交易系統後期維護工作的質量直接關係交易系統應用的有效性。交易系統後期維護工作的必要性是基干任何市場都存在著的相當程度的不穩定性。交易系統後期維護工作的著眼點在於保持交易系統的工作原理與市場波動的基本特徵相吻合。如果交易系統的工作原理仍然與市場波動的基本特徵相吻合，則不論交易系統處於怎樣的逆境期，交易系統仍然處於有效工作狀態。如果交易系統的工作原理與市場波動的基本特征不相吻合，則不論交易系統處於怎樣的順境期，交易系統不再處於有效工作狀態。
如果交易系統不再處於有效工作狀態，則視交易系統處於全局性失敗階段。交易系統後期維護工作的難點在於有效區別交易系統逆境期的性質，即判定它為局部性失利還是全局性失敗。**BINGO收集整理**
一般來說，一個設計良好的交易系統，應當嵌入內部自動調整裝置，使交易系統在不需系統研究者或使用者直接干預的情況下，能自動地跟蹤市場特徵的變動並自動作出反應。例如，作者設計的交易系統，通常裝有市場周期自動識別功能。因此，市場周期波長的移動通常不會對所用交易系統構成嚴重傷害。而大多數系統設計者由於未能設置該種功能，使市場周期漂移成為對交易系統有效性的重要威脅之一。再例如，作者設計的以突破概念為基礎的交易系統，通常裝有對突破真偽性的自動識別裝置。因此其有效性大大高於一般以突破概念為基礎的交易系統。總之，當交易系統時輸入資訊具有自回饋及自動調整功能後，交易系統對市場的應變能力便可大大提高。通常設置有內部自動調整裝置的交易系統，其後期維護工作量可大大降低。
當交易系統完成統計檢驗任務之後，其後期維護工作通常可包括以下環節：交易系統的外推檢驗（或多重市場檢驗）；交易系統的實戰檢驗：交易系統的監測與維護。
從統計資料的角度看，上述各步驟的關係如圖5—1：
一、交易系統的外推檢驗
在交易系統完成統計檢驗之後並在實際使用之前，最好進行交易系統的外推檢驗（包括多重市場檢驗）。
交易系統的外推檢驗，是指在對交易系統的所有參數全部固定之後，使用統計檢驗期間所用市場資料之後的市場資料（包括多重市場資料）再次對交易系統按檢驗現則進行電腦檢驗。對交易系統外推檢驗的系統表現評估報告與原有統對檢驗的評估報告進行比較，觀察是否有顯著變化。如果交易系統表現沒有明顯變比，則說明交易系統工作狀態平穩，可用於實戰需要。如果交易系統表現出現明顯惡化， 則需要搜尋分析惡化原因，以求判斷其性質屬於局部性失利還是全局性失敗。一般來說，如果交易系統外推檢驗所用資料及所得結果符合統計學要求，則一般應視交易系統存在根本缺陷，不應立即用於實戰需要。
交易系統多重市場檢驗的目的與外推檢驗相同，都在於考察交易系統是否處於平穩工作狀態。多種市場檢驗對所用資料應為交易系統統計檢驗時所用資料的同期資料或後期資料，但一般不可使用較統計檢驗所用資料的較前期資料。
一般來說，多重市場檢驗產生的對交易系統的評價比外推檢驗更可靠 一個穩定的交易系統，應當在絕大多數市場上是盈利系統。當一個交易系統在用於非主要投資對象的其他市場時，其盈利水平可能會略有下降，但從總體上決不應變為虧損系統。按作者的經驗，對交易系統檢驗而言，多重市場檢驗是比統計檢驗本身和外推經驗更可靠的檢驗。一個能在多個市場盈利的交易系統，應當有極高的成為穩定系統的置信度，在進行系統設計和檢驗時，作者通常都對至少10～20個市場進行考察，並且要求交易系統對絕大多數市場成為盈利系統。**BINGO收集整理**
判斷交易系統在外推檢驗或多重市場檢驗時的失敗屬於局部性質還是全局性質，沒有嚴格的統計學標準或客觀標準。這里，研究人員的投資經驗起著重要作用。研究者需對交易細節逐一分析，以研究失利交易的發生條件是否異常及交易系統的反應是否正常。
另外，連續最大虧損次數的變化也是一個重要指標。在交易系統工作狀態平穩的條件下，即使交易系統遭遇逆境期而使虧損交易總次數增加，但連續最大虧損次數不應發生統計上的顯著變化，即虧損交易的集串數且增加而不是集串本身顯著加大。如果虧損交易的集串規模發生顯著變比，則預示交易系統從結構上產生了對市場的不適應性，應當引起研究者的高度警覺。
二、交易系統的實戰檢驗
當一個交易系統完成了嚴格的統計檢驗及其後的外推檢驗（或多重市場檢驗）後，便可運用於實戰。系統使用者在實戰中使用交易系統時，首要的要求是做好實戰交易記錄。很多投資人沒有認真做好交易記錄的習慣，是非常危險的，一個投資人是否訓練有素，首先隊交易記錄是否準確上就能夠看出來。
交易記錄除包括對交易本身做詳盡說明外，還應包括以下內容： 交易信號的性質及發生條件，指令執行速度，進場後市場後應，執行單量，等等。交易記錄最好附加圖表說明。交易記錄的格式和內容應當規範統一，以便形成的記錄具有統計價值。當日後搜尋時，各項內容均有其各自連貫性。交易記錄的目的一方面在於幫助日後進行統計分析；另一方面在於幫助投資人克服心理障礙，保持投資心態穩定。而後者為絕大多數投資人所忽略。
依作者本人的經驗，做好交易記錄是系統地從市場中汲取經驗的第一步。沒有這一步，投資人很難從實際操作中迅速提高。沒有大量完備的交易記錄的幫助，一個投資人很難完成不斷地從感性認識到理性認識再到感性認識這樣反覆的跨躍和循環。當你依靠交易記錄的幫助經常地一幕幕地回憶過去許多交易的細節時，常常會有新的交易思想火花般地閃現出來。這種回憶能幫助潛意識層面的思維活動。而創造性思想常常易潛意識思維活動的結果。
另外，交易記錄在幫助投資人克服心理不穩定方面也有重要幫助。
依作者本人的經驗．心理不穩定容易產生於兩個時期，即交易發生連續失敗時和交易指令已執行並開始產生相當盈利時。
當交易發生連續失敗後，投資人特別容易對所使用的交易方法產生懷疑情緒甚至常常產生放棄所用交易方法的念頭。這時，投資人如果認真檢查交易記錄，一方面可以核對所進行的交易是否完全符合事先擬訂的交易方法；另一方面，完備的交易記錄可以幫助投資人重新確立信心。交易記錄可以清楚地告訴投資人交易系統的勝率有利於投資人，交易系統有能力克服暫時的挫折。例如，SP500指數期貨短線交易系統，當遇到負1200點意外虧損時，虧損交易以前的交易記錄已經清楚地顯示出該系統是一個設計良好，工作平穩的交易系統，交易系統有足夠的能力克服這一虧損，操作者不必產生信心動搖。
當交易產生相當盈利時，也是投資人容易產生心理動搖時期。這時，投資人容易產生強烈的出場欲望，而不願等待交易系統產生的出場信號。但是，大多數有長期使用交易系統經驗的投資者都能體會到，盡管有時由主觀判定的出場條件要優於由百分之百機械執行的交易系統決定的出場條件，以從總體而言，百分之百客觀的系統出場方法要遠遠優於個人主觀決定的出場點。交易系統可以幫助投資人克服心理動搖，堅持已有的市場頭寸而不被強烈的市場波動震盪出局，直至獲得更大的盈利。**BINGO收集整理**
