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美元兌人民幣匯率，從2018年初低見6.23，到2018年中，美國總統特朗普正式宣布，為中美貿易差額收窄和美國跟中國貿易不平衡作為前題，威脅要對美國進口中國貨品，價值2000億美元貨品徵收額外關稅10%至25%，更揚言對中國所有進口貨品，價值5000億美元貨品全面徵收額外關稅。美國總統跟貿易部此行動，主要針對中國貨品和出口收益，形成市場預期中國經濟放緩信號，使人民幣貶值。

此外，自2015年起，中國政府正式宣布中國經濟正式轉型，目標走向高端科技發展和借內需刺激經濟。新政策目標，不再依靠過往最大經濟增長來源，如加工業，大規模出口貿易和房地產投資推動國家經濟。並且中國政府陸續推行貨幣政策及金融改革和房地產發展改革計劃，把過去中國高速經濟增長的經濟發生重大轉變，也影響人民幣前景。

雖然，其後中國政府推出加強一帶一路發展，並且推動大灣區與國際性連繫，促進中國跟全球化發展，帶動新經濟動力。只可惜，中國政府計劃初期，失去依靠強大而且高速發展的收入來源，中國經濟步伐放緩。中國國內生產總值每年下降，從過去7%以上經濟增長，放緩至約6.3%。加上近一年美國政府對中國帶來的衝擊，損失及打擊中國經濟前景不明朗，人民幣資金紛紛流出，使人民幣貶值下去。最明顯看見，自美國對中國進行貿易戰升溫，美元兌人民幣由2018年初2018年的6.23水平，跌至2019年目前6.94水平。期間，中美貿易戰有望解決，美元兌人民幣曾經調整至6.8水平。只可惜2019年5月，第十一次中美貿易談判失敗告終，並且美國商務部即時宣布對中國原訂2000億價值進口美國貨品，提高徵收額外關稅。由原本徵收額外關稅10%，增加至25%，進一步傷害中國出口貨品收益。

近日中國銀監會和保監會一起發言，將會捍衛人民幣匯率，暗示中國政府將會陸續加強措施，捍衛人民幣。回想去年(約11月)，中國人民銀行加強政策力度捍衛人民幣匯率，一度避免人民幣貶值至1美元兌7.0關口。中國人民銀行宣布實施新措施，針對做空人民幣頭寸的投機者，將相關做空人民幣頭寸的保證金推高至20%，而保持做多人民幣頭寸的保證金不變，維持10%以下。由於對沖人民幣匯率頭寸成本高昂，迫使做空人民幣的投機者紛紛平倉離場，緩和人民幣貶值壓力，成功擊退投機者。由於有關政策的成功，人民幣匯率回順。由此可見，若美元兌人民幣再次挑戰7.0水平前，而且中美貿易戰仍然持續。相信，中國人民銀行隨時再次引用相關措施，迫使做空人民幣投機者退出市場，緩和人民幣過度和不合理貶值。

其次，市場期望六月底二十國集團峰會，中美兩國元首將在會議上碰面。相信，市場正在等待六月底前保持觀望，期望沒有其他衝突情況下，保持美元兌人民幣匯價在6.88至6.95之間波動。如果在這六月底峰會召開前，兩國商務部部長提前召開談判會議，而且能夠取得進展，可望緩和兩國關係緊張氣氛，人民幣匯率貶值也可以得到緩和。

如果這一刻，投機者再度做空人民幣，目標看人民幣突破7.0，可能徒勞無功，並且可能失敗而回。從近期中國相關部門言論至過往曾經出現調控政策取得成功，中國政府將會再次干預，值得關注。加上，六月期間，中美雙方關係緩和，人民幣匯率得以緩和貶值壓力，美元兌人民幣匯率可望跌至6.85至6.80水平。如果雙方關係得到化解，兩國貿易可以取消或降低部分貿易關稅，美元兌人民幣可望重到正常水平，目標6.65至6.60。如果以技術分析而言，美元兌人民幣匯價走勢日圖看。美元兌人民幣可望在6.98至6.99附近出現首次雙頂阻力，有機會大幅調整至少三分之一幅度。若配合中國政府政策干預及緩和中美貿易氣氛，美元兌人民幣匯價更可能加深調整幅度。

內容是由 ATFX 亞太區首席分析師 林銘添提供

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