港媒分析中國股市緣何將繼續上漲
參考消息網11月21日報道 港媒稱，全球股市投資者都憂心忡忡。在美國，自金融危機最嚴重時的低點以來，股票價格幾乎上漲瞭三倍。按照某些估值方法，股票價格堪稱史上最高——除瞭1929年和2000年市場大崩盤前夕。
第一次股市大崩盤時，股票價格在隨後的三年內跌掉瞭90%；第二次大崩盤時，兩年半內下跌瞭50%，其中技術股跌幅達80%。
據香港《南華早報》網站11月20日報道，中國股市的投資者現在也感到緊張不安。去年年初以來，在香港上市的中國公司股價攀升瞭50%以上，主要是受中國國有大銀行股票重新估值所驅動。
然而，警告之聲不斷。而且，對於投資者來說，上次發生於2015年的股市暴跌仍記憶猶新。當時，在香港上市的H股在半年多一點的時間內跌掉瞭一半價值。
報道稱，不管怎樣，可以肯定的是，中國股市將會振蕩，尤其是考慮到內地人追漲殺跌、而不是進行價值投資的偏好。不過，如果東亞歷史有借鑒作用的話，那麼有理由相信中國股市未來幾年將以持續牛市的方式繼續上漲，甚至可能大大超過去年年初以來的漲幅。
這個結論基於以下觀察：中國內地目前的經濟金融軌跡類似於上世紀70年代和80年代的日本以及上世紀80年代到本世紀頭十年的臺灣和韓國。與其鄰居之前的做法類似，在經濟發展的初期階段，中國采取瞭經濟學傢所說的“金融抑制”政策。簡言之，就是政府牢牢管控金融體系，限制私人投資機會，人為壓低利率，從而引導低成本資本流入政府支持的行業和基礎設施項目。當然，這種策略意味著普通儲戶的銀行存款幾乎賺不到錢。因此，政府還要嚴格管控資本，防止人們為瞭獲得海外高收益把錢投到其他地方。
報道稱，對於發展處於早期追趕階段的經濟體，這項政策（加上為瞭促進出口而壓低本幣幣值）效果顯著。這一時期，僅僅通過縮小與較發達經濟體的差距就能輕而易舉地實現增長。但是，隨著經濟逐步發展，“金融抑制”政策效果降低，越來越多的資本配置不當。這個時候，如果要維持經濟增長，政府就必須退後，放寬對金融體系的控制，讓市場力量負責經濟的資本配置。
據報道，上世紀70年代末、80年代初的日本就是這樣做的。它解除瞭對貸款利率和資本市場的限制，允許金融部門加強競爭，並放寬瞭資本控制。上世紀80年代末，臺灣和韓國也開始這樣幹。在上述每一種情況下，道路都是崎嶇不平的，但是前行的方向大體相同：即使在經濟增長放慢的情況下，放寬金融抑制的做法都使投資者在隨後幾年獲得的收益迅速增長。
報道認為，中國現在也踏上瞭這條路。2008年全球金融危機以來，北京逐漸放寬瞭對金融部門的控制。它放寬瞭儲蓄和貸款利率限制，發展瞭債務市場，允許替代性“影子”銀行體系發展，並緩慢放松瞭匯率和資本控制。
報道稱，中國走過的路同樣是崎嶇不平的。政府千方百計控制周期性過剩，這主要因其自身寬松的貨幣政策所致。但是，中國已順利走上瞭放寬本世紀頭十年實施的嚴格金融管制的道路。日本、臺灣和韓國此前的經歷表明：未來十年左右，放寬管制可能為股東創造遠遠超過H股自2016年年初以來的50%的漲幅。投資者應保持鎮定。如果他們長期投身股市，那麼他們就不會過度擔心近期調整的前景。歷史證明長期前景確實是光明的。
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