在交易系統的實戰階段，影響系統表現的最大的障礙已經不是交易系統本身，而是系統操作者自己。交易系統的實戰階段所要考驗的主要對象已不是交易系統本身，而是系統操作者自己。依作者本人的長期觀察，80％的系統使用者不能把系統交易信號連續執行10次以上，90％的系統使用看不能把系統交易信號連續執行20次以上，能把系統信號連續執行超過100次以上的系統操作者決不會超過1％。
交易系統的實戰階段是最困難的階段，是對投資人心理考驗的最關鍵階段。依作者的體會，一個投資人如果能夠堅定不移地把一個交易系統的交易指令連續不間斷地執行100次（一個交易周期為一次）以上，即使這個交易系統事後證明是一個設計有缺陷的虧損系統，這個投資人也已經取得了巨大的成功，並且無愧於一個優秀的職業投資家的稱號。因為前文也已經反覆提到，投資人心理上的成熟穩定是投資成功的最關鍵一環。具備了這一關鍵條件，交易方法是相對容易解決的問題，甚至通過購買商業化交易系統的途徑也可以解決。把一個交易系統用於實戰是幫助投資人迅速完成心理訓練的最有效方式。這時，投資人所有暗藏的心理弱點，包括潛意識層面的心理弱點，包括懶、貪、怕、願等人性弱點，都明白無誤地揭示為人與交易系統的關係。投資人必須立即回答這一問題，執行還是不執行交易系統給出的交易指令？沒有交易系統使用經驗的人很難理解不折不扣地執行系統指令有多麼困難。有的時候你會手握電話聽簡但是拿不起來，有的時候你會拿起電話聽筒但是撥不出號碼，有的時候你會撥出號碼但是說不出話。這種下不出指令的現象不但會發生在虧損交易之後，也會發生在盈利交易之後。
交易系統的實戰檢驗階段是系統交易方法中的最困難階段。
絕大多數系統使用者都不能通過這一階段的考驗。前文提到，系統交易方法中的第一個關鍵階段是形成正確的交易策略思想。這一階段主要是考驗系統研究者的智力因素和經驗。系統交易方法中的第二個關鍵階段是實戰階段。這一階段主要是考驗系統使用者的意志力和心理素質。因此我們說交易系統的實戰檢驗首先是對系統操作者的險驗，其次才是對系統本身的檢驗。
三、交易系統的監測與維護
當投資人既是交易系統的設計者同時又是交易系統的使用者時，便面臨交易系統的監測與維護任務。交易系統的監測與維護工作的目標是觀察交易系統的設計思想是否與市場特性逐步偏離。監測工作的基礎是完備的實際交易記錄。如果在前一階段，即交易系統的實戰階段，系統使用者由於心理障礙不能連續地不間斷地執行交易系統給出的交易信號，則根本談不到交易系統的監測與維護。交易系統的監測與維護以交易系統的實際使用為基礎，其分析基礎是完備的交易系統實戰記錄。**BINGO收集整理**
交易系統的監測與維護工作的難點在於一方面要保持交易系統的穩定性；另一方面又要根據市場變化對交易系統適時作某種修正。這裡有一個“度”的把握問題。而這個“度”的把握的尺度就是心理健全程度。如果系統使用者已經能夠克服心理障礙，能夠完整地執行交易系統給出的交易信號，則這時才存在對交易系統作進一步修正的前提條件。反之，如果系統使用者存在巨大心理障礙，不能夠無條件地執行交易系統給出的交易信號，則這時對交易系統的任何修正實質上都是放棄原有交易系統，是投資人由於心理弱點不能承受既定投資風險的表現。
當系統使用者已經獲得符合統計學要求的完備的實戰統計記錄後，便可根據實戰記錄的統計特徵與原有的系統檢驗綜合報告中諸項指標進行比較，以觀察是否有統計學意義上的顯著變化。在這裡，對交易系統作出修正的前提是由從統計特徵的變比而推導出的市場持性的變比，從而導致的相應的投資策略的變化，而不是交易系統的盈虧總額本身。任何交易系統都有虧損期。任何著名的投資家也都有虧損期。虧損本身不能作為變更交易系統的理中。虧損，甚至是連續虧損，永遠是投資所必須付出的成本之一。關鍵是透過虧損所表現出的投資策略思想，是否仍然適應市場的特點。這里最需要的是投資人保持冷靜的頭腦和心態。只有在虧損或盈利面前頭腦冷靜，心理穩定，才可能透過交易盈虧本身看到交易策略思想的問題和市場特性的問題。
交易系統監測與維護工作的另一個要點是，如果認為有必要對交易系統作進一步修正，這一修正只能階段性地進行，而不能在交易當中隨機地進行。所謂階段性地進行，即交易統計樣本已具備統計顯著性之後，如大於30次之後才考慮通過分析研究加以修正。如果交易統計樣本嚴重不足，特別是交易當中臨時改變主意，修改事先擬訂的交易方案，則為系統交易方法的大忌，是從根本上背離了系統交易的哲學思想和投資理念。
《系統交易方法》第六章 世界著名投資方法與系統交易方法的比較
第六章 世界著名投資方法與系統交易方法的比較
對各類投資方法及交易系統（包括成功的與失敗的）進行深入研究與剖析透視其投資哲學，內在結構及運作方式，是交易系統開發者與使用者最重要的基本功之一。只有博採眾家之長，避自家之短，才有可能研發出較實用的適合自身特點的交易系統。作者本人曾對上百種投資方法及交易系統進行過深入研究，深感這一工作對系統開發與使用的重要性。
對各類投資方法及交易系統的研究與剖析工作，應當達到以下標準：①推導該方法或系統操作成功所要求的外部制約條件。② 推導該方法或系統操作失敗所面對的外部制約條件。③推導該方法或系統所要求的風險控制條件及操作程序。④推導該方法或系統對使用者所要求的心理特徵及條件。**BINGO收集整理**
系統研究者對其他投資方法或交易系統的研究，只有達到以上標準，才算是從實戰的要求上掌握了該方法或系統，從而才有可能進一步取其精華避其缺陷，推陳出新。
本章中作者將列舉幾種世界著名投資方法並與系統交易方法進行比較。這幾種投資方法相當典型，包括了以技術方法為指導的投資方法和以基本方法為指導的投資方法。在以基本方法為指導的投資方法中，又包括了自下而上的決策模式和自上而下的決策模式。通過這種比較，我們可以看到系統交易方法具有以下突出的優點：①系統交易方法具有較高的操作穩定性。②系統交易方法具有較強的抗災難性失誤的能力。
系統交易方法，當採用百分之百客觀的決策模式時，便把人完全地排除出信號發生過程。正是這一特點，使系統交易方法能夠有效地排除人的主觀意志和個體情緒對信號發生過程的干擾，使系統交易具有較高的操作穩定性及抗災難性失誤的能力。
一、Jesse·L·Livermore
