又見法人布局封測 誠遠盤中攻漲停
【聯合晚報╱記者林超熙/台北報導】 2009.12.25 02:54 pm
法人看俏半導體復甦，尤其IC封測更是法人首要布局標的，封測族群連番輪動勁漲，股本小獲利佳的誠遠(8079)率先攻頂漲停，實行庫藏股的京元電(2449)有強勢表現。
法人指出，全球半導體景氣全面復甦好轉，耶誕節與中國農曆年拉貨需求轉熱，數位電視、相機、手機、NB、PC、汽車電子零件出貨暢旺，刺激NAND FLASH記憶卡、驅動IC、類比IC等釋出封測訂單拉高，明年封測業績爆發力值得期待。
誠遠專注在類比IC封測領域，受惠於類比科、立錡等主力客戶業績成長，7、8、9、10月連續四個月刷新營收歷史新高，累計前三季稅後純益7776萬元、EPS1.25元，毛利率35.2%，估第四季稅後純益約4000萬元，全年稅後有1.2億潛力，今年EPS約1.8~2.0元，今放量一度攻漲停。
【2009/12/25 聯合晚報】
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京元電Q4營收估增5% 明年營收成長躍增30%
鉅亨網記者蔡宗憲 台北
2009 / 12 / 18 星期五 10:55
測試廠京元電(2449-TW)今(2009)年第 4 季受惠半導體產業復甦，營收表現較以往還好，法人估營收成長5 %，明(2010)年在半導體產業資本支出擴大的帶動下，營收有機會成長 3 成，加上自製設備比重提升，後市獲利能力看好；近期股價強勢走高，今(18)天盤中最高漲幅達2.5%。
京元電第 4 季市場需求已超乎原來公司預期，受歐美地區繪圖晶片需求強勁，NOR Flash與DRAM持續成長，驅動IC衰退幅度也不如原來預估的多，法人認為，京元電第 4 季營收與以往不同，今年將成長 5 %。
展望明年，京元電預期將是脫胎換骨的一年，除繪圖晶片與記憶體需求持續走強，手機與驅動IC訂單也將持續釋出，明年產能利用率將較今年還高；加上IDM廠比重也將自今年的 1 成提高為 2 成，帶動整體營收有機會成長 3成，回到2007年水準；京元電也將提升自製測試設備的比重，產品毛利率表現將會更好。
京元電近期也買回 1 萬張庫藏股，以提升每股淨值與股東權益。
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京元電：明年「脫胎換骨」
【聯合晚報╱記者林超熙/台北報導】 2009.12.11 02:47 pm
京元電(2449)董事長李金恭表示，明年是「脫胎換骨」的一年，預期在手機、驅動IC、記憶體及繪圖晶片等訂單，強勁釋出下，產能利用率可望維持在中高水準，加上自製測試機台比重逐年拉高，有效降低營運成本，對明年營運大幅改善深具信心。
法人認為，京元電最大客戶聯發科(2454)、聯電(2303)、台積電(2330)、Nvidia(恩威德)等，明年業績將大躍進，釋出到京元電的測試訂單，可望逐季拉高，以晶圓雙雄明年營收至少成長25%推估，京元電明年營收有機會挑戰2007年135億元歷史新高契機。此外，自製測試機台有成，對未來毛利率攀高助益極大。
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京元電 法人買超
中國時報 2009-12-15 【（王宗彤）】
測試大廠京元電(2449)董事長李金恭在本月初表示，半導體市場景氣已經確定回來，京元電過去的投資足夠未來幾年成長，因此未來營運策略將採取「輕投資、低成本、高獲利」的方向。
京元電第三季已轉虧為盈，10月及11月營收合計已達22.43億元，12月也將維持在11億元以上，所以法人預估，京元電第4季營收將上看33.5億元，季增率約達7％。
三大法人近期連買三天超過兩萬張，近月來，三大法人更是幾乎每天都買超京元電。董座信心喊話加上法人買超，激勵京元電昨日上漲0.15元以15元作收，成交量30705張。
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京元電明年營運脫胎換骨 營收挑戰歷史高峰
