在商品中，你也可以把相對強度的概念，運用在價差交易的頭寸上。以穀類商品為例，你可以比較玉米與小麥的相對強度。迅速瀏覽圖8．9的兩份日線圖．你可以發現玉米的走勢顯然強子小麥，所以你應該做多玉米而賣空小麥。這項決策可以由圖形8．10獲得確認，它是玉米對小麥的價差日線圖。
動能指標（振盪指標）
運動中的物體具有一種稱為動能（momentum）的性質,你可以稱它為物體的運動量（the quantity of motion of an object）。動能實際上是代表質量（mass）與速度的乘積。以搖動中的鐘擺為例，它的動能不斷變化，若以時間做為水平軸描繪動能，其形狀便如圖8．11所顯示。
市場也具有動能，雖然它並不符合物理學上的嚴格定義。你可以將鐘擺動能的模式，視為是一種理想化的市場行為，價格以某點為中心而上下振蕩，而價格變動的速度始終不斷變化；在圖形中，頂部與底部的反轉，則對應市場的頂部與底部。
然而，鐘擺有固定的質量與變動的速度，市場動能的質量（成交量）與速度（價格變動率）都不斷變化。此外，還有一些外來的干擾力量，例如：政治上與經濟上的重大新聞，都可以隨時改變市場的動能。所以，我們無法以精確的方式衡量市場的動能，也無法利用它精確地預測市場未來的轉折點然而，我們可以尋找一些高度相關性的市場動能，協助預測價格趨勢朝變動。這類的最佳指標稱為「振盪指標」。【BINGO收集整理】
「振盪指標」」這項名詞目前已經是一種標準化的金融術語，根據我的瞭解，它最初出現於股票市場的利潤，這是H．M．加特利在1935年的作品。猶如移動平均與相對強度一樣，振盪指標也有許多不同的計算公式，但這些公式之間都有共通的性質。它們都是衡量市場參數在某期間內之差值。因此，它們是衡量重要市場參數的變動率，這些參數可以是價格、行情寬度、移動平均、成交量．．它們會以基線為準上下振蕩，就如同鐘擺的動能一樣。
在股票市場中，我採用兩種振盪指標——分別以行情寬度與價格為參數。在商品市場中，我採用的振盪指標，則是以兩種移動平均之差值為參數。
在股價指數中，我運用的振盪指標（價格與市場寬度）從1975年1月採用以來便始終有效（參考圖8．12與8．13）。我在商品市場中運用的振盪指標, 其計算公式已經設定在我的報價系統中，我可以隨時更改移動平均的計算期間，以便就特定商品尋找最佳的適合期間（參考圖 8 14）。
參考圖8．12至8．14可以發現，一個理想的振盪指標，會在市場趨勢開始變動的同時或之前開始反轉。大多數情況下，我採用的震盪指標都相當精確。一般來說，市場外於上升趨勢時，振蕩指標也會隨之上升。振盪指標愈高時，市場也愈呈現「超買」的情況。在理想的狀況下，就如同圖8．11的鐘擺一樣，市場接近頂部時，振蕩指標也會「遲緩下來」；換言之，它會趨於平坦而做頭。然後，價格開始反轉時，振盪指標會向下，而且持續向下，直至市場接近「超賣」的情況，並出現類似於頂部的反轉走勢。
一般來說，振盪指標的數值愈高或愈低時——相對於先前出現的其他高、低點而言——它們愈重要。現在，讓我說明這些振蕩指標的計算方法，以及如如何用它們。
衡量股早行情寬度的動能時，最理想的指標可以稱為「10天約當期一淨變動一移動平均一行情寬度振盪指標」。這看起來十分複雜．實際上很簡單。在我正式討論它的計算方法前，先稍微解釋何謂「行情寬度」。
行情寬度指標是用來彌補加權股價指數在分析上的缺失。以「道瓊工業指數」為例，它是由30種股票加權而構成。某些情況下，如果權數較大的股票出現較大的走勢．市場指數將無法合理代表整體工業類股的表現。對照所謂的「騰落線」（ 代表行情的寬度），可以判斷大盤指數是否可以代表整體市場的情況。
騰落線（A/D線）是計算「紐約股票交易所」 每天上漲家數與下跌家數的差值，並繪製為圖。一般來說，騰落線與「道瓊指數」 會呈現相同方向的走勢，一旦兩者之間出現背離，通常是趨勢即將變動的信號。
寬度振盪指標是衡量市場動能的方法之一，發出的信號通常早於價格趨勢與騰落線的本身。【BINGO收集整理】
我實際上採用兩種寬度振盪指標，一為短期，一為長期，但通常較重視長期指標、就短期指標來說，每天早晨，我首先登錄上漲與下跌家數的淨值；我是以「紐約股票交易所」』近10天以來的資料為準，並計算、登錄、繪製上漲與下跌家數之淨值的移動總和。換言之，我每天都會計算前一天上漲與下跌家數的淨值，然後加總近10天的數據。計算程序請參考表8．1。
就長期的指標來說，我取30天為期，並做相同的計算，但將計算結果除以3, 以代表10天期的約當值（參考表8．1）。圖8．13將上述結果描繪為圖形。
隨意測覽圖8．13便可以發現，在轉折的情況下，寬度振盪指標與「「道瓊工業指數」之間存在顯著的相關性。然而，你也可以發現，如果你根據短期振盪指標交易，經常會「挨耳光」。在另一方面，長期振盪指標在轉折點上，經常會落後中期的價格趨勢；所以，若僅根據它交易，也無法即時掌握機會。這便是為什麼我僅以它們做為輔助性的工具。但是，就整體上來說；自從我1975年開始採用這兩項指標以來，它們與指數之間的相關性都很理想。⑤
我採用的價格振盪指標稍微複雜一些，但評估行情時，它的重要性也高於寬度振盪指標。我是以「紐約綜合指數」每天的收盤價為基準計算，每天早晨，我計算前一天與先前第五天的收盤價差值。然後，加總最近十天以來的上述差值，這便是10天期移動總和。最後，再以昨天的10天期移動總和，減去先前第10天的10天期移動總和，這便是5天價差的10天期淨移動總和（請參考表格8．2）。將每天的計算結果描繪為圖形，並與「道瓊工業指數」 比較（參考圖8．12）。我們可以發現，在轉折的情況下，價格振盪指標與「道瓊工業指數」 之間存在顯著的相關性。
我運用寬度與價格振盪指標，以預測與確認行情的轉折點。瀏覽上述圖形可以發現，振盪指標的數值越偏高或愈偏低時，中期價格趨勢發生變動的可能性也愈高。猶如鐵路平交道上的紅綠燈一樣，振盪指標接近或穿越先前的重要高點或低點時，代表即將有危險的狀況。它們不會告訴你，究竟會發生什麼危險，或危險什麼時候會出現，它們卻會提醒你是否需要謹慎行駛或全速前進。
在商品方面，猶如先前所提，我的報價系統已經設定振盪指標的計算公式．它是由兩項移動平均的差值構成。如果你也做類似的設定，你可以隨時嘗試改變移動平均的期間，針對特定商品尋找最適當的移動平均。
對於商品交易而言，這種設定有其必要性，因為個別商品與股價指數不同，前者的「正常」價格行為較常發生變化。所以，商品市場振盪指標的可靠性遠不如股價指數。雖然如此，如果可以找到適當的振盪指標，它們在確認趨勢變動上有不可忽視的價值。
事實上，有時候你可以發現非常理想的相關性，幾乎僅需要運用振蕩指標便可以交易獲利。我個人絕對不會這麼做，我也不建議這麼做；但這是可能的，我也相信有許多交易者便是如此。這種做法存在一個問題：你判斷錯誤時，經常都是嚴重的錯誤。
許多技術分析師運用極端複雜的振盪指標，不僅用在大盤指數，也應用在個股。我並不這麼做。【BINGO收集整理】
投機者經常會運用過多的信息。我認為，你最好僅採用少數幾個振盪指標，而且僅做為輔助性的工具，以確認或否定前一章討論的主要趨勢變動的指標。弗蘭基．喬有一條交易法則稱為「KISS」，它代表「KEEP IT SIMPLE，STUIDd！」（保持單純，笨蛋！）。這是一位「專家中的專家』」提供的建議。
個股的選擇
截至目前為止，我討論的所有方法，幾乎都適用於每一個市場，包括：個股、商品與指數。無疑地，某些人僅交易個股——我過去也曾經以此為交易的重心。對於個股的選擇，我們有「道氏理論」可做為預測行情的一般性準則；在這個範圍內，你可以利用我們討論的技術方法選擇股票。現在，我再提出一些專門適用於個股操作的輔助性方法。目標當然是進一步提升你的勝算。
技術分析與基本分析的比較
市場中有一群人專門操作個股，他們在個別股票中投資、投機或交易。這群人基本上可以被分為兩個學派．…純粹的技術分析與純粹的基本分析，根據我個人的經驗判斷，這兩種純粹的學派都很難獲得穩定的績效。
大多數成功的投機者都屬於折衷學派：他們結合上述兩種學派的精華，同時採用技術分析與基本分析的工具。我個人採用折衷而偏向技術分析的方法。我結合這兩章討論的技術性方法與基本面的統計資料，前者非常可能反映市場參與者的未來判斷，後者則與價格走勢之間保持長期而穩定的相關性。
基本分析者認為，長期來說股票價格取決於三項因素：股息收利率、盈餘能力以及個別公司的資產價值。換言之，任何股票的價值都是取決於這三項本質上的因素。我認為這種主張存在一個問題，它完全忽略價值的主觀性質。唯有當股息收利率、盈餘能力以及資產都必須直接反映在市場的集體判斷中，如此基本分析學派的主張才有效。事實上情況並非如此。基本分析者中經常發生一種現象：他們的判斷雖然「正確」，但時效的掌握卻錯誤。
格雷厄姆與多德的選股方法是基本分析學派的主流之一。格雷厄姆與多德的方法認為，你應該買進低本益比與低帳面價值的股票，這是一種過於簡化的原則。他們的主張蘊含著一項假設性的前提，這類股票很可能是「價值低估」 的成長型股稟，因為高本益比代表市場已經認同 ，並給於股票「適當的評價」。股票市場處在多頭行情的初期至中期階段以前，這種選股方法確實相當有效——除了少數本質最差的股票之外，所有股票都會上漲。然而，假以時日，你可能會遭遇麻煩。一般來說，某支股票的本益比與帳面價值偏低，背後必然存在理由，而且市場已經知道這些理由。
我認為本益比與帳面價值都是非常有用的工具，但我的運用方式截然不同。如果你觀察整體市場的本益比與帳面價值，並以此比較過去的本益比與帳面價值，你可以發現一種理想的次要指標，顯示整體市場的超買與超賣情況。然後，你可以比較個股與大盤指數在本益比與帳面價值上的關係，並將這種關係視為是次要的（或許應該稱為更次要的）指標，以評估個股與大盤在超買與超賣上的相對表現。
盈餘成長的變動率
基本分析有一項非常理想的統計關係，它是盈餘成長變動率（譯按：作者是指盈餘的變動滾而言）與股票價格變動率之間的相關性。戈登．霍姆斯在 1969年的作品中表示，「價格趨勢的斜率，在時間上幾乎都會領先對應或對等的盈餘趨勢效率。時間的落差通常為三個月。」
我對於這現象有三點評論。第一，它通常正確。第二，它經得起時間的考驗。第三，它符合「道氏理論」 根本觀點——市場會「反映所有事物」。然而，你如何運用這個現象呢？【BINGO收集整理】
首先，你必須確定這種相關性是否存在於你評估的股票中。大多數企業的盈餘都會受到季節性因素的影響，因此你觀察的盈餘數據不可少於六季，如此盈餘成長才是未來股價變動的有效指標。將盈餘的數據描繪在股價走勢圖的同一時間坐標軸上（盈餘的數據必須落後三個月），如此你可以比較盈餘成長（衰退）與股價上漲（下跌）之間的相關性。這種相關性必須存在於考慮的整段期間內，否則兩者之間的相關性便不顯著，其盈餘也不適合用來預測未來的股價。
霍姆斯根據盈餘成長與其他因素，設計了一套相當複雜的選股方法⑦我的運用方法稍有不同。在威廉姆斯．奧尼爾提供的紐約股票交易所每日圖形系統中，盈餘的數據是以季為單位，其中還包括次一季的盈餘預估值。假定盈餘與股價之間的相關性確實存在。就買進方面來說．如果盈餘成長變動率小於股價變動率（或趨勢線的科率），則可以考慮買進該股票。如果盈餘成長變動率大於或等於股價變動率（或趨勢線的斜率），則另外尋找適當的對象。賣空方面也是如此。
如果你以這種方法交易，我希望給你一些忠告：許多人根據企業盈餘交易，這種情況下，預估的每季盈餘報告可能會讓你一敗塗地，尤其是高本益比的股票——它們經常出現暴跌的走勢。務必要知道實際的盈餘報告何時公佈，如果股價已經接近高點，則在報告公佈前應該出場。如果實際的數據不如預期中理想，則股價可能向下跳空，你累積的獲利也將在一夜之間消失！
觀察收利率與本益比的目的是尋找高成長的潛力股。然而，事實上．盈餘成長是最能夠反映成長潛能的因素。以收利率來說，它是股息除以股價。偏高的收利率必然是因為股息偏高或（與）股價偏低。可是，股價何以偏低呢？因為盈餘不佳！
以花旗與旅行者為例，1990 年7月，兩者股價大約持續下跌六個月，收利率隨之上升。雖然股價持續下跌，但公司方面卻維持既定的股息。因為股價的下跌程度大於盈餘的衰退，所以本益比下降。這兩支股票的本益比都很低，收利率則偏高，你覺得怎麼樣？是否代表它們是低價承接的理想對像？
我不認為如此。如果這兩家公司的表現持續不理想，怎麼辦？如果沒有在盈餘成長的範圍考慮，本益比與收利率都是非常不可靠的數據。我經常喜歡把一個觀念表達為一個簡單的句子，「如果股價下跌，必然有下跌的理由！」你通常不可能在市場之前，發現價格低估的股票。
讓我舉一個例子，說明盈餘成長何以是選擇股票的一個關鍵因素。在「紐約股票交易所」掛牌交易的所有股稟中，大約80%的公司會將盈餘的30%至65%分派為股息。假定一家成立不久的公司，股票價格為10美元，每股盈餘為1美元，分派的股息為0．5美元（占盈餘50%，收利率為5%），盈餘成長率為25%。本益比10倍，收利率5%，這都是屬於中等的數據，所以很難根據這兩項資料判斷這支股票是否適合買進。可是，25%的盈餘成長率卻代表非凡的意義！
根據25%的盈餘成長率計算，該公司的盈餘在2．9年後將成長一倍。假定你現在持有這支股票，而且股息分派的比率維持不變，則你的收利率在三年後便可增加大約一倍（譯按：約為9．8%，這是假定股價不變），再三年之後又可以再增加一倍（譯按：約為19%）。如果盈餘成長率保持不變，不到八年，你的股息收益便約等於你當初投資的金額，這尚不包括股票非常可能出現的升值。根據本益比與收利率挑選股稟，將完全忽略這方面潛能。
基本面的其他著慮因素
在兩支股票中選擇時。假定它們在其他方面都非常類似，我會依賴一些基本面的其他考慮因素做最後的決策。
第一．對於兩份多頭氣勢相同的走勢圖，我會選擇低本益比的股票。同理，對十兩份空頭氣勢相同的走勢圖，我會賣空高水益比的股票。格雷厄姆與多德的教誨還是有些份量！
第二．考慮買進的時候，我會選擇信用擴張程度較低的公司；信用擴張程度愈嚴重，越容易受到銀根緊縮的影響。在賣空的情況下，我也會做類似的考慮。
第三，不論買進或賣空，都必須有足夠的市場流動性。
最後，股票市場中的某些投機者會判斷 一家新上市公司或已上市公司提供的產品或服務，是否可以受到市場的接受。這種情況下，股票市場的交易者可能會判斷錯誤，或是低估消費者的需求，或是高估產品的吸引力。【BINGO收集整理】
雖然我通常不會參與這類投機活動，但這確實屬於一種投機行為。我之所以不參與，是因為我無從衡量其中的勝算。這種行為的成功與否，主要取決於普通常識。如果新產品很不錯、很有品味、很獨特，而且行銷策略很完善——總之，如果普通常識的評價很高——你大可買進一些股票．如果你經得起損失的話。
技術分析的最後補充
除了本章與前一章討論的技術工具以外，我還希望就個股的技術分析提出一些補充。基本上，「道氏理論」的主張都適用於個別股票，但它們並不是十分有效。
在任何統計分析中，你的樣本愈多，重複發生的現象愈普遍。個別股票具備許多大盤指數的性質。例如，某支股票所有的相關知識都會反映在價格走勢中。成交量的關係也大致相同、股票循環的心理也是如此。所有的判斷原則都相同。然而，「道氏理論」有一項「假設」：這項理論並非不會錯誤；它更適用於個股。另外，你僅可以根據個別股票推論，沒有其他指數可以提供確認。雖然如此，但「道氏理論」對於個股操作仍有很大的幫助。
結論
目前，我們已經具備一組單純而有效的技術工具，可供分析金融市場的價格走勢。我們由普遍的原則與「道氏理論」的概念開始，接著討論主要與次要的技術分析方法，最後則就個別股票的技術面與基本面提供特定的考慮。下一章將為投機的彈藥庫增添一項更有力的裝備——普通常識，或經濟的基本分析。
附註：
①我覺得我必須提出說明，一位真正瞭解「道氏理論」的人很少會等待至確認日才建立頭寸。在比較「道氏理論」與移動平均線時，戈登僅能夠選擇一個客觀的標準（譯按：確認日），這非常可以理解，但我堅信「道氏理論」對於市場走勢的長期預測功能，絕對優於200天期移動平均。
③這個學派認為，結果是判斷真理的唯一準則。換言之，結果可以證明手段的合理性。
⑤事實上．我曾經採用兩種價格振盪指標衡量「工業指數」。一為短期，一為長期，但從20世紀80年代中期電腦交易程式出現以後，短期的價格振盪指標便不再有效。《專業投機原理》第9章 世界真正的運作方式：經濟學的基本知識
《專業投機原理上卷》第9章 世界真正的運作方式：經濟學的基本知識
拼圖遊戲
設想一種遊戲。在沒有圖形或模式可供參考的情況下，拼湊一幅1萬片的拼圖、假定每一碎片都僅是灰色而沒有任何圖案，形狀僅有些許的差異。完成這個拼圖需要非凡的耐心，而結果僅是一個毫無意義的灰色長方形。你認為你是否會嘗試拼湊它？我相當懷疑。雖然你可能會質疑設計者的意圖，但你應該會將它擱置一邊，讓少數有怪癖的人去尋找其中的莫名意義。
對於大多數人來說，當代經濟學就如同上述拼圖——瑣碎而無意義——經濟學家都是具有怪僻的人，他們試圖解決無聊而複雜的難題。經營企業或從事任何行業，我們都很難發現它們與經濟學理論之間究竟有什麼顯著的關係。然而，如果你希望在金融市場中交易獲利，把經濟學視為是無聊的東西而擱置一旁，可能是一種致命的錯誤。你必須瞭解，經濟學家的理論設計，以及政府官員與國會議員對於經濟問題提出的解決方法，將決定經濟活動的長期發展，並主宰價格的走勢方向。【BINGO收集整理】
如果你曾經留意市場的情況，你應該可以發現股票、債券與期貨市場如何反映政府的政策，例如：新預算的赤字水準、「聯邦準備及事會」 對於貨幣供給的態度、財政部對於美元幣值的報告、以及有關新貿易法案的謠言。金融市場認為政府可以主導美國的經濟。現在，絕大部分投資與投機行為，成功與否都取決於是否可以正確判斷政府的動作與影響——貨幣政策、財政政策以及就個別市場與一般經濟循環進行的干預性立法。
我們的經濟是根據市場原理運作，但舞台的佈景是由政府決定——佈景隨時可能變動，這便是關鍵所在。如果你可以瞭解舞台經理人變更佈景依據的經濟理論，你就以預先判斷新的舞台佈置，並調整自己的行為與立場。所以，成功的投機與投資，都需要具備經濟學的知識；任何有效的市場預測系統都必須以它為基礎。
我到紐約市的「皇后學院」學習經濟學理論。但我發現它幾乎全無意義———除非由負面的角度考慮；換言之，我學習當代經濟學思想的錯誤、而不是正確之處。
我的正式學校教育讓我瞭解主流凱恩斯學派的觀點，我們政府便是以這套理論擬定經濟政策。然而，在自修的過程中，我發現大多數大學傳授的經濟學理論都違背主要經濟學家的思想原則，例如：亞當．史密斯、米賽斯、海耶克、黑茲利特、蘭德以及其他學者。我認為，凱恩斯僅不過是一位思想較周密的商人與一位泡沫的營建者。我發現凱恩斯經濟理論中的根本矛盾，並在「現代奧國經濟學派」中發現正確的經濟原理。於是，我開始瞭解如何利用政府的泡沫行為獲利，在通貨膨脹的初期進場，並即早離場；泡沫破裂時，我已經安然落地，並準備進場收拾。
我不認為你需要接受正式的教育，取得金融交易活動需要的經濟學知識。事實上，我曾經鼓勵一位非常優秀的年輕人不要上大學，並提供他一個交易員的工作。我告訴他，在市場中學習，他的收穫將遠勝過大多數大學教育。通過觀察與經驗，他將學習這個世界真正的運作方式，而且很快成為一位優秀的交易員。
另一方面，我認識一位在某大型金融機構服務的證券分析師，她主修經濟學，並有五年的市場經驗。我向她請教，美國政府究竟是否能夠清償公債。她回答：「不行，政府的債務將繼續擴大。」然後，我又問她，在人們質疑政府清償債務的能力以前，公債的規模還可以持續增長多久。她回答「我不知道，但最後這些債務都必須被一筆勾消。它們畢竟只不過是一些紙張而已！」只不過是一些紙張！？不可思議！在下一個空頭市場中。她將無助地看著股票與債券不斷創新低。不幸地，我曾經與無數人談論這方面問題，他們都持著類似的見解，顯然這是一種普遍性的觀點，它源自對於經濟學基本原理的誤解。
你不可以顛倒因果關係。華盛頓一些所謂的「經濟大師」，不可僅憑「國會」的紙上作業創造經濟繁榮。經濟學不是一個神秘的領域，也不是少數專家與天才掌握的宗教啟示。許多政府決策者只不過是懦弱的政客，他們不敢告訴特殊的利益集團：天下沒有白吃的午餐，反之，他們採用種種複雜的技巧掩飾擴張支出的事實，並試圖逃避或故意忽略這些政策的必然結果一一通貨膨脹或經濟衰退。然而，他們的行為都是在經濟學的名義下進行。
凱恩斯在他所謂的「新經濟學」 中，正式給予這些經濟謬論類似於科學的地位。他讓政府取得合理的根據，干預自由市場，控制貨幣與信用的供給，並採取不負責任的赤字預算與通貨膨脹的政策。除了極少數的例外，學術界將這些謬論視為是經濟學的公理，並進一步將它們發展為極端複雜的體系、術語、符號以及數學方程式。難怪大多數人將經濟學視為畏途，或一門沉悶的學問。【BINGO收集整理】
如果你覺得經濟學非常沉悶或艱深，這一方面是因為政治家與學術界多年來不斷主張，我們的社會與市場間的交互運作太過複雜，不適合於一般人自行處理。他們認為，現代社會的「複雜經濟議題」需要相互權衡，必須在「理想」與「現實」 之間取得平衡。
他們醞釀出一種普遍的見解，唯有政府——在無數人員、高薪顧問、眾多的委員會與官僚機構的協助下一才有能力在考慮全國的分歧與利益下，尋找一個正確的「妥協之道」。他們認為政府應該管理經濟：通過運貨膨脹的手段，增加信用與貨幣的供給，以促進生產，同時又針對最具生產力的產業，課徵「超額利潤」的稅金；通過預算赤字的方式，提供「被剝削者」 公平的機會，同時又強迫可能提供他們就業機會的企業，支付最低的工資、社會安全的攤派與失業保險；通過貿易障礙保護國內的產業，同時又提供低利貸款或援助給「開發中」的第三世界國家，以便贏取它們的「友誼」；通過價格津貼政策以補助小麥、糖、黃豆、牛奶與其他農產品的生產，以「維繫美國農民的獨立與競爭力」，同時又將剩餘的作物以免費或低於成本的價格賣給外國；以及其他無數的類似現象。
我對於這套說法的反應，並不適合以文字表示，所以我僅提出一個忠告：「不要讓他們愚弄你！」如果你每個月都可以讓支票帳戶保持平衡，並瞭解不能永遠以債養債，則你對於經濟學的瞭解已經遠超過大多數政府決策者。他們與他們矛盾的計劃與法律，每年都耗費美國生產者無數的所得（我所謂的生產者，並不僅指產業界而言，而是指每一位有收入的人），這一切僅是毫無意義的拼圖遊戲。然而，如果你具備正確的知識，可以利用這些碎片套入你自己的拼圖；你可以將政府的非理性行為，轉變為銀行帳戶內的鈔票。
身為一位交易者、投機者或投資者，你的賺錢方式是基於預期中的價格變化而買、賣交易工具。若希望把這份工作做好，你需要有一些基本的認識：人們何以要交易、何謂市場、誰參與其中、價格如何決定、價格何以會發生變化、什麼因素會造成價格的變化、價格何時發生變化．．．．．另外，由於政府對於市場的干預，較其他任何因素都會造成更大的價格波動，所以你必須瞭解政府的政策如何影響市場。猶如一位新聞記者的報導一樣，你必須提出並回答下列問題：誰（WHO）？什麼（WHAT）？何時（WHEN）？ 那裡（WHERE）？為什麼（WHY）？如何（HOW）？在一般而基本的層次上回答這些問題，這是屬於經濟學的領域。就特定的市場回答它們，則屬於行情預測的領域。經濟學提供行情預測的基本觀念。
掌握正確的經濟學基本原理，你可以發展合理的市場預測方法，由無數的資料中篩選信息，余棄那些無謂的垃圾。你可以個一個簡單而正確的概念開始，觀察市場的資料，並推演出合理而精確的結論。你可以聽取分析師與「專家」的意見，並試探他們的結論是否具備根本不變的有效性，判斷其中的矛盾與錯誤。總之，你可以成功地與那些「博學之士」相互競爭。【BINGO收集整理】
知識的多寡並不重要，重點在於知識的素質與有效性。我認識一個人，並親自觀察他——正確地——回答每一項關於交易的問題，他卻是一位失敗的交易員。他花費無數時間發展傑出而錯誤的市場預測方法。我非常佩服他的智能，在交易中，他卻遭逢無法克服的問題——他無法辨識主宰市場行為的基本原則。
本章的目的是要提出與界定經濟學上的基本原理與術語，稍後我將說明如何運用它們預測經濟循環並以這些知識在市場中獲利。猶如拼圖遊戲說明書中的圖形一樣，這些原理將指引你如何拼湊市場預測的拼圖。
魯賓遜的經濟學
我認為節儉是最重要的美德，而政府負債是最危險的行為；我們必須在節儉與自由或浪費與奴役之間做選擇。如果我們可以防止政府假借照顧之名浪費人民的血汗錢，他們講很快樂。
——傑斐遜
在這項陳述中，「節儉」具備兩種不太相同的意義當傑斐遜說，「節儉是最重要的美德」 時，他是指以謹慎而節儉的態度管理公共收益。當他說「我們必須在節儉與自由或浪費之間做選擇」時，他是指政府的主要功能應該是什麼——應該擴張它的荷包提供提供公共服務，或應該保護人民的生命、自由、財產。
傑斐遜較歷史上任何政治家都更瞭解，政府的「浪費」 僅可以由「人民的血汗錢」清償。他知道、政府「假借照顧之名」不斷增加預算。並不斷擴充服務，這必然需要犧牲私人的財產與個人的自由。
不幸地，在過去兩個世紀以來，這個國家的人民通過政治領袖的推舉，已經選擇浪費優於自由；所以，我們現在每工作三天，便需要把一天的收入交由政府花費。即使如此仍不足夠。如果目前每年超過1000億美元的赤字持續發展下去，我們的子孫將繼承一筆無法負荷的財務重擔。如果傑斐遜地下有責，恐怕將寢食難安。
我們之所以陷入目前的困境．是因為我們採納錯誤的觀念，不僅是錯誤的經濟觀念而已，也包括錯誤的哲學觀念。美國人民被誘導而認為，世界上並無所謂的絕對正確與錯誤——一切都僅是相對因素之間的平衡；生命是一種非常複雜的過程，所以應該把經濟政策交由「專家」處理。
本書並不是一本哲學性的著述，但沒有任何事物比「生與死」更真實——所謂「生」 是指經濟上的生存。我不認為每一件事都很單純，但我認為大多數事物都沒有表面上那般的複雜。我無法列舉每一項錯誤的經濟觀念並反駁它，但我可以提供基本的定義與原理，我知道它們是正確而合理的觀念，它們或許無法以傳統的智慧證實，但我銀行帳戶內的鈔票卻可以確認它們的有效性。所以，讓我們從頭開始，並探討何謂經濟學。
經濟學是一門研究人類某些行為的學問。根據經濟學家米賽斯的定義，「它是一種科學。研究如何運用手段達成既定的目的．．．．它並不是討論有形的事物；它的對象是人類，他們的意義與行為。」換言之，經濟學是研究人類為了達成目標，運用的工具、方法與行為。這項定義是經濟分析與市場預測的第一原則；瞭解它之後才可以將其他的原則綜合為一貫的系統，並加以運用。【BINGO收集整理】
大多數經濟學教科書對於經濟學的定義可能是：研究「生產與分配，以及如何運用所得、財富與商品」 的一門學問。這雖然是經濟學的處理範圍，卻不是真正的定義。例如，它指出所得與商品已經存在，而且有異於財富。它假定情況已經發展至某種程度，而分配是一項主要的考慮因素。總之，它假定人類是生存在一個高度複雜化的社會；事實上．這種高度的複雜化是基本經濟原理發展的結果，但這些原理最初適用於個人，即使是單獨生存於荒島上也是如此。
以丹尼爾．笛福筆下的魯賓遜為例。他的活動明確顯示個人經濟行為的基本層面，這也是市場經濟的構成基礎。漂流至一個只有食人族的荒島上。魯賓遜首先設計一種方法，以取得較目前所需更多的食物。並將它們儲存起來，如此他才可以設法取得其他的必需品。他利用節省的時間建造住所，佈置設備以防禦上著的攻擊，並製造衣物。然後，通過辛勤的工作、獨特的創意以及時間的管理，他簡化取得必需品的程序，並在時間允許的範圍內。製造其他的奢侈品。
在提高生活水準的過程中，關鍵在於：評估、生產、儲蓄、投資與創新發明。他評估當時可以常握的目標與方法，根據他的需要做最適當的選擇。對於他追求的每一項事物，其價值是根據許多因素判斷：對於需要之迫切性的感覺、追求它需要具備的方法以及需要花費的機會成本。他生產生存上的必需品，並加以儲蓄，所以他可以投資精力生產需要或想要的產品。每一事物的價格，是他評估自身的需求而願花費的精力與時間、他的活動是一種交易的行為，從事某項活動而放棄另一項活動，機會成本間的差異便是他的利潤。如果判斷錯誤，他將遭受損失。他安排與管理每一步驟的時間；他根據短期、中期與長期的考慮選擇。通過技術的創新發明，生活必需品的成本（以所需支付的時間與精力表示）將降低，他能夠投人更多的時間與精力追求「奢侈品」。
在解釋魯賓遜的活動時，我所特別強調的概念，即是它們與市場經濟之間在行為與結果上存在的對應關係。事實上，市場經濟僅不過是這項相同的概念表現在社會的層次上而已。在理性人類的個人基礎上，評估、生產、儲蓄、投資與創新發明，都是人類生存與成長的必要條件。
在適當的考慮下，經濟學的研究對象是人類維持生存可運用的方法，但因為人類是群居的動物，所以人與人之間的關係也是經濟學的重要領域。然而，經濟學的根本重心仍在於個人，因為社會僅不過是個人的集合。
何謂市場？
就群體而言，維持生存可以運用的基本方法也完全與個人相同。唯一的差異僅在於生產與交易活動的複雜程度。就個人單獨而言，交易是從事某項活動而放棄另一項活動，交易的代價是以他個人的時間與精力表示。
自由的社會中，個人能夠以自己的產品（財產）交換（交易）他人的產品與服務，並通過分工、專業化以及他人的創新發明而得到利益。所以，市場經濟使生存變得較簡單，但運用的方法則較個人複雜。就可供運用的資源與選擇而言，市場經濟活動較複雜；但就個人的生存與成長而言，市場經濟活動較簡單。如果魯賓遜擔任荒島上的清潔工作，他無法維持生存；但是在紐約市，很多人可以靠著清洗滌天大樓的玻璃窗過著不錯的生活。
類似魯賓遜這樣的個人，如果被迫生存在群體中，將基於自身的利益而試圖自願交換產品。他們會評估交換品的價值。根根自己的能力討價還價，並選擇最需要或最想要的對象。一筆交易中，每一方都會以價值較低的物品交換價值較高的物品。交易涉及個人的判斷，每個人都會評估交換品的價值。評估價值的程序必然具有主觀的成分；換言之，這取決於個人的特定偏好、判斷、價值觀與目標。【BINGO收集整理】
由于于價值具有主觀的性質——人們對於價值的判斷不同——這使人們具有交易的慾望與動機。而交易的雙方也可以同時獲利。玉米生產過剩而肉類不足的農夫，他對於玉米的價值判斷將低於收入，後者需要玉米飼養牛——於是交易的機會便出現了。交換剩餘品的活動涉及愈來愈多的人時，交易將變得相當複雜。許多個人之間的互動；社會將通過自由的結合而提供生產與交易的場所，這便是市場。
人們根據供、需原理而自願交換時，便是以市場做為交易的場所。這項定義同時適用個路邊攤與「紐約股票交易所」。雖然交易的系統可以簡單或複雜，但都適用相同的市場定義：市場是由一群從事交易的個人構成——他們基於自身的利益而試圖交換財產。
貨幣的功能
唯有市場成員具備高度的生產力，並對於生命具有長期的控制能力時，貨幣才有其必要性。就最基本的形式來說，貨幣僅是一種人們普遍需要的商品，因為它被公認為交換的媒介。它就如同醃魚一樣是商品，但具有耐久性，具有公認的價值，容易分割，而且攜帶方便。貨幣可以簡化交換的程序，人們無需採用「以物易物」的交換方式。它使經濟價值可以計算；人們可以將主觀的經濟價值，轉換為數據的形式。它提供一種計量的方法，使人們能以貨幣的形式儲存未消費的生產。接受美元、黃金或任何公認的交換媒介，人們可以相信它未來——不論是數分鐘、數天或數年之後——的購買力。所以，貨幣僅是一種具備「交換媒介」 與「儲存價值」 的產品，它就如同任何其他的產品與服務一樣。必須受制於供、需的原理。
信用是一種較複雜的貨幣形式。信用是市場創造的貨幣，它讓原本未被利用的儲蓄得以發揮功能。在信用發展的早期階段，當時是以黃金與（或）白銀為貨幣，金屬本身可以借、貸（通常是做為抵押品），而清償借貸需要附加利息。於是，貨幣出現一種新的形式——紙鈔。
放款者發現。承諾支付持有者特定數量黃金或白銀的紙鈔，較適合做為交換的媒介。基於發行者的健全信譽，紙鈔一旦被普遍接受以後，發行數量總是會超過實質貨幣的存款，於是產生以信用為基礎的交換媒介（譯按：無準備發行的貨幣）。
發行者只要謹慎維繫它的清償能力，並讓存款者相信其信譽健全，它創造的替代貨幣（紙鈔）數量便可以超過實質貨幣的存款（譯按：以「金本位制」來說，實質貨幣為黃金，以黃金為準備發行的紙鈔，在理論上——但實際上並非如此——數量應該等於黃金存量，否則會造成通貨膨脹）。依此方式，財富可以加速成長，速度將遠超過實質貨幣借貸可能的範圍——一切都取決於放款者如何判斷借款者未來的生產與交易能力。
如果政府完全不介入，信用紙幣的成長主要取決於市場因素。換言之，發行銀行最後必須有能力回贖所有在外流通的黃金或白銀紙幣，所以貴金屬的存量是信用擴張限度的一項客觀標準。猶如任何行業一樣，某些銀行會欣欣向榮，某些銀行會倒閉；某些存款者可以賺取利息，某些存款者會損失一切。然而，整體而言，將信用擴張至實際的儲蓄數量之上，確實可以大幅提升財富的成長速度。【BINGO收集整理】
當今，不可兌換的貨幣——政府宣佈為法幣的紙幣——是一種普遍被接受的交換媒介。不可兌換的貨幣與信用紙幣相當類似，都僅是一種交換的媒介。貨幣本身並無任何用途，前者卻沒有客觀的價值（譯按：黃金或白銀）做為後盾。在不可兌換的貨幣體系內，貨幣與信用的供給數量並非直接取決於市場因素，而是由政府決定。貨幣發行數量已經不再有客觀的限度，一切都取決於政府官僚的主觀判斷。
銀行體系不再以貴金屬為準備，改採隨時可以支付的政府紙幣，後者是由具備課稅與印製鈔票權力的政府發行。政府可以控制信用的寬鬆程度，採用的方法是規定銀行放款與買、賣政府貨幣市場交易工具的準備金比率，並直接或間接操縱利率水準。這大致上可以決定企業界與消費者的借款能力，後者又將決定貨幣供給的增長率。
雖然政府可以控制貨幣與信用的供給，貨幣的購買力與信用成本卻仍然受制於市場原理。貨幣與信用仍然受制於市場的供、需原理。供給面卻受到操縱。然而，健全的企業擴張仍然是以儲蓄為基礎。以謹慎的態度擴張信用。
經過適當的管理，信用可以使財富加速成長，因為它能以最有效的方式運用儲蓄與潛在的產能。儲蓄的貨幣是一種對於未消費物品的求償權。儲蓄者決定放棄目前的消費，選擇未來的消費（投資）。通過信用的發明，他們可以有所選擇，或是自行持有貨幣，或是將貨幣存於金融機構，並讓他人借用他們的儲蓄消費或投資，並因此在未來取得更高的購買力（譯按：這是指利息而言）。借款者利用借款購買未經消費的物品，並消費或投資，但他們都必須創造足夠的新財富清償借款與利息。放款機構在放款時，將創造新的貨幣，但如果借款者不能以創造的新財富償還這些貨幣時，實際的儲蓄將被消費。
何謂財富
財富是累積可供消費的產品與服務。唯有一種方式可以創造財富：生產多於消費，這需要仰賴科技的進步。科技是一種應用科學，而科學代表知識。人們取得知識而應用它，以提升生產力。由許多方面來說，我們的生命太過充實而遺忘科技的貢獻。我們將許多創新發明帶來的市場效率視為理所當然，例如：專業生產、分工合作與機械化程序。這些都是創新發現，使人們的構想得以付諸實現。在市場經濟中，每個人都可以受惠於創新者的發現。科技創新帶來的效率可以延伸至整個市場，使每個人都能以更少的時間製造更多的產品與服務。每個人的生產力都提高時，根據供給與需求的原理，每個人的消費都可以提升。
不論產品與服務變得多麼複雜，不論整個程序涉及多少人，魯賓遜在荒島上適用的原理仍然有效。為了生存，他必須評估自己需要或想要什麼以提高生活的品質，並生產以供交換。他支付的價格是取得交換品必須做的犧牲。為了累積財富，他必須儲蓄，並投資當前的時間與產品換取未來的消費。分工合作需要創新發明，這可提高生產力。
經濟學與人性
經營事業猶如逆水而上。他毫無選擇；不進則退。——劉易斯．E．皮爾遜
自由市場經濟是人類創造的制度，它奠基於一種觀念，人類具有獨立而理性的思考能力，他們能夠維繫自身的生存。它雖然是人類創造的制度，卻是自然產生，它是個人在社會結構內理性行為的自然結果。政府並未創造市場；它們以強行的干預破壞市場。如果政府讓它的子民自由發展，市場將自動產生，它們猶如有自己的生命。
我們可以觀察計劃經濟下的情況，雖然生產與交易受到嚴格的控制，「黑市」 卻相當猖撅，而且主管當局大多默許這種現象，甚至鼓勵與援助。例如，最近有一個電視節日報導波蘭的情況，解釋某地方政府在一個小城選擇一塊幾英畝大的上地，劃分為許多小塊（每塊的面積甚至小於許多美國家庭的後院），將它們分配給人們，他們可以種植蔬菜供自己消費。不久，使用這些上地的權利便在政府默許的黑市中交易，價格遠超過波蘭一般家庭的年收入。何以如此？因為新鮮的蔬菜水果當時（我想目前還是如此）幾乎不存在於國營市場，僅在黑市中高價交易。一個家庭如果可以取得幾塊土地，並將收成的作物在私有市場中賣出，可以增加數倍的收入。
如果希望預測未來的經濟政策，你必須瞭解政府可以運用的政策武器，以及主要當權者的個性與意圖。就美國來說，最根本的政策武器有；稅制、融通預算赤字的方法與水準、「聯邦準備理事會」 對於貨幣與信用的控制、以及限制生產與貿易的特殊法規。應該觀察的關鍵人物有：總統、聯儲主席、財政部長以及國會的重要領袖。首先必須瞭解這些人物能夠做什麼，然後再根據他們對於人性的觀點，推測他們可能做什麼，如此你便可以調整自己的頭寸配合政府未來的政策。
相對於預測新政策來說，分析其影響較簡單。猶如亞當史密斯在「國富論」所說：富裕的國家是可以讓人民輕易取得必需品與生活上的方便性．．．．．．．談論國家的財富，便是談論其人民的富足。所以，任何政策如果會造成物價上漲，將減少大眾的富足程度與國家的財富，並因而減少人民的必需品與幸福。
政府干預對於經濟造成的影響，將受制於市場原理。一個簡單的原理是：價格控制會造成供給缺乏，價格補助會造成供給過剩。例如，裡根1980年當選總統時（譯按：他在1981年1月份上任），國內的石油產業在政府的支持下一片繁榮，進口石油課徵偏高的關稅，OPEC操縱市場而造成人為的短缺，以及卡特政府運用複雜的價格控制與退稅制度限制「舊有油井產油」 的價格，但放任新油井產油的價格。這造成飆狂的鑽井熱潮——人們普遍參與鑽井的投機活動。
裡根當選後，宣佈石油產業將自由化。在此之後不久。一位從事股票經紀業務的朋友打電話給我，建議我買進湯姆．布朗，這是一支店頭市場的石油股票，它在前一段期間由每股2美元上漲至68美元。我告訴他，「吉米，石油股的行情已經結束了；我可能會賣空這支股票。」 他要求我不要這麼做，因為湯姆．布朗是他的好朋友，我聽從他的意思，但我賣空了許多其他的石油股。【BINGO收集整理】
我告訴吉米，中東的石油卡特爾很快便會在竟爭的壓力下瓦解，裡根的自由化政策絕對會扼殺國內的石油產業，因為自由競爭會導致價格下跌。於是，他減緩買進石油股，但基於稅金上的考慮，他仍然持有石油股的頭寸希望拖至1981年。然而，在1981年1月份，他的石油頭寸已經下跌25%。S＆P 500指數在 1980年 11月出現頂部，因為指數內石油類股的權數很大。TOMBROWN最後又跌回2美元附近。不用多說，我大有收穫、而我根據的僅是簡單的原理。
現在，讓我運用相同的原理推測未來。最近，法定最低工資向上調整，這將造成速食店與零售商店的獲利能力降低，並迫使某些店面歇業或裁減員工。自動化設備將趨於更普遍，因為勞工成本提高使它更具有使用價值。年輕人與無特殊技術的勞工將出現更嚴重的失業，而政府的失業福利支出將增加。政府「假借照顧之名」的行為又將增添國家的困境。政府的干預無法迴避供、需的法則；它僅會胡亂更動天平兩邊的砝碼。
容我重複強調，經濟學之所以重要，這是因為它說明人類在達成目標時，運用的工具、方法與活動。經濟學的重心，首先必須擺在個人單獨的行為，其次才是在社會結構內來研究個人的活動。適用於個人的原理也適用於任何團體或整體社會。正確的經濟學原理，必須假設人類是獨立思考的個體，並追求自身的福利。任何其他見解都會造成矛盾一一根據這些見解進行的活動，必然造成錯誤的判斷與失敗的結果。猶如魯賓遜一樣，每個人都必須瞭解評估、生產、儲蓄、投資與創新發明等概念，如此才能維繫人類的生存與富足。對於交易者、投機者與投資者來說，市場預測絕對必須仰賴周祥而正確的經濟學知識，尤其是如何評估政府干預行為對於價格走勢的影響。
生產造成富足
如果善於把握，機會將是無限的；如果忽略它們，機會將消失。一生命中充滿許多機會。財富並不是在於賺錢，而是使人們能夠賺錢。成功是來自於生產而不是破壞。
－——約翰．威克
假定你為某人工作，整天僅是坐著喝咖啡，看漫畫，玩弄公司文具一一就這麼混日子。你認為你可以混多久？不會太久，我保證。你的老闆應該開除你，因為你對於公司沒有任何貢獻——因為你沒有任何的生產。
為了生存與富足，人類必須生產，這是無法逃避的事實。生產是將天然資源或（與）人造要素，重新排列與組合，並創造具有特定用途的新物品。我所謂的「創造……新物品」，並不是指「無中生有」。既有的魚類，漁夫把它們轉變為食物；通過其行為與創新，他生產食物。既有的鋼、銅、鋁、塑膠汽車製造者把它們轉變為汽車。製片家結合導演、演員、編劇與技術人員，製成影片以供娛樂、廣告或教育之用。醫生試圖恢復病人的健康。股票交易員提供價格與交易。這些都是生產的行為。
