些店面的運營模式與我們線上模式就不同，京東的策略都是不要虧損。
中金國際（CICC）分析師娜塔莉·吳（Natalie Wu）：我的問題關於訂單履約。管理層能否談一談京東相對於競爭對手在這個方面的優勢，這個季度有多少商戶使用京東物流服務？上個季度，管理層表示客單價更高是因為季節性促銷活動造成的，那麼這個季度的原因又是什麼呢？最後一個問題，隨著京東成立瞭物流子集團，這是否意味著京東將在物流領域展開大規模擴張？
黃宣德：第一季度，京東物流仍然為第三方平臺上的商戶提供快遞服務。經過兩三個季度的發展，京東物流的訂單數量非常大，增長幅度接近於10%。京東建立物流子集團主要是著眼於國內市場，為合作夥伴供應商提供更好的物流服務。這確實也是京東相對於競爭對手的一個優勢。
劉強東：關於京東成立物流子集團一事，我還想補充一點。第一點，中國物流市場機會廣闊，雖然這個市場今天已經非常大瞭，以前大部分公司都是采用自建的方式，最近兩年這種趨勢越來越明顯，越來越多的品牌公司開始將自己的物流外包。第二點，京東物流經過我們過去十年持續不斷的投資，我們已經覆蓋瞭空調、電視機等大件物流網絡。對於中小包裹，到今年我們將覆蓋中國全部人口。
我們的冷鏈倉配一體化網絡，基本上已經具備的雛形。我們已經覆蓋瞭中國一百個以上的城市。我們還有眾包物流（京東到傢和達達合並後成立的公司），我們還有跨境物流，在中國已經建立瞭多個跨境物流保稅倉。過去我們服務瞭許多企業采購，以及今年做的百萬“便利店”項目，所以京東B2B物流體系已經即將搭建完成。
京東物流可以說是目前中國市場上唯一一個具有六大物流服務能力的物流公司。這主要得益於京東擁有各種不同的購物場景，所以給瞭我們很好的機會，建立瞭這些物流能力。我們成立京東物流子集團是為瞭更好將這些物流產品向全社會開放。過去我們主要向電商開放，今天在成立
台中抽水肥專業網｜抽水肥台中｜抽水肥推薦台中｜抽化糞池台中｜抽化糞池推薦台中這傢公司之後，我們的目標很明確，那就是向全國所有有物流需要的企業和事業單位開放。我相信，終有一天，京東物流會從今天這種以成本為中心，逐漸過渡為以業務為中心，為股東創造巨大的價值。
大和資本市場分析師約翰·蔡（John Choi）：我也想問一個與京東物流能力有關的問題。京東在第一季度計入瞭物流業務的GMV，那請問這項業務的GMV貢獻？京東物流在三年以後的營收會達到怎樣的一個水平，利潤率如何？京東今後將如何在自傢業務和物流服務之間分配倉儲中心和快遞資源？
劉強東：京東物流之所以沒有稱作京東快遞，是因為我們希望為客戶提供倉配一體化服務。我們相信，隻有倉配一體化服務才能給客戶帶來更好的用戶體驗和更大的價值。由於京東正在成立獨立的物流子集團公司，相關的損益表還沒有評估過，我們還沒有辦法給大傢一個非常清晰的回答，但我可以告訴大傢的是，京東物流從獨立運營的那一天開始，我相信這項業務應該是有利潤的。我們內部在衡量未來的京東物流的話，更多是衡量京東物流的外部收入占比，隻有絕大部分收入和利潤來自於外部，它才是成功的標志。
黃宣
台中抽水肥專業網｜抽水肥台中｜抽水肥推薦台中｜抽化糞池台中｜抽化糞池推薦台中德：我來回答你的第一個問題，京東物流不會產生GMV，或者說GMV貢獻極為有限，這項業務會有一定的收入，但不是
台中抽水肥專業網｜台中抽化糞池｜台中抽化糞池價格｜台中市抽化糞池｜台中市抽化糞池價格GMV，因為物流服務本身不會產生任何GMV。（凡蕭）
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