2020年可成宣布賣掉泰州廠，挹注當年度EPS達27.65元。圖為當時可成召開重大訊息記者會，由董事長洪水樹（中）親自出面說明。（攝影／葉佳華）
今年3月上市櫃公司掀起一波減資浪潮，第一季包括長榮、國巨、友達等18家上市櫃公司皆同步辦理減資，減資金額也暴衝到574.86億元；但特別的是，近期有一家上市公司明明手握著多達1700億元的現金及定存，占了總資產的7成，卻還在董事會通過辦理現金增資，引起股東不滿，這家公司是金屬機殼大廠可成（2474）。
究竟可成的帳上現金有多高？攤開財報，可成的資本額近73億元，但帳上現金及約當現金加上定存就高達1747億元，比起資本額相近的華碩，其持有現金及約當現金的355億元，可成手上的現金等於是華碩的近5倍；也比資本額13.41億元的大立光、帳上現金及約當現金近958億元還高、甚至資本額達1248億的聯電，現金及約當現金1721億元也略低於可成。
問題一：1700億現金占總資產7成，公司卻還要增資？
根據可成第一季財報顯示，公司光是定期存款及附買回票券資產金額就高達1333億元，加上現金及約當現金約414億元，合計約有1747億元的定存及現金，占總資產比重達71％，每股現金高達239元，相當驚人。
很特別的是，明明帳上現金已經很充裕，但董事會仍決議擬辦理現金增資。從可成的年報和營運計畫書中可以看到，可成不斷強調，公司要轉型至生醫領域，從2021年5月份起，就分別以3.09億元、3.16億元購入太醫（4126）5.86％股份及邦特（4107）4.22％股份，另外，也砸了30億成立100％子公司可仁醫學科技，但轉型生醫至今仍看不出有任何火花。
從另一個角度來看，可成第一季的負債比僅35％，負債總額約877億元，並無長期負債，其中屬於銀行借款的短期借款約710億元，其餘負債多數為與營業相關的應付款，公司體質尚屬良好，也實在沒有急需現金的理由。
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問題二：轉型至今不見成果，多餘現金卻不發給股東
帳上現金滿滿又不知如何運用，這代表資本運用效率不佳。若公司僅僅將超過1700億元的現金放在銀行定存生利息，或是等待美金或人民幣等匯率升值享受匯兌利益，那還不如一次先將現金發還給股東，等到公司真正需要用錢時，再辦理現金增資就好。
事實上，可成自2016年就率先提出5年度（2016年至2020年）每年配發現金股利將不低於10元的股利政策，2021年也喊出2022年～2024年每年預計提供股東每股約10元的現金股利，當時董事長洪水樹也喊出，可成將轉型朝向車用、5G、醫療等三大新事業。
但一名股東直言，2020年可成將中國泰州廠出售給藍思玻璃，挹注當年獲利，每股稅後盈餘（EPS）高達27.65元，「賺了27元結果只發10元，配發率才3成多，這合理嗎？」股東質問。
美國資本市場行動股東（Shareholder activism）最有名的一句名言就是：「公司閒置不用的資金的用途，應由資金擁有者（股東）來決定，而不是資金管理者（CEO）決定」就是最好的寫照。所以，從長期套牢的小股東角度來說，可成公司淨值遠遠大於市值，公司大量現金倘若未能好好運用，應該發還給股東，而不是靠定存賺取微薄的利息撐場面。
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問題三：股價淨值比僅0.7元，外資卻持續賣超
從財報上來看，可成目前淨值為215元，而股價僅為150元左右，股價淨值比約為0.7元，公司資產當中，現金及約當現金約為414億元，歸類在短期投資──按攤銷後成本衡量之金融資產部分，也就是公司的銀行定期存款總計為1333億元，兩者合計1747億元，佔流動資產1936億元的九成，約佔資產2447億元的71%，而可成的股本只有72億餘元，代表現金除以股本就高達239元，遠遠超過目前150元的股價。
以5月18日收盤價來看，可成股價收在157元。股東質疑，若以可成股本約73億元，每股現金可說高達239元，但目前股價卻僅僅157元；再者，目前可成的每股淨值約215元，股價遠遠低於淨值，等於股價淨值比約0.73，照道理來說，股價淨值比小於1，代表著比較便宜，可以考慮買進。
但根據統計，今年以來外資對可成明顯站在賣方，外資持股張數已從年初的35.33萬張，降到5月18日的32.08萬張，至今已賣出約3.24萬張。美系外資日前也發布報告，下修可成今年的獲利及毛利率預估，並調降目標價，由原先的145元下修至120元，重申「減碼」評等。
法人分析，可成、鴻海、大立光是第一代蘋概股，代表了iPhone 機殼、組裝及鏡頭的代表性廠商，在2015年以前，無論業績或股價都繳出了亮眼的成績，可說是當時資本市場的當紅炸子雞，不過從2018 年開始，同一時間，中國廠商如立訊、舜宇光學嶄露頭角，開始搶占台廠的蘋果訂單，2020年立訊買下崑山緯創及江蘇緯創，從Airpods 代工跨足到iPhone代工，後來可成將旗下占營收40% 的泰州廠，以14.27億美元的價格出售給中國廠藍思科技。
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