生產的行為可以簡單或複雜——由採集食物、製造塑膠品乃至於石油精製品。產品可以是生理必需品或抽像概念一一食物或詩歌——但每一種生產行為都是根據預定的用途或目標而創造出新的物品。某些有影響的民間組織，譴責過度生產。他們認為，人類由於「過度生產」而愈來愈遠離「自然的境界」 並談論某些偏遠地區的人們仍然採集食物而過著「自然就是美」 的生活。例如，「地球之友」的組織宣言中寫道，「唯一的理想科技便是沒有科技」，並進一步宣稱。經濟發展是「少數精英份子對於自然世界所課徵沒有對應選舉權的稅金。」（我懷疑何謂人力的世界。）另一些人則渴望著童話中的「伊甸樂園」，將它視為人類的烏托邦，並認為生產性工作是人類追求知識得到的懲罰。
完全仰賴變幻莫測的大地之母，每天忙著打獵與收集食物，你是否希望過著這種一成不變而永無止盡的生活？你是否真正願意生活在「樂園」之中，那裡不需要思想，而「生產」也不具有任何重要性？如果你的生存必需品與所有的決策都已經被預先決定——任何選擇都無必要、也不可能一一你的快樂將來自何處？不論這類「樂園」究竟如何，它絕對不是一種合乎「人性」的生存場所，我也絕不希望涉足其中。我實在不瞭解何以人們認為河狸所築的擋水壩是自然的景觀，而紐約的摩天大樓便不是——兩者都是動物根據天性創造的建築。
根據艾思．蘭德的說法，生產的基礎是一將理性運用至生存的問題。」人類的生存必須仰賴心智的運用；辨識他們的需要與慾望，根據認定價值的相對重要性排列先後秩序，尋找達成目標的方法，採取生產的活動。人類與其他動物的不同之處，是他們根據自然法則重新構造自然，並創造生存的環境。他們由艱困的自然環境中自我提升，使稀有的必需品變為富足，延長生命，開創嶄新領域的挑戰與機會。然而，他們之所以能夠創造這些成就，只因為他們可以自由地生產。
我非常謹慎地提出生產的定義，它是泛指具備即定目標的所有活動。有一種相當普遍的經濟觀點認為，唯有創造有形物品的活動才屬於生產。許多經濟學家將產業劃分為生產部門與服務部門。似乎服務業並不具備生產性。某些人悲歎自動化與機械化生產程序日益普及，迫使勞工移往服務部門，因此造成有技術的高級勞工人口不斷減少。他們認為，服務業僅是扮演重新分配的功能，不是創造真正的財富。這是非常短視而錯誤的見解，它們來自對於經濟價值與財富觀念的誤解。【BINGO收集整理】
可以滿足需求的任何東西都具有經濟價值，依此認定，商品與服務都有經濟價值。此處所謂的「需求」』是泛指人類需要與想要的任何東西；我認為僅有一個人可以決定何謂需求——個人。如果相當數量的個人想要某種東西，並願意支付對應的經濟價值作為交換，它便具有市場價值。
企業的目標是判斷或創造市場價值，並在滿足消費者慾望的過程中獲取利潤。追求這項目標時，企業家運用機械化、自動化與其他創新的程序製造更多的產品與服務，使更多人可以享有更低廉的價格。因為科技創新而暫時遭到解雇的勞工，可以移在服務業，或留在製造機械化與自動化等高級資本的產業。不論他們留在製造業或前往服務業，都是新的財富資源。機械化過程中儲蓄的人力、物力與時間，可以投資於新產品與服務，於是國家的淨財富可以增加、你可以稱此為人類生活的自然提升。嶄新的生產程序淘汰舊有的方法，迫使社會上各層次人們提升知識與技術，以便在市場上競爭。
雖然也有一些態度強硬的人們，尤其是有組織的勞工團體，寧可選擇停滯不願成長，但那些擁抱變動、不斷提升知識的人，才可以成長—一包括經濟與個人的成長。持續的思考、學習與生產，這是獲取自尊與自我價值感的基本必要條件。如果這項事實可以被更廣泛地瞭解與運用，就可以促進一個更健康、更快樂與更具生產力的文化。
服務業不具備生產價值，這種觀念完全沒有根據。除了食、衣、住、行等民生商品以外，人們還有許多可供消費的空間——財富的運用。如果他們挑選一家高級餐廳進餐，這是在消耗財富，但他們的消費可以用來支付餐廳的裝換與設備、房東的房租、侍者的薪水．．．總之，他們的消費可以支持其他無數人的生產活動。
經濟學家經常將人劃分為「主產者」與「消費者」。似乎兩者是不同的群體，或甚至於相互對立。這種劃分在經濟分析上當然有其價值，但每一位生產者也是消費者．每一位消費者也是生產者（除非你是靠祖產或政府的救濟過活）。在汽車裝配廠服務的工人，將各種零件組裝為汽車。他雖然僅從事組裝的工作，仍是生產行為。餐廳侍者也是如此，她提供服務與氣氛，並因此獲得報酬。生產者交易產品以支付勞工的工資，後者又交易他們的工資換取其他產品與服務。對於每個人來說，都同時扮演生產者與消費者的角色，這是由生產與交易活動構成的鏈環。在自由市場的經濟中，生產與交易是達成個人目標的唯一合理途徑。
生產是創造潛在的財富。財富是由未經消費的物品累積而成，不論這些物品是產品或服務都是如此——只要它們在市場上被視為有價值。在這種觀點下，餐廳侍者未經使用的服務也是一種財富。目前，我們通常都以金錢為單位衡量財富，這並沒有改變財富的基本性質。金錢的累積相當於是累積請求權，可以在市場上換取產品與服務，但金錢的購買力可能隨著時間的經過而變動。
市場中，成功是以財富的累積能力衡量，財富來自於創造或預測其產品或服務的需求情況，使價格不僅可以維持當前的消費，並可以累積而促使經濟成長、這個程序中．第一步驟是生產，其次才是儲蓄。
儲蓄，投資，信用與財富
儲蓄即是投資。
————亨利．黑茲利特
生產是生存的必要條件，儲蓄則是經濟成長的必要條件。為了累積財富，第一步驟便是生產的數安必須超過立即的消費。其次則有兩種可能的選擇。將剩餘品儲存起來以供未來的消費，這稱為單純的儲蓄；或者，被儲存的產品可以用來提升未來的生產力，或用來維持某些較費時間的生產活動，這稱為資本儲蓄或資本累積。【BINGO收集整理】
在單純的儲蓄中，產品暫時被儲存，但遲早會被消費而不復存在。在資本儲蓄中，產品累積的目的是為了提高生產力或創造全新的產品。資本儲蓄可以改善人類的物質生活條件，使他有充裕的能力提高生活的水準，不僅可以增加知識與生產，而且可以享有休閒娛樂。資本儲蓄是對於未來的投資，就此觀點而言，儲蓄就是投資。
儲蓄是一種選擇的行為，儲蓄者需要比較：將產品留至未來消費的目前價值，以及目前立即消費產品的價值。目前產品與未來產品之間的價值比率稱為「基源利率」——它衡量目前消費與未來消費之間的利率。基源利率愈高，資本儲蓄率愈低。反之，基源利率愈低，資本累積率愈高，財富的成長率也愈高。
在金融市場中，基源利率將反映在資本財富的成長或衰退率，它直接關係著個人儲蓄與信用供、需的水準。資本累積與利率之間並沒有直接的關係。市場利率代表信用的成本，基源利率僅是信用的一部分成本。然而，人們決定在目前或未來消費時，基源利率是最根本的考慮因素。基源利率取決於個人的偏好與其他的許多條件。下一章討論貨幣政策對於經濟循環的影響時，即可以瞭解上述區分的理由。總之，儲蓄是取決於放棄目前消費以換取未來更高報酬的能力與慾望；它是為了換取明天的成長，選擇今天不消費。
新科技是經濟成長的動力，它來自於創新發明與知識、時間、精力、以及儲蓄資源的投資、科技是知識的應用，而發明則是創造的行為。所以，科技發明是創造新方法以應用知識的行為。第一位以魚網捕魚的漁夫是發明者，魚網便是新科技。事實上，魚網是一種儲蓄的形式——它是一種簡化生產程序的資本財富。
每一位以網捕魚的漁夫，必須儲蓄以取得知識、時間、精力與物料製造魚網。一旦他創造了魚網，並學習如何使用它之後，可以簡化生產程序、他不僅可以提供自己家庭所需的魚獲，還可以將剩餘的產量交換其他的物品。由於生產程序簡化，魚獲的稀少性也隨之降低，他的鄰居們可以專市於其他必需品的生產以交換魚獲。這個例子由較原始的層次上顯示，個人的儲蓄、創新發明、投資與資本的累積，帶來的效率如何貢獻給整體社會，並提升每個人的生產力。
在文明進步的每一階段中，我們都繼承前人的知識，並加以改進。這也是促進成長的一種儲蓄形式。我們繼承獨木舟而發明帆船。帆船變為蒸汽船、蒸汽船又變為柴油動力的超級油輪。所有情況都是如此。整個程序是建立在前人的準備工作上，以及個人的創造力。如果我們的漁夫祖先們完全消費他們的魚網與獨木舟而不願投資時間來重置它們；如果我們的祖先沒有將種植小麥與製造麵粉的知識留傳下來；如果人類猶如其他動物一樣，僅是單純的消費者，目前的文明便無法存在。唯有通過產品與知識的儲蓄，投資與成長才有可能。
由社會發展的原始層次上觀察，我們很容易瞭解儲蓄是投資的基礎。然而，在複雜的市場經濟內，我們很難體會兩者之間的關係。例如，一家工廠借款投資較有效率的新設備時，我們很難由這項行為中察覺儲蓄的功能。事實上，類似於凱恩斯之流的經濟學家，說服（或至少提出理由）其他具有影響力的經濟學家與政治家，生產與儲蓄並不是經濟成長的必要條件。
根據凱恩斯學派的理論，生產的驅動力量來自於總需求，後者是以可支配所得的貨幣單位衡量、他認為，讓每個人持有一些額外的鈔票，他們會支出，便可以創造需求，並促使生產者增加產量（這當然必須假定生產者不會僅以提高價格反應）另一方面，儲蓄會造成「消費不足」，降低總需求與GNP，並妨礙經濟成長。根據這個觀點，政府僅需要運用赤字預算增加支出。取寬鬆的信用政策增加經濟體系內的貨幣供給，並鼓勵每個人盡量支出而不要儲蓄，便可以保證經濟的繁榮。對於凱恩斯學派的經濟學家來說。問題僅是如何謹慎地管理政府的支出與貨幣的供給。
我在前文曾經提及，貨幣是一種交換的媒介與儲存價值的工具，某人儲蓄金錢時，他或她持有對於未消費產品或服務的請求權。單就這兩項陳述的表面意義來說，儲蓄似乎不具備生產力；事實上，儲蓄與投資之間似乎沒有直接的關係。你可能認為，儲蓄將減少市場對於產品的需求，減少產業界的獲利，並因此導致經濟活動的衰退。這是完全錯誤的推論。
儲蓄基本上可以分為兩類：一種是將鈔票藏在床墊下的守財奴，另一種是普通的儲蓄者，他們將金錢存在銀行，或購買債券、黃金、股票、以及其他的儲蓄工具。一般來說，將鈔票藏在床墊下的守財奴不多，這種行為將造成貨幣流通量（相對於其他商品）減少，導致物價下跌的壓力，並提升貨幣的購買力。請留意，貨幣是一種商品，它就如同任何其他商品一樣也受制於供、需的原理。貨幣供給量減少時，它以其他產品表示的價值便提高。如果未考慮貨幣的購買力，財富不能以貨幣的數量表示。【BINGO收集整理】
在第19世紀末的幾十年中，工業迅速擴張，美國的生活水準以罕見的速度提升。如果僅以貨幣數量衡量財富，無法反映上述的現象。在經濟擴張的最顛峰20年內，以黃金與白銀為基礎的貨幣供給相當穩定，一般物價水準卻下降50％。事實上，在整個18與19世紀，除了政府在戰爭期間需要通過發行紙幣籌措經費以外，物價水準都處於普遍下跌的趨勢中。
目前，物價下跌的現象被視為是奇觀，因為我們已經習慣於政府採用的通貨膨脹貨幣政策。然而，如果你將貨幣看待為一種商品，上述的現象便很容易理解。現在，企業界在擬定產品價格與估算收益時，都會考慮物價上漲的因素；同理，過去的企業經營都會預估物價下跌的影響。即使營業收入的金額下降，企業的獲利也可能增加，因為貨幣的購買力提高。過去之所以不同於現在，是因為貨幣與信用的供給是由市場因素——而不是政府——決定。
許多現代的經濟學家在物價下跌與經濟衰退之間畫上等號，這是因為自1920年代末期以來，物價普遍下跌僅發生在經濟蕭條或衰退的期間。謹慎分析這些期間的情況，可以發現政府干預的程度最為嚴重。以1930年代為例，「聯邦準備理事會」減少三分之一的貨幣供給，國會卻同時通過法案維持1920年代的物價水準。為了維持較高的價格，政府付款給農夫們燒燬馬鈴薯，並犁去棉花作物。（1930年代，許多農夫是以驢子犁田，而驢子是以頑固著稱。在犁棉花時，驢子必須踏在作物之上前進，但據說驢子不肯這麼做。當時某份報紙發表評論道，驢子對於經濟學的瞭解遠勝過政府。）商家如果遵照政府擬定的偏高價格，可以把獲贈的「藍鷹」徽章掛在窗口。羅斯福總統在「爐進閒談」中，鼓勵消費者在掛有「藍鷹」 徽章的商店購物，並抵制價格偏低的商店。勞工法案授權工會調升工資，並鼓勵它們防止資方降低工資。於是，在經濟普遍衰退而失業嚴重的情況下，實質工資卻得以上升。基於某些緣故，政府官員似乎始終不瞭解，物價的下跌是來自於貨幣供給的減少。結果，當然導致美國歷史上最漫長的經濟大蕭條。
我們政府的支出與貨幣政策，總是擺盪在兩個相互矛盾的行為之間，先是以寬鬆的信用政策驅動通貨膨脹的繁榮，接著又以緊縮貨幣與信用的手段控制通貨膨脹，於是又造成經濟衰退。由於政府的赤字支出政策與『』聯邦准各體系」控制的貨幣供給，使得現代的美國人無法想像物價下降的經濟繁榮。如果你可以不擔憂通貨膨脹，把錢存在銀行而其購買力又會隨著時間經過而增加，難道不是很美妙嗎？你可曾想過，隨著科技的進步與價格的競爭，再加上貨幣購買力的提升，高科技產品價格的下跌速度會有多快嗎？重點在於：經濟衰退並不是由物價下跌造成，兩者之間未必存在任何的因果關係。
守財奴減少貨幣流通數量的行為、對於物價與市場的影響非常有限、假定貨幣供給數量維持不變，物價將因為貨幣流通數量的減少而向上調整。如果貨幣的供給數量相對於其他產品與服務而持續增加——猶如目前的情況——守財奴藏貨幣的購買力將減少。如果守財奴1940年在床墊下藏100萬美元，以美元的購買力而言，這筆資金現在僅值12萬美元。所以，在儲藏的行為中，守財奴僅會傷害自已。
許多理由支持政府應該控制貨幣與信用，其中最具影響力的論點是由凱恩斯提出來的主張，儲蓄是一種不具生產力的行為——經濟衰退是由「消費不足」造成，這是指儲藏而言、多年以來，儲蓄都被視為是儲藏，但儲藏實際上是一種相對罕見的行為，通常並不會對整體經濟形成真正的傷害，頂多是造成自己的損失而已。
一般來說，儲蓄者並不是守財奴，他們會把錢存在銀行與其他金融機構，或購買債券、股票．．．．等交易工具，並將儲蓄提供給信用市場。這類的儲蓄者委託他人或機構保管他的儲蓄，並預期未來可以獲得報酬。這種儲蓄便是經濟擴張的動力。另外，儲蓄水準愈高，信用成本愈低——這是簡單的供、需原理。【BINGO收集整理】
魯賓遜儲蓄食物以便騰出時間建造住所，也是運用相同的原理。在市場經濟裡，這項原理僅發生在較抽像的層次上，而信用交易程序的步調也稍快一些。
信用交易是一種協定，放款者將產品或未經消費之產品的請求權（貨幣）借予他人或團體，在一段時間之後取得清償，通常還會附加利息。這類交易是奠基於放款者相信借款者能夠以未來的生產來清償。如果借款者清償借款，他雖然消費借來的請求權（資金），他創造的新財富具有更高價值的請求權（本金加利息）。對於放款者來說，清償價值大於借出價值之間的差額，便代表它未立即消費的報酬。
如果借款者未履行清償的義務，他在運用產品的清求權時，至少已經消耗部分的商品，而創造的新財富又不足重置原來的請求權。債權人可以取回債務人持有的剩餘價值。借出與取回之間的市場價值差額便是損失——被消費的財富——它先前代表的市場產品已經不復存在。
信用交易既不是禮物、也不是援助，它是市場上的交易。借款者（不論個人或團體）培養信用的方式，是穩定地從事生產，並根據交易決定（合約）履行清償義務。借取的資金可以用於消費或投資，但他必須承諾清償所借資金或物品。放款者選擇放款而不是立即消費或自行投資，是因為他相信借款者的清償能力。
信用交易建立在債權人與債務人之間對於時間偏好上的差異。產債權人（更明確來說，儲蓄的存款人）決定延後自身的消費或投資，債務人則決定提前消費或投資，並以未來的生產清償。
在複雜的市場經濟中，大多數的經濟交易會涉及某種形式的信用。零售店由批發商進貨，通常在30天或以上的時間才會付款。汽車經銷商可以借取資金購買存貨，這是因為它們可以高價轉售。公司企業可以發行債券融通事業的擴張。投機者可以融資買進股票。然而，不論信用的形式如何，都代表對於未經消費產品的請求權，交易的一方提供信用，另一方則承諾清償。放款者延後消費的行為，借款者則以未來的消費換取目前的消費。
我先前曾經談及，銀行從事放款業務時，並沒有借出實際的儲蓄，僅是創造新的貨幣。雖然如此，但實際的儲蓄（以資本的形式）確實必須承擔風險。往好處看，借款者將創造足夠的新財富，使清償貸款後仍有獲利或持平。往壞處看，如果借款者未履行清償的義務，既有產品（儲蓄）將被消費或變為無用。企業借取資金投資新的機械設備時，會造成雙重的影響：借款者承諾儲蓄一部分未來的利潤，放款者必須以實際的儲蓄承擔風險。由這個角度思考，不論政府的財政與貨幣政策如何，信用與儲蓄之間都有直接的關聯。
你借取資金時，實際上是借取某人對於未消費物品的請求權；如果你認為我太過於強調這個觀念，我要提出辯解，因為實在太多的人不瞭解儲蓄、信用、投資與財富之間的關係。儲蓄是信用擴張的基礎。信用是加速資本財投資的燃料。資本財的累積則可以加速經濟財富的成長率。然而，不論任何時候。貸款被「一筆勾銷」時，遲早某個人必須以某種方式完全承擔儲蓄的損失；換言之，物品被消費而沒有重置。
社會上普遍存在一種非常危險的錯誤概念，因為政府與銀行體系似乎能夠以「無中生有」的方式創造貨幣，一旦發生壞帳時，它們也應該可以「一筆勾銷」 而不用承擔實質產品與服務的損失。公債尤其被視為是一種幾近於無限的資源，唯一的限制是大眾的信心。然而，猶如「永遠不沉」的「泰坦尼克號（Titanic；譯按：初航便沉船）一樣，政府在特殊利益集團的要求下任意揮露， 正常的信用標準下，公債早就應該被宣佈破產。
有關政府的借款，以及政府擔保的紙幣與貸款，其中並沒有什麼神秘之處。政府發行債券或國庫券時，這是購買者延遲消費而讓政府消費，但政府承諾未來予以清償。然而，這與商業性借款不同，政府的清償能力並不是來自於未來的生產能力，而是來自於未來的課稅能力；換言之，政府借款的清償來源是我們與後代子孫未來的實質所得——美國人民的生產力。政府的所得——不論來自於課稅、借款或以通貨膨脹的方式增加貨幣供給——性質上都必須由全國的產能承擔、這是一種強制性的財富重分配，並更動常態市場要素的均衡位置。大多數政府活動在本質上都是以消費為導向而沒有任何生產。
政府的借款與放款雖然經過「擔保」，但並沒有太大意義，因為擔保完全仰賴課稅與（或）印製鈔幕的能力。如果政府選擇以印製鈔票的方式清償債務，通貨膨脹會導致美元貶值，這是另一種形式的稅金（但會造成極端倒錯的影響）。你不能「無中生有」但你可以「由有變無」。政府以預算赤字融通支出，這些債務遲早都必須全額清償，但經濟擴張所仰賴的寬鬆信用也將隨之消失。整體經濟不論以較高的稅金、通貨膨脹、普遍的經濟下降（經濟衰退或蕭條）或是這三種方式的結合，我們支付的代價都完全相同——財富已經被消費了。
結論：僅次於免費的早餐
美國是一個始終令我覺得驚奇的國度。我的辦公室裡有一部價格1600美元的傳真機，我每週幾乎都會發現它令人不可思議之處。不知如何地，紙張上的影像可以轉變為電波，然後隨著電話線穿越數英里的距離，並在另一部機器上轉為一模一樣的影像。
我對於電子晶片、數據機一等新奇的科技玩意兒可以是全然無知，但我僅花費1600美元的代價便可以享有如此神奇的機器，這項產品是由最傑出的心智，花費無數的時間與資金從事研究、發展與行銷。
以日常生活的例子來說，我的早餐可能是兩個蛋，再加上吐司與果汁，如果我自己準備，成本不會超過一美元。如果我必須自己生產相同的一份早餐，種植小麥、磨成麵粉、種植果樹、飼養母雞．．，這份早餐的代價恐怕就難以想像。這真是太神奇了——僅次於免費的早餐。
這雖然神奇，卻不是意外或奇跡；這是一群人在市場上自由交易的結果、如果沒有政府的干預，新科技發明、消費者的偏好改變或信用情況發生變化時，市場將調整而發生自然的小幅景氣循環；但生產與繁榮仍會保持永遠向上的趨勢。然而， 我們始終不能避開政府的干預。所以，我們會有上下巨幅波動的經濟循環。每個人都喜愛向上的發展，卻很少人知道如何在景氣衰退時保護自己。
猶如企業家一樣，經濟發生衰退或蕭條的時候，避開財務災難的唯一方法，是正確地預測行情的轉折點，並依此調整自己的立場。這是指在市場的底部擴張信用而做多，在市場頂部則由多轉空。這麼做需要具備本章討論的經濟學原理，以及先前數章說明的法則。
本章我提出一些經濟學的基本概念，這是瞭解政府下預政策如何影響市場的必要知識。接來的兩章中，我將解釋政府通過預算赤字與「聯邦準備系統』」，以財政與貨幣政策進行干預；並說明政府於預訂以是經濟長期趨勢的主要決定因素。本章與次兩章的主要目標是教導你，如何運用基本的經濟學原理防止這些干預造成你的損失，井在這個程序中獲利。
結論：僅次於免費的早餐
美國是一個始終令我覺得驚奇的國度。我的辦公室裡有一部價格1600美元的傳真機，我每週幾乎都會發現它令人不可思議之處。不知如何地，紙張上的影像可以轉變為電波，然後隨著電話線穿越數英里的距離，並在另一部機器上轉為一模一樣的影像。
我對於電子晶片、數據機一等新奇的科技玩意兒可以是全然無知，但我僅花費1600美元的代價便可以享有如此神奇的機器，這項產品是由最傑出的心智，花費無數的時間與資金從事研究、發展與行銷。
以日常生活的例子來說，我的早餐可能是兩個蛋，再加上吐司與果汁，如果我自己準備，成本不會超過一美元。如果我必須自己生產相同的一份早餐，種植小麥、磨成麵粉、種植果樹、飼養母雞．．，這份早餐的代價恐怕就難以想像。這真是太神奇了——僅次於免費的早餐。
這雖然神奇，卻不是意外或奇跡；這是一群人在市場上自由交易的結果、如果沒有政府的干預，新科技發明、消費者的偏好改變或信用情況發生變化時，市場將調整而發生自然的小幅景氣循環；但生產與繁榮仍會保持永遠向上的趨勢。然而， 我們始終不能避開政府的干預。所以，我們會有上下巨幅波動的經濟循環。每個人都喜愛向上的發展，卻很少人知道如何在景氣衰退時保護自己。
猶如企業家一樣，經濟發生衰退或蕭條的時候，避開財務災難的唯一方法，是正確地預測行情的轉折點，並依此調整自己的立場。這是指在市場的底部擴張信用而做多，在市場頂部則由多轉空。這麼做需要具備本章討論的經濟學原理，以及先前數章說明的法則。
本章我提出一些經濟學的基本概念，這是瞭解政府下預政策如何影響市場的必要知識。接來的兩章中，我將解釋政府通過預算赤字與「聯邦準備系統』」，以財政與貨幣政策進行干預；並說明政府於預訂以是經濟長期趨勢的主要決定因素。本章與次兩章的主要目標是教導你，如何運用基本的經濟學原理防止這些干預造成你的損失，井在這個程序中獲利。
《專業投機原理上卷》第10章 繁榮與衰退：誰拿唧筒？誰拿刺針？
第10章 繁榮與衰退：誰拿唧筒？誰拿刺針？
影響經濟體系的波浪狀變動，在經濟蕭條[衰退] 之後又是經濟繁榮，這是不斷嘗試擴張信用而降低市場毛利率的必然結果。以擴張信用帶來的經濟繁榮，絕對無法避免最後的崩解。唯一的選擇僅有：自願放棄進一步的信用擴張而使危機較早到來，或是稍後等待整體貨幣系統的全然瓦解。
—— 米賽斯
繁榮與衰退：經濟循環
18世紀下半葉以來．人們便爭論市場經濟循環波動的起因究竟是什麼。我希望在本書的討論範圍內解答這個問題，使你不僅在市場的上升階段可以獲利，在下降階段也是如此，這個時候，許多企業家與大多數投資者都處於虧損狀態，或至少是流失先前大部分的獲利。
本章之初，我引用米賽斯的評論，因為就經濟循環的起因而言，這是最精闢而明確的見解。他的表達方式或許太過於樸實，答案卻非常單純。然而，猶如愛因斯坦提出的簡單公式E=M*C*C一樣，在簡單的陳述下蘊含著無限知識。
如果你可以瞭解米賽斯的這段陳述，而且掌握其中所有細節，並運用在美國與世界的貨幣信用體系中，你對於市場主要轉折點的預測能力可以超過市場中90%的投機者。
在這段陳述中，米賽斯認為，如果要瞭解經濟循環，你必須瞭解貨幣、利率、信用以及信用擴張對於經濟的影響。
經濟循環的性質
幾乎每個人都瞭解金字塔式計劃的性質（類似如連鎖信函），而且我們大多都不會參與這些活動，因為我們知道這些計劃的創始者可能心懷不軌，或我們可能成為金字塔頂部的最後一位「有輸無贏」的參與者。經濟循環非常類似於金字塔式的計劃，而且不斷重複發生，它們或許不是故意的行為，卻是來自於普遍被接受的錯誤經濟觀點。【BINGO收集整理】
18世紀以前並無所謂真正的經濟循環。以往雖然有經濟蕭條的現象，但它們的起因都非常明確。或者是為了籌措戰爭的經貿，或者是為了供自己隨意的揮霍，國王會派遣他的衛隊四處徵收稅賦。這些行為將衝擊人民的「正常商業活動」，並導致經濟衰退。
或者由於戰爭，一個國家可能剝奪另一個國家重要的經濟資源，例如美國內戰期間，北軍奪取英國在美國主要的棉花資源，衝擊相關產業，使經濟普遍衰退。不論原因是什麼，我們都相對容易判定經濟衰退的起因。如果沒有發生外部的事件，經濟活動將呈現直線狀穩定而緩慢地成長。
然而，大約從1750年開始，工業化國家的經濟活動出現重複發生的循環波動，它們的起因並不明顯。這段期間，同時發生兩項重大的麻件：一是工業革命，它起源於英國，並蔓延至整個西方世界；一是中央銀行的活動，更明確來說，這是由政府當局控制的部分準備金中央銀行活動。由於當時僅發生這兩項重大的經濟事件，所以政治經濟學家們開始探索，經濟循環是否起因於這兩項因素中的某一項。
當時的基本看法可以分為兩個學派。一是「重商主義者」，他們認為經濟活動的循環波動，起因於市場經濟內部的某些因素。對於這個學派來說，研究重點是尋找這些起因，並運用政府的控制手段消除它們，提供一個經濟發展的穩定環境。另一個學派是以理嘉圖為首的古典經濟學派，他們是分析紙幣與信用擴張對於貿易的影響，並以此解釋經濟循環。
根據古典經濟學的看法，經濟循環起因於外部因素。換言之，政府對於貨幣與信用市場的干預。不幸地，內部學派贏得勝利，後來並形成凱恩斯經濟學的獨霸地位，這套經濟學目前仍以各種不同形式主導世界的經濟思想。所以，世界上主要工業國家都採用部分準備金的中央銀行體———也因此無法避免繁榮與衰退的經濟循環。
「因為中央銀行存在，所以繁榮與衰退的經濟循環也存在」，我瞭解這項陳述井沒有足夠的證據，但中央銀行確實是起因。稍後，我將解釋中央銀行的貨幣與信用擴張，如何導致繁榮與衰退的循環。在此之前，我先提出一個歷史上的案例，這是一個不斷重複出現的典型範例，只是玩家不同而已。
雖然18世紀中期以前，經濟循環還沒有正式出現，但「英格蘭銀行」在 1692年已經開始從事中央銀行的業務。當時，第一種不可兌換的紙幣已經出現，稱為The Royal Commonwealth of Massachusetts.即使是在銀行業務的早期發展階段中，某些政府顧間顯然已經知道，部分準備金製度與信用擴張的短期利益。說明這方面的情況，最佳的例子或許是所謂的「密西西比事件」。它發生於18世紀的法國。
路易十四當政期間（1643一1715），由於其奢侈荒唐的行為，法國的財政與經濟狀況百病叢生。在王室超額支出的刺激下，巴黎與其近郊曾經出現一段繁榮期，但路易十四1715年過世之後，國內與對外貿易都開始衰退，法國政府的償付能力出現嚴重的問題。
法國的公債總金額高達30億銀幣，公債的名稱為billets'etat國家每年稅收為14．5億銀幣政府預算為14．3億銀幣。但不包括30億公債的利息。政府是否應該宣佈破產而重新開始，當時曾經引起一場辯論，但政客們擔心這會引來革命，所以只有採用其他的權宜之計。
政府最初的因應措施是採用重鑄貨幣的方式。將銀幣貶值20%。新銀幣的重量為舊銀幣的4／5。面值卻相同，並以法令強迫人民兌換新的銀幣。結果，國庫雖然增加O．72億銀幣的收入，但整個國家的貿易運作更加混亂，經濟也更加衰退。
為了平息民眾對於貶值的抱怨，政府稍微調降稅率，並展開一項改革計劃，清除稅務人員普遍的貪污現象。這些措施轉移大眾的注意力，並避開國家的財政危機，但政府的償付能力並沒有因此改善。【BINGO收集整理】
這個時候，一位蘇格蘭人約翰．勞出現了。他是一位狂熱的賭徒，也是一位經常周旋於貴婦人之間的花叢老手，他因為某位女人而在決鬥中殺死一個人，被迫由蘇格蘭逃至歐洲大陸。他在歐洲得以發揮他的賭博技巧，並運用他對於貨幣、信用與政府融通的新穎觀念。勞堅信，在沒有紙幣的輔助之下，整體貴金屬貨幣體系無法因應商業交易的需求，並會局限經濟成長。換言之，猶如凱恩斯一樣，勞認為，通過妥善管理的信用擴張，並以通貨膨脹的方式發行貨幣，即可以達成經濟的繁榮。（我非常好奇，凱恩斯的思想是否受到勞的影響。）
勞向當時法國攝政王奧林斯公爵進言，說服攝政王相信私有中央銀行的必要性，並採行他的貨幣與信用理論，即可讓法國重新成為經濟強國。
1716年，攝政王發佈命令，授權勞與他的兄弟成立一家銀行，並發行1．2萬股的股票，每股500銀幣。購買股票時，可以支付四分之一的銀幣，其餘以公債抵付。攝政王又授權勞發行銀行紙幣，並宣佈紙幣可以依據面額繳納稅金（某種程度內，這相當於是宣佈紙幣為法幣）。
勞並不是銀行業務的生手。他父親是蘇格蘭的銀行家，勞本人精通貨幣、信用與交易業務，他瞭解必須博得大眾對於銀行紙幣的信心，如此整套計劃才得以運作。所以，發行紙幣時，他宣佈銀行紙幣見票即可以兌換一定成色的銀幣。大眾普遍預期銀幣會進一步貶值，所以非常願意持有銀行的紙幣；發行之後不久，紙幣便對銀幣出現溢價。
大眾對於勞與紙幣的信心迅速增強，紙幣兌換銀幣的溢價高達15%。而銀行也在法國的五大金融中心設立分行。這個期間，公債的交易價格則有78．5％以上的折價。
截至目前為上，勞完全根據健全的經濟學原理行事。畢竟，當時法國需要的是人民對於國家信用與貨幣的信心。勞發行充分可以兌換的通貨，便具有這些功能。
事實上，持有紙幣可以防範銀幣的貶值。只要大眾繼續相信銀行的信用，以及紙幣與白銀之間的兌換能力，他的紙幣「就像黃金一樣有價值」。由於人們對於通貨恢復信心，國內與對外貿易也開始復甦。稅收情況趨於穩定，公債的清償雖然緩慢，但總是在逐步改善。
奧林斯公爵雖然不瞭解這究竟是怎麼回事，他卻知道神奇的紙幣治癒了法國所有的經濟病症。由於他認為這是迅速清償政府公債的良機，攝政王在1717年犯下兩項致命的錯誤 。
第一，他授權勞成立一家新公司，它擁有唯一的特權在「路易斯安那特區」交易，這包括整個密西西比河西岸在內，當地蘊藏大量的黃金和白銀。這家公司發行29萬股的股票。票面金額為每股500銀幣，購買者可以根據公債的面額抵繳股款，雖然公債當時的交易價格約僅面額的16％。
第二，攝政王將勞的銀行改為國有銀行，並稱為「法國皇家銀行」。在隨後的幾年內，攝政王發行十幾億銀幣的紙鈔，他顯然不明白這項政策的後果。我們不知道勞當時是否同意這項政策，但銀行在他的管轄期間內，紙幣的發行量從來不曾超過6000萬銀幣。
十多億銀幣紙鈔並不是在法國街頭散發，而是以放款的方式發行。換言之，以通貨膨脹方式發行的紙幣，造成大量而快速的信用擴張。除此之外，政府又以另一種方法回贖仍然流通在外的公債，攝政王又下令重鑄銀幣，人民可以拿舊有的4000銀幣，再加上1000銀幣面值的公債，交換重量較輕的5000新銀幣。
信用擴張立即的結果是投機性的繁榮。商人們大量舉債而買進國內、外的商品，國內產業大幅擴張，進口增加，建築業熱絡（尤其是巴黎近郊地在這次繁榮期中，最閃亮的明星是勞的「密西西比公司」。奧林斯公爵授權該公司擁有唯一的特權在印度、中國、南海與「法國東印度公司」 的所有屬地交易。公司也改名為「印度公司」，勞立即發行5萬股新股票。每股為500銀幣，購買者可以根據公債的面額來抵繳股款，而且承諾每年發放每股200銀幣的股息。
新股票的發行立即造成投機的熱潮。民眾相信勞是金融奇跡的創告者，數以千計的人在他的住宅外排隊等候，試圖購買價格每天不斷上漲的股票。攝政王目睹這種熱烈的反應，認為這是回贖所有公債的良機，於是又授權再發行30萬股新股票，每股價格5000銀幣，購買者還是可以根據公債的面額抵繳股款。【BINGO收集整理】
你可能認為發行如此巨量的股票，必然會澆熄飆狂的投機熱潮。事實上並非如此。在信用擴張的煽火助威下，新股票的價格在幾個小時內便上漲10%~~20%。馬伕與女傭可以一夜致富，人們普遍認為這種神奇的繁榮可以永遠持續下去。非常令人驚訝地，紙鈔的信用竟然維持了數年之久，但支持紙幣的黃金與白銀逐漸而穩定地流往國外。猶如所有信用驅動的繁榮一樣，以通貨膨脹方式發行紙幣，導致法國的物價普遍上漲，國外產品的價格相對低於國內。隨著進口的增加，出口的差額必須以硬幣結算，所以國內的黃金與白銀存量不斷減少。另外，有些人知道，「皇家銀行」的黃金與白銀準備金僅是紙幣流通數量的一小部分，他們悄悄地把紙幣兌換為銀幣。並移往國外的銀行。
1720年，銀幣嚴重缺乏，以至於無法正常對外貿易，因為對外貿易必須以硬幣結算。為了防止人們儲藏黃金與白銀，政府首先宣佈銀幣對紙幣貶值5%，隨後又將貶值的幅度增加至10%。並規定銀行的硬幣付款不得超過100銀幣價值的黃金與價值10銀幣的白銀。
上述禁令使政府得以暫時渡過危機，直至勞在1720年2月又犯下一個致命的錯誤。在他的建議下，政府宣佈禁止任何人持有500銀幣價值以上的硬幣，並禁止民間儲藏貴金屬、寶石、銀器．．．若違反規定，不僅處以重罰，而且沒收收藏物。這項法令使得一些貪污的官吏們可以混水摸魚，以一半的價值出售沒收品。相關措施不僅沒有恢復人們對於紙幣的信心反而徹底瓦解大眾的信心，並將法國推往革命的邊緣。
1720年5月20曰，銀行終於停止支付硬幣，與勞有關的股票價格劇挫。泡沫破裂，金字塔崩塌，我相信這是股票歷史上的第一次崩盤。「印度公司」 的股票價格狂跌；雖然政府盡全力挽救，但紙幣對黃金與白銀的價值一路下滑。商業活動完全陷於停頓，政府的每一項措施都僅使問題更加惡化。勞曾經被視為是法國榮耀的救星與英雄，現在卻成為代罪羔羊而幾乎被憤怒的群眾謀殺。最後，他被迫離開法國，幾乎沒有帶走任何他曾創造的巨額財富。
於是，法國成立一個緊急委員會，試圖恢復金融體系的秩序。經過查證以後，他們發現政府公債的金額不僅沒有減少，反而增加至31億銀幣。他們又發現政府財政官員的腐敗程度非常嚴重，某些官員被終生監禁於巴士底獄。最後，經濟秩序與政府償付能力終於「稍有改善，但猶如歷史所顯示地，相同的錯誤不斷重演，造成人民的生活艱困，貴族與勞動階層的貧富差距也愈來愈大。這些與其他問題終於導致「法國大革命」 的爆發，以及拿破侖的執政。
我實在無法克制自己不提這段故事，因為它是一個顯示信用擴張對於經濟影響的典型範例。經濟歷史上每一個繁榮／衰退循環都呈現類似的模式，僅是程度或許沒有如此劇烈。經濟衰退持續一段時間以後，經濟活動趨於遲緩，社會要求政府必須提出「某些對策」。雖然市場已在調整。但某些自以為是的經濟學家配合政府提出復甦經濟的計劃。
毫無例外地，這些計劃會呼籲停止以通貨膨脹的方式發行貨幣，平衡政府預算、減少政府赤字（如果有的話），穩定本國貨幣相對於外幣的價值。但是（永遠有一個但是），為了達成這些高貴的目標，政策上必然需要以某種形式干預市場的自由運作，最後又出現新的信用擴張，於是又是另一個繁榮／衰退的循環。【BINGO收集整理】
中央銀行的信用擴張，何以必然造成繁榮／衰退的循環呢？簡單地說，它會不當地配置資源，混淆經濟計算；結果，或者必須像吸食毒品一樣，以愈來愈強烈的信用擴張預先防範不可避免的後果；或者，經濟將趨於冰冷——經濟衰退或蕭條、然而，如果希望真正瞭解其中的發展，則需訴諸經濟學的基本原理；你必須瞭解信用擴張對於基源利率的影響。
前一章，我們曾經講解米賽斯對於基源利率的定義，它是目前物品與未來物品在價值上的比率；換言之，「將未來的物品折現為目前的物品」。在市場從事交易的個人，便是根據基源利率為基準，判斷他的消費水準，以及單純儲蓄與資本儲蓄的水準。換言之，基源利率將決定市場中的產品供給有多少是用於目前的消費，多少是用於未來的消費。它在市場中是表示為市場利率的一個組成部分。
市場利率會根據主要市場參與者的基源利率水準調整。然而，我們必須注意，市場是一個持續變動的機制，基源利率的水準也會不斷變動，它會因人而異，因市場（狀況）而異。然而，通過企業家之間的相互競爭，基源利率會趨於一致化的水準。
如果希望瞭解信用擴張如何導致繁榮／衰退的循環，你必須瞭解基源利率與市場毛利率之間的差異。市場毛利率是由三個成分構成：基源利率、企業家成分與價格升水。企業家成分代表債權人提供資金供他人投資的誘因部分。價格升水是預期貨幣購買力發生變動的溢價（正值）或折價（負值）。以最簡單的方式來說，基源利率是市場評估目前消費相對於來來消費的主觀價值，企業家成分是債權人根據其對於債務清償信心所做的加碼，價格升水是債權人根據其對目前與未來之貨幣購買力預期變動所做的加碼。
在每一筆信用交易中，市場毛利率一定包含這三項成分；它們都會持續變動。而且相互影響。猶如任何其他市場一樣，每筆貸款的名義利率最後都是取決於供、需的力量。在自由市場中，企業家與推銷者都希望獲利，產品的銷售價格高於生產成本與市場毛利率的總和。市場毛利率顯示企業家與推銷者如何減少生產要素的立即消費，以供未來生產更多的產品。市場毛利率讓企業家瞭解，如何最有效運用數量有限的既有資本，後者來自於市場參與者的儲蓄（譯按；「既有」是指「可供運用」的意思）。
某種情況下，中央銀行擴張信用時，市場毛利率的功能會完全遭到破壞。假定信用擴張採用的方式，是增加貨幣供給讓銀行放款，猶如法國在「密西西比事件」 發生的情況。這種情況下，貨幣本身便是一股驅動的力量，而且在商品與勞工價格變動以前，貸款市場已經直接受到影響。
最初，基源利率並不會變動，但因為資本明顯增加，會導致市場毛利率中的企業家成分降低。雖然額外的資本實際上並不存在，在企業家的紙上作業中，貨幣供給的增加確實使資本顯得實際存在。在此之前，某些計劃並不可行，但現在確可行了。在信用擴張的早期階段，企業家無法分辨既有資金與既有資本之間的差別——於是，整個經濟計算的基礎便受到扭曲。
以人為的方式降低市場利率，這與既有資本的供給或與基源利率當時的水準都沒有關係。然而，因為增加既有信用造成的扭曲，在擬定相關決策時，上述關係便如同存在。所以，資本會由最佳的用途中移開，鼓勵不當的投資，最後造成資本的浪費。
此外，從事經濟計算時，市場利率中的價格升水成分，其功能也完全被破壞。因為貨幣供給增加，在影響物價以前，會先直接影響貸款市場，所以價格升水必須經過一段時間才可能合理反映物價的上漲，而後者是貨幣供給增加的必然結果。所以，在使用擴張初期，市場利率中的價格升水會明顯偏低，因為債權人無法合理估計貨幣來來的購買力。
在部分準備金的銀行體系內，信用擴張總是會導致通貨膨脹的貨幣供給，我稍後會詳細解釋。某些主張以通貨膨脹方式擴張信用的人們認為，通貨膨脹的貨幣供給，造成的物價上漲會先影響商品價格，其次才會影響工資。所以，生產者的成本將增加，消費者物價將走高，但因為薪水與勞工階層的儲蓄傾向（譯按。換言之，每增加一單位所得時的儲蓄變動量）與能力都相對低於其他階層。他們將被迫減少支出，這些儲蓄便可以供應資本的擴張。
另一方面，他們認為，企業家與商業界的儲蓄傾向較高，所以價格上漲造成收入增加時，儲蓄的增加幅度將大於消費。所以，薪水與勞工階層的消費減少時，整體經濟的新資本累積將增加。這種強制性的儲蓄將促使基源利率下降（減少立即的消費），而資本投資將增加，於是加速經濟進步與科技創新的步調。
這或許沒錯，過去也確實曾經發生如此的現象，但這種論證忽略數個重要的層面。首先，工資的反應未必落後商品價格。以1970年代的工會為例，它們瞭解通貨膨脹的影響，並要求提高實質工資；換言之，工資的調整幅度大於消費者物價指數的漲幅——所謂的「工資一物價的惡性循環」。另外，企業家與商業界的儲蓄傾向也未必高於薪水與勞工階層。然而，這項論證忽略一項最重要事實，通貨膨脹將促使市場提高消費資本的傾向。
通貨膨脹——由於中央銀行擴張信用而導致貨幣供給增加——將扭曲經濟與會計的計算。中央銀行增加信用市場可運用的資金時，會創造原本並不存在的貸款機會。名義利率——實際的平均利率——或許不會變動，但因為貸款市場的資金增加，市場毛利率會降低。所以，市場會發生額外的貸款；如果沒有擴張信用，這些貸款原本都不會發生。這便是聯儲目前（1991年2月）嘗試的行為。
對於企業家來說，他們處理的是實際的金額數據，一旦信用市場可運用的資金增加時，先前原本不可行的計劃，現在變得似乎可行。對他們來說，信用是投資新計劃的未消費財請求權。越來越多企業家著手新計劃時，將刺激商業活動，於是經濟趨於繁榮。然而，不論在任何時間，可供經濟擴張的產品與勞工數量都有限〔換言之，它們都是稀有資源）。信用擴張造成這些稀有資源的需求增加，所以工資水準與生產財的價格都會趨於上漲。
工資增加時，消費資金的需求也會對等地增加，價格也會上漲。這些現象會發生在不同階段，在不同的時間，以不同的程度影響經濟中的不同部門。對許多廠家來說，它們的產品價格在消費市場中逐漸攀升，將造成實質獲利增加的假象。【BINGO收集整理】
在實質獲利增加的假象影響下，商業界估計它們有能力消費更多，這也促使消費物價的上漲。生產者物價首先受到影響，影響的程度也最大，但消費者物價的上升使生產廠家覺得安心，雖然生產成本提高，但收入的增加可以因應資本的擴充計劃。
米賽斯是第一位瞭解整個程序的經濟學家。他的解說有些複雜，但我希望讀者耐心研究下列分析，因為這可以使你避免在多頭市場的頂部全額投資而遭受損失。
以米賽斯的符號表示，P代表信用擴張前夕可以運用的資本數量，r代表以P生產時所必須儲蓄的重置資本，而g則代表p可以生產的消費品數量。假定在信用擴張前，經濟是處於成長狀態而可以生產P1與P2的剩餘資本（資本儲蓄），其中P1用來繼續生產原先已有的產品（數量為 g1），而 P2則用來生產新發明的產品（數過為g2）.
