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近期，ATFX分析師Frankie Tan與鳳凰網共同推出【‘股東會後三問’走出低谷？何時退休？投資日本？ 】觀點分享，一起關注市場走勢。

以下為Frankie Tan觀點
伯克希爾在年會的早上公佈了最新的第一季度財報，運營利潤增加了12.6%，到80.65億美元。其中很大一部分歸功於保險業，包括汽車保險業GEICO，在6個季度的虧損之後扭虧為盈。

此外，我們也可以看到伯克希爾的現金儲備從2022年第四季度的1280億美元繼續上漲到1306.16億美元，巴菲特持續回購了價值44億美元的伯克希爾股票，是2021年第一季度以來的最大規模。這從側面說明了巴菲特和芒格在如今不確定性的經濟環境下依然保持謹慎，他們認為今年市場收益率可能會出現下降和經濟衰退，所以伯克希爾以現金為王的策略和購買了價值30億美元收益率為5.9%的國庫券來應對。

在目前利率高企的經濟環境下，並不會出現太多符合巴菲特投資理念的價值型股票，他認為機會是在別人出錯時出現的，所以需要繼續耐心的等待。我認為伯克希爾雖然今年的收益可能會高於去年，但是鑑於目前經濟可能放緩的市場環境加上謹慎的保守策略並不會帶來過於亮眼的收益，走出低谷尚言之過早。

自2021年股東大會確認了董事長接班人後，市場上要求巴菲特卸任董事長的呼聲愈加高漲。激進的投資者認為巴菲特的年事已高，伯克希爾不應再以他為絕對中心。另外一個原因是巴菲特和比爾·蓋茨關係過於親密，可能會疏遠持有不同政見的客戶、投資者或合作夥伴。

巴菲特表示，CEO接班人阿貝爾一定會繼承他的工作，並且與賈恩一起協商做出最後的決策。對於“後巴菲特時代” 的到來也無需過於擔心，因為伯克希爾現在就處於自動駕駛模式，本身就可以在沒有巴菲特的情況下長期很好地運營下去。早在2009年前後，年逾80的巴菲特和芒格兩人就已經開始引入其他的投資經理如托德·康布斯和泰德·韋斯切勒等人並賦予他們更大的職權來管理伯克希爾龐大的投資組合。

在巴菲特的金融帝國中，有一個非常重要的概念就是“保險浮存金”。雖然某些年份保險公司可能會虧錢，但是把時間跨度拉長，這些保險浮存金的成本是負的，並可以獲得適度的利潤。我們可以從中看出巴菲特更偏好於長期能夠帶來持續增長現金流的生意而日本5大商社有非常不錯的派息和回購政策, 加上更重要的一點匯率的利差收益。一邊是日本商社派發的3%的平均股息，一邊是平均利率為1.1%的日元債券。

總體來看，在日元走弱的大背景下，加倉日元資產的同時發行低息的日元債不僅能夠部分對沖外匯風險，還能在一定程度上賺取 “廉價的資金” 。那麼，巴菲特的投資邏輯就是：以小的成本定期從這些被投公司手裡領取巨額的現金支票和尋找能夠在未來幾十年產生類似收益的投資標的。

貪婪不等於魯莽和投機，巴菲特的每一次貪婪都是建立在嚴密，謹慎和理智的思考之上，所以他也會在市場風險不清晰的時候儲備大量的現金來等待最好的入場時機，這是我們普通投資者可以藉鑑的地方。

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