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為何日本股市間隔四年又攀上12400點　　　　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 台灣日本綜合研究所副所長
　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　 　 林武雄
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　　日本股市歷經了4年又重新站上12400點，同時往上攻的氣息相當濃。投資人預期股價看漲的心理因素，經由國外證券下單買超已連續超過了20多個交易日。外國投資人買超光是8月第1~2週就超過1兆日圓，大幅的買進超過2004年8月間3975億日圓。這些動向引發日本國內法人投資下單買進。同時受原油市場價格高漲，美國股市上漲，日本股市也反應在先。

　　外國投資家介入股市積極買超日本股票的理由：（1）美國股市回升，景氣在復甦，（2）日本的股價和國外股市比較是相對的低，（3）以GDP和其他各項統計都顯示日本景氣在復蘇，（4）眾議院解散政局不穩風險減小，選後將會加速「結構改革」。

　　同時日銀也宣布景氣擺脫陰霾，加上內閣支持率上昇，「買日本」的聲音轉強。市場的行情反應了眾議院解散隨即舉行總選舉所引發的政治不安，但市場預期小泉改革能揮別「守舊派」在大選勝出，這兩種市場心理因素是相互交錯。

　　就經濟學理而言，股價形成的核心在於經濟基礎條件之改善，尤其在於主導內需景氣的好轉、企業業績的回升，這些條件的確信度上昇，才是推動股價上漲的最大動力。

　　以日本股市大局而言，2003年春已奠定長期上揚的樂觀局面。從2003年春天以來股市走向大致可分成三種形勢：（1）03年春~04年春日本經濟是「再生、復活期」，是對市場極端悲觀心理往復擺動的行情、（2）04年春~05年夏季股市是「上衝盤整期」、（3）05年夏天後日本經濟走上復甦之道、企業業績也好轉起來，市場論評為「上昇行情」；日本歷經十年泡沫化經濟、逐漸揮別陰霾的道路。如今，日本經濟已走上自信自強之道，企業歷經體質改革（收益力、股東收益增加），這些才是市場評定的股價位置。

　　綜觀上述，日本股市合理的股價調整告終，成長利潤差距逐漸縮小。投資人對企業的業績好轉、收益力增加，不斷地反應在股市上；股市顯示日本已擺脫通貨緊縮的困境，從最近大型的銀行股帶動領航股價上漲就可知箇中三昧；隨著股市上揚、資金投入股市轉強，股價持續攀昇、資金再湧入股市，於是形成了「供給與需求」的良性循環。