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2004-05-21 16:52:58| 人氣45| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

重组骏威股权结构4步棋

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1997年的重组很有意思,充分显示当年红筹股在香港资本市场翻江倒海的性格。有大把资源的国有企业在挽救亏损上市公司方面的能力远超一般上市公司,他们最常用手法就是注入优质资产带动业绩。值得关注的是,这些重组一开始就意味深远,有强烈的政府背景。

骏威投资<0203HK>重组几乎就是为了迎接日本本田汽车的广州合资案而来,也是为合资企业的未来而设计。在此之前,广州在11家国际汽车企业中选择了日本本田,他们寄予振兴厚望,骏威投资<0203HK>也充满想象力。

第一步是1996年,广州市调整汽车工业机构,他们以原广州标致汽车厂为主体,把羊城汽车、广州客车厂等66家全资或控股的汽车整车和零部件企业联合起来,成立了广州汽车集团工业公司。

第二步,成立离岸公司剥离不良资产。骏威投资<0203HK>1993年上市时﹐越秀企业是第二大股东﹐持有约18%股权,1995、1996年骏威经营出现困难﹐但还持有唯一在广东省内开办中外合资汽车企业的牌照,仍然非常吸引人。越秀企业为挽救骏威投资<0203HK>,不断向内注资,1997年初将持股量提高至37.1%。

1997年改组开始后,越秀企业和广州汽车工业集团分别用旗下全资附属的雄华投资公司、中隆投资公司以51%和49%比例成立一家离岸公司NEWMAN OVERSEAS LTD.。随即,越秀企业和广州汽车工业集团把持有的骏威投资<0203HK>股份剥离到NEWMAN OVERSEAS LTD.,NEWMAN OVERSEAS LTD.持有骏威投资<0203HK>72.765%股权。这样做,为以后的股权结构调整埋下伏笔。

第三步,待法国标致退出,广州标致集团改名广州汽车集团,但负债29亿元。1997年骏威投资<0203HK>因为原广州标致汽车借贷拨回,获得3151.7万元利润,这是骏威投资<0203HK>4年来第一次扭亏为盈。

紧接着,1998年5月7日,骏威投资<0203HK>控股95%的广州汽车集团和日本本田汽车签约,双方各投资7000万美元,各持股50%建立新合资企业,1998年7月1日,广州本田正式成立,这是家充满了理想主义色彩的新企业,以最小的成本、依赖投资滚动发展的策略开始,起步只有3万辆,建设规模为5万辆。骏威投资<0203HK>间接持有广州本田汽车公司47.5%。

故事还没有完,合资企业虽然接管法国人留下的设施,但需要投资建设新厂房设备,双方按股分比例要投入5亿多元人民币。广州汽车集团负债29亿,当然心有余而力不足,此时,需要骏威投资<0203HK>出马。这是广州汽车工业重组的第四步棋。

1998年12月10日,骏威投资<0203HK>在香港资本市场宣布供股集资,6股老股供5股新股,发行11.4亿新股,每股作价0.465元,集资5.3亿港元。

整个集资活动富有戏剧性,设计很具匠心,由广州汽车工业集团旗下全资附属公司---中隆投资公司包销,几乎是一箭三雕。

由于第二大股东越秀企业旗下附属公司----雄华投资公司宣布放弃供股,市场的认购率也只有6成多。代表广州汽车工业集团的中隆投资公司须包销,其股权在NEWMAN OVERSEAS LTD.的股权一下子从49%猛增到72.18%,雄华投资公司在NEWMAN OVERSEAS LTD.的股权从51%跌到27.82%。

广州汽车工业集团通过股权变化,掌握了NEWMAN OVERSEAS LTD. 72.18%的股权。发新股后,NEWMAN OVERSEAS LTD.在骏威投资<0203HK>的股权被摊薄,但还有63%多。骏威投资<0203HK>的控股权从此被广州汽车工业集团牢牢掌握。

当年越秀企业总经理过沛南就表示这样做更符合广州汽车工业集团投资汽车的规划。

此次配股的设计也相当巧妙,骏威投资<0203HK>除了改变股权结构、拿到急需的资金,还在减债。原先的总负债有9.68亿港元,负债率达到资产的3.8倍,通过集资5.3亿元,负债率降到56%。骏威投资<0203HK>减磅成功。

