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　　電子行業研究報告：國信證券-2020年電子行業投資策略：2020年電子行業投資方向梳理-191205

　　5G大趨勢下行業核心邏輯：信號處理硬體升級、國產替代

　　2020年行業趨勢仍舊明確向上。從估值水平來看，1000億市值及以上的一線龍頭公司2019年動態市盈率估值在40倍到45倍之間，2020年動態市盈率在30倍左右。300億到1000億市值之間的二線龍頭目前2019年動態市盈率在30倍到35倍之間，2020年動態市盈率水平在25倍左右。100億到300億市值的二線細分龍頭企業目前2019年動態市盈率在30倍到35倍之間，2020年動態市盈率水平在20倍左右，仍有向上空間。

　　核心方向：1、5G網路系統的建設、5G終端的普及帶來如基站天線、濾波器、通信PCB板等零部件需求提升。泰京娛樂城註冊送彩金2、5G新增需求疊加自主可控帶動如存儲晶元、模擬晶元、射頻連接器等核心元器件國產化，相關產業鏈細分龍頭迎來0到1的需求指數級增長。3、新型電子配件的創新，如真無線立體聲耳機、智能手錶、VR眼鏡等創新型硬體將成為拉動市場增量的主力，創造0到1指數級市場需求。

　　5G射頻信號處理主線：信號處理能力需求提升帶動硬體升級

　　信號處理要求提升，射頻模塊單機價值鏈增長。5G通信頻段及無線網路、藍牙等近距離通信波段，帶動無線頻段數量增加。濾波器、開關、PA等晶元；天線、射頻連接器、電感、屏蔽件等射頻模塊將是需求增長的重點。

　　自主可控主線：核心元器件國產替代機遇來臨

　　國內龐大的市場需求將助力國內電子產業升級。華為作為5G產業先鋒的帶動作用是全方位的，2018年華為支付給供應商現金總額為6222億元人民幣，晶元採購額接近1500億元人民幣，是世界上最大的晶元需求方之一。核心元器件的國產化將推動細分行業實現0到1的需求增長，將是未來主要的投資方向之一。

　　尋找指數級增長的消費需求機會

　　Airpods熱銷引爆真無線立體聲市場，引領整個聲學行業新一輪的成長機遇。泰京娛樂城註冊送彩金GFK數據預測，2019年全年出貨量1億台以上，2020年出貨量2.3億台。整個真無線立體聲耳機市場將從2017年的2億美元增長到2020年的110億美元以上。耳機的存量市場每年銷售量約為30億條，按照真無線立體聲耳機200元的平均單價，以全球每年15億部智能手機的出貨量估算，如果真無線立體聲平均滲透率達到50%，則全球真無線立體聲耳機年產值在1500億以上，大的市場空間將能夠培育大市值公司。

　　給予行業「超配」評級

　　1、消費體驗升級：立訊精密、歌爾股份等；2、5G硬體升級：生益科技、深南電路、滬電股份、飛榮達、順絡電子等公司；3、進口替代疊加5G硬體升級推薦：卓勝微、兆易創新、聖邦股份、順絡電子、電連技術、三安光電等公司。

　　風險提示。5G建設進展不達預期；全球貿易戰等不確定因素。