2009/12/09 14:31
(中央社記者張建中新竹2009年12月9日電)半導體封測廠京元電子 (2449)總經理梁明成表示，明年營運可望脫胎換骨，營收有機會年增3成水準，挑戰2007年歷史最高記錄。
京元電今天舉行媒體餐敘，董事長李金恭及總經理梁明成連袂出席。李金恭指出，京元電未來營運策略將採「輕投資、低成本、高獲利」。
梁明成說，京元電自2002年投入測試設備開發，目前自製設備已逾300台，佔營收比重約15%；隨著明年自中低階設備，跨入中高階設備，並自晶圓偵測，擴及產品測試，營收比重可望進一步拉高到2至3成。
由於自製測試設備成本遠低於市場售價，因此未來2至3年，京元電設備投資金額佔營收比重將自過去的60%至80%，大幅調降到1至2成；隨著自製測試設備比重拉高，也將有利於京元電產品毛利率有效提升。
梁明成表示，整合元件製造 (IDM)廠訂單急遽回籠，IDM廠比重自今年最低的不到1成，拉升至2成水準，距離高峰的25%，已相去不遠，顯示產業景氣顯著回溫。
京元電今年第4季業績表現可望淡季不淡，季營收應可較第3?u小幅成長3%至5%；梁明成指出，明年第1季雖因工作天數減少影響，業績恐將較第4季滑落，不過下滑幅度將在5%左右，低於往年的1成水準。
梁明成說，明年業績應可逐季攀升，全年營收可望重回2007年歷史高峰水準，約新台幣136億元，將較今年成長3成。
包括編碼型快閃記憶體 (NOR Flash)、利基型動態隨機存取記憶體 (DRAM)等記憶體產品，今年下半年業績較上半年倍增，明年可望延續今年下半年成長動能，有機會年增逾3成，將是帶動京元電成長主要動力。
此外，梁明成表示，手機及面板驅動IC產品市場需求也頗為強勁。
李金恭說，由於股價低於每股淨值16.35元，因此董事會8日決議通過，自9日起至明年2月8日，買回1萬張庫藏股，買回區間價格為每股9.52至20.07元；除計劃註銷，提升股東權益外，也不排除轉讓予員工。
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京元電歐美客戶訂單持續回溫，4Q09營收季增率仍可成長0-5%
2009/11/24 (大華投顧 提供)
歐美客戶訂單持續回溫，4Q09營收季增率仍可成長0-5%
受惠於歐美客戶及記憶體訂單持續回溫，抵銷驅動IC需求下滑影響，預估4Q09產能利用率將維持60-65%高檔，營收季增率仍可成長0-5%，其中邏輯測試產能利用約75%，而記憶體測試相對偏低、約55-60%，10月營收11.21億元，初估11月營收約與10月持平，12月營收則略為下滑。
2004年巨額資本支出折舊年限陸續到期，長線獲利將逐步好轉
由於京元電2004年100億元的巨額資本支出折舊年限將陸續於2010年到期，預估2010年折舊費用將由今年的63億元降至58億元，較今年減少5億元，後年將再減少15億元，由於折舊費用佔營業成本比重大多維持在50%以上，顯示折舊一直是京元電主要成本要項，為京元電長線獲利可望逐步好轉。
投資建議
受惠於歐美景氣緩步復甦，國際大廠持續回補庫存下，國內半導體大廠4Q09接單狀況並未較3Q09轉弱。另外，京元電明年獲利將正式轉虧為盈，而受到折舊費用逐年下滑，長線獲利也逐步好轉中，預期股價有機會回升至淨值之上，投資建議由中立調高為超越大盤，目標價18元(1X 10F BV)。
財務資料簡表
單位：百萬元 2006 2007 2008 2009(F) 2010(F)
營業收入淨額 13,099 13,581 13,035 10,417 12,964
營業毛利 3,956 3,459 2,514 741 3,086
營業利益 3,108 2,459 1,368 -283 1,941
稅後純益 2,813 2,001 388 -1,024 1,378
每股盈餘(元) 2.66 1.67 0.31 -0.81 1.09
每股盈餘成長率(%) 54.7 -37.2 -81.4 NA NA
本益比(X) 5.08 8.08 43.55 -16.89 12.55
