—馬賽爾·林克
確定交易資本結構健全
首先必須確定交易資本充裕。如資金不足，交易就難以成功，因為不能有效設定風險參數。交易賬
戶的資本不足，部位規模過大就會成為一種常態。某些交易者認為，只要資金足以建立部位，就算是資
本充裕了。這種情況下別無選擇，他們隨時都必須把所有資本投入市場。請注意，雖然你有足夠的資金
建立部位，並不代表資本就充裕。資本不足勢必會讓交易者承擔過高的風險，只要出現一些錯誤，就會
變成很大的麻煩。
挑選適當的交易對像
下一話題，是在資本允許範圍內，挑選適當的交易對象。對於5 000美元的賬戶，交易對像如果是玉
米，資本或許已經足夠了；但如果是黃豆或咖啡，資本可能就不足。某些市場的價格波動較劇烈，需要
較充裕的資金。挑選適當的交易對象，考慮的因素不只是金額而已，還包括合約口數或股數。如果某股
票的當日沖銷，原本只應該交易200股，實際上卻交易500股，可能造成交易的提早結束。總之，最好是
持有保守態度。
防守第一【交易之路www.irich.info§ www.irich.com.cn 收集整理】
教練經常告訴運動員，防守就是最佳的攻擊。當然攻擊也很重要，但只要對手無法得分，你就立於
不敗之地。交易也是如此，要先考慮防守，其次才是攻擊。進行交易前，首先應評估風險。唯有評估過
風險之後，才能考慮該筆交易是否值得進行，應該建立幾口合約或股數的部位。考慮獲利潛能之前，必
須先考慮風險多高。只要先考慮風險，資金管理的優先順序就會超過交易決策與看法。千萬不要接受沒
有必要的風險，不要涉入自己不能控制風險的場合。如果某重要數據或經濟報告即將出爐，市場可能跳
空走勢，其中的風險顯然不能控制。這類情況通常不適合進行交易。如果你不確定風險究竟多高，就不
要自尋煩惱的去交易。
設定風險與資金管理參數
承擔多少風險
關於資金管理計劃，首先必須決定的問題，就是你應該承擔多少風險。多數初學者都不知道自己可
以承擔多少風險，所以這也是他們最大的問題。他們不知道可以建立多少合約口數的部位？不知道交易
資本中有多少百分率可以投入市場？不知道同時可以建立幾個不同部位？不知道哪些市場之間存在關聯
？不知道如何評估相關市場之間的風險關係？不知道如何設定與調整止損？因此很多交易者都承擔過高
風險。如果你總共只有5 000美元的資本，就不應該建立3 000美元的單一部位。設定適當風險參數之後
，就有原則可供遵循，不會暴露在過高的市場風險中。關於自己究竟能夠承擔多少風險，這是一個非常
值得謹慎考慮的問題。參數的設定必須符合個人的風險偏好。
風險資本與總資本的關係
不論可供使用的交易資本是多少，絕不是你可以全部投入市場的資金。你應把這些資本做適當分配，只
運用半數或其他比率於交易率。假設你準備把一半的資本用於交易，讓我們稱其為風險資本。把另外一
半的資本存在銀行吃利息，作為防範萬一的安全措施。銀行戶頭的資金不直接用於交易，只是用來確保
資本充裕。如果實際承擔風險的交易資本不超過50％，就絕對不會被淘汰。即使你接連遭遇虧損，損失
全部的風險資本，仍然還有一半的資本可供交易。這種安排允許你在犯了重大錯誤後，仍可以進行交易
。這會自動減少暴露在市場的風險程度，因為你只有一半的資本能夠實際用於市場。
固定百分率的資金管理
決定每筆交易所能承擔的最大風險，最常見的方法就是將其金額設定為資本的某固定百分率。這也
就是所謂的固定百分率資金管理。一般來說，這個百分率都設定為5％或更少，換言之，每筆交易的投入
金額不得超過總風險資本的5％。雖然5％是普遍公認的水平，但專業交易者則把它降低到2％。不幸的是
，業餘交易者不太適用2％的水平，即使賬戶規模高達5萬美元也是如此。對於5萬美元的風險資本，5％
相當於2 500美元，這在某些市場只勉強能夠建立單口合約的部位。如果把水平降到2％，對於業餘交易
者來說，恐怕很難從事交易。所以，如果交易資本只有3 000美元，幾乎任何交易都免不了用掉20％以上
的資本。這樣，只要連續發生幾筆虧損交易，恐怕就難以為繼了。每筆交易只用5％的風險資本，除非連
續發生20次錯誤，否則就不至於被迫退出交易。只要態度保守，即使碰到連續虧損，其後仍然還有進場
