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【白富美】

高盛證券在2003年提出「金磚四國（BRICs）」報告，四年來炒熱新興市場投資熱，金磚四國裡，俄羅斯人口雖然沒有中國、印度多，但國土橫跨歐亞、土地面積稱霸全球。

中國是世界工廠、印度是全球後勤辦公室，俄羅斯就是全球原物料供應中心，蘇維埃政權1992年瓦解後，俄國石油、鐵鐵、煤等原物料大舉出口，沉睡四分之三世紀的俄國，經濟再現活力，俄羅斯到底有什麼投資契機，讓荷銀投顧帶你一窺究竟…

原油價格因為中國、印度需求強勁，近來一路衝上一桶96美元，荷銀投顧指出，俄羅斯經濟近年來靠，石油、天然氣、煤鐵礦砂等原物料撐起大片天，經濟成長良好、外債清償，外匯儲備已是全球第三大，展望未來，俄國內需強勁、工業基礎紮實，這是俄國經濟可穩健增長的最佳磐石。

豐富原物料 俄股行情看俏

包括俄羅斯在內的新興歐洲基金，過去三、四年來一直是本地銀行通路最熱賣的新興市場基金，惟今年新興市場的鋒頭，以中國、巴西最健。俄股以能源類股為重，國際油價最近衝上一桶96美元，瑞銀證券、瑞信證券、德銀證券和花旗證券等均認為，俄股股價偏低，相較其他新興市場，新興中東歐、特別是俄國能源股，極具投資價值。

受惠於原油和原物料價格的飛漲，近年來天然資源豐富的俄羅斯經濟成長令人驚艷不已，隨著其內政日趨穩定，以及國民所得逐年提高，荷銀、貝萊德美林、霸菱等基金業者都看好俄羅斯的內需市場，原物料類股之外，內需導向和金融類股可望接棒演出，為俄股注入長期的強勁活力。

俄羅斯的天然資源豐富，根據國際能源總署（EIA）的數據，俄羅斯的天然氣產量居世界第一位，煤蘊藏量居世界第二位，同時更是全球重要產油國之一；以2003年數據顯示，俄國的石油加天然氣的存量是全球第一，遙遙領先沙烏地阿拉伯、伊朗。

荷銀投顧行銷企劃暨投資研究部主管任大維分析，俄羅斯堪稱是全球原物料供應中心，國家的財富力不僅已經跟隨油價水漲船高，在能源需求持續看俏，油價屢創新高來到96美元的同時，其股市的投資吸引力，更備受投資人的注目。

強健工業基礎 支撐經濟成長

任大維進一步表示，除了目前由原物料和原油出口帶來的經濟成長動能外，俄羅斯豐富的投資題材，讓投資人有機會在21世紀看到俄羅斯重演「大國崛起」新戲碼。

荷銀投顧分析，金磚四國裡，俄羅斯與其他三國最大差異，俄國擁有高素質人和高度工業化的基礎，工業基礎早在帝俄、或俄共時期就已打下深厚的磐石，冷戰結束後，早年軍事用工業如今轉支持民生消費、或發展高科技，俄羅斯擁有令人欣羡的「黑金（石油）」、煤和天然氣等原物料，但還有強健工業基礎可以支持經濟的持續成長。

大國再崛起，除靠原物料出口創匯外，再來就要看龐大的內需市場，英國經濟學人智庫（EIU）顯示，俄國人口達1.43億，是歐洲20%人口，也是東歐人口數最多的國家。隨著國家財富力成長，俄羅斯中產階級的規模和消費力道逐年成長，2000到2006年期間，個人可支配收入就成長了超過一倍，實質薪資漲幅更高達兩倍。

中產階級興起 外債水準下降

荷銀投顧指出，未來十年，俄羅斯的中產階級，將從目前全人口數的21%，成長一倍、約占總人口數的40%，中產階級的興起，帶動民生消費，將成為俄國經濟成長的重要支柱之一。

國家領導者和國家政策一向是新興市場的潛在危機之一，俄羅斯在普丁總統領導下，全面致力經濟改革，每年平均經濟成長率達6.8%，外債水準也逐年下滑，如今俄國財務躍升為債權國之列，外匯儲備已躍居全球第三大。

俄國政府過去一年來，積極發展民生基礎建設，如電力生產和道路等，今年上半年，固定資本支出年增率高達21%。同時，普丁政府宣稱在未來十年內，將投資一兆美元於公路、鐵道、港口、管線等基礎建殶。荷銀投顧強調，俄羅斯將從原物料出產國的單一利基，多元化擴張其長期經濟競爭力。


【2007-11-05/經濟日報/B5版/投資講堂】