2022-05-19 11:18:17| 人氣19| 回應0 | 上一篇 | 下一篇
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可成手握1700億現金是華碩5倍 卻打算增資?小股東對洪水樹的六大疑問~ 大昌證券新竹黃靖貽證券複委託手續費優惠價~

2020年可成宣布賣掉泰州廠,挹注當年度EPS達27.65元。圖為當時可成召開重大訊息記者會,由董事長洪水樹(中)親自出面說明。(攝影/葉佳華)

今年3月上市櫃公司掀起一波減資浪潮,第一季包括長榮、國巨、友達等18家上市櫃公司皆同步辦理減資,減資金額也暴衝到574.86億元;但特別的是,近期有一家上市公司明明手握著多達1700億元的現金及定存,占了總資產的7成,卻還在董事會通過辦理現金增資,引起股東不滿,這家公司是金屬機殼大廠可成(2474)。

究竟可成的帳上現金有多高?攤開財報,可成的資本額近73億元,但帳上現金及約當現金加上定存就高達1747億元,比起資本額相近的華碩,其持有現金及約當現金的355億元,可成手上的現金等於是華碩的近5倍;也比資本額13.41億元的大立光、帳上現金及約當現金近958億元還高、甚至資本額達1248億的聯電,現金及約當現金1721億元也略低於可成。

問題一:1700億現金占總資產7成,公司卻還要增資?

根據可成第一季財報顯示,公司光是定期存款及附買回票券資產金額就高達1333億元,加上現金及約當現金約414億元,合計約有1747億元的定存及現金,占總資產比重達71%,每股現金高達239元,相當驚人。

很特別的是,明明帳上現金已經很充裕,但董事會仍決議擬辦理現金增資。從可成的年報和營運計畫書中可以看到,可成不斷強調,公司要轉型至生醫領域,從2021年5月份起,就分別以3.09億元、3.16億元購入太醫(4126)5.86%股份及邦特(4107)4.22%股份,另外,也砸了30億成立100%子公司可仁醫學科技,但轉型生醫至今仍看不出有任何火花。

從另一個角度來看,可成第一季的負債比僅35%,負債總額約877億元,並無長期負債,其中屬於銀行借款的短期借款約710億元,其餘負債多數為與營業相關的應付款,公司體質尚屬良好,也實在沒有急需現金的理由。

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問題二:轉型至今不見成果,多餘現金卻不發給股東

帳上現金滿滿又不知如何運用,這代表資本運用效率不佳。若公司僅僅將超過1700億元的現金放在銀行定存生利息,或是等待美金或人民幣等匯率升值享受匯兌利益,那還不如一次先將現金發還給股東,等到公司真正需要用錢時,再辦理現金增資就好。

事實上,可成自2016年就率先提出5年度(2016年至2020年)每年配發現金股利將不低於10元的股利政策,2021年也喊出2022年~2024年每年預計提供股東每股約10元的現金股利,當時董事長洪水樹也喊出,可成將轉型朝向車用、5G、醫療等三大新事業。

但一名股東直言,2020年可成將中國泰州廠出售給藍思玻璃,挹注當年獲利,每股稅後盈餘(EPS)高達27.65元,「賺了27元結果只發10元,配發率才3成多,這合理嗎?」股東質問。

美國資本市場行動股東(Shareholder activism)最有名的一句名言就是:「公司閒置不用的資金的用途,應由資金擁有者(股東)來決定,而不是資金管理者(CEO)決定」就是最好的寫照。所以,從長期套牢的小股東角度來說,可成公司淨值遠遠大於市值,公司大量現金倘若未能好好運用,應該發還給股東,而不是靠定存賺取微薄的利息撐場面。

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問題三:股價淨值比僅0.7元,外資卻持續賣超

從財報上來看,可成目前淨值為215元,而股價僅為150元左右,股價淨值比約為0.7元,公司資產當中,現金及約當現金約為414億元,歸類在短期投資──按攤銷後成本衡量之金融資產部分,也就是公司的銀行定期存款總計為1333億元,兩者合計1747億元,佔流動資產1936億元的九成,約佔資產2447億元的71%,而可成的股本只有72億餘元,代表現金除以股本就高達239元,遠遠超過目前150元的股價。

以5月18日收盤價來看,可成股價收在157元。股東質疑,若以可成股本約73億元,每股現金可說高達239元,但目前股價卻僅僅157元;再者,目前可成的每股淨值約215元,股價遠遠低於淨值,等於股價淨值比約0.73,照道理來說,股價淨值比小於1,代表著比較便宜,可以考慮買進。

但根據統計,今年以來外資對可成明顯站在賣方,外資持股張數已從年初的35.33萬張,降到5月18日的32.08萬張,至今已賣出約3.24萬張。美系外資日前也發布報告,下修可成今年的獲利及毛利率預估,並調降目標價,由原先的145元下修至120元,重申「減碼」評等。

法人分析,可成、鴻海、大立光是第一代蘋概股,代表了iPhone 機殼、組裝及鏡頭的代表性廠商,在2015年以前,無論業績或股價都繳出了亮眼的成績,可說是當時資本市場的當紅炸子雞,不過從2018 年開始,同一時間,中國廠商如立訊、舜宇光學嶄露頭角,開始搶占台廠的蘋果訂單,2020年立訊買下崑山緯創及江蘇緯創,從Airpods 代工跨足到iPhone代工,後來可成將旗下占營收40% 的泰州廠,以14.27億美元的價格出售給中國廠藍思科技。

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