一搏的機會。金融交易市場上，連續5筆虧損交易是很常見的。如果你太冒險，很容易就提早結束交易生
命。相反，如果資本足夠充裕，連續5筆虧損交易不至於造成致命傷害。
採用固定百分率資金管理方法，隨時都知道每筆交易最多可以承擔多少風險。隨著賬戶資本增加，
可承擔的風險也增加。對於1萬美元的賬戶，5％的風險相當於500美元。當賬戶資本增加到1.5萬美元，
每筆交易最多可以承擔750美元，可以使用較寬鬆的止損，或建立較多合約口數的部位。
某些人碰到連續虧損時，經常會有輸錢搏大的心理，想要擴大交易規模。他們之所以會產生這種心
理，原因有兩點：第一，認為挽回先前的損失，最好的辦法就是增加交易規模；第二，已經發生多次虧
損，隨時可能轉運。不論哪種情況，勝算都不會因此提高，因此不適合承擔更大風險。每當人們急於擺
脫困境，而且可用的籌碼越來越少，放手一搏的心理往往會讓我們越陷越深。著急絕非扳回劣勢的正確
態度，這些交易往往很魯莽，甚至違背資金管理計劃。這種情況下，交易頻率會越來越高，所承受的風
險也越來越大。正確的做法剛好相反，發生虧損時，應該向下調整風險水平。如果交易資本只有1萬美元
，就不適合採納資本為2.5萬美元的風險。同樣，當交易連續獲利時，必須特別注意隨後很可能產生連續
虧損，而且連續虧損的金額往往更甚於先前的獲利。一般來說，由於交易規模擴大，一兩筆不順手的交
易，可能就會勾銷先前幾個星期或幾個月的獲利。【交易之路www.irich.info§ www.irich.com.cn 收集
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部位規模
交易幾口合約
部位規模是決定交易成敗的重要因素之一，如果不謹慎為之，很可能造成重大傷害。即使交易勝率
高達60％，但只要失敗交易的部位規模都特別大，最後結果往往還是虧損。瞭解每筆交易能夠持有多少
股數或合約口數。需要從兩部分來考慮。第一，每個市場所允許交易的最多合約口數。這部分問題相對
簡單。第二，這個問題較難，如何依據市場風險程度或交易勝算來調整部位規模。
很多交易者之所以失敗，原因在於部位規模太大。他們承擔不該承擔的風險。這種情況特別容易發
生在小額交易者身上。剛開始，因為資本不足，他們每次只建立單口合約的部位。其中一些幸運的人，
後來可以累積一些資本，於是開始交易2口合約，但資本仍然不足。
一般交易者都沒有仔細考慮交易數量的問題。大家都只關心如何進場，然後考慮如何設定止損，很
少有人會去思考交易數量。這些人的交易規模通常都太大，往往投入全部的資本，或不知道該在適當情
況下擴大交易規模。某些人永遠採用固定的部位規模；另一些人則根據心情調整交易規模，尤其是在連
續獲利或連續虧損之後。每位交易者都應該瞭解一項原則：目前交易絕對不該受到先前交易結果的影響
。不論發生重大虧損或取得重大獲利，除非依據資金管理計劃行事，否則不要調整風險參數。事實上，
遇到連續虧損時，或許應該考慮降低交易規模。要知道，虧損經常連續發生，碰到這種情況，不要氣餒
，不妨降低交易規模，冷靜應對。
允許交易的最大合約口數
設定每筆交易所允許運用的最大資本之後，接著就要考慮每個市場能夠交易的合約口數。每個市場
的情況都各自不同，所以這個問題沒有簡單的答案。舉例來說，玉米與SP指數期貨的合約交易口數就不
同，因為SP的市場風險大約是玉米的20倍。每隻股票與每種商品的風險性質都不盡相同，需要個別考慮
。交易者必須評估每個市場的風險或平均真實區間。假定A市場的每天價格區間為2 000美元，B市場為
500美元，則B市場的交易合約口數可以是A市場的4倍，如此一來，兩個部位的風險才相同。市場情況會
隨時發生變化，所以需要經常評估風險。
假定你有2.5萬美元的風險資本，每筆交易頂多能運用5％的資本，也就是說，每筆交易最多有1 250
美元可供運用。某些交易者直接把這項數據除以交易所規定的最低保證金，來以計算每筆交易可運用的
最大合約口數。而我則採用價格平均真實區間（ATR）作為計算基礎。
對於當日沖銷來說，我把1 250美元除以每口合約的ATR金額。讀者當然也可以取ATR金額的一半，但
我喜歡保守一點。對於長期交易來說，我取ATR金額的某個倍數，或用周線圖上的ATR金額。舉例來說，
