操盤心法－歲末行情審慎樂觀緊抓明年3大主軸

2015-11-27 01:56
工商時報
康和證券研究部副總經理陳志豪

加權指數日線圖

　國際情勢：

　10月底美國FOMC會議的鷹派聲明、加上非農就業數據跳升至27萬人，大幅強化市場對12月升息的預期。回顧1994、1999、2004年Fed三次開啟升息，S&P500後三個月分別下跌8.7％、6.1％、1.9％，同期間台股下跌7.1％、10.8％，及上漲1.8％，顯示歷次FED升息對金融市場產生震盪，市場聚焦此次美國啟動升息前後對全球金融市場造成的影響。

　由資金成本角度，今年3月ECB宣布QE政策，持續每月購債600億歐元至明年9月，初步效果由歐元區PMI回升及失業率降低獲得支持；然受能源、原物料價格下跌影響，CPI始終未見起色。日前ECB公布的會議紀錄，明確指出為達通膨目標，將加強貨幣寬鬆，甚至愈快愈好；市場期待12月3日利率決策會議ECB將擴大QE，將目前基準利率、存款利率調降10BP，並延長明年9月到期的購債期間。

　由對利率敏感的美國2年期公債殖利率攀升至5年高點0.93％，顯示國債市場對升息預期已反應劇烈，但美國10年期公債殖利率僅2.28％，甚至不及今年年中價位，即顯示除歐洲外，包含日本、中國大陸等其他區域亦採寬鬆貨幣，全球長期資金成本仍處相當低的水平。

　在美國進入本次升息循環之前，Fed自2013年開始，時任主席柏南克就積極與市場溝通，降低市場對貨幣政策改變造成的波動，金融市場亦歷經多次QE縮減的衝擊；今年11月19日FOMC會議記錄明顯更偏向鷹派，11月20日FED副主席Fischer更直接表明「FED已竭盡所能向市場傳遞將要升息的訊息，避免市場對FED升息感到訝異」，加上11月24日利率期貨顯示，12月升息預期已攀升至74％，12月升息可以說是已是「市場共識」，但觀察金融市場反應，顯示的是訊息逐步消化，金融市場並未受到明顯影響，對升息Price-in的程度較預期高。

　操作策略：

　短期台北股市還是受到Fed升息預期、法國恐攻、中國經濟放緩等雜音影響，呈現回檔走勢，加上11月26日感恩節假期及翌日，美國股市僅開市27日半天，造成外資節前調節，成交量能萎縮，台股陷入整理。就2000年後，台股回推過往15年，歷年12月上漲機率達8成，為所有月份最高，加權指數平均漲幅則達3.5％，主因乃感恩節、聖誕節等銷售旺季，加上歐美過年前、結算年度績效，股市作多意味較為濃厚，就歷史經驗而言，元月到3月上漲機率仍在六成上下，對台股歲末審慎樂觀。

　展望2016年，投資主軸有三大方向，即科技趨勢發展、製造技術演進、在地化生產：

　一、科技趨勢包括物聯網IOT應用擴大、智慧移動裝置進化、汽車科技應用加速、綠能環保與生物科技；

　二、製造技術演進包括半導體先進封測InFo、SiP、高階紡織、Mega-Site；

　三、在地化生產有紅色供應鏈受惠、汽車供應鏈北美在地化、航太生產位移亞洲、CNC刀具本地化等。

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