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台北訊

日本經濟經過長達15年的整頓後，這一年來數據皆捎來好消息，包括企業獲利重回成長水準、土地價格首度上漲、失業率下降至七年新低、銀行壞帳減半、物價回升、結束六年零利率時代等，顯示日本正邁向長期穩健成長的軌道，眾多國際專業投資機構一致看好日股的後市，吸引資金前仆後繼湧向日股。日盛投信總經理于蕙玲指出，理財要的是「穩健」而不是「運氣」，「風險溢酬」與「波動率」是您投資前必須參考的重要指標。

日本在首相小泉純一郎執政的五年多裡，財政措施、企業結構、金融體質等政經制度皆產生「質」的蛻變，讓沈寂十多年的經濟再度起飛，「升息」就是日本正式邁向成長道路最佳印證，日本揮別實施六年的零利率政策，將無擔保隔夜拆款利率提高到0.25%，配合經濟成長持續增溫，同時又具備低本益比、高成長力的潛質，可望持續吸引長線資金湧入，穩步邁向長線多頭行情。

于蕙玲說，現階段的日本，企業獲利提升、就業增加、薪資上揚，且CPI連續正成長後，於7月終止零利率政策，升息1碼至0.25%，告別通縮時代，對經濟成長的實質意義頗大。過去日本民眾面臨通縮，代表物價會愈來愈便宜，現在買不如以後買，使得消費延後或緊縮，但現在CPI年增率已達1%，表示物價會愈來愈高，現在有需要就現在買，不然以後買會比較貴，促使消費行為將提前或增加。

目前全球籠罩在升息、通膨的陰霾下，但日本是通膨憂慮最低的地方，即使後市有升息的動作，在其他亞洲市場中，利率仍相對偏低，估計日本將花長達2年的時間，才有可能達到所謂的中性利率水準，這也是日本股市長線吸引人之處。

日股迷人的長期投資價值，吸引外資正大批湧向日股，自2003年以來，外資買超日股超過新台幣7兆元，占日股市值逾5%。瑞穗總合研究所的經濟學家杉浦哲郎形容，這波日本的經濟改革，「小政府、內需帶動」的兩大結構，就像美國90年代的新經濟效應一樣。那時美股上演歷史上最強勁的大多頭，道瓊工業指數從2,800點，一路狂飆到11,000餘點，漲幅近三倍。

于蕙玲表示，或許有人會提出質疑，近二年來日股由最低點7,600點附近飆漲至目前約16,000點，漲幅已超過一倍，未來上漲空間可能有限。但從日本股市總市值占國內生產毛額（GDP）的比重及本益比兩方面評估，日股相對其他主要經濟體系股市之價值，還是被低估很多。

以GDP而言，美國的GDP是日本的二倍，但股市總市值卻是日本的五倍，企業價值尚未完全反應。就本益比而言，今年日股的平均本益比僅約18倍，然而在泡沫經濟時期，日股的本益比高達50倍以上，與現在日本經濟正進入長期擴張階段，企業的獲利能力更勝當年，且持續維持成長相對比，本益比顯然偏低，在在彰顯日股為現階段資產配置中不可或缺的一環。




【2006-09-19/經濟日報/D1版/企業情報】