現金股利(元) 0.75 1.10 0.60 0.10 -0.26
現金股利率(%) 5.6 8.1 4.4 0.7 -1.9
期末資本額 10,905 12,147 12,809 12,597 12,597
F：代表大華投顧預估；資料來源：公司，台灣經濟新報，大華投顧預估
歐美客戶訂單持續回溫，4Q09營收季增率仍可成長0-5%
歷經三季虧損之後，京元電於3Q09開始轉虧為盈，主要係受到nVidia 繪圖晶片、STM 及SSTNor Flash訂單轉強，加上Driver IC需求熱絡，3Q09產能利用率由50-55%提高至62%。京元電3Q09營收營收為31.26億元(+17.8%QoQ，-12.81%YoY)，稅後淨利為1.92億元(+25.5%QoQ)，EPS為0.16元，其中單季毛利率由2Q09的8.1%提升為20.0%。3Q09產品營收結構67%為邏輯測試，23%為記憶體測試，10%為晶圓切割、研磨。主要客戶為聯發科約佔20%，nVidia佔6%，聯詠、奇景、瑞鼎各佔5-7%，其餘SST、台積電、矽創、晶豪科等各佔2-4%。
展望4Q09營運，受惠於歐美客戶及記憶體訂單持續回溫，抵銷驅動IC需求下滑影響，預估4Q09產能利用率將維持60-65%高檔，營收季增率仍可成長0-5%，其中邏輯測試產能利用約75%，而記憶體測試相對偏低、約55-60%，10營收11.21億元，初估11月營收約與10月持平，12月營收較11月略為下滑。若就客戶別來看，nVidia及SST訂單需求最強，QoQ大致成長20-30%，聯發科因4Q09回補庫存QoQ+10%，Driver IC則因調整庫存訂單QoQ衰退20-30%。
表一、京元電2Q-3Q09財報比較
資料來源：TEJ、大華投顧整理
2004年巨額資本支出陸續到期，長線獲利將逐步好轉
有鑑於半導體景氣持續復甦，京元電也將提升明年Capex金額，2009年預估為25億元，2010年將提高至35億元，主要增加機台將以LED Driver IC及Power IC產品別為主，包括高階SOC機台以及部分低階的自製機台，至於記憶體及Driver IC機台未來將不再大舉擴充。
值得一提的是，由於京元電2004年100億元的巨額資本支出折舊年限將陸續於2010年到期，京元電長線獲利正逐步好轉當中，其理由如下：圖一為京元電歷年來資本支出金額，2004年因全球總體景氣回春帶動記憶體價格大漲，京元電當年大舉擴充記憶體設備，Capex總金額高達104億元、年增率達192.5%，如今經過5+1折舊後，將於2010 年陸續到期，未來折舊費用將逐步減少，預估2010年折舊費用將由今年的63億元降至58億元，較今年減少5億元，後年將再減少15億元。
圖二則為京元電折舊費用佔營業成本比重，2001年之後以維持在50%以上，2009年預估比重將超過60%以上，顯示設備折舊費用一直是京元電主要成本要項，而根據圖一的資本支出來看，預估2010年開始，折舊佔營業成本比重可望逐步降低，未來在半導體景氣持續回升帶動營收成長下，京元電長線獲利可望逐步好轉。
圖一、2004年巨額資本支出將於明年陸續到期 圖二、折舊費用為京元電主要營業成本來源
資料來源：TEJ、大華投顧
投資建議
如同先前預期，受惠於歐美景氣緩步復甦，國際大廠持續回補庫存下，國內半導體大廠4Q09接單狀況並未較3Q09轉弱。另外，京元電因2004年100億元的巨額資本支出璐舊年限將陸續於2010年到期，因此2010年折舊費用將較今年減少5億元，後年將再減少15億元，由於折舊費用一直是京元電主要成本要項，明年獲利將正式轉虧為盈，長線獲利也逐步好轉中，預期股價有機會回升至淨值之上，投資建議由中立調高為超越大盤，目標價18元(1X10F BV)。
預估京元電2009年營收104.17億元(-20.08%YoY)，稅後淨利-10.24億元，毛利率7.11%，以目前股本125.97億元計算，EPS-0.81元。2010年營收129.64億元(+24.44%YoY)，稅後淨利13.78億元，毛利率23.81%，EPS1.09元。
