債券組合基金 後市俏 美歐將再降息 美公債上半年有表現空間 可
布局短債較多的基金
美國聯準會（Ｆｅｄ）在元月連降息５碼，市場預估未來仍有降
息空間，美國的寬鬆貨幣政策似逐步延燒至歐洲，市場預期歐洲
也有機會加入降息行列，法人預估全球債市將有表現空間，且各
類型債券將輪動，激勵全球債券組合型基金的後市看俏。
美國為扭轉景氣衰退隱憂採行寬鬆的貨幣政策，讓債市成為全球
股市劇烈波動時的部分資金停靠站。美國聯準會主席柏南克日前
重申聯準會持續推出措施支撐經濟，顯示美國降息循環仍未到底
，這讓美國公債成為市場上矚目的焦點。
美林及ＵＢＳ分別預期Ｆｅｄ在今年第二季及第三季會將聯邦利
率降至２．２５％，而太平洋投資管理公司 （ＰＩＭＣＯ）首
席投資長葛羅斯則預期會降至２．５％，與美國目前３％的利率
水準相較，仍有降息空間。
保德信全球債券組合基金經理人李欣展認為，在美、英兩國相繼
祭出寬鬆的貨幣政策後，歐洲也可能跟進，各地區的公債市場可
望都有表現空間，但是投資人仍須留意不同類型債券可能輪動的
時機與風險。
李欣展認為，由於市場對次級房貸的衝擊範圍仍有疑慮，使公債
殖利率由去年８月至今下滑２００．７ｂｐｓ（１個ｂｐ等於
０．０１個百分點）。雖然目前殖利率下降幅度已大，但在次貸
衝擊釐清前，上半年全球股市可能維持巨幅震盪格局，從歷史經
驗分析利差水準與市場預期利率方向來看，美國公債上半年可能
仍有一定的表現空間。
至於英國與歐洲政府公債，由於英國在２月初步入降息循環，歐
洲央行在景氣趨緩的考量下亦可能跟進，預期該地區的公債市場
將有表現空間，值得樂觀期待。不過由於去年歐元升值幅度過大
，在景氣趨緩與降息政策影響下，應留意歐元可能的匯兌波動。
此外，新興市場債與高收益債平均而言與股市連動性相對較大，
預估上半年股市因多空訊息分歧而巨幅震盪，新興市場債與高收
益債波動性可能增加。
不過，新興市場基本面穩健，債信明顯逐年提升，而高收益債因
景氣衰退恐慌使得風險貼水大幅提升，市場似乎有過度反應之虞
。第一季底若全球股市跌多反彈，預估新興市場債與高收益債將
有一波反彈機會，之後可能再拉回整理。如果下半年全球景氣回
溫，預估其表現空間仍樂觀期待。
先鋒投顧認為，在債市的操作策略方面，由於美國表示將持續降
息，且利率期貨更表示未來可能續降至２％之下，因為在殖利率
前端的部分，未來仍有表現空間，因此在操作策略上，可選擇布
局短債較多的基金。
此外，隨著聯準會降息，不動產抵押債（ＭＢＳ）利率也尾隨逐
漸降低，但相對公債而言，殖利率反而高達１％以上，因為在債
券布局方面，不妨選擇ＭＢＳ布局較大的基金，以求較高的收益
。
<摘錄經濟B2版>
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