如果當日沖銷股票的每天平均真實區間為4美元，我通常會進出300股；如果ATR為2美元，數量可以增加
到600股。
股票與商品交易之間有一項差異，商品只需要實際投入合約價值的一部分資金。對於商品交易，如
果願意接受的最大風險為1 250美元，你實際上可能只需要動用1 000美元的資本；對於股票交易來說，
如果最大風險仍然是1 250美元，或許可以買進價值1萬美元價值的股票。所以，對於相同的風險來說，
商品所能交易的風險金額顯然較大。假設每筆交易的最大風險都是資本的5％，股票交易所必須投入的資
本顯然較多。例如，如果你在100美元買進100股IBM，每股風險為10美元，你可能用掉1萬美元的資本，
但風險金額只有1 000美元。對於風險金額同樣是1 000美元的商品交易，你只需要投入1 000美元作為保
證金，所能夠持有的合約數量價值將超過股票。可能就是這個原因，而導致商品交易經常出現較大的損
失。萬一判斷錯誤，由於商品部位持有的合約價值較高，損失也較嚴重。
設定最大合約口數
通常我會編製一份表格，使自己明瞭每個市場允許進行交易的最大合約口數。如此我才能時刻控制
自己，不至於被一時的情緒因素沖昏了頭。請參考表15-1，假定我的交易資本為5萬美元，其中一半2.5
萬美元作為風險資本，每筆交易願意承擔的最大風險金額為1 250美元（相當於風險資本的5％）。我採
用最近40天的價格資料計算每天的平均真實區間（ATR），來估算1 250美元所能夠建立的合約口數或股
數。當進行交易時，實際承受的風險通常更低，但這些數據畢竟可以作為參考。表15-1列舉每個市場允
許交易的最大合約口數，除非情況特殊，否則實際交易的合約口數都較少。如果你最多只能買進600股A
股票，於是就買進600股。這顯然不正確。精明的交易者絕對不會經常持有最大股數。反之，如果某個機
會的技術條件很好，有效止損位置非常接近，我並不排斥較多的合約口數。
依據勝算調整部位規模
最終部位規模必須取決於交易對象的風險與報酬關係。如果某筆交易的勝算特別高，就可以考慮最
大部位規模；如果勝算平平，部位規模也就採用一般水平。某些交易機會看起來似乎不錯，但適當的止
損位置距離太遠，部位規模也就不宜太大。你仍然可以進場交易，但數量最好向下調整，防範判斷萬一
錯誤可能造成的嚴重虧損。反之，有些機會的條件很好，技術結構很完整，止損距離很近，這類部位的
規模甚至可以超過最大限制。總之，只要機會恰當，就放手一搏，但基本上還是要受資金管理計劃的節
制。【交易之路www.irich.info§ www.irich.com.cn 收集整理】
表15-1 每個市場允許交易的最大契約口數
總交易資本 5萬美元
風險資本=總交易資本的50% 2.5萬美元
每筆交易最大風險=風險資本的5% 1250美元
商品或股票 14天期平均ATR 最大契約口數
S&P500指數 4800.00美元 0
S&P迷你契約 1000.00美元 1
納斯達克100指數 3500.00美元 0
納斯達克迷你契約 700.00美元 1
美國國庫券 1100.00美元 1
瑞士法郎 500.00美元 2
原油 750.00美元 1
熟燃油 800.00美元 1
小麥 250.00美元 5
玉米 175.00美元 7
黃豆 350.00美元 4
豬肉 350.00美元 4
活牛 250.00美元 5
咖啡 550.00美元 2
可可 200.00美元 6
糖 250.00美元 5
黃金 300.00美元 4
AMAT股票 2.50美元 500
KLAC股票 3.00美元 400
MSFT股票 2.00美元 600
GS股票 2.80美元 400
LEH股票 2.50美元 500
SLB股票 1.90美元 600
DELL股票 1.50美元 800
IMB股票 3.50美元 300
評估應該承擔多少風險時，需要考慮的一些因素：
◇是否順著趨勢發展方向進行交易？
◇目前價格與趨勢或移動平均之間的距離多近？
◇既有走勢是否已經發展一大段了？
◇止損距離多遠？
◇你願意接受多少損失？
◇獲利潛能如何？
◇你通常如何處理這類的交易？
◇你有多少把握？
