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 　　導語：美國科技博客Business Insider博客主亨利·布洛吉特(Henry Blodget)週五撰文稱，LinkedIn本周的首次公開招股(以下簡稱“IPO”)吸引了業內人士的密切關注。許多人認為，LinkedIn的估值“很瘋狂”。布洛吉特因此分析了LinkedIn的真正價值和投資前景。

 

　　以下為文章全文：

 

　　無人知道LinkedIn的真正價值。因為從理論上來說，LinkedIn股票的價值在於其“未來現金流的當前價值”。考慮到現金流能否實現的風險，未來的現金流被以一定比例折算為當前價值。然而，沒有人能明確知道LinkedIn未來的現金流。

 

　　此前，一些業內人士將LinkedIn的估值與當前盈利情況聯繫在一起，這樣做是錯誤的。LinkedIn是一家年輕的公司，目前正在為未來進行大量投資。該公司尚未獲得穩定的利潤率。

 

　　根據LinkedIn以往的現金流情況，有分析認為LinkedIn的估值是“瘋狂的”。但以往的現金流情況僅僅提供了一個參考，幫助外界瞭解LinkedIn未來現金流的情況。

 

　　LinkedIn以往的現金流情況表明，LinkedIn是一家正常的公司，擁有實際的產品，獲得了實際的增長、實際的利潤，以及多樣化的營收來源。你可以據此推斷LinkedIn的價值和未來的發展，但無法因此斷定LinkedIn是一家“沒有得到證明，只有業務計畫的創業企業”。

 

　　你需要知道一點，在穀歌、Facebook、Zynga、Twitter和Groupon剛剛開始融資時，外界也認為它們的估值出現泡沫，並且是“瘋狂的”。但現實證明，這樣想的人都是錯誤的。

 

　　因此如果希望對LinkedIn的價值進行認真的討論，必須接受以下事實：

 

　　1)LinkedIn是一家正常的公司，擁有實際的產品、營收和利潤。

 

　　2)無人知道LinkedIn的股票價值。

 

　　3)在LinkedIn所處的行業中，有大量公司已經證明，它們的估值比許多人想像中更高。

 

　　1.LinkedIn的估值是否過高？

 

　　我們可以確定的一點是：相對于當前或近期的業績預期，LinkedIn的估值是非常激進的。LinkedIn的市值目前達到今年營收預期，即約5億美元的20倍。很少有上市公司的市值達到營收的20倍，這樣的公司通常盈利能力極強，增長非常快。LinkedIn的增長也非常快，一些聰明的投資者認為LinkedIn最終將獲得超高的利潤率。不過該公司尚未證明這一點。因此在當前的估值水準上，投資者主要寄希望于LinkedIn未來的盈利情況。

 

　　2.LinkedIn的前景如何？

 

　　在一些情況下，LinkedIn的股價能夠超過100美元。而在另一些情況下，LinkedIn的股價將不到100美元。

 

　　LinkedIn要怎麼做才能使股價超過100美元？對LinkedIn來說，最好的情況是成為“面向職場人士的Facebook”，並且正處於增長曲線的初始階段。LinkedIn目前仍主要是一家美國公司，因此未來可以將業務拓展至歐洲、亞洲和拉美等地區。相對于普通消費者，LinkedIn更容易通過職場人士盈利，因此LinkedIn的每用戶平均營收已經超過Facebook。如果將LinkedIn視作“面向職場人士的Facebook”，並考慮LinkedIn和Facebook的估值差距，那麼很明顯LinkedIn將獲得巨大的增長。

 

　　在什麼情況下LinkedIn股價會低於100美元？這有很多可能性。LinkedIn或許將無法獲得極高的利潤率和增長率，以支撐20倍的市售率。LinkedIn或許無法成功走向國際市場。該公司的盈利機會或許也沒有目前看到的那麼多。LinkedIn有可能與許多其他公司一樣在執行中出現問題，而一些競爭對手也有可能超過LinkedIn。

 

　　3.LinkedIn最有可能面臨的情況是什麼？

 

　　這一問題很難回答。我個人認為，LinkedIn有可能最終建立起一個價值數十億美元、具有較強盈利能力的業務。不過LinkedIn在實現這一目標的過程中可能會遇到困難，並需要花費一定時間。

 

　　4.LinkedIn股價最有可能的表現是什麼？

 

　　一名樂觀的LinkedIn投資者認為，LinkedIn在4年內每股收益將達到3.50美元。根據軟體即服務公司當前的市盈率水準，這名投資者認為，LinkedIn股價目前應為125美元，未來幾年內將達到170美元。

 

　　這是非常樂觀的預期，要求LinkedIn在各方面都進展良好，同時也要求整個軟體即服務行業保持較高的市盈率水準。以今年的利潤預期計算，OpenTable的市盈率約為90倍，這毫無疑問是不可持續的。當高速增長期結束後，大部分公司股票的市盈率都為20倍或者更低。對於LinkedIn的投資者來說，該公司股價實際上並沒有巨大的上漲空間，即使他們的預期是正確的。

 

　　如果持悲觀預期，那麼LinkedIn未來的業績可能會出現多方面問題。即使LinkedIn能夠建立一個價值數十億美元的盈利業務，但如果該公司的增長率下降，那麼股票價值將下降至營收的5至7倍(即穀歌當前的水準)。這意味著LinkedIn股價有75%的下跌空間。如果大盤表現不佳，LinkedIn的市盈率也將下跌，即使該公司自身業績表現良好。

 

　　5.LinkedIn的基本情況怎樣？

 

　　基本的事實是，LinkedIn是一家正常的公司，擁有巨大的機會。沒有人知道該公司的股票價值。目前買入LinkedIn股票有可能獲得很好的回報，但也有可能很難獲得回報，甚至面臨股價的大幅下跌。

 

　　我個人不會在當前的股價水準上買入LinkedIn，因為我認為風險過高。而LinkedIn當前的股價上漲動力還顯得不夠，不足以補償風險。