2004.01.06 中國時報
洪川詠/台北報導
受到外資匯入、歐元與日圓對美元大升值與等因素影響，我國外匯存底再創歷史新高！中央銀行昨（五）日公布去年十二月底外匯存底為二○六六．三二億美元，較上月增加三七．九九億美元，如與前年底相較，更大增了四四九．七六億美元。
如與亞洲鄰國最近公布的外匯存底統計，日本去年十一月底為六四四五．六九億美元，中國大陸去年十月底為四○一○億美元，分居全球一、二名。十二月我外匯存底為連續第三十個月增加，排名仍居全球第三。
就增加金額來看，過去一年我外匯存底增加近四五○億美元，在亞洲國家中亦僅次日本的一七四八億美元，以及中國大陸的一一四六億美元，位居第三。
對於過去一年包括台灣在內的亞洲各國外匯存底均大幅增加，央行外匯局行務委員莊清泉解釋，主因過去一年歐元及日圓對美元升值，以該等幣別持有的外幣資產折成美元後，金額大幅增加。據統計，過去一年國際美元受財政與貿易「雙赤字」拖累，對日圓與歐元分別貶值一一％與二○％。
此外，外匯存底投資運用收入，以及外資流入也是導致外匯存底持續增加的原因。惟匯銀人士表示，我國外匯存底增加的原因「就在央行的口袋裡」，但此舉也顯示過去一年國內投資需求不振，央行持續採取寬鬆貨幣政策，超低利率並未有效引導資金由存款與轉為長期投資，而外資匯入也多屬短期進出的「熱錢」，並非真正從事生產的長期投資。
匯銀主管認為，外匯存底大增與近來外資持續匯入、央行干預維持新台幣弱勢有關，一來加重台幣的升值預期心理，二來也代表國內長期投資需求仍未有效提振，值得有關單位深思。
經濟日報社論
國際貨幣基金(IMF)鑑於亞洲新興經濟體，最近18個月來外匯存底暴增，已逾越經濟基本面，特於月前提出警告，指出外匯存底的劇增，不僅為亞洲新興經濟體帶來新的風險，且已構成全球經濟新亂源，呼籲亞洲新興經濟體，有必要讓累增的速度慢下來。
但我政府首長反以為近年來外匯存底的快速增加，顯現民進黨三年多來的執政能力，以及國力的增強，而刻意炫耀。
本報除日前以「破除外匯存底愈多愈好的迷思」社論，以各國實例比較指出，外匯存底的增加，不代表施政成果卓著，外匯的大量累積，也不代表國力的增強。外匯存底的多寡，祇能表示一國對外支付能力的大小，以於澄清外，今日特就外匯存底的劇增與過度累積所造成的負面影響，作進一步分析，供執政當局決策參考。
中央銀行日前公布今(92)年9月底，我國外匯存底突破1,900億美元，再創新高紀錄；與政黨輪替之初民國89年5月底的外匯存底1,131億美元比較，3年4個月來增加774億美元；尤以最近1年半來增加625億美元，增加率高達49%，最為顯著。雖然執政當局表示，我國並非IMF會員國，IMF不會對我提出警告。但事實上，台灣的情況與IMF所警告的事實，18個月內外匯存底暴增，並無差異，我執政當局應知所警惕。
外匯存底究以多少為適宜，一般認為以支應整體國家三至六個月進口金額為度，而目前全世界外匯存底，相當全球四個半月的進口金額，正好為三至六個月的中間數。以此為準，則台灣擁有相當於19個月進口金額的外匯存底，實在太多了。雖然台灣不是IMF會員國，萬一發生事故需要時，在國際間找不到支援，外匯存底需要多一點才比較安全。如以較全球國家平均4.5個月加一倍為九個月，再擴充至12個月應足夠了吧，也還多出七個月700億美元；而且預測11月底外匯存底還會突破2000億美元。台灣外匯存底急速增加，累積也過量，應為不爭的事實。
外匯存底增加過速、累積過量，所帶來的負面影響，主要有下列各項：
一是外匯存底過多，表示資源在國內未能有效利用。一個國家對外貿易發生出超，必然其國內儲蓄大於投資，超過的部分稱為超額儲蓄。儲蓄的目的原本是要用於投資，超額儲蓄就是未用於投資的儲蓄資源，而以之出口，出口所得外匯又未用於進口，成為出超；其外匯被央行收購，變成央行的外匯存底。央行的外匯存底為了安全，只能用於購買國外債券或存款，賺取微薄利息，與用於投資對國家整體經濟的貢獻，不可同日而語。近三年來台灣儲蓄未用於投資的超額儲蓄高達2.5兆元，相當今年國內生產毛額（GDP）的四分之一。顯然台灣近年來累積巨額資源未能有效利用，也是近年成長缺乏動能、失業率居高不下的重要原因。
二是引起國際間貿易摩擦。兩國間貿易失衡，入超國家常對其對手國施壓。如民國70年代台灣對美國大量出超，即遭到美國對新台幣升值，保護智慧財產權等方面施壓，此與最近美國對大陸人民幣施壓如出一轍。不過，近年來台灣對美國出超已在減緩中，但對大陸包括香港在內的出超急速擴大，近兩年來均突破300億美元。好在大陸不願與台灣對話更不願談判，尚不致發生問題，但主管當局不能掉以輕心。
三是熱錢大量進出，衝擊國內金融的穩定。自政府開放外資投資國內股市以來，外資即不斷流入，尤以今年為最。今年以來外資流入接近200億美元，而其中不少並未投入股市，而是隨時伺機而動，在匯率變動中牟取暴利，即俗稱的熱錢。而熱錢的大量進出，衝擊國內利率與匯率，影響國內金融的穩定；更由於熱錢的炒作，助長投機風氣，對國內投資與經濟發展均不利。
四是有造成泡沫經濟與通貨膨脹之虞。央行為防新台幣過快升值，大量購入外匯，放出巨額強力貨幣。又怕市場流通性過多，引發通膨與泡沫經濟再現，央行再發行定期存單加以沖銷。一年來央行發行定期存單已超過1兆元，但貨幣供給額增加率，仍然全面上揚。
央行在過多外匯存底的壓力下，不繼續收購外匯，任由台幣升值，不僅央行及國人的國外資產大為縮水，更削弱出口競爭力，有礙經濟成長，惡化失業問題。如繼續購入外匯，又有造成通膨與泡沫經濟之虞，央行的政策已陷入兩難局面，執政當局能不慎乎。
【2003/10/16 經濟日報】
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