圖三、京元電P/B Band
資料來源：TEJ，大華投顧整理與預估
圖四、股價與目標價及投資建議
註：股價和先前目標價均為除權息調整後價格
資料來源：TEJ，大華投顧整理及預估
季損益表
單位：百萬元 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09(F) 2009(F) 1Q10(F) 2Q10(F) 3Q10(F) 4Q10(F) 2010(F)
營業收入淨額 1,390 2,655 3,126 3,246 10,417 2,790 3,070 3,612 3,492 12,964
營業毛利 -801 214 625 703 741 397 638 1,042 1,009 3,086
營業利益 -1,024 -38 355 423 -283 132 361 735 712 1,941
稅前淨利 -1,151 -119 342 383 -544 92 321 695 672 1,781
稅後純益 -1,211 -239 192 233 -1,024 -58 273 591 572 1,378
每股盈餘(元) -0.96 -0.19 0.15 0.19 -0.81 -0.05 0.22 0.47 0.45 1.09
年成長率
營收淨額(%) -60.3 -26.8 -12.8 40.0 -20.1 100.7 15.6 15.5 7.5 24.4
營業毛利(%) -192.0 -76.2 -27.4 706.5 -70.5 149.6 198.4 66.7 43.6 316.8
營業利益(%) -279.9 -106.5 -34.8 232.0 -120.7 112.9 1063.2 107.4 68.3 784.7
稅後純益(%) -477.3 -148.9 -50.2 128.9 NA 95.2 214.2 207.1 144.9 NA
季成長率
營收淨額(%) -40.1 91.0 17.8 3.8 -14.1 10.0 17.7 -3.3
營業毛利(%) -591.4 126.7 192.7 12.4 -43.5 60.5 63.5 -3.2
營業利益(%) -219.3 96.3 1045.6 19.4 -68.8 173.4 103.6 -3.1
稅後純益(%) -49.9 80.2 180.5 21.2 -124.8 571.9 116.5 -3.3
獲利率
營業毛利率(%) -57.6 8.0 20.0 21.6 7.1 14.2 20.8 28.9 28.9 23.8
營業利益率(%) -73.7 -1.4 11.3 13.0 -2.7 4.7 11.8 20.4 20.4 15.0
稅後純益率(%) -87.1 -9.0 6.2 7.2 -9.8 -2.1 8.9 16.4 16.4 10.6
F：代表大華投顧預估；資料來源：公司，台灣經濟新報，大華投顧預估
主要財務數字分析
單位：% 2006 2007 2008 2009(F) 2010(F)
年成長率
營收淨額 28.1 3.7 -4.0 -20.1 24.4
營業毛利 105.3 -12.6 -27.3 -70.5 316.8
營業利益 167.8 -20.9 -44.4 -120.7 784.7
稅後純益 83.2 -28.9 -80.6 NA NA
每股盈餘 54.7 -37.2 -81.4 NA NA
獲利能力
營業毛利率(%) 30.2 25.5 19.3 7.1 23.8
營業利益率(%) 23.7 18.1 10.5 -2.7 15.0
稅後純益率(%) 21.5 14.7 3.0 -9.8 10.6
每股資料
每股盈餘(元) 2.7 1.7 0.3 -0.8 1.1
每股營收(元) 12.0 11.2 10.2 8.3 8.3
每股現金股利(元) 0.8 1.1 0.6 0.1 -0.3
每股淨值(元) 20.0 18.6 17.6 16.7 17.8
F：代表大華投顧預估；資料來源：公司，台灣經濟新報，大華投顧預估