如果沒有信用擴張，則
p（既有資本）將生產r+g(必要的重置資本與消費財），以及P1+P2的資本儲蓄（生產既有產品與投資新計劃所需的新資本）。經濟成長則是來身於P1+P2生產的gi+g2（更多的既有產品與新發明的產品），而科技創新時以加速這種程序。然而，實際情況並非如此，中央銀行為了刺激就業與生產水準。在經濟體系內注入資金，並創造可供運用的額外信用。 在信用擴張的刺激下，企業家決定生產額外數量的既有產品g3，以及新發明的產品g4。為生產g3與g4。需要額外的資本財P3與P4。然而，猶如先前所提, 經濟擴張可以運用的資本財僅限於 pl與 p2；p3與 p4並不存在，它們僅是看起來存在而已！企業家計劃生產g3與 g4，這項決策來身於信用擴張所造成的假象。
由另一個角度看，企業家在計劃中可以實際運用的資本財數量為p1+p2+r, 但看起來似乎有p1+p2+p3+p4+r。企業家打算以看起來似乎存在的資本，生產 g1+g2+g3+g4，但因為缺乏實際存在的資本，於是市場會竟價爭取 pl+ p2+ r。生產資料的價格可能首先上漲，並超過消費資料的價格漲幅，導致基源利率在短期內下降。
這段期間內，增加未來產量的意願，實際上可能創造新的實質財富。然而，信用持續擴張時。消費者物價的漲勢最後會超過生產者物價。在資本尚未形成生產消費資料以前，工資與企業利潤的增加（這主要都是似乎存在的增加，而不是實質的增加），將導致消費資料的需求增加。於是，消費者物價上漲。如果消費者物價持續上漲，人們希望盡速擁有消費資料，避免未來支付更高的價格。換有之，基源利率將趨於上升，人們希望增加立即的消費，而減少未來的消費，資本——以儲蓄的形態而言——被消費了情況發展至此，類似如川普之流的投機客，將盡可能舉債買進他們認為短期內價格將上漲的物品。
就計算的角度來說，貸款的需求增加時，利率可能攀升。然而，利率中的企業家與價格升水的成分，其調整在時間上必然會落後，因為資本的「適當」 配置需要花費時間。銀行界認為，偏高的利率應該可以彌補物價變動的影響，所以它們繼續放款給企業界，並相信經濟擴張將永遠持續。
事實上 銀行界對於經濟擴張的信心並沒有合理的根據，因為它們未察覺自己是扮演煽火助燃的角色，催動稀有資本資料的價格戰爭。企業家判斷銷售金額的增加可以因應生產成本的增加，所以持續增加貸款以擴充生產，利率將持續上升，生產資料與消費資料的價格也不斷上揚。銀行唯有持續創造貨幣，不斷增加貨幣供給，如此經濟繁榮才得以持續發展。
然而，不需多久，甚至增加貨幣供給也無法支撐經濟繁榮。如果銀行持續採行擴張性政策，人們終究會瞭解真相。他們發現貨幣的實質購買力不斷下降，於是開始囤積實質的物品——基源利率將急速上升，貨幣需求暴減。於是演變為失控的通貨膨脹，猶如不久前的巴西與目前的阿根延、米賽斯稱這個階段的信用擴張為「崩解的繁榮」。
然而，事態通常不會演變至這種程度。固定收人的消費者因為生活成本的提高，將向政治家激烈反應。政治家又會責怪某些人，於是迫使中央銀行踩剎車。中央銀行開始緊縮信用。企業家再也無法負擔目前轉為稀少的貸款，他們察覺自己必然失敗時，便放棄新的擴張計劃。銀行停止放款，因為它們發現自己的行為巳經超過謹慎經營的限度。銀行開始回收放款。信用停止擴張。
這個時候，經濟繁榮反轉。企業界為清償債務，拋售存貨以求現，物價開始下跌。一般來說，生產資料的價格跌勢遠甚於消費資料，以1929年至1933年之間的情況為例，當時的零售銷售量下降15%， 資本資料銷售量的跌幅高達90%。 工廠關閉，勞工夫業。經濟體系內的信心趨於低迷時，利率中的企業家成分大幅調高，更加速通貨緊縮的發展。在這類的發展程序中，通常會爆發震撼性的新聞，使既有危機轉變為恐慌，這經常反映在股票與商品的價格崩跌中。於是，經濟步人衰退。
在這種情況況下，經濟學家通常會來怪資本主義制度的缺失，認為「過度投資」是造成經濟衰退的主因。這是有關「繁榮／衰退循環」的最嚴重誤解。造成經濟循環的原因並不是過度投資，而是米賽斯所謂的「不當投資」。信用擴張導致市場毛利率下降時，將鼓勵企業家把似乎存在的資本p1+p2+p3+p4+r，視為是實際存在的資本 P1+p2+ r，這才是發生問題的真正原因。這必然會使經濟體繫在超出資本實際供應的範圍外，從事投資與資源的分配。
這猶如是以興建2500平方英尺房屋的水泥份量，打5000 平方英尺房屋的地基——你或是必須修改設計，或者興建一個無法支撐整棟建築的超薄地基。
我在前文曾經說明，增加財富必須以儲蓄投資，才可以增加未來的生產。科技的創額發明雖然可以加速財富的成長，但唯有通過儲蓄的資本才有可能。一般來說，在信用擴張的過程中，一部分 p1＋p2＋r將投資於刨新發明，這雖然可以加速財富的成長，並抵消上述一些負面影響，但僅有緩和的功能。
使用擴張造成的不當投資，遲早會令經濟繁榮趨於瓦解，財富也因此被浪費。在繁榮／衰退的循環結束時，實際的生活水準與整體經濟的財富，或許仍大於循環之初；雖然情況經常如此，但如果沒有不負責任的信用擴張，情況必然到理想。
在中央銀行信用管制影響下的市場中從事投機活動，你必須能夠辨識「繁榮／衰退循環」 的發展階段。為了具備這項能力，你必須瞭解各種不同形式的信用擴張。特定而言，你必須瞭解「聯邦準備理事會」 與財政部如何控制貨幣與信用。因為各國中央銀行的運作方式基本上都相同，所以你只要瞭解美國的體系．便可以明自所有中央銀行的情況。所以，政治家試圖協調國內與國際的貨幣政策時，你便可以理解甚至於預測可能發生的經濟後果。
聯邦準備體系的結構與功能
在本章的標題中，我提出一個問題：「誰拿唧筒？誰拿刺針？」在「密西西比事件」的法國，答案是約翰．勞與奧林斯公爵。在當今的美國，類似的答案則是「聯邦準備理事會」與「聯邦公開市場委員會」。這兩個機構擁有獨佔的權力，控制整個「聯邦準備體系」 的貨幣與信用供給，範圍實際涵蓋全國所有存款機構。
它們掌握的經濟權力絕對可以讓你心驚肉跳。事實上，我們都必須仰賴聯儲的臉色來生活，判斷未來政策動向時，我們必須揣摩聯儲主席、重要理事與聯邦公開市場委員會成員的晦澀評論。聯儲主席的一句話便可以扭轉整個股票市場的走勢，這發生在1984年7月24日，當時聯儲前主席保羅．沃克爾宣佈，「聯儲的〔緊縮性〕政策並不恰當。」股票市場在同一天見底，隔天便展開新的多頭走勢。【BINGO收集整理】
非常諷刺地．可以用一句話扭轉股票市場的政府機構，在「1913年聯邦準備法案」 的章程中表示，聯儲的目標在於穩定貨幣與信用市場的運作。
根據法案的規定，聯儲的成立宗旨是「供應一種具有彈性的通貨，提供商業票據的貼現服務，改善與監督銀行的業務。」 1963年，聯儲擴大功能目標以「協助反制通貨膨脹與通貨緊縮的情況，共同創造有利的環境，以維繫高度的就業水準，穩定的美元幣值，國家的成長，並提升消費水準。」請留意，重點在於消費而不是生產——凱恩斯理論下的標準產物。
目前，聯儲幾乎已經是政府的另一個部門，它擬定政策時，將配合國會、總統、財政部與其他國家的中央銀行。然而，聯儲的主要功能是扮演美國中央銀行的角色。首先，讓我們觀察它在這方面的運作。
身為一個國家的中央銀行，聯儲的在要功能是：
．．．．管理銀行信用與貨幣的流量。執行這項主要的功能，基本上是搜集與解釋有關經濟與信用情況的信息。另一項功能是檢視與監督國有銀行……取得有關它們狀況的報告，並協調其他監督當局以發展與管理政策．．．．．
聯儲最大的權力基礎在於「管理銀行信用與貨幣的流量」；簡言之，這是以通貨膨脹或通貨緊縮的方式，控制貨幣與信用的供給。
進一步討論前，讓我簡單界定聯儲的意義。「聯邦準備體系」 有三個基本成分：「理事會」、「聯邦公開市場委員會」與「聯邦準備銀行」。身為聯邦政府的機構之一，「聯邦準備體系」的組織由法律規定。「理事會」與「理事會」的7位成員占FOMC12個席位中的7席——可以獨立擬定與執行美國的貨幣政策。提及聯儲時，通常是指這兩個成分而言。
「理事會」的7位成員是由總統提名，經過聯邦參議院同意而任命，任期為14年。任期經過特殊的安排，每個偶數年份都有一名理取卸任，任滿14年的卸任理事不得再被提名。「聯邦公開市場委員會」 共有12個席位，包括「 理事會」 的7位成員，「紐約聯邦區域銀行」 的總裁，另外4個席位則由其他 11個「聯邦準備區域銀行」的總裁輪流擔任，任期為一年。
FOMCC負責擬定與執行美國的貨幣政策。「理事會。雖然有全權控制貼現率與法定準備金，但它的政策必須遵照FOMC集會多數投票決定的政策目標。
目前，FOMC每年定期舉行八次集會。委員會可以自行決定開會的議程，並隨時都可召開臨臨時會議。另外，FOMC會根據政策目標擬定公開市場操作的計劃，並由」紐約聯邦準備銀行」負責執行。
公開市場操作是由聯儲在公開市場買、賣政府證券。這些交易會直接而立即地影響銀行體系持有的準備金，並借此控制信用水準與貨幣供給的成長率。通過公開市場操作，聯儲可以放寬或收縮信用，並操縱利率水準。讓我詳細介紹這項程序。
貨幣與信用：如何創造與控制
前文曾經說明，在銀行發展歷史的早期．放款者發行的金本位或銀本位銀行紙市數量，可以超過它們實際持有的黃金或白銀。只要大眾相信發行機構隨時有能力以硬幣兌換紙幣，銀行可以創造紙幣（信用媒介），這些紙幣在市場中普遍被視為是交換的媒介。我在一密西西比歐件」 中也曾經說明，紙幣的發行數量如果過多（相對於黃金與白銀），會造成災難性的後果——價格的通貨膨脹與經濟的瓦解。
在「聯邦準備體系」 內，基本原理也完全相同，但有一項重大的差異——除了政府宣佈為法幣以外，沒有任何東西支持美元。這是一種不可兌換的貨幣系統。美元的價值完全取決於市場對於其購買力的信心，貨幣購買力最後則取決於通貨相對於市場中其他產品與服務的供、需關係。
在貴金屬本位的制度中，相關金屬的數量可以限制紙幣的發行。在不可兌換的貨幣制度中，聯儲則是以法定準備控制貨幣的發行數量。自從「1980年貨幣管製法案」通過以後，美國所有存款機構都必須遵守法定準備的規定。
法定準備是指存款機構的準備金負債必須提列一定百分率做為準備金資產。準備金負債包括交易存款、定期與儲蓄存款、以及對於國外銀行的淨負位（歐洲美元的負債）。準備金資產包括：存款機構持有的現金（實際的鈔票與硬幣）以及存放於「聯邦準備區域銀行」的準備金存款。基本上，存款機構擴張信用與貨幣供給時，法定準備是唯一的客觀限制。
例如，假定某商業銀行擁有1億美元的交易存款（可以隨時開支票的存款），目前它至少必須提列120萬美元的資金，或是存入 「聯邦準備區域銀行」或以現金形式持有。1億美元是準備金負債。120萬美元是根據目前的準備率計算的法定準備。表10．1是「聯邦準備理事會」 公佈的準備金比率。
就貨幣的創造來說，準備金比率與存款機構所能創造的貨幣數量之間，存在一種反向的關係。例如，如果準備率為l0%，銀行體系內每增加一美元，所創造的新貨幣為10。以較實際的例子來說，假定聯儲在一周內買進價值2．5億美元的政府公債，以10％的準備金比率計算，貨幣供給的增加潛能25億美元；相反地，聯儲賣出2．5億美元的公債，則最高可以收縮25億美元的信用。
如果我們由所有存款機構的整體角度思考，同時觀察它們在市場中的交易，以及它們與「聯邦準備區域銀行」 之間的交易，或許容易造成混亂。所以，我們以一個假設性的模型解說，一個稱為ABC的國家，它的中央銀行是採用部分準備金的制度。
現在，我將逐步介紹信用擴張的程序，並說明聯儲（或任何中央銀行）如大筆一揮便創造或消減貨幣。為了單純起見，我僅列出資產負債表中受到影響的部分，所以請不要介意資產與負債之間的不平衡關係。在完整的資產負債表中，借、貸雙方必然平衡。
為了單純起見，假設ABC僅有支票存款，總額為10億美元，全部都對外放款；另外，中央銀行設定的準備款為10%。我們又假定ABC的銀行體系會在中央銀行的許可範圍內做最大額度的放款。在這種情況下，ABC整體存款機構與中央銀行資產負債表的相關部分將分別如下：
請留意，整體存款機構的準備金資產（現金與中央銀行的準備金存款），恰好等於準備金負債的10%（支票存款的10%）。這個時候，銀行體系創造貨幣的能力已經發揮至極限了。如果銀行增加新的放款，放款將成為支票存款，並使銀行體系違反10%的法定準備規定。
假定中央銀行認為、ABC目前的失業率大高，決定增加貨幣供給，刺激經濟景氣，創造新的就業機會。
假定中央銀行決定通過公開市場進行操作，向銀行體系買進價值5000萬美金的ABC政府公債。進行這筆交易時，中央銀行以自己的名義開立支票（無中生有？），然後商業銀行把支票存入它們在中央銀行的準備金帳戶。中央銀行大筆一揮便完成這筆交易。
現在，整個銀行體系增加5000萬美元的準備金。所以，它們的資產負債表將成為：
現在，銀行體系擁有5000萬美元的超額準備； 換言之．銀行體系根據既有支票存款 提列10%的準備金存入中央銀行的準備金帳戶之後，帳戶餘額尚多出5000萬美元。代表它們的超額準備足以支持另外5億美元的放款（5000萬美元除以10%，等於5億美元）。由於銀行的主管都非常慷慨而愛國，他們希望看見充分就業與經濟成長，所以立即同意各類放款。
銀行放款時，創造的資產與負債在帳目上會自動平衡。就這個例子來說，銀行會在貸方的借款者支票帳戶中登錄5億美元．並在借方的貸款科目中登錄5億美元。所以資產負債表將為：
所以，通過公開市場操作買進價值5000萬美元的政府公債，中央銀行可以增加 5億美元的貨幣供給——新創造的5億美元。如果中央銀行在公開市場賣出債券，整個程序恰好相反。
我希望讀者瞭解，這便是實際發生的情況，只不過是一個較簡化的版本罷了，不僅「聯邦準備體系」 如此，也代表世界上每一個中央銀行運作的方式。實際情況雖然較複雜，但不論程序涉及多少銀行，對於信用與貨幣供給的潛在影響，大致上便如同前述ABC的情況。我將詳細說明這點，對於心存疑惑的讀者來說，這是一場不錯的心智練習。
就淨效果來說，聯儲買進政府證券時，在帳面上創造買進證券所需的貨幣一一這僅是以自己的名義開立一張支票。這筆新的資金於是進入銀行體系內，並增加銀行體系的準備金資產。準備金資產增加的部分，可以通過信用擴張增加貨幣供給，貨幣供給的最大潛在增加數量。相當於準備金的增加部分除以準備金比率的平均淨值。我們離開ABC進人真實的世界時，情況將變得稍微複雜一些。
如果回頭觀察表10．1你可以發現「聯邦準備體系」目前規定的準備金比率介於0%與12%之間，不同的負債類型適用不同的比率。如果你由床墊下翻出1萬美元，並到銀行買進10期的定期存單，這筆交易適用的準備金比率為0%（這是到期時間在1 1／2年以上的定期存款），整個銀行體系潛在的貸款增加數量為10000／0．12= 83000！聯儲買進證券時，情況也完全相同。【BINGO收集整理】
淨準備金比率——依此比率計算，整體存款提列的準備金恰好符合法定準備的規定——取決於市場如何處理貨幣。我們可以舉一個實際的例子，說明法定準備與存款負債之間的整體關係。根據1990年5月7 曰BARRON'S雜誌的報導，貨幣供給的最廣義衡量值M3為4．066兆美元，而「聯邦準備區域銀行」的準備金存款總額為603億美元。在4兆多美元的貨幣供給中，實際的鈔票僅有2284億美元，代表其餘貨幣是存放於各個機構中的某種存款（負債）。
所以。準備金資產對貨幣總存款的比率為1 ：70。即使我們認為M3不足以代表真正的貨幣總供給，同期的BARRON'S雜誌也刊載，聯儲持有價值233966000美元的政府證券。假定準備率的平均淨值為10%，則FOMC12位成員便有權力為整個經濟體系增加2．3兆美元的信用——超過M3的一半！ 現在，你是否瞭解公開市場操作，何以是如此強而有力的貨幣政策工具？
希臘的大哲學家柏拉圖相信，一般人無法管理自己的生活與周圍的事物。在理想的狀況下，世界應該由哲學之王掌管。某種層面上，柏拉圖的理想已經實現。FOMC的成員便是美國經濟的哲學之王，而由於美國是世界上最強大的工業國家，所以這12位成員足以影響全球的經濟。他們是國王，而市場是他們的子民——他們的行為僅受到法律的規範。
FOMC僅由12位成員構成——「理事會」 的成員與五家區域銀行的總裁——一他們投票決定政策，以主宰自由市場的經濟活動。他們根據總體經濟數據設定目標，並採取行動，重要的經濟數據包括：失業水準、產能使用率、消費者物價指數、生產者物價指數、貨幣供給（以M1、M2與M3來衡量）的成長與成長率、貿易餘額貨幣供給水準（M1、M2、與M3）的指數、準備金餘額、以及其他指標。他們隨時監視這些總體指標的變化，以多數同意的方式決定如何達成政策目標，並依此調整策略———在FOMC的秘密會議中。
在這裡，我忍不住要插上一段題外話。FOMC集會時，他們會盡量防止市場得知會議的決定。然而，委員會的12位成員都會帶著他們的助理與會。大多數委員都已經結婚而有家庭，他們的助理也是如此。另外，還有許多秘書與員工需要整理會議記錄。我們知道美國是怎麼樣的一個國家，國家安全局的一舉一動都無法逃避媒體的掌握（我並沒有藐視的意思），你是否真正相信會議的決定絕對不會對外洩漏？我不認為如此。事實上，這讓我有一種想法。
我們無需再增加稅金與福利計劃，政府可以在FOMC集會之後，立即將會議記錄秘密地交給國內各貧困地區的特殊委員會。政府可以訓練這些委員會如何在市場中交易，於是他們可以根據這些內線消息在市場中獲利。如此便可以解決貧困地區所有的財政問題！當然，這只是開玩笑而已，但我相信必然有少數人可以取得這些內線消息。
誰拿唧筒？誰拿刺針？毫無疑問地，便是聯儲，而唧簡與刺針則是「公開市場操作」 與其他政策武器，這使它們可以控制信用與貨幣的供給與需求。根據重要性的先後秩序排列，聯儲掌握一項貨幣政策的主要工具：設定法定準備、設定貼現率、以及執行公開市場操作。
法定準備，聯邦基金利率，貼現率
就法定準備的運作機制來說，此處無需再多做說明，大致情況便如同前文中有關ABC銀行體系的討論。然而，我們必須瞭解，銀行如何以各種不同方式提列準備金，以及聯儲如何在這個範圍內，影響貨幣與信用的供給，並監督放款機構的活動。
「理事會」 利用準備金比率規範法定準備，後者僅能夠以兩種準備金資產的形式持有——一現金與「聯邦準備區域銀行」的存款。就個別的放款機構來說，資金將不斷流進與流出。所以個別機構的準備金資產在短期內可能發生不足或過剩的情況。準備金不足時，銀行或放款機構有兩種解決的方式：在短期的基礎上，借取其他機構的超額準備；或者，可以向「聯邦準備區域銀行」的貼現窗口借款。
金融機構超額準備的借貸市場稱為「聯邦基金」市場。利率水準稱為「聯邦基金利率」。這種「借播還債，東借西還」的市場，以及利率水準，都是非常值得觀察的重要指標。表面上，這個市場僅是讓銀行可以短期融通不足的準備金，但實際上使整個銀行體系得以做最充分的放款。
事實上 在1979年以前，聯儲的政策目標便是以聯邦基金利率表示，並以此為公開市場操作的準則，這可以顯示聯邦基金市場的重要性。何以如此？因為銀行間利率水準可以決定準備金借款的寬鬆程度，並被視為是整體信用市場的利率指標、然而，回顧卡特執政的期間（1976一1980），最初發生幾近失控的通貨膨脹，接著是利率管制，接著是信用緊縮，接著是自由化與 22 %的利率！
將聯邦基金利率視為唯一的目標利率，顯然不足以控制市場的信用水準。猶如市場中的任何事物一樣，供給與需求將決定信用擴張的程度。卡特執政期間，銀行願意以高利率放款，人們也願意借款，因為他們認為利率將繼續走高。然而1990年底體系內出現巨量的超額準備，但銀行就是不願意放款。
1979年之後，除了控制聯邦基金利率之外，聯儲也試圖利用再貼現率控制信用擴張。再貼現率是放款機構向「聯邦準備區域銀行」借取準備金時適用的利率。理論上，再貼現率是各「聯邦準備區域銀行」 決定，但需要經過 「聯邦準備理事會」同意。然而，實務上，各「區域銀行」 的再貼現率都一律相同，它們會自動接受「理事會」 建議的再貼現率。【BINGO收集整理】
融通準備金的時候，再貼現率與聯邦基金利率之間有相當大的差異。在貼現窗口融通，這是最赤裸裸的通貨膨脹。銀行向貼現窗口借款時，聯儲以自己的名義開立一張支票，創造的貨幣便可以做為借款銀行的新準備金。
借款銀行根據貼現率支付利息，整體銀行體系放款最高的增加額度，大約是借取準備金的10倍。由於貼現率必然低於市場利率，所以就如同我最初開始從事選擇權交易的情況一樣，借款銀行扮演「中介的角色」以較低的利率向貼現窗口融通，然後以較高的利率放款。
然而，這種中介交易有瑕疵。向貼現窗口借款，代表借款者超額放款。任何金融機構都不願意被聯儲盯上，所以放款機構會嚴格限制貼現的次數。基本上，它們向貼現窗口融通時，都會接到一種沉默而明白的警告，「你要好好自我檢時。如果你需要準備金，由自己的管道籌措。」
相較之下，聯邦基金市場非常自由。銀行只要可以「居間中介而撮合交易」。並清償向同業借取的款項，便可以在聯邦基金市場借款。1970年代末期，市場信用非常浮濫，因為聯儲不願賣出足夠數量的政府證券，推高聯邦基金利率，所以無法壓抑擴張信用的銀行間借款行為。
當時，沃爾克所能做的僅是要求「理事會會」同意，將重貼現率由10．5調升至11％，這項策略的效果遠遜於以公開市場拗作推高聯邦基金利率。
聯儲在1970年代顯然不瞭解，利率並不是決定信用與貨幣供、需的唯一因素。這需要回顧米賽斯對於市場毛利率的解釋，以及其三種成分在 「繁榮／衰退循環」中的變化。 在擴張期間，如果基源利率出為物價走高而偏低，如果價格升水成分因為市場利率走高而被市場認為偏低，如果企業家成分在盈虧的計算中被視為可以接受（不論名義利率多高），則市場參與者會盡可能地借款！
換言之，不論實際的利率水準如何, 只要信用的供給與需求都沒有問題，銀行將持續放款，信用也將持續擴張。聯儲無法壓抑1970年代的信用擴張，其中還有另一項理由，因為當時僅有聯邦準備的會員銀行才必須遵守法定準備的規定。這意味著不受管制的放款機構可以隨意創造貨幣，其中一部分會成為聯儲會員銀行的新存款，並讓它們擴張信用。另外，會員銀行與其他機構的外國負債（歐洲美元）都不需受到法定準備的規範，所以國外創造的美元可以回流至國內，並進一步刺激貨幣供給的成長。
當時，我們處於信用擴張的繁榮末期，物價普遍上漲，人們認為物價水準將水無止盡地攀升。群眾在房地產、股票、商品以及其他任何可供投機的對象上累計龐大的帳面財富；同時，固定收益的一般勞工卻身受其苦，抱怨政府未能有效壓抑物價。這是「密西西比事件」的大規模重演。
然而，只要利率繼續上揚，今天的貸款還是勝過明天的貸款，因為市場瞭解美元的購買力不斷下滑。政客們為了討好選民，頻頻向聯儲施壓，要求保持偏低的利率水準。政府部門中雖然有些人瞭解情況的危急，卻不敢採取行動，因為擔心整個經濟像骨牌一樣的崩塌，會影響民主黨的下屆大選。
1979年最後一季美國經濟已經出現「囤積實物」的普遍心理。黃金價格飆漲，1980年1月初期貨市場出現每英兩875美元的天價。沒有人願意持有紙幣。人們搶進股票、期貨、房地產或黃金，持有一年，甚至於幾個月，便可以獲得20%以上的利潤！太神奇了垂手可得的財富！這難道不是警訊嗎？這看起來不正是「密西西比事件』」嗎？
非常幸運地，我們畢竟還具有最根本的經濟智慧，瞭解我們正邁向「崩解的繁榮」，類似德國在30年代與南美洲某些國家目前的情況。1979年10月12曰星期二，保羅．沃爾克提早由南斯拉夫的貝爾格萊德返國，他當時正參加 「國際貨幣基金」與「世界銀行」的會議，並宣佈FOMC將於當週六召開緊急會議（聯儲偏愛挑選休假日集會，使市場無法立即反應）。
週六晚上6點，沃爾克舉行記者會，宣佈他準備徹底改革聯儲貨幣政策的計劃，沃爾克宣佈，再貼現率11%上調為12%，而且法定準備也將適用於銀行的國外負債。這兩項行動顯示，聯儲已經有控制通貨膨脹的決心。另外，沃爾克又宣佈，從此以後，FOMC不再仰賴設定聯邦基金的目標利率，將通過公開市場操作直接控制銀行的準備金，並以此直接控制貨幣供給。這才是貨幣政策的關鍵改革。這個時候，沃爾克僅是採用心理戰術平息投機熱潮。1980年大選之後，真正的緊縮才會開始。
我詳述這段故事，目的是希望顯示，「哲學之王」確實控制我們的經濟，他們的知識卻相當有限。聯儲以嘗試錯誤的手段追求真理，卻以我們的經濟生活當做實驗品。在我進一步說明聯儲這方面的問題前，讓我先討論公開市場的操作。
公開市場操作
任何的公開市場操作一一聯儲買進或賣出政府征券一一都會以一美元對一美元的效果影響銀行體系內的準備金數量；買進會增加準備金，賣出會減少準備金。如果你瞭解金本位制度的運作方式，則聯儲在公開市場操作具備的權力，相當於聯儲擁有數百萬英兩的黃金，可以隨時注人或移出銀行體系——如果在私有部門，這應該被視為是一種獨佔的權力。
公開市場操作有數種不同類型，每一種方法對於信用供應與貨幣成長的影響都稍有不同。某些操作相當隱密，某些相當公開。如果你瞭解各種操作的方法，並以此觀察聯儲的活動，不僅可以來提貨幣政策的方向，並可以瞭解「理事會」與FOMC成員的心理。由於經濟活動的方向，主要取決於這些大人物的心智，所以我們需要嘗試瞭解他們的恩想。
公開市場操作基本上可以分為兩種。長期與短期。為了達成長期的操作目標，主要的工具是買斷或賣斷證券，所謂「證券」 通常是指財政部發行的國庫券、中期一與長期債券。如果目標是增加準備金的供應量，經理人會在拍賣過程中，由交易商買進證券，直至準備金達到理想的水準為止。如果目標是減少準備金的供應量 經理人會在拍賣過程中，將證券賣給交易商。另外一種增加準備金的方法，是聽任銀行體系投資組合內的證券到期而不替補。【BINGO收集整理】
經濟體系內出現季節性的貨幣需求增加（例如：聖誕節的採購旺季），或因為其他技術性的短期因素導致準備金不足時，聯儲會運用回購協定。在回購交易中．聯儲向交易商買進證券，交易商同意根據特定的價格， 在特定期間（期間可能在1天至15天．通常為7天）內買回這些證券，但交易商通常有權利在到期前終止合約。
附買回協定的反面是「配對的賣出——買進交易」。市場上通常稱為「配對賣出」，由兩部分構成，一是立即賣出證券（通常為國庫卷）的合約，另一是稍後（通常不超過7天）向同一位交易商買進相向數量證券的配對合約。發生季節性或其他技術性情況時，聯儲可以在短期的基礎上，利用配對賣出減少體系內的準備金。
根據上述的講解，這些操作似乎沒有害處，甚至相當合理。然而。容我重複強調，你必須瞭解所有的公開市場操作都是創造或減少銀行帳面上的存款。增加額外的準備金時，銀行體系可以通過放款增加貨幣供給、在這種情況下，以米賽斯的用語表示，不論名目利率的水準如何，市場毛利率的水準都會下降。
相反地，如果聯儲賣出證券而抽取系統內的准各金，會減少銀行準備金帳戶內的餘額。如果聯儲的緊縮使整個銀行體系的準備金不足，銀行將提早回收貸款，經濟將開始收縮——即使名目利率維持不變，市場毛利率的水準也會上升。
回購與配對賣出雖然是短期的操作工具，可能產生顯著的長期影響。如果聯儲固定從事回購交易，始終保持一定餘額的回購協定，由銀行體系的角度來看，相當於是買斷。
聯邦基金是一個非常有效率的市場。任何銀行基於利益的考慮，一定會通過市場借出超額準備，即使僅是隔夜的放款也是如此。如果聯儲通過附買回而持續釋出準備金，對於聯邦基金市場與聯邦基金利率都會構成重大的衝擊。如果聯儲終止以附買回提供短期準備金的例行性政策，相當於是以隱密的手法「稍加」緊縮。配對賣出或變動配對賣出的餘額，對於市場也會產生類似而反向的影響。
在聯儲所有的政策中，買斷與賣斷的意義最明顯。發生這類的交易時，新聞媒體會立即加以報導，它們的影響通常很容易預測。
聯儲在
1970年代顯然不瞭解，利率並不是決定信用與貨幣供、需的唯一因素。這需要回顧米賽斯對於市場毛利率的解釋，以及其三種成分在 「繁榮／衰退循環」中的變化。 在擴張期間，如果基源利率出為物價走高而偏低，如果價格升水成分因為市場利率走高而被市場認為偏低，如果企業家成分在盈虧的計算中被視為可以接受（不論名義利率多高），則市場參與者會盡可能地借款！
換言之，不論實際的利率水準如何, 只要信用的供給與需求都沒有問題，銀行將持續放款，信用也將持續擴張。聯儲無法壓抑1970年代的信用擴張，其中還有另一項理由，因為當時僅有聯邦準備的會員銀行才必須遵守法定準備的規定。這意味著不受管制的放款機構可以隨意創造貨幣，其中一部分會成為聯儲會員銀行的新存款，並讓它們擴張信用。另外，會員銀行與其他機構的外國負債（歐洲美元）都不需受到法定準備的規範，所以國外創造的美元可以回流至國內，並進一步刺激貨幣供給的成長。
當時，我們處於信用擴張的繁榮末期，物價普遍上漲，人們認為物價水準將水無止盡地攀升。群眾在房地產、股票、商品以及其他任何可供投機的對象上累計龐大的帳面財富；同時，固定收益的一般勞工卻身受其苦，抱怨政府未能有效壓抑物價。這是「密西西比事件」的大規模重演。
然而，只要利率繼續上揚，今天的貸款還是勝過明天的貸款，因為市場瞭解美元的購買力不斷下滑。政客們為了討好選民，頻頻向聯儲施壓，要求保持偏低的利率水準。政府部門中雖然有些人瞭解情況的危急，卻不敢採取行動，因為擔心整個經濟像骨牌一樣的崩塌，會影響民主黨的下屆大選。
1979年最後一季美國經濟已經出現「囤積實物」的普遍心理。黃金價格飆漲，1980年1月初期貨市場出現每英兩875美元的天價。沒有人願意持有紙幣。人們搶進股票、期貨、房地產或黃金，持有一年，甚至於幾個月，便可以獲得20%以上的利潤！太神奇了垂手可得的財富！這難道不是警訊嗎？這看起來不正是「密西西比事件』」嗎？
非常幸運地，我們畢竟還具有最根本的經濟智慧，瞭解我們正邁向「崩解的繁榮」，類似德國在30年代與南美洲某些國家目前的情況。1979年10月12曰星期二，保羅．沃爾克提早由南斯拉夫的貝爾格萊德返國，他當時正參加 「國際貨幣基金」與「世界銀行」的會議，並宣佈FOMC將於當週六召開緊急會議（聯儲偏愛挑選休假日集會，使市場無法立即反應）。
週六晚上6點，沃爾克舉行記者會，宣佈他準備徹底改革聯儲貨幣政策的計劃，沃爾克宣佈，再貼現率11%上調為12%，而且法定準備也將適用於銀行的國外負債。這兩項行動顯示，聯儲已經有控制通貨膨脹的決心。另外，沃爾克又宣佈，從此以後，FOMC不再仰賴設定聯邦基金的目標利率，將通過公開市場操作直接控制銀行的準備金，並以此直接控制貨幣供給。這才是貨幣政策的關鍵改革。這個時候，沃爾克僅是採用心理戰術平息投機熱潮。1980年大選之後，真正的緊縮才會開始。
我詳述這段故事，目的是希望顯示，「哲學之王」確實控制我們的經濟，他們的知識卻相當有限。聯儲以嘗試錯誤的手段追求真理，卻以我們的經濟生活當做實驗品。在我進一步說明聯儲這方面的問題前，讓我先討論公開市場的操作。
公開市場操作
任何的公開市場操作一一聯儲買進或賣出政府征券一一都會以一美元對一美元的效果影響銀行體系內的準備金數量；買進會增加準備金，賣出會減少準備金。如果你瞭解金本位制度的運作方式，則聯儲在公開市場操作具備的權力，相當於聯儲擁有數百萬英兩的黃金，可以隨時注人或移出銀行體系——如果在私有部門，這應該被視為是一種獨佔的權力。
公開市場操作有數種不同類型，每一種方法對於信用供應與貨幣成長的影響都稍有不同。某些操作相當隱密，某些相當公開。如果你瞭解各種操作的方法，並以此觀察聯儲的活動，不僅可以來提貨幣政策的方向，並可以瞭解「理事會」與FOMC成員的心理。由於經濟活動的方向，主要取決於這些大人物的心智，所以我們需要嘗試瞭解他們的恩想。
公開市場操作基本上可以分為兩種。長期與短期。為了達成長期的操作目標，主要的工具是買斷或賣斷證券，所謂「證券」 通常是指財政部發行的國庫券、中期一與長期債券。如果目標是增加準備金的供應量，經理人會在拍賣過程中，由交易商買進證券，直至準備金達到理想的水準為止。如果目標是減少準備金的供應量 經理人會在拍賣過程中，將證券賣給交易商。另外一種增加準備金的方法，是聽任銀行體系投資組合內的證券到期而不替補。【BINGO收集整理】
經濟體系內出現季節性的貨幣需求增加（例如：聖誕節的採購旺季），或因為其他技術性的短期因素導致準備金不足時，聯儲會運用回購協定。在回購交易中．聯儲向交易商買進證券，交易商同意根據特定的價格， 在特定期間（期間可能在1天至15天．通常為7天）內買回這些證券，但交易商通常有權利在到期前終止合約。
附買回協定的反面是「配對的賣出——買進交易」。市場上通常稱為「配對賣出」，由兩部分構成，一是立即賣出證券（通常為國庫卷）的合約，另一是稍後（通常不超過7天）向同一位交易商買進相向數量證券的配對合約。發生季節性或其他技術性情況時，聯儲可以在短期的基礎上，利用配對賣出減少體系內的準備金。
根據上述的講解，這些操作似乎沒有害處，甚至相當合理。然而。容我重複強調，你必須瞭解所有的公開市場操作都是創造或減少銀行帳面上的存款。增加額外的準備金時，銀行體系可以通過放款增加貨幣供給、在這種情況下，以米賽斯的用語表示，不論名目利率的水準如何，市場毛利率的水準都會下降。