集资后,公众持股降到18.6%,低于联交所规定的25%界限,很快,骏威投资<0203HK>的大股东开始减持股份。1999年4月23日,中隆投资公司向独立第三者配售6850万股,同时在市场上出售84万股,配售只达到计划的4成,流通股回升到21.4%。5月5日,中隆投资再次配售9185.8万股,两次出让股份6.41%,令公众持股增加到25.1%。之后,越秀企业亦出售了2000万股骏威股份。

1999年是骏威投资<0203HK>大动荡的一年,股权和资本结构变化多,新的合资项目也在筹备中,市场是模糊的,股价也剧烈动荡,2月还在最低的0.345元,7月已经攀到最高的1.5元,11月又跌回0.5元。而运筹帷幄的骏威投资<0203HK>股东们不断变化手法,展现财技,获得多多收益。

1999年5月,骏威投资<0203HK>公布1998年年度业绩,因为获得8865万元呆坏账准备金回拨,公司旗下4家配套零部件企业(附属公司广州威达机械企业有限公司辖下的汽车电器厂﹑汽车配件公司﹑人民汽车配件厂、广州市汽车工业供销公司)营业额约5.5亿元﹐经营亏损5100元,但还是有2363万元利润。很快,7月后这四家不良资产公司被骏威投资<0203HK>出售给母公司,每家象征性支付1元,上市公司负债再减至40%。骏威投资<0203HK>可以说一身轻。

1999年中期香港联交所统计表明,骏威投资<0203HK>两大股东广州汽车工业集团及越秀企业趁骏威股价上升,分别多次在市场沽售1.7亿股骏威股份,共套现约8500万元。两家原持有骏威投资<0203HK>81.4%权益,减持后两者共持有74.2%权益。广州汽车工业集团持有56.7%,套现6990万元,越秀企业持股17.5%,套现1540万元。

我们应该了解当时的背景:1999 年1 月名扬天下的广东信托投资公司总负债361.45亿元,资不抵债146.94亿元,宣布破产倒闭,内地银行业随即收紧对中资公司的借贷。自1998 年起,越秀企业出现财务危机,越秀企业的总负债率高达36% ,短期负债率亦高达18% 。总欠债额达90 亿元,年内到期短期负债高达45 亿元。越秀企业因债务累累,正是其中一家大受影响的公司,急需四出筹措资金抵债。

他们等不及广州本田进入收获期,就急于套现集资。1999年 7月12日,越秀企业在市场再出售1687万股骏威投资<0203HK>,以当日收市价1.18元计算,越企套现1991万元。

7月19日,越秀企业又透过投资银行BNP百富勤及东方惠嘉配售1亿股骏威投资<0203HK>旧股,每股作价1.25元,套现1.25亿元。

两次减持,越秀企业共套现1.45亿元。交易完成后,越秀企业持有骏威投资<0203HK>的股份从16.33%减至11.67%。原来的雪中送炭者,在帮人帮到可以送上路,自己有急需现金时快速抽身,把股权交给真正的汽车投资者,也获得数亿元的投资回报。这是两全其美的事。

看到这里,我们会感慨当年红筹公司的资本运作能力,其实,因为背后有国际大投资银行的高手相助,这些大进大出的资本游戏就有很多戏剧结果。


和广州本田汽车的故事

从1998年5月7日中日双方正式签署合作协议、1998年7月1日广州本田公司挂牌成立,到试生产的汽车驶出生产线,只用了5个多月时间:1998年10月27日, 6辆崭新的广州本田雅阁车停放在广州市政府人民广场,合资公司第一任总经理门胁轰二将新车钥匙交给了市长林树森。

有关广州本田的幕后资本故事已经大局初定,1999年上半年,投资初期的广州本田亏损8200万元,中期业绩还有1075万元利润,这来自于一年多复杂的股权关联交易。

但很快,埋首生产的广州本田开始走上正轨,一年完成超过300项生产技术改造﹐达到生产广州本田雅阁轿车的要求,他们计划于2000年在各地建立约100间直销店。1999年全年销售本田车9980辆。自1999年投产以来的9个月﹐产值已达致23.9亿元人民币

截至2000年6月,广州本田汽车半年已经生产12180辆,销售12055辆,市场占有率从1.7%,很快超过4.3%,2000年6月20日,骏威投资<0203HK>改名骏威汽车<0203HK>,是香港资本市场真正的汽车股。

