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〈分析〉影子金融為中國經濟添陰影 信貸癮頭不戒終釀大禍

2012-12-22 17:11:04

鉅亨網鄭杰 綜合報導

中國 2012 年為了避免經濟硬著陸，硬是將信貸強力注入經濟中，然而如此一來，卻可能為金融危機埋下了引信。高風險、短期投資產品引發的混亂威脅著中國信貸驅動的經濟模式。

《路透社》專欄作家 John Foley 指出，中國 2012 年 7.5% 的經濟成長率並非沒有代價，至 11 月為止，中國每創造 1 美元的新名目 GDP 靠著是 2.8 美元的所謂社會融資，當中最主要就是貸款。根據渣打銀行統計，以 2009 年初為基期計算，中國企業融資今年年底前很有可能達到其國內生產總值的 128%。

Foley 表示，而最重要的秘密武器並非緊緊是銀行貸款而已，資產負債表外的信貸投資大爆發才是重點。理財產品即為其一，這種短期的投資工具保障一年 3% 以上的投資報酬。

根據惠譽表示，當中約有 12 兆人民幣的理財產品表現傑出，總額中約有 1/5 投資為貸款或是債券，但是因為只有部份揭露，有些分析師認為，真正的總額可能高達 5 成。

一旦貸款沒有如期償還，這些理財商品的投資者就會自己浮出檯面。今年 12 月上海華夏銀行正是最清楚的例子，他們的客戶投資了某項風險特別高的商品，資金最終投資一家當舖和汽車經銷商，但是之後卻有報導指出這項投資商品會無力償債，這些客戶因此走上了街頭。

理財商品靠的是信心。因為投資雖然是短期的，但是他們提供的貸款卻不是，許多產品依賴客戶一再投錢，或是吸引新客戶加入。

Foley 分析，若有個理財商品出問題了，有幾種狀況可能發生。還算好的狀況是包括散戶、公司在內的投資人開始要求更高的投資收益率，使得仰賴理財商品融資的邊緣借貸人陷入困境。

但較為糟糕的狀況則是，投資人忽然大規模撤會資金，理財商品發行者就必須要被迫快速收回貸款，或是在市場上拋售資產以償還投資人。這很有可能會引發信貸緊縮，並且傳遞至銀行體系，進一步打擊信心。

如此一來，有關當局或許就會強迫銀行以自家資金償還投資者，即使多數的情況下這些銀行並沒有義務如此做。這種作法雖能夠安撫投資者，卻會傷害了銀行體系。華夏銀行的事件就是一個考題。

中國有關當局顯然甚為擔心，中國的銀監會已經成立了一個專門委員會控制相關狀況。但是理財商品其實還展現了中國更深層的金融壓抑問題，中國現在經濟成長率約為 8%，通膨率約為 2%，但是存款利率卻只有 3%，存戶自然渴望更高的高回報率投資商品。

最後，還有定價問題。Foley 指出，投資人不相信這些金融商品會違約，因為他們從未發生過。這不只是理財商品，過去 15 年來中國從沒有任何一檔債券違約，扭曲了溢價風險。甚至還因此發生了荒謬的狀況，由上海和廣東政府發行債券殖利率甚至還低於中國國債。

但要解決理財商品問題卻也有可能造成新問題。提供存款利率雖能鼓勵存戶將錢留在銀行，卻切斷了依賴需要融資的貸款方生路，且已經過度擴張的銀行也經不起信貸這樣停滯，實際上今年 11 月中國的銀行已經將其對企業的中長期貸款削減了 31 億人民幣。

至於那些表現優異的理財商品，他們也可以順理成章地將這些有信貸支持的產品移到銀行的資產負債表上，增加能見度。銀行需要額外的資本，一些比較小的金融機構或許需要大對手收購。極端一點，由中國政府收購所有資產和負債產品，並創造出個壞銀行也並非不可能。因為中國人民銀行十年前就做過類似的事，他們就是如此處理金融體系中的壞債。

中國經濟最終必須要不再那麼依賴信貸，並且付給存款戶合理的利息，否則可能就要面對一場危機。

新聞來源：鉅亨網