相反地，如果聯儲賣出證券而抽取系統內的准各金，會減少銀行準備金帳戶內的餘額。如果聯儲的緊縮使整個銀行體系的準備金不足，銀行將提早回收貸款，經濟將開始收縮——即使名目利率維持不變，市場毛利率的水準也會上升。
回購與配對賣出雖然是短期的操作工具，可能產生顯著的長期影響。如果聯儲固定從事回購交易，始終保持一定餘額的回購協定，由銀行體系的角度來看，相當於是買斷。
聯邦基金是一個非常有效率的市場。任何銀行基於利益的考慮，一定會通過市場借出超額準備，即使僅是隔夜的放款也是如此。如果聯儲通過附買回而持續釋出準備金，對於聯邦基金市場與聯邦基金利率都會構成重大的衝擊。如果聯儲終止以附買回提供短期準備金的例行性政策，相當於是以隱密的手法「稍加」緊縮。配對賣出或變動配對賣出的餘額，對於市場也會產生類似而反向的影響。
在聯儲所有的政策中，買斷與賣斷的意義最明顯。發生這類的交易時，新聞媒體會立即加以報導，它們的影響通常很容易預測。
然而，有關聯儲政策影響的最佳指標，並不是買斷與賣斷的數量，而是銀行體系內自由準備的水準與變動量。
自由準備等於超額準備減去貼現窗口不包括長期融通的借款餘額。這項數據是衡量聯儲政策寬鬆或緊縮的關鍵指標，每個周曰都會刊載於雜誌與其他金融刊物，你也可以直接向聯儲取得這項資料。概略上，如果自由準備為正值，你可以將該數據乘以10，計算當前市場中的信用供給潛能。如果自由準備為負值，代表信用正趨於緊縮。然而，聯儲在緊縮信用時，這項數據未必為負值。聯儲緊縮信用時，這項數據也可以是正值。以米賽斯的市場毛利率思考，或許較清楚。如果自由準備的水準趨於下降，不論名義利率如何，市場毛利率的水準都會上升。
這代表可供投資的資本已經看起來較先前為少。如果其他條件不變，自由準備的水準降低，則情況恰好相反。在判斷信用的發展時．你應該觀察自由準備水準的變動量，以及聯邦基金利率、貼現率、調整後基礎貨幣的成長（下降）率、貨幣供給成長率、消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數。
長期來說，聯儲的政策有一個基本的趨勢，它將持續擴張，貨幣供給將繼續增加，美元的購買力將不斷下降。根據美國勞工部與 「勞工統計局」的資料顯示．1988年12月價值1．20美元的物品，在1961年為30美分，在1913年12月份為10美分。然而，聯儲的擴張性貨幣政策，並不是導致美元價值下降的唯一因素，美國政府持續採用的赤字支出政策，也應該負起相當的責任，所以我們必須瞭解赤字支出對於經濟循環的影響。
赤字支出：對於貨幣與信用的影響
此處將提供一些令人心驚膽跳的事實。美國政府最近一次未出現赤字的年份是1969年，當年的預算盈餘大約為40億美元。從此以後，赤字支出便處於惡性膨脹的趨勢中。所以1990年3月預算赤字——單月份的預算赤字——便大於1975年整個會計年度的預算赤字。
根據《格蘭特利率觀察》的資料顯示．1989會計年度結束時，聯邦總負債金額為2．866兆美元，尚不包括政府保險計劃的面額4．124兆美元，以及在外流通的聯邦信用1．558兆美元。1989年，政府支出經費為 GNP的22%，創七年來的新低記錄！聯邦債務的利息費用占GNP的3．3% 而且自從 1983年以來便不曾低於 3% 。以1988年9月30 目為基準，「聯邦審計長」估計美國的淨值為負的2．4526兆美元，不包括以面額計算的公有土地與採礦權。
基本上，這些數據本身便足以反映其意義。美國有一個舉債成癮的政府，這個趨勢如果持續發展，則滿足債癮的劑量終致命。
假定你向倆個家銀行各申請一張信用卡；你每個月都以一張信用卡支付另一張倩用卡，而且你的支出始終大於你的收入。這兩家銀行都不瞭解你的行為，並因為你每月份都按時付款而增加你的信用額度——在銀行的心目中，你是信用最佳的客戶。
雖然銀行不瞭解你的情況，但你開始半夜驚醒。盤算著每個月不斷膨脹的利息費用，擔憂整個計劃不知還可以維持多久。
這基本上便是美國政府數十年來的運作方法。它有兩個主要的舉債管道：一般民眾或聯儲；為了清償債務，它每年都必須借入更多的資金。
如果你傾聽政治家們分析預算赤字的情況，以及它們對於美元價值與經濟循環的影響，你將一頭霧水。在野黨永遠責怪預算赤字造成惡性通貨膨脹，執政黨則宣稱預算赤字與通貨膨脹是無關係。【BINGO收集整理】
這兩種說法都不正確。如果財政部發行的債券是賣給一般民眾，並以此籌措資金來融通赤字，資金是由一般民眾的手中轉移至政府。然後，通過政府的支出，資金最後還是回流至一般民眾的手中。除了財富重新分配以外，上述的程序基本上並不會導致通貨膨脹——發行債券並未直接創造新的貨幣。
另一方面，如果財政部發行的債券是直接賣給聯儲，債券的款項是以「印製鈔票」 的方式支付————聯儲在「財政部」 的帳戶中登錄一筆存款，它便擁有公開市場操作的籌碼了。這種程序顯然而直接地具有通貨膨脹的效果，但這並不是經常的作業方式。赤字支出會以一種更微妙的方式引導聯儲的通貨膨脹政策。
如果我們有一個舉債成癮的政府，聯儲便是毒品——信用——的供應者。整個過程大致如下；如果政府需要銷售1000億美元的公債給一般民眾（包括銀行體繫在內）．聯儲會通過公開市場操作買進100億美元的公債，使銀行體系可以增加放款1000億美元，以融通新債券交易所需的資餘。
這是一套圓滿的計劃——本質上無異於「密西西比組件」。如果政府以這種方式運作．短期內可以保證自身的信用供給，長期則會為我們全體帶來經濟危機。
有關公債的問題，經濟主流思想中存在許多錯誤的觀念。其中最嚴重的錯誤是政府的赤字融通對於私有部門的信用供給並無影響。某些分析家以1982年一1983年的情況證明這項論點，當時的赤字不僅龐大，而且還在增加中，但名義利率卻趨於下滑。
事實上，根據我在1983年1 月的研究顯示．預界：赤字與名義利率之間通常存在一種反向的關係。赤字偏高期間，利率幾乎必然趨於下滑，赤字減少時．利率則攀升。然而，這並不表示赤字不會影響信用的供應。將名義利率視為是借款的實質利率，是非常嚴重的錯誤。
赤字支出與名義利率之所以會呈現反向的關係，主要理由在於聯儲的政策。經濟衰退期間，失業增加，產業界減少生產。借款較少，獲利也減退，所以政府的收人也減少。同時，由於經濟不景氣，人們更加仰賴政府的福利計劃。因此，經濟衰退期間，政府的赤字支出會增加。
為了平息政治上的反衰退壓力，聯儲在公開市場中大做買進公債，創造超額的準備，以人為方式降低市場毛利率。偏低的利率僅是一種假象而掩飾實際的情況——可供借取的實質資本相當缺乏。
雖然如此，偏低的名義利率仍然吸引企業家投資，並刺激景氣復甦。復甦的步調加快時，貸款增加，信用需求增加的速度快於供給，刊率開始攀升。隨著經濟復甦，就業增加，政府稅收增加，而赤字減少（至少赤字的增加速度會減緩）。
通過供、需法則，赤字支出對於信用市場還有一項重大的影響。任何時候，政府在市場中借取資金時，私有部門的潛在資源便轉移至政府的手中。
所借改的貨幣是對於未消費品的請求權，市場在任何時候都僅存在有限數量的未消費品。所以，政府借取資金時，它取走原本屬上私有部門的未消費品請求權。沒有任何借口可以改變這項個實。雖然政府大量借款，但聯儲不斷在信用市場增加貨幣供給，使利率維持不變，甚至於降低，這將掩飾實際的情況——以人為的方式降低市場利率，扭曲經濟的計算，並以不合理的方式分配經濟資源。
以1969年開始的一個例子說明。聯儲降低貨幣供給的成長率，利率急速攀升，整個國家立即陷入衰退。信用需求降低後，利率開始下滑。政府由於稅收減少而支出增加，預算從1969年的盈餘轉為1970年的赤字28億美元，1972年的赤字暴增至234億美元。
貼現率穩定下降，由1970年的6%降至1971年的4．4%。所以，信用擴張又開始產生預期的效果。景氣趨於活絡，就業水準提高，企業盈餘改善。於是，聯邦稅收增加，赤字急降為1974年的47億美元。
消費者物價也受到影響—一暴升！消費者物價指數由1969年的35．6增加為且74年的 46．6——五年之中漲幅超過28%！
面對不斷攀升的物價，聯儲再度踩剎車，經濟也再度衰退。1974年至1976年之間，貼現率由8%降至5．25，而赤字則由47億美元增加為664億美元。這個循環持續至今天。
增加稅收可以減少赤字，這又是另一種普遍的誤解。猶如巴金森定律所說，「支出會隨著收入而增加」。自從甘迺迪以來，政府的淨稅收每年增加，但目前的預算赤字已經創新記錄。減少預算赤字的唯一方法是減少預算。
直接的預算赤字似乎還不夠嚴重，政府的另一項負擔也不斷加重，這是詹姆斯．格蘭特所謂的 「潛在赤字」——一自從「新政」 時期以來累積之政府擔保與所有可能發生的負債。美國政府的保險計劃面額，由1979年的6620億美元增加可為1989年的4．214兆美元。直接貸款、政府擔保貸款與「政府支助企業」等可能發生的負債、則由1970年的2000億美元增加為1989年的1．558兆美元。
這些天文數字似乎已經失去意義，但我們不妨由另一個角度觀察。在所有的農業貸款中，大約75%由政府融通；在房屋抵押貸款中，大約 88 %是由聯邦政府某種方式資助。
我不希望被視為是悲觀的預言家，但這個程序遲早都必須結束。一旦結束時，由於影響的層面如此的深遠，我們將目睹歷史上最嚴重的經濟調整——大蕭條。然而，這取決於聯儲、行政當局與美國國會如何處理問題，我們還有很長的時間可以過目前的日子，一段繁榮的經濟擴張期，以及隨後一段短暫而劇烈的經濟衰退，以緩和先前的通貨膨脹擴張。
身為這種環境下的投機者，你必須隨時留意下檔的可能性。你必須密切觀察聯儲與財政部的活動與宣示，並防範市場的反應。【BINGO收集整理】
如何根據貨幣與財政政策以預測趨勢與趨勢的變動
任何市場的長期價格趨勢最終都是由市場力量——供給與需求——決定。然而，不論任何市場，在供給與需求的方程式中，一部分都是貨幣與信用的供給與需求。不論是股價指數、個股或商品，聯儲與政府的財政政策都會明顯影響貨幣與信用，以及價格趨勢。
我最大的交易勝利，來自於我能夠預測政府政策的結果（當然還需要配合其他的方法）。然而，我最大的失敗，發生於我假定政府會採取合乎理性的行為。
例如。1982年7 月，我持有畢生罕有的龐大多頭頭寸。當時處於空頭市場中，「道氏理論」 發出買進信號。我一路買進，在三個星期內累積38．5萬美元的獲利。
然而,7月 23 曰，參議員鮑勃．多爾提出一項稅法修正案 這是歷史上最大的增稅方案。我誤以為裡根會信守大選時不增稅的承諾，並因此認定這項法案不可能通過。14天內市場下跌12天．我結束頭寸出場時，已經轉盈為虧。單月虧損為9．3萬美元，這是我畢生第二大的單月虧損。（我實際的虧損約是這個數目的兩倍；9．3萬美元僅是我在州際證券的損失。）
聯儲準備採取寬鬆政策的消息傳出後．市場在 8 月 12 日見底。如果你認真思考當時發生的情況，這一切實在太荒唐了。因為赤字造成的壓力，聯邦政府在空頭市場瀕臨結束時宣佈增加稅金，以舒緩赤字的負擔。
由於增加稅金很可能會使經濟陷入更深的衰退中，聯儲瞭解，除非經濟能夠復甦，否則增稅法案毫無意義可言，於是開始增加貨幣供給，驅使利率下降，經濟也開始擴張。基本上，通過信用擴張，聯儲使政府的增稅法案可以達成增加稅收的目的，人們稱此一切為自由市場經濟！
因為誤信政治家的言論而造成的第二次虧損，發生在1984年11 月，當時是裡根競選連任獲勝後不久。他提出所謂「簡化」而「收益中注」的稅法。我如信他，並因此建立畢生最龐大的多頭頭寸———一頁一頁數之不盡的股票買權選擇權。結果，所謂的「收益中性」是指政府將拿企業界的錢補助個人，市場在11天之內下跌九天。
當月虧損超過34．9萬美元，這是我畢生最大的單月虧損。同樣地，總虧損大約是這個數目的兩倍。
這兩個案例中，我的失敗是因為我來依照政治家的思路思考，但我至少學得一些教訓。不論這些政治家表露的意圖是什麼，你絕對可以相信他們能夠找到權宜之策（或務實的策略）。當我得知格林斯潘接任「聯邦準備理事會」主席時，實在忍不住笑出來，他一向是堅決提倡金本位制度與自由放任的資本主義，結果變成一位廢話連篇而毫無內容的專家——標準的「優秀」政治家。裡根大選時，高聲急呼「有限度的政府」 與 「回歸市場經濟的原則」；結果在他總統任內，預算不斷擴大，赤字完全失控。這個美國經濟史上最快速的信用擴張，使得經濟泡沫極度膨漲。1987年中我已經準備妥當。等待著刺穿泡沫的針刺出現，接下來的發展則是各位都已經耳熟能照的歷史了。
萬萬不可錯估聯儲的角色，它是一個貨真價實的政治機構，必須接受來自總統、國會與其他利益集團的關說與壓力。何以如此？這是人類的本性。任何人如果膽敢抗拒這些壓力，他將喪失影響力，最後也會喪失他的官位。如果你相信聯儲是一個真正「獨立運作的機構」，未免太過於天真了。大體上，聯儲的成員將被追根據執政黨務實而短期的政策行動．他們追求的並不是健全的經濟政策。「絕對不可以做多政治家——而且聯儲是由一群政治家構成」 這條交易守則並未列人稍後講解交易守則的一章。
根據政府的財政與貨幣政策預測市場的長期趨勢，基本上是在經濟循環的範圍內，運用經濟基本原理思考。整個問題的重心在於如何掌握政治家們的心態，如何評估總統、財政部長與聯儲重要官員的講話。價格的長期可能性實際上僅有兩種：向上或向下的趨勢。聯儲為配合政府財政政策，或試圖主動扭轉下降的市場趨勢時，轉折點將出現。容我在此更復引用本章之初米賽斷的評論。這個時候，這段評論的意義應該更為明白：
影響經濟體系的波浪狀變動，在經濟蕭條之後又是經濟繁榮，這是不斷嘗試擴張信用而降低市場毛利率的必然結果。以擴張信用帶來的經濟繁榮，絕對無法避免其最後的崩解．唯一的選擇僅有：自願放棄進一步的信用擴張而使危機較早到來，或是稍後等待整體貨幣系統的全然瓦解。
結論
本章中，我們知道經濟循環是信用擴展與收縮的結果，這是因為我們採用不可兌換的貨幣制度。而由聯儲以獨佔的方式操縱貨幣政策，以及政府政客們玩弄的財政政策。我們也瞭解．只要政府繼續控制貨幣政策，必然有繁榮與衰退。而且，只要有繁榮與衰退．投機者就有機會在價格上漲與下跌的過程中賺錢。說來或許有些荒唐，我是自由市場經濟最堅決的信徒，但如果我們改採金本位制度，並取消聯儲的組織，我大部分的知識將全然無用。然而，不幸地，我恐怕無法目睹這種情況發生，至少在我的有生之年是如此。【BINGO收集整理】
只要政府繼續操控貨幣與信用市場，並導致景氣的循環波動，投機者的工作便是從中獲利。留意觀察政府的政策與政策的擬定者，你經常可以預先判斷他們可能採取的政策，並預測這些政策將產生的經濟後果。所以．這一切都回歸至我在第1章中強調的重．——根據原則思考。
聯儲的政策與政府的財政政策明目張膽地違背經濟的基本原理時， 根據相關的經濟學基本原理判斷，你的結論應該正確。之後，問題僅在於時間的掌握——市場需要經過多久的時間才瞭解所發生的一切，並對政府錯誤政策的影響產生反應。
於是，「道氏理論」、技術方法以及我們截至目前為止討論的所有基本重點，便是它們發揮功能的時候了。
《專業投機原理上卷》第11章 衡量風險以管理資金
第11章 衡量風險以管理資金
風險的真正意義
假定我告訴你，股票市場的風險可以根據客觀的方式衡量。如果你是經驗老道的市場專家，我知道你會怎麼想：「狗屎！不可能」假定現在是1989年10月9 日，你在市場中做多，我告訴你，市場大幅拉回整理的可能性是 7：1。如果你知道這個比率，並相相信，你是否會改變既有的策略？如果你當時做多行情，我想你會的。
事實上，在股票市場中．確實能夠以計量的方法衡量風險；有方法可以判定市場上漲X%與下跌Y%的機率。它不是一種「系統」；它是一種一致性的方法，衡量當時市場趨勢持續發展或反轉的可能性。運用這種方法，投機者或投資者無需再仰賴變幻莫測的主觀「價值」判斷，而改採客觀的方式衡量風險。
然而，何謂「風險」？我1966年初踏人金融圈時，對於撲克賭博的瞭解遠超過市場，我知道兩者之間有許多相似之處。兩者都需要技巧與運氣，但技巧的成分多於運氣。兩者都需要瞭解如何管理資金，所以即使連輸幾手牌，你還有本錢玩下去。而且，兩者都暴露在發生虧損的可能性之下，這便是風險。【BINGO收集整理】
我十幾歲時，並沒有在雜貨店裡賺那不能再低的工資，而是靠著賭撲克過著相當不錯的曰子。我是一個撲克好手，因為我知道如何衡量與管理賭局內的鳳險。我考慮的重點不是檯面上的賭金多寡——以價值為主的評估方法——唯有掌握有利的勝算時，我才會跟進；換言之，我跟進時，我的考慮重點是相關的風險。風險涉及機率，機率涉及勝算。勝算有兩種形式：或是專業好手的主觀判斷，或是根據有限可能性的統計分析計算機率，然後再以機率衡量勝算。
在撲克賭局內，勝算是明確、客觀而可以衡量的數據。例如，假定你坐在莊家右側，與五位對手玩五張牌的撲克。假定底注是10美元，第一輪後，檯面上有50美元。如果第一位對手喊10美元，除了你之外每個人都跟進，所以現在已經有90美元的賭金——你的潛在報酬是9：1（雖然其中有10美元是你自己的，你每一輪都必須分別考慮風險／報酬的關係）。假定你已經有四張紅桃，並希望最後一張牌可以湊成同花（同花能夠贏的機率最少為0．9963 ）最後一張牌是紅桃的機率是1／5．2 一一你的風險是5．2：1。風險為5．2：1，而報酬是9：1，所以風險／報酬的比率是1．73：1。風險／報酬的比率是1．73：1，同花贏牌的機率為 0．9963，所以調整後的風險／報酬比率是 1．73x0．9963；換言之，你的勝算優於1．72：1。
如果你完全根據這種策略撲克，某一手牌仍然可能輸錢。你偶爾還可能手氣甚差而連續輸錢，但長期來說，你贏的錢會多過於輸的錢。我不認為這是賭博，賭博是盲目承擔風險。投機則是在掌握有利勝算的時候才承擔風險，這便是賭博與投機之間的根本差異。
在紙牌中，專注於風險的策略相當有效，所以我到「華爾街」投機股票時，自然也希望以某種客觀的方法衡勝算。然而，我向一些專家請教如何判斷風險時，他們總是咯咯笑道，「你不能在市場中衡量風險。這不是賭撲克。這與數學沒有關係。市場是隨機漫步的遊戲。」 或「效率市場理論使風險／報酬的分析全然無效。」
他們並不衡量風險，而是談論著如何分散風險，或更常專注於「價值」，並說「尋找價值，買進有價值的對象，然後抱牢。就長期而言．你將因此獲利。」這些建議不合我的胃口；除非我能客觀地掌握有利的勝算，否則我不希望暴露在風險中。
目前，市場專家在這方面的建議要比60年代末期複雜許多，但基本態度還是相同。大多數專業者目前都是根據某些相對性的績效或價值來分配資金。以股票投資組合的管理來說，阿爾法係數與貝塔係數便是典型的工具。阿爾法係數是衡量素質的指標，比較個股相對於大盤的績效。假定某支股票的阿爾法係數值為1，代表這支股票的統效平均每個月優於大盤1%。所以，如果大盤在六個月上漲10%，該股票將上漲17．8%。貝塔係數是衡量價格的波動程度。如果某支股票的貝塔係數值為2，大盤上漲10%下跌10%時，這支股票應該分別上漲20%下跌20％。
大多數帳戶經理人買進股票時，都是根據某一組合的阿爾法係數與貝塔係數，再配合其他的相對性指標，例如：本益比、帳面價值與殖利率；而他們稱此為「風險評估」。 然而，這些指標究竟與風險有什麼關係呢？它們是否可以顯示當前的經濟趨協，或聯儲政策變動的影響？它們是否可以充分反映整體市場發生劇烈變動的可能性？答案是：「很少！」
我並不是說這些指標全無用處，我完全沒有這個意恩。然而，如果以價值做為投機或投資的主要工具，它應該是一種客觀而靜態的概念。價值蘊含著評估價值，這是由個人心智決定。某項東西的價值如何，完全由市場中的個人決定它的價值。價值是一種變幻莫測的東西。不妨以PENN CENTRAL為例觀察。【BINGO收集整理】
1970年初，「價值線投資公司」評估PENN CENTRAL每股的「價值」為110美元（以該公司的資產衡量），當時的股價74美元處於「 價值低估」狀態。根據這項衡量標準，股價應該大漲。然而，它下跌至每股2美元！分析家以該公司持有的資產來評估其價值，但他們顯然沒有考慮經濟衰退會使資產價值下降。他們假定市場衡量價值的標準將保持不變。
以最近的例子來說，1990年6月，某些分析家認為花旗銀行的股價24．5美元處於低估狀態。我最近所查看的價格為14美元。他們假定花旗銀行的規模太大而不可能發生問題，經濟不會出現衰退，所以它先前的壞帳可以恢復為正常的應收放款。他們所有的結論都來自於上述的假定，而來考慮行情下跌的風險。
行情下跌時，花旗銀行、川普或任何仰賴持續性通貨膨脹而以資產高度信用擴張的個體，都免不了價值下挫或失敗的命運。
現在，讓我們考慮「買進並持有價值」的概念。這種觀點必須面對一項事實——唯有市場才可以判斷價值。例如，IBM是「價值」的典型代表。然而，如果你在1983年1月或以後買進這支「藍籌股中的藍籌股」，並持有至1989年11月份，你將發生虧損，這段期間是本世紀股票市場的第三大多頭市場！為什麼要「持有價值」而投資下跌中的股票呢？為什麼在你可以賺錢的時候而忍受這些痛苦呢？
金融市場每一種傳統方法，都不能解答一個單純而根本的問題：「市場維持目前趨勢的勝算有多少少？」換言之，目前做多或賣空的風險如何？阿爾法係數、貝塔係數、價值、本益比、收利率、帳面價值一一這些指標都有的功能，但都是次要的考慮，首要之務在於判斷市場趨勢的最可能方向。最重要的是建立一種衡量市場風險的標準。所以，你在股票市場做多或賣空時，如何衡量風險？
衡量風險的革命性方法
我花費多年時間思考這個問題。為了衡量某項事物，你首先必須建立一種標準的參考單位，然後才能通過比較來計算數量上的關係。在金融市場中，這是一個非常複雜的問題：你如何建立一種衡量風險的標準，判斷成功的機率，而且程序中不可涉及任意與主觀的成分？
市場並不像撲克牌一樣僅存有限的可能排列，市場是由個人組成，每個人都有特定的價值觀與慾望，而價值觀與慾望在性質上都是主觀的概念——取決於個人的心智結構與情緒。所以，如果希望衡量市場的行為，並預測任何投資的成功可能性。你似乎必須無所不到一一你必須隨時掌握每個人的心智，並瞭解他們對於未來事件的反應。在絕對確定的情況下，預測未來的價格走勢是不可能的。我們頂多僅能以機率處理，所以問題將是：你以什麼標準衡量市場的機率？
所謂機率，這是根據統計分配計算某事件發生的可能性。保險公司便是根據死亡率統計表計算保險費。例如，24歲白種女性每年在紐約死亡的可能性目前為50000：1 對於這群人而言，假定金額10萬美元的保單，人壽保險的每年平均保費為100。根據統計機率顯示，可能的結果是保險公司每支付1 美元給死亡之24歲白種女性的受益人，保費的毛利為50美元。所以．保險公司掌握的有利勝算為50：1——相當不錯的勝算管理。難怪大多數管理完善的保險公司都有理想的獲利（這是指它們的資產負債表內沒有太多的垃圾債券與房地產）。
對任何人來說，都無法精確地衡量其剩餘壽命，但仍然可以界定一種標準，衡量某特定健康狀況的個人，活至某一年齡的可能性一一保險公司便是以此為生。類似的推理也可以適用於股票市場。1974年，我以兩年的時間全心研究股票市場的走勢，資料可以回溯至1896年，這項研究目前仍然持續進行中。我發現市場走勢也像人類一樣，其「平均剩餘壽命」的分配。在統計上具備顯著的意義。讓我進一步解釋。
1974年10月，我錯失低檔的進場機會之後，我開始思考一些問題以避免重蹈覆轍，這些問題包括：趨勢到底是什麼？它們的幅度通常如何？它們持續的期限又如何？根據道氏對於同時存在之三種趨勢的定義——短期趨勢，持續數天至數個星期；中期趨勢，持續數個星期至數個月；長期趨勢，持續數個月至數年——我將「道瓊工業指數」與「道瓊運輸（鐵路）指數」 的歷史價格走勢加以歸類，登錄它們的幅度（價格走勢相對於先前高點或低點的百分率幅度）與期限（價格走勢所待續的日數），並繪製統計分佈的圖形。【BINGO收集整理】
根據雷亞的分類方法（以及我的部分修正），我將走勢區分為主要走勢（長期的多頭或空頭市場）、中期的主要走勢（介於兩個次級折返走勢之間的一段主要走勢）、中期的次級修正走勢（與主要趨勢相反的重要中期走勢）、再加上其他較不重要的分類（這個程序的最困難部分，是區分次級折返走勢與逆趨勢的小型走勢）。研究結果顯示．自從1896年以來所有的市場走勢，幅度與期限形成一個具有顯著統計意義的正態分佈（請參考圖11－1）。
在這個正態分佈中，統計樣本傾向於集中在分配的「平均數」附近（譯按：本書中，作者都採用。MEDIAN [ 中位數] ，但他實際的意恩卻是指「平均數」[MEAN] 而言，所以往後「MEDIAN」一律翻譯為「平均數」）。例如，「道瓊工業指數」 在多頭市場中主要中期走勢的漲幅，目前的平均數為20%。1896年以來曾經出現112個多頭市場的主要走勢，其中57個走勢（50．89 %）的漲幅介於15%與30%之間，最小的幅度為4．3％，最大的幅度為116．6％。在這些走勢中，25%的走勢漲幅超過30%，33．04%的走勢漲幅低於15%。單就這項準則而言，你可以判斷主要走勢的漲幅通常介於15%至30%之間。當然，在做相關判斷時，你絕對不可以僅依賴這項準則.
不妨考慮人壽保險公司如何搜集資料。它們提出的第一個問題是年齡。其次見工作的危險程度、醫療記錄、家庭記錄．．．．．．等。然而，死亡率統計表是標準的參考依據，並以此做為起點評估某項保單的風險。同理，我是以上述正態分佈為依據，計算某行情到達或超過特定幅度與期限的幾率。我絕對不會以此預測當時走勢的確切限度與期限。大多數市場參與者的判斷改變時，市場轉折點便發生了．．．． 就是這樣。市場參與者改變他們的著法，通常是源自於經濟的基本因素、「聯邦準備理事會」的政策、主要的圍際事件以及我在前幾章討論的種種理由。
以幅度與期限的分配結構預測某特定行情的確切轉折點，這就如同保險公司可以根據死亡率統計表。在你買保險的當時，判斷你將在那一天因為什麼理由而過世。我並不希望說不吉利的話，但每個人都會在不同的時間．在不同的情況下，因為不同的理由過逝，行情的結束也是如此。然而，你明年在舞台上比較可能看見誰，瑪莉．史率普或喬治．本斯？ 這些結構是在歷史的層面上顯示幾率分配，以供你判斷當前的市場趨勢會持續或結束。
讓我們再回到保險的比喻中。如果有兩個男人，一個18歲，另一個75歲（美國男人的平均壽命），健康情況都非常理想，他們到保險公司購買期限相同的人壽保險，年輕人的保費將很低，老者的保費將很高。保費的水準是根據風險計算。換言之，在所繳保費總額超過保單金額（包括利息在內）之前，受保人死亡的幾率必須很低。然而，如果這位年長者的體溫高達華氏102度，又是一位老煙槍，保險公司可能根本不願意賣保險給他。
由相同的角度考慮1987年10月的崩盤與1989年10月的小崩盤。1987年崩盤當時的主要中期趨勢起始於1987年5月20曰。截至1987年8月25 曰為止，「道瓊工業指數」在96天以內上漲22．9%，「運輸指數」則在108 天以內上漲21．3％。不論就幅度或期限而言，它們都已經是歷史上多頭市場中期走勢的平均水準。以人壽保險的術語來說，行情已經到達平均壽命；換言之，在歷史上所有中期走勢中。50%是結束於此之前。單就這個準則而言，提高警戒是必要的，所以應該進一步檢查病歷表。
當時的市場已經不是身心健全的人。指標出現背離：「工業指數」在8月創新高，但「騰落比率」卻未創新高——空頭的徵兆。市場的平均本益比為21倍，這是1962年（當時為22倍）以來最高的水準、平均帳面價值（未考慮通貨膨脹的名義價值）對股價的比率高於1929年的水準、政府．企業界與消費者的負債都到達前所未有的水準。其他還有我先前討論的種種現象。1987年10月份，市場不僅不是一位身心健全的人，它是酒精中毒，再加上肺炎第三期，而且每天還抽三包無濾嘴的「新樂園」。【BINGO收集整理】
所以，我斷然出場，並等待賣空的機會。10月份的第一個壞兆頭是「華爾街曰報」刊登的一篇報導：「聯儲主席格林斯潘認為，如果金融市場普遍存在通貨膨脹的憂慮，利率將「高得危險」。格林斯潘指出，這種憂慮並沒有根據，但他暗示貼現率可能被迫調高以緩和市場的憂慮」。隔天，股票市場重挫 91．55點，除了格林斯潘發表的評價以外，似乎沒有其他立即的理由導致市場的暴跌。「道氏理論」 在10月15 曰發出賣出信號，我想即使是最輕微的刺激，這位病人的心臟也可能因此停止跳動。於是我開始賣空。
德國與日本不願意接受貝克的要求，以通貨膨脹的手段刺激它們的經濟，並協助支撐美元匯率，心臟病終於發作了。為了回應德國與日本的「不合作」態度，貝克在10月18 日星期日對全世界宣佈，他「將聽任美元下滑」。這個時候，我知道金融市場將因為美元的貶值而崩跌。10月19曰，市場跳空下跌，我在開盤賣空S&P 500期貨。單單這個頭寸就讓我獲得可觀的利潤。然而，這個情況並非毫無暇疵, 我聘用的一些獨立交易員（他們可以自行交易），當時是做多行情，所以他們的損失抵消我的一部分獲利。
我在此說明1987年10月崩盤前的思考方向，這是為了顯示幅度與期限的準則，可以提醒你觀察市場的健康狀況——它們提出警告，促使你留意基本面的變化。它們的功能往往不僅如此而已。例如，在1989年5月至10月之間，我幾乎完全沒有進場，這一部分是為了籌備我的基金管理公司，但一方面也是因為擔心下檔的可能性。截至1989年10月9 日為止，「工業指數」起於1989年3 月 23 曰的主要中期走勢，漲幅為24．4％。同一期間，「運輸指數」在兼併股票的帶動下暴漲52％。讓我將這段發展納入我的統計結構內。
在多頭市場的中期主要走勢中，淨漲幅的平均數（假定你在中期修正走勢的谷底買進．並持有至次一個中期修正走勢的谷底，其股價淨上漲的百分率）為10%。另外，在歷史上的112個類似走勢中．僅有15個走勢的淨漲幅超過24．4%（這是10月9 曰已經出現的漲幅）。更重要者，不論多頭或空頭市場，在174個上升走勢中，僅有8個走勢的幅度等於或超過「運輸指數」當時的漲幅（ 54％）。換言之，根據歷史資料，當時趨勢結束的勝算介於7．46：1 至21．75：1之間。這告訴我應該了結所有的多頭頭寸，並等待賣空的機會。若僅根據這項統計準則考慮，在1989年10月份做多行情，必須承擔非常不利的風險。此外，基本分析與技術分析也都支持統計分析的結論。
「工業指數」在10月9日創新高，但「運輸指數」並沒有確認——空頭的信號。在10月13日星期五，日本與德國分別調高利率，使它們的企業界與消費者必須承擔更高的信用成本購買美國的產品。聯儲緊縮信用與貨幣的供給（相對於前兩個報告期間的自由準備而言），消費者物價指數已經攀升至每年5.5%的水準，當時並沒有空間刺激相當疲軟的景氣。東北部的房地產價格已經明顯下滑，這影響大多數的區域性銀行。垃圾債券市場早就跌破底部。總之，這位病人的年紀既高，體質又弱，心臟病也隨時可能復發——不論保費多高都不是承保的適當時機。這當然也不是做多的時候。我在正確的時機，賣空正確的交易工具，這當然有幸運的成分，但上述的統計分佈結構讓我瞭解下檔的機會。
任何瞭解我的人都知道，我完全不介意賣空的操作。我希望強調，上述的風險評估方法也同樣適用於退休基金的經理人，他們在某一程度上必須做多股票。假定根據基金的章程規定，股票最低的投資比率為20%，最高為60%，經理人希望決定股票市場適當的資本配置比率。如果股票市場處於多頭市場的第三主要上升波，根據統計數據顯示，第三主升波的漲幅與期間平均值分別為18.8%與139天。如果行情已經在103天內上漲12%，經理人必須瞭解，在歷史上23個多頭市場的第三主升浪中，有16個走勢持續得更久。單就這項數據來考慮，經理人的持股比率不應該超過最高水準60%的69%。換言之，單就歷史統計數據判斷，持股比率不應該超過41.4%。【BINGO收集整理】
我希望再次強調，這僅是一個起點而已，一個評估市場風險的根據。如果在上述的統計數據背景下，通貨膨脹率為1%，本益比為9倍，利率為5%，而企業盈餘正處於快速成長的階段，則應調降統計數據代表的意義，並維持最高的持股比率60%。
就我個人的成功而言，上述的風險衡量具有絕對的重要性，尤其是在判斷長期與中期走勢的轉折點方面。它讓我把思考重心擺在風險之上，這是我投機方法的基礎。不論你以什麼方法預測行情或選擇股票，都應該在市場平均剩餘壽命的結構內評估市場風險。這套方法都為風險管理提供一個嶄新而獨特的領域。
以勝算管理配置資本
第2章曾經提及，我主要的考慮重心在於降低風險，同時將充分的資金擺在適當的場所，賺取穩定的利潤。這個目標是以謹慎的資金管理系統達成。
資金管理是配置金融資產與判斷進、出場時機的一種藝術。任何有效的資金管理系統都應該包括三種重要的成分：（1）評估風險／報酬的方法，（2）判定一筆交易成功幾率的方法（不論是短、中、長期的交易），（3）資產配置的系統。由於你處理的是資金，所以這三個成分基本上必須簡化為客觀而可以衡量的準則。
