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美債危機屢見不鮮，但此次的“危機”似乎並沒有那麼簡單。因為，美國金融系統剛剛才經歷過一波由信心崩坍釀成的危機，下一步市場趨勢如何走，投資者都在保持觀望，但不可否認的是避險情緒卻在加速升溫。

上周美債上限危機就籠罩在市場陰影中，主要是因為美國政府可能會在6月1日耗盡資金，如果國會沒有提高或暫停聯邦債務法定上限，美國可能演變成史上首次主權債務違約。

美國財政部長耶倫每天都在強調美債危機發生的後果。她稱，美國債務違約不僅將造成國內的“經濟和金融災難”，還會引發全球經濟下滑，並有可能削弱美國的全球經濟領導地位。

【美國財政部長耶倫資料圖】

金融市場波動的風險加大
債務上限是美國國會1917年設立了債務上限，規定了美國政府可以承擔的未償還聯邦債務的最高數額。截至2023年1月，美國國債總額和債務上限均為31.4萬億美元。耶倫此前警告，如果國會不能及時調高債務上限，按照當前聯邦政府舉債速度，債務違約最早將在6月1日發生。

Ned Davis Research週三發布的一則申明稱，由於沒有一個政黨完全控制國會，最近的債務上限攤牌似乎非同尋常，這可能會給美國經濟帶來災難性的後果。此外，該報告還以2011年發生的美債上限危機為晴雨表，暗指一旦發生危機，無論是對美國金融市場，還是對全球市場而言，都是一場巨大的災難。

回顧歷史，美國已有104次上調債務上限的記錄。結合當前市場環境，此次與2011、2013年債務上限期間較為相似。疊加SVB銀行危機導致的銀行擠兌潮讓全球對於美債的信心大打折扣，全球拋售美債速度進一步加快，這也一定程度上加劇了長短端美債收益率的倒掛。

2011年的債務上限問題在洽談了幾個月都沒有得到結果，料想此次也可能會出現類似情況。但債務違約將於2023年6月1日發生，在此期間，市場的波動勢必還在繼續。

【美國債務增長圖】

不過我們可以從2011年美債上限危機所產生的結果入手，看看市場如何震盪。

美債利率回落，黃金上漲，美股下跌
2011年美國觸及債務上限後將債務上限提高至16.39萬億美元，2012年12月31日美國再次觸及債務上限。儘管美國並未真正違約，但由於財政懸崖臨近對市場造成了恐慌情緒，2011年8月5日，標準普爾決定首次將美國主權評級由AAA降為AA+。從當時市場的反應來看，美債利率回落，黃金上漲，美股下跌。

美國三大股指均有不同程度的下跌，標普500指數在此期間更是暴跌16.2%。出於避險的需求，2011年美債上限危機期間黃金價格出現了大幅上漲，幅度達到10%左右。當時市場出於對美國債務違約風險擔憂的提升，短期美國國債收益率出現了明顯的提升，而長期美國國債收益率出現了明顯的下降。

而從2011年之後的美債上限危機中可知，對美債利率和美股市場影響較大。對美股市場而言，美元流動性收緊或進一步抑制風險偏好，加大市場波動和股市估值調整的壓力。

對全球市場影響幾何？
對美國而言，一旦發生美債違約將衝擊美國信用底線。如果聯邦政府不能繼續舉債，將不得不暫停支付某些退休金、聯邦工作人員工資，或推遲支付利息，無法如期償還債券，從而構成違約。

一旦美國財政部緊急措施中的現金都用光了，在“X日期”之後，數百億美元社會福利支付或岌岌可危，美國政府也許不得不關門。有市場消息稱，美國債務違約的“大限之日”可能發生在6月初至8月初之間。目前，全球多個國家都在“去美元化”。再加上美債違約，拋售潮可能會進一步加劇。

摩根大通CEO戴蒙在周四強調了接近“X日期”的危險性。同時也表示美債出現違約，這將會是巨大的災難。隨著潛在的時間點越來越近，恐慌將會蔓延。到時候市場會出現巨大的波動，股市可能會下跌，國債市場也會有自己的問題。

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