html模版一文讀懂周小川講話年內或有更多寬松，匯改要...來源|華爾街見聞■ ■ ■近期公開市場不斷註入流動性，周小川、樓繼偉今天相繼表示貨幣、財政均有政策空間。分析認為中國決策者正在向市場傳遞更清晰的政策信號——若有需要，采取進一步寬松貨幣政策不無可能。今年或出臺更多寬松政策周小川今早在新聞發佈會上，首次對央行以往一貫的“穩健貨幣政策”松口，稱央行貨幣政策目前處於“穩健略偏寬松”的狀態。貨幣政策從偏重數量型轉向價格型體系，利率會起到更大的作用。中信銀行（國際）首席經濟學傢廖群認為，這是央行今年將有更多寬松貨幣政策出來的一個信號。法國外貿銀行高級經濟學傢Iris Pan
婕斯g稱，中國的降息傾向在一月中旬開始已經顯現。而彭博經濟學傢歐樂鷹(Tom Orlik)認為，為瞭避免人民幣遭到拋售，短期內央行降低基準利率的可能性不大。除瞭貨幣政策，中國財長樓繼偉另稱，中國目前仍有財政空間，今年赤字率將進一步擴大。對此，中國金融四十人論壇學術委員張斌在接受華爾街見聞采訪時稱，積極財政政策發力克服經濟下行壓力，貨幣政策需要與之配合，不會反其道而行之。匯改時機還在等待在人民幣匯率上，周小川稱，央行的正式提法“沒說是盯住一籃子，而是參照一籃子貨幣”，這裡頭權重最大的還是美元。他再次重申，人民幣沒有持續貶值的基礎。但也提出，人民幣匯率的市場短期波動將向經濟基本面回歸。張斌認為，周行長的表態很明確，（匯率）改革要等時機，近期的做法是重新引入中間價管理，強調人民幣對籃子貨幣保持相對穩定。如果國際市場未來沒有太大動蕩，這個做法能起到近期內穩定匯率變化預期，緩解資本外流壓力的作用。但是這個形成機制長期持續的弊端很大，貨幣政策獨立性受影響，還有匯率價格扭曲和由此帶來的資源不合理配置。另外，人民幣匯率中間價對一籃子貨幣保持穩定，（意味著）會對貿易順差做出反應。未來信貸走勢難測信貸方面，雖然1月信貸高企，但央行稱不會對1月數字做出過分反應。由於春節因素，央行傾向於節後穩定一段後再適度引導，並且會高度重視總需求的調控和杠桿率的變化。對此，張斌評論稱，央行發言中主要強調兩個引導信貸狀況的關註點，一是總需求狀況，二是杠桿率。央行沒有談到對這兩個關註點的未來變化預期或者就某一個關註點特別強調，而是根據情況適時調整，可見央行沒有明確的引導方向。中國經濟沒有那麼壞在談中國經濟上，周小川首先表示，中國經濟已進入新常態，結構和質量正在改善，基本面依然強勁，中國的高儲蓄率將轉化為投資。央行貨幣政策委員會委員黃益平認為，盡管中國經濟在放緩，但情況並沒有看起來那麼壞。勞動力密集的制造業和重工業正在喪失其經濟增長動力，但新經濟正在興起。■ ■ ■央行官方發佈會實錄要點：【關於G20 中國央行關心的議題】周小川在新聞發佈會開場直言，中國央行關心的議題主要包括：1）推動G20加強政策協調，采取積極行動推動經濟增長和維持金融穩定；2）討論完善國際金融體系的框架，構建更加平穩有序的國際貨幣金融體系；3）繼續努力推動全球金融部門的改革，並研究如何應對金融體系中出現的新風險和脆弱性；4）推動完善金融市場基礎設施，促進普惠金融的發展；5）還有一個新的題目是研究通過綠色金融來調動更多的資源用於綠色投資。【外匯儲備：外儲拐點後會下行 不必擔心中國對外支付能力】外匯儲備上升到一定程度以後會
婕斯進入拐點往下走。資本流動多數情況是正常的，中國外儲下降由多種因素導致，不用擔心中國的對外支付能力。為保持外儲處於合理正常水平，主要是確保宏觀經濟政策正確，使不平衡因素走向平衡。匯率政策也應該是較正確的。國際的各種變動會引起資本流動的變化，需要加強協調、減少溢出效應。【貨幣政策：不會過度基於外部因素制定國內經濟政策；公開市場操作利率作為利率走廊中間值】貨幣政策更考慮國內宏觀經濟情況，不會是過度基於外部經濟或者資本流動來制定宏觀經濟政策。繼續實行穩健的貨幣政策，主要還是考慮要是國內經濟健康穩定發展，在新常態下轉向新的增長模式。貨幣政策從偏重數量型轉向價格型體系，利率會起到更大的作用，利率的信號要比較清晰，不要有更大的偏離，所以要逐漸建立利率走廊。我們還處在這種過程中。過去走廊中間值是依賴於基準利率，現在更多依靠央行公開市場操作所產生的利率作為中間值，會通過各類操作使其處於合理區間。【政策協調：不一定就某項具體政策進行協調；G20強調結構性改革】G20就是加強各國之間政策協調的一種機制，包括加強政策協調、克服危機，實現強勁可持續和平衡增長都是G20協調共同行動的內容。至於G20是否專門就匯率進行協調，過去沒有這麼做，現在有人提出這樣的議題，那我們可以看看今明兩天是如何討論的。宏觀政策和增長政策的協調，覆蓋面是比較大的，不一定說一定要就某一項具體政策來進行協調。關於競爭性貶值