前文已經討論風險評估的統計結構。另外，如果你還記得的話，我也曾經指出，我的風險／報酬比率最多只能3：1，而且我說明如何以技術分析的方法在價格走勢圖上計算這項比率。基本上，你只需要觀察圖形，判斷價格可能到達的價說——目標價位；並決定市場證明你為錯誤的價位——出場價位；然後計算下列比率：
買進價位-出場價位
風險／報酬比率 = ——————————
目標價位-買進價位
這項比率是由技術分析的角度表示風險／報酬的關係：最大的可能損失與可能的潛在獲利。不論由任何角度考慮風險／報酬，都應該是一種幾率。然而，我們處理非技術性的因素的。如何計算量化的幾率，就有些棘手了。評估整體性的風險／報酬關係時，應該考慮所有信息，包括技術分析與經濟的基本原理。讓我以實例說明如何結合所有的相關因素。
這個例於發生在1989年10月的黃金市場。在1989年10月27 曰，黃金價格向上突破先前的反彈高點367．7美元，確認1—2一3中期趨勢變動的信號，我進場買進黃金。在這個時候，根據相同的準則判斷，長期趨勢也可能發生變動——價格向上突破趨勢線（條件1），並已經試探先前的低點而未跌破（條件2）。
在中期趨勢上，由於趨勢變動已經確認，如果價格跌破我的買進點，證明我的判斷錯誤，所以我將心理停損設定在稍低於375．70美元的位置。中期趨勢的目標價位設定在1989年7月25 日的高點399．50美元。因此，我的風險／報酬比率為：
在長期走勢圖上（周線圖），上檔空間更廣。我判定目標價位在433．50美元（壓力水準）。如果可以突破，上檔的另兩個壓力區分別在469．50美元與502．30美元，如果觀察更長期的圖形（月線圖），目標價位在800附近。我不想再計算每一價位的風險／報酬比率，但這些比率顯然非常有利。【BINGO收集整理】
由技術分析的角度來說，如此理想的機會不常出現。唯一的問題是計算成功的幾率，並決定進、出場價位。你應該怎麼做：以中期趨勢為準來操作，或採取買進一持有的長期策略？
為了解決這個問題，我採取最保守的假定。換言之，因為根據定義中期趨勢已經變化，所以我假定這是一個為期三周至三個月的中期趨勢。於是，我取出1981年以來的黃金價格資料，挑選為期三周至三個月的上升走勢，並登錄走勢的幅度。
我發現這類走勢總共有18個，最小的漲幅為9．4％，最大的漲幅為68．8%，平均漲幅為15．2%。 以12月份期貨的低點360．60美元為基準，黃金價格漲幅至少為9．4%的幾率非常高，這相當於是每英兩33．90美元的漲幅，價位為394．50美元。另外，根據近九年的資料顯示，50%走勢的漲幅都超過15．2%，若以此計算，12月份期貨的漲幅為54．81 美元，價位位415．40美元。
就資產配置而言，上述資料有什麼意義？技術性的風險／報酬比率極度偏低，這波段走勢至少到達394．50美元的歷史幾率很高，所有基本面的考慮也支持在10月27 曰建立多頭頭寸。在這種情況下，所有條件都非常理想，這顯然是採取積極行動的時候了。
這代表在走勢的初期，你應該盡可能運用槓桿效果。在我管理的所有投資組合中，我以大約10%的資金購買黃金期貨的買權選擇權、某些黃金個股的買權選擇權以及某些黃金個股（股票是供風險取向最低的客戶）。價格向上突破400美元時，我開始分批獲利了結，但我仍持有少部分多頭頭寸，並保持偏高的槓桿倍數，我打算繼續持有這部分的頭寸，直至市場證明我錯誤為止。
我為什麼要了結一部分的獲利呢？因為價格到達中期趨勢的目標價位以後，繼續持有頭寸的風險／報酬比率大幅增加。至於我何以繼續留在場內，這是因為我相信長期趨勢仍然向上。我必須強調，我已經回收本金與一部分獲利，而持有的頭寸僅是總利潤的一部分。你猜結果如何？我的判斷錯誤，這部分頭寸發生虧損。然而，我雖然未察覺黃金無法維持漲勢，但我的資金管理方法讓我全身而退，並保有一部分獲利。
讓我說明上述程序與我的交易根本哲學之間的直接關係。
首先，利用槓桿原理，挑選適當的買進點與停損點，我的資金並來暴露在偏高的風險中。如果發生非常罕見的情況，價格再度向下跌破趨勢線，我會認賠出場，損失頂多是1%~2%。隨後，如果價格又回升．我有能力再進場。總之，這筆交易符合保障資本的原則。
其次，價格到達目標價位時，我了結相當比例的頭寸鎖定獲利，這符合一致性獲利能力的目標。
最後，我以一部分獲利繼續持有多頭頭寸而追求卓越的績效。我對於長期趨勢的判斷雖然錯誤，但整體頭寸卻仍有獲利。根據相關的風險配置資本，設定初步的目標價位以鎖定利潤，再運用一部分的獲利追求更高的績效，如此一來，即使連續發生數次的損失，你還有能力繼續留在市場交易。
資本配置
不幸地，我們沒有簡單的公式可以設定在電腦中，計算最佳的資本配置。例如，我無法在歷史資料與「工業指數」 和「運輸指數」等買賣價位之間，建立一種線性的風險關係，因為這違背市場的性質。你的市場判斷必須盡可能根據寬廣的知識，結合所有知識評估未來事件。
假定我們處在一個強勁的多頭市場中。漲幅與期限都已經超過歷史的平均水準；通貨膨脹率僅2%； 全球政局非常穩定，沒有任何潛在的衝突；企業界的獲利情況與財務結構都很理想。每一個主要國家的預算大致維持平衡，或僅有小額的赤字，而且都採用自由的金本位制度。很棒，是嗎？這種情況下，你顯然應該投人100%的資金。
事實上，你需要根據主要的市場驅動因素，建立一個風險評估的表格，考慮它們相對的重要性，判斷你應該以何種方式投入多少的風險資本。如果你決定投資，應該再根據上述背景，選擇最可能達成目標的交易工具。
截至目前為止，我僅討論抽像的原則，所以讓我做更明確的說明。評估股票市場的風險時，你應該回答下列何題：
1 ．長期趨勢如何？它是處於上升趨勢、下降趨勢、狹幅盤整或趨勢正在變化中？
2 ．就歷史資料考慮，目前長期趨勢的期限與幅度如何？它是處於初期、末期或中間階段？
3．就歷史資料考慮，目前的中期趨勢如何？【BINGO收集整理】
4.「道氏理論」 對於目前的行情有何看法？是否存在背離的現象？成交量是否有明顯的變化？行情寬度是否配合趨勢發展？
5．移動平均的情況如何——應該買進、賣出或持有？
6. 根據振盪指標顯示，行情是處於超買、超賣或中間的階段？像
7．經濟面的情況如何？
a. 通貨膨脹的情況如何？聯儲的政策取向如何？政府、民間、企業界與私有部門的負債情況如何？以自由準備衡量，信用的成長率如何？貨幣供給成長率如何？利率水準如何？市場對於政府債券的接受程度如何？
b. 美元匯率的走勢如何，貶值的可能性如何？曰元與德國馬克匯率的趨勢如何，曰、德的政府是否會採取維護匯率的措施？
c. 美國消費者普遍的心態如何：生產而儲蓄、借款而支出或介於兩者之間？
d. 什麼產業部門最強勁？什麼產業部門最疲軟？市場是否有領導類股？根據目前情況判斷，如果有些許利空消息，是否會使整個行情出現反轉？
e. 什麼潛在的問題可能使人們對於整個經濟狀況的判斷，發生突然的改變？
8．是否存在可供運用的重大謬誤現象，尤其是行情發生變動的時候？
一旦回答上述問題後，你便可以決定在何時、於何處、投入多少資金。決定採取行動時，你必須在嚴謹的紀律下操作。這便是交易守則的重要性所在，它們是下一章的討論主題。
《專業投機原理上卷》第12章 讓你發生虧損的方法至少有50種
第12章 讓你發生虧損的方法至少有50種
4017美元的吹風機
1979年的某一天，我在盤中交易時，接到朋友蘇珊的電話。我當時做多40口小麥合約，行情已經出現，所以我必須密切觀察市場的發展。我設定一個準備認賠的心理停損價位。總之，蘇珊打電話給我，她的情緒非常激動——一把眼淚，一把鼻涕——我不清楚她在說什麼。
我當然非常關心。我想她可能跟丈夫發生劇烈的爭吵而必須立即解決。結果，我總算瞭解事情的真相。
她哭哭啼啼地說，「我的．．．．．．吹風．．．機．壞了！」
我幾乎不相信我的耳朵。「你的吹風機！這就是你這麼傷心的理由！」我看著多年的好友兼同級諾曼．坦迪．．．他僅是憋著嘴笑。【BINGO收集整理】
「蘇珊」，我說道，「蘇珊，不要傷心、你的吹風機值多少？」
「．．．．．17塊。」
這個時候，我幾乎忍不住要笑出來，「我買一個新的給你，如果這樣會讓你覺得好過一點的話。」
當然，我瞭解，如果一個人會為了吹風機而難過到該種程度，那一定有別的間題。所以，我慢慢與蘇珊談著，希望知道究竟是怎麼回事。這個過程中，我忽略了盤面的變化。
我看著報價熒屏，突然發覺價格已經穿越至心理停損下方2美分。這是100美元乘以40——4000美元！我立即拿起電話把頭寸平倉，結果我多損失了4000美元。於是，我買了—— 把4017美元的吹風機，甚至還不能挑選顏色。
當時，我再也忍不住笑出來了，甚至現在每想到這件事，我都還想笑。我提這段故事的重點是：水遠有你想不到的事情會讓你發生虧損。有一段歌詞說道，「有五十種方法可以離開你心愛的人」，你至少也有50種方法發生虧損。
然而，交易者發生虧損最常見的理由，則是未遵循交易守則，認為「這一次」 例外。每個人都免不了發生這類錯誤，但這是可以控制的。如果你瞭解交易守則，而且——更重要地— —瞭解它們存在的理由，這是一種幾乎可以全然避免的錯誤。
交易守則與其背後的理由
許多人誤以為市場行為是完全可以預測的。絕對不是如此。在市場中交易，這是一場有關勝算的遊戲，目標是要永遠掌握勝算。猶如任何有關勝算的遊戲一樣，為了贏取勝利，你必須瞭解、並遵守規則。然而，交易守則有一項最大的不同，它最主要功能是克制你的情緒。假定你已經具備建立頭寸的必要知識，其中最困難的部分是以正確的方法執行交易。這便是交易守則的功能。
市場行為會受到太多變數的影響，只要些微心理的衝動，你便可能扭曲它們，只需要些許的借口，你便可能承擔不必要的風險，或過早獲利了結。
最近，在一筆 S&P 500的期貨交易中，我在開盤後 10分鐘進場賣空，並在盤中高點的上方5檔設定停損。隨後30分鐘，價格下滑至我進場點的下方10檔左右，然後盤勢似乎有反彈的徵兆。雖然我沒有看到任何明確的回補信號，但我在情緒上不希望這些微薄的利潤轉為損失，於是我讓助理幫我回補，賺取10檔的利潤（每口合約250美元）。
大約15分鐘之後，行情重挫2大點（1大點為20檔，相當於每口合約500美元）。如果我遵照守則交易，我的獲利可以增加4倍。我當時的想法是，「行情看起來好像要反彈，我最好趁早獲利了結。」 然而，這實際上僅是借口而已，它掩飾我擔心在這筆交易中犯錯的恐懼感。事實上，價格確實稍微反彈，但從來沒有接近我的停損——原來準備讓市場證明我錯誤的價位。
交易守則的宗旨，是在人性的許可範圍內，盡量以客觀而一致的態度交易。如果沒有交易守則，你的願望可能主導交易決策，在市場交易中，你的願望十之八、九無法實現。本章的目的是介紹一些重要的交易守則，並說明它們背後的理由。另外，我還會列舉一些人們很少談論的虧損原因。
交易守則
守則1：根據計劃進行交易，並嚴格遵守計劃。
在任何交易之前，你務必要知道自己的目標，以及打算如何達成目標。這不僅代表你必須瞭解風險／報酬的關係，而且還必須界定市場可能發生的所有狀況，並擬定相關的對策。換言之，在任何交易之前，你必須知道每一種可能發生的結果。在交易的過程中，思緒混淆是你最大的敵人；它會造成你的憤怒與情緒激動。根據定義，思緒混淆來自於無知，不瞭解當時的情況究竟是怎麼回事，不知道如何反應。
擬定交易計劃時，首先必須決定你的時間結構。換言之，必須決定你的頭寸是屬於當日沖銷的交易（頭寸的建立與結束都在同一天之內）、短期交易（持有數天至數個星期）、中期投機（持有數個星期至數個月）、長期投資（持有數個月至數年）。
上述決定可以讓你瞭解應該專注於什麼趨勢，以及如何根據相關趨勢設定停損（參考守則3）。一旦決定之後，你可以考慮所有可能的價格發展情節。並擬定每一情節的反應對策。特定而言，你應該如何設定停損、在何處設定獲利了結的目標價位、在何處追加頭寸……。
當然，有時候還是會發生你全然無法控制的混淆————50種發生虧損的方法。例如，某一天，我還在州際證券的時候，我做了40多種股票，每種大約2000股。我還持有股價指數的買進選擇權，以及指數期貨。我全心全意交易之際。突然… 一片黑暗。
不是，沒有瘋子闖進來拿錘子敲我的腦袋。停電了！我們雖然有自動供電系統，當時也不靈光。另外，電話線也和供電系統混在一起，所以連電話也不通。【BINGO收集整理】
當時，我通過數個不同的經紀人與幾個交易所交易，我完全不知道市場的行情發展。所以，我急忙衝出辦公室，順著樓梯下樓，沿路摸索口袋裡的銅板準備打電話。我甚至不知道交易所的電話號碼，因為辦公室的電話都是直接與交易所連線。
最後，我來到路旁的公用電話亭，倉皇地了結我的頭寸。我還得打詢問台請服務人員幫我查芝加哥S&P 500期貨交易池的電話號碼, 你可以想像我當時的狼狽狀。現在回想起來蠻有趣，但當時真是不知所措。而且，根據「墨菲定律」，市場出現一波不利於我頭寸的行情。這是你無法控制的混淆，所以你或許應該準備兩套自動供電系統。
守則2：順勢交易。「趨勢是你的朋友。」
這可能是大家最耳熟能詳的交易法則。這看起來雖然很簡單，你卻很容易違背。記住，趨勢總共有三種——短期、中期與長期。每一種趨勢都不斷變動，任何一種趨勢的方向都可能與另兩種相反。短期趨勢最經常發生變動，程度也最劇烈，其次是中期趨勢。
務必知道你是根據什麼趨勢交易，並瞭解它與另兩種趨勢的相關性。運用1一2—3趨勢變動的準則，判斷趨勢反轉的價位。價格觸及反轉價位時——立即出場！另外，你也應該留意2B模式與其他技術指標，盡可能預先掌握趨勢可能反轉的信號。
守則3：在許可的範圍內，盡可能來用停損單。
建交頭寸之前，你應該預先決定市場證明你判斷錯誤的價位、對於許多交易者來說，行情觸及預定價位時，認賠出場是最困難的動作之一。你可以利用停損單減少這方面的困擾。行情觸停報價位時，停損單會自動轉變為市價單。
如果你的交易量很大，你僅能使用心理停損。如果你預先遞入一張大量的停損單，場內交易員會想盡辦法觸發你的停損。
所以，建立一個頭寸時，應該遞入第二張交易指令，在停損價位上了結你的頭寸。確實的運作方法，取決於你以何種趨勢交易。一般來說，停損單的效力僅及於遞單當日收盤為止。可是，你可以在停損單附上一個但書「取消前有效」，這張交易指令在你取消前都有效。
事實上，傳達任何交易指令時，必須留意措詞，不可引起誤解。我的好朋友約翰．馬利，也是一位交易員，他告訴我有些人會下達含意不清的指令，例如：「以市價幫我賣出500股IBM」 但也可能解釋為「以市價賣我500股IBM」。所以，約翰回答，「嗯……賣我？你是說你要買進，你要我賣你500股IBM？」當然，客戶會不耐煩地說，「不，不．不，我要賣出！」
約翰的態度是正確的。當你買進「賣權選擇權」時，你是做空。當你賣出「賣權選擇權」 時，你是做多。「以市價幫我弄個 10口12月份的s&p」，意思顯然不清楚。措詞須明確，尤其是當你以市價下單的時候，務必清楚表達你的意思，也務必確定經紀人沒有誤解。
守則
4：一旦心在懷疑，立印出場！ 以另一個方式來說，評估自己的頭寸時，你持有的每一個多頭頭寸，今天都應該是個買進機會，你持有的每一個空頭頭寸，今天都應該是個賣出機會。換言之，如果你不具備信心，絕對不應該建立頭寸。
投入自己的資金。有些許的恐懼或優慮，這是很自然的現象，並不代表每當你有些微懷疑時，便應該結束頭寸。然而，情況開始發生變化而勝算不斷減少，懷疑與不確定感始終環繞在你的心頭，則應該結束頭寸。【BINGO收集整理】
這項交易法則還有另外一層意義。恐懼與有根據的懷疑，兩者之間存在明顯的界線。這聽起來或許有些令人混淆，但如果每建立交易頭寸，你便心存不確定感與懷疑，則你應該離開市場！如果你對於交易不具備信心——至少在大多數時候——你根本不適合從事交易。習慣性的恐懼與懷疑，將嚴重傷害你的生理、情緒與財務狀況、這沒有什麼值得羞恥之處；這只是一種不適合交易的個性。
避免產生懷疑的最佳方法，是盡可能掌握所有的相關信息。某些情況下，這甚至還不夠。
我曾經聽過一段故事，一位大富翁與一位公司並購的分析師相互配合，兩個人的合作一向都很順利。有一次，分析師提出幾支可能可以買進的股票，其中包括NORTHWEST AIRLINES與CESSNA 在內，它們都是當時的潛在並購股票。某天，這位富翁接到分析師的電話，他說．「我剛接到消息，已經開始發動了。買進飛機。」
這位富翁於是以每股60美元的價格買進40萬股的「西北航空」，總金額是2400萬美元、隔天， 價跌至59美元，接著又跌至58美元。於是，富翁打電話給分析師。
「怎麼回事，你不是說這筆交易已經發動了嗎？」
分析師當時很忙，「是的，是的，還在進行中．．．．．沒問題．．．．．一定漲，然後便把電話掛斷了。
隔了兩天。股價跌至55美元，富翁又打電話。這次分析師並不忙。
富翁問道，「什麼時候會宣佈？」
「後天」。
「什麼價格？」 富翁也有些困惑。
「市價以上。」
「那我就不懂了，」』富翁說，「價格已經跌5美元，現在是55美元」
分析師非常訝異：「55美元！你什麼意思。CESSNA目前的價位是24美元！」
「CESSNA．．．．．．CESSNA！」
「」沒錯 CESSNA我叫你買進飛機，」分析師非常震驚的說道。
富翁說道，「但「西北航空」也會飛啊！」
這位富翁立即了結他的頭寸，虧損200萬美元。在整個過程中，他的懷疑都是有根據的。多了一個故事可以驗證這項交易法則，「一旦心存懷疑，立即出場！」
守則5：務必要有耐心。不可過度擴張交易。
弗蘭克．喬曾經說過，任何市場每年通常有三至五個交易良機，包括個股在內。弗蘭克是一位投機者，他主要是以中期趨勢交易。然而，他的評論基本上適用於每一種趨勢。如果你願意的話。你可以投擲銅板決定：「正面做多，反面賣空」，每天從事一百筆交易。可是．如果你這麼做，就必須全憑運氣了。
如果希望取得穩定的獲利，必須觀察你有興趣的市場，建立頭寸之前。你必須盡可能掌握有利的因素。以 S&P 500期貨的當日沖銷為例，每天通常有二、三次交易的好機會，有時候卻一次也沒有。
每一種市場指數、個股與商品，都有其獨特的步調、韻律與性質。唯有你熟悉市場的情況時，才可以考慮交易，而且你必須等待適當的機會：如果你判斷正確，獲利潛能很高，如果你判斷錯誤，則損失有限。耐心地留意觀察，當你掌握有利的勝算時，斷然採取行動。
就另一個層面來說，如果你僅是交易自己的帳戶，而且交易的時間結構很短，則應該把股票的種類局限在十種以內；就期貨交易而言，則應該把商品的種類局限在五種以內。最重要的理由僅是單純的注意力問題。你可以記住多少電話號碼？或許十個、八個。所以，如果記憶電話號碼有所困難，則你也很難同時留意十個或以上的交易頭寸。瞭解自己的頭寸，注意相關的行情發展，這是交易成功的必要條件。對於大多數人而言，同時考慮五種不同的事物，已經是嚴苛的挑戰了。
守則6：迅速認賠 讓獲利頭寸持續發展。
在所有的交易守則中，這是最重要、最常被引述、也最常被違反的一條守則。
市場就像是法庭，你是被告——被證明為有罪以前，你是清白的。換言之，從事一筆交易時，你必須假定：被證明為錯誤以前，你是正確的。價格觸及你的停損點或你選定的心理出場價位時，市場便已經證明你為錯誤，這是「最高法院」的判決——不能繼續上訴，你已經沒有自由行動的權利，你必須出場。
你的判斷正確時，必須「讓自由主宰一切！」 如果你是根據1：3的風險／報酬比率交易，一般來說．每一次的獲利可以抵上三次的損失。守則7是例外。【BINGO收集整理】
就某一層面的意義來說，守則6是前五條守則的總結。如果你有交易計劃，你瞭解何時應該獲利了結，何時應該加碼，何時應該出場。如果你順勢交易，你允許的損失，將由趨勢變動準則來客觀界定。如果你對於交易有信心，你不太可能過早獲利了結。如果你不過度擴張交易，你不僅可以減少損失，而且更可能掌握真正的機會。如果你確實瞭解「迅速認賠；讓獲利頭寸持續發展，」你至少可以把四條守則合併為——一相當經濟！
守則7：不可讓獲利頭寸演變為虧損。或者，盡可能持有必然獲利的頭寸。 這相當困難，因為你必須根據自己的交易結構界定「獲利」。為了便於說明起見，假定你是根據1 ：3的風險／報酬比率交易。如果價格朝有利方向發展，而風險／報酬比率成為1 ：2（譯按：這是指價格已經更接近目標價位，而且距離下檔的停損較遠，所以這項比率降低），守則6要求你讓獲利頭寸持續發展。然而，如果價格趨勢突然反轉，你最後被停損出場，你又違反守則7！你應該怎麼辦？
我建議每當風險／報酬比率成為1：2時，你應該將停損點（或心理出場點）調整至成本之上，而持有必然獲利的頭寸。就某個角度來說，這個頭寸的風險／報酬比率已經是0。你只可能獲利而不可能損失。如果價格持續朝有利方向發展，並到達當初目標價格，則了結三分之一或一半的獲利，並調高停損。如果價格仍朝有利方向發展，則繼續調高停損。如果你是以長期趨勢交易，甚至可以在適當的價位擴大頭寸的規模，當然這必須考慮你交易的市場性質。
守則8：在弱勢中買進，在強勢中賣出。應該以買進的意願來同等對待賣出。
這條守則主要是適用於投機與投資行為，但也可以適用於短期交易。它是守則2——順勢交易——的輔助定理．如果你以中期趨勢投機，提升獲利潛能的方法，是在小漲勢中賣出，在小跌勢中買進。如果你是以長期趨勢投資，應該在空頭市場的中期漲勢中賣出，在多頭市場的中期跌勢中買進。
不論在中期或長期趨勢中，上述的原理也適用於擴充已獲利的頭寸。在理想的狀況下，你當然希望在空頭市場的小漲勢高點附近投機賣空，在多頭市場的小跌勢低點附近投機買進；並在空頭市場的中期漲勢高點附近投機賣空。在多頭市場的中期跌勢低點附近投資買進。在許多情況下．2B準則非常適用這項策略。
許多市場參與者都有明顯的多頭或空頭傾向，而且僅願意做多或做空。來實上，許多市場參與者把做空行情視為瘟疫。避之猶恐不及。這是嚴重的錯誤，完全違背市場的性質。如果「趨勢是你的朋友」，則雙向運作是維持友誼最佳的方式。任何精練的多頭玩家，也必然具備做空的知識——他僅需要做反向的推理。在做空行情方面，獲利的速度通常較快，因為下跌走勢總是快於上漲。
守則9：在多頭市場的初期階段，應該扮演投資者的角色。在多頭市場的後期與空頭市場中，應該扮演投機者的角色。
投資者見追求長期的報酬與（或）資本的所得流量。投資者主要是關心盈餘、股息與淨值的上升。
另一方面，投機者主要是關心價格走勢，以及如何根據價格走勢獲利。由風險／報酬的觀點來看，投資最適當的時機是在多頭市場的初級階段，因為不論由任何的基本角度觀察，成長的機會都最理想。
行情逐漸趨於成熟，價格走勢進入第三、第四波．．．．時，價格水準的考慮將愈來愈重要，謹慎的玩家在心態上應該轉為投機。我在第10章曾經解釋，在信用擴張驅動的多頭市場中，當行情發展至某一階段以後，價值將停止增長．企業界以浮濫的資金追求有限的資源。價格將開始膨脹——資生行情。
在空頭市場中，投機是唯一的明智之舉。根據定義．我們無法以做空來投資。在空頭市場中，長期做空是通過預先賣出投資而獲利，這項行為本身並不是投資。撇開這點不談，空頭行情最佳的運作方式是不斷地進、出市場，在主要走勢中做空，在次級修正走勢中做多。一般來說，空頭市場歷經的時間短於多頭市場；空頭市場的主要走勢在幅度上與多頭市場相當類似，但期間則較短。
相對於多頭市場來說，如果你妥善管理資金，在空頭市場能夠以較短的時間獲取類似的利潤，風險並不會更高，甚至可能更低。就經濟循環的性質來看，你不曾見過「黑色星期一」 的復甦，所以就某一角度而言，空頭市場較安全。
守則10：不可攤平虧損——虧損頭寸不可加碼。
「攤平虧損」僅是一種試圖避免承認錯誤或期待解套的借口，而且是在不利的勝現情況下。它之所以被稱為「攤平虧損」，因為這是一種追加頭寸的行為，並因此降低整體頭寸的淨虧損百分率。這項行為的合理化借口是：「這支股票（期貨、債券或任何交易對像）將上漲（下跌）。我現在雖然損失，但如果追加頭寸，可以降低平均成本，最後可以大賺一筆。」【BINGO收集整理】
守則10實際上是守則6——迅速認賠————的輔助定理。然而，「攤平虧損」是一種極常見的錯誤行為，所以它應該有屬於自己的「不可」守則．這是為了提醒你，它是一項錯誤的行為。
然而，某些行為看起來似乎是攤平虧損，實際上卻不是。例如，如果你在空頭市場中尋找中期的做空機會。猶如上文所說，最佳的做空時機是在小漲勢中。假定股票市場連跌四天，似乎將形成空頭市場的主要下跌走勢，理想的做空時機在第一天的反彈。如果價格連續反彈兩天，第三天再反彈的可能性很低，所以第二天可以追加頭寸。如果第三天又反彈．第四天繼續上漲的可能性不到5% ，你可以再做空。然而，如果行情連續上漲四天，中期趨勢很可能向上，你應該認賠出場。
這項策略與攤平虧損之間的差異，在於你有一套交易計劃，並設定市場證明你錯誤的停損點。在計劃中，你將評估每天的反彈幅度，以及反彈的天數。交易之初，你不僅已經限定反彈的天數，而且也設定認賠的出場價位。攤乎虧損的策略並不設定停損，頭寸的了結完全取決於主觀的情緒。
守則
11：不可僅因為價格偏低而買進。不可僅因價格偏高而賣出。 這完全不同於在超級市場買水果，交易中並無所謂的「特價品」。交易的重點僅在於獲利或虧損，這與交易工具的價格沒有任何關係。價格僅在少數情況下會影響交易決策，例如：你可能因為保證金過高而無法從事某筆交易，或其他交易機會可以提供較佳的槓桿效果，而其風險／報酬比率相似或更理想。
不可以存在這種心理：「這已經是歷史低價，它不可能再跌了！」或「這已經不可能再漲了，我必須賣出！」除非你見到趨勢發生變動的徵兆，否則趨勢持續發展的機會較高。當市場處於歷史高價或低價，但沒有任何徵兆顯示趨勢即將反轉．我建議你不要去挑逗它，繼續等待趨勢變動的信號。順勢交易，耐心等待。
守則12：只在流動性高的市場中立易。
現在，許多住在美國東北部的人可能告訴你，他們的住宅價值50萬美元。然而，這句話的真正涵義可能是：他們過去以50萬美元的價格買進；或者，幾年前，他們以房屋作第二次抵押貸款時，當時價值是50萬美元。事實上，現在市場上充滿價值50萬美元的待沽房屋，幾乎全無問津之人——房屋市場幾乎完全缺乏流動性。在財務報表上，50萬美元的數據或許暫時沒有問題，但這與市場價值全無關聯。
如果你在流動性不佳的市場交易，你也可能遭遇類似情況。價格的變動速度非常快，可以輕易地穿越你的停損，並讓你的損失較預期多出一倍。在商品與外匯的期貨交易中，僅選取最近月份的合約，在股票與選擇權中，選取成交量大而交易活絡的個股。
守則13；價格變動迅速時，不可建立頭寸。
這條法則適用於場外交易者一一他們仰賴電子報價系統取得最新的報價資料。「快速市場」是指場內的交易進行得非常快速，報價系統的價格輸入速度跟不上實際的交易。發生這類狀況時，交易所通常會提出警告。換言之，在快速市場中，你在熒屏上看見的報價，並不是當時的實際報價。快速市場中，行情向上突破時買進，或行情向下突破時賣空，都是非常迷人的機會。你看見價格一飛沖天或直線下跌，滿腦子都是鈔票的影像。
我辦公室裡有一位年輕的交易員不信邪，他在向下突破的快速市場中以市價賣空S&P 500期貨。他的成交價格較下單時的熒屏報價低16檔（每口合約400美元）。他回補時，根據熒屏報價顯示，這個頭寸有16檔的獲利，但實際的回補價格卻較成本高出10檔——每口合約虧損250美元。然而，這次教訓似乎還不夠，第二天他又犯同樣的錯誤。我不認為他還會在快速市場中交易。交易中，你惟有依賴報價信息。在快速市場中，報價信息完拿不可靠．所以不要交易！
守則14：不可根據特殊情報交易。換言之「順勢交易，而不是順著朋友的意見」。另外，不論你對於某支股票或某個市場有多麼強烈的感覺，也不可以提供免費消息或意見。
不妨由幾率的角度思考，在數以萬計的市場參與者之中，你的朋友知道某項全世界都不知道的消息，你認為這種可能性有多大？如果他或她真的知道某項特殊消息，這很可能是「內線消息」，根據內線消息交易是違法的行為。
所謂的「特殊消息」。99．9%是屬於個人的看法。在《一位職業期貨交易商的密訣》一書中，作者亨利．克拉森指出，穩定的贏家幾乎絕口不提他們在市場中的活動細節，但穩定的輸家則會「向每一位聽眾說明他們在市場中的一舉一動，甚至於以強迫推銷的方式吹噓。」就心理層面而言，人們迫切地希望提供特殊消息，他們可能是在尋求認同與讚許。他們絕對不是為你著想，這點是可以確定的。所以，有人向你推銷特殊消息時，我建議你說，「不客氣，謝謝，我不需要。」
我曾經聽信特殊消息．．．一次。前文中，我曾經提及吉姆．布呂克，當年拉格納發生一些麻煩時，他當時在CBOE負責稽核的工作，我們有過往來，他隨後也來到州際證券，我們舉辦了一個歡迎酒會。我正準備離開時，聽到熟悉的聲音，「嘿，維克，維克，等一下。」
我回過頭來．看見一位好朋友急匆匆地跑過來。他低聲地說道，「維克。」我說，「哦？」我的朋友說道，「維克，相信我，把這支股票留給你的小孩。」他告訴我，這是阿蒂．瓦戈納提供的消息。阿蒂當時在萊曼兄弟負責店頭市場的交易被視為是店頭市場的主宰者，他的交易記錄非常了不得。【BINGO收集整理】
所以，出自於好奇心的緣故，我查閱這支股票。它在店頭市場的交易價格為 7／8。當時，我的交易手氣正順，所以把這支股票視為是「永不到期的選擇權」 而買進，心想「看你由7／8還能跌到那裡？」
還能跌到0嗎？結果便是如此。我大約買進35萬股，而這支「永不到期的選擇權」 最後竟然跌到一文不值。更慘的是當它跌至 3／8時，我又買進 35萬股，心想「這次你總不致於再跌了吧！」我還是錯了停止報價時，我試圖瞭解這家公司的背景，我甚至於找不到它。沒有電話號碼，沒有地址，它就是…消失了。
只要早走一步。我就不會聽到這位朋友的特殊消息。真是非常特殊的特殊消息。猶如我最好的朋友諾姆所說，「如果你不斷地聽信「把這筆交易留給你的小孩」的小道消息，你的小孩將在孤兒院長大。」他還提供一個非常明智的建議，聞到小道消息即將飄過來時，趕快說「對不起，我要上洗手間」，然後你整個晚上盡可能迴避他。
你不可以聽信特殊消息；同理，你也不可以提供特殊消息。幫助朋友當然是一種可貴的感情，但如果你有朋友從事交易，你們僅該就一般的看法交換意見。如果你真希望幫助朋友，務必不要提供建議；你的朋友也有大腦——讓他或她用自己的大腦。
這項交易守則希望傳達的概念是：沒有任何東西可以替代個人的判斷。如果你沒有信心根據自己的判斷交易，不要交易。順勢交易，而不是順著朋友的意見。
守則
15：永遠得分析自己的錯誤。 虧損的交易未必代表錯誤，錯誤也未必導致虧損。一筆絕佳的交易可能發生虧損；另一方面，即使犯錯，你仍然可能獲利。如果你遵循交易法則而發生虧損，就放棄它；不需要再做分析。你可以對自己說道，「好吧！」然後再繼續下一筆交易。可是，如果過早了結一個頭寸，隨後眼見原本屬於你的獲利滾滾而入，你便該想想自己到底犯了什麼錯誤。
何以需要分析自己的錯誤呢？因為錯誤與失敗是最佳的導師；它們讓你更加明白，你必須永遠遵循交易守則。如果你可以真心反省發生錯誤的理由，重蹈覆轍的可能性便很低。
一般來說，錯誤並不是源於無知，而是恐懼：恐懼犯錯、恐懼遭到羞辱、以及其他等等。你若希望提升自己的交易境界，則必須克服恐懼；若希望克服恐懼，首先必須承認你有恐懼感。本書第二篇，我會詳細討論這方面的問題。
守則16：務必提防「錯誤的併購消息」。
某天，我接到朋友的電話，他是某家大企業的董事。
「維克，」他說道，「XYZ剛同意與ABC合併。你一定要買進XYZ。這是穩賺的交易。」
「佛萊德，」 我說，「你告訴我這項消息，是否合法？」
「絕對沒有問題！我們與這兩家公司都沒有任何關係，而且它們已經宣佈了；只是媒體還沒有報導而已。」
於是，我查看XYZ的價格，每股6美元，我買進了一些。兩周後，兩家公司合併了．．．．ABC兼併XYZ， 價格為每股＄4．50 結果，我發生虧損——標準的 tabeunder（譯按：這是對應takeOver[ 兼併] 而言）。
我想這是我第二次根據特殊消息交易，它也是最後一次。我聽到的特殊消息中，這是唯一實現的一次。確實有兼併，價格卻不對。從此以後，我再也不碰這些潛在的「兼併」股票。
守則17：如果一筆交易的成功與否，必須取決於交易指令的正確執行，則不該從事該筆交易。
諾姆還在美林證券主管國際選擇權交易部門時，他習慣將執行不當或時效不佳的交易記錄下來。某天，他遞入一張交易指令．經過10分鐘還沒有回報。於是，他打電話進人場內：
「哩！怎麼回事，10分鐘還沒有成交。」 場內經紀人毫不猶豫地說道，「你知道嗎？我就坐在造市者的左側而大聲喊價，我想他一定聽見了。最後，我站起來，推他一把，問他，「成交沒有？」他說，「成交什麼？難道你不知道我的左耳不靈嗎？」
哦！當然！
我這輩子最大的一筆虧損便是因為人為的疏忽。1982年~ 1983年間，當時S&p期貨與NYSE期貨的交易非常熱絡（NYSE合約相當於在紐約交易的S&P合約）. 在一筆套利交易中。我做多350口S&P，並賣空500口NYSE. 我當時正打算平倉出場。於是，打電話給我在芝加哥的場內經紀人保羅，向他詢問行情報價。【BINGO收集整理】
「買一賣報價, 40—45，」保羅說道.