萬一你覺得必須交易，可風險又太高，那最好減少交易筆數。順著主要趨勢方向建立部位，規模可以稍
微大點；反之，如果逆著主要趨勢方向建立部位，規模就應該小點。早上剛開盤的時候，因為盤勢方向
還不太確定，我的操作績效通常都不太好。這個時段內，我只會採用正常量的1/3，直到發現好機會為止
，然後交易數量才會變得較積極一些。如果午飯時段持有部位，數量也不會太多，因為由過去的資料觀
察，這並非是適合進行交易的時間。可是，當我看到自己很喜歡的機會，或過去操作績效都很不錯的形
態，就會變得很大膽。
如何決定部位規模不太容易。但務必要記住，先決定自己願意承受的最大風險，必須知道每筆交易
願意接受多少虧損，最後才盤算合約口數。如果交易涉及的風險太高，你沒有必要接受。零口合約也可
以是決策結果。
多重部位
大概瞭解單筆交易所應該承擔的風險與合約口數之後，接下來就要考慮同時可以建立多少部位的問
題，以及如何決定整體部位的總風險。某些人在任何特定時刻只願意交易單一市場或單一股票，但多數
交易者並非如此，所以我們還是需要考慮整體風險。關於這個問題，每個人的答案都不太一樣。無論何
時，我都不希望投入半數以上的風險資本，比率最好是風險資本的30％或更少。如果我的風險資本為2.5
萬美元，我在無關聯市場的總持有部位風險金額大約介於8 000美元到1.25萬美元之間。請注意，在兩個
高度相關的市場分別持有部位，幾乎就等於在單一市場持有部位。舉例來說，假設原油市場的風險金額
為5％，燃油市場也是5％，相當於在石油市場投入10％的風險金額。相同類股或相似商品的部位，由於
未必具有絕對的相關性，風險考量可以留一些緩衝空間。比如，電子股部位的風險金額可以設定為風險
資本的7.5％，也就是說，稍高於5％。如果單一市場的風險金額通常設定為2％，這類相關市場不妨採用
3％的高限。
如果你同時買進10只不同的半導體股票，這可以視為單一的大部位。如果願意，你當然可以這麼做
，不過必須瞭解這類部位涉及的風險，並做適當的應對計劃。就我個人來說，如果特別看好某個類股，
通常都會持有該類股的一籃股票。而不只是挑選其中一兩種。如此一來，操作績效才不至於受到特殊事
件的影響，如某公司的財務執行官辭職。就某類股，如果平常的交易數量是5 000股，我可能挑選10只不
同股票，分別建立500股的部位。
我也建議同時持有多頭部位與空頭部位，來降低風險。如果整個大盤看起來會漲，想辦法找到一些
相對弱勢股，建立適量的空頭部位。我們對於行情的看法未必正確，萬一整個大盤逆轉，相對弱勢股的
跌勢在理論上應該超過強勢股。換句話說，空頭部位的獲利，可以明顯彌補多頭部位的虧損。甚至你可
以在資金管理計劃中明文規定，任何類股的淨部位絕對不超過5 000股。如果買進8 000股，至少需要放
空3 000股，來平衡風險。
提高交易規模
資金管理計劃必須處理的問題之一，就是什麼情況下應該提升風險暴露水平與部位規模？相關的結
論不能只是：如果我有500美元，就交易1口合約；如果有1萬美元，就交易2口合約。首先，每筆交易的
風險資金不得超過總風險資本的2％。此前，每筆交易的合約規模都保持相同。此後，允許交易的股數就
必須定期調整。你或許可以規定，每當交易資本變動量達到某特定程度，或者每隔幾星期，就重新評估
這方面的規定。你不能隨心所欲的變動交易規模，這一切都必須在風險管理計劃的範圍內進行。【交易
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隨著賬戶資本成長，交易規模也可以擴大，但兩者之間的比例關係不能失調。有些人開始賺錢之後
，就不斷提高交易規模，直到完全失控為止。剛開始可能只是加碼，但不知道如何進行，結果造成單一
部位承擔的風險過高。當初只有1萬美元的資本，交易1口合約。現在資本增加到1.5萬美元，交易規模擴
大為5口合約，他們顯然被勝利沖昏了頭腦，因為實際上仍然只應該交易1口合約而已。
當你認為應該調整交易規模時，不妨慢慢來。不要太冒失，慢慢調整。最好等到很好的機會，才順
著增加交易規模。這方面的調整務必要謹慎，部位規模擴大之後，相同程度的不利價格波動，就會造成