婕斯獲得出口競爭力，我們是反對的，我們也不會通過競爭性貶值增強出口能力。G20會強調結構性改革，促進全球經濟，促進增長。【人民幣匯率形成機制：參照而非盯住一籃子貨幣 美元仍處主導作用】人民銀行的正式提法沒說是盯住一籃子，我們是參照一籃子貨幣。（參照）這個提法也比較早瞭。所謂參照一籃子貨幣，是第二天的中間價參考頭一天外匯收盤價。未來一籃子貨幣的權重會越來越大。在三大指數中，美元仍處於主導作用。但是歐元、日元、英鎊和其他貨幣，甚至包括新興市場的貨幣，也都有一定的適當的權重。一籃子貨幣跟參照美元之間的關系，就是參照一籃子裡頭權重最大的還是美元。【防范系統性金融風險：國際市場有共振但改革還是要果斷推行】國際市場之間確實會產生一些共振，貨幣政策會有一些溢出效應。今後的政策制定要更加小心，但同時也不能縮手縮腳，很多改革，比如供給側改革，還是要果斷進行推行，出瞭一定問題可以進行適當的彌補。【債務占GDP比偏高且繼續增長需高度警惕】（對於債務問題）我們非常重視。中國政府高度關註債務問題。債務占GDP目前比例偏高且繼續增長，需保持高度警惕。是否有一個標尺，超過多少就會有問題，我們研究後也沒有發現。中國有中國的特點，有三個特點需要關註的：1）中國的儲蓄率高，最主力的是居民儲蓄
婕斯。中國資本市場正在發育之中，很多資金都是走銀行系統。金融媒介把這些儲蓄轉變為債務，所以債務就會顯得比別的國傢高一些。2）中國也是有強烈的願望使股本融資的市場更好的發展，但確實也不能拔苗助長。間接融資、特別是債權融資的渠道還是相當主要的渠道，所以也導致債務占GDP的比重偏高和繼續增長。3）中國人均GDP很低，人均財富很少。想去投資沒有底子，隻能通過借錢。財富慢慢積累之後，借債會慢慢變少。【正在研究金融監管體制調整】宏觀審慎政策框架的執行並不一定要求監管體制改革。我國的金融監管體制在危機中也有一些不令人滿意的表現，特別是2015年中國金融市場出現的一些動蕩也促使我們反思金融監管體制需要做出調整。目前此問題還處在研究階段。【全球金融體系：各國貨幣政策要相互討論 至少應“互相通氣”】從過去幾十年來看，（全球貨幣政策背離）是一種很正常的現象。不過確實最近一二十年，各國政策之間會產生溢出效應。每個國傢依舊是為自己的經濟做貨幣政策，但也應該考慮外溢效應，要相互討論，大傢至少應該互相通氣。G20、金融穩定論壇等都是一種探討的場合。目前溢出效應都還在探討之中，還沒有定論。【個人住房貸款有發展機會；控制杠桿率關鍵在企業杠桿】中國現在還有很多人沒有房子，住房貸款按理說應該是有一個大力發展的階段。個人住房貸款在銀行總貸款的比重還是偏低的，有的國傢占到40%-50%，中國隻有百分之十幾，所以銀行覺得還是比較安全的產品，有發展的機會。首付比例原來是30%，現在降低是有空間的。今後對金融機構總體審慎性要加強，但具體的事情給他們一定的裁量權，確保總體風險可控。可能會考慮給銀行更多自主權，讓他們來制定首付比、利率。監管
婕斯部門同時對銀行進行監管。從宏觀層面看，中國如果想控制杠桿率，關鍵還是要如何應對企業杠桿率過高的問題，也有一部分人比較關註地方政府的杠桿率是否偏高的問題，從總量上來講個人消費貸款的杠桿率不太高。【中國貨幣政策仍有空間和工具】周小川8點45分在國際金融協會G-20會議上發表主旨演講就中國貨幣政策表示，中國貨幣政策仍有空間和工具；中國繼續實施穩健的宏觀政策。中國財政政策更加積極，赤字增加。在發佈會前，央行向媒體提供瞭一份問答，華爾街見聞在現場獲得瞭這份文件。【央行首度“松口”：貨幣政策處於“穩健略偏寬松狀態”】央行首度提出，貨幣政策是處於穩健略偏寬松的狀態。還要不斷觀察適時動態調整。中國將繼續實施靈活適度的穩健貨幣政策。【不會對一月信貸作過分反應重視總需求調控和杠桿率的變化】對於一月信貸數據增長較快，央行表示一月部分數據確實比較高，但央行一般不會對一月的數字作過分的反應，主要是因為傳統新年的因素。央行傾向於節後穩定一段後再適度引導。央行會高度重視總需求的調控和杠桿率的變化。【外匯占款已不是對資本流動的真實反映】對於“消失”的金融機構外占數據，央行表示，現在外匯占款已經不是對資本流動的真實反映。2016年初，央行將“外匯買賣”調整為“中央銀行外匯占款”，不再包含金融機構從事外匯買賣而占用的人民幣資金。-END-
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