我掛斷電話，並立即回補500 口NYSE的合約，所以我僅剩下350口未抵補的S&P多頭合約。然後，我打算賣出S&p合約, 根據保羅的報價, 買進價為40. 我聯絡上在S&P交易池的經紀人時, 才發現價格不是40—45，而是20—25! 結果, 保羅看錯手勢！
如果當時的報價確實是40一45，我已經獲利。如果我知道報價實際上是20一25，我便不會回補NYSE合約——在電腦程式交易尚未出現以前，4檔已經是相當不得了。
當時，因為我的頭寸僅勉強浮出水面，所以我決定暫時持有S．P頭寸。然而，市場突然出現新稅法的利空消息。在我了結頭寸之前群 S&P下跌2、3大點。這筆交易讓我虧損數十萬美元。
這雖然是極端的案例，但重點是你有時候會因為執行不當而受害，而且你不知道什麼時候會發生。你應該養成重複核對的習慣，在可能的範圍內，應該再次確定報價。如果你覺得資料或情況有些詭異，應該澄清。不要理會場內的人有多忙碌，他們的工作是提供精確的信息、適當的執行與及時的報告。
我並沒有指責場內經紀人的意思。如果你有機會的話，應該在交易忙碌的時候，參觀交易所場內的情況。某些時候，情況會趨於白熱化，而經紀人也是人，他們也會犯錯。你不可誤以為他們是永遠不會犯錯的機械。你必須保護自己的利益，尋找最可靠的經紀商，盡可能重覆確認。
最近又發生另一個例子，我設計一套S&P期貨的當日沖銷系統。根據紙上作業判斷，這是一套相當不錯的系統，於是我把它交給助理作臨場試探。理論上，它的績效非常理想，但我沒有想到進、出場需要各浪費三檔. 誰想得到市場的交易量竟然如此稀少，小量的試探便足以驅動3檔的價格！然而，實際情況便是如此，我們必須調整系統以涵蓋執行上的誤差。
守則18：必須保有自己的交易記錄。
某些情況下，尤其是交易自己帳戶時，你希望拿起電話，直接下達交易指令。而不留下任何的記錄，因為你認為經紀商會登錄所有相關資料。可是．經紀商也可能犯錯。
每下達一個交易指令，你便應該記錄日期、時間、交易工具、買進或賣出、下單時的報價以及實際的成交價格。定期核對自己的記錄與經紀商的報告。如果沒有自己的記錄，你無從判斷經紀商的報告是否正確。
守則19：瞭解、並遵守法則
對於每1條交易守則，作至少有5種方法違背它，而且交易者總是會想出新的方法。依此推理，我列舉18項交易守則，你至少應該有90種方法違背它們。每當你違背一項交易守則，
你又發現一種虧損的新方法。
85%的法則
沒有任何人可以永遠處於100%完美的狀況。有太多事物可能使你分神。你可能與妻子（丈夫）或心愛的人爭吵。某人可能在緊要關頭打電話給你。週遭的一切都可能使你分神。
例如，1984年 5月 4曰，我應邀到芝加哥演講。當時與我同台演講的還有沃爾什．格林伍德的總經理史蒂夫．沃爾什，以及一位造市者加裡．奈特。演講後回答問題時，一位聽眾提出，「我希望請教這位造市者。交易所的相關規定偏袒擁有席位的造市者。」毫不猶豫地，加裡說道，「是的。」
「我認為這並不公平，」這位聽眾說。
「那你可以買一個席位，」 加裡回答，「目前的價格大約25萬美元。」
務必記住，遊戲規則有利於場內交易員；這是他們維持生計的憑借。
總之，我在台上演講。當時我看空行情，而且我在1月份打了一支滿貫全壘打。行情已經由漲勢轉為狹幅盤整。我正在尋找做空的機會，我已經等了三個月。「墨菲定律」再度靈驗，我離開辦公室的那天，行情向下突破。弗兼克．喬掌握這個賣空機會而贏得交易大賽的冠軍．．．．．．而我坐在飛機上。【BINGO收集整理】
重點是：如集你希望在市場尋求生存必須在生理上、心理上與情緒上盡可能維持100%的完美境界。根據我的估計，如果你實際上可以保持85%的平均水準，你的表現便相當不錯了。
所以，從事交易時，心理上要有所準備，你可能因為夢想不到的理由而虧損。某個時候．你完全掌握行情的發展，你已經站好姿勢準備揮出全壘打，你卻與妻子爭吵，你的家人過世，或發生你從來想不到的某些事。
以100%來準備，但85%便可以接受；這便是現實。
《專業投機原理上卷》第13章 史波克症候群：理性與情緒之間的戰爭
第13章 史波克症候群： 理性與情緒之間的戰爭
導論
我的已故好友弗蘭克．喬稱金融交易活動為一場戰爭。然而，戰場是在內心深處，戰爭的規模與性質則因人而異。【BINGO收集整理】
我曾經見到交易員一動也不動地默默坐著，似乎一切都在控制中，但他們的內心正在劇烈掙扎，無法了結一個明顯不利的頭寸。我曾經見過瘦骨如柴的交易員，揮動一座15磅重的時鐘，扔向兩英吋厚的實木牆壁，撼動兩個房間的玻璃窗。我還聽過連我也覺得驚訝的髒話。我也見過人們縮在椅子上，捧著胃部強忍著壓力引發的疼痛。我面對著報價熒屏時，也經常雙手冒汗。心跳轉劇，面紅耳赤，腎上腺素大量分泌似乎我遭遇莫大的危機，而實際上僅不過面對著數字不斷跳動的報價熒屏而已。在這場戰爭中，我們面對的究竟是怎麼樣的內部敵人呢？當我們面對著數字這類的客觀事實，內心深處何以醞釀如此非理性、甚至於狂烈的情緒呢？
回答上述問題，並學習如何克服我們內部的敵人，或許是追求成功的最重要單一課題——不僅是就交易者或投機者的身份來說，也是就個人整體而言。在交易生涯內，我曾經與許多人共事，其中僅少部分人可以穩定地獲利，他們是真正的專業者，但大多數人最後都以虧損結束，未繼續留在金融圈。例如，我在1980年代曾經訓練38位交易員，其中能夠獲利的只有五位，並繼續發展他們個人的交易事業。我教導他們在金融市場生存與獲利的知識與方法。他們都可以隨意運用辦公室裡的任何信息，也可以隨時與我交談，但他們大多無法維持六個月以上。觀察與評估他們的行為，我開始瞭解成功與失敗之間的重大差異，這不僅是就交易而言，也包括任何領域與事業。
差別並不在於智慧與知識，而是在於執行知識的意志力。取得交易或任何領域必要的知識都相對容易。以瘦身計劃為例。你可以走進任何書店找到無數這方面的書籍，專家們提供許多有效的減肥方法。然而，每100也嘗試減肥計劃的人，僅12個人曾經實際減輕體重，這12個人當中僅2個人可以保持一年以上。所以，成功率為2％——低於商品交易的成功率5％。
不論交易、減肥或追求任何目標，最困難的部分並不是知道怎麼如何做；而是下定行動的決心，並堅持下去。我們擬定決策時，通常至少有兩種以上的選擇。後續的執行之所以困難，是因為我們對於選擇仍然處於三心兩意的衝突中。這種衝突的來源與性質究竟如何呢？即使我們知道應該怎麼做時，何以經常還是難以實際去做呢？
在一部老舊的電視影集「星際迷航記」中，主角之一的史波克便為上述問題提供了最佳的解答。半為瓦肯人，半為地球人，史波克在天性上便處於相互衝突的狀況。根據故事的說法，遠古的瓦肯人是一種殘暴而野蠻的人種。唯有在邏輯與理性的哲學嚴格規模下，瓦肯人才可以馴化野蠻的特質，並冷靜地致力於追求知識。在邏輯的嚴格規範下「純粹的」瓦肯人應該不會被感情與情緒困擾。然而，史波克一半是人類，幼年時受到母親的情緒影響，所以他仍然有情緒上的問題。最感人的故事是形容他在理性與情緒之間的掙扎，他在生死關頭被迫處理情緒上的反應。
我認為，史波克之所以吸引如此多的影迷，最主要是因為他的個性被戲劇性的手法凸顯，並反映出人性的衝突。在影片的對白中，你經常可以聽到類似下列的對話「我的頭腦告訴我停止，但我的心靈告訴我放手去做」這意味著人類的天性有兩種截然不同的層面：一是理性，一是情緒。大多數人認為，人性這兩個層面是相互分離，毫無關聯，而且經常處於相互衝突的狀況。接受這種情緒與理性的兩分法——認為它們必然沒有關聯，甚至於相互衝突——這便是大多數人性衝突的根源，包括內心與人際之間的衝突在內。【BINGO收集整理】
猶如史波克一樣，如果我們的天性也被截然劃分為二，如果我們的天性中有兩個不同而相互衝突的層面，我們將倚賴那一個層面呢？或許更重要地，我們如何可能避免內部永恆的衝突與挫折，並擁有一個經過綜合的人性與完整的生活呢？
如果你接受情緒與理性互不相容的前提，上述問題必然僅有否定的答案。如果你相信人類的靈魂必須永遠處於決對的狀態，它便會如此。我稱此為自我折磨的史波克症候群。這個行業之所以處於戰爭狀態，生活之所以是痛苦的掙扎，敵人便是史波克症候群。然而，猶如大多數戰爭一樣，解決衝突未必需要仰賴暴力的手段，而僅需要拔除導致衝突的概念。就目前的案例來說，這是指我們必須挑戰上述前提，情緒與理性是兩種互不關聯的人性層面。這是指我們必須正視情緒在人類生活中所代表的性質與目的，尤其是憤怒與恐懼代表的功能。
由獵食者到交易者：人類情緒的演化
山頂洞人奧格正在一棵大樹下打盹，並消化野香蕉的午餐，身旁擺著一隻木棒。突然傳出啪的一聲．不到30尺外有樹枝被野獸撞斷。奧格一躍而起，雙手持著木棒，肌肉緊繃而隨時準備攻擊．眼睛注視著聲音的來源。他嗅著空氣中的味道——野豬，雖然危險，但也是美味的獵物，它正在上風的位置。
他悄悄地逼近獵物，心跳轉劇。10尺外的樹叢傳出摩擦的聲音，然後是一片死寂。他舉起他的木棒，雖然有一股轉身逃走的衝動，但他還是留在原地，一動也不動，準備攻擊。
在恐怖的呼聲中，野豬由樹叢裡衝出來．獠牙朝下而隨時準備殺死它的敵人。奧格也發出一聲可怕的吼叫，躍向一旁，並揮動木棒攻擊，但出棒太晚而僅擊中野豬的背部。腿部傳來一陣劇痛，奧格低頭看，大腿的外側被報還劃開一道血溝，鮮血不斷流出，野豬回過頭來，稍微猶豫一下，又開始衝過來。受傷後的奧格非常憤怒，以超人的力量揮舞木棒，這次攻擊恰到好處，野豬的頭顱被擊碎而當場死亡。稍微整理一下傷口後，奧格拖著野豬回到洞穴，他與他的伴侶將可以享受一個星期的野豬肉。
現在，交易員約翰坐在他私人房間的報價機前，正等著芝加哥期貨交易所債券期貨的開盤、根據昨天的新聞報導，日本中央銀行調高利率，所以他在昨天收盤時建立一個新頭寸，賣空200口債券期貨合約。他的判斷簡單而合理。債券市場已經上漲了好幾個月，而目前正形成技術性的頂部。
日本人是美國公債的最大持有者，而現在融資購買債券的利息已經高於殖利率。美元對日圓的匯率持續下滑，而因為美國經濟相當疲軟，聯儲不可能調高利率支撐美元。事實上，市場甚至謠傳聯儲將調降利率。外國投資人持有20％的美國長期公債，他們將拋售公債—一他有把握。這是多年來罕見的好機會！
然而，他也知道自己的判斷可能發生錯誤。所以，他在昨天高價的上方5檔處設定心理停損，這相當於是在賣空價位的上方10檔。在這筆交易中，他僅願意承擔6250O美元的風險．．．不能更多。
開盤了！他的心跳稍微加快。價格以昨天的收盤價開出來！他原本預期會跳空下跌！一定發生什麼差錯。經過10分鐘之後，價格較開盤價上揚2檔。他拿起內線電話找他的助理。 「比爾，打個電話到債券交易池。看看發生什麼問題。」
「知道了，約翰。」
他放下電話。點燃一根香煙，盯著價格走勢圖。「我應該沒錯，」 他自言自語地說。「我知道這裡應該反轉。一定會！」 他的助理在內線電話上。「交易很熟絡，但沒有什麼不尋常的現象；沒有不尋常的大額賣單。」
在接下來的一個鐘頭內，價格持續攀升，逐漸接近他的心理停損。他已經損失7檔、8檔、9檔 ．．．．． 突然，價格就像攻擊中的野獸一樣，向上跳動5檔，直接穿越他的心理停損。
「不—一！ 約翰尖叫一聲，甚至回聲在門外的走廊中。然後是一片死寂。大約一分鐘後，內線電話打破了寂靜。
「約翰，我是不是應該回補？」
『不，一定會暴跌—一穩住。」
約翰的聲音很平靜．．．或許太過於平靜了。他必須刻意壓低聲音，以防止腦袋爆開。心跳加速，他甚至於可以感覺腎上腺素不斷分泌。他又點了另一根香煙。價格又向上跳一檔．．．．．現在已經損失 15檔，總共200口合約——93750美元。
接下來幾個鐘頭內，價格基本上都在原地打轉：向上跳一檔又回跌一檔。約翰的心情也隨著價格起伏不定。【BINGO收集整理】
突然間，價格又開始向上攀升，速度不快，但走勢非常穩定。煙灰缸已經堆滿煙頭，而汗水由他的額頭滾落，約翰以——種詭異的神情盯著報價熒屏，心中自動盤算著自已的虧損：10 萬美元、106，250美元、112，500美元、118，750美元。內線電話又響T；他的助理。
「約翰？」
「他媽的，不要！！！它一定會下來！」
他用力掛斷電話，猛捶桌子，一面對熒屏叫道「 下來，你這個XXX一叫」突然之間。他再也無法承受了。
「比爾！！把那些XXX全部補回來—一現在！」
然後；他氣沖沖地離開辦公室，直奔「三一廣場」的酒吧，以威士忌澆熄心中的怒火。
隔天早上，債券向下跳空開盤，連續五個小時都籠罩在沉重的賣壓下、場內傳出消息，日本方面大量拋售債券。比爾垂頭喪氣地看著盤面。約翰並不在辦公室；他酗而在家裡睡覺。
獵食者奧格與交易者約翰，兩者都是人類，他們的天性同樣都是源自於數百萬年來的演化程序。在奧格與約翰之間，相似性遠多過相異性，相異性僅是程度上的差異而已。兩者都俱備高度演化的智慧。兩者都具備想像力（山洞內的壁畫便是證據）。兩者都有情緒。最大的差別是，約翰擁有較多的智能與知識。
然而，誰的行為更可以配合天性與環境呢？顯然是奧格。他的忿怒與恐懼對他有所助益，協助他保護自己，並獲得食物。在另一方面，約翰也呈現基本上類似的情緒反應，他的行為卻有自我破壞的效果。
根據精神病理學家威拉德．蓋林博士的看法，在達爾文的演化論中，憤怒與恐懼是在緊急或壓力的情況下，提升生存機會的情緒，但我們的某些遺傳已經不再有用。
他認為：
在許多物種中，憤怒與恐懼都是應付危險的重要情緒反應。我們的文明較接近動物的遠祖時，這些情緒對我們較有助益。當我們受到野獸威脅，憤怒可以凝聚我們的力量，並在智慧的配合下；展開攻擊。然而，現在的危險不再是來自於樹叢，大多是由信封袋裡落出來．．．．數百萬年的演化，可能僅因為幾萬年的文明而顯得過時了。
蓋林並未主張，憤怒與恐懼在現代生活中全然沒有地位，但他暗示我們有責任適當引導它們。否則，它們反而會造成我們的危機。預期危險時，憤怒與恐懼的情緒，可以使野獸在心理上與生理上產生戰鬥或逃避反應——根本的生存工具。現代人與野獸不同，我們的反應並不局限於戰鬥或逃避。我們面臨任何威脅時，通常可以消除造成威脅的因素。
我們可以改變現實環境中的基本性質。在某種層次上，我們是自身未來的規劃者之一。不需被動地臣服於現實環境。
在另一方面，廣泛的選擇，配合著想像與預測未來事件的能力，可以讓我們預先掌握擔憂的事物。不同於野獸，我們的情緒不會對於現實環境自動產生反應。我們反應的對象是經過解釋的現實環境。一個人如果相信風是來自於亡靈尋找安息之所，他對於暴風的反應必然不同於受過訓練的氣象學家。情緒可以協助我們或傷害我們，可以保護我們或摧毀我們，這取決於我們對於未來現實環境之信念與判斷的精確性。
情緒的助益
心理學家納撒尼爾．布蘭登將「情緒」定義為「人類評估現實環境的某些層面對於自身將產生的利弊關係，並根據這些經驗所做的身心反應」。情緒是一種「身心」 的形式。這表示情緒是一種源自於心理程序的生理反應。這種心理程序是一種價值評估，以判斷相關事物對於我們是有利、還是有弊。
以一把裝上子彈的鍍銀左輪槍為例。一位小孩子如果不瞭解槍支的殺傷力，他可能會被光亮的外表吸引。然而，這位小孩如果曾經見過他的父母被槍支殺害，他應該會排斥槍支而躲開它。第一種情況下，左輪槍是有趣而好玩的東西，一項新發現。第二種情況下，左輪槍是危險而有害的東西，殺人的傢伙。【BINGO收集整理】
同理，我們對於任何事物的情緒反應，取決於潛意識在既有的知識範圍內如何評估該事物。判斷與反應的速度非常快，遠甚於意識的作用。我們必須停頓、思考、反省才可以辨識情緒的來源，如果確實可以理出頭緒的話。我們由何觀察呢？根據我的瞭解，艾恩．蘭德提出一個最適切的答案：
人類對於善良與邪惡的感受能力雖然沒有選擇的餘地，但可以根據價值觀選擇何者是他所受或所恨，希冀或恐懼。如果他選擇非理性的價值觀，他將把情緒的機制由保護的功能切換為摧毀。非理性即是不可能；它與現實相互矛盾；慾望無法改變事實，但事實可以摧毀慾望的所有者。如果人類希冀、並追求矛盾———如果他既希望吃下蛋糕，同時又保有蛋糕——他的意識將會崩解；他將會把內在的生命轉變為盲目的戰爭，一切都陷人黑暗、不協調、無意義的衝突．．．．．．。
為了瞭解我們的情緒，必須瞭解情緒的來源：我們的價值觀「價值是取捨的判斷標準」。我們的價值觀是由許多我們認為必要或想要的事物、觀念與原則構成，不論喜歡或不喜歡，它們都存在我們的潛意識中，並排列為井然有序的結構。
這個層次分明的結構，讓我們的心靈可以判斷價值——一我們的慾望、目標與信念———我們是根據善、惡、利、弊的標準，擬定它們相對的重要性，並排列它們的秩序。在理想的狀況下，如果我們的評估標準與我們的理性相互協調，我們珍惜的每一種價值、信念與目標便不會矛盾，對我們的生活也有助益。我們在意識或潛意識中選擇自身的價值，而所做的選擇將成為情緒電腦的程式軟體。猶如一般電腦一樣，軟件的內容將決定結果的價值。
人類是具有意志力的生物。為了求取生存，人類必須選擇思考；辨識現實，整合可供運用的資料。這即是自由意志。我們具備自由意志，這是指我們可以提供或改變潛意識電腦的程式，但我們不能改變它的功能。
我們的情緒便是這項功能的一部分。生物學上的演化使我們具備一套機制，以迅速反應複雜的事件，但我們在潛意識中接受的價值與信念將決定情緒反應的形式。所以，價值觀的有效性（這是指在現實環境的有效性而言），將決定情緒的有效性。此外，因為人類具備概念化的能力，並能夠預測未來的事件——不論這些能力是事實，或僅是想像一一我們可以把情緒的功能擴張至其他動物在「設計上」的領域之外。根據文恩．蘭德的說法：
人類的肉體是一種舒適——痛苦的機制，可以自動顯示身體的健全或傷痛，它可以反映基本的抉擇，生或死。人類意識中的情緒機制也是如此，這具備相同的功能，可以反映兩種情緒上的基本抉擇；快樂或痛苦．．．．．．情緒是一種評估，判斷何者可以提升他們的價值，何者將威脅他們．．．．．迅速的盤算將使他得知獲利或虧損的總和。
然而，人類肉體上的舒適——痛苦生理機制，是一種自然存在的價值際准，並取決於個人的身體性質。情緒機制中的價值標準便非如此。因為人類沒有先天的觀念，所以不會有先天的價值判斷。
這種觀點截然不同於史波克與瓦肯人。史波克希望否決情緒的存在與有效性、因為他認為情緒具有非理性與負面的性質。蘭德在情緒與價值、以及價值與理性之間建立一種直接的邏輯關聯。她認為價值觀的精確性與有效性，將決定情緒的完整性與力量。根據蘭德的觀點，情緒的衝突起源於價值觀的衝突，如果在理性的運作上認定價值觀為錯誤，人類有能力修正。
所以。根據天性與遺傳來說，我們並非注定會陷入內在的衝突。然而，為了避免內在的衝突，我們必須選擇相互一致而有助於生活意義的價值觀，唯一的方式是通過理性的思考。【BINGO收集整理】
具備相互一致而明確界定的價值觀，情緒便可以擔任保護的功能，成為人類靈魂的快樂一痛苦機制，並在必要的情況下，針對複雜的事件提供立即而有效的反應。這便是人們所謂的「 直覺」 或「第六感」 更重要者，在工作、遊樂與人際關係中，凡是有助於提升生活意義的行為，情緒都可以提供報償，這種奇妙的身心反映，我們稱為愉悅的心境。在健全的情緒結構下，我們不僅可以追求成就，而且可以享受生命的過程；其中的樂趣可以不斷強化我們的追求動機。
情緒的破壞性
不幸地，達成情緒的一致性，可能是我們面臨最艱難的挑戰。人類不能免於錯誤：我們會犯錯，我們的父母會犯錯，以及其他等等。我們每一項信念，每一項抉擇都會影響潛意識的程式，並因而影響情緒的反應。新的抉擇與信息出現時，我們的心智會重新檢驗，並試圖協調新、舊的成分，於是衝擊會貫穿整個情緒結構。
新信息在價值結構中所處的位置愈基本，它對於情緒反應的衝擊愈嚴重。現實環境迫使我們承受自身行為的後果——一筆好交易帶來獲利，一筆壞交易造成虧損。意識與潛意識中的價值結構與內容，將決定我們在情緒上如何體驗行為的後果——我們如何感受自身的行為。我們體驗快樂時，生命將充滿動力，並渴望地繼續向前邁進。我們體驗痛苦時，將陷入沮喪與恐懼中，並試圖逃離造成痛苦的原因。
如果我們試圖將錯誤或相互矛盾的信念整合進入價值結構內，會如何呢？如果我們做了錯誤的抉擇，或在必要的時候未抉擇，又會如何呢？如果情緒是由價值與信念決定，持有錯誤的信念或相互衝突的價值觀，將會產生誤導或「混淆的」情緒，也可能提供自我摧毀的行為動機。
例如，如果某人相信人性本惡，而且應該以一生的時間贖罪，並準備死後前往天堂，則追求與取得物質的財富便不是十分重要。如果某人在潛意識中認為，自己沒有快樂的權利，在面對值得愉悅的事件時，他可能會有罪惡感。如果一個民族相信他們是最優秀的阿利安種族，相信上帝指派他們統治其他民族，他們將漠視無辜的屠殺，根據心理治療的現象顯示，某些情況下，面對積極的成就時，某些人會呈現痛苦、恐懼或罪惡感，面對著他人或自我的毀滅時，卻會呈現興奮的愉悅。
很少人——一如果有的話——一的情緒結構是全然的自我提升（以正面的意義而言），或全然的自我毀滅。我們都會有混淆與矛盾的價值觀和前提；某些信念可以自我提升，某些則會自我否定。以此前的交易者約翰為例。他認定知識的重要性，並正確地運用它們（雖然時效的掌握不理想）。他充滿自信地建立頭寸，但他最初便承認自己可能犯錯。我們可以假定他是一位相當成功的交易員，因為他有能力從事200口合約的交易。如果這筆交易很順利，他一定非常得意，因為他不僅可以獲利，而且市場證明他的判斷正確。這都是很合理的現象。然而，市場出現不利的走勢時，他產生遭到攻擊的威脅與恐懼感。他讓恐懼與謬誤的自尊超越理性的判斷。他雖然知道自己違背了交易守則，但仍然讓希望取代現實。
交易者約翰或現實世界的任何人，他們的行為何以違背即有的知識，其中的理由非常複雜，我們將在下一章詳細討論。
然而，如果我勉強將相關的理由簡化為一個句子，應該是：他試圖避開犯錯的痛苦。最嚴重的威脅並不是來自於金錢的損失——一優秀的交易員會把偶爾的虧損視為是交易的一部分。導致非理性行為的強烈恐懼感是來自於犯錯的可能性。他採取行動逃避痛苦，這便是他的問題。【BINGO收集整理】
故事中，他採取的最後一項行動是——逃避。他逃離辦公室，試圖以酒精轉移自已的痛苦，恢復自己的情緒。結果：他的虧損超過原本設定的程度，錯失隔天的交易機會，忍受飲酒過量的痛楚，這一切都是因為他的價值觀過於強調避免犯錯的重要性。他的情緒引導他走上自我毀滅的道路。
某些時候，即使你認為自己處於最佳狀態，仍然可能採取自我毀滅的行動。例如。你在場外進行S＆P期貨的當日沖銷交易時，交易指令的執行經常十分不理想。情況的發展大致如此，我打電話給場內，要求報價。（譯注 報價分為大數和小數。大數明確，則僅報小數。小數分兩部分，一邊為報買價，一邊為報賣價。）
場內經紀人：「345 25——30。」
維克：「市價買進 30口」
場內經紀人：「35成交30 口」。
維克：「35！現在價格多少？」
場內經紀人：「25－30」。
在報價為25—30的時候，我以市價買進，競然30沒有成交任何合約，全部成交在35，而交易價格仍然是25—30。某個人偷了我30次的25美元，我卻無能為力；750美元就這麼不見了。實在應該請「調查局」到芝加哥期貨交易所調查這類行為。這使我非常憤怒。
在1986年與1987年初，我主要從事S＆P的當日沖銷交易，經常一天進、出30次以上，許多交易便發生上述狀況。雖然我在交易中獲利，但這種不公正的現象太令人生氣，並使我的血壓升高。為了健康上的考慮，我有三個可行的方案：
1 不要從事S＆P的當日沖銷交易。
2 接受欺騙而繼續從事交易。
3 繼續生氣，並以自己的身體為代價賺錢。
由於我很在意自己的健康．所以選擇第一與第二個方案。我減少交易次數，我交易時，心中已經準備接受搶劫。於是，我的血壓降低了。
蓋林認為，現代文明使恐懼與憤怒變得有些過時，他便是指這種情況而言。我們回頭討論交易者約翰，他所有的情緒反應原本都是為了保護自身，讓他們戰鬥或逃避因應危險。約翰面對著真實而有形的威脅，他可能發生虧損；這種情況下，某種程度的恐懼反應是可以理解的。然而，他的憤怒與實際發生的一切，完全失去了平衡。事實上，他無需選擇戰鬥或逃避，至少可以不採取實際的行動。他試圖逃避，卻愈隱愈深。執行停損是唯一的合理逃避方式。他試圖戰鬥，結果呢？如果你希望過著充滿挫折感的生活，那你不妨嘗試與市場戰鬥。
如果約翰執行停損，情況又會如何呢？應該會好多了。他會蒙受一些痛苦，但也可以避免發生額外的損失；更重要者，他知道自己遵循交易守則，所以他可以很有自信地重新來過。他可以重新考慮當時的情況。他可能認為，自己的判斷太過於精確而超過市場的反應，並決定等待另一個賣空機會。然而，他並沒有這麼做。他讓自身的矛盾擊敗自己；他讓情緒由保護者轉變為摧毀者。
一致性表現的根源：情緒的紀律
我雖然還沒有達到全然一致性的整合境界，但我並不準備屏息以待。人們在這個佈滿荊棘的世界中成長，圍繞在各種瘋狂的哲學思想中，承受來自家庭方面的錯誤壓力，接受學校制度的矛盾教育，在社會上試圖謀取生計，並嘗試在整個價值體系內納入完美的秩序，同時又必須調整情緒反應符合既有的價值結構，這一切幾乎已經超越可能的範圍，所以，我們能夠怎麼辦？我們能夠做的僅是盡可能地追求整合的境界——讓思想、行為與情緒相互一致——而使生活基本上成為是一種愉悅的過程。
如果想獲得理想的交易績效，你必須：
1 建立目標。
2 取得市場的相關知識。
3 界定有效的交易守則。
4 嚴格遵循交易守則而執行上述三者。
前三點相對容易，但付諸執行非常困難。如果對於自身與市場都具備完整的知識，執行便很容易。不論我們在生命中追求什麼目標，情況都是如此。然而，我們的知識並不完整，而且無法全然避免錯誤，所以我們的行為必須根據既有的最佳知識，不可受到誘惑而違背交易法則，因為我們在心理上與生理上都必然會遭受恐俱與憂慮。猶如任何技巧一樣，克服非理性的衝動，需要訓練與紀律，就此處來說，這是情緒的紀律。
紀律是一種態度，使行為可以完全依據一套既定的法則或原則。猶如先前的說明，情緒是一種與生俱來的功能，取決於我們的價值觀與信念。嚴格來說，情緒不能夠被直接訓練，而情緒上的紀律並不適用了情緒本身，適用於我們如何處理它們，如何以思想與行動回應情緒。【BINGO收集整理】
情緒的紀律是接受情緒的一種持續性程序，試圖辨識它們在價值觀上的根源，評估它們與當前事件在關係上的有效性，並在目標與行動之間建立一種經過綜合的一致性關係。經過持續的練習，情緒的紀律將成為一種習慣，使你可以處理情緒而不至於迷失在情緒之中。
如果你可以接受情緒，瞭解情緒是與生俱來的功能而不應該與它們搏鬥，你便不會把它們視為破壞者，而是自我中不可或缺的一部分，它們可以提供潛意識中的可貴信息。如此一來，先前用來與情緒搏鬥的精力便可以轉移至他處，嘗試瞭解它們在價值體系中的根源，並評估你對於當前事件的反應。通過這種程序，並觀想情緒衝動的反應可能造成何等可怕的後果，你可以更加相信你有選擇的餘地，你可以選擇理性或非理性的行為，這是在你的控制之中。
情緒激動時，我們的精力與感知都會大幅提升。何以需要與它搏鬥呢？我們可以運用這些精力與感知。經過持續的練習，情緒的紀律可以協助我們營建自信心，並控制自身的行為。它讓你可以將先前浪費的精力轉移至自我瞭解的有益目標。情緒的紀律是一種工具，它使你可以管理情緒，並選擇最佳的行動，而無需被迫接受強制性的反應——它使你具備意志力執行你的知識。
擁有執行的意志力，代表有能力或力量執行一套具有特定目標的行為計劃。這代表有能力決定。 「決定」在拉丁文的意恩是「排除」。一旦你真正做成決定時，你的心智已經認定沒有其他更理想的可能選擇。這種情況下，執行計劃已經不是選擇性的問題，而是必要性的問題。計劃的本身變為一種價值，如果能夠將它整合進入潛意識中，它實際上可以受到情緒的支持。依此方式練習，則情緒的紀律不僅可以提升你的行為能力，也可以降低情緒衝突的程度與頻率——它可以促成一致性的思想、行動與感覺。
結論
史波克的個性凸顯出我們共有的一個核心問題：情緒與理性的衝突。然而，他處理這類衝突時，違反了瓦肯哲學的最高原則：邏輯。他忽略一項事實，情緒是與生具來的一種不可或缺的成份，否定或試圖排除它的存在，勢必造成內部的永恆衝突。他不瞭解，我們必須根據選定的標準——生命是一種理性的存在——界定個人的價值觀。
在意識或潛意識的層次上，情緒取決於我們選定的價值觀。為了確保情緒具有正面的意義。我們必須通過情緒的紀律，排列與整合情緒的反應。否則，情緒與理性將處於持續性的衝突中。
身為交易者、投機者或投資者，建立一個頭寸時，你的判斷與情緒便必須直接應付挑戰。根據定義，你必須接受風險，而風險必然伴隨著某種程度的恐懼與其他各種情緒。如果你像史波克一樣，忽略或試圖壓抑情緒，你造成的內部衝突在心理上與生理上都將構成嚴重的傷害。心理上，情緒的衝突將直接造成心理的負擔。生理上，情緒反應造成的壓力將導致失眠、高血壓、胃潰瘍、疲倦或其他更嚴重的傷害。
將情緒的紀律視為一種持續的程序而不斷練習，你可以控制自己的心智，並培養決斷力，同時也可以降低情緒衝突的程度與頻率，這不僅對交易重要，也是一種積極的生活方法。這是我知道唯一的方法，可以促使身心的一致性，並持續滋長自我的尊嚴。
然而，我們的價值觀與信念都有矛盾與混淆之處，它們隱藏在潛意識中，所以情緒的紀律在練習上並不容易，判定情緒反應的根源尤其困難。這需要通過自我的反省，以辨識與瞭解價值信念和現實之間的關係，並捨棄矛盾的信念。可是，捨棄不當的信念，採納新的信念，並不能保證我們的情緒反應會隨之改變。改變情緒的反應，需要通過長期的自我反省，誠實地面對自己，而且在放棄某些珍貴的價值時，必須願意承受相關的痛苦。【BINGO收集整理】
本章中，我提出一個問題，不僅在金融交易上非常重要，它與實際生活也有密切的關係；史波克症候群；並由一般性角度提出解決問題的方法；情緒的紀律。下一章我將討論成功的意義與根源，並將情緒衝突的問題分解為更明確的部分。特定而言，我將說明動機與決心的性質。將情緒衝突的問題，劃分為定義明確而易於瞭解的領域，目的是使它們輕易於接受改變。
《專業投機原理上卷》 第14章 成功之道
成功的必要條件
我認為，身為交易者、投機者與投資者，如果希望在金融交易中獲致穩定的成功，需要具備一組個性上的特質。
第一，必須具備有根據的自信心，相借自己的心智可以學習真理，並由正面的角度運用在生活中的每一個領域。
第二，必須具備自我的動機與決心,有能力與意願將時間與精力花費在交易的知識上，並學習如何交易。
第三，必須具備知識上的獨立性，面臨各種不同的見解時，可以根據事實自行判斷。
第四，真誠地熱愛自己的工作，體認最大的報酬來自於工作過程的本身，而不是工作得到的名與利。【BINGO收集整理】
這些特質在生活中的每一個領域都很重要，金融圈內的快速步調與波動，更凸顯出它們的必要性。缺乏自信，你將永遠處於恐懼犯錯的情境中，這種恐懼感遲早會令你無法思考或擬定決策。缺乏自我的動機與決心，市場中的劇烈競爭將會活生生地吞噬你。缺乏智識上的獨立性，你將迷失在變幻莫測的意見浪潮中，並陷入金融的漩渦內。缺乏誠實面對自己的能力，你的願望將取代現實，你將發現自己不是根據事實擬定決策，而是根據自身的願望與期待。缺乏對於工作的熱愛，你的工作將變得沉悶無趣；你將喪失持續工作的動機與力量。
這些都是可以培養的，但你必須通過堅毅的決心瞭解自己，並理清你與現實之間的關係；換言之，你必須瞭解你想由生命中得到什麼，你為什麼想得到它，你如何得到它。自我瞭解是人生的指南針，它將指引你踏上成功的道路，它也是一座燈塔，因為人生免不了挫折與痛苦，當你因此陷入彷徨與混淆時，它將指引你正確的方向。然而，唯有你試圖向前邁進，它才會指引你。
第二篇的前言中，那位睿智的老人說道，「某些人僅有夢想而從來未付諸實現。某些人僅是默默地工作而從來沒有夢想。可是，還有少部分人不但有夢想，而且也將夢想付諸實現。」看看那些成功而快樂的人。他們最大的特徵是熱愛他們的所做所為。觀察他們，你將發現，他們可以不接受報酬而工作。賺錢僅是附帶的收穫。對於他們來說，每天都是嶄新的挑戰。值得以全部的精力與熱忱來應對。在家裡、工作或休閒中，他們的行為都反映出每個時刻、每天與一生的目標結構，並整合為豐富的人生。他們採取的行動，是來自對於生命的熱愛；向前邁進時，失敗、痛苦與挫折僅是過程中的點綴，不是不可克服的障礙，他們將夢想付諸實現。
另一方面，看看那些兩眼空洞而缺乏精力的人，每天都在非常不情願的情況下掙扎地過日子。他們過著毫無意義的生活；或者，他們從來沒有夢想，每天就像機械一般地重複著；或許他們也曾經有過夢想，但從來未付諸實際的行動，最後連夢想也消失了。這些人並不理解，他們的價值與目標便是他們自己；他們追求的一切完全無關乎明確界定與瞭解的自我利益，在此過程中，他們成為犧牲者與自身的迫害者，陷入自我懷疑的恐懼與不安全感中。
我們可以有所選擇：我們可以決心操控自己的生命，並且邁向成功；或者，我們可以選擇恐懼與痛苦，並讓其他人與事件控制我們。正確的抉擇非常明顯，並且可以由一個單純的決心開始：CARPE DIEM！[這是以拉丁文表示的「掌握現在！！]你必須認定，生命中的每一時刻都珍貴無比，都是你的，而且應該以最高的熱忱迎接它。在任何情況下的任何時刻，你都可以展開成功所必要的變動程序。掌握生命，決心攝取那無限的可能性。掌握現在！夢想，但必須下定決心以所有的力量將夢想付諸實現。
成功的意義
在根本意義上來說．成功並不是來自於某特殊領域內的能力或成就。你可以在事業中獲致成功，而在個人生活中一敗塗地，就像霍華德．休斯一樣，在富裕的生活中過著悲慘的日子。你也可能貧窮而快樂，享受生命中的「單純」然而，如果有機會的話，大多數人難道不想同時擁有充裕的財富與充實的個人生活嗎？我相信，幾乎每個人都希望如此。
我相信，如果具備正確的動機與決心，自由國家中的每一個人，都有機會達成個人的成就與經濟的成功。【交易之路www.irich.com.cn收集整理】
非常奇怪，在一個充滿經濟機會的國度裡，人們對於金錢竟然會存在愛一恨的關係。某些人將金錢視為是一種奴役之物，「如果我不是被迫追求萬能的金錢，我可以做我想要做的事，過著充實的日子。」另一些人把金錢本身視為是目的，他們一輩子追求金錢而從來沒想到要享受它們。一個人對於金錢的看法與他對於成功的概念，兩者之間存在著密切的關聯。我們都知道一句古老的諺語，「金錢不能買到快樂」話雖沒錯，但金錢還是充滿誘惑。為什麼？金錢究竟能夠買到什麼呢？
這個問題的答案實際很簡單：金錢雖一種工具，它讓人能以自身的勞力生產交換他人的產品與服務，或儲存自身努力的結果以供將來之用。金錢是一種手段，將個人的精力轉變為物質；它是將夢想轉變為現實的工具。
在當今的環境裡，我們幾乎都能夠從事個人熱愛的工作。金錢之所以迷人，是因為它在工作的過程中可以提供許多物質的享受。就這個層面來說，個人必須決定金錢的重要性，必須在下列兩項問題的答案中找到均衡點。第一，「我熱愛的工作是什麼？」第二，「我在物質上想要什麼？」 如果這兩個問題的答案無法相互協調，僅有一個解決的辦法：改變答案！否則，你注定會過著充滿挫折的主活。本書剩餘篇幅所要討論的便是這類的衝突，以及排除它們的方法。
我想，任何人在任何領域裡都可以擁有個人的成就感，以及滿意的經濟成就，這便是我所謂的成功。成功是一種生活的情境——一種活著的感覺。成功是一種變動；它是以目標為導向的一種動態行為程序，以不斷追求個人的成就、快樂與成長。
現實環境不會把成功放在銀盤子裡交給少數的人。成功來自於自我創造而不是給予。生命是一種程序。更特定來說，它是一種自我維繫與自發性活動的一種程序。這對所有生命都是如此，包括最原始的植物、阿米巴與人類。生命是一種活動的程序，不能活動即是死亡。在這種意義上，僅有一個根本的抉擇，僅有一種方法判定最終的成敗：生或死。生物的每一項活動不是自我助益，便是自我破壞。人類也是如此，卻有一項重大的差異：有關目標與活動的自我助益與自我破壞，我們每一個人都必須獨自判斷與界定其間的差異。我們必須根據人類的特殊稟賦——意識認知的理性概念形式——評估可行的抉擇。生命的成功與失敗，及取決於如何運用心智，如何思考、感覺與行動。所以，為了控制自己的生命與成功，你必須瞭解自身的心智如何運作，並瞭解如何運用它達成目標。
心智的超級電腦
我們採取的每一項行動，直接的刺激都是來自於潛意識而不是意識。我拿起咖啡飲一口的時候，我是告訴意識說，「現在喝咖啡」，而潛意識從這裡開始便接管一切，將我由孩童時期練習至今的無數技巧付諸行動。
相同的程序不僅適用於生理活動，也適用於心裡活動，包括思想與情緒在內。每天早上我觀察價格走勢圖時，大多數的思考與分析都不是在意識的層次上運作。我拿起資料，然後告訴潛意識，「看看這個，你有什麼意見。」 觀察價格走勢圖時，我立即知道我的看法，以及對於行情的結論；我雖然可以將它們表達出來，但這些看法與結論都是在潛意識中形成。這猶如2＋2＝4 一樣：我碰到這類問題時，不需在意識中重新回憶加法的運算法則；相關的知識已經整合進入我的潛意識中。
人類的心智就像一部超級電腦，產出的品質將取決與輸入資料的品質，以及軟件程序的性質。輸入的資料包括過去的知識與經驗，以及日常生活中發生的事件。產出取決於你如何處理資料，如何訓練心智發揮功能。在任何時刻，你並不需要全然控制思考的程序；這基本上是一種自動化的程序。
目前，你的動機——驅使你採取行動的信念與價值觀——已經擺在你的潛意識心智中。你或許覺得你可以控制自己的行動，但實際上你可以自由控制的範圍相當有限。
你的潛意識就像是電腦的處理器與存儲器，而操作程序便是過去的知識與經驗。你唯一的控制工具是鍵盤——當時的意識與思想。如果不滿意產出，你必須更改輸人的資料，或程序的結構與內容，但通常是同時更改兩者。【BINGO收集整理】
潛意識是一項可貴的資源，正確的處理下，可以驅使你邁向成功。你是否曾經注意，運動迷們可以輕鬆地舉出人名、統計數據、比賽的時間表與各種攻防的策略？他們何以能夠辦到？在日常的資料輸人中，潛意識扮演非常重要的功能，它說，「這很重要；將它們記起來，以供不時之需！」 只要在早上喝咖啡的時候，順便閱讀報紙的運動版，或一邊喝啤酒一邊觀賞電視轉播，運動迷們便可以輕鬆地吸收相當複雜的信息。他們大多不會刻意地研究。閱讀運動版的新聞報導，這並不像在工作、他們僅是輕鬆地閱讀或觀賞，但意識非常集中，而其他便由潛意識接管。如果在生活中的每一個領域，你的心智都能夠如此運作，你認為你的成就將如何？你會有多麼成功？
即使你並不是運動迷，但在生活的其他領域內，一定有你感到興趣的嗜好。如果你非常幸運的話，你對於工作與人際關係可能便有這類感覺。然而，讓我們採用較尋常的假設，你的興趣可能是在橋牌、高爾夫球或跳舞等娛樂中。不論你的嗜好是什麼，你在從事這些活動時，感覺如何？這些活動通常不是都很輕鬆，甚至於讓你感覺精力充沛嗎？你是否覺得，你的意識沒有在思考而由潛意識接管一切時，你的表現通常最理想？你是否希望在大多數情況下都能保持這種境界？
你可能也有下列類似的經驗。假定你熱愛高爾夫球。某天，你前往打球，覺得一切都非常「對盤」。你打了畢生最完美的一場球，每一桿都很完美。你有飄飄然的感覺，但這種感覺僅是隱約出現而沒有讓你分神。
你的球伴認為你是處於「失神」或「無意識」 狀態下打球。打完八洞之後，整個過程開始在你的意識中浮現了，你想著：「哇！我實在打得太棒了。如果我可以繼續保持這種水準，這將是畢生傑作！誰知道，我說不定可以成為職業選手！」結果如何呢？
是的，你的注意力開始分散，而整場球也完蛋了。你非常生氣地對自己說道：「怎麼會這樣，我把一場最完美的球賽毀了！好了，放輕鬆，慢慢來，」但這場球就是不聽使喚。你打完最後一洞時，畢生最完美的一場球也不過是成績平平而巳。你覺得非常懊惱，似乎人生最重要的成就已經由你的手中溜走了。知道嗎？你的看法沒錯！
個人的成就與成功，直接來自於心智超級電腦根據設計發揮的功能。我們全心投人某項生理或心理的活動時，意識認知與潛意識心智會相互協調而整合。在具備如何運作的精確知識下，潛意識心智會立即輸人意識的認知，並提供最快速而精確的產出——生理或心理的活動。產出之所以精確，是因為程序正確而輸人資料有效。輸人資料之所以有效，是因為意識認知完全專注於與目標有直接關聯的資料。
例如，你全心打高爾夫球的時候，已經提供潛意識所需要的執行程序，這是來自於你對高爾夫球的知識，包括相關的規則、成功職業選手的著作、觀察模仿專家們的動作以及在球場的練習。
你的意識認知完全專注於搜集潛意識需要的資料，以便有效的執行，例如：如何擺球、如何測量距離與風向．．．．．．失誤的恐懼與好球的興奮，完全不會干擾專注中的意識。你的注意力僅集中在一個目標：在能力範圍內打好每個球，而使總桿數達到最低；這項意識的目標，使心智得以專注，並使潛意識的心理程序也得以專注。當你的意識專注由每一桿的動作，轉移至職業選手的幻想以後，潛意識中的另一個程序便開始執行，破壞你的整場球。然而，如果你希望在高爾夫球中獲致成功，你的超級電腦將提供你以目標為導向的動機。
我相信，我們可以管理與控制這部超級電腦，並使它在大多數情況下都可以發揮有效的功能；而且，我也相信，大多數人都可以辦到這點。管理這部超級電腦的關鍵，是瞭解個人動機的性質與根源，並知道如何改變它們。
動機的探索與運用
你全心投入某項活動時，便擁有最高度的動機。讓我解釋這句話的意思。為了擁有動機，你必須具備最充分的理由採取某項行動；換言之。決定自由意志。意志是意願或選擇的表現。當你擁有動機。而且意志已經決定，你已經沒有選擇的餘地，因為選擇已經完成，你的心意已經決定。你處於一種全然專注的境界，你的心智已經全然投入。
這不是一種你可以隨意達成的境界。你可以整天告訴自己，「我要減輕體重，我要減輕體重。但如果缺乏適當的動機，你的潛意識將不斷回答，「不！不！」 你將感覺挫敗，並譴責自己，無法進步，你頂多僅能夠維持停頓。無法成功，你將失敗。
在生活或任何專業領域內，成就與進步的程序有四項要素：
1 目標：你必須知道希望追求的最後結果，並決心達成這些結果。
2 行動：你必須根據目標擬定計劃，並以果斷的行動執行計劃。