更嚴重的損失。我不建議突然就增加一倍的交易量，不過這項建議對於小額交易者恐怕很難接受，因為
他們原本只交易1口合約或100股。對於這些小額交易者來說，如果想要擴大交易量，至少也要交易2口合
約或200股，但這會使得虧損速度立即加快一倍。如果部位規模由300股增加為400股，或由10口增加為12
口，顯然比較安全，因為盈虧速度不至於變化太大。所以，小額交易者永遠處於較不利的地位，態度也
需要更保守一些。
最後，不要因為操作成功或失敗而調整交易規模，這顯然不是進行調整的適當時機。情緒波動時，
不適合擬定或變更決策。如果想要提高交易規模，我認為唯一適當的時機，就是碰到很好的機會（換言
之，風險與報酬關係很好的機會）。即使是如此，態度也應該盡量保守。
如何進行加碼
很多交易者不知道如何適當的進行加碼，結果造成不當的部位成本結構。所謂加碼，是指既有部位
已經獲利，而且當時的價格趨勢還繼續發展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規模。首先讓我們
看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之後，追加2口合約，然後再追加3口。這種加碼方
式，將造成部位成本結構頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數越多。請注意，每經
過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，後果將不堪設想。頭重腳輕
的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。
恰當的加碼方法，要讓最多口合約持有最低的成本，隨著價格趨勢朝有利方向發展，後續追加的合約口
數越來越少。如果起始部位為10口合約，接著加碼7口，然後是4口、2口、1口。這種加碼方式，與前面
的頭重腳輕結構不同，雖然每次加碼會造成整體部位的成本增加，但增加速度會持續減緩。所以，萬一
有價格趨勢反轉，也不會立即侵蝕部位成本。這種加碼的成本結構，類似埃及金字塔，底部比較大，頭
部比較小。讀者不妨想想，如果埃及金字塔採用頭重腳輕的結構，恐怕很難在4 600年的時間考驗之後仍
然繼續挺立。交易的情況也是如此。如果採用顛倒金字塔結構，很容易就會倒塌，所以務必要確定底部
最大。
資金管理計劃應該考慮的項目
擬訂資金管理計劃的過程中，或許應該考慮下列內容。
知道自己允許發生多少虧損
除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發生的最大損失，甚至是每
星期與每個月允許發生的最大損失。只要發生這類的損失，就應該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易
策略，甚至風險計劃。
一旦虧損累積到既定的上限水平，當天就不允許繼續交易。沒錯，某些日子裡，剛開始交易時確實
發生重大虧損，但最後還是賺回來了。可是，這種情況畢竟比較少見。通常在虧損累積到某種程度之後
，就會每況愈下。每天的虧損上限，設定水平必須合理。水平太高，幾乎沒有發生的可能，萬一發生，
可能已經傷及筋骨。當然，虧損上限也不應該設得太小，你必須讓自己有喘息的空間，有機會反敗為勝
。虧損上限究竟應該設在何處，這必須由個人的經驗判斷。只要發生這種程度的虧損，當天的情緒已經
受到影響，通常後續操作都會越來越糟。我認為風險資本的2％~5％之間，就已經算是很嚴重的虧損了。
把虧損上限設定在這個範圍內，應該不至於離譜。我曾經見過交易者在一天內破產。如果設定適當的虧
損上限，這種情況就不會發生。當然，你沒有必要規定自己整天都不得再交易，但至少要擺脫所有的虧
損部位，或者減少持股。
同樣道理，每個星期或每個月也要設定這類的虧損上限。每位交易者適用的虧損上限或許不同，但
務必事先想清楚。原則上，如果損失超過風險資本的30％~50％之間，就意味著出了重大差錯，你必須停
下來看看出了什麼問題。如果發生這麼嚴重的損失，很可能不只是運氣的問題，所以不要繼續進行交易
。
千萬不要向下攤平