J·L是20世紀初期美國最著名的股票投機家之一。他在美國股票市場上四起四落的驚心動魄的戰史及其中表現出的驚人意志力和智慧，至今令人們十分敬佩。J·L是當今許多青年專業投資家的偶像。
J·L1877年生於麻省一個貧窮的農場工人之家。很小便從事辛苦的體力勞動以幫助家庭。極度的貧困使少年的J·L產生了強烈的掙錢欲望，十幾歲時他便離家去波士頓打工。雖然他沒有受過多少正規學校教育，但他具有極高的數學天賦。在小學時，他一年便自學完3年的小學課程。J·L對數字有驚人的記憶力，可以做到過目不忘。
到達波士頓，他在著名的Paine Webber經紀公司找到一份最低等的價格登錄員的工作，周薪沒有幾美元。這是J·L一生中第一份也是唯—一份工作。從此以後地使再沒有為任何人工作過。
由於J·L對數字驚人的記憶力和理解力，他在股票價格登錄過程中很快發現了很多價格波動模式，並以最初的幾十美元的規模開始了地的股票投機生涯。J·L的第一次股票投機是與朋友合伙購買了5股CBQ鐵路股票，獲利3·12美元。經過多次的失敗及失敗後的痛苦反思，J·L迅速地成熟起來，並於20周歲之前實現了他的人生第一目標：賺25萬美金。這在當時是相當大的財富。幾年後，他就實現了第二目標：賺100萬美金。此後J·L便成為當時華爾街的風雲人物。
J·L的投機理念基本上可以概括為以基本分析為背景，以技術分析為基礎，以市場測試為出發點。
J·L對小道消息相所謂內部消息(Tips)深惡痛絕，認為是極害人的東西。他認為，投資人熟知下述原則是非常重要的：**BINGO收集整理**
1．投機是對即將發生事件的預期。
2．在市場未證實你的判斷之前，不採取任何行動。
3、忘卻白我，關注市場，市場永遠是對的。
4．為保證投資的穩定成功，投資人必須形成自己的規則。
5．投機比投資更加安全。
6、投資人最大的故人是自己的人性弱點。
7．企圖捕捉股票價格的日常被動是一種失敗的戰略。
在幾十年的投機活動中，J·L形成成熟的具有獨特個人風格的投資方法。他的投資方法可以圖示如下：
J·L投資法的關鍵步驟是判定市場支點。根據已經完全確定的市場支點來確定進場點。如果根據進場點進場，則繼續根據對波動調整的規則度過調整區，直至出場。
J·L投資法有以下重要特點：
1、100％的數字化、公式化和客觀化。上述操作的各個步驟都是機械操作，因為價格波動的各階段的確認及其相應投資決策都已轉換為數學公式。
2、上昇趨勢和下降趨勢的判斷不是依據單一股票的走勢，而是依據行業平均走勢。
3、按預設水平過濾價格波動噪音，盡退避免被振盪出局，盡量避免心理干擾。
4、每個市場周期都會出現不同的市場領頭股票。緊密跟蹤市場領頭股票。
二、W·D·Gann
W·D·Gann是20世紀初美國著名的投機家之一。他的精確的預測技巧及極高交易勝率至今難以有人超過，因此有“交易人師”的稱號。在他數十年的交易生涯中，其交易利潤估計超過5000萬美元，這在本世紀初是非常巨大的數字。
W·D·Gann1878年生於美國德州Lufkin，卒於1955年。**BINGO收集整理**
Gann在中青年時期出於對自己的交易技術極有自信，因此多次公開進行文易演示，讓觀眾公開觀摩，從而留下—些極具公信力的交易記錄，其中有些令專業投資家都嘆為觀止。例如：
1908年，Gann用30天時間把130美元帳戶交易到12000美元。
1923年,Gann用60天時間把973美元帳戶交易到30000美元
1933年，Gann在479次交易中422次勝，勝率為88％，利潤率4000%。
1946年，Gann用3個月時間把4500美元帳戶交易到13000美元。
1909年，Gann在為《報價(Tirker)》雜誌所做的公開預測中指出：9月小麥期貨合約在9月結束前應見到1．20美元價位。到9月30日，既9月最後—天時，芝加哥時間中午12點，9月小麥期貨合約仍低於1．08美元，並且顯示不出任何跡象有能力攀昇到1．20美元。Gann這是仍自信的表示：“如果收盤前9月小麥合約不能達到1.20美元價格，那麼就說明我的整個方法有嚴重錯誤。但是我相信小麥價格一定會昇到此處”。令人驚嘆的是，9月合約最後一小時向上沖刺，以1．20美元報收。
Gann極為提倡數學方法在投資學中的應用。他堅信股票期貨價格活動遵循著某種下以人的意志為轉移的外在客觀規律。他為發現這些規律投入了畢生的心力，在晚年時期甚至極為投入地鉆研金融占星術，以圖破解這此客觀規律之迷。
Gann是第一個使用精確的數學方法把時間分析引入價格分析的投資家，Gann也是第一個系統地分析和使用周期交易技術的投資家。可以說，時間系列分析和周期分析的系統化、公式化是從Gann開始。
Gann是最早強調交易規則化和系統化的投資家之一，認為交易規則化和系統化是幫助人們克服心理弱點的最有效手段。
Gann強調知識才交易成功的重要性，認為具有廣博和專精的知識是發現市場規律的基礎。
Gann的進場規則是可以做到100%公式化、規則化。出場規則則不是100%公式化，給個人判斷留有餘地。但進場合約都有100%嚴格公式化的保護措施。
Gann的投資技術可分為兩大類：一類為市場預測技術，一類為交易技術。Gann的市場預測技術相當復雜，使用了多種數學方法，使市場預測技術具有非常繁復的形式。但是Gann的市場交易技術卻相當簡化。Gann一直堅持“簡化”原則是成功交易的必要法則。Gann把交易進場點分為四大類，即最佳進場點、次佳進場點、較佳進場點和可接受進場點。對每類進場點的定義、時機及識別，Gann都有嚴格的公式化的規則，因此決不至於混淆。Gann的進場點有時具有極小的風險值。
結論：
1、從圖示中明顯可以看出，W·G的進場點定義有時會產生極佳的進場價位和進場時機。
2、W·G的進場點比較該交易系統具有更強烈的捕捉端點的意圖。
3、從W·G信號產生的“最佳”和“次佳”進場點看，明顯地存在風險/收益的反比關係，即“最佳”與“次佳”進場點同時具有更大的利潤空間與更小的風險空間。“用最小的風險搏取最大的收益”是偉大投資家投資風格與投資能力的集中體現，仔細觀察圖示中進場點就可以明確地著出這一原則。一般投資人以為單純博取最大收益是投資的終極目標，這不但是錯誤的，而且是非常危險的。
4、系統交易方法有更加穩定的風險／收益比率及更穩定的捕捉價格運動主軸的能力。
三、Warren Buffett
Warren Buffett是美國當代最著名的投資家之一。他的老師——Benjamin Graham，創立了著名的價值投資學派。W·B作為該學派的最出色的代表人物之一，把該投資方法從理論上和實踐上推到了一個新的高度。