3 認知：你必須觀察行動的結果，評估成功或失敗的程度，這不僅是就物質的角度而言，也包括個人的情緒層面在內。
4 改變：如果你遭逢挫折，必須重新檢討目標與行動，判斷問題的所在，並願意修正。
這四者都是成功的必要因素，設定目標是最根本的程序。設定目標的本身，著起來或許相當容易。任何人都可以拿出紙筆，寫下他希望的事物。然而，白紙黑字並不代表建立目標。目標本身並沒有任何力量，除非你認為它們非常實在；這並不僅僅是慾望而已，它們應該是你賴以為生的必須對像——就如同食物一樣。
如果目標被視為是一種根本的需求，並設定在超級電腦的程序中，它會盡一切所能驅使你朝目標邁進，而其餘的三項步驟也變得相對簡單。這種心境稱為「投入的決心」，它是一致性表現的根源，也是情緒紀律的依據。
「決心投入」是來自拉丁文的，它的本意是「結合在一起」。在這層意義上，投入的決心是指將意識與潛意識（包括情緒在內）結合在一起，追求你的目標。達成投入的決心，這是使目標變為可能的關鍵步驟，它也會使目標具備力量，並使你有能力執行計劃。
請留意，我說「達成」投入的決心，而不是說「擬定」投入的決心。因為如果你的心智取向不正確，經常無法「擬定投入的決心」。在追求目標的過程中，涉及的並不僅是堅決的「意志力」，或抗拒「誘惑」 而是尋找一種方法改變心智的內容與聯想，以確保真正的動機。
人類具有自由意志，通常是指個人在任何時間與任何議題上，都有力量選擇或控制他的活動。例如，我可以或不可以拿起面前的杯子，我可以或不可以回補目前的空頭頭寸，我可以或不可以維持減輕後的體重。我不認為情況如此單純。
以心智的超級電腦來說，你的行為——心智活動的產出——取決於輸入的資料，取決於你的感知，取決於你的意識如何看待現實，取決於你如何訓練潛意識發滑功能。自由意志並不代表你可以做任何想做的事，也不代表你可以隨意選擇何時與如何；它僅代表作可以選擇心智的程序。
歸根究底，自由意志僅有一項基本的抉擇：思考或不思考。這並不是說在你清醒的每一時刻與每一議題上，你都必須在意識中以邏輯判斷思考與行動的這項抉擇——意識的運作太過於緩慢。這項抉擇是要求你瞭解與認知動機的性質與根源，並在必要的時候修正。它代表內省——以意識認知來辨識與評估潛意識的內容。所以，讓我們來討論潛意識的性質，並探究動機來自於何處。
情緒決定動機。特定而言，我們受到情緒上的兩種根本力量驅動：追求快樂的慾望與避免痛苦的需求。不妨想一想。我們希望某件事物時，我們是否真正想要這件事物的本身？不，我們想要的是達成目標後的結果，它對於我們生理與心理將產生的變化，才是我們想要的。例如，許多人想要減輕體重，他們對於實際的脂肪並沒有興趣；他們是希望改變對於自己的感覺。他們實際想要的是對於生命的控制感、健康的感覺、身材更吸引人、覺得較有活力、可以長壽．．．．．．【BINGO收集整理】
再舉一個例子，大多數人都希望與異性保持良好的關係，但我們真正想要的是被瞭解與尊重的感覺、享受相互照顧的溫馨、一種朋友與知已永遠在那裡的安全感、性交的快感．．．．．．
所有這些希望都蘊含著改變現況的慾望。特定來說，它們蘊含著由不滿意至滿意的慾望，或由滿意至更滿意的慾望；由痛苦至快樂的慾望，或由快樂至更快樂的慾望。快樂的潛在感覺才是真正的目標，才是慾望的直接對象。然而，這些慾望的本身卻未必可以形成動機。我們還有相互衝突的慾望，它們來自於避免痛苦的需求。
猶如交易獲利一樣，節制飲食以保持健康是大多數人的理想之一，而且人們也具備成功需要的知識，實際成功的比率卻很小。一般來說，失敗的理由並不是因為人們不能做到，而是他們不願意做；缺乏真正的動機。
一位節食中的人，啃著他的紅葡萄與萵苣，配著檸檬汁，當他看見香噴噴的16盎司牛排送到隔桌時說道，「搞什麼鬼！我受夠了！」 或者，另一位男士遇到一位他很喜歡的女士，甚至於還拿到她的電話號碼，卻不曾撥過電話，因為他想，「如果她不喜歡我怎麼辦？」或，「我只會再度失望。」
就第一個例子來說，節食是一種痛苦的程序，它代表由愉快的事物移開，而不是移往更快樂的事物。在他的心目中，達成減肥的目標並不真正代表快樂，而是痛苦！
第二個例子中，這位男士的行為幾乎完全由避免痛苦的慾望主導；被拒絕的痛苦、失望的痛苦、發生錯誤的痛苦、失去「自由」的痛苦．．．．．同樣地，採取行動以追求目標，這關聯著心智中的痛苦，而不是快樂。在心智中存在一種快樂／痛苦的矛盾，潛意識無法有效處理這種困境：移往目標將造成痛苦，維持現狀又不滿意。在可以選擇的情況下，潛意識通常會讓避免痛苦的需求，壓抑追求快樂的慾望；所以，他在追求目標時將遭受失敗。
觀察人們從事當日沖銷的交易時，我經常發現許多人呈現類似的狀況，包括我個人在內。在一份獲利的交易記錄中，虧損交易的筆數往往多於獲利交易。若是如此，獲利交易的利潤必須大於虧損交易的損失。然而、交易者經常觸犯一項錯誤：過早獲利瞭解或過遲認賠。何以如此？因為他們沒有遵循交易守則的動機。他們瞭解交易守則．但並不體認它們。
如果你根據1：3的風險／報酬比率交易，平均每筆交易的獲利至少應該是虧損的3倍。然而，上述比率演變為1：2時，交易者經常無法忍受些微小的不利走勢。他的潛意識投射出痛苦，並列印出許多錯誤的資料，在恐懼與混淆中，稍微出現不利的行情時，便倉促了結頭寸，可能僅實現一筆1：1．5的交易，當價格恢復原來的走勢，到達原訂1：3的目標價位時，他只能破口大罵。
另一方面，行情立即出現不利走勢而觸及停損價位時，交易者不願認賠，而開始期待情況會好轉，希望幸運之神的照顧。可是，市場顯然不夠體貼，將原本1單位的虧損擴大為1．5，2，甚至於更嚴重。避免痛苦（虧損與錯誤）的需求，使他違反他明知道正確的交易守則。這便是不同形式的相同矛盾：執行交易守則造成痛苦，不執行它們又增添不滿意的程度，並剝奪交易的資本。
如果你自我反省，我想你將發現，當你邁向目標而發生困難時，往往便是這種快樂／痛苦的矛盾在做祟。假定你具備正確的知識，而在執行上發生問題，這是因為動機產生衝突，潛意識中存在兩種對立的需求；一般來說，避免痛苦的需求往往會佔上風。
非常諷刺地，在這種情況下，結果總是挫折與不滿意的痛苦。為了避免某一類型的痛苦，潛意識卻造成另一類型的痛苦，並進一步強化挫折與不滿意的感覺。這種程序若不修正，將導致惡性循環而侵蝕個人的價值感、破壞成就、遏阻個人的成長；使你陷入失敗的命運。
為了建立積極而不矛盾的動機，潛意識必須將追求目標視為是一種快樂——而不是痛苦——的程序。如果你可以創造這種心境，採取行動達成目標的抉擇已經完成；抉擇已經不復存在。基本上，堅持既定的決策，便是投入的決心——在這種心智狀態下，知識、動機與執行都指向相同的目標。這是一種完全整合的境界，你的心智將驅使你邁向成就與必然的成功。
結論
成功是以目標為導向的一種動態行為程序，不斷地追求個人的成長、成就與快樂。成功的最關鍵因素是追求目標的決心；換言之，在共同的目標下，將意識與潛意識結合。許多人無法下定決心，這是因為動機的衝突，而這又是因為情緒的衝突，而後者又是起源於相互衝突的價值觀與信念。一旦瞭解這種狀況之後，積極修正的處方便很明顯了：
1 辨識局限性與破壞性的價值觀與信念，排除它們。【BINGO收集整理】
2 採納嶄新而有益的價值觀與信念。
3 排除那些造成局限性情緒反應的潛意識聯想，代之以嶄新而有力的聯想。
猶如大多數處方一樣，說起來相當容易，實際運用卻很複雜。下一章，我將說明如何將這個處方轉化為積極而有益的活動。
《專業投機原理上卷》 第15章 改變才能堅持
如果你不知去向，很可能因此迷失。 ———戴維．坎貝爾
成為一位成功的交易者，必須保持一種心態；遵循交易守則代表快樂，違背交易守則代表痛苦。然而，即使你遵循交易守則，你偶爾還是會發生虧損，虧損總會帶來一些痛苦。你必須瞭解這種痛苦是自然而正常的現象，就如同你在刮鬍子的時候也難免割傷自己。在情緒的層次上，你必須能夠接受，這類痛苦並不重要，總會過去的。你必須明確體認，成功是一種改變的程序，而痛苦是程序一部分。
由交易者與個人的角度來說，如果成功是一種由慾望驅動的改變程序，試圖調整當時的生理與心理狀況，成功的精義是控制生理與心理環境的一門管理藝術。然而，猶如我先前所說，在具備充分的知識下，改變生理環境的問題——採取有效的行動——取決於正確的動機，或根據知識採取行動的意志。
我們知道，缺乏執行的意志，是來自於信念、價值觀與聯想的局限性，所以在改變程序的最初階段，便該檢視心智的內容，並辨識這些局限性的所在。
特定而言，改變的方法是揭開潛意識的內容；尋找局限性的聯想、價值觀與信念；並以新的觀念取代，使我們得以邁向選擇的道路。務必記住，目的是達成一種心智狀態，使追求目標成為一種快樂——而不是痛苦——的程序。
我們可以運用三項基本工具達成此目標：生理的軀體、意識與自動運作的潛意識。這三項工具早就相互配合而處於運作狀態中，每項工具都可支援或破壞其他兩者的功能。我希望提出一些基本原則，解釋如何控制它們，使它們一起支持你。【BINGO收集整理】
運用你的身體
維繫任何狀態都需要耗費精力，就如同設計不佳的機械將耗費較多的能源一樣，處於沮喪與挫折的心境中也將耗費較多的精力。不快樂與不滿意會造成額外的工作；它浪費精力, 抑制慾望；對你的身體會產生負面的影響。
設想某人處於沮喪的情境中。你可以由什麼生理特徵判斷他的感受？可能是行動緩慢、無精打采的動作、垂頭喪氣、語氣低沉而單調、呼吸短淺而夾雜著歎氣。某人快樂而興奮的時候又如何呢？可能是行動迅速、姿態生動而富於表情、聲調高而頓挫分明、腰桿挺直、呼吸深沉．．．其他如憤怒、得意、痛苦、戀愛或遭到拒絕，這些情緒又如何呢？它們也都有生理上的特徵。
我們每一種感受都會反映在身體上，這種現象很有道理，因為猶如我先前所說，情緒是潛意識價值判斷的一種生理與心理的反應。然而，由相反的角度來說——換言之，身體的改變也可以影響你的情緒——難道不也很有道理嗎？絕對是如此。例如，研究動機的專家安東尼．羅賓斯在他的錄影帶中提出下列的動作練習。你不妨試試看；
站得筆直，兩肩擺正．抬頭看天花板。臉上露出大笑的表情，這看起來或許非常荒唐。現在，盡可能感覺自
己很沮喪，但不可改變任何姿勢。繼續嘗試。
你結果是不是大笑出來？如果感覺受到挫折、疲備、悲痛或情懶，你必須將自己的身體交給潛意識產生這種感覺。當你感覺動機充分時，身體便會表現充分的動機。覺得很舒暢時，動作便會表現出很舒暢的樣子。你感覺的精力充沛程度，便是你實際擁有的精力。所以，你的食物與運動，你如何運用與對待你的身體，都是重點所在。
如果心智中存在某種聯想，阻止你採取積極的行動，你可以運用身體打斷這種聯想。安東尼．羅賓斯將這一切整理為一種科學，所以我建議你參考他的書籍與錄影帶。然而，著手這項改變的程序時，你必須體認，通過身體的運作、練習與食物等方法，你有力量改變心智狀態。
觀察職業運動選手時，你發現他們在重要時刻都會採取某種儀式。對棒球選手來說，可能是以球棒敲敲自己的腳，抓起一把砂子磨擦球棒。然後以腳整理打擊區。對網球選手來說，可能是在發球前在地面上拍一定次數的球，或在接球時來回跳動。足球選手更是以迷信著稱，比賽前總有一定的儀式。這些儀式都有共同的目的，重複身體動作，以呼喚潛意識進入專注的境界，準備因應接下來的挑戰。通過一定的儀式，運動選手以他們的身體管理潛意識。
我在州際證券的時候，我們也有儀式。——為交易員戴著牛仔帽，並在腰上繫著手槍，行情出現不利走勢時，他會拔出手槍射擊報價熒屏。我經常戴著轟炸機員的皮帽，希望價格下跌或行情出現不利走勢時，我便會「轟炸」市場。這些動作或許有些稚氣，但都是很重要的儀式，可既解鬱結的心情與交易的壓力。它們可以轉移憤怒的情緒，更重要者，它們使交易變得有趣．即使是虧損的時候！
每個人都有身體上的儀式，雖然我們未必能察覺。每天早上繪製走勢圖，便是我的儀式之一。我可以輕易地把資料輸進電腦，讓它幫我計算，並列印圖形，但親自登錄數據，繪製趨勢線，可以使我的心智集中。
然而，並不是所有儀式都貫有正面的意義。由於工作的關係，我曾經在紐約住過一段時間，這裡最大的特色便是交通擁塞，駕駛人不斷地按喇叭（尤其是計程車司機）。這便是毫無意義的行為，僅是添加原本已經夠緊張的不健康氣氛。
你的儀式是什麼？一定有。不妨考慮它們在你的生活中究竟扮演什麼角色？這些儀式有什麼功能？它們會舒解你的鬱悶或增添你的挫折感？會使你專注或使你分神？它們是否可以使你掌握快樂與避開痛苦，或是相反？
留意你如何運用自己的身體——你的儀式。當你發現自己面對著報價熒屏咒罵著、由於虧損而沮喪沮、在擁塞的道路上憤怒地按著喇叭或任何使你覺得更不成功的行為時，你不妨深深地吸口氣，並考慮上述問題。【BINGO收集整理】
然而，最重要的是你必須採取行動使自己覺得舒服一些。把姿勢擺正、深呼吸、行動中表現出生氣、說話的聲調要有頓挫感、放一段你喜歡的音樂；根據你希望的感覺運用你的身體，你可以阻斷那些控制你行動的負面聯想。如果你可以成功地改變自己的感覺，應該珍惜這些改變；感受其中的樂趣，享受控制的快感。如果你經常如此練習，則可以在心智中建立新的聯想，在身體上培養新的儀式在必要的時候，你可以仰賴它們改變你的情境。依此方式練習，你可以立即開始改變。
僅仰賴生理上的改變而改變你的感受，似乎有些欺騙或不真實的意味。畢竟，我們的感受不才是真正的重點嗎？以機械性方式改變你的感受，難道不是對自己不誠實嗎？對於這些問題，我建議你考慮下列情況，究竟何者較有欺騙的意味或不真實：對著你無法控制的擁塞交通尖聲咆哮，或吸口氣而讓自己放輕鬆，並問自己一些問題？何者較為實際；早醒來感覺一種莫明的挫折感，並放縱這種感覺，或提起精神，拍拍手，歡欣地準備迎接新的一天？
你的感覺確實是重點所在，但只要身體上的部分改變，你便可以大致上根據希望的感受，選擇你的感受。另外，改變你運用身體的方法，學習如何管理心境，這僅是水久性改變的一個層面而已。配合下面幾節討論的內容，運用你的身體加速這項變動的程序，協助你根據選擇的感受在潛意識中建立新的聯想。
交易中，情況尤其是如此。心情處於低潮的時候，我就看不見機會，反應不理想，缺乏信心。交易並不是一種例行的工作，而可以讓你安然渡過這些艱困的期間。你必須保持敏銳而專注的精神，才能夠做好工作。情況不理想時，你必須以身體的動作振奮自己。我經常會利用一副牌協助自己保持專注。我一面看著報價熒屏，一面洗牌、單手切牌或以其他的動作集中精神。曾經有人告訴我，僅要看我每分鐘的洗牌次數，便知道我是否擁有頭寸。
運用身體方面，我尤其強調運動的重要性。許多研究報告都顯示，運動可以降低壓力，增進精力與心智的活力，並有助於提升自尊心。因為交易必須面對著市場中的不確定性，是一種壓力很大的活動。我個人可以為運動的效益做見證，停止做運動時，我的生理與心理狀態便會立即反應，顯示所有相關的研究報告都沒有錯。
覺得疲備或蒙受壓力的時候，通常你最不想做的事情便是運動。然而，這個時候，你知道你必須站起來，穿上運動服，到戶外或健身房，然後運動。根據我個人的經驗，當我克服心中猶豫而前往運動時，從來不會覺得後悔。另外，心情低潮往往是不運動最不恰當的時機。陷入低潮時，你必須中斷那些讓你陷入低潮的模式，運動便是最佳的方式之一。有些時候，這或許相當困難，但你會得到應有的報償。
我認識一些人，把運動時間看成重要的正式約會。猶如會議或商業聚會一樣，他們在行事歷上以色筆圈出運動的時間，唯有特殊的事故才會取消例如：家中有人過世。不妨想一想，你的健康、你的精力與作的生命，難道不是和商業約會或社交聚會一樣重要嗎？運動是一種投資，它代表現在與來米的感覺，而且它還有助於你的事業經營，因為它可以提供更多的精力，更專注的精神，並提升你的自信心。這段話——讓你、找共勉。
運用與管理身體的活動，這是改變處境遇快的方式，但並不足以造成水久性的改變。你可以利用身體的活動中斷舊有的模式，建立新的聯想，但如果你想把這些新的聯想真正深植在潛意識中，你必須以信念與價值觀支持它們。若希望這麼做，你必須面對自己最重要的資產：意識。
運用你的意識
討論如何改變心境時，我雖然首先提及身體活動的運用，其中已經蘊含著意識的運用。因為在你從出任何變動以前，你必須認知自己的問題，專注於發生的問題，評估目前行動的後果，並投射（譯按；將觀念具體化為心象的程序）即將採行之其他行動的影響。
認知、專注、評估與投射都是可供運用的工具，我們必須學習如何使用它們，如此才能夠成功。雖然它們都已經在運作中，但由於不當的個人管理，這些工具的運作可能產生不利的功能。如果它們的運作並不恰當，這是因為我們的聯想、信念與價值觀呈現矛盾與局限性，導致潛意識發出相互衝突的指令。非常諷刺地，我們瞭解這些局限性的唯一方式，是通過它們所壓抑的功能——認知、專注、評估與投射。
1980年代初期，我在辦公室訓練交易員時，我告訴他們，有效從事交易必須學習三件求情：觀察、專注與思考。我希望傳達的意念，是成功交易必須具備的心智狀態。假定你已經擁有交易需要的基本知識，下一個步驟是觀察市場的行為；留意與思考當時發生的資料，例如：經濟與政治的新聞、市場的價格走勢、相關市場的價格互動、以及其他等等這就如同你在閱讀運動版的報導、玩橋牌或其他作認為有興趣而易於學習的事物。
如果你能夠進入專注的境界，你的意識將全然指向市場，遠離生活的其他問題。這種情況下，你將「感覺」市場的走勢方向，你將「聽見」來自潛意識的指令：立即賣空S＆P指數期貨」。【BINGO收集整理】
實際建立交易頭寸之前，你應該干預意識的運作，並評估潛意識的結論。所謂評估，是核對這筆交易是否符合你的交易法則。你必須問自己：「風險／報酬比率是否至少有1：3？這筆交易是否順著你希望介入的趨勢？價格是否已經試探先前的重要高點而未能突破？．．．．．．。
換言之，你必須根據自己擬定的交易法則，評估潛意識所做的判斷是否有效。如果潛意識的判斷確實有效，則交易。否則，放棄。如果你能以一致的態度進行這個程序，你的交易應該很理想，並對於潛意識的「聲音」愈來愈有信心；評估的程序也會愈來愈自動化，這時候你幾乎可以全然「信賴你的直覺」。
不幸地，訓練這些交易員時，我不能以上述的明確方式說明這個程序的性質，因為這是我隱含的操作方法；換言之，我採用這種方法，但並不全然認知我的所做所為。許多擅長某些事物的人，並不知道自己的技巧究竟是什麼。他們可能說，「我信賴我的直覺」或「我只是隨心所欲地做，結果就是如此」。對於那些特別擅長某些事物的人來說，我相信他們都非常仰賴上述程序，程度上或許有差異，但性質上應該大致如此。
在擬定適當決策與採取有效行動的時候，你必須「觀察、專注與思考」，以另一種方式表達，你必須整合認知、專注、評估與投射的功能。如果你瞭解這些功能如何運作，你便可以學習如何管理與控制生活中的每一個層面。所以，讓我更詳細地說明這些功能，並解說如何運用它們辨識與改變價值觀、信念與聯想的局限性。
認知
究竟何謂認知呢？哲學家對於這個問題的答案已經辯論了2000多年，我們僅準備採用一個簡單的答案：認知是感知存在的能力或功能。我們感知的對象是現實的原始資料。我們如何認知對象，我們的心智如何解釋，取決於我們的知識與信念。
例如，如果你拿一副股價走勢圖給某人看，他幾乎完全不瞭解金融市場，他可以認知什麼？基本上，他僅看到一大堆亂七八糟的線條與數字，或許還可以察覺價格呈現某種波浪狀。我舉這個例子是要強調一個重點：你的認知範圍具有前後關聯性。為了認知某個對象，你必須瞭解對象的性質。這便是知識何以重要的原因——它擴大作的認知範圍。務必留意，潛意識僅能夠「閱讀」它在程序設計上所能瞭解的語言，不能接受太多外來的信息——它根本不知道如何處理！
然而，認知最大的障礙並不是知識的不足，而是在心智程式中發生無意的疏忽。如果我們指示潛意識不要接受某些資料，它會聽從命令。也將因此而不可能全然瞭解相關的事物。然而，只要記憶你已知的某些求物，你便可以運用認知的功能，理解你疏忽的事物，並察覺其中的問題。
如果生活中的結果不符合你的意圖，顯然出了差錯——你的心智出現矛盾。達成目標最大的障礙可能是認知的局限性，這是因為我們在無意中採用負面的聯想與信念。反之，正面的聯想與信念，可以提升認知。
如果你不斷疏忽重要的事物，認知這種現象的唯一徵兆是某種類型的失敗，然後你可以利用失敗為起點。為了追求一致性的成功，你務必體認與接受一項審實：不僅是成功，你的失敗也是絕對重要的步驟。體認錯誤與失敗，並學習接受它們，這是一種積極的態度。
我說你必須「接受」成功與失敗時，我強調的意念是：你造成的每一項結果，都是自己選擇的結果。你，也唯有你，必須對自己所造成的結果負責。超級交易員的訓練師範．K．撒普如此解釋：
事情出錯的時候，投資者（或任何人）最應該做的事，是判斷自己如何造成這種結果。我並下是說你應該責備自
己。我是說，在某個時間，在某種情況下，你做了某種選擇而導致目前的結果。分析那項選擇究竟是什麼，並在
未來遭遇類似情況時，讓自己有其他可供選擇的方案。未來發生類似情況時，如果採用不同的決策，你得到的結
果也將改變。而且，現在便設想你將採行的方案，以便將來易於執行。
人們經常將錯誤、失敗與痛苦歸咎於其他人或事件。然而，如果你不斷提醒自已，它們都是你個人行為的結果。你可以認知它們的原因。錯誤、失敗與痛苦都是生活的一部分，我們都希望規避它們，但我們不能以否認來規避。如果我們可以通過選擇接受它們，它們便無法支配我們。它們變得正常，甚至於是成長、學習與成就的正面機會。
在《股票作手回憶錄》一書中，傑西．利物莫寫道，「我不介意犯錯，但我不願意處於錯誤之中。」我對於這句話的解釋是，犯錯是可以接受的，但不可以犯錯之後而不承認，並繼續置身於錯誤之中。我曾經在利哈伊大學演講，我問當場200多位的學生，有多少人願意承認自己的錯誤。只有一個學生舉手！我立即提供一個交易員工作給他，我是講真的。
因此，以一部分心智留意自己的行為。傾聽頭腦中的「細微聲音」，以及你對自己說的話，並嘗試將錯誤的結果與痛苦歸咎于于外部的力量。你這麼做的時候，你是試圖改變現實去符合你的心智內容，而不是調整你的心智內容來精確感知現實。這種程序稱為「尋找借口」，這是避免痛苦採用最危險與混淆的方法。尋找借口之所以危險與混淆，因為它總是偽裝在邏輯的外表之下。【BINGO收集整理】
在生活的某些層面中，尋找的借口可以存在很久的時間，你無需處理它造成的影響。在『華爾街」，借口可以造成立即的傷害。如果你不願意接受失敗，如果你試圖將失敗歸咎於外部事件，你無法在先前的錯誤中學習，結果可能是徹底的失敗。
關於錯誤與失敗，我們可以尋找的借口實在太多了，它們通常都蒙著真理的外衣。例如，某人在男女關係中不斷遭逢失敗，他被一位新認識的異性朋友吸引時，他可能對自己說道，「我只是在愚弄自己。我不能不斷更換女朋友。我還沒有準備另交女朋友。我需要時間建立自我的感受」。情況可能真的是如此，但實際的動機也很可能是再度失敗的恐懼感。
總之，我們必須謹慎留意試圖逃逸的慾望，尤其是真理在我們可以理解範圍內的時候。如果你可以掌握這些試圖否認的關鍵時刻，認知它們真正的情況，你便可以運用專注、評估與投射來消除它們
專注
專注是指引認知的方法；在專注的情況下，我們同時縮小與擴大意識認知的領域。例如。對於市場具備一般性知識的交易者，他同時只應該從事二至五個市場的交易（最好是相互關聯的市場）。他減少交易的市場數目時，對於這些特定市場所能處理的信息也因此可以擴大。
意識同時只能處理數量有限的信息。為處理與瞭解層出不窮的認知對象，心智僅會選揮部分的感知對象，將它們綜合納入知識與記憶的前後關聯中。我們僅納入認為重要的對象，並由價值觀與信念做為濾網，以指引我們的專注。
價值觀與信念決定我們專注的方向，後者又決定我們如何感知自身，以及如何感知我們與外在環境和他人之間的關係。通過自我認知，如果我們能夠辨識專注的方向，我們可以選擇相關的價值觀與信念，決定生活的方向，並控制這個方向。
例如，我檢視自己由何處取得專注於市場的能力時，發現自己非常幸運，在孩童時代，我便採取一種非常有助於學習與成就的信念。在某一期間，我並不瞭解何以如此，但我決定，成就任何事物的唯一方法，是就我所認定的領域，盡量閱讀，不斷練習，並以成功者做為模仿的榜樣。
這種信念最初運用於棒球，其次是體操，再來是撲克牌，最後是在金融市場交易與投機。以一句話來說明這個信念：
只要有足夠的知識與練習，我可以精通任何我所希望的事物。
有關達成目標所需整個學習與練習的程序，我很早也採取一種非常重要的聯想：
這很有趣！！！
我當時並不瞭解，這種聯想讓我成功。這些聯想深植我的內心，它們現在發揮的功能遠勝於我當初玩棒球的時候，因為我現在更瞭解如何學習與成長。
學習很重要，這個信念讓我專注於盡可能地吸收知識，擴大我的認知領域。例如，我學習棒球的時候，曾經閱讀一本有關棒球基本技巧的書籍，於是我觀察職業選手的動作，並思考他們如何運用這些基本技巧。這擴大我的認知領域與知識，因為職業選手的動作成為一種評估的標準，判斷我自己的表現。我將職業選手的動作映射在我的心中，並盡可能模仿他們的姿勢與風格，使自己的揮棒動作與守備技巧都達到理想的境界。
目前，學習與練習並重的信念，以及我獲得的成果，使我充滿自信、精力與熱忱地追求我的目標。這使我對一般人所謂的「艱辛工作」產生積極而精力充沛的感覺。研究市場確實是艱辛的工作，但它們在我的內心並未產生負面的意涵。對我來說，工作是快樂的泉源。就如同棒球一樣，它很有趣。我將自己的作為視為是有趣的活動，這使我可以敞開心智而無畏地接納所有資料。我的潛意識沒有理由遮斷我的認知，因為我基本上認為，只要根據這種方法行動，我終究是一個贏家。【BINGO收集整理】
相反地，孩童時期的另一個聯想，對我造成嚴重的限制，我花費相當的精力克服這項聯想，基至於現在還非常在意它。雖然我精通棒球、體操與撲克牌，但我高中時期的學業成績很差。我從來沒有認真學習，一切都僅求及格而已。我的成績大多是C，外國語言不及格，學校生活對我來說是一種沉重的負擔，一種必須忍受的邪惡，因為我沒有選擇的餘地。事實上，我的聯想是：
學校是一個令人痛苦的沉悶場所，使我無法從事我熱愛的活動。
你不知道我多麼希望，能夠把我慣有的精力與熱忱運用在學校的功課中。現在，我必須聘請一位作家協助我撰寫本書，這一方面雖然是因為我沒有足夠的時間，主要更是因為我在學校中沒有學得足夠的寫作技巧。
非常幸運地，我始終熱愛閱讀，這對我幫助很大，每當我需要學習新事物時，免不了會有一種恐懼感。例如，我完全仰賴我的同事道格拉斯——一位電腦天才——照料辦公室裡的電腦，教我如何使用這些設備。我們安裝新的報價系統時，我的心中總會想著「還好有道格拉斯，我自己絕對沒有辦法搞清楚如何操作這些東西」。
在有關電腦的學習方面，我對於正式教育的信念，嚴重局限我的專注能力，我不認為學習很有趣，它是一種沉悶的程序。所以，每當我不知道如何使用電腦設備，或有什麼差錯的時候，我總是找道格拉斯幫我解決。我知道，我可以學習電腦——它們不可能比市場更複雜——但我在這個領域內無法保持專注。很幸運地，我實在沒有必要學習，因為我始終可以仰賴道格拉斯，但如果我真的必須學習的時候，我便需要挑戰上面的陳述。
「我自己絕對沒有辦法搞清楚如何操作這些東西」，不妨想想這句陳述的威力。這類的陳述會局限我們的專注能力。潛意識的功能雖然非常可觀，但它也很容易受騙——它相信你要它相信的任何省物。你對自己說，「我自己絕對沒有辦法」或「我沒有能力做這個」，或「開玩笑，這是不可能的」，或「沒有人這麼做」，你的潛意識便會傻呼呼地說道，「曉得了！」於是開始強化作原本已經有的局限性。
這類局限性很容易受到控制，你僅需認知你對自己說的話並改變；通過努力重新造構你說的話，迫使潛意識產生正面的行動。你必須善用潛意識易於受騙的性質，管理專注的能力。
例如，你想說：「我自己絕對沒有辦法」的時候，你可以修正為「這相當不簡單，我如何使它變得容易一些？」你想說「我沒有能力做這個」 的時候，你可以修正為「我以前曾經失敗，現在應該怎麼解決呢？」 你想說「開玩笑，這是不可能的」，你可以修正為「這為什麼看起來不可能，我到底疏忽了什麼？』你想說「沒有人這麼做」的時候，你可以修正為「奇怪，以前為什麼沒有人這麼做？」或甚至於「這可能是一個突破，以前從來沒有人這麼做過！」
我們與自己的對話方式將引導我們的專注能力。我們對自己的說話內容與方式，代表我們對於人生是採取積極或消極的態度。另外，這也會影響潛意識產生之結果的質與量。
如果你瞭解如何與自已對話，瞭解如何要求自己，瞭解如何對自己提出問題，你便能將心智專注由負面的聯想轉移至正面的聯想，這只需要在意識上改變說話的語氣、語意的重心、要求的內容，以及問題的含義。
疑問的力量
你是否曾經留意，上文中，我將大部分的陳述重新組裝為疑問句？這並不是巧合。疑問句最容易改變認知的專注。
每一個人的腦海裡，都蘊藏著非常可觀的知識，遠超過意識所可理解的範圍。對自己提出問題時，我們指引潛意識針對真正的問題尋找答案，而不是被動地接受自我的局限。許多情況下，答案早已經存在，你需要做的僅是提出問題！然而，你必須誠心誠意地提出正面的問題，並全心期待答案。
本書第一篇中，我曾經提及一個問題，足以顯示疑問的功能。1974年，我錯失10月份的低務時，我問自己「我需要學習什麼才不至於重蹈覆轍」這個問題又牽引出一系列的問題，例如：「趨勢究竟是什麼？它通常會持續多久？它的漲幅或跌幅通常如何？」回答這些問題的過程中，我「突然想到」——就像漫畫中所亮起來的燈泡一樣——運用歷史價格的統計分配評估風險。
如果當時我提出來的問題是：「維克，你怎麼會這麼愚蠢而錯失這個走勢呢？」 或「看看你所錯失的良機！」我的一生會多麼的不同啊！ 若是如此，我雖然不知道現在會如何，但我確定自己絕對無法發展出獨特的統計方法分析風險，這可能是我一生最引以為傲的成就。【BINGO收集整理】
所以 你必須留意對自己說的話，對話中不要採用譴責的口氣，應該提出問題引導積極的改變。有些問題絕對應該避免，例如；「這種事怎麼會發生在我身上？我怎麼如此倒媚？我怎麼會如此愚蠢？這個世界何以如此不公平？我為什麼不能也富有？為什麼大家都如此對待我？」你提出這類問題時，潛意識提出的答案可能與現實全無關聯，例如：「因為你不值得這一切。因為你是一位天生的輸家。因為你是一個無知而毫無價值的人。因為除了少數的幸運者以外，人生本來就不公平。因為只有幸運者才能夠富有，而你只是一個天生的輸家。我早就告訴過你，因為你是一個無知而毫無價值的人，你不值得擁有這一切。」
你對自己提出這類問題時，就如同你問某人，他是否還繼續打他的妻子。雖然你沒有任何證據顯示他曾經這麼做。這類問題都別有所指；它們都隱含地接受一些應該被挑戰——而不是被強化——的負面信念。
我以相當篇幅談論如何提出問題，不僅因為它們可以有效改變作專注的方向，而且也因為其中含有根本的評估成分，通過評估才可以瞭解妨礙成就的局限性價值觀與聯想。
評估的重要性
進一步討論以前，我想應該重新回顧心智的運作方式。我們的活動雖然直接受到潛意識心智的程序驅使，但根本的決定因素是我們持有的信念與價值觀（不論我們是否能夠認知）。特定而言，在潛意識的層次上，我們的行動是受到兩種主要情緒驅使：追求快樂的慾望與避免痛苦的需求。另一方面，這兩種情緒取決於潛意識中的聯想，而聯想的形成又是根據我們接受的價值觀與信念，這個程序未必受到意識的認可。
截至目前為止，我們似乎把「價值」與「信念」視為相同，實際上並非如此。價值是我們所追求的，是行動希望獲得或保有的對象。為了判定價值，我們首先必須評估；換言之，根據價值的某種標準排列重要性。信念是評估所根據的標準；它們決定我們對於價值的反應方式。價值是行動的對象，信念是標準，讓我們可以根據某種方式體驗價值。
例如，假定兩個人都視金錢為有價值；換言之，兩人都希望賺很多錢。其中一個人對於金錢的觀念很健康，認為它是達成許多慾望的工具。然而，另一個人在潛意識中認為「金錢是萬惡的根源」。如果兩個人都賺了很多錢，第一個人可以充分享受，買一棟漂亮的房子，經常度假。第二個人可能無法真正享受他的財富。他使用金錢時，會隱約浮現罪惡感。
你整體的道德結構——價值觀與信念——將決定你的特質；決定你的行為。信念決定個性；它們決定你如何行為與如何體驗行為。瞭解價值觀與信念，以及兩者之間的差別。是非常重要的概念，所以我們將分別詳細討論。
價值與特質
除了生理特徵之外，特質與個性讓你成為真正的「個人」。你的特質取決於你的價值觀是什麼，你追求的是什麼。你的個性取決於你如何行為。猶如先前的說明，你的行為取決於你的價值觀。你如何行為取決於你採用的一組獨特法則或標準——你的信念。首先，讓我們討論價值。
價值有兩種基本的型態：手段價值與目的價值。你是否記得，我在第一篇對於經濟學的定義？它是研究如何運用手段達成既定的目的。手段價值是我們生活中實際追求的形式，例如：金錢、事業、個人關係、健康與汽車。目的價值是我們希望達成的情緒性愉悅狀況，例如：愛、成功、快樂、滿足、舒適、安全與興奮。第二篇的討論範圍內，我們關心的主要對象是目的價值；生命是由目的價值驅動。
我們持有的每一項目的價值，都存在一個負面的對應情緒，我們姑且稱為「反價值」。反價值是我們希望避免的情緒性痛苦狀況，例如；被拒絕、失敗、挫折、憂慮、憤怒、羞辱與沮喪。我們是受到追求愉悅的慾望與（或）避免痛苦的需求所驅動，我們的目的價值與反價值便是驅動者。
你可以對自己提出下列的兩項簡單問題，來判定你的目的價值與反價值：
在我的（ ）中，什麼最為重要？
在我的（ ）中，什麼是我所希望盡可能避免的事物？
首先在空格內填入「生命」，其次再填入較特定的內容，例如；事業、人際關係、或你希望考慮的任何生活層面。回答問題時，以最快的速度寫下答案，不可停頓。例如。你的答案可能是：
在我的（ ）中，什麼最重要？
愛 安全
成功 成就
熱情 滿足
冒險與刺激 同情
狂喜 滿頭黑髮
在我的（ ）中，什麼是我希望盡可能避免的事物？
被拒絕 生理的危險
失敗 憤怒
羞辱 沮喪
尷尬 禿頭
回答相關問題時，請留意不要把答案神聖化，下一章將處理這方面的問題。盡可能深入而誠實地回答問題。其次，將你的價值與反價值依重要性排列。這可以反映價值體系的排列結構，或其重要性的秩序。現在，開始分析檢討，觀察其中的一致性、衝突、局限性的價值與積極的價值。結果可能會讓你相當驚訝。【BINGO收集整理】
例如，在價值排列中，如果「愛」非常重要，在反價值的排列中，「被拒絕」非常重要，你找到「愛」的機會有多大？追求「愛」時，你難道不需要面對「被拒絕」」的可能性嗎？當然是如此，而且請留意，避免痛苦的需求往往勝過追求愉悅的慾望。
分析自己的答案，你應該可以發現許多行為何以會產生。例如，如果你認為「成功」最重要。把「愛」擺在第二或第三位，你很可能經常在辦公室加班，寧可招致配偶或伴侶的抱怨。如果「尷尬」是最重要的反價值，你在社交場合可能害怕公開說話或嘗試新的事物。你的價值觀與反價值觀將決定你的特質。你如何採取行動追求或避開它們——你的行為——將決定你的個性。
如果你像大多數人一樣，你的特質並不是根據有計劃與有組織的方式界定，而是通過一種滲透的程序逐漸發展。你將在生命的過程中由外在吸收價值與反價值觀，例如：你的成長環境、教育與社交層面。你的價值觀可能非常混亂而毫無章法，甚至於相互矛盾。
或者，價值觀的結構可能相當協調，但你的反價值觀非常混亂。總之，如果你希望控制自己的生命，就必須瞭解自己特質的結構，才能開始展開你希望的改變。
所以，我希望你坐下來，開始上述程序，盡可能探索自己生命中的各個領域。你可能因此發現許多先前未察覺的心智層面。
信念與個性
許多人可能具備類似的目的價值與反價值，但個人的體認則不相同。這是因為我們的信念有所差異。信念有兩種形式：對於生命、人性與事物的一般性概念；以及衡量自身與他人行動之意義的法則。
一般性的概念——經常稱為整體信念——反映我們對於世界、人性與自身的觀點。所以，整體信念的陳述，通常以動詞「是」 表達，例如：生命是（ ），人類是（ ），我是（ ）。
法則較為明確，它們決定某項結果必須以某些事件為前題。它們通常以「如果，則」的形式表達，例如：如果我賺了100萬美元，我將很快樂。如果你愛我，你應該盡可能地陪伴我。如果我犯錯，我將可以因此學習。」每個人都有一組獨特的整體信念與法則，決定我們獨一無二的個性。
例如，不妨考慮我先前所提成功的必要條件：自信。自信的感覺是來自你對於個人意義與效力的體認。你對於自己的感覺，主要並不是取決於自己的行為實際如何，而是取決於你如何判斷自己的行為，行為的判斷又取決於判斷的標準——你對於意義與效力的信念。
例如，假定一位極具才華的年輕交易員，他以下列信念判斷成功或失敗：
如果我是一位優秀的交易員，則90％的交易都會獲利。
如果我是一位優秀的交易員，則我賺的錢必須多於世界上其他的交易員。
如果我是一位優秀的交易員，則我在任何市場上的操作都必須優於世界上的其他交易員。
相當有野心的年輕人！可是，他將因此注定陷入充滿挫折與不安全感的命運中。這些是不可能的標準，任何人都無法依此建立穩定的自信心。
為了獲取自信，你應該採用可能達成的標準。這看起來似乎有循環論證的意味，實際上並非如此。例如。如果我對於經營事業的成功標準是：每個月都有盈餘。這是可能達成的標準。反之，如果我將標準定為每個月淨賺100萬美元，則我很難在這個標準下獲得自信心。
標準不同於目標。目標是你追求的真正對像；標準則是判斷行為的參考依據。我希望每個月都淨賺100萬美元，我認為這是可能的標準（實際上並不是我的目標之一）。但以它判斷成功與自我價值，則屬於完全不切合現實的標準。我相信為了追求成功，一方面你應該嚴格要求自己——你設定的目標愈高，你的成就也愈高；另一方面，用來評估自我價值的標準應該設定得寬鬆。
在一般的情況下，局限性的信念是大敗的根源，這包括不能把生命視為是愉悅的過程在內。以下是一些典型的局限性整體信念：
我不夠聰明。
我不夠自信。
我太年輕。
我年紀太大。
我太無知。
我不值得擁有這些。
我永遠也不可能富有。
我無法改變自己。
生命是一場詛咒。
生命是一場荒唐的夢。
生命是「一位白癡的夢話，充滿毫無意義的聲音與憤怒」。
生命完全超出我的掌握。
人很殘酷。
人很愚蠢。
人很懶惰。
人性本惡。
人們會盡可能利用你，然後將你棄之如敝履。
如果把持這類信念，如何達成你的目標呢？
例如，如果你很重視「愛」的價值，你又認為人們會盡可能地利用你，然後將你棄之如敝履，每當你體驗「愛」 的感受時，必然會興起戒心，擔心被利用。
如果你堅信自已不夠聰明，不論你多麼認真學習，你在知識的領域內都不可能達到獨立的境界。面對不同看法時，你總是害怕別人比你聰明一一你將覺得自己無法獨立抉擇。
猶如馬克白一樣，如果你堅信人生就如同「癡人說夢」般無意義，你將驅使自己邁向毀滅。
你的信念是自我實現的最終預言。務必記住，潛意識很容易受騙——它相信你要它相信的一切。如果你相信自己不應該享有財富，你的心智便不會讓你富有。如果你認為自己不應該擁有愛情，它便不會讓你擁有這種溫馨的感覺。如果你認為自已不聰明，它就會讓你愚蠢。所以，如果你希望成功，就必須拋棄局限性的信念。
修正局限性的信念，第一個步驟是要認知它們是什麼，而認知的對象則是來自於行動中的症狀。這些症狀非常類似於我們先前價值觀的討論；換言之，經常不能夠堅持追求自己的目標，並對自己提出負面的問題與陳述。這種類似性並不令人意外，因為價值觀與信念之間存在密切的關聯。
我們與自己的對話．以及我們對自己提出的問題，它們是信念之所以產生的原因與信念所造成的結果。例如，你對自己說，「我實在很笨！」不論這種感受多麼短暫，都會強化這個信念。你說這句話基本上可能並沒有自責的意思，但如果你經常如此對自己說，尤其在情緒激動的時候，你的心智將開始相信它。
同樣地，認知自己的局限性信念與法則的最佳方式，仍是對自己提出一些問題：
在我的（ ） 中，究竟是什麼局限性信念妨礙我？
依照先前的方式來進行。首先，在空格內填入「生命」，盡快寫下各種答案。其次，再填入較特定的內容，例如；事業、人際關係或你希望考慮的任何生活層面。
第二個步驟是處理你的法則。如果你在認定局限性信念上有困難，第二個步驟或許可以協助你。首先，將你珍惜的價值，按重要性排列。對於每一項價值，都問自己應該如何才能實現它。你回答的格式可能是「如果，則」或是「如果要（ ），則我必須（ ）」。例如，如果你非常重視成功，則情況可能是：
我必須如何才能夠感覺成功？如果要成功。則我必須（ ）。
每年賺100萬美元。
有一位迷人的配偶，以及兩個小孩。
擁有阿諾史瓦辛格的身材，身體的脂肪不可以超過13％。
隨時都覺得非常快樂。
永遠不與任何人發生衝突。
永遠不會覺得憤怒或挫折。
對於所做的一切都具備無與倫比的技巧。
在適當的條件下，其中某些法則或許相當合理，但大多不切合實際。反之，如果你認為，成功的感覺就是每天起床都準備盡自己所能渡過一天，情況可能大不相同。沒有人可以隨時都覺得非常快樂。每個人都會有憤怒和覺得挫折的時候。並非每個人的身材都能夠與阿諾史瓦辛格完全相同。
我的重點是：我們經常設定一些不可能的法則，因而剝奪任何的成功機會。
練習時，你經常發現自己是根據手段價值表示成就，例如：金錢的數量。你的價值觀、重要的信念、甚至於你的法則，都可能相互協調而具有正面的意義，你卻對於達成目的價值的手段價值抱著負面或相互衝突的信念。為了瞭解這些負面的信念，你可以運用下列的填充技巧：【BINGO收集整理】
擁有（手段價值）意味著
回答問題時，首先由效益的角度考慮。例如：
擁有很多財富意味著——
我可以完全的自由。
我有更多的時間陪伴我心愛的人。
我不用再擔心帳單。
我可以得到我想要的衣服、房子與汽車。
我不再需要仰賴公司的福利。
其次，列出你認為這項手段價值可能造成的負面影響。例如：
金錢是萬惡的根源。
金錢不能買到幸福。
為了富有，你必須剝奪貧困者。
富有者無法進人天堂。
賺錢意味我必須違背良心。
賺錢意味我必須承擔很重的責任。