資金管理計劃必須明文規定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經發生虧損，然後繼續擴大部位規
模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴
大。這是金融交易的第一戒律。如果發生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應該
會賺錢，不會虧損。如果你想提早結束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經
驗來說，某些最嚴重的虧損，就是我無法說服我自己已經犯錯，不斷期待始終沒有出現的行情反轉。我
沒有認賠，反而隨著價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。
錯誤示範
某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖說如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。
如果錯誤行為沒有得到應有的報應，結果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施。總之
，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。
追蹤風險水平
必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數，還要追蹤部位
的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之後，還要繼續追蹤。你
必須注意一些狀況，舉例來說，當初建立部位的理由是否已經發生變化，部位是否應該出場，市場的價
格波動率是否提高等等。你必須定期調整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相
關計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。
首先考慮結束虧損部位【交易之路www.irich.info§ www.irich.com.cn 收集整理】
部位處理，資金管理計劃規定，應該首先結束虧損部位，並繼續持有最佳部位。但很多人的做法卻相反
。當他們同時持有幾個部位，往往都先結束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損
部位稍後會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強
。部位之所以發生虧損，就是因為不行，但是為什麼還要繼續持有呢？這種說法不只適用於虧損部位，
也適用於績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，後者顯然較佳。如果你想減
碼，首先應該考慮績效相對較差者。
只接受風險與報酬比率合乎規定的機會
建立部位時，你對於行情發展應該有所預期。如果實際發展不符合預期，就應該結束部位。你對於獲利
目標也應該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關係合理時，才應該考慮建立部位
。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元。或者，只要價格跌破趨勢線，我
就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠。可是，獲利的部分就很難處理了，你不太容易說：
這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也
許只能賺400美元或89美元。關於獲利目標，估計上必須切合實際。目標設定過高，失望越大。部位持有
時間也可能過久，結果反而轉盈為虧。雖然獲利目標的設定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合