按照B·Graham創立的價值學派的觀點，任何股票所代表的公司都存在一個“內在價值”（Intrinsic Value）。B·Graham不同於前人之處，在於他把對這個“內在價值”的評估方法系統化，公式化。顯然，如果一個上市公司確實存在這樣一個內在價值，那麼正確評估到該價值的投資人在股票投資上便具有極大的優勢。因為按照價格圍繞價值波動的原理，投資人對價格的合理性便具有以其內在價值作為可靠尺度的參照系。
按照 B·Graham，上市公司內在價值由四個主要因素決定：①公司對所運用資產獲得的盈利能力和利潤率。注意：這裡所指盈利能力並非公司統計報表所公開之盈利。②實際支付之股利或近期及遠期支付能力。③公司盈利能力增長趨勢之預測。④公司未來經濟價值預期的穩定性及可靠性。
考慮到上述及其他重要因素，推導公司內在價值的第一步驟為推導“資本化比率”（Capitalization rate）。該推導可由兩種方式之一進行，一為推導“盈利乘數"（Multiplier for earnings）方式，一為推導“股利貼現率”（Discount Rate for dividends）方式。“資本化比率”的推導應在兩個層次上進行，一為市場或工業部門層次，一為個股層次。在求導出資本化比率的基礎上，研究者可進而推測出公司未來盈利流量，從而最終相知該公司的內在價值。例如，B·Gradm曾計算資本化比率為6·6，同期Dow Jones工業股10年平均盈利額為＄25.25，從而可計算Dow jones標定價值為＄383。**BINGO收集整理**
當市場價格低於＄383 X 80％時，為市價低價區，可買入D·J工業股。
當市場價格高於$383 X 120%時，為市價高價區，可賣出D·J工業股。
B·Gradam計算法的缺陷在於，當所計算的股份內在價值偏離市價波動範圍後，會使投資人完全喪失進場機會或過早退出強力上昇趨勢。
W·Buffett把價值學派的方法向前推進了一步，使其更實用且更具有可操作性。
w·Buffett出生於一個有影響的家庭，其父為四屆眾議員。W·B很小便在他父親經營的證券經紀公司做記錄員，11歲時第一次買入股票，當時為3股城市眼務優先股，股價38美元，在經歷了30％多的浮動虧損後，勉強打平出場，凈賺5美元。W·B出場後該股猛漲至200美元一股，該次交易使 W·B獲得他以後終生信仰的兩條準則：①決不聽信任何人的觀點。②在交易結束前，決不告訴客戶操作細節。
W·B從小就顯示出賺錢的天才。初中時就通過與同學合伙經營糖果機生意賺錢買下了40公頃農場。高中時他通過課餘經商獲得的年收入已相當國會議員，足以支付他的高中學費。Buffett也曾入學著名的賓州大學沃頓學院，但未曾畢業。Buffett始終極為熱衷股票交易，嘗試過各種方法、直到他讀到B·Graham的著作以後,才如獲至寶，找到了自己的方向。他進入哥倫比亞大學，以便親耳聆聽B·Graham的教導，並從該校獲MBA學位。畢業後在為Graham擁有的投資公司工作兩年後，辭職回家開創自己的投資事業。此後，Buffett一直扎根於自己的家鄉小鎮Omaha。這對Buffett的投資成功頗有幫助。因為遠離大城市的生融中心和商業中心地帶，使Buffett對經濟和金融形勢的觀察更加冷靜客觀，這也像後來著名投資家Templeton從Bahama島上進行投資操作，以及J·Livermore的投資偶像在加州深山區進行股市操作一樣，以取得避免資訊干擾的效果。
Buffett 25歲時組成了他的10萬美元的投資合伙公司，自己作為總合伙人。他按B·Graham的價值投資原理挑選投資對象，11年後資產增值了30倍，相當年增長率30％。
Buffett身上最突出地體現了偉大投資家最偉大的品格——“耐心”。1969年Buffett感到用他的投資方法已經難以操作，因為股市已經長期過熱。他毅然解散了親手創立的投資合伙公司，耐心旁觀等待股市達5年之久，直到1973～1974年第一次石油危機造成股市長期低迷，Buffett才重新全力進入股市。他的勇氣、耐心和眼光為他贏來巨大的收益。
Buffett稱自己的投資方法是“85％B·Graham，15％ P·Fisher”。即85％價值學派方法，15％增長學派方法。Buffett認為價值學派方法和增長學派方法是同一事物的兩個方面，即從兩個不同的角度看同一事物。他認為股票投資最重要的原則是，當你研究是否買入某一公司的股票時，你的觀察角度要和你打算買下整個公司一樣。當你始終用購買整個企業的眼光來看待公司股票你才可能對股票的價值做出正確判斷。
Graham—Buffett學派提出價值度量的五條標準和投資安全度量的五條標準。
價值度量的五條標準是：
1、盈利收益大於AAA級債券收益的兩倍。
2、價格／盈利比率小於5年市盈率之和的40％。
3、股利收益大於AAA級債券收益的2／3以上。
4、股價小於每股固定帳面值的60％。**BINGO收集整理**
5、公司市價總值小於凈流動資產的2／3。
安全度量的五條標準是：
1、負債小於資本。
2、流動資產大於流動負債的兩倍。
3、流動資產大於總負債的1／2。
4、10年平均盈利增長率大於70％。
5、過去10年中年盈利跌幅大於5％的年度小於2次。
他們認為，上述度量標準只要各滿足其中之一，就可視為安全投資。
Buffett把風險最小化作為投資的最先考慮。他認為，投資的最高原則是：①盡量避免投資損失。②永遠不忘第一原則。而降低風險的最佳途徑是：①只在機率對你有利的時機進場。②要有連續進場的準備。只有這樣，才能把投資風險轉移給你的投資對手。
圖6—3 左圖：時代公司。右圖：ABC公司 （圖中▲為Buffett操作信號。↑↓為系統操作信號）
1、Times（見圖6—3）。Buffett於1982年開始買入該股票，平均價格＄29.56。1986年賣出，盈利的2倍。其買入價位相當於圖上調整後價格的＄14·78。同期系統方法的買入信號發生於＄11左右，相當於未調整價格的＄22。系統信號優於 Buffett的進場時機。系統方法的出場信號在圖上價格的＄39附近（1987年），同樣優於1986年的出場價位。
2、Capital Cities／ABC（見圖 6—3）。Buffett於1985年底至1986年買入該股票。同期系統方法有對應的進場信號。對該股票而言，系統方法的買入信號可提前至1980年。
四、George Soros
