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類股大點名：鋼鐵產業
筆者曾經說過，「2007年是散裝航運年，2008年是鋼鐵年，2009年是塑化年。」既然筆者會這麼說，當然是筆者非常看好鋼鐵股在今年的表現空間了。看好的原因簡單一句話說，就是供需的問題，您從最近營造公會要前往行政院抗議鋼筋價格飛漲，以往簽約的金額根本無法因應實際施工的需要以及部分捷運施工路線的包商表示，不是我們願不願意用高價去買鋼筋的問題，而是根本沒有鋼廠可以給我們比較長期的穩定供應，這些現象都告訴我們一件事情，那就是鋼鐵面臨嚴重供不應求以及價格飆漲的狀況，看到這邊，您一定想了解的是，鋼鐵業到底發生了什麼事？哪些鋼鐵股又會有機會呢？
要討論鋼鐵業所發生的事情之前，我們要先從鋼鐵業供需的狀況來分析，下圖一是全球粗鋼剩餘產能與熱軋鋼板報價趨勢，我們可以看到在鋼鐵業每年需求成長6-7%，但自2007-2010年間鋼鐵年產能平均只成長3%的情況下，全球粗鋼過剩產能自2007年後還會呈現逐年下滑，甚至在2008年的全球剩餘產能將創下20年多年來的新低水準，也就是說鋼鐵市況將出現20多年來最緊缺的局面，在這樣的背景下，2008年鋼鐵價格的飆漲以及很多下游業者抱怨買不到鋼材的情況也就是合情合理了。不過看到這邊，您一定想問的是，為什麼全世界會有這麼強的鋼鐵需求？不是美國已經陷入經濟衰退危機了嗎？
資料來源：IISI
圖一 全球鋼鐵剩餘產能與熱軋鋼板價格趨勢
我想，對於世界經濟有一些認識的人，一定會回答，「又是中國等新興市場的緣故。」基本上，這個答案只對了一半，因為中國等新興市場的年需求成長率確實都在9%以上，也大於全球的平均成長率，對於全球鋼品的需求確實貢獻良多。另外一個具有關鍵性的答案，您可能就不一定知道了，那就是「中東」地區。根據一項統計，2006年中東地區的鋼鐵消耗量達到4550萬噸，較2005年成長31%，2010年並將成長到7330萬噸。這麼多的需求是怎麼來的？原因是最近幾年來，原油價格飆漲，中東地區的產油國暴富，很多國家錢多到不知道該怎麼用，於是開始大量從事各類極盡奢侈的建設，像是預計在2009年完工的全球最高建築物杜拜塔就是一個很好的例子。在油價持續創下新高，這些產油國財富只會越來越多的情況下，這些建設的需求自然是只增不減。然而，這些國家的鋼鐵工業普遍落後，缺乏技術生產高品質足以做為這些基礎建設使用的鋼鐵，只能大量由國外進口。而來自中東的需求成長之快，是當初國際鋼廠在評估市場之時所完全沒有預料到的狀況，所以在鋼鐵廠在2005年，中國(全世界最大的鋼鐵需求國)由鋼鐵進口國成為鋼鐵出口國之時，大家就很擔心鋼鐵將會面臨嚴重供過於求的狀況，擴充產能的進度就十分保守，這也造成2006年以後，整體鋼市能夠復甦，甚至在2008年還能因為剩餘產能創下20多年來新低，鋼品價格再創高峰的原因。(如圖二熱軋鋼板價格趨勢)
既然我們已經知道2008年的鋼市還能再創高峰，那麼什麼樣的個股有機會表現一番呢？答案是所有的鋼鐵股都會有機會，但是擁有煉鋼廠、鋼鐵通路性質的個股，表現會更好，以下筆者將針對不同性質的鋼鐵股做一些分析。
1. 碳鋼：