一定水平。你可以把這項比率設定為1 ︰2或1 ︰3，但至少不可以大於1 ︰1，否則就不要期待賺錢。如
果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應該建立部位。即使這筆交易真
的能夠賺錢，畢竟也屬於勝算偏低的機會，不值得冒險。
其他用途的資金
我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權。如果你打算這麼做，就必須在資金管理計
劃中做適當的規定。這並不難。只需要規定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率
。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發生虧損，千萬不要再由風險資
本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。
嚴格遵守紀律
風險參數的設定最重要的部分是如何嚴格遵守。即使你擁有全世界最好的資金管理計劃，如果不願遵守
也是白費，尤其是情緒波動最大時。如果交易進行得很順利，有些人會變得貪婪，想法變得不切實際，
覺得自己不需要繼續受到資金計劃的制約。他們希望大撈一筆，於是擴大交易部位，根本沒有想到災難
就在轉角處。雖然賺錢時很容易忽略紀律規範，但虧損時更容易，而且後果更嚴重。一旦發生虧損，有
些人會把資金管理計劃丟到一邊，不去理會。他們覺得沒有指望了，不能接受重大的虧損，或認為只有
更積極交易才可能扳回先前的損失。總之，他們眼中再也沒有紀律規範。如果你設定風險參數，就必須
嚴格遵守，那你才能繼續保持在正確的航道上。
擬訂資金管理計劃
資金管理計劃的內容可能很精細，包括一些交易法則，如不可向下攤平。另外，計劃內也可以規定分批
進場與分批出場的方法。例如：假定你相信某筆交易值得建立最多股數的部位，可以先買進50％的股票
。每個人採用的法則與方法都不盡相同，所以沒有最好的資金管理計劃。
資金管理計劃的要點
決定風險資本的金額
我總共有3萬美元可供交易，所以只用1.5萬美元作為風險資本，剩餘的1.5萬美元將存到貨幣市場基金
賬戶，以防不時之需。
決定任何單筆交易所能承擔的最大風險
任何單筆交易所能承擔的最大風險，不得超過風險資本1.5萬美元的5％。換言之，如果風險資本繼續保
持為1.5萬美元，任何單筆交易承擔的風險將不超過750美元。有機會的話，最好把這個水平降低為2％。
決定所有未平倉部位所能承擔的最大整體風險
任何時候我都不會持有超過7個以上的部位，所有未平倉部位承擔的整體風險絕對不超過風險資本的20
％。如果在相關市場同時持有部位，這些部位承擔的整體最大風險不得超過風險資本的7.5％。
決定每個市場持有的最大合約口數（或股數）
我會編製一份表格，詳細列舉每個市場（或每隻股票）所允許持有的最大合約數（股數）。這些最大合
約口數，是把每個市場所能承擔的風險金額（換言之，風險資本的5％），除以該市場的平均真實區間（
ATR）。一般來說，實際交易的合約口數，都少於最大合約口數。但如果碰到勝算頗高的機會，就可以採
用最大其餘口數。如果真的碰到非常好的機會（換言之，風險極低而勝算極高的機會），實際交易數量
可以是最大合約口數的1.5倍。
根據風險狀況決定部位規模
決定每筆交易所能承擔的最大風險之後，我會運用技術分析估計止損水平。把可允許接受的損失金額，
除以止損金額，來決定所能夠交易的股數。如果止損金額少於可接受風險，我就會進行交易，否則就放
棄。
決定可接受的風險報酬率
我只接受風險與報酬比率為1 ︰3或更好的交易。一筆交易的獲利潛能不論看起來多麼好，只要判斷錯
誤而發生的虧損更大，我就不會進行這筆交易。
決定每天停止交易的虧損上限
每天的虧損只要累積到1 500美元（相當於風險資本的10％），當天就停止交易。只要虧損累積到1 000
美元，就開始結束一些績效最差的部位，而且暫時不建立新部位。
決定何時應該調整風險參數
除非我能把每筆交易承擔風險降低為風險資本的2％，否則不更改目前的風險參數。達到上述目標之後