Soros是公認的當代最有影響的美國投資家之一。1969年Soros創立了自己的Hedge Fund。到1984年，該Fund從創立時的＄4m發展為＄2 Billon，最初投資人的股份增值了300倍。
Soros的投資皙學主要包括：
1、Theory of Reflexivity（反射理論）。市場永遠是對的，還是市場永遠是錯的？Soros認為市場永遠是錯的，市場永遠是有偏向性的，因為市場價格代表著人們對未來預期的錯視。這種錯視不但支配著人們自身的行為，而且因而影響未來事件自身的發展進程。在市場參與者的觀念和市場發展進程之間存在著雙向回饋渠道，對這種雙向回饋機制的解釋稱之為“反射理論”。
2、假設與假設檢驗。Soros認為投資活動和任何科學實驗活動一樣，由兩個基本階段組成：
第一階段：提出假設——對未來市場發展軌跡形成假說。**BINGO收集整理**
第二階段：檢驗假設——以實際投資決策來驗證其假設正確與否。
Soros認為一般投資人的投資決策過程偏離了這種科學的決策方式。一般投資人無法對未來市場事件形成假設，他們對事件的發展的看法是“斷言”式的，即總是“我認為事物將如何如何”，或“我認為某個股票將如何如何”。
正統經濟學認為市場供求關係的調整導致市場均衡價格的實現，因此正統經濟學認為供求均衡狀態是市場的正常形態。
Soros認為，由於市場參與者自身的買賣活動直接影響價格及市場供求關係，因此，不單純是價格影響人們的市場行為，同時人們的市場行為同樣影響市場價格。這種雙向的影響的存在，導致市場價格經常處於波動狀態，而不是均衡狀態，結果，失衡狀態而不是均衡狀態，才是市場供求關係的常態。
市場參與者永遠不可能獲得對市場的完整的認識。由於市場參與者自身的思維支配他們的行為進行影響市場的發展進程，而反過來市場的發展又影響參與者對市場的觀察。這種反覆的交互影響，使市場參與者永遠不可能獲得無偏差的市場認知。市場參與者的思維作為主體，與市場參與者所面對的市場客觀環境，作為客體，形成相互依賴，相互影響的反回路，並在無窮盡的循環中在失衡狀態下向前發展。
客觀事件可分為兩大類：即日常性事件和歷史性事件。日常性事件是可以被市場參與者準確理解和預期的，因此不對事件的未來發展構成影響。歷史性事件是市場參與者永遠不可能準確理解和預期的，而市場參與者的理解偏差又對事件的未來發展造成影響。
在證券市場上，人們對股票價值的估計永遠是有偏差的，而這種認識的偏差又反過來影響股票價格和上市公司的價值。因此，股票價值的確認過程是上述所說的歷史性事件過程，即人的認識和市場的發展永遠處於交互影響的過程中，並且永遠達不到均衡和統一。
市場與人的這種相互影響過程，使市場永遠偏向某一方向或另一方向；能夠影響它預期發生事件的未來發展軌跡。
這一過程可以圖6—4圖示如下：
由圖6—4可以看出，市場價格的變動一旦形成某種趨勢，由市場參與者的認識偏差引致的市場行為會形成對趨勢的強化功能。這一自我加強的循環過程不是導向均衡狀態而是進一步偏向失衡狀態。因此，在股票市場上，下述三個基本要素相互影響（見圖6一5）。
這種相互影響使股票價格向任一方向的運動都帶有自我增強的特點。這一運動將持續到投資人的認知偏差與市場價格運動軌跡的偏差大到使市場價格的運動不再能承受其負荷時為止。這時，市場價格折向相反的方向運動，並與市場投資人之間重新開始新的相互影響的循環。
正是上述過程形成股票市場的上昇或（牛市）與調整期（熊市）。在上述過程中，由投資人認知偏差所推動的價格運動成為虛假價格增長點。觀測到這一虛假增長點並把握它的量變的極點是股票投資致勝的關鍵。**BINGO收集整理**
根據Soros的回饋模型，我們知道股票價格不但受基本面因素的影響（如基本分析學派所主張的那樣），反過來，股票價格也影響基本面諸因素的變動。同時，投資人對基本面諸因素的認知水遠是有偏差的，正是這種偏差推動股票價格有起有落。因此，基本分析方法是一種靜態分析方法，而反射理論是一種動態分析方法。
和股票市場一樣，外匯市場也同樣存在著匯率和基本經濟因素間互相影響的雙向反射關係。這種反射關係的存在使匯率波動不是趨向均衡點或穩定點，而是不斷從一種失衡狀態進入另一種失衡狀態。
根據Soros匯率決定模型，主要存在下述主要的相互反射關係（圖6—6）
投機性資本流動會使已啟動的匯率趨勢自我增強。而不斷自我增強的匯率趨勢又加強人們對匯率的認知偏差，這種認知偏差又進一步推動匯率趨勢進一步發展，直至匯率再無力承載投機性資本與認知偏差的負荷時為上。這時，匯率就會向相反的方向重新開始上述循環過程。
當Soros於1985年完整地形成這一套理論後，便以該理論為指導指揮了一系列重大的外匯市場投機戰役，直到在外匯市場上共賺進數十億美元。
下面是Soros根據形成的反射理論，在1985年8月開始的一系列市場操作的部分舉例。為節省篇幅起見，這裡不列舉全面操作細節，這一系列操作總體上是相當成功的。從1985年8月～1986年7月，Quantum Fund實現利潤率為125.7％。
把Soros的進場點和操作方向與作者所使用的基本交易系統的同期進場與和操作方向相比較,可以看出從總體而言，由交易系統形成的百分之百客觀的進場點和操作方向，總體表現更加穩定。從進場點的進場時機和價位看，交易系統形成的信號更加及時準確。從操作方向看，由交易系統判定的操作方向有能力避免Quantum Fund在US Dollar Index上做空，在美國國債及石油上做空，在英鎊和股票指數期貨上做空所遭致的損失。
作者所設計使用的交易系統具有一個重要的特點，是完全使用交易系統對操作方向做出判斷，而交易系統對市場方向的判斷，則完全根據100％客觀的市場資訊。因此，交易系統的操作基本上可以排除人的主觀判斷失誤所造成的損失。
Soros的操作方向和進場時機與同期前後交易系統發生操作信號逐一比較可見表6—4。
五、Peter Lynch
Peter Lynch是公認的當代最著名的美國投資家之一。美國《時代》雜誌稱地為“美國第一貨幣經理”。美國《財富》雜志稱他為80年代最成功的超級投資巨星。他執掌下的美國著名Fidelity Magellan Fund. 從1977年起10年間，使股東投資增值19倍之多，使該基益成為股票共同基金中表現最佳者。
Peter Lynch畢業於波士頓學院，獲科學學士學位。並從賓州大學沃頓學院獲工商管理碩士學位。Peter Lynch管理下的Fidelity Fund規模龐大。投資股東數目超過100萬人，資本金超過100億美元，持股數目超過1000個。
