「每一次出手，都要當作隔天股市就會崩盤，絕不能把錢全部投進去！」

　　商業周刊1145期訪問一位大戶，他連續三十八年獲利，從負債兩百萬變成億萬富翁。他不懂股票K線圖、不看基本面、不管法人進出，竟能年年獲利，靠台股滾出億元身價，他的訣竅是什麼？也許就是資金控管，他買股票一定分批，第一批投入的資金沒有獲利之前，絕不加碼，因為本文開頭那句話就是他所堅信的。

　　Larry Williams說道：「投機客生財之道來自他們的資金管理方法，而不是一些神奇的、神秘的系統或煉金術士的秘方。成功的交易會賺錢，成功的交易加上適當的資金管理則會創造龐大的財富。」(「短線交易秘訣」)。對於期貨，資金控管是最重要的事。

　　對於那種高槓桿的金融操作，稍微一不留神就有可能傾家蕩產，所以特別留意資金控管應該是可以理解的，但對於股票操作，有必要那麼在意嗎？有些專家甚至認為投資人應該隨時持股滿檔。

　　我們姑且不去討論是否應該隨時持股滿檔，也不去討論長期投資或向下攤平的風險有多大，也許他們風險是無法衡量的，我們將焦點放在一個「順勢交易者」的風險，我們可以相信，採取嚴格執行停損策略的順勢交易者所承受的風險應該是所有投資策略中最小的，而且不管是在大多頭或是如2008年金融大海嘯之股市大崩盤，他們在任何時候所承受的系統性風險完全一樣。

　　順勢交易者不會在趨勢反轉以前就先預設立場，認為行情已經到了頂點而先獲利了結。順勢交易者認為，世界上只有三種人能夠預測行情，一是瘋子，二是騙子，三是相信前面兩者的呆子。所以，順勢交易者通常會等趨勢反轉以後才出場。

　　一般而言，對於趨勢明確的走勢，其出場點使用類似SAR或十日均線的方法通常都相當成功，而且注意，均線的使用通常都要加上3%的濾嘴，我們以這種出場方法來計算其風險。

表一、台股歷年來較大波段跌幅(>13%)使用10MA出場損失幅度

　　上表之損失幅度，使用(跌破10日線日期收盤 – 高點前日收盤)來計算，因為在高點當日通常都是大量長黑，這種氣氛下應該沒有人會買股票，所以使用前一日的收盤為基準。由以上的統計，平均大概會有5.69%的虧損。

表二、98/6/2~6/9績優個股跌幅超過15%一覽表

　　依照表二，同期大盤下跌7.7%，然而許多績優個股的跌幅超過一倍。所以我們以保守的估計，實際上的虧損程度應該至少為1.5倍，亦即6/2那一段的虧損應該是7.7%X1.5=11.55%。

表三、3955至7811兩次較大回檔損失表

　　97/11/21的3955至98/10/20的7811，共漲了3856點過程中出現兩次比較大的回檔，其無可避免的系統性風險總計是14.6%，乘1.5倍是21.9%。以該操作策略而言，這21.9%的虧損是不可避免的，所以如果沒有相當程度的獲利來抵銷，那個損失還不小。

　　由表一可以取得一個平均值，就是以10日線為出場方法的順勢交易者，在每個波段高點其無可避免的損失幅度平均為5.69%，換算為股票實際虧損幅度為8.5%(乘1.5倍)。

我的資金控管策略

　　8.5%的虧損我們應該把它視為不可避免的系統性風險，所以如果我們要做到「不虧損」的境界，那麼應該讓自己的庫存股票先保有足夠的獲利。

　　我們不考慮已經賣出的股票之獲利情形，純粹以庫存股票來考量，因為如果庫存股票都能處於安全水準狀態之下，那麼之前的獲利就不會一點一點的被侵蝕掉，所以即使你之前已經賺了一倍，我們的資金控管策略還是一樣，就是要讓庫存股票處於安全的狀態，至少只有第一批的少量資金曝露在風險之下。

　　金字塔分批進場策略是值得採行的策略。分批進場可以採用3:2:1或4:3:2:1等等方式，依個人的喜好，當庫存金額獲利達到安全水準8.5%以上時，則可以進行下一批的加碼，如果獲利不如預期低於安全水準，就應該減碼至上一批次的資金水位以降低風險。

　　這種資金控管的方法，以個人的實際獲利水準來訂定，其實比以均線、指標、支撐等來決定資金比率更符合實際，畢竟個人的操作技術、運氣所造成的獲利結果才是最重要的，這種觀念與附錄的資金控管方法其基本精神是相同的，你甚至可以發現上面的策略其實與「幽靈的禮物」之二個規則是完全一樣的。