，每當風險資本成長20％，就會調整每筆交易所願意接受的最大風險金額。同理，如果風險資本減少20
％，我也會做相對的調整。
決定重新檢討交易計劃的虧損上限
開始從事交易之後，如果虧損累積為風險資本的35％，我就會重新檢查交易系統、風險參數與交易計劃
，看看自己發生虧損的原因。
成為最佳交易者
想成為最佳交易者，就必須擬訂適當的資金管理計劃，並設定相關的風險參數。不要忽略這些工作的重
要性。擁有合理的風險計劃，就可以增添你在金融交易市場上的賺錢機會。你必須先確定自己禁得起多
少風險，能夠處理哪種程度的連續虧損。所以，你須瞭解交易的相關風險，以及你願意接受哪種程度的
虧損。為了有效防範連續虧損，最好的辦法就是把一半的資本作為風險資本，保留其餘的一半，以防不
時之需。每筆交易所承擔的最大風險，不得超過風險資本的一小部分（2％~5％）。設定風險參數之後，
你必須決定每個市場或每類市場可以承擔的最大風險。不要誤以為每個市場都能交易相同數量的合約口
數，或每隻股票都可以交易相同股數。每個市場或每隻股票都有不同的風險特質，所以要花點時間琢磨
它們可能造成的傷害。關於這點，你可以觀察較長時間結構上的價格真實區間，這也可以協助你設定技
術上正確的止損。一旦決定每個市場能夠交易的最大合約口數之後，可以編製一份表格，以便查閱。你
也需要考慮整體部位所能夠承擔的總風險。我建議這項總風險不要超過風險資本的30％，尤其是期貨交
易。對於股票交易來說，即使你投入全部的風險資本，可能還不至於超過風險參數的設定。可是，期貨
交易就必須非常謹慎，很容易就損失一大部分的風險資本。除非機會很好，否則不要經常承擔最大的風
險。雖然你一般都從事10口合約的交易，但有時只適合交易2口合約，有時則是5口或8口合約。總之，你
必須根據情況調整合約口數。
任何可以幫助你賺錢的法則，都可以包含在資金管理計劃內。你可以列舉分批進出與加碼的相關法則。
交易機會必須有合理的風險與報酬關係。報酬潛能必須大於潛在風險，否則其風險與報酬關係就不適合
交易。資金管理計劃可以包含很多內容，但最重要的，就是務必要有計劃。計劃擬訂後，必須確實能夠
嚴格遵守。假定你決定某只股票的損失不得超過5美元，一旦出現這種程度的損失，就必須毫不猶豫認賠
，否則資金管理計劃就無用了。缺乏紀律，絕對不能成為傑出的交易者，所以務必嚴格遵守計劃的規範
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缺乏一套適當的資金管理計劃，可能引發的種種問題：
1.沒有根據可以設定合理的目標。
2.你必須與一些擁有周密資金管理計劃的傑出交易者同場競爭。
3.經常承擔過高風險。
4.讓損失持續擴大。
5.虧損可能演變為災難。
6.根本不知道可以擁有多少股票。
7.不知道如何設定止損。
8.向下攤平。
9.每筆交易都承擔相同風險。
10.不知道如何加碼或分批進出。
設定風險參數與資金管理計劃應該考慮的事項：
1.在能力允許範圍內進行交易。
2.首先考慮防守，其次才考慮進攻。
3.務必控制損失，讓獲利部位持續發展。
4.不可動用全部的交易資本，保留一半以防不時之需。
5.任何單筆交易承擔的風險都不可超過風險資本的5％（最好是不超過2％）。
6.必須注意相關部位。
7.所有未平倉部位也應該設定最高風險控制。
8.擬訂一份表格，顯示每個市場的最高部位限制。
9.配合技術分析，來決定交易股數。
10.不要永遠都承擔最高風險。
11.每筆交易允許的最低合約口數是零。
12.除非風險與報酬關係恰當，否則不要進行交易。
13.設定停止交易的虧損限額。
14.遇到連續虧損，應該減少交易量。
15.瞭解哪些市場的價格波動較劇烈。
16.加碼程序應該由大而小。換言之，成本越低，數量越多；成本越高，數量越小。
17.擬訂一份擴大交易規模的計劃。
18.計劃必須合理，容易執行與遵守。
19.不要因為輸贏而變得情緒化。
值得提醒自己的一些問題：
1.我是否有效設定風險參數？
2.我是否知道每個市場允許交易的合約口數？
3.我接受的風險是否太高？
4.我一天之內最多允許虧損多少？
5.我是否已經損失太多了？
6.我是否應該檢討交易計劃？