P·Lynch的投資哲學是主張運用常識進行判斷。他認為：
1、想投資成功必須能夠完全忽略股票市場日常波動的影響。
2、一個投資組合的出色表現主要得力於捕捉到個別有巨大增長幅度的股票，即使其成功率只有十裡挑一，也能大幅度改進投資組合的表現。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
3、這種有巨大增長幅度的股票，其最可靠的資訊源來自人們的生活常識。
在美國人的生活中，一般老百姓家喻戶曉的產品或用品，如Apple Computer（著名電腦製造商）,Dunkin Donuts（著名點心製造商），Wal-Mart（著名連鎖超級市場〕，Toys“R”Us（著名兒童玩具用具連鎖超級市場），The Gap（著名青少年服裝連鎖店），L’eggs（著名女用絲襪製造商）等等。這些一般百姓日常生活離不開的著名產品背後，都有一個股票價格幾十倍上百倍增長的歷史。
P·Lynch的投資哲學下同於價值學派。他不強調購買物有所值的股票，而是強調上市公司資產的盈利能力分析。為此，他傾向避免機構投資人關注的熱點股票，側重損益表分析表現的強勢地位。
在發現快速增長股票方面，他認為小股票通常比大股票增長速度快，而公司收益率在20%～25%為最佳區域。過低則說明公司欠缺增長動力，過高則預示公司欠缺長期穩定增長的基礎。他強調從多方面研究公司的增長潛力，包括親自去上市公司的實地調查。這方面的研究包括公司產品性能及市場前景的研究，生不與銷售的穩定性研究及其對公司財務狀況的相關影響，等等。
P·Lynch將可作為投資對象的市場股票分為六類，即：
1、緩慢增長股票
2、穩健增長股票 增長類股票
3、高速增長股票
4、周期性股票。
5、資產礦藏豐富類股票。
6、起死回生類股票。
其中，前三類為增長型股票，是應當關注的重點。同時在有利條件下，有選擇地投資後三類股票。
在增長型股票中，股票在其中的相對地位是可以轉換的（圖6—11）；
同樣，可以看到下述轉換關係圖6—12：
總之，股票從一種較差狀態向一種較好狀態的轉換，為投資人提供了良好的投資機會。
在上述六類股票中，P·lynch基本上是把資金平均分布在六類股票之中，以組成投資組合。其中，增長類股票的總比重一般不超過 1／3。
這六類股票的觀測要點可歸納如表6一5：
這六類股票的投資風險和效益關係可歸納如表6一6。
P·Lynch認為，最具增值潛力的股票應當是“最不起眼”的股票，無論是公司名稱（公司名稱實實在在），經營內容（經營產品簡單易懂而不是複雜多變），公司淵源（由母公司的管束下分離出來），知名度（低知名度而非華爾街機構熱門股票），公眾形象（具有負面公眾形象，如廢棄物處理、喪葬服務業等等），產業歸屬（不屬於增長型產業）等方面部保持低姿態，同時又對自身產品具有某種壟斷力，消費者對其產品具有某種依賴性，公司經理層對自身企業具有高度的自信心。具有上述特點的股票常常極具增值潛力，有時會有幾十倍甚至上百倍的增幅。**BINGO收集整理**
P·Lynch認為，投資人應避免投資“熱門”股票。“熱門”，是指某一時期為投資大眾和投資業集中關注和搶手的股票。這種股票往往暴漲暴跌，因而不具長期投資價值。投資者還應避免追隨成功者的企業的股票。每一個成功企業的後面，往往有很多企業蜂擁而起，企圖複制成功者的成功故事。這種企圖無一不以失敗告終。因此，應避免這一類企業的股票。另外，投資人對企業兼並行為應持有高度警惕。如果一個企業不能準確理解和有效經營通過兼計所進入的新的市場領域，這種兼並會對公司及其股票帶來災害性後果。
比較 P·Lynch的某些操作與系統交易方法的對應信號，可以看到：
1、P·Lynch於1982年初買入Chrysler股票，持股兩年後增長5倍。持股5年後增長15倍（見圖6—13）。Chrysler是屬於起死回生類股票，在80年代初股票曾大幅度貶值。P·Lynch的進場點與系統方法進場點相當。注意：①同期在Ford Motor和General Motors由系統方法同樣都有明確的買入點，其中Ford Motor的增長率絲毫不遜於Chrysler。②系統方法的進場點略早於P·Lynch的進場時機。
2、1988年年初，P·Lynch買入Boeing（見圖5—14）。P·Lynch的進場點與系統方法進場占相當。
3、P·Lynch 1988年遺漏了Delta Airline（圖6—15）。他希望能夠不遺漏Delta把它作為Fund的主要持股之一。從系統方法的角度看：①Delta在1988～1989年並非良好的投資對象。但如果操作，可在1988年中期—前期形成進場點。②從系統方法看，UAL Airline是最佳的投資討象。
按系統方法挑選排序，投資候選對象在同期依次為：UAL Airline；AMR Corp；Delta Airlines；USAir。
《系統交易方法》第七章 電腦技術指標在交易系統中的應用
第七章 電腦技術指標在交易系統中的應用
一、電腦技術指標體系在交易系統中的地位
電腦技術指標在很多交易系統中起行重要的構成作用。作者依長期研究使用電腦交易系統的經驗體會到，一個好的交易系統，很難離開電腦技術指標的支持。反過來，單純依賴電腦技術指際，也很難構造出一個好的電腦交易系統。交易系統相當於軍事學中的兵法和戰略戰術以及作戰方案的集成。而技術指標體系相當於軍事學中的武器系統。在現代戰爭中，武器是重要的因素，但不是唯一重要的因素。
系統研究者很容易產生兩種偏間，即完全忽略技術指標的作用和完全依賴技術指標的作用。這兩種傾向部是片面的。前一種傾向主要見於經驗型的投資人，特別是沒有很強教育背景的投資人，後一種傾向主要見於學術型的投資人。例如，由數學家、工程師或軟體開發人員轉化成的投資人。這兩種人都相當於古代寓言中的“盲人摸象”。投資領域，如某位著名投資家所說，是一個沒有明眼人的盲人世界。在一個百人的世界裡，獨眼人就是“王”。投資人必須盡可能地減少盲目性和片面性，減少主觀隨意性，爭取成為一個“獨眼人”。**BINGO收集整理**
一個系統研究者在什麼條件下才能夠創造性地運用電腦技術指標？只有當他能夠完全不參考電腦技術指標也能夠成功地進行交易的時候。這句話雖然看似難以理解，實則是一句至理名言。一個投資人的基本功在於能夠單純依靠最簡單最直接的市場資訊——“價格”——進行交易。這就相當於武學中徒手格鬥是使用任何其他兵器的基礎一樣，一個武林高手只有首先精通拳法和腿法等徒手格鬥的技法才有可能在兵器運用上精益求精。同理，現代高速殲擊機飛行員的基本功是無儀表指示下的目測飛行。而電腦指標體系的作用恰好相當於現代航空器上的儀表系統。如果該儀表系統的作用由精確的飛行保障體系垮大為舍此則飛行員無法進行手動飛行，則飛行便成為高度危險的行為。