　　簡單言之，賺多就買多，賺少就買少。

附錄：

三一理論 / 陳富村

　　依筆者在擲骰子的經驗中，發現資金控管的問題，完全是由市場決定的；贏時加碼，贏三倍以上才可以加碼一倍。例如以美金10元為基本下注，贏30元以上才可加碼為每次20元下注；最好是贏50元才加碼。當加碼後輸時，下次下注立刻減碼為10元，如果又輸，還是10元，再輸還是10元；一贏之後立刻恢復20元，又贏還是20元；等到贏三倍60元時，再考慮加碼為40元；輸時立刻又回到20元，最後例如贏到180元，這時可加碼到60元下注了!但若一輸則立刻回到30元，再輸還是30元下注；當基本金額加到100元與300元層級時，還是要保持三比一的比例；輸絕不加碼，贏了就加碼。以全部的資金為單位，每次最大下注的金額不超過全部資金的百分之十五。因為台灣的期貨經紀商在下注虧損百分之七十時，就會自動把客戶三振出局；因此用全部資金的百分之十五為最高限制，也就是虧損金額最高不可超過百分之十。這樣的資金控管，進可攻退可守，以保命為最高設計；絕不是由自己的意志來決定下注多少，這是筆者的發明，是由隨機理論的賭骰子中得到的證明。

　　用之於期貨交易，虧損不超過一倍。贏時緊咬不放，贏多少由獲利停損決定出場，而不是投資者用波浪理論，或什麼壓力、支撐決定；出場是沒有自我的意志的。因此，資金控管絕不是投資人高興如何下注就怎麼下，投資人所能決定的只有基本額度的下注；加減碼沒有個人意志，這是贏家贏大輸小之法。其重要性比任何技術理論或電腦系統更關鍵，也不需仰賴一大堆公式；那些公式一般人看不懂也不必懂，投資人只要會加減乘除即可！股票加減碼也能比照這原理，投資者可自行調整。

幽靈的禮物三規則

　　「幽靈的禮物」，此為幽靈是美國期貨雜誌有史以來最超人氣的論壇寫手，至今沒有人確定自稱幽靈的這位投資大師是誰，但他的三個經典規則，卻持續被討論與引用。該書是由幽靈、幽靈的助理與美國期貨雜誌論壇的諸多投資高手激盪、試驗與實證合力完成的經典投資之作。

規則一、只持有正確的倉位。不要等出現損失才清除不正確的倉位－－永遠不要等著市場提醒你已經出錯。

　　在一個像交易這樣的失敗者遊戲中，我們在與大眾相敵對的立場開始遊戲，直到被證明正確以前，我們假定我們是錯的(我們不假定我們是正確的，直到被證明錯了)

　　在市場證明我們的交易是正確的以前。已建立的倉位必須不斷減少和清除(我們讓市場去證明正確的倉位)。

　　非常重要的一點是。你必須理解我所說的平倉原則：當倉位末被證明是正確的時我們就平倉，我們沒有時間等到市場證明自己做錯的時候才去平倉。

規則二、毫無例外並且正確的對你的獲利部位加碼。正確的交易本身實際上並不能產生豐厚的利潤。如果你真的希望自己擁有以交易謀生或賺外快的能力，你就應該在你的獲利倉位上增加籌碼。否則的話，你最多只能保本。

　　大多數交易者同時還會害怕市場會朝相反的方向走去，從而奪走自己已有的利潤。一般情況下，他們會看著自己的虧損倉一天天虧下去而不知所措，而獲利倉剛剛開始啟動，就急著平倉出場。這是人性在市場中的反應。在交易中，人的本能其實是一個障礙。

　　對獲利倉位加碼的一個好的策略是，你的倉位應該翻倍加碼，這是正確的倉位加碼方法，同時你必須讓獲利品種的倉位總是大於可能虧損品種的倉位。

　　對一個已經確認獲利的倉位進行加碼，必須有正確的執行方法，這樣才不會在頂部建立新倉位，以避免可能的風險。每次加碼必須一小步一小步走。比如，你的原始倉位有6口合約，那麼在你第一次加碼時增加4口合約，第二次則加2口合約。這樣通過總共兩次加倉，你的原始倉位翻倍，其比例為3:2:1。

　　在交易的任何時候，規則一必須始終被遵守，包括在你加碼的時候，以避免你的交易跟著市場掉頭反轉。

　　你的加碼計劃可以是一個簡單的買入信號(多頭)或一個賣出信號(空頭)，比如45度回調或支撐線。

　　「毫無例外」是指加碼必須不由交易者自身的主觀意志來決定。需要記住的是，加碼的方法必須根據你的交易計劃本身來決定，對應某個計劃合適的加碼方法未必對另一個有效。

規則三、小量時懷疑所有的信號，巨量時立即清倉。