9月份公布的骏威汽车<0203HK>中期业绩已经展示美妙的未来:自身营业额3.28亿元,增长12.19%,利润只有189.9万元,去1999年同期下跌97%,但是,得益于广州本田汽车的合资公司收益,骏威汽车<0203HK>利润仍然大涨14倍,有1.6亿元之多。

骏威汽车<0203HK>的股价也从2000年初的0.6元,一路上扬,8月达到1.4元高位,始终保持1元以上。股价半年升幅超过50%。

2000年9月,为了应对广州本田的扩张,需要投资数亿元,骏威汽车<0203HK>再次动用资本市场杠杆,大股东广州汽车工业集团先发售5亿股旧股,每股作价1.28元,获得资金6.4亿元,大股东再认购骏威汽车<0203HK>发行的3.5亿股新股,价格相同,骏威汽车<0203HK>拿到4.48亿元,大股东也套现1.92亿元。

大股东广州汽车工业集团刚和日本五十铃合资成立了“广州客车”企业﹐需要资金投入﹐减持骏威所套现的资金投资于此。骏威汽车<0203HK>配股筹集的4.48亿元大部分用在广州本田扩大规模,另外资金则用于销售点的扩充和零件厂的投资上。

这些举动的意义很明显,广州本田是个疯狂的奔跑者,陪玩的骏威汽车<0203HK>需要有实力和他一起玩,不然就会被淘汰。而有大股东护航的红筹公司,有各种办法让自己变得有耐力一起来玩。他们的关联交易和股权活动之频繁,远远超过寻常企业。

我们眼见的诸多次集资、配售、股权活动,若隐若现很多幕后的国际大投资银行、制造故事的玩家高手,没有他们,骏威汽车<0203HK>翻不了身,广州本田也不会这幺顺利,这一点不容置疑。

到了2001年1月15日,骏威汽车<0203HK>持股95%附属公司广州汽车集团与最终控股股东广州汽车工业集团订立协议。购入广州汽车工业集团的全资附属公司广州本田汽车第一销售有限公司的 51%股权,作价4299万港元。广本第一销售公司2000年度除税后盈利约为1400万元。这是注入骏威汽车<0203HK>相对优质资产。

可以看得出,骏威汽车<0203HK>在中国汽车市场上的谋略:持股汽车制造商、还要有销售网络,因为骏威汽车<0203HK>不会仅仅和广州本田一家“独舞”。

2001年4月公布的2000年年度业绩令人惊讶:纯利4.53亿元,比1999年大升约10倍,骏威汽车<0203HK>全年营业额约为7.86亿元,较1999年上升25.9%,每股基本盈利16.9仙,不派末期息,每10股送1股红股。

当然,这些收益主要是靠占其盈利95%的广州本田汽车销售大幅增长。

2001年的骏威汽车<0203HK>年度利润达到7.24亿港元,较上年度增长59.8%,公司年度营业额为 12.96亿元,上升64 .8%。广州本田汽车2001年生产5.11万辆,销售了5.106万辆,增长约58 %,国内市场占有率飞跃到28.9%,广州本田提供给骏威汽车<0203HK>7.66亿元利润。

2002年呢?骏威汽车<0203HK>全年纯利10.92亿元,再次大增50.8%。来自广州本田的盈利贡献也增加59%达到12.2亿元。广州本田车厂生产5.908万,销售5.9151万辆,增长15.51%及15.95%。可以看出,骏威汽车<0203HK>的业绩已经不能没有广州本田了。

2003年度业绩更漂亮,骏威汽车<0203HK>自营业务营业额微升5%至15亿元,但有1400万元的亏损。但其控股47.5%的附属公司---广州本田则继续快速增长,提供约18亿元税前盈利贡献,骏威汽车<0203HK>全年有16.87亿元盈利,升幅达54%,每股盈利增长51%至0.489元,并派发末期息6仙和特别股息8仙,连同中期息4仙,全年息率达2厘左右。骏威除派发股息外,也建议1股送1红股,即变相在5月将股份拆细(1拆2)。

2002年骏威的股价只有2元多,而2004年4月初,骏威汽车<0203HK>股价已升至9.6元,升幅近3倍。买骏威汽车<0203HK>的股民乐开了花。这是资本市场的最好说明。

台長: ALLEN
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