一般常聽到的熱、冷軋鋼產品都是這一類的產品，以中鋼、中鴻最具有代表性。目前熱軋鋼的價格已經接近900美元/噸，創下20多年來的高價，做為熱軋原料的扁鋼胚更來到720美元/噸的天價水準，因而會以具有扁鋼胚生產能力的中鋼受惠空間較中鴻之類的單軋廠為大，所以在這部分，中鋼會是首選。預計中鋼08年EPS為5.4元，目前本益比約8.8倍。
2. 條鋼：
鋼筋、型鋼都屬這一類的產品，以東鋼、豐興為代表。目前鋼筋、型鋼的價格都已經來到歷史天價，建商與營造廠也紛紛抱怨買不到鋼筋，顯示整體市況的熱絡。基本上，條鋼的原料來自廢鋼，雖然廢鋼價格也是因為供不應求屢創新高，但是如同我們剛才所提到的，國際鋼筋、型鋼的供需受到中東對於建築需求相當強勁的影響下，出現明顯供不應求的狀態，所以產品價格都能有效轉嫁，廠商的獲利也水漲船高。預計東鋼08年EPS為6元，目前本益比約8.5倍，豐興08年EPS為8元，目前本益比約7.7倍。目前來看，這兩檔都會是不錯的投資標的。
3. 鋼鐵通路商：
通路商這個名稱大家應該都很熟悉，也因為通路商可以囤積存貨，在價格的調整上也更靈活，所以在產業多頭時，都能創造出可觀的獲利，這類型的廠商以新光鋼為代表，目前新光鋼擁有6個月的低價庫存，可望創造出極為可觀的獲利空間。預計新光鋼08年EPS可望大幅成長來到7元水準，是鋼鐵股中獲利成長相當可觀的個股，目前本益比約5.9倍，後續機會仍然值得期待。
4. 不鏽鋼：
受到鎳價在去年5月以後大幅回檔修正的影響，不繡鋼個股紛紛承受相當可觀的原料跌價損失，也使得相關個股成為去年下半年表現最差的鋼鐵類股。雖然說，根據國際鎳研究小組(INSG)的數據顯示，2008年鎳將會呈現供過於求的狀況，不過由近期鎳價的走勢來看，已經在30000-34000美元/噸附近呈現打底型態，而且非常重要的事情是，不鏽鋼在一般民生用途上有相當多的應用，根據筆者以往的理論，在新興國家逐漸興起的年代，非屬高價的民生用品需求將會普遍快速成長，所以鎳的實際需求可能會超過預期，所以鎳應該會呈現供需平衡的狀況才是，價格將相對平穩，所以這些不鏽鋼廠商也不會再如同去年一般，面臨沉重的庫存跌價損失，不過近期的廢鋼價格持續飆高，還是會影響到廠商的利潤，因而筆者認為，相關的個股如大成鋼、允強、新鋼等雖然也將因為否極泰來而有不錯的表現機會，但比較難再如2006年時一般，出現大幅度飆漲的行情。
資料來源：LME
圖二 近期鎳價走勢圖
5. 鍍鋅鋼
鍍鋅鋼產品普遍用於鐵捲門、鋼管等產品，代表性廠商以燁輝、盛餘為主。雖然筆者普遍看好鋼鐵類股的後續發展，但是比較值得留意的是，因為中鋼近期所開出的盤價中，熱軋鋼捲的漲幅還較熱浸鍍鋅為高，所以影響到鍍鋅鋼廠進一步向下游轉嫁成本的機會，所以相關個股的表現可能會比較受到壓抑。但燁輝這一檔個股，目前股價仍低於淨值，依照投資學的理論來看，有賺錢的公司，股價低於淨值就是不合理的狀況，因而筆者認為這檔個股應該還是值得期待。
6. 其他鋼鐵股
其他不在筆者所提到範圍內的鋼鐵股，多半都屬於比較下游的加工業者，以這次鋼價上揚呈現出上肥下瘦的情況來看，這些個股的獲利成長空間不大，不過如同筆者的一貫立場，低價就是最大的利多，很多這些個股的股價都在10元附近，未來也許有機會引發一波投機補漲行情。另外，有特殊鋼製造能力的榮鋼，本益比已經修正到9倍附近，也有機會出現不錯的反彈契機。