如果你探索自己的心智，可以發現許多你意想不到的局限性信念。它們妨礙你希望擁有的感覺，以及在生命中希望達成的境界與目標。面對這些心智視為是「自明的真理」 時，你可能會說，「這實在沒有什麼道理。」你可以提醒自己。富人不完全是勢利鬼，如果你有錢的話，你並沒有必要成為一個勢利鬼。總之，你可以在心理上取消這些信念的有效性。
現在，我告訴你的是：你具備成功需要的智識與能力；只要排除自己設定的限制。所以，檢視所有的信念與法則，辨識其中具有侷限與不可能性質者。
截至目前為止，我主要是討論如何辨識局限性的信念，但為了修正，你必須排除這些信念，並代之以積極而有力的信念。讓我試舉一些積極的整體信念，你可以根據這些脈絡設定屬於你自己的適當信念：
積極的整體信念：
生命充滿無限的可能性。
每個問題都代表新的挑戰與新的成長機會。
我很幸運能夠擁有健康的身體。
我有能力控制自己的命運。
人們是提供知識、啟發與歡樂的源泉。
我決心做的事，總有達成的方法。
界定你希望採用的新法則時，務必讓自己容易獲勝。這些法則應該讓你感覺熱情、摯愛、快樂、成功．．．．．．沒有必要設定困難或不可能的法則。
沒有錯，生命永遠必須面臨挑戰，但在不斷追求目標的過程中，挑戰已經非常足夠，我們不需再「做些不可能實現的美夢」或「攻擊不可能被打敗的敵人」。人生苦短，我們不應該再為自己設定障礙而使生命顯得乏味。
花費相當工夫做這些練習以後，你將瞭解對於自己造成限制的價值與信念，你對希望採用的價值與信念也應該有明確的概念。現在，問題是實際上如何進行。我們又面臨相同的問題，知識本身並不足夠；我們需要一種執行的方法。這便是投射發揮功能的場合。
如何管理潛意識
我們的生命中都曾經發生重大事件，回憶時，當時的快樂或痛苦又歷歷重新浮現。例如，你或許在事業中曾經贏得重大
勝利，每當回想當時情況．你便面露微笑而覺得非常驕傲。或者，你曾經遭遇一段感情的波折，而每當憶起歷經的衝突與失去的一切，你便心痛如絞。
當你將某些事件投射於未來時，也可以因此感受快樂或痛苦。你可以設想自己沐浴在巴哈馬的明媚陽光中，手中拿著飲料，陣陣涼風襲來，耳邊又隱約可以聽見浪花拍打岸邊的聲音。你想像這些景象便覺得全身輕鬆而面帶微笑。或者，你開車的時候，想像某人突然衝到車前被你撞死，這將是一幕可怕的景象。【BINGO收集整理】
快樂與痛苦的感受不僅局限於目前；我們可以將它們由過去呼喚出來，並投射至未來。
因為潛意識是受到兩種主要情緒力量驅使——避開痛苦的需要與追求快樂的慾望——所以我們希望消除某種局限性的聯想時，應該勸服潛意識瞭解，這個聯想可以造成痛苦，非常的痛苦。
反之，希望建立積極的新價值觀或信念時，你必須勸服潛意識瞭解，它們將導致非常的快樂。
在意識的層次上，我們需要將負面、局限性的價值觀與信念，連結至過去、現在與未來的痛苦；並將積極而有益的價值觀與信念，連結至目前與未來的快樂。
安東尼．羅賓斯設計一種方法，他稱為「狄更斯模式」，這個名稱取自狄更斯的小說「聖誕頌」，其中一位神秘的精靈以類似的方法引用在斯克羅克身上。這位精靈帶著斯克羅克前往過去、現在與未來，並展示他一生中種種的快樂與痛苦。有一點特別值得留意之處，促成斯克羅克改變最有效的誘因，是目前行為將導致的未來痛苦。
「狄更斯模式的基本內容如下：
1 選取一種你希望改變的信念。閉上雙眼，回想這個信念在過去造成的種種痛苦。感受它形成的重擔。回憶這項信念導致的各種後果。想想你因此損失的一切，情愛與樂趣。這項信念對於你的經濟、事業與人際關係造成何種的影響？全心專注於你曾經遭受的痛苦與損失，就如同它們又重演一次。盡可能回想所有的痛楚經歷，這一切都是因為這項局限性的信念。
2 仍然閉著雙眼，思考這項局限性信念在目前造成的痛苦，包括過去經驗導致的一切傷害。你現在覺得怎麼樣？你是否覺得精疲力盡？你是否覺得無助，不能控制自己的生活？它們怎麼影響你的社交生活？你是否因此錯失許多歡樂的機會？它們如何在生理上、情緒上與精神上影響你？感受其中的痛苦。
3 移往未來，將這項信念引發的痛苦投射至一年以後。拖著過去的沉重包袱，感受它的壓力。這項痛苦會讓你在事業上付出什麼代價？會讓你在人際關係上付出什麼代價？對於你的自我形象與自信心會造成什麼傷害？在情緒的層次上，確實感受相關的痛苦；運用你的身體；深呼吸；擺出承受痛苦的姿勢。觀想鮮明的痛苦，專注其中。接著，將自己投射至五年之後，並重複上述痛苦程序。想像這些失敗在你的生命過程中將擴大至何種程度，並感受這些失敗不斷累積的壓力。你對自己說些什麼？你對自己的感覺如何？你變得更堅強或虛弱？更能控制或更失控？觀想自己持有這項局限性信念造成的結果。你看起來是否老態龍鍾？你看起來是否精疲力盡？你看起來是否狼狽不堪？你在生命的每個領域內付出什麼樣的代價？你心愛的人將如何受你拖累？漫長的五年。讓你感受的痛苦不斷地強化，讓你的身體隨著痛苦而消沉。觀想生活每一層面所受的打擊。其次，將痛苦投射至10年與20年之後，並重複上述程序。
附註：如果你誠心進行這項程序，這是一種痛苦不堪的經驗。以特裡（本書作者之一）來說，他將痛苦投射至一年時，便有強烈的放棄行動。然而，如果痛苦足夠強烈，人的心智將迫使你立即改變。盡你所能，讓未來的痛苦盡可能鮮明。
4 將自己拉回目前，活動一下筋骨，深深地吸幾口氣，運用你的身體讓自己覺得精力充沛。徹底忘掉局限性的信念，專注於你希望採用的嶄新信念。你的心智已經準備接受變化．．．．．．讓自己感覺期待的興奮。以意義明確的詞句表達新的信念，並想著：「如果我現在擁有這項信念，我的一生將因此截然不同。」
5 閉起雙眼。設想自己現在已經改變信念，會有什麼變化？觀想自己得到的控制感與自信心。體會控制與自信的感覺，運用身體強化這些感覺。盡可能的深呼吸，設想自己現在已經擁有這項信念。接著，將自己投射至五年之後，並攜帶著這項信念五年來累積的成就。你覺得如何？是否更能控制自己的生命？是否更覺得精力充沛？是否覺得自己更有魅力？是否覺得更能貢獻自己？是否更有自信？對於生命是否更充滿熱情？這項積極的信念又將如何影響你的經濟狀況？你是否可以嘗試以往不敢嘗試的事物？這些改變將如何擴展至生命中的每個領域？你的人際關係是否將更圓滿？感受相關的變化，讓它們反映在生活的每一層面。秉持著這個信念，你對於自己在這五年來的表現覺得如何？再往前移動五年，並重複上述程序。看看這十年來的變化！一切是否大不相同？體會生命層次呈現的提升。現在，往前移20年，感受其中的生命變化與擴展！
6 觀察這兩種信念帶來的結果，決定你選擇何者。回到目前，感受新未來將呈現的興奮與無限的可能性。【BINGO收集整理】
7 坐下來，記錄每項新信念將如何提升生命的意義。
上述程序是在你的潛意識中建立新的聯想。它將所追求的積極改變，連結至快樂——而不是痛苦。
幾乎所有局限性信念，都可通過這種方法改變。至於效力的程度，取決於你如何進行這項程序。如何讓相關的痛苦與快樂生動地呈現出來。我提出這種方法的動機。是希望你嘗試並體會其中的潛能。我強烈建議你從事這項實驗，研究安東尼．羅賓斯與其他人的著作，自己能夠進一步提升改變的能力。控制自己的生命。
關聯設定
每一天的每一個時刻，你的潛意識都不斷形成聯想，將人、事、物連結至快樂與痛苦。本章所有的內容，便是說明如何控制這個程序，並以此導引自己的生活。我最近學習的一種方法尤其強而有力，它稱為『關聯設定」。
關聯設定是一種潛意識的心智程序，它將某種感覺刺激，連結至某種或某組情緒狀況。這是什麼意思？每當你處於相對強烈的情境中，任何顯著又重複的外在刺激可以關聯至你經驗的情緒。如果這種關聯足夠強烈，每當這項外在刺激發生，便可實際引發所關聯的情境。
外在的刺激可以由五種感官構成。例如，你由車子的後視鏡看到後方出現閃爍的警燈時，這會引發何種情緒？大多數人會覺得很懊惱，不論你當時是否做錯了什麼，因為你過去曾經在這種情況下被開罰單。
某首歌或許可以喚起你心中某種感覺或記憶。假定你與高中時代的異性知己，在某種特殊的情況下曾經一起聽一首「你們的歌」。現在每當聽到這首歌的時候，你可能會想起她（他），以及當時共享的歡樂或痛苦情緒。你的配偶或密友可能有某種特殊的小動作或說話語調，可以喚起親蜜與溫馨的感覺。你聞到麵包香味時，你可能會出現飢餓的感覺，即使你一個鐘頭以前才吃過午餐。
我先前曾經提到身體的儀式，它們便可以引發潛意識中設定的關聯。你實際上可以設定關聯。讓它引發你希望的情境。如果你希望工作可以專注，你可以發展出一種「感官刺激一設定關聯」的聯想，讓它喚起你需要的情境。我再引用安東尼．羅賓斯提出的方法：
這基本上涉及兩個步驟。首先，將自己投入某種希望關聯的情境。其次，處在這種情境的顛峰狀態時，你必須
不斷提供某種特定的刺激。例如，某人大笑的時候，處於一種特定的情境中——整個身體當時都完全配合這種
情境。這個時候，如果你以某種特定方式扭他的耳朵，並發出數聲特定的聲音，稍後再提供相同的刺激（扭耳
朵與聲音），這個人又會開始大笑。
關聯設定的四個基本要素是：
1 情境的強烈程度——設定一個有效而持續的關聯，你需要處於強烈的情境中；整個身體與心智都應該步入這個情境。關聯設定的強度與經驗的情緒強度之間，存在直接的正向關係。
2 設定的時機——引發情境的感官刺激（可以是聲音、景象、觸覺、味道或其綜合）應該建立於情境的巔峰狀態。
3 刺激的獨特性——應該選擇不尋常的刺激。如果你有摸下巴的習慣，便不宜做為設定關聯的誘發因子，因為你可能無意中引發刺激，你的心智並不知道如何因應。這種情況下，刺激的鮮明程度會稀釋，設定關聯也將無效。設定關聯最理想的誘因應該由幾種獨特的感官知覺組會而成。
4 刺激的重複性——刺激必須可以重複。例如，如果設定關聯是以某種語調說「我愛你」，你必須能以相同的語調說「我愛你」如此才能引發相同的反應。
在設定關聯的程序中，通常必須重複數次才能成功。數次以後應該試探。我認識一位年輕人，他與漂亮的年輕女孩對視時，總是沒辦法微笑。他並沒有害羞的感覺，就是沒辦法微笑，於是，他開始設定關聯。【BINGO收集整理】
某天，一位非常迷人的女孩對他微笑時，他發覺自己也發出微笑。因為他剛學習了關聯設定的方法，並認為這是理想的機會。當時的感受正是他希望的感覺，而微笑正是他希望的反應，於是他觸摸左耳垂上方的耳骨。現在，每當他以相同方式觸摸在耳時，便會露出一臉友善的微笑。
改變心智時，我建議你採用關聯設定做為輔助性的工具。
這是一種非常有效的方法，因為它直接以潛意識為對象。它可以根據你的需要管理你的情緒。工作的時候，它可以協助你保持專注；疲倦的時候，它可以讓你精力充沛；沮喪的時候，它可以讓你興奮；演講的時候，它可以讓你覺得自信而熱忱。
它何以有效？我實在不知道。在「小飛象」 的故事中，一隻大耳的小象認為，只要它特有「神奇的羽毛」便可以隨意在天上飛翔。當然，羽毛實際上沒有任何的魔力；這只是一種心理的憑借而已。關聯設定或許僅是另一隻神奇的羽毛。然而，這又怎麼樣？它確實有效！
結論
截至目前為止，我提出一個核心問題，並提出解決之道：如何取得穩定性的能力，使你能夠根據自己的知識行動。我理清問題的核心：理性與情緒之間的衝突。我討論人類心智中的超級電腦，並說明成功的關鍵是：建立的目標，能夠受到協調而強烈的動機與決心所支持。
本章中，我簡略地談及一些技巧，獲得所需要的動機與決心。所有觀念都來自於閱讀與學習，並思考人們（包括我個人在內）何以產生各種行為，以及如何改變行為。然而，這方面的討論受限於本書的宗旨與篇幅，只能概略說明。在我討論的範圍之外，還有許多相關知識，建議你可以進一步探索。本書提供的參考書目是一個相當好的起點。
我觀察自己與其他人的行為時，發現任何人都可以改變自己，只要他（她）有改變的慾望。我認識一個人，經常打電話給我，討論她個人的問題。她的生活是由一些不同形式的相同錯誤構成的一個永無止境的循環。我非常關心她，因為她具備無限的潛力。然而，我觀察她與週遭的人們時，我發現一種共通的現象：追求悲慘的熱情。
我當初無法相信這種現象，後來在一位心理學家卡倫．霍尼的著述中發現相關的解釋，某些人會陷入自我毀滅的循環中，並在一種強烈的熱情驅動下，不斷重複相同的錯誤。
這種程序圍繞在一種有組織的微妙體系中，謬誤的自尊。這是一種非常普遍的心理，幾乎存在於我認識的每一個人身上（包括我在內）。所以，我認為這是一個值得探討的主題。
《專業投機原理上卷》 第16章 克服謬誤的自尊
自我認識—一本身不是目的，而是一種釋放同時成長力量的工具。
——卡倫．霍尼（Dr．Karen Horney）
交易失敗最尊要的理由
思考交易者成功與失敗的原因時，最令我困惑的是人們竟然具備如此可觀的自欺能力。我不瞭解某些優秀的交易員何以會在交易中違反明顯的交易法則。我不瞭解某些交易員何以不斷重複相同的錯誤，而且永遠無法由錯誤中學習。我不瞭解某些明顯不快樂而甚至於悲慘的人，每天早晨起床，都必須再面臨不快樂與悲慘的一天。卻完全不嘗試思考究竟出了什麼差錯，當然更別提改變了。【BINGO收集整理】
我知道這種現象的根源應該與自欺和合理化的借口有關，但其嚴重的程度卻讓我心驚肉跳。探索這方面的問題時，我覺得有點無助。我幾乎閱讀心理學領域內的每一本書，試圖瞭解這方面的問題。後來，我發現卡倫霍尼的著作《神經症與人類的成長》。這本書讓我深入瞭解人類的自欺行為，我有強烈的慾望將其中的內容與你分享。它不僅讓我瞭解自欺的觀念，並讓我進一步瞭解我自己的某些動機，包括正面與負面的動機在內。
根據霍尼博士的說法，每個人天生都具備一組「既定的潛力」，而且我們有天生的慾望去實驗它們。換言之，我們天生都具備「真正的自我」，生命的宗旨便是通過自我發現的程序，實現這個自我。然而，我們生存在一個不完美的世界中，所以「在內在呈現壓力的期間—一個人可能會與真正的自我產生疏離。於是，他會根據內在指示的嚴格系統以大部分精力塑造自己，並讓自己成為絕對的完美。
他會塑造一種神格化的完美自我形象，並讓自尊陶醉在他認為能夠或應該的境界中。
這種人為的觀其成為一位暴君，驅使人們在心智上重建現實，符合他自身、他與世界之間以及他與其他人之間的理想化形象。結果使謬誤與逃避的系統不斷鼓脹，使人們愈來愈不能夠辨識與接受現實。
我將解釋的問題非常微妙，必須分別討論其中的基本觀念，它們組成一大龐大的虛幻系統——謬誤的自尊——這種幻覺不時困擾著交易者。霍尼博士在她的著述中詳細地說明謬誤自尊的系統，本章僅提出我認為最相關的部分：理想化的自我形象、追求榮耀、應該的暴君以及神經性的自尊。在金融交易與社會中，這些概念都非常普遍。所以它們對於自我認知的瞭解有不可忽略的重要性，猶如先前的討論，自我認知是個人任何改變與成長的第一步驟，對於交易者更是如此。
我認為，在金融圈內，自我認知的重要性遠勝過其他行業。我有明確的理由支持這項看法，你交易的時候，法官的錘子每天都會敲在帳冊上。醫生可以掩飾自己的錯誤而告訴患者的親屬，「我已經盡力了，但—一」律師在結辯的前一天晚上，可以徹夜喝酒，輸了官司的時候，他可以說服自己與客戶，陪審團的立場不公正。然而，一位交易者無法欺騙任何人，也無法說服任何人。市場是最後的審判者，每天都會下達判決。所以，我認為，對於一位成功的交易者、投機者或投資者來說，瞭解謬誤的自尊系統究竟如何運作，絕對有其重要性。
你的邪惡孿生兄弟：理想化的自我形象
你可以將「既定的潛力」視為是核心的自我，它是生命希望實現的對象。不幸地，許多人經常追求一組謬誤的潛力，這是我們在自我發現的過程中，所賴以防範痛苦的工具。我們發展出一種雙重的自我，並使自己陷入內在的衝突中。一方面，核心自我——我們的生命應該如何的一種標準——始終存在，我們自然希望實現真正的潛力。然而，另一方面，我們卻發展出一位「邪惡的雙生兄弟」試圖凸顯不切實際而理想化的潛力，破壞核心自我的成長。
通過想像力，這位邪惡的雙生兄弟建立一座堡壘，防範我們感知充滿敵意的現實。基於保護的緣故，「不知不覺地，想像力開始發揮功能，並創造出一個自我的理想化形象。在這個程序中，它讓自己具備無限的權力與超凡的能力；它成為一位英雄、天才、情聖與神人」。
追求榮耀
根據前幾章建立的心智模型，我們的行動是由潛意識中的價值觀與信念驅動。根據霍尼博士的見解，如果人們採用一種自我的理想化形象以防範基本的憂慮，則以模型來做合理的推論，人們會試圖把理想化的自我形象實際化。引用霍尼博士的說法：
—一自我理想化不可避免地會演變為一種要廣泛的慾望，我建議稱它為—一「追求榮耀」。自我理想化始終保持中心的地位。其中的其他成分，永遠都會呈現——雖然不同情況會有不同程度的力量與認知——對於完美與神經性野心的需求，以及一種報復性勝利的需求。
完美的需要，這與大多數人都有關係。錯誤與痛苦是人生中必然的成分，這是最難以接受的事實之一。我要提出一個問題：這為什麼如此難以接受了？
我想這可能是因為它違反了理想化的自我形象。如果我們自認完美，我們應該不會犯錯，我們應該不會蒙受痛苦，我們應該能與任何人相處，我們應該可以說服每一個人，我們應該．．．．．．
應該，應該，應該。完美的需求反映出一組僵化的「應該」 與「禁忌」，它們是理想化自我形象的必要條件。前一章的例子曾經提及一位交易員，他採用全然不切實際的標準評估成功。這類人可能便是受到理想化自我形象所主導。
以交易員的身份來說，我有一項嚴重的弱點，它至少一部分是來自於使美的需要。在市場的主要轉折過程中，我經常稱自己為「完美主義者」。自從1971年以來，我僅錯失兩個主要的下跌行情，其他的行情走勢我都能精確判定轉折點。然而，如果誤判轉折點時，我總是非常不願意進場順勢交易，這是相當嚴重的缺點。例如，在1990年7月底，我正等待賣空的機會，在我還沒有建立頭寸之前，伊拉克的侯賽因突然攻擊科威特，使我措手不及。【BINGO收集整理】
我看著價格一路挫跌．卻無法迫使自己在下跌的過程中進場賣空。如果我採取行動，至少可以獲得10％的利潤，但我並沒有這麼做——一旦錯失了高點，我總是擔心在低點賣空。
另一個例子發生在1989年，我未留意商品市場某些的發展， 因此錯失了理想的買進或賣空機會，我對自己非常生氣。身為交易者，我確實應該留意市場的發展，但身為人類與生意人，我當時的注意力並沒有擺在市場中。然而，我無法接受這個解釋，並因為不是一位完美的交易者而對自已非常不滿。
這兩個例子都說明追求完美的需求如何影響我們的生命。完美的需求是一種非常激烈的力量，我準備在「應該的暴君」一節再做完整的討論。
神經性的野心——追求外在成功的強制性慾望——即是追求榮耀的一個層面。這種特質在「華爾街」尤其普遍。這個現象並不令人驚訝，因為這類野心需要在竟爭性的環境中受到滋潤，而「華爾街極具競爭性。
神經性的野心是試圖證明與實現非凡的個人特質。一個缺乏真正自信心的人，將追求較高的地位，達成納撒尼爾．布蘭登所謂的「虛假的自尊」。在神經上充滿野心的人，相信自己是天才或無所不能，他們需要以外在的成就證明自己。這種人為了將理想化的自我實際化，他們必須追求「最佳，並被認為「最佳」。
然而，由於追求的理想在本質上屬於想像與不可能，所以一切勢必徒勞無功。因此，這些試圖將理想化自我實際化的人，他們永遠無法停止追求。停止追求需要承認他們對於自己與對於世界的觀自錯誤。基於這個理由，神經上具有野心的人，特色之一經常是才華橫溢，他們追求的一切在性質上都屬於強制性，而且水遠無法真正體會個人的成就感。伊凡．佰斯基便是典型的例子。他以金錢——而不是自己的努力——購買成功，這並不是完全為了金錢，而是因為神經性的野心。
神經性的野心以及對於成功與財富真正的需求，兩者之間經常有明顯的差異。這種差異反映在個人的動機上．以及在目標達成時的情緒反應上。對於神經上具有野心的人來說。生命不被視為是一種程，而是通往不可能未來的途徑。行動僅是一衝宣洩；「他們獲得更多的金錢、更崇高的地位、更大的權勢時，他們也將感覺徒勞無益的衝擊。他們不會因此覺得心靈的平靜、內在的安全感或生活的樂趣。他們追求榮耀的魅影，卻無法平息內在的沮喪」。
我說神經性的野心在「華爾街」尤其普遍，我並不是指大多數人都有追求外在成功的強制性神經慾望。然而，我相信金融圈內，許多人（尤其是交易員）都有強烈的神經性野心成分。
「如果我富有，則我將很快樂。」每當我們問過這個念頭時，那便是神經性野心在作祟。在這類觀念的表面之下，蘊含著謬誤與理想化的信念，認為如果我們富有，便會或能夠如何。「精疲力盡」也是神經性野心的症狀，尤其是過氣的成功交易者。追求榮耀的徒勞行為終究會使人精疲力盡。我們的慾望是否或多寡來自於神經性的野心，這是自我認知的重點之一；它會破壞我們享受人生過程的能力。
就造成的傷害與痛苦來說，追求榮耀最嚴重的影響是對於報復性勝利的需求。這個成分在大多數人身上並不非常明顯，但每個人多少都沾染這種色彩。霍尼博士認為：
「報復性勝利的需求」 可能和實現個人成就與成功有著密切關係，若是如此，主要的目標便是羞辱他人，或以自身的成功擊敗他人；或是取得權勢與地位使他人受苦——通常都是以羞辱的方式表現。另一方面，由於追求超凡入聖的境界僅是一種幻想而已，所以報復性勝利的需求在表現上便成為是一種不可抵擋而無意識的行動，主要是在於挫敗或凌駕他人。我稱此為」報復性」，因為其動機來自於報復孩童時期所受的羞辱——這種衝動在後來的神經發展上又受到強化。
在「華爾街」這部電影中，戈登．吉科特性便充分反映報復性勝利的需求。吉科擁有龐大的財富與權勢，主要便是基於報復性勝利的需求。他並不是根據世俗標準而以金錢的多寡衡量成功與失敗。他是以操控市場的能力衡量成功，並在這個過程中傷害與控制相關的人。在這種衝動的驅使下，他將一位（在神經上）野心勃勃的年輕人納為羽翼，吉科利用他摧毀任何妨礙理想化自我形象的敵人。
進一步說明以前，我希望提出一點澄清，「華爾街」 這部電影使我很生氣，因為它由謬誤的角度形容「華爾街」 的運作方式。它暗示具有權勢的人們，尤其是在購併活動中，大多是陰險狡猾而充滿報復心理。「華爾街」確實有戈登吉科這種人，但並不普遍；成功的人一般仰賴的是能力，而不是寄生的行為。我在一個電視節目中聽說，「華爾街」作者奧利弗．斯通的父親是一位股票經紀人。作者如此污蔑他父親的職業相當有趣。或許報復性勝利的需求便是他的動機根源，誰知道？
雖然如此，在現實世界中，許多大企業內確實存在「政治性」 的運作與「 勾心鬥角」的活動，吉科具體反映出這些成分。另外，他也具體反映一般人受到傷害時的報復心理。【BINGO收集整理】
報復性勝利的需求，本質上是一種破壞性的衝動，會傷害自己與週遭的人，它經常以明目張膽的方式表現。例如，我曾與一位交易員共事，他最心愛的一本書便是馬塞維利所著的《君王論》；他每天都與這本書同枕共眠。我看著他利用同事間的友誼與信賴，迫使同事遭到解雇。我質疑他的道德觀時，他回答，「如果你希望在這個世界上高人一等。你就必須這麼做。」
我並不認為，「追求榮耀」在每個人身上都是非常重要的衝動；我也不認為，這個世界上充滿這種無助的神經病患者。然而，我確實相信，幾乎每個人身上多少都有追求榮耀的成分，並導致許多無謂的錯誤、失敗與痛苦；尤其是金融交易者。同是，這些衝動都深深隱藏在內心而難以認知，並且混雜在健康的動機中。所以，我們必須能夠辨識來自於追求榮耀的動機。
強制與想像
就特質上來說，來自於追求榮耀的動機與健康的動機有兩點不同：一是強制性的特質；一是霍尼博士所謂的「想像的特質」。強制性的行為，是指其動機來自於規避錯誤感知的痛苦。根據霍尼博士的說法：
我們稱某種慾望為強制性，是指它不同於自然的慾望。後者來自於真正的自我，前者是由神經結構的內在需求決定。為了避免憂慮、被他人拒絕、罪惡感、衝突以及其他類似的痛苦感受，個人必須壓抑真正的慾望、感受與利益，而遵照強制性慾望的指示。換言之，規避某種危險時，自然與強制的差別，也就是「我希望」 與「我必須」 的差別。
這項評論完全符合我們在第14與15章所提的腦部模型。我們雖然具備意識上的意圖，卻經常受到內在動機所驅使，它們來自於潛意識中我們未認知的價值與反價值。在追求榮耀過程中，我們被迫採取行動，並使理想化的自我形象免於受損。所以，我們受到追求榮耀的慾望驅使時，行為上將呈現一種特色：不顧自身的最佳利益，採取強制性的行為，追求榮耀的強制性特質，可以使人「漠視真理，而不論這項真理是關係自身、他人或單純的事實。」例如，我們在第13 章曾經討論交易者約翰，他認為債券價格「必須下跌」他實際上的意思是：「我的判斷必須正確！」 再舉一個例子，對於絕大部分人來說，他們關心「自己正確」的程度遠超過事實的真相。
除了強制性以外，追求榮耀的想像力特質也頗值得重視。想像力是一種美妙的能力。它使我們可以將自己投射至未來，在心智上可以重新整理現實中的對象，以設定目標，使它們具有可行性與意義。然而，如果我們的行為只是基於純粹的想像，則想像力是一種破壞性的工具。
願望被視為是權利時
理想化的自我形象與榮耀的追求，都是想像力的產物，而且唯有不斷通過想像力的運作，才可以維繫。以這種方式運用想像力，它將成為一種自欺與尋找合理化借口的工具。事實上，在追求榮耀的過程中，我們是生存在虛渺的幻境。易受騙的潛意識將虛渺的幻境視為現實時．願望將轉化為對於現實的請求權利。
前一章曾經提及，我們必須留意自已與自己的對話，尤其是對自己提出的問題。我建議你防範某些問題。例如「這種事情怎麼會發生在我身上？他（她）怎麼可以這樣對我？這個世界為什麼這麼不公平？」 不妨考慮這些問題的含義。
當你問，「這種事情怎麼會發生在我身上？」 這是否意味你有權利要求更多，這是老天爺或命運欠你的？ 當作問，「他（她）怎麼可以這樣對我？」這是否意味著其他的人應該自動地瞭解你，一併提供你需要的一切？這是否意味著其他人必須迎合你的需要？當你問。「這個世界為什麼這麼不公平？」這是否意味現實世界並不符合世界應該有的定義？
我認為正是如此，我認為所有的含義都顯示，願望已經被轉化為對於現實的渴求權。這既反映出一種潛意識的信念，現實應該遵從你的需要，而不是你的需要應該回應現實、你的目標以及個人感受的事實。
所有被視為是權利的慾望，都具有一個特色，它們被視為是不受法則管轄的例外。它們就是不一樣；它們是少數真正瞭解愛、正義、人性．．．．．．的人特有的權利。以交易員來說，他們雖然瞭解交易守則的必要性，但其「超絕的智慧」使他們得以不受限於交易守則。行情出現不利走勢時，他們會有強烈的不公平感受。
將需求視為權利的人，不願意承擔失敗的責任，不願意處理現實的問題，僅根據自身願望判定真理與謬誤、對與錯、敵與友。這種與現實全然無關的願望，將成為評估一切的標準。
我在本章之初曾經說過，人們的自欺能力使我非常困惑。現在，對於旁觀者來說，我瞭解自欺深植於被視為權利的願望中——換言之，存在於追求榮耀所驅動的想像力中——這些人幾乎不能夠辨識真理與合理化借口之間的差異。霍尼博士認為:
神經性的請求權利—一是以自身之外的世界為對像；他嘗試主張一種例外的權利，這是他特有的權利。他覺得自己有權和不受任何限制而生活在虛幻世界中，他實際上認為自己超越一切。他無法維繫理想化的自我時，他所具備的權利使他可以將失敗的責任歸咎於外在因素。【BINGO收集整理】
你與這類人交談時，不論你的見解多麼合理與具有說服力，即使費盡口舌，他們就是聽不見你的話，因為經過扭曲的現實會過濾他們的感知與認知。
自欺並不是意識的抉擇，它是在潛意識系統內經過長期發展而成。在心智中，它被視為真理而受到周全的保護，唯有現實當面挑戰它時，人們才會覺得受到威脅。即使如此，他們還是會訴諸於理想化的思考模式，例如「我還沒有達到那種層次，但總有一天，我到達完美境界時，我會得到應有的報酬。
有一句俗諺說，「你無法改變他人的見解，他們必須自己改變。」一般來說，唯有整個世界都在他們面前崩解。唯有他們已經是無退路而只有向前時，人們才會考慮改變。我討論這些內容，是希望你不要陷入追求榮耀的惡性循環中。不要被逼到牆角而毫無退路。
身處絕境並不是改變的必要條件。由現在開始，觀察我所提的症狀。一切只要面對自己的問題，並承擔責任。
犯錯是金融交易的一部分。現實直接向你挑戰時，盡可能試問自己，你的什麼行為導致這一切；這不應該以自責的方式為之，而應該將它視為是積極改變與成長的機會。
應該的暴君
根據截至目前的討論，然能導致一項結論，自我的理想化與其造成的追求榮耀，將形成一種傲慢的自我偏執，但這是因為我僅簡略討論追求完美的需求。假定在某種程度上，人們會建立超凡的自我形象，則在潛意識中，他們將「 被迫」與這個形象並處，不論它是如何的不切合實際：
他的心智保持著完美的形象，並在無意識中對自己說，「不論你實際上是多麼醜陋的生物；你應該是如此；理想化的自我才是最重要者。你應該容忍一切，應該瞭解一切，應該與每一個人融洽共處，應該具有生產力．．．．．．因為它們都是屬於無情的應該，所以我稱為「應該的暴君」。
在需求完美的表面下，基本上是一種不滿意與缺乏自我價值的感覺。追求完美僅是一種盾牌，以防範心智認知這種基本上的不滿意。這些人僅要保持著完美的形象，並追求它，則他們便可以感受自身的價值，甚至於呈現優越感。他們自認為是人類中的少數優秀份子，願意做必要的犧牲而使「真正的」自我實際化。他們將別人的快樂都視為是「膚淺」或「虛假」。唯有他們，以及少數「理想的女人」 或「理想的男人」（這兒理想的人是他們希望而不曾遇見的人），才理解這類的榮耀。然而，在最根本之處，卻是缺乏真實的自我價值感，而這種感覺會以不同的方式浮出表面。
在追求榮耀的所有動機中，我相信需求完美是最重要者，而它反映在應該的暴君中。真正而自我選擇的價值觀與目標被擱置一旁，他在潛意識中受到完美的需求所驅動，並採用一套內部指令的僵化系統，「它包括『他』應該能夠做、能夠成為、能夠感覺、能夠知道——以及不應該的禁忌。」
每個人都需要仰賴真正的價值與反價值系統，並以其做為行為的準則，但這與上述的僵化系統之間通常都有明顯的差異。所以，我們必須瞭解兩者之間的主要差異，以辨識真正而有益的價值觀與信念，以及追求完美所關聯的應該或內部的指令。
第一、「應該」 或內部的指令，並未考慮其可行性。人們相信他們應該同時是完美的交易者、完美的丈夫（妻子）、完美的父親（母親）、完美的音樂家與完美的運動選手。他們應該可以輕而易舉地解決自身與他人的問題。
第二、「應該」 並不考慮成就所必要具備的條件。因此，交易者可能瞭解，他必須具備充分的市場知識才可以有效地交易，但他認為讀一、兩本書便足夠了。就如同任何技巧一樣，一位優秀的交易者需要長期的學習，每天專心研究，但他會故意忽略這項事實。在這種情況下，交易者不可避免地會犯錯，而且無法通過學習來修正。他不會把失敗歸因於知識不足，而會歸咎於某些的外部因素。
第三、內部指令的運作「不理會自身的心靈條件——他當時所能夠感覺或做的條件。他絕對不應該感覺受傷害、他絕對不應該感覺憤怒、他絕對不應該缺乏工作的慾望．．．．．．。「他就是對自己下達絕對的指令，完全否決或漠視實際存在的缺失」。
第四、「應該」具有抽像的性質——它們缺乏道德理想所具備的真正與自然的特質。我的意思是，「應該」 本身被視為是目的，而不是達成目的的手段。
前一章曾經討論人們對於自己設定的局限性價值觀與信念。你是否察覺，在應該的暴君與局限性的聯想之間存在著關聯？再次地，應該的暴君會反映在你對自已與他人的對話中。
如果你對自己說「我必須」。你已經把行為的動機，由自身的宗旨與目的中，轉移至外在的因素，結果你體驗的並不是你自己的行為。
如果你對自己說「我必須能夠」，你已經剝奪自己由錯誤中學習的機會——因為你會忙著責任自己的錯誤，而無法由客觀與積極的角度來觀察自己所犯的錯誤。
追求完美的人，試圖把自身與理想化的自我形象和內部的指令視為是一體。
在意識或潛意識中，（他試圖）以自己的標準為傲。他不會質疑它們的有效性，並嘗試通過某種方法將它們實際化。他可能以實際行為試圖實現它們。他應該是每個人推崇的對象；他對於每一件事的知識都應該優於每一個人；他絕不應該犯錯；他嘗試的每一件事絕不應該失敗．．．．．．而且，在他的心智中，他確實自認符合這些超級標準。他的傲慢甚至不考慮犯錯的可能。【BINGO收集整理】
在一組特定的「應該」驅使下，通過遵循「應該』追求完美，他們必須嚴重地逃避現實。這些人要求讚美、尊敬與盲目的服從。他們可能非常慷慨而迷人，尤其是對於願意讚美他們的新來者。他們試圖征服異性、影響週遭的朋友、搜集奇珍異品．．．．．．。
對於這些人來說，「他們是什麼」 與「他們應該是什麼」，兩者之間沒有明顯的差別。然而，不論如何嘗試，他們永遠必須面對一個潛在的事實：他們的「應該」實際上無法達成。
由於追求完美的需求如此強烈，他們經常希望掌握有形的成就與能力。我不希望指名道姓。但我認識幾位這類型的交易員。毫無例外地，他們在自己擅長的領域內都有一定的水準，非常慷慨地分享他們的知識，個性迷人而願意與人談論。然而，同樣毫無例外地，在某些他們認為重要的領域內，他們拒絕辯論與質疑。
一般來說，行情出現不利走勢時，他們責怪市場中每個人的「愚蠢」。他們的借口經常是：「我的反應較市場快了一步」。在極少數的情況下，他們也會承認錯誤，但他們的犯錯理由僅對於自己有說服力。我發覺他們最重要的特色之一是固執己見，不但交易上如此，對於經濟、政治、人際關係或其他一切也都是如此。
我相信他們的固執可以反映潛意識中，抗拒健康的學習與成長程序的程度。由於他們主要是專注於自我的榮耀，超過某種程度的挑戰將危及他們的幻想，所以便產生了固執。
將自身附著於想像而理想化的愛（love），以期解決本身的憂慮，這種情況又完全不同。追求完美的人會盡其所能遵循「應該」，而追求以「愛」 做為解決之道的人，發覺自己完全無法符合內部指令。結果，他們認為如果可以達成理想的愛，將釋放出內部的力量，並使他們得以符合內部指令的暴君。
我不想進一步討論這方面的細節，這類人經常會以一種全然的認同，將自己附依某人之上，後者通常是追求完美的人。他們成為依附者，不會質疑他們依附的人。他們大多屬於差勁的交易員，因為他們缺乏專注、自信心、獨立判斷的能力、以及遵循交易守則的決心。
對於強調「自由」的人，他們會有抗拒內部指令的傾向：
由於自由——根據他的解釋——非常重要，他對任何的強制都極度敏感。他可能以被動的方式來抗拒。於是，對於他感覺該做的每一件事，不論是閱讀一本書，或是與他的妻子做愛，都會變為——在他的心目中——強制，並在意識或無意識中憎惡它們，使他覺得無精打采。如果他有所反應的話，都是在內部抗拒的衝動下進行。
他也可能以積極的方式反抗應該。他可能試圖將它拋諸腦後，或走向相應的極端。堅持在他高興的時候做他高興做的事。反抗可能非常劇烈，這經常是一種絕望性的反抗。如果他不能成為虔誠、純正與誠摯，便徹底地「壞」，亂交、說謊與冒犯他人。
不論以什麼形式反抗，追求這類「自由」 絕對無法成為成功的交易合，因為只要提及「紀律」他便有強制的感覺。另外，如果任何人以這種方式反抗，必然也不願意擬定計劃。
我認識的這類交易員中，個性通常都很極端。某些時候，他們可以堅持交易守則而交易得相當順利，接著便在一筆非常龐大的交易中，損失他們三周累積的獲利。似乎當他們堅持交易守則而成功的時候，將迫使他們違反交易守則，並在抗拒的心理下拋棄獲利。
應該的暴君不論以什麼形式呈現，都蘊含著可怕的力量。道德的強制性力量驅使暴君的子民們向前進，並由一個魅影指引：神經性的自尊。
真實的自尊／謬誤的自尊
真正的自尊是一種成就感，它來自於達成自我實現過程中建立的價值。神經性的自尊是一種虛幻的成就感，它來自於達成一種或數種的內部指令。
神經性自尊是人無法改變的根本原因，令人停留在悲慘的境地，而非常諷刺地，這也提供他們繼續向前的動力。人們試圖以「應該」的成就，取代真正的價值成就，便會產生謬誤自尊的結果。這是一種特殊的感覺，它來自於理想化的自我與想像的潛能。
然而，核心的自我始終存在。它不斷提醒我們，追逐竹竿上綁著的紅蘿蔔並沒有任何意義。如果我們希望達成生命中期待的結果，追求的價值與目標必須反映真實的自我，以及我們與世界的關係。我們需要學習傾聽自我的聲音， 當它說：「這裡出了差錯，我們必須掌握這稍縱即逝的機會。【BINGO收集整理】
如果你缺乏動機達成目標；如果你認為命運欠你某些特殊的待遇；如果你認為達成目標並沒有意義；如果你覺得與自己之間產生疏離；如果你發覺我在本章討論的某些情況適用你；則你必須在最基本的層次上自我挑戰，並質疑自己最深層的動機。若是如此，你將發覺謬誤的自尊系統在運作著。
你有能力克服謬誤的自尊。最困難而首要的步驟，是體認它的存在。挑戰謬誤的自尊，割捨理想化的自我形象。拋棄應該的暴君而根據真正的價值觀行動，這會導致情緒上的痛苦。在追求榮耀的過程中，形成的信念與聯想對你有至高的重要性，所以可能非常難以割捨。
100萬年前，我們的祖先面臨危險的時候，他們的判斷必須正確，否則便是死亡。相反地，在金融交易中，錯誤是一種不可避免的成分。謬誤自尊造成的不願意承認錯誤，使大多數交易者無法成功。這種基本的心理，破壞他們遵循交易守則的能力。
不論身為交易者或個人。你都有所抉擇。你可以讓追求榮耀的情緒主導作的行為，並忽略事實；或者，你可以認定必須通過學習才能成長，學習將來自於錯誤。你勢必會犯錯——你有時候會獲勝，有時候也會失敗。當你犯錯的時候，你需要分析錯誤，並因此改變自己的行為，如此才能成長。這種程序將不斷地增進你的技巧，並提升自我的價值。以一致性的態度練習，將造成真正的自尊感，並由交易中獲得穩定的利潤。
務必記住，你在挑戰謬誤的自尊，並捨棄所追求的榮耀時，其中不論涉及多麼嚴重的痛苦，都是必要的經歷，否則它們將剝奪作由真正的成長與成就中享有愉悅與寧靜。運用本章與先前章節提供的知識，你可以克服謬誤的自尊，並發現真正的自尊是來自於「既有潛能的實際化」。
《專業投機原理上卷》第17章 追尋個人的自由
第17章 追尋個人的自由
本書最初，我曾經說過，自由不僅僅代表政治上的自由它代表一種根據自己的理想與希望過活的能力，這需要一種全然獨立的經濟條件，唯有赤裸裸地搶劫或自身的愚蠢才可能喪失的狀況。事實上，它的涵義不僅如此而已。它意味著你可以不受到經濟能力的限制，盡情享受人生的歡樂。然而，你在任何情況下都無需擔憂你自己與家人的生活時，更容易達成自由。
我看著我的小女兒詹妮時，總是忍不住微笑。她身上散發出一種生命的狂喜，這是很少人所具備的特質。我希望她一生都能夠維持這項氣質。以12歲的年紀，她曾經寫了一首詩。其中一段即反映出這種生命狂喜的韻味：【BINGO收集整理】
美好的事物很少時，不要專注於邪惡，
這個世界無需完美便能得到我的熱愛。
艾恩．蘭德也以較精緻的手法表達幾乎相同的觀點，「價值——而不是災難——才是目標，首要的考慮，生命的動力」。
詹妮的詩與蘭德的評論都蘊含著相同的精神：雖然人們與世界都不完美，雖然痛苦與災難確實存在，但它們並不是、也不應該是生命的重點。
對許多人來說，災難與痛苦是生命的重點。這並不是說他們會深入思考痛苦與災難。某些人確實會如此，但一般都是情不自禁地專注於痛苦。他們花費的時間與精力不是用來追求價值，而是用來避免痛苦。這使痛苦成為生命的重點。
你不能追求負面的東西。根據定義，如果避免痛苦成為生命的重點，積極的行動便受到局限。如果你允許痛苦成為生命的主導力量，將破壞自己的思考與成長的能力。你或許會躲入表面上安全的沉悶生活裡，或是追求榮耀，但兩者都使你無法享受生命過程中原本存在的熱情。
生命中原本充滿風險。你的每一個行動，每一項抉擇，其中都有錯誤與失敗的可能。我對於這一切的體會可能較深，因為我的生活必須以客觀的方式控制市場的風險。如果你無法接受風險、失敗與痛苦是交易程序的一部分。你便不應該從事交易——否則作將發生虧損，或交易將是一種悲慘的活動。
身為交易者，維持心智平衡最根本的條件，是建立自已擁有信心的頭寸，而且必須瞭解你的工作、思想與接受風險的意願，都可能不會帶來報酬。更重要的是，失敗時，你必須願意繼續。你必須願意接受痛苦，因為誠實與成長經常都伴隨著它。
生命中的每一個層面都是如此。
許多人經常喜歡使用「愛」這個字眼，這使我在使用它時覺得相當猶豫。然而，生命中的每一項行動都應該出自於愛，它的精義是自我的施捨。讓我說清楚，我並不是說無私或犧牲的施捨，不是一種不期待回報的施捨（我認為這裡不可能的），而是在施捨中知道自己可能無法得到報酬，並且在你沒有得到報酬時，你還能再度施捨。
我所謂的施捨是指貢獻與給予。將自己貢獻給世界；在交易中提供你的產品與服務；貢獻你的成就、生產力、精力、思想與觀念：所有這一切都將在精神上與物質上豐富人的生命。
以這種方式施捨，你的報酬將數以倍計——不論是以金錢衡量，或是以經驗的快樂來表示。這不是「給予與取得」，不是「給予而汝將得到」；這是「在交易中給予與取得」。【BINGO收集整理】
你可以運用你的心智施捨自己——讓自己致力於學習與成長——並因此取得新的機會與經驗。通過自己的行為與努力，你可以讓自已擁有新的抉擇與可行性。你可以讓自己在市場上承擔風險，並取得財務上的效益。你可以開放自己而施捨給他人，讓人們瞭解真正的你，丟棄那原本防範他人傷害或拒絕你的保護盾牌，你將因此獲得特殊的友誼回報，以及反映你靈魂的真正知己。
開放自己而承受生命的風險，這或許令人害怕，但實際上你別無其他選擇。人生難免受苦。
你沒有逃避風險的自由。你沒有免於恐懼的自由。你沒有逃避痛苦的自由。你沒有不承受失敗可能性的自由。然而，你有自由接受這一切為你生命的一部分，而且是最不重要的一部分。
這並不是說風險、恐懼、痛苦與失敗都不重要。本書的第一篇完全用來說明如何局限市場的風險，並盡可能掌握有利的勝算。第二篇，我以相當的篇幅說明如何管理逃避痛苦的慾望，並有效地運用這個慾望。是的，它們都很重要，但問題是如何看待它們的重要性——它們的地位與綜合。
追尋個人的自由，並不是說你可以不計後果，而隨心所欲地做你想做的事。這並不是說生命可以免除痛苦、錯誤與失敗。這也不是說「吞噬你的情緒」 而假裝它們不存在。
追尋個人的自由，意味著能夠全然地施捨給你自己、工作與他人。這意味著能夠建立真正的動機，控制自己的機能，例如：避免痛苦的需求與追求快樂的慾望，並指向相同的目標。
然而，最重要者，這意味著學習享有生命過程中的愉悅。
在你追求個人自由的過程中，我希望本書能夠協助你。
祝你幸運，交易順利！