系統研究者能夠創造性地運用計算價指標的另一標誌是能夠創立自己的計圖機技術指標。系統研究者對技術指標體系的教學結構及其背後的投資哲學應當能夠有相當深透的理解。這樣才能深刻了解技術指際的工作原理及工作條件。一個系統研究者如果有一定的數學基礎，又對廣泛應用的技術指際有相當研究，自然能夠在必要時創立自己所用的技術指標。在人類活動的任何領域都是先有獨立制作然後才可能有所創新。
二、交易系統操作信號生成的主要資訊源
交易系統操作信號主要可產生於三個主要的資訊源①市場價格統計模型。②電腦技術指標統計模型。③宏觀與微觀基本分析資料統計模型。
現有已知交易系統中，多數交易系統的操作信號主要產生於上述第二個資訊源，即電腦技術指標統計模型。產生干市場價格統計模型及基本分析資料統計模型的為少數。同時，現有已知交易系統中，絕大多數屬於單一模型系統，即或者單純依據價格統計模型，或者單純依據電腦技術指標統計模型，或者單純依據基本分析資料統計模型。例如，著名的開盤定價區域交易系統即為單純以價格統計模型為基礎的交易系統。著名的Parabolic交易系統即為單純以電腦技術指標統計模型為基礎的交易系統；著名的“貨幣量變動三步交易法”即為單純以基本分析資料統計模型為基礎的交易系統。
上述交易系統構造方法的優點是系統構造簡單，易於維護和操作，但缺點是系統噪音大，且系統噪音水平不易穩定控制。
如果交易系統的操作信號由上述三個資訊源中的兩個以上同時生成，則憂點是可以有效地控制系統的噪音水平，但缺點是必須尋找到有效的信號台成途徑。否則，會產生信號的相互干擾現象。
尋找有效的信號合成途徑的關鍵是建立有效的市場價格統計模型。在有效的市場價格統計模型的基礎上，合成技術指標模型信號或基本分析模型信號就是一個相對容易的工作。
三、市場價格態勢變化與方向變化的電腦研判模型
絕大多數投資方法，無論依據何種技術或理論，都可划歸於以下兩大類別之一，即“順勢操作”和“逆勢操作”。在以技術方法為基礎的各類交易方法中，有按“順勢操作”原則而設計的指標體系，也有按“逆勢操作”原則而設計的指標體系。在以基本方法為基礎的各類投資方法中，有以“順勢操作”為宗旨的投資流派，例如股票投資中的“增長學派”；也有以“逆勢操作”為宗旨的投資流派，例如股票投資中的“價值學派”。無論以技術方法為基礎還是以基本方法為基礎，無論採取“順勢操作”還是採取“逆勢操作”，要想投資獲利，投資人的操作方向都必須順應市場價格的運動方向。叫“順勢操作”獲利的基礎是市場形成長期穩定的趨勢態勢。“逆勢操作”獲利的基礎是市場形成長期穩定的盤整態勢。**BINGO收集整理**
實際操作的難點在於，市場在趨勢態勢與盤整態勢之間的相互轉換是變化不定的。任何有經驗的投資人都知道，對這種相互轉換關係的把握是對投資人綜合判斷功力的最重大考驗。
當市場處於“趨勢態勢”時，同時對“順勢操作”投資人和“逆勢操作”投資人都形成巨大的心理壓力。對“順勢操作”投資人的心理壓力在於，投資人知道任何趨勢都有終結點，但由於無力把握該終結點的時間與區位，投資人沒有勇氣充分利用趨勢態勢所提供給他的獲利機會。對“逆勢操作”投資人的心理壓力在於這時投資人處於操作連續虧損階段，由於無力把握趨勢態勢終結點的時間和區位。投資人無法獲知何時應當重新開始進場操作。
同樣，當市場處於“盤整態勢”時，也會同時對“順勢操作”投資人和“逆勢操作”投資人都形成巨大的心理壓力。對“順勢操作”投資人的心理壓力在於，這時投資人處於操作連續虧損階段，由於無力把握盤整態勢終結點的時間和區位，投資人無法獲知何時應當重新開始進場操作。而若等待傳統趨勢確認技術的信號（如長期平均線系統），一般會使投資人錯失風險最小的趨勢早期階段，而使投資人一進場就開始重新擔憂趨勢態勢的終結點問題。對“逆勢操作”投資人的心理壓力在於，投資人由經驗知道長期盤整態勢一般會導致迅速猛烈的趨勢態勢的發生，從而引致巨大的交易虧損。因此，每一次盤整邊界點的擴大或收縮都容易誘使投資人發生誤判的錯誤。
因此，對這種相互轉換關係的把握，無論對以何種技術或理論為基礎的投資人來說，都成為一個至關重要的戰略問題。
對市場態勢相互轉換關係的把握，體現在以下兩項技術的把握上：
1、建立起市場價格方向變化的預警系統。這一系統要求具備較高的可靠性和穩定性。這裡使用“預警系統”是強調這一信號系統對可能發生的價格趨勢變化具備超前性。長期的投資實踐證明，傳統價格趨勢確認技術對投資人的心理控制沒有明顯幫助，由於時間的滯後而帶來的不確定感會使投資人始終處於巨大的心理壓力之下。
同樣需要強調指出，這裡所說價格趨勢變化的預警系統與傳統所說的市場轉折點的預測技術是完全不同的概念。根據對市場價格統計特征的研究，作者堅信不可能建立起具有統計可靠性的市場價格轉折點預測技術。但是，建立起良好的實用的趨勢變比預警系統則是完全可行的。
2、建立起市場價格態勢狀況檢測系統。這一系統同樣要求具備較高的可靠性和穩定性。建立起市場價格態勢狀況的檢測系統，對於早期階段及時研判市場是屬於趨勢態勢還是盤整態勢具有至關重要的意義。這一市場資訊的解讀對於投資人選擇何種操作策略具有至關重要的意義。顯而易見，當市場處於“趨勢態勢”時，投資人選擇順勢操作策略是最佳選擇；而當市場處於“盤整態勢”時，投資人選擇逆勢操作策略是最佳選擇。
上述兩項技術，任何有經驗的投資人都知道是成功投資所必須的核心技術；因此，一個設計良好的交易系統，應當包括有體現上述技術的模塊；反之，如果一個交易系統不包括體現上述技術的模塊，則交易系統會呈現較高的系統噪音，系統表現會呈現一定的不穩定性，即較長期連續虧損階段的同期性出現。
四、電腦預警系統的建立與趨勢跟蹤技術
當市場處於長期穩定的趨勢在勢時，能否充分利用市場所提供的順勢操作的獲利空間，其關鍵不在於是否有能力對現有趨勢進行確認，而在於是否有能力對現有趨勢的改變進行預警。由於所有傳統趨勢確定技術部以損失趨勢行情的中前段運行空間為代價，因此留給順勢操作投資人的較穩定獲利空間只有趨勢行情的中間區段。
如果能夠建立起趨勢變比的電腦預警系統，則較穩定的獲利空間可擴展至趨勢行情的中前段及中後段。無疑，這對減輕投資人的心理壓力及改善投資操作表現具有重要的意義。
下面列舉作者所使用的跟蹤趨勢變化的計界機預警系統之一（見圖7—1）該圖為德國馬克1989～1993年走勢圖，周線。
在該階段，德國馬克共有5段強趨勢，即從B點至C點；D點至E點；E點至G點；G點至H點；l點至J點。
對照預警系統，可以看到：①系統信號具有較高的可靠性，全部始趨勢都給出終結預報。系統共有信號C、E、G、H、I發生，表則趨勢已臨近結束。②系統信號具有較高的時效性。系統起預警功能。信號C、E、G、J具有超前性，即信號發生於趨勢的實際終點之前，信號H與趨勢的實際終點同步。③系統信號具有較低的噪色信號。C、E、G、J在發生之前一直保持清潔無噪音狀況，只有信號H在形成之前產生過輕度噪音。該預警系統在國際期貨的多個市場進行過長期的檢測和實際應用，一直保持著穩定的工作狀態，具備良好的系統可靠性。
由此可見，如果投資人對自己所使用的預警系統深具信心的話，那麼在預警信號實際發生之前，其最佳操作策略應當是順勢操作，如圖中BC段為做多階段；DF段為做多階段；EG段為做空階段；GH段為做多階段；IJ段為做多階段。
因此，建立起可靠的電腦預警系統，可以為使用趨勢跟蹤技術建立起可靠的心理保障體系；反之，如果投資人僅僅使用傳統的趨勢確認技術的話，由於該類方法時間上的滯後性及較高的系統噪音，投資人會趨於將每一次的調整誤認為趨勢的終點，使其或者被過早振盪出局而錯失良機，或者因過早反向操作而遭致損失。
為方便比較 自主要市場轉折點及對應電腦信號制成表7—1。
由該電腦預警系統在上海股市的工作狀態看，該系統信號具有較好的時效性及較低的噪音水平，對市場的主要轉折點有可靠的預警能力。
五、市場態勢檢測系統的建立及操作策略的選擇
成功地投資於證券期貨市場，除要求投資人有能力判斷市場價格運動方向，特別是對運動終點有能力預警之外，還需要投資人有能力判斷市場所的態勢，即判斷市場是處於強趨勢態勢還是處於盤整態勢，以便選擇相應的操作策略。對市場態勢的檢測，一般來說，電腦模型要優於人的主觀判定，即使經驗豐富的投資人，也很難經常準確地在市場態勢的早期發展階段做出判斷。市場態勢的性質反映於資料的統計特徵之中，而資料的統計特徵很難由人的肉眼直觀地作出判斷。
下面為作者所建市場態勢檢測系統舉例。**BINGO收集整理**
例1：電腦市場態勢檢測系統對芝加哥咖啡市場態勢的判定（見圖7—3）。該圖為美國芝加哥商品交易所咖啡1983～1993年走勢圖，月線。在該期間，由電腦市場態勢檢測系統判定出以下不同階段（見表7—2）。
在表7—2中，第一列時間表示電腦檢測系統給出對未來市場態勢判定的時間，如第一行的1986年1月，第六行的1992年10月，等等。
由該檢測系統的工作狀況可以看出，電腦檢測模型可以在市場態勢發展的早期階段便對其性質做出認定，且判定結果具有可靠性。
例2：電腦市場態勢險測系統對上海股市市場態勢的判定（見圖7—4）。該圖為上證指數1992～1997年走勢圖。在該期間電腦檢測系統對上海股市的市場態勢作出如下判斷（見表7—3）：
表7—3中第一列時間指電腦檢測系統對未來市場態勢作出判定的時間。
股票或期貨市場即將處於何種市場態勢是非常重要的市場資訊。上述電腦檢測系統對市場態勢的判定具有較高的準確性。投資人根據由電腦檢測系統獲得的這一重要市場資訊，便可採取相應的適合自己特點的操作策略。
根據長期投資實踐的體驗，可將市場態勢與投資策略的關係概括如（表7—4）：
《系統交易方法》第八章 基本分析模型在交易系統中的作用
第八章 基本分析模型在交易系統中的作用
基本分析模型，是指按照基本分析原則而建立起的以基本分析資料庫為基礎的分析模型。基本分析資料庫與技術分析資料庫的基本區別在於：技術分析資料庫以市場內在資料為基礎；基本分析資料庫以市場外在資料為基礎。
基本分析模型有兩個基本類別，即基本分析預測摸型與基本分析統計模型。
基本分析預測模型的目標在於測定特定資料的未來趨勢。在這方面，傳統的預測技術，如經濟計量模型與時間系列分析等，已經具有較成熟的技術體系。而一些較為前沿的技術，如腦神經網絡技術等，出已經開始進入了實用性應用階段。該類新興預測技術與傳統預測技術的主要區別在於次類新興預測技術本身具有內在的自我學習還自我調整功能，因此預測結果趨於更緊密地追蹤資料的波動，特別是突發性變動。
基本分析統計模型的目標在於測定特定資料的統計特徵。這種統計檢驗的著眼點不在於單一資料內在的統計特征，而在於多重資料相互間關係的統計特徵。基本分析模型在交易系統中通常起濾波器功能。該濾波功能表現為以下兩方面：即交易時間的認定與交易對象的認定。**BINGO收集整理**
一個設計良好的交易系統，特別是股票交易系統，應當包括由基本分析模型構成的分析模塊。基本分析模塊為交易系統的進場時機與進場對相提供大的背景分析，從而會有效地提高交易系統的工作效率。例如，作者曾曾對經典CAPM模型做了進一步發展，使其發展為如下的具有時間變動系數的動態CAPM模型：
這裡，RF為無風險利率（Risk Free Rate）；RP為風險補償率（Risk Premium）；B為Beta；Up.t。為可觀察噪音；U'1p.t U'2p.t為動態噪音。
利用上述模型對紐約證券交易所（NYSE）從1968年至1987年20年間的795個股票進行檢驗，發現：①風險補償率波動與商業周期波動具有一致性。Beta值越低，則該一致性越高。②風險補償率波動可分解為三個主要部分：即不規則部分、趨勢周期部分和季節性波動部分。其中，占主導地位的是不規則部分和趨勢周期部分，而季節性波動不起重要作用。同時，在趨勢周期部分，作者使用波譜分析技術，又進一步分解出NYSE存在兩個明確的中周期，即60個月及90個月兩個周期。
該分析模型為交易系統提供了強力的濾波功能：①交易時間的認定。由於該模型對證券市場周期提供了明確的認定，從而可為進出場時機划定明確的時間視窗。②交易對象的認定。由該模型分析結果得出，低Beta值股票是股票市場上昇期中的主要參與者；同時，又是股票市場調整期中的主要參與者。因此，投資組合在市場上昇期中應盡量包括低Beta值股票，而在市場調整中應盡量排除低Beta值股票。**BINGO收集整理**
由此可以知道，一個設計良好的交易系統，應當是由設計良好的系統模塊構成的完整體系，其中各個不同模塊完成各自不同的設計功能，同時各個不同模塊之間又能形成強大的相互支持及良好的資訊回饋，最終產生出低噪音的有效率的系統操作信號。
一個設計良好的交易系統其基本結構可以